【研报】电力设备：欧洲风电市场研究：看好“塔筒、铸件、海缆”欧洲市场的出口机会---天风证券.pdf

1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 电力设备 强于大市 强于大市 维持 2023年 01月 30日 （ 评级） 分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号： S1110520080009 欧洲风电市场研究： 看好“塔筒、铸件、海缆”欧洲市场的出口机会 行业专题研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 复盘：欧洲风电新增装机量 2021年创新高，海风累计装机量近十年 CAGR达到 21%，各国风电发展进度侧重存在差异： ✓ 新增装机量： 2021年欧洲新建风电场投资共计 414亿欧元，尽管不是历史最高，但新增装机容量为历史新高，达到 17.4GW，主 要是因为单 GW的成本下降导致。 ✓ 累计装机量 ：截至 2021年年末，欧洲风电累计装机容量为 236GW。陆风累计装机达 207GW，占比 87.71%；海风累计装机达 28GW，占比 11.86%。海上风电发展迅猛，近十年 海上风电 CAGR达 21%。 ✓ 分国家情况：累计装机量， 21年德国占比 27.3%，累计装机达 64GW。其次是西班牙、英国，累计装机分别为 28GW、 26.7GW。英国海上风电累计装机居首，达 12.7GW，占比接近 50%。 新增装机量， 21年瑞典为陆风新增装机量第一，达到 2.1GW，占欧洲 陆风新增装机量的 12%，英国为 21年海风新增装机量第一， 新增装机达 2.32GW，占 21年欧洲新增海风装机 的 70%。 发电结构 &与光伏对比：可再生能源发电占比逐渐升高，欧洲海风资源丰富，潜在海风发电开发量近 8TW。 发电结构： 17-21年可再生能源（包含风能，太阳能等）结构占比逐年递升，自 2017年占比 17.7%， 5年间上涨 5.8个百分点， 21年 发电占比达到 23.5%，位居第一， 2021年可再生能源发电量达 946.5TWh。在可再生能源发电中，风电长期占据主导地位， 2020年和 2021年连续两年发电量超过 500TWh， 2021年风力发电量达 503.0TWh，占比 53.14%。 与光伏对比：新增装机方面 ，自 2017年起光伏装机增速显著高于风电。 累计装机方面 ，风电装机量稳定高于光伏， 2021年风电累 计装机量达 236GW，光伏达 186GW。 发电量方面 ，光伏远落后于风电， 2021年风电发电量达 503.0TWh，而光伏仅达 195.6TWh。 资源方面， 欧洲 整体纬度较高，总光照强度较弱，而欧洲海洋资源十分丰富，风力条件优异。根据全球风能理事会 (GWEC)的不 完全统计，欧洲的海风潜在开发量接近 8TW，目前欧洲海上风电装机仅 28.4GW，开发量不到 0.5%。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 海风发展的催化因素：疫情 +能源危机 +俄乌战争加速绿色能源转型，海风市场迎来平价时代，业主开发意愿强 欧洲较早开启能源转型，可分为以下三个阶段： ✓ 1973年 -1986年： 石油在二战后逐渐占据了欧洲能源结构的核心，随着 1973年第一次石油危机以及 1979年的第二次石油 危机的爆发，促使欧洲较早开始能源转型之路。 ✓ 1986年 -2000年： 此阶段欧洲各国为了经济的快速发展而忽视了化石能源消耗给环境造成的剧烈影响，随着 1986年提出 的 《 能源政策 》 将开发利用可再生能源视为改善欧盟能源结构的发展方向； 1990第一次 IPCC评估报告 (FAR)发布； 1992年 联合国通过 《 联合国气候变化框架公约 》 （ UNFCCC)； 1995年通过的 《 欧盟能源政策（白皮书） 》 标志着欧盟共同能源 政策的形成，将能源问题提升到了环境保护以及可持续发展的战略高度。 ✓ 2000年 -至今： 2005年，欧盟正式启动了碳交易排放体系（ EU-ETS）； 2011年欧盟推出 《 欧盟 2050低碳经济路线图 》 ； 2021年推出的 《 欧洲气候法 》 把 2050年实现碳中和的目标写进法律； 2022年的 RePowerEU计划，目标在 2027年之前摆脱 对俄罗斯化石能源的依赖。 三重因素导致“能源安全”成首要目标，海上风电成重要方向： 能源转型“ 三元悖论 ”指的是能源安全，能源公平，能源生态三个条件无法兼得的困境。 ✓ 新冠疫情 对供应链的影响，各类极端天气引发的 能源危机 导致的能源价格攀升对“能源公平”造成了严重的影响 ✓ 根据欧盟统计局的数据， 2021年 43.5%的天然气进口量， 46%煤炭进口量以及 27%的石油进口量来自俄罗斯。 俄乌战争 严重 影响欧洲“能源安全”，欧洲能源独立迫在眉睫。 海上风电成能源转型重要方向： 欧洲海洋资源丰富，海风发电可以提升欧洲的能源供应安全，同时欧洲海风发电已进入平价时代， 未来成本或有进一步下降的空间，并且海风发电场远离居民区，噪音污染小，且不受土地资源限制。 各国相继推出政策及海风发展目标： 其中英国计划在 2030年达到 50GW海上风电装机，法国承诺在 2050年之前部署 40GW的海上风 电装机。德国计划在 2030年海上风电装机量达到 30GW，到 2045年至少达到 70GW。 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 “塔筒、铸件、海缆”欧洲市场出口机会更大，海风整机迎来突破 英国作为海上风电领导者， 21年英国海风新增装机量占欧洲的 70%，欧洲海风厂商需要与英国保持紧密联系，因此有强烈参考性。 英国海风供应链 →欧洲海风供应链：进口环节有塔筒、铸件＞海缆、风机 塔筒（包括单桩）： 成本高 +本土企业实力弱，塔筒（包括单桩）进口需求高。 塔筒成本主要由原材料、人工、制造、运输成本构 成（其中原材料成本占 80%+），欧洲本土塔筒企业的这些成本均远高于国内；另一方面，欧洲塔筒企业实力均较弱，基本都是大 集团下面的小业务，由于成本高，其扩产意愿也较弱，随着欧洲风电（尤其是海风）加速发展，欧洲对塔筒 /单桩进口需求大。 铸件： 基于欧洲钢价高企、电费高企及劳动力成本较高等原因，欧洲当地风电铸件生产成本较高，售价也较高， 中国产品出口欧 洲可获得较高毛利率。 基于高耗能等属性， 欧洲存量铸件产能已经所剩不多且扩产困难 ，未来欧洲新增需求需要通过中国产能来满足。日月股份等国内 风电铸件企业已经与欧洲风电整机公司建立合作关系。 推荐标的： 【 日月股份 】 。 海缆： 欧洲除海风市场， 电网互联对海底电缆需求较大。 欧盟已经制定了到 2030年各国电力互联比例至少 15%的目标，这意味着每 个国家都应该有足够的电缆在 2030年之前使其至少有 15%的电力能够输送到相邻的国家。同时欧洲以往的电缆也有一定的替代需求。 国内海缆企业出海迎来窗口期，推荐 【 东方电缆 】 ，关注 【 中天科技 】 （通信团队覆盖）。 风险提示： 欧洲海风装机量不及预期 ；大宗价格波动较大风险；产能扩张不及预期；国际贸易环境影响；测算具有主观性，仅供 参考。 1、欧洲风电 装机创新高， 各国发展进度侧重存在差异 5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 180 182 181 235 250 154 171 173 188 248 28 72 129 125 221 61 97 66 277 166 11.6 13.2 14.1 16.4 20.2 11.5 16 13.3 21.6 24.6 0 5 10 15 20 25 30 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 陆风新增投资（亿欧元） 海风新增投资（亿欧元） 新增风电投资容量（ GW） 6  新增装机量方面，近十年来突破历史新高。 虽然由于审批流程及全球供应链等问题导致新建风电场的并网推迟，但 2021年欧洲风电新增装机 容量仍达到 17.4GW，同比增长 17.6%，超过历史最好水平（ 2017年新增装机 17.1GW）。 其中 2021年陆风新增装机达 14.0GW，同比增 加 18.6%，占比 80.5%；海风新增装机达 3.3GW，同比增加 13.8%，占比 19.0%。  新增投资方面，以较低投资额创单年新增容量记录。 2021年欧洲新建风电场投资共计 414亿欧元，其中陆上风电与海上风电新增投资额分别 为 248亿欧元、 166亿欧元，占比分别为 59.9%、 40.1%。风电新增投资额较 2020年稍下滑但投资覆盖的新容量达到 24.6 GW，同比上升 13.9%，其中陆风以 248亿欧元投资额覆盖了 19.8GW，主要系成本下降导致，平均 1000万欧元投资额在 21年覆盖陆风容量比 15年多 2MW。  近年两次投资额变化受拍卖竞价制度以及大型项目影响。 16-17年的变动因为供应链成本下降使得单 GW投资成本下降，其次各国预计 17年 开始拍卖竞价制度，使得大量新增投资额堆积在 16年。 19-20年的变动是受到大型项目的推动，英国的 Dogger Bank和荷兰的 Hollandse Kust Zuid海上风电场 ,仅这两个项目投资额就达到了 130亿欧元。新增投资额可看做装机变动的前瞻性指标 ， 其中 2016年欧洲共计投资 471 亿欧元新建风电场，同比增长 30.8%， 2020年欧洲共计投资 465亿欧元新建风电场，同比增长 94.6%，随后的一年装机量都有一定的提升。 市场复盘：随政策驱动与投资情况， 2021年欧洲风电新增装机创历史新高 图： 2012-2021年欧洲风电新增投资情况 11.8 11.1 11.7 10.9 12.2 13.9 9.4 11.9 11.8 14 1.2 1.5 1.5 3 1.6 3.2 2.7 3.6 2.9 3.3 0.0% -2.3% 4.8% 5.3% -0.7% 23.9% -29.2% 28.1% -4.5% 17.6% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 陆风新增装机量（ GW） 海风新增装机量（ GW） 同比增速 图： 2012-2021年欧洲陆上与海上新增装机容量（ GW） 资料来源： WindEurope，天风证券研究所 主要因为供应链成 本下降以及拍卖竞 价制度的影响 受到大型项目的 推动，例如英国 的 Dogger Bank 和荷兰的 Hollandse Kust Zuid海上风电场 7 累计装机量方面，维持逐年稳步趋升，海风近十年 CAGR达 21%。 2012-2021年，欧洲风电累计装机量由 109GW增长至 236GW， CAGR达 9%。其中陆上风电 CAGR达 8%，海上风电 CAGR达 21%，海风近年来增长强劲。截至 2021年年末，欧洲 风电累计装机容量为 236GW。陆风累计装机达 207GW，占比 87.7%；海风累计装机达 28GW，占比 11.9%。 风电装机结构来看，海上风电发展迅猛。 欧洲风电项目中陆上风电占据主要权重，占比稳定维持于 85%以上。但近年来海上风 电累计装机增速均显著高于陆上风电，其中 2021年海上风电增速达 12.0%，高于陆上风电 5.3百分点。且陆风整体呈增速下滑 态势，海上风电发展势头强劲。 市场复盘：欧洲风电近十年累计装机 CAGR达 9%，其中海上风电势头强劲， CAGR达 21% 104 114 126 136 148 161 170 182 194 2075 7 8 11 13 16 18 22 25 28 0 50 100 150 200 250 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 陆风累计装机量（ GW） 海风累计装机量（ GW） 图： 2012-2021年欧洲陆上与海上累计装机容量（ GW） 资料来源： WindEurope，天风证券研究所 9.62% 10.53% 7.94% 8.82% 8.78% 5.59% 7.06% 6.59% 6.70% 40.00% 14.29% 37.50% 18.18% 23.08% 12.50% 22.22% 13.64% 12.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 陆风 yoy 海风 yoy 图：欧洲陆上与海上累计装机增速趋势图 德国 27% 西班牙 12% 英国 12% 法国 8% 瑞典 5% 其他 36% 8 市场复盘：分国家细化，各国风电发展进度与侧重存在差异 资料来源： WindEurope，天风证券研究所 0.33 2.10 1.93 1.40 0.95 1.19 1.14 0.15 0.75 0.67 0.67 0.66 0.36 0.34 1.40 2.32 0.39 0.61 0.004 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 英国 瑞典 德国 土耳其 荷兰 法国 俄罗斯 丹麦 西班牙 挪威 芬兰 波兰 乌克兰 希腊 其他 2021年陆风新增装机量（ GW） 2021年海风新增装机量（ GW） 图： 2021年欧洲各国风电新增装机容量（ GW） 图： 2021年欧洲风电新增装机分布 累计装机量方面，德国装机居首，各国发展侧重存在差异。 2021年德国为欧洲风电装机份额最大的国家，占比 27.3%， 累计装机达 64GW。其次是西班牙、英国，累计装机分别为 28GW、 26.7GW。其中从装机结构看，德国陆上风电装机 居首，达 56GW；英国海上风电累计装机居首，达 12.7GW。 新增装机方面，瑞典陆风第一，英国海风领先。 21年 ， 瑞典 为欧洲 陆风新增装机量第一，达到 2.1GW，占欧洲陆风新 增装机量的 12%。 英国为 欧洲海风 新增装机规模最大的国家 ， 新增海风装机达 2.32GW，占欧洲新增海风装机的 70%， 其 次是丹麦、荷兰，新增海风装机分别为 0.61GW、 0.39GW。 英国 15% 瑞典 12% 德国 11% 土耳其 8% 荷兰 8% 法国 7% 俄罗斯 7% 其他 32% 56 28 14 19 12 11 11 5 5 6 6 3 5 4 4 18 8 12.7 3 2 2 0.03 0 10 20 30 40 50 60 70 德国 西班牙 英国 法国 瑞典 意大利 土耳其 荷兰 丹麦 波兰 葡萄牙 比利时 挪威 希腊 爱尔兰 其他 2021年陆风累计装机量（ GW） 2021年海风累计装机量（ GW） 图： 2021年欧洲各国风电累计装机容量（ GW） 图： 2021年欧洲风电累计装机分布 2、风电成欧洲重要发电来源，欧洲海风潜在开发量 近 8TW 9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 风电、光伏等可再生能源，逐步成为欧洲主流发电来源。 2017年欧洲的电力能源结构以核电与传统化石能源为主，其中核电发 电量居首，达 936.1TWh，占比 23.0%，其次是煤炭与天然气，分别占比 21.9%与 19.4%。为加速能源转型，减少传统化石能 源依赖度，欧洲近年来已开始陆续推进光伏、风电等可再生能源部署。 17-21年可再生能源（包含风能、太阳能等）在欧洲电 力能源的 占比逐年递升，自 2017年占比 17.7%， 5年间上涨 5.8个百分点 ， 21年 占比达到 23.5%，发电量 达 946.5TWh。其次 是核电（占比 21.89%）和 天然气（占比 19.82%）。整体上，欧洲陆续降低对核电与煤炭等发电的依赖，可再生能源地位逐步 上升。 风电 —— 可再生能源发电支柱，连续两年发电量超过 500TWh。 17-21年 ，风电稳定占据可再生能源结构 53%+。 2020年和 2021年连续两年发电量超过 500TWh， 21年达 503.0TWh，占比 53.14%， 21年光伏 发电量 达 195.6TWh，占比 20.67%。 资料来源：英国石油公司（ BP）， 天风证券研究所 图： 2017-2021年欧洲电力能源结构 图： 2017-2021年欧洲可再生能源结构 欧洲电力结构：可再生能源成欧洲主流发电来源，其中风电为主要支柱，占比 53%+ 1.5% 1.4% 1.3% 1.3% 1.2% 19.4% 17.9% 19.4% 19.7% 19.8% 21.9% 21.2% 17.3% 14.7% 15.7% 23.0% 23.0% 23.3% 21.5% 21.9% 14.4% 15.7% 15.7% 17.0% 16.1% 17.7% 18.7% 21.0% 23.8% 23.5% 2.1% 2.1% 1.9% 2.1% 1.8% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 2017 2018 2019 2020 2021 石油 天然气 煤炭 核电 水电 可再生能源 其他 53.6% 53.1% 54.8% 55.6% 53.1% 17.4% 18.3% 18.2% 19.0% 20.7% 29.0% 28.6% 27.0% 25.4% 26.2% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 2017 2018 2019 2020 2021 风电 光伏 其他可再生能源 11 可再生能源对比：纵向对比光伏，光伏虽装机增速稳健，发电量仍远落于风电 从装机容量看，光伏近年来增速稳超风电。 新增装机方面，自 2017年 起光伏装机增速显著高于风电。其装机容量逐年递增， 2021年达到 25.9GW的新记录。累计装机方面，风电装机量稳定高于光伏， 2021 年风电累计装机量达 236GW，光伏达 186GW。而同样近年来光伏累 计装机增速显著超风电，呈逐年递增态势。 从发电情况来看，光伏发电远落于风电。 尽管光伏的装机量增速比风 电快， 21年风电累计装机量是光伏累计装机量的 1.3倍 ，但风电发电 量却是光伏发电量的 2.6倍，其中 21年风电发电量达 503.0TWh，而 光伏发电量仅达 195.6TWh。 资料来源： WindEurope， SolarPower Europe(SPE)，索比光伏网，英国石油公司（ BP）， 天风证券研究所 图： 2012-2021年欧洲风电、光伏新增装机量（ GW） 图： 2012-2021年欧洲风电、光伏累计装机量（ GW） 384.3 404.4 460.0 512.7 503.0 124.5 139.1 152.8 175.7 195.6 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 2017 2018 2019 2020 2021 风电发电量（ TWh） 光伏发电量 (TWh) 图： 2017-2021欧洲风电、光伏发电量（ TWh） 12.9 12.6 13.2 13.9 13.8 17.1 12.1 15.5 14.8 17.417.7 11.0 7.0 8.2 6.7 9.2 11.3 16.7 19.3 25.9 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 5 10 15 20 25 30 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 新增风电装机容量（ GW） 新增光伏装机容量（ GW） 光伏同比 风电同比 109 121 134 147 161 177 189 204 219 236 71 82 88 97 103 113 124 141 160 186 0% 5% 10% 15% 20% 0 50 100 150 200 250 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 累计风电装机容量（ GW） 累计光伏装机容量（ GW） 风电同比 光伏同比 12 可再生能源对比：纵向对比光伏，因整体纬度较高，欧洲光伏资源条件较弱 资料来源： Solargis，天风证券研究所 全球光伏资源情况存在较大差异。 纬度越低地区，光照辐射量越多，光伏资源条件越优。由于全球不同地区阳光辐射的辐照强 度存在差异，各国的光照资源与光伏发电成本也不尽相同。其中非洲及中东地区光辐照资源条件较优，全年太阳总辐射量集中 于 2000 - 2400kWh/m²。 相较风电，欧洲光伏资源条件较弱。 欧洲由于地区分布差异，整体纬度较高，总光照强度较弱。其中南欧光照条件较优，全年 太阳总辐射量集中于 1500 - 2000kWh/m²，光伏发展空间稍大。而北欧因纬度原因，全年太阳总辐射量仅集中于 1000 - 1300kWh/m²。整体而言，欧洲光伏资源条件较弱，同时这也是光伏装机量攀升，而产能远低于风电的主要原因。 图：欧洲太阳水平面总辐射量图：全球太阳水平面总辐射量 0 100 200 300 400 500 600 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 陆上风电 CAPEX（万欧元 /MW） 海上风电 CAPEX（万欧元 /MW） 13 可再生能源对比：横向对比陆风，海风 资本支出 与资源优势协同，欧洲海风 开发 潜力接近 8TW 资料来源： WindEurope， Global Wind Atlas， GWEC， CWEA， IRENA,，天风证券研究所 可再生能源竞争力提升 +风电资本支出 下滑趋势明显。 根据 国际可再生能源署 （ IRENA）的数据，可再生能源的竞争力显著提高。 2021 年新增可再生能源 装机中有三分之二（ 163 GW）的成本低于二十国集团国家中最廉价的燃煤电 力。 自 2015年以来，陆上风电每兆瓦资本支出持续下降，从 190万欧元 /MW 下降到 2021年 130万欧元 /MW。海上风电近年来每兆瓦资本支出呈现 大幅下 降态势 ，从 2012年的 550万欧元 /MW下降到 2021年的 350万欧元 /MW。其中 2019年出现短暂回升，主要系部分项目许可存在延迟，以及海岸距离、水深等 导致施工难度加大提高了资本成本， 19年后海风资本成本趋于回落。 海洋风力资源 丰富 → 海上风电潜在开发量接近 8TW。 欧洲海洋资源十分丰富， 波罗的海、北海、地中海及黑海区域海风项目集中。英国、冰岛、德国、挪威 等沿海区域，年平均风速可达 9m/s+，风力条件优异。根据全球风能理事会 (GWEC)的不完全统计，欧洲的海风潜在开发量接近 8TW。 截止 22年上半年 欧洲海上风电装机总容量仅达 28.4GW，开发量不到 0.5%。 图：欧洲陆上与海上风电单位容量 CAPEX（万欧元 /MW） 图：欧洲部分沿海区域 年平均风速 9m/s 图：欧洲海上风能资源丰富 14 丹麦建成世界上第一座海上风电场，英国海风资源遥遥领先 资料来源： GWEC， WindEurope，国家发改委， Global Wind Atlas， 中国船级社， 天风证券研究所 丹麦诞生世界上第一个海上风电场： 1991年丹麦建成投产的 Vineby海上风电项目，是全球首个真正意义上的海上风电场。 全球风电巨头维斯塔斯也是来自丹麦。 英国为欧洲海上风电领先者。 英国的海风累计装机量及新增装 机量均排名欧洲第一， 2021年累计装机量达到近 13GW, 新增 装机量 2.3GW。同时英国的海风资源也是欧洲最丰富的，潜在 的海风开发量达到 1800GW。 表： 欧洲海风 累计装机量 & 新增 装机量 国家 固定式海风（ GW） 浮动式海风（ GW） 固定 +浮动海风（ GW） 英国 439 1361 1800 挪威 60 1416 1476 法国 169 454 623 爱尔兰 51 553 604 瑞典 228 360 588 丹麦 270 69 339 芬兰 170 132 302 荷兰 211 0 211 德国 203 0 203 其他 459 1093 1552 潜在开发量 2260 5438 7698 国家 2021年海风累计装机量 （ GW） 2021年海风新增装机量 （ GW） 英国 12.7 2.3 德国 8 2.3 荷兰 3 丹麦 2 比利时 2 希腊 0.4 爱尔兰 0.03 0.6 表 ： 欧洲海上风电潜在开发量图：世界上第一个海上风电场 —— 丹麦 Vindeby风电场 15 国家细分：丹麦 —— 欧洲海上风电先驱者 资料来源： Global Wind Atlas， WindEurope，国家发改委，商务部，《丹麦海上风电产业发展简介及启示》 张木梓， 《 欧洲海上风电发展现状及前景 》 李翔宇等，天风证 券研究所 全球海上风电奠基者。 因其自然资源的匮乏，丹麦自 1891年就开始了风电研究 ，第一次世界大战期间，石油短缺刺激了 丹麦 风电发展，至 1918年， 丹麦 25% 的乡村发电站用的是风电，当时的风机容量 普遍 较低，大多为 25-35kw。丹麦 拥有丰富的海上风资源，三面临海，拥有 7314公里海岸线，以及全年接近 8m/s 的风力资源 。 1991年建成投产的 Vineby海上风电项目标志着丹麦海上风电开发 的起步 ， 这 是全球首个真正意义上的海上风电场 。至 2021年底，丹麦海上风电 累计装机容量达 2GW，由风能覆盖的年平均电力需求居欧洲首位，风力发电在 全国电力消费占比达 44%。 丹麦海上风电发展具体可分为三个阶段： ➢ 1）试验阶段（ 1991 年 -1995 年）： 在 Vindeby海上风电场安装的 11台 450kw发电机，使得首批两个大型海上风电场 Horns Rev I（ 160 MW）和 Nysted（ 165 MW）建成，旨在探索海上风电综合影响，系统运行及并网问题 ，为海上风电的大规模开发积累经验 。 ➢ 2）规模化商业发展阶段（ 2001 年 -2010 年）： 10个大型商业化项目建成， 确立了保障利用小时内的上网电价补贴方式，逐渐完善了招标许可和政府一站 式服务的前期方式。 ➢ 3）大规模阶段（ 2012 年 -2021年）： 开始开发大规模（ 30 万千瓦以上）、离 岸远（平均风速 10m/s，水深 10m— 35m，离岸距离 22km— 45km）项目。 图：丹麦海上风力资源情况 图： 2021年欧洲由风能覆盖的年平均电力需求 16 国家细分 -英国：后来居上，欧洲海上风电领导者 资料来源： WindEurope， Global Wind Atlas， CWEA， 国际能源网， 英国政府， Department for Business, Energy & Industrial Strategy， 北极星风力发电网 等， 天风证券研究所 虽起步较晚，欧洲海上风电地位领先。 英国是海上风电发展领军国 家，累计装机位居欧洲 第一 。相比于丹麦，英国海上风电产业发展 较晚， 2000年底才建成本国第一个海上风电场 Blyth。然而因其强 劲的海上产业，英国在海上风电市场占据了突出的地位， 2021年海 风新增装机达 2.32GW，居 欧洲 第一，主要得益于 Moray East和 Triton Knoll两座风电场的完工。 ➢ 1）资源优势： 英国地理位置四面临海，拥有 1.145万公里海岸线， 风力最好的区域年平均风速可达 8m/s+，其海域理论风能储量为 1800GW。凭借漫长的海岸线、丰富的风资源，海风发展得天独厚。 ➢ 2）政策支持： 自 2015年开始，英国政府开始采用差价合约（ CfD） 机制，至今已发布四轮价差合约拍卖。 CfD即一种支持低碳发电机 制，以补贴低碳能源项目为目的，通过支持开发商的高额项目前期 费用和直接保护批发价格的波动，激励可再生能源的投资，对英国 海上风电发展起支持作用。四轮 CfD拍卖的海上风电项目规模逐轮 递增，依次为 1.16 GW、 3.20 GW、 5.47GW、 7.03GW。其中第 四轮差价合约分配旨在确保比前三轮更多的海上风电装机容量，漂 浮式海上风电也首次纳入拍卖。海上风电每年将获得 2亿英镑的资金 支持，海风项目有望通过 CfD机制推动落地。 表：英国四次 CfD海风项目信息汇总 图：英国海上风力资源情况 3、疫情 +能源危机 +俄乌战争加速绿色能源转型， 海风市场迎来平价时代 17请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18  1973年 -1986年 ,欧洲的能源问题凸显，多次石油危机促使欧洲开始能源转型： 石油在二战后逐渐占据了欧洲能源结构的核心 ,20世纪 70年 代发生了两次石油危机，对欧洲造成了严重影响，随后欧洲积极寻求替代能源，希望能逐步从石油过渡到可再生能源时代，但转型之路 并不容易。截止 2020年，欧洲能源进口比例达到 57.5%，其中天然气进口比例 83.6%，原油进口比例 96.2%。  1986年 -2000年，化石能源消耗带来的环境污染，使得欧盟逐渐重视可再生能源： 欧洲各国为了经济的快速发展而忽视了化石能源消耗 给环境造成的剧烈影响，产生了严重的环境污染问题。 1986年的 《 能源政策 》 奠定了欧洲当代能源政策的基础； 1990第一次 IPCC评估报 告 (FAR)发布； 1992年联合国通过 《 联合国气候变化框架公约 》 （ UNFCCC)； 1995年通过的 《 欧盟能源政策（白皮书） 》 标志着欧盟共同 能源政策的形成，将能源问题提升到了环境保护以及可持续发展的战略高度。  2000年 -至今， 欧盟制定多个具有法律约束力的气候和能源政策，并不断提高 2030～ 2050年的脱碳目标： 2005年，欧盟正式启动了碳交 易排放体系（ EU-ETS）； 2011年欧盟推出 《 欧盟 2050低碳经济路线图 》 ； 2021年推出的 《 欧洲气候法 》 把 2050年实现碳中和的目标写 进法律； 2022年的 RePowerEU计划，目标在 2027年之前摆脱对俄罗斯化石能源的依赖。 石油危机 +化石能源污染严重促使欧洲较早开启能源转型 时间 政策 内容 2005 碳交易排放体系（ EUETS） 世界范围内第一个多国参与的排放交易体系，采用“总量管制和交 易” (cap and trade)规则，在限制温室气体排放总量的基础上，通 过买卖行政许可的方式进行排放 2011 《 欧盟 2050低碳经济路线图 》 提出到 2050年实现温室气体减排 80%～ 95%（相对于 1990年） 2019 《 欧洲绿色协议 》 到 2050年欧盟温室气体达到净零排放并且实现经济增长与资源消耗脱钩。 2020 《 2030年气候目标计划 》 提出在 2030年进一步将温室气体净排放量至少比 1990年减少 55％，并最终在 2050年实现“气候中和” 2021 《 欧洲气候法 》 将 2050 年实现碳中和的目标写进该法律。 2021 “Fit for 55“ 一揽子计划 帮助欧盟在 2030年之前实现温室气体净排放量比 1990年减少至少 55%。2050年实现碳中和。 2022 RePowerEU计划 该计划旨在消除欧洲对俄罗斯的能源依赖。计划在 2027年前欧盟将摆脱对俄罗斯的天然气、石油和煤炭进口。 表： 21世纪以来部分与能源转型相关的政策 资料来源： EU, WindEurope，碳中和发展研究院，中华人民共和国驻法兰西共和国大使馆，商务部，广东省气象局，《欧盟能源政策演变研究》吴洋等，天 风证券研究所 图：欧洲各类能源进口依赖比例（ 2020） 57.5% 96.2% 83.6% 35.8% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 所有能源 原油 天然气 固体化石燃料 17.2% -15% 5% 25% 45% 65% 85% 2020 年 1月 2020 年 3月 2020 年 5月 2020 年 7月 2020 年 9月 2020 年 11 月 2021 年 1月 2021 年 3月 2021 年 5月 2021 年 7月 2021 年 9月 2021 年 11 月 2022 年 1月 2022 年 3月 2022 年 5月 2022 年 7月 天然气从俄罗斯进口比例 从其他国家进口比例 22年 2月俄乌战 争爆发 19 能源转型过程中存在“三元悖论”，三重因素导致“能源安全”成首要目标 资料来源： EU，中国人民大学国家发展与战略研究院， 《 欧洲能源政策的最新动向与解读 》 王征，中国能源报，国际能源署，中国气象局，北大汇丰智库， 中央纪委，国家监委等，天风证券研究所 能源转型“三元悖论”： 能源转型“三元悖论”指的是能源安全（供应安全），能源公平 (价格），能源生态（可持续，不影响环境） 三个条件无法兼得的困境。欧洲的能源转型同样也面临这种困境，在多种因素影响叠加下，欧洲不可避免的将向“能源安全”倾斜。 新冠疫情影响欧洲能源市场供给： 前期由于疫情封锁，对供应链造成严重影响，全球能源需求暴跌，部分能源企业出现了停工停产的问 题。随着大多数国家开始从疫情中复苏，需求端呈现快速恢复的态势，供给恢复的速度跟不上需求端的恢复速度，导致能源价格攀升。 高频极端天气导致能源危机 ： 近两年欧洲的能源危机与各类极端天气频发密切相关。 2020年欧洲经历了一个寒冬，天然气库存快速被 消耗，且没有得到及时补充修复。 2021年欧洲的风力条件恶化，风电供给较 2020年同期下降 17.29%。 2022年 7月，欧洲则经历了历史性 的高温，葡萄牙甚至达到 47度，逼近全欧洲的历史极值。能源危机以及新冠疫情导致的能源价格攀升对能源公平造成了负面影响。 俄乌战争影响能源安全，“能源独立”迫在眉睫： 根据欧盟统计局的数据， 2021年 43.5%的天然气进口量， 46%煤炭进口量以及 27% 的石油进口量来自俄罗斯。俄乌战争爆发以来 ， 俄罗斯通过限流油气管道、制造市场震荡等来打击欧盟的能源安全脆弱性。同时“北溪” 管道项目 3条支线在 2022年 9月份同时遭到破坏，欧洲的能源问题已经深陷于多方地缘政治博弈的漩涡之中。 2022年 5月，欧盟正式推 出 REPowerEU计划，不仅是要摆脱对俄依赖，更是要借此彻底摆脱对化石能源的依赖，进而实现真正的能源独立，保证能源安全。 图：能源“三元悖论”的重心转移 图：欧盟能源进口来源国占比（ 2021） 图：欧盟天然气从俄罗斯进口比例逐步下降 27% 46% 44% 73% 54% 57% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 石油 煤炭 天然气 俄罗斯 其他 俄罗斯 20 加快绿色转型，海上发电已成能源转型重要方向 资料来源： 《 欧洲能源政策的最新动向与解读 》 王征，中国能源报， EU, WindEurope，国家发改委，商务部，一带一路能源合作网，天风证券研究所 多重因素促使欧洲加速绿色转型之路： 新冠疫情带来的长久影响，极端天气以及俄乌战争的催化了欧洲的能源转型之路，只有加快能源 绿色转型，快速提高可再生能源比例才能够早日实现能源安全。 2022年 5月推出的“ REPowerEU” 能源计划中，提出在 2030年可再 生能源占比将从此前的 40%提高至 45%。 2022年 9月，欧盟通过了 《 可再生能源发展法案 》 ，对这一目标进行了再一次确定。 海上风电成为欧洲能源转型重要突破口，各国相继推出各类政策 ：欧洲沿海区域风能资源丰富，风能质量高，并且海上风电不受土地资 源限制，靠近负荷中心，送电距离短。 2022年以来欧盟以及各国陆续推出各类与海上风电发展的相关政策。英国、德国、法国、挪威等 国家相继公布海上风电的发展目标，其中