华福证券：下游多点开花叠加国产替代，MVR 行业迎来成长期.pdf

1 行 业 研 究 行 业 定 期 研 究 证 券 研 究 报 告 Tabl e First|Tabl e Summary 低碳研究行业周报（11.6-11.10） 下游多点开花叠加国产替代，MVR行业迎来成长期 投资要点：  本周专题：在双碳目标、节能减排等政策的持续推动下，MVR这一应用 于蒸发领域的节能技术在国内开始受到普遍关注。相较于传统的蒸发技术， MVR由于能够利用全部的二次蒸汽，因此在节约能耗方面表现突出。考虑到 未来各制造行业的传统蒸发设备均亟待优化，MVR技术除了传统的化工 行业以外，在制药、新能源、食品、环保等多个行业的应用场景持续拓 展，预计2022年起市场规模突破200亿元。当前国内多个厂商布局MVR设 备，国产替代进程加速推进，其中具备蒸汽压缩机等核心设备自主研发能 力的企业竞争优势显著，有望抢占市场份额。  行情回顾：本周，公用事业板块指数上涨0.03%，跑输沪深300指数 0.04ct。环保板块指数上涨0.64%，跑输沪深300指数0.58pct 。公用事业 细分行业中，地方电网表现最好。环保细分行业中，监测&检测表现较好。  行业信息：国家发改委和能源局印发《关于建立煤电容量电价机制的 通知》，煤电容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。 其中用于计算容量电价的煤电机组固定成本为330元/kW/年；2024～2025 年各地成本回收比例为30%~50%，2026年起该比例提升至不低于50%。  投资建议：  电力：1）煤电容量电价机制正式出台，火电企业盈利修复明显，投资价 值迎来重估，推荐关注火电板块投资机会，建议关注装机规模居前的华能国 际、华电国际、国电电力、大唐发电以及火电灵活性改造的青达环保、华 光环能；2）23年汛期部分流域降雨可观，有望带动水电出力提升明显，叠 加水风光一体稳步推进，建议关注华能水电、国投电力、川投能源；3）核电 核准常态化，建议关注新能源增速较快的中国核电；4）可再生能源绿证核发 全覆盖，绿电运营商有望获取环境溢价，建议关注嘉泽新能等绿电运营商。  节能与环保：CCER重磅重启，有望释放碳监测需求，关注碳监测 CEMS龙头标的雪迪龙。水网系统的规划建设的打响，后续有望拉动水务和 管网投资，建议关注高股息水务运营及管网工程综合服务商洪城环境。2022 年以来火电投资明显提速，火电灵活性改造业务、火电环保配套业务和锅炉 等装备有望放量，关注青达环保。半导体国产化高景气，推荐国产半导体洁 净室设备龙头美埃科技。MVR节能技术下游需求广阔，建议关注具备核心设 备自主研发能力且客户资源丰富的亚光股份。  新型电力系统：政策强调需求侧响应能力建设，叠加工商业储能经济性 逐渐凸显，建议关注芯能科技，虚拟电厂关注东方电子，分布式光伏关注中 新集团，综合能源服务公司关注南网能源。独立储能方面，建议关注铅蓄电 池龙头、发力锂电的天能股份，储能+数据中心温控设备供应商申菱环境。特 种机器人加速推进，建议关注电力巡检机器人厂商、打造轨交第二曲线的申 昊科技。  氢能：全产业链氢能标准体系出台，有望打通制氢、储运氢和用氢全产 业链，中上游环节有望率先受益。制氢环节建议关注电解槽+火电灵活性改造 双逻辑的华光环能，建议关注双良节能、华电重工、昇辉科技。  风险提示：项目推进不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；研 究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 低碳研究（电力环保氢能） 2023年11月10日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 行业相对大盘走势 Tabl e_First|T abl e_C hart 团队成员 分析师 汪磊 执业证书编号： S0210523030001 邮箱：wl30040@hfzq.com.cn Tabl e First|Tabl e Rel at eRepor t 相关报告 1《六省试点先行，着力解决分布式光伏 接网承载力问题》2023.11.05 2《首批CCER方法学正式发布》 2023.10.29 3《电力现货推进节点明晰，CCER重磅 重启》2023.10.22 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 公用事业（申万）沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 正文目录 1 本周专题：下游多点开花叠加国产替代，MVR行业迎来成长期 . 3 2 行情回顾 . 6 3 上市公司动态 . 11 4 行业动态 11 5 碳中和动态跟踪 . 12 5.1 国内碳市场动态 . 12 5.2 国外碳市场动态 . 14 6 投资组合及建议 . 15 7 风险提示 15 图表目录 图表1：MVR系统示意图 3 图表2：不同蒸发技术的设备性能对比 4 图表3：用于MVR系统的蒸汽压缩机分类及特点 . 4 图表4：中国MVR技术应用场景较为广泛 5 图表5：中国MVR蒸汽机械市场空间规模广阔 5 图表6：国内外部分头部MVR厂商对比 . 6 图表7：各行业周涨跌幅情况 7 图表8：公用事业行业细分板块涨跌幅情况 7 图表9：环保行业细分板块涨跌幅情况 7 图表10：公用事业行业周涨幅前五个股 7 图表11：公用事业行业周跌幅前五个股 7 图表12：环保行业周涨幅前五个股 . 8 图表13：环保行业周跌幅前五个股 . 8 图表14：17年以来公用事业（申万）PE(TTM)走势 8 图表15：17年以来公用事业（申万）PB(LF)走势 . 8 图表16：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协（元/吨） 9 图表17：秦皇岛动力末煤(Q5500)平仓价（元/吨） 9 图表18：广州港5500印尼煤（库提价）（元/吨） . 9 图表19：广州港5500澳洲煤（库提价）（元/吨） . 9 图表20：秦皇岛煤炭库存（万吨） . 9 图表21：煤炭重点电厂库存合计（万吨） 9 图表22：中国LNG出厂价格指数（元/吨） . 10 图表23：中国LNG到岸价（美元/百万英热） . 10 图表24：多晶硅现货均价（元/千克） 10 图表25：硅片现货均价（元/片） 10 图表26：PERC电池片现货均价（元/瓦） . 10 图表27：组件现货均价（元/瓦） 10 图表28：财务报告&经营情况 . 11 图表29：资金投向&重大合同 . 11 图表30：本周全国碳交易市场成交情况 13 图表31：10月9日-10月13日国内碳交易市场成交量情况 13 图表32：10月30日-11月6日国内碳交易市场成交量情况 13 图表33：10月30日-11月3日国内碳交易市场CCER成交量情况 13 图表34：10月9日-10月13日欧盟EUA现货和期货成交情况 14 图表35：欧盟排放配额(EUA)期货结算价走势 14 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 1 本周专题：下游多点开花叠加国产替代，MVR行业迎来成长期 MVR指蒸汽再压缩技术，可充分利二次蒸汽能量。MVR是机械式蒸汽再压缩 技术（Mechanical Vapor Recompression）的简称，主要指利用蒸发系统自身产生 的二次蒸汽及其能量，通过循环向蒸发系统提供热能来减少对外界能源需求的高效 节能技术。MVR节能技术的工作原理主要是将低位的蒸汽经压缩机压缩，使其温度、 压力提高，热焓增加，然后送到蒸发器的加热室当作加热蒸汽使用，使料液维持沸 腾状态，而加热蒸汽本身则冷凝成水，使二次蒸汽得到充分利用。 图表1：MVR系统示意图 数据来源：CXTON，华福证券研究所 MVR技术节能优势显著，能耗仅为单效蒸发能耗的23.8%。目前在蒸发领域， 已实现产业化应用的蒸发技术包括单效蒸发技术、多效蒸发技术、热力蒸汽再压缩 技术（TVR）以及机械蒸汽再压缩技术（MVR）。其中，单效蒸发作为最基本的蒸 发形式，高温高压水蒸气进入蒸发器后通过间壁换热方式加热原料稀溶液后二次蒸 汽直接排放，并未对其进行二次回收和利用，是最耗能的蒸发形式。多效蒸发技术 和TVR技术则能够对二次蒸汽进行部分利用，从而实现一定的节能效果。而MVR 技术由于能够完全利用二次蒸汽，并大幅提升二次蒸汽的热转换效率，因此是最为 节能的蒸发技术。学术研究结果显示，以5400kg/h氢氧化钠溶液的蒸发浓缩为工程 实例，从能耗方面看，MVR蒸发回用了全部的二次蒸汽，其能耗仅为单效蒸发能耗 的23.8%。 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 图表2：不同蒸发技术的设备性能对比 参数类型 单效蒸发器 多效蒸发器 TVR蒸发器 MVR蒸发器 能源方式 蒸汽 蒸汽 蒸汽 电能 能耗 较高 比较节能，随着效数的 增加，能耗相应降低 较节能，四效带TVR 蒸发器，每蒸发 1t 水 需 0.22t 生蒸汽 非常节能，每蒸发 1t 水仅耗 20-80 度电能 利用率 未利用二次蒸汽 分次利用二次蒸汽 部分利用二次蒸汽 完全利用二次蒸汽 运行成本 很高 较高 较低 很低 易结垢程度 易结垢 易结垢 不易结垢 不易结垢 占地面积 小 大 较大 小 自控程度 半自控 全自控，不间断蒸发 全自控，不间断蒸发 全自控，不间断蒸发 数据来源：亚光股份招股说明书，华福证券研究所 蒸汽压缩机是MVR系统的核心设备，技术难度相对较高。蒸汽压缩机能够将 机械能转换为气体的压力能，是MVR系统运行效果实现过程中最为核心的设备。从 设备构成来看，蒸汽压缩机的构成较为复杂，主要由压缩系统、蒸汽机降温器和润 滑系统三个基本单元组成。根据工作原理不同，蒸汽压缩机可分为容积式（含离心 式、轴流式、混流式等）和透平式（含罗茨式、螺杆式、活塞式等）两大类，常见 可用于MVR系统且实现大规模应用的蒸汽压缩机包括高速离心式蒸汽压缩机、低速 离心式风机和罗茨压缩机三种类型，其中高速离心式蒸汽压缩机具有压缩比高、效 率高、运行稳定、易于维修等多种优势。总体来看，由于蒸汽压缩机对于加工精度、 耐气蚀性、动态密封等技术条件要求较为苛刻，国内能够实现自主研发设计和制造 的厂商数量较少，因此我国蒸汽压缩机设备此前以进口为主。 图表3：用于MVR系统的蒸汽压缩机分类及特点 参数类型 高速离心式蒸汽压缩机 低速离心式风机 罗茨压缩机 温升 23~25 8~10 30 效率 80~85 75 60 叶轮/转子加工工艺 钛合金锻造，五轴联动铣床精 铣而成 焊接 铸造 叶轮/转子强度 高 低 高 装配精度要求 对轴承精度要求很高 适中 对转子的加工要求很高 运行稳定性 较好 较好 较差 工作噪音 较低 较低 较高 维护便捷程度 易于维护 易于维护 较难维护 数据来源：乐恒科技官网，华福证券研究所 丨公司名称 诚信专业 发现价值 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 MVR技术下游应用多点开花，未来有望打开长期成长空间。MVR设备自2008 年左右进入国内市场，近年来在“双碳”目标和制造业绿色转型的背景下，MVR技 术的节能优势开始得到广泛重视。随着我国节能减排政策的不断推进，未来各制造 行业的传统蒸发设备均亟待优化，而MVR有望广泛应用于各类工业领域中的蒸发、 结晶、浓缩等工艺环节，下游应用场景也不断拓展。从应用的行业上看，除了当前 占比较高的石化和医药行业，未来MVR技术还能够深入应用于食品、环保、新能源 等多个行业，具有广阔的成长前景。根据智研咨询统计，预计2022年起我国MVR 蒸汽机的年市场空间有望突破200亿元，且市场空间未来在传统设备替换和应用场 景的双重驱动下有望逐年增长。 图表4：中国MVR技术应用场景较为广泛 数据来源：亚光股份招股说明书，华福证券研究所 图表5：中国MVR蒸汽机械市场空间规模广阔 数据来源：智研咨询，亚光股份招股说明书，华福证券研究所 中国MVR竞争格局较为分散，国内厂商纷纷布局。在MVR系统的整体设计和 丨公司名称 诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 方案方面，美国、德国等国外企业的先发优势较为明显，其中德国GEA和Piller公 司和以色列IDE公司等，已经拥有丰富的MVR系统设计装配经验，在订单数量、承 接订单金额等方面相对领先。而中国MVR厂商起步相对较晚，技术研发能力和经验 积累相对较弱，近年来在下游需求和相关政策的推动下国产替代浪潮崛起，国内涌 现出一批布局MVR业务的企业。 图表6：国内外部分头部MVR厂商对比 指标 Piller GEA Group 亚光股份 金通灵 成立时间 1909年 1920年 1996年 1993年 国家 德国 德国 中国 中国 是否上市 否 是 是 是 MVR研发历程 数十年 超过60年 近十年 近二十年 MVR相关产品 MVR鼓风机 MVR蒸发系统 MVR蒸发系统 离心式蒸汽压缩机（不 从事MVR系统制造） MVR技术水平 具备核心设备自主研发 能力，能够定制化生产 具备核心设备自主研发 能力，为用户打造高效 解决方案 子公司乐恒节能具备核 心设备自主研发能力， 能够定制化生产 具备核心设备自主研发 能力 MVR应用领域 炼油厂、石油化工、废 水减排、食品、造纸等 能源、食品等 制药化工等，未来向新 能源、食品等逐步拓展 主要在制药领域 产品特点 国外厂商交付周期普遍较长、产品价格相对较高 国外厂商交付周期更短、产品价格更低 数据来源：各公司官网，亚光股份招股说明书，华福证券研究所 国产MVR厂商发展机遇明确，具备核心技术自主研发能力的厂商优势明显。 当前MVR技术的节能性得到共识，下游应用场景持续拓展，行业成长空间广阔。近 年来国产厂商纷纷布局，由于国产设备在交付周期、制造成本、设备价格等方面具 有多重优势，国产替代和出海进程有望加速推进。其中，具备蒸汽压缩机自主研发、 设计和生产能力的国产企业竞争优势显著，未来市场占有率有望快速提升。建议关 注具备MVR压缩机自主研发能力、客户资源丰富且扩产保障产能供应的亚光股份。 2 行情回顾 本周，公用事业板块指数上涨0.03%，跑输沪深300指数0.04ct。环保板块指 数上涨0.64%，跑输沪深300指数0.58pct。 丨公司名称 诚信专业 发现价值 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 图表7：各行业周涨跌幅情况 数据来源：Wind，华福证券研究所 公用行业细分子行业中，地方电网、燃气、火电、水电、清洁能源本周涨跌幅 分别为1.45%、0 .66%、0.09%、- 0.27%、- 1.16%。 环保行业细分子行业中，监测&检测、节能与能源清洁利用、大气治理、固废 处理、水务、园林本周涨跌幅分别为4.34%、1.76%、0 .13%、0 .08%、- 0.01%、- 1.45%。 公用行业个股表现：本周公用行业涨幅前五的个股为大通燃气、国网信通、桂 东电力、长春燃气、赣能股份，跌幅前五的个股为三峡水利、中国广核、大唐发电、 湖北能源、福能股份。 环保行业个股表现：本周环保行业涨幅前五的个股为众合科技、聚光科技、华 测检测、科融环境、安车检测，跌幅前五的个股为雪迪龙、凯龙高科、ST龙净、德 创环保、中国天楹。 -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 图表8：公用事业行业细分板块涨跌幅情况 图表9：环保行业细分板块涨跌幅情况 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表10：公用事业行业周涨幅前五个股 图表11：公用事业行业周跌幅前五个股 1.45% 0.68% 0.09% -0.27% -1.16% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 地方电网燃气火电水电清洁能源发电 4.34% 1.76% 0.13% 0.08% -0.01% -1.45%-2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 丨公司名称 诚信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 行业估值下降。截至2023年11月10日，公用事业（申万）PE（TTM）为 18.72倍，PB（LF）为1.46。 秦皇岛港动力末煤平仓价下降。2023年11月CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年 度长协价为713元/吨，月环比变化为0.56%。2023年11月10日，秦皇岛港动力 末煤(Q5500)平仓价为952元/吨，较11月3日环比变化为2.92%；广州港5500印 尼煤（库提价）为1035元/吨，较11月3日环比变化为1.47%；广州港5500澳洲 煤（库提价）为1003元/吨，较11月3日环比变化为2.03%。 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表12：环保行业周涨幅前五个股 图表13：环保行业周跌幅前五个股 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表14：17年以来公用事业（申万）PE(TTM)走势 图表15：17年以来公用事业（申万）PB(LF)走势 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 大通燃气国网信通桂东电力长春燃气赣能股份 -4% -3% -2% -1% 0% 三峡水利中国广核大唐发电湖北能源福能股份 0% 5% 10% 15% 20% 25% 众合科技聚光科技华测检测科融环境安车检测 -5% -4% -4% -3% -3% -2% -2% -1% -1% 0% 雪迪龙凯龙高科ST龙净德创环保中国天楹 0 5 10 15 20 25 30 35 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 丨公司名称 诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 煤炭库存上涨。2023年11月10日，秦皇岛煤炭库存为655万吨，周环比变化 为4.30%；2023年11月9日，煤炭重点电厂库存11997万吨，周环比变化为0.71%。 国内LNG出厂价格上涨，LNG到岸价上涨。2023年11月10日，国内LNG 出厂价格指数为5263.00元/吨，较11月3日环比变化为0.21%。2023年11月9 日，中国LNG到岸价为15.54美元/百万英热，周环比变化为- 5.05%。 图表16：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协（元/吨） 图表17：秦皇岛动力末煤(Q5500)平仓价（元/吨） 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表18：广州港5500印尼煤（库提价）（元/吨） 图表19：广州港5500澳洲煤（库提价）（元/吨） 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表20：秦皇岛煤炭库存（万吨） 图表21：煤炭重点电厂库存合计（万吨） 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2019 2020 2021 2022 2023 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2019 2020 2021 2022 2023 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2019 2020 2021 2022 2023 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 丨公司名称 诚信专业 发现价值 10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 硅料价格稳定，光伏上游其余环节环比下降。2023年11月8日，多晶硅致密 料现货均价为70元/千克，周环比变化为-5.41%；单晶硅片-182/单晶硅片- 210现货 均价分别为2.40/3.40元/片，周环比持平；单晶电池片- 182/单晶电池片-210现货均 价分别为0.45/0.53元/瓦，周环比变化分别为-6.25%/0.00%；单晶组件-182/单晶组 件- 210现货均价分别为1.06/1.07元/瓦，周环分别为-3.64%/-3.60%。 图表22：中国LNG出厂价格指数（元/吨） 图表23：中国LNG到岸价（美元/百万英热） 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表24：多晶硅现货均价（元/千克） 图表25：硅片现货均价（元/片） 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表26：PERC电池片现货均价（元/瓦） 图表27：组件现货均价（元/瓦） 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 50 100 150 200 250 300 350 0 2 4 6 8 10 12 单晶硅片-182单晶硅片-210 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 单晶电池片-182单晶电池片-210 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2.0 2.1 2.2 单晶组件-182单晶组件-210 丨公司名称 诚信专业 发现价值 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 3 上市公司动态 图表28：财务报告&经营情况 公司代码 公司名称 公告时间 公告名称 公告内容 600310.SH 广西能源 2023/11/8 收到贺州市行政审批 局关于平桂茶盘源风 电场核准批复的公告 公司收到关于平桂茶盘源风电场的核准批复，项目装机容量 50MW，共安装8台6.25MW风力发电机组。项目总投资3.56 亿元，其中项目资本金占项目总投资的比例为20% 600956.SH 新天绿能 2023/11/9 2023年10月主要经 营数据公告 2023年10月，公司及子公司按合并报表口径完成发电量 991.43兆千瓦时，同比减少18.33%，截至23年10月31 日，累计完成发电量11164.02兆千瓦时，同比减少0.8% 000883.SZ 湖北能源 2023/11/9 关于2023年10月发 电情况的自愿性信息 披露公告 2023年10月，公司完成发电量27.87亿千瓦时，同比增加 25.48%。其中水电发电量同比增加687.63%，火电发电量同 比减少43.26%，新能源发电量同比增加4.57% 001289.SZ 龙源电力 2023/11/11 2023年10月发电量 数据公告 2023年10月按合并报表口径完成发电量54.49亿千瓦时，较 2022年同期同比下降10.99%。其中风电下降19.59%，火电 增长15.57%，其他可再生能源发电量增长162.92% 数据来源：公司公告，华福证券研究所 图表29：资金投向&重大合同 公司代码 公司名称 公告时间 公告名称 公告内容 603693.SH 江苏新能 2023/11/7 关于控股股东先行投 资大丰85万千瓦海上 风电项目获得核准批 复的公告 公司控股股东江苏省国信集团牵头组建联合体中线大丰85 万千瓦海上风电项目，项目建设场址位于盐城市大丰区外 侧的亮月沙海域，总装机规模85万千瓦，项目总投资为 105.9亿元 600461.SH 洪城环境 2023/11/7 关于全资子公司收到 中标通知书的公告 全资子公司江西洪城水业环保有限公司中标南昌县污水处 理厂扩容及配套管网特许经营权出让项目，中标金额为 21.9亿元，项目中标后，其实施将对公司长期可持续发展 有积极作用 603568.SH 伟明环保 2023/11/8 关于项目中标情况的 公告 公司中标昆山再生资源综合利用项目，项目总投资约人民 币14.78亿元。项目的实施有利于促进公司未来业务发展及 经营业绩提升 688679.SH 通源环境 2023/11/11 关于自愿披露联合体 项目中标的公告 公司作为牵头人与淮北矿业（集团）工程建设有限责任公 司、中铁城际规划建设有限公司组成的联合体中标淮北市 天汇污水处理厂项目。中标价为2.01亿元 数据来源：公司公告，华福证券研究所 4 行业动态 国家发改委和能源局印发《关于建立煤电容量电价机制的通知》。 2023年11月8日，国家发展改革委和国家能源局印发《关于建立煤电容量电 价机制的通知》。煤电容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。 其中，用于计算容量电价的煤电机组固定成本实行全国统一标准，为每年每千瓦 330元；2024～2025年多数地方为30%左右，部分煤电功能转型较快的地方适当高 一些，为50%左右。2026年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不 低于50%。（信息来源：国家发改委） 国家发改委印发《国家碳达峰试点建设方案》 近日，国家发展改革委印发了《国家碳达峰试点建设方案》，《方案》提出将 丨公司名称 诚信专业 发现价值 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 在全国范围内选择100个具有典型代表性的城市和园区开展碳达峰试点建设，聚焦 破解绿色低碳发展面临的瓶颈制约，探索不同资源禀赋和发展基础的城市和园区碳 达峰路径，为全国提供可操作、可复制、可推广的经验做法。（信息来源：国家发 改委） 山东创新机制首次推动核电机组参与电力市场交易 海阳核电1、2号机组自2023年11月起参与电力市场交易。海阳核电1、2号 机组分别于2018年10月、2019年1月正式投入运行，装机容量共计250万千瓦， 是山东省唯一在运核电机组和单机最大的清洁基荷电源。海阳核电入市交易是全国 首创核电机组保留优先发电量、全电量报量报价参与电力现货市场的模式，为山东 即将陆续投产的核电项目参与电力市场交易探索了可行路径。（信息来源：国家能 源局，山东能源监管办） 《甲烷排放控制行动方案》已由国务院同意并对外公开发布 近日《甲烷排放控制行动方案》（以下简称《甲烷方案》）已经国务院同意， 并由生态环境部联合有关部门对外公开发布。《甲烷方案》是我国开展甲烷排放管 理控制的顶层设计文件。（信息来源：生态环境部） 我国独立储能完成首月“报量报价”电力现货市场交易 近日南方电网梅州宝湖独立储能电站在南方（以广东起步）电力现货市场顺利 完成首个月份31天的交易，标志着我国独立储能首次成功以“报量报价”的新方式 进入电力现货市场，开创了独立储能价格机制和商业模式的市场化新路径。（信息 来源：南网50Hz） 5 碳中和动态跟踪 5.1 国内碳市场动态 11月6日- 11月10日期间，全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量1467.35 万吨，总成交额10.74亿元。挂牌协议交易周成交量331.90万吨，周成交额2.42亿 元，最高价79.47元/吨，最低价69.67元/吨，本周五收盘价为71.14元/吨，较上周 五下跌4.79%。本周大宗协议交易周成交量1135.46万吨，周成交额8.32亿元。截 至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.06亿吨，累计成交额223.62 亿元。 国内碳市场活跃度显著上升。11月6日- 11月10日期间共成交配额1467.35万 吨，周环比下跌5.52%，总成交金额为10.74亿元，周环比下跌3.76%。 CCER成交量上升。10月30日- 10月6日CCER成交量为38.85万吨，周环 比下降45.30%。CCER方面，10月30日- 11月3日无新增审定项目、项目备案和 减排量备案。截止到2023年11月5日，累计公示CCER审定项目2871个，已获 批备案项目总数达到1315个，已签发项目总数为391个，签发CCER量约7700万 丨公司名称 诚信专业 发现价值 13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 吨。 图表30：本周全国碳交易市场成交情况 数据来源：上海环境能源交易所，华福证券研究所 图表31：10月9日-10月13日国内碳交易市场成交量情况 数据来源：广州碳排放权交易所，华福证券研究所 图表32：10月30日-11月6日国内碳交易市场成交量情况 数据来源：广州碳排放权交易所，华福证券研究所 图表33：10月30日-11月3日国内碳交易市场CCER成交量情况 1,895,252 1,758,903 2,828,919 2,718,129 5,472,325 76.11 73.57 73.01 72.23 72.68 70 71 72 73 74 75 76 77 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000 6,000,000 2023-11-06 2023-11-07 2023-11-08 2023-11-09 2023-11-10 总成交量（吨）成交均价（元/吨） 84,111 5,348 0 64,977 435,743 3,804 0 495,100 64.96 62.17 35.00 118.46 69.36 45.86 33.33 31.44 0 20 40 60 80 100 120 140 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 广东深圳天津北京上海湖北重庆福建 本周成交量（吨）本周成交均价（元/吨） 丨公司名称 诚信专业 发现价值 14 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 数据来源：广州碳排放权交易所，华福证券研究所 5.2 国外碳市场动态 EEX EUA现货、期货成交量有所上涨，EEX EUA、ICE EUA现货、期货收盘 价均上升。EEX EUA、ICE EUA现货成交量分别为59.50（+ 1351.22%）、938.50 万吨（-19.58%）；EEX EUA、ICE EUA期货成交量分别为416.30万吨 （+ 83.80%）、14200亿吨（+34.09%）。EEX EUA、ICE EUA现货收盘价均为 77.24（- 2.03%）欧元/吨，EEX EUA、ICE EUA期货收盘价均为77.65/77.64欧元/ 吨，周环比变化分别为- 0.92%/-2.16%。 图表34：10月9日-10月13日欧盟EUA现货和期货成交情况 数据来源：广州碳排放权交易所，华福证券研究所 图表35：欧盟排放配额(EUA)期货结算价走势 数据来源：Wind，华福证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 2019-10-20 2020-10-20 2021-10-20 2022-10-20 2023-10-20 丨公司名称 诚信专业 发现价值 15 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 6 投资组合及建议 电力：1）煤电容量电价机制正式出台，火电企业盈利修复明显，投资价值迎来重 估，此外容量电价出台后电量电价或小幅下降，进而带动水电、核电、新能源等其 他电源参与市场交易部分电量电价下行，长期来看有望降低工商业用户终端用电成 本，推荐关注火电板块投资机会，建议关注装机规模居前的华能国际、华电国际、 国电电力、大唐发电以及火电灵活性改造的青达环保、华光环能；2）23年汛期部 分流域降雨可观，有望带动水电出力提升明显，叠加水风光一体稳步推进，建议关 注华能水电、国投电力、川投能源；3）核电核准常态化，建议关注新能源增速较 快的中国核电；4）可再生能源绿证核发全覆盖，绿电运营商有望获取环境溢价，建 议关注嘉泽新能等绿电运营商。 节能和环保：CCER重磅重启，有望释放碳监测需求，关注碳监测CEMS龙头 标的雪迪龙。水网系统的规划建设的打响，后续有望拉动水务和管网投资，建议关 注高股息水务运营及管网工程综合服务商洪城环境。2022年以来火电投资明显提速， 火电灵活性改造业务、火电环保配套业务和锅炉等装备有望放量，关注青达环保。 半导体国产化高景气，推荐国产半导体洁净室设备龙头美埃科技。MVR节能技术下 游需求广阔，建议关注具备核心设备自主研发能力且客户资源丰富的亚光股份。 新型电力系统：政策强调需求侧响应能力建设，叠加工商业储能经济性逐渐凸 显，建议关注芯能科技，虚拟电厂关注东方电子，分布式光伏关注中新集团，综合 能源服务公司关注南网能源。独立储能方面，建议关注铅蓄电池龙头、发力锂电的 天能股份，储能+数据中心温控设备供应商申菱环境。特种机器人加速推进，建议 关注电力巡检机器人厂商、打造轨交第二曲线的申昊科技。 氢能：全产业链氢能标准体系出台，有望打通制氢、储运氢和用氢全产业链， 中上游环节有望率先受益。制氢环节建议点关注电解槽+火电灵活性改造双逻辑的华 光环能，建议关注双良节能、华电重工、昇辉科技。 7 风险提示 政策执行不及预期：政策落地执行对环保公用行业中的企业业绩有重大影响， 若政策推进不及预期，可能会对行业内上市公司业绩带来不利影响，进而影响公司 的市场表现。 项目推进不及预期：项目执行进度对行业内企业的营业收入确定影响重大，若 项目推进不及预期，将会使得企业业绩增长不及预期，对企业市场表现带来不利影 响。 市场竞争加剧：若未来市场竞争激烈程度不断增加，将会影响企业的业绩增长， 同时对企业盈利能力带来不利影响。 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：报告中公开 资料均是基于过往历史情况梳理，可能存在信息滞后或更新不及时的状况，难以有 效反映当前行业或公司的基本面状况。 丨公司名称 诚信专业 发现价值 16 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|低碳研究 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何 形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公 司