构建基础设施ESG评价体系-戴德梁行.pdf

构建基础设施 ESG 评价体系，助力中国公募 REITs 常态化发展 1 构建基础设施 ESG评价体系 助力中国公募REITs常态化发展 2 戴德梁行可持续发展服务平台及研究部 / 中金固收 壹 贰 研究目的及意义 执行摘要 前言 中国基础设施公募REITs的范畴及其ESG特征 04 04 07 08 08 09 10 10 12 14 15 16 16 16 16 18 18 20 21 22 ESG在我国公募REITs领域的实践情况和市场呼声 (一) 公募REITs是资本市场新兴投资产品种类 (二) 公募REITs底层资产的分类及其ESG特征 (一) 我国公募REITs的ESG管理现状 (二) ESG在基础设施领域实践情况的调研分析 (三) 基础设施投资重视ESG建设的意义及发展路径 1. 已发行公募REITs概述 2. 公募REITs的ESG特征 1. ESG政策对基础设施的影响 2. ESG理念对基础设施投资需求的影响 3. 基础设施ESG发展趋势探讨 4. 基础设施实现可持续发展的策略举例 1. 信息披露参考标准和选取的关键议题存在一定共性 2. 根据不同资产类型，选取具有行业和项目特色的关键议题 3. 不同项目均不同程度披露了对国家政策的响应情况 1. 管理人和投资人的ESG实践现状 2. 受访者对ESG的主要关注点 3. 受访者对ESG与资产运营和二级市场表现的相关性观点 4. 受访者认为现阶段推行ESG的主要难点和完善建议 目录 构建基础设施 ESG 评价体系，助力中国公募 REITs 常态化发展 3 陆 38关于C-REITs ESG评价体系构建的倡议 叁 23 24 24 25 27 中国基础设施公募REITs的ESG评价体系构建思路 (一) 基础设施领域ESG的国际实践背景 (二) 我国基础设施公募REITs的ESG评价体系构建思路 1. C-REITs ESG评价体系框架 2. C-REITs ESG评价体系充分体现基础设施行业特点和我国国情 3. C-REITs ESG评价体系与国际REITs评价体系的对比 1. 低碳转型间接风险 2. 物理变化直接风险 1. 低碳转型间接风险 2. 物理变化直接风险 肆 28 29 30 30 31 32 基础设施如何应对气候变化带来的风险与机遇 (一) 识别和分析气候相关风险 (二) 识别和分析气候相关机遇 (三) 披露和管理气候相关风险和机遇 (四) 基础设施应对气候相关风险的行业案例 伍 公募REITs的ESG表现与运营和财务的相关性分析 35 36 37 (一) C-REITs的ESG表现与财务指标的相关性 (二) C-REITs的ESG表现与经营指标的相关性 (三) ESG表现对资产估值的影响 ESG（ Environmental, Social and Governance）从环境、社会和治理三个维度评 估企业经营的可持续性与对社会价值观念的影响，为可持续发展理念制定了一个相对 清晰的实践原则。在联合国的倡议下，机构投资者、证券交易所、监管机构越来越多 使用 ESG 作为管理和评价企业可持续风险的制度框架， ESG 信息披露、评价体系在 全球资本市场逐步构建和完善， ESG 主题产品日益丰富。 在公募 REITs 领域， ESG 对于基础设施底层资产、产品发行及未来扩募的价值和影响 力亦日渐显现。而目前市场对于 ESG 的理解和实践现状如何、 ESG 与资产运营和公 募 REITs 二级市场相关性如何、国际主流 ESG 评级机构有哪些经验可供参考、如何 与各方共同构建符合中国国情的基础设施公募 REITs ESG 评价体系等内容，是业界 普遍关注且亟需深入探讨的重要课题。基于此，戴德梁行联合中金公司共同发起“中 国基础设施公募 REITs 的 ESG 评价体系探讨”，凭借双方在公募 REITs 领域的优势 领域及专业分工展开合作，并以问卷的形式邀请基础设施管理人和投资人参与调研， 以期为推动公募 REITs 的 ESG 评价体系和行业的可持续发展贡献绵薄之力。 ESG 在我国最初只是一个“舶来品”概念，但推动经济、社会可持续和高质量发展的思想和理念在我国国家战 略中已有充分体现。党的十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段……高质量发展，是 创新成为第一动力、协调成为内生特点、绿色成为普遍形态、开放成为必由之路、共享成为根本目的的发展。党 的二十大提出，推动绿色发展，促进人与自然和谐共生，牢固树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，站在人 与自然和谐共生的高度谋划发展。这与 ESG 的可持续发展理念不谋而合。近年来，我国提出“碳达峰 ·碳中和” 目标，高质量发展理念在各项政策中贯彻落实。可以说，我国在战略和实践层面与 ESG 的多个目标契合，以创新、 协调、绿色、开放、共享为核心的中国特色 ESG 理念随着中国高质量发展的深入有望进一步深化和演进。 基础设施公募 REITs 是资本市场的重要金融工具之一，是盘活存量资产、扩大有效投资的有效手段，对稳定经 济大盘和推动高质量发展具有重要意义。基础设施投资运营与 ESG 管理理念高度契合，一方面，两者都十分重 视长期因素，基础设施项目运营周期通常长达数十年，受气候变化、气候灾害等长期因素影响更大， ESG 理念 可以发挥正向价值。另一方面，基础设施项目具有保障民生、涉及众多利益相关方的特点， ESG 强调与利益相 关方的沟通，做好 ESG 有助于与利益相关方建立良好关系，提升项目透明度和运营稳定性。 2022 年以来，国 家发改委相继发布了《关于进一步完善政策环境加大力度支持民间投资发展的意见》、《企业投资项目可行性研 究报告编写参考大纲（ 2023 年版）》等文件，全面强调了将环境 - 社会 - 治理（ ESG）作为项目融资和项目影 响效果评价的重要参考标准， ESG 理念在基础设施投融资领域的受重视程度日益提升。 研究目的及意义 前 言 执行摘要 4 戴德梁行可持续发展服务平台及研究部 / 中金固收 在 ESG 实践方面，近半数的受访者尚未在基础设施管理和投资中开展任何 ESG 相关实践，受访者开展 ESG 实践 的最主要驱动力为承担社会责任、顺应监管趋势和加强风险管理； 在对 ESG 的理解方面，超过 40% 的受访者认为 E、 S、 G 三者的重要性排序为 E ＞ S ＞ G，权重大致为 39%:33%:28%。环境（ E）方面，受访者普遍关注能源管理、污染物和废弃物管理、温室气体排放、水资源管理 等议题；社会（ S）方面，普遍关注服务国家战略、客户关系及服务满意度、生产运营安全、人员培养与发展等议题； 治理（ G）方面，普遍关注风险管理和内部控制、投资者沟通与保护、管理策略和信息披露质量等议题； 在 ESG 与资产运营和二级市场表现的相关性方面， 84% 的受访者认为 ESG 表现对于资产运营具有正面影响，主 要体现在降低经营风险、降低运营波动性和降低运营成本。在相同条件下， 85% 的投资人愿意为 ESG 表现更优 的项目支付更高的价格，多数投资人愿意支付的溢价在 10% 以内。由于二级交易价格受多重因素影响， 58% 的 受访者认为 ESG 与二级价格表现相关性一般； 在推行 ESG 的主要难点方面，管理人的主要困难为公司对 ESG 理念认知不足、缺乏相关专业人才和 ESG 难以融 入项目经营，投资人的主要困难为缺乏规范的 ESG 披露规则、缺少评估工具和难以获取相关信息； 就建立具有我国特色的 ESG 评级方面， 77% 的受访者认为我国基础设施项目具有自身特色，有必要构建具有中 国特色的 ESG 评级体系，纳入能源转型、民生保障、产业升级、乡村振兴等符合我国国情、有助于推动我国经济 高质量发展和中国式现代化的重要议题。多数受访者表述会关注相关评级，并采取行动积极提升项目 ESG 表现。 为进一步了解 ESG 在基础设施领域的实践情况，中金公司联合戴德梁行开 展了问卷调查，调查对象面向基础设施的管理人和投资人，共回收有效问卷 163 份，在调研对象、回收量、资产类型、产品形态等方面均具有较强的代表性。 调研结果显示： 构建基础设施 ESG 评价体系，助力中国公募 REITs 常态化发展 5 现阶段，基础设施公募 REITs 领域的 ESG 发展仍面临一些挑战。首先， 现阶段基础设施公募 REITs 规模不大，上市数量较为有限，市场体量 有待进一步发展壮大；其次， ESG 在中国的发展仍处于初级阶段，我 国尚未推出针对基础设施公募 REITs 的 ESG 披露指引，尚无 ESG 评 级体系覆盖公募 REITs 市场，国外 ESG 评级体系在中国的实践正处于 根据中国特色做出优化和调整的过程；再次，公募 REITs 估值体系的 完善问题，一个是收益法的长期估值法，主要受资产长期运营数据和 资本成本的影响，另一个为二级交易价格，由投资者在二级市场交易 形成，易受市场情绪和投机交易等短期因素影响。基础设施运营具有 长期性和相对稳定性，基于收益法的长期估值模型更适合作为资产的 估值锚，但现行的估值模型主要考虑传统的经营和财务指标，尚未将 气候风险、社会体系、治理问题和声誉风险等具有财务重要性的可持 续发展因素纳入其中。 目前，我国尚未推出基础设施领域 ESG 评价体系，受经济发展阶段、 宏观环境、产业结构、治理机制、文化传统等方面存在差异，国内外 ESG 评价体系在议题和指标选择、权重设置上均有差异，导致评价结 果出现差异。因此，有必要构建具有中国特色的 ESG 评价体系，在 ESG 议题里面融入能源转型、乡村振兴、产业升级、共同富裕等契合 中国特色和时代特征的议题。本报告通过分析中国基础设施公募 REITs 的 ESG 特点、调研我国公募 REITs 市场的 ESG 实践情况和市场呼声、 借鉴国际主流 ESG 评级机构的经验，尝试按照创新、协调、绿色、开 放、共享的新发展理念，与各方共同构建符合中国国情的基础设施公 募 REITs ESG 评价体系，推动 ESG 理念更有效融入基础设施项目运作 全过程，发挥基础设施 REITs 对创新我国基础设施投融资机制、优化 资源配置和盘活存量资产的重要作用，以公募 REITs 创新服务实体经 济高质量发展。 6 戴德梁行可持续发展服务平台及研究部 / 中金固收 构建基础设施 ESG 评价体系，助力中国公募 REITs 常态化发展 7 REITs（ Real Estate Investment Trusts，不动产投资信托基金）是指在证券交易所公开交易，通过证券化方式将具有持续、 稳定收益的不动产资产或权益转化为流动性较强的上市证券的标准化金融产品 1 。 2020 年 4 月 30 日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（ REITs）试点相关 工作的通知》，明确要求在基础设施领域推进 REITs 试点工作，我国基础设施公募 REITs（或称“公募 REITs”，“ C-REITs”） 正式系统性启动。以“基础设施”作为切入点是我国 REITs 的重大特色，试点底层资产主要包括产业园区、仓储物流、工业厂 房、保障性租赁住房、清洁能源、高速公路和生态环保等新型基础设施。 REITs 是不动产投融资体系中的重要金融工具，兼具股、 债和另类投资特征，是盘活存量资产、扩大有效投资的重要手段，对构建投资闭环和推动国家经济高质量发展具有重要意义。 我国公募 REITs 是以“公募基金 + 专项计划 + 项目公司”的方式持有底层资产，由于基础设施项目的运营管理具有复杂性、专 业性，因此基金管理人一般聘请具有丰富实操经验的专业管理机构进行运营管理。据统计，截至 2023 年 7 月 31 日为止，目前 已上市的 28 支公募 REITs 中，资产运营管理机构均为原始权益人或其关联方 2 。原始权益人在公募 REITs 产品的全生命周期 内扮演着多重角色，既是 REITs 的发起方和资金需求方，也是 REITs 的战略投资人，同时还是 REITs 资产的经营管理方。因此， 在评价 REITs 的 ESG 表现时，也会关注到原始权益人的管理能力和相关制度体系对 REITs 运营管理水平的影响。 壹 中国基础设施 公募REITs的范畴及其ESG特征 (一) 公募REITs是资本市场新兴投资产品种类 资料来源：中金固收、戴德梁行 ESG 服务整理 图 1： C-REITs产品结构 原始权益人 持有基金份额 持有 持有 持有基金份额 托管 托管 设立并管理 运营管理 同一实际控制人 双 重 管 理 其他投资者 公募基金 资产支持专项计划（ ABS） 设立并管理 专项计划管理人 项目公司 基金托管人 专项计划托管人 项目运营管理机构 基金管理人 1. 中国证券监督管理委员会《基础设施公募 REITs 投教第一期：基础知识》。 2. 已发行公募 REITs 招募说明书。 8 戴德梁行可持续发展服务平台及研究部 / 中金固收 结合我国现阶段已发行的公募 REITs 底 层资产中特许经营权和不动产产权两个 大类、七个细分小类的相关特点，本报 告分析了不同细分类型的 ESG 特征， 期待能为 REITs 产品的 ESG 评价和风 险管理提供参考依据。 (二) 公募REITs底层资产的 分类及其ESG特征 截至 2023 年 7 月 31 日， 28 支 REITs 总发行额约 924 亿元，其中 16 支为不 动产产权类产品， 12 支为特许经营权类 产品，底层资产涵盖产业园区、仓储物 流、工业厂房、保障性租赁住房、清洁 能源、高速公路和生态环保七大类型。 1. 已发行公募REITs概述 表 1：我国公募 REITs产品概览 3 大类小类名称上市时间交易所 发行规模 (亿元) 特许经营权类资产 生态环保 富国首创水务 REIT 中航首钢绿能 REIT 2021/6/21 2021/6/21 上交所 深交所 19 13 清洁能源 国家电投新能源 REIT 中航京能光伏 REIT 2023/3/29 2023/3/29 上交所 上交所 78 29 高速公路 浙商沪杭甬 REIT 平安广州广河 REIT 华夏越秀高速 REIT 华夏中国交建 REIT 国金中国铁建 REIT 华泰江苏交控 REIT 中金安徽交控 REIT 2021/6/21 2021/6/21 2021/12/14 2022/4/28 2022/7/8 2022/11/15 2022/11/22 上交所 深交所 深交所 上交所 上交所 上交所 上交所 44 91 21 94 48 31 109 产权类资产 产业园区 东吴苏园 REIT 华安张江 REIT 博时蛇口 REIT 建信中关村 REIT 华夏合肥高新 REIT 华夏和达高科 REIT 中金湖北科投光谷 REIT 2021/6/21 2021/6/21 2021/6/21 2021/12/17 2022/10/10 2022/12/27 2023/6/30 上交所 上交所 深交所 上交所 深交所 深交所 上交所 35 15 21 29 15 14 16 仓储物流 中金普洛斯 REIT 红土盐田港 REIT 嘉实京东 REIT 2021/6/21 2021/6/21 2023/2/8 上交所 深交所 上交所 58 18 18 工业厂房 国泰君安临港 REIT 国泰君安东久 REIT 2022/10/13 2022/10/14 上交所 上交所 8 15 保障性租赁 住房 红土深圳安居 REIT 中金厦门安居 REIT 华夏北京保障房 REIT 华夏华润有巢 REIT 2022/8/31 2022/8/31 2022/8/31 2022/12/9 深交所 上交所 上交所 上交所 12 13 13 12 清洁能源 鹏华深圳能源 REIT 2022/7/26 深交所 35 资料来源：中金固收、戴德梁行 ESG 服务整理，数据统计日期： 2023 年 7 月 31 日 3. 已发行公募 REITs 招募说明书、 Wind 等公开信息整理。 构建基础设施 ESG 评价体系，助力中国公募 REITs 常态化发展 9 2. 公募REITs的ESG特征 充分了解基础设施项目的 ESG 关注点及相关风险，有利于加强底层资产风险抵御和管理能力，有效提升运营效率和资产 韧性，夯实公募 REITs 产品底层资产的收益基础。 特许经营权类资产是指依据与政府签署的特殊经营协议进行收费的特许经营类资产，主要通过日常经营、收费等方式盈利， 其可分配利润主要来源于项目的收益权。该类底层资产主要包括生态环保、清洁能源、高速公路等，投资者关注的 ESG 特征可能包括项目运营安全、环保政策合规、环保技术应用、社会责任与影响等。 产权类底层资产属于不动产，主要包括产业园区、仓储物流、工业厂房和保障性租赁住房等资产。投资者的收益来源除租 金收入形成的现金分派外，还可能获得底层资产价值上升带来的增值收益。投资者关注的 ESG 特征可能包括可持续建筑 设计、建造及运营、租户健康与安全、社会公平稳定等。 资料来源：中金固收、戴德梁行 ESG 服务、戴德梁行研究部整理 表 2：公 募 REITs的 ESG重要议题总结 大类小类环境E社会S治理G 特许经营权类资产 生态环保 垃圾处理与无害化，绿色能源供 应，污染物排放与管理、环境管理 体系等 安全生产，合规运营，信息公示等 可持续发展管理，规范企业行为，关键 风险的管理等 清洁能源 可再生能源，碳排放管理，节能减 排等 新能源上下游的碳管理体系，减排行动等 公司治理、财务税务的透明度，反贿 赂等 高速公路 土地使用，低碳运营，水资源保护， 应对气候变化，噪声管理，生物多 样性等 道路安全，职业健康与安全，员工及业务 相关方权益保护乡村振兴等 反贪污，可持续发展管理，合规运营等 产权类资产 产业园区 应对气候变化，温室气体排放与管 理，安全再生资源利用，物料消耗 与管理等 雇佣权益和福利，员工平等与多元员工 发展，高品质的空间与客户服务等 园区管理和服务规范，信息透明度， 反贪污等 仓储物流 能源消耗与管理，温室气体排放与 管理，清洁技术和绿色建筑等 员工培训体系，职业健康安全，责任供应 链管理等 公司治理，规范企业行为，关键风险 的管理等 工业厂房 节能降耗，设备及技术管理，减排防 污，安全再生资源利用，，废气及废 水处理系统的定期监测等 工作场所安全，员工培训体系，公平的薪 酬与福利，劳工权益等 信息披露，有效的公司治理结构，决策 透明，权责清晰等 保障性租赁 住房 环保技术与可再生材料，可持续的 建筑设计和运营管理等 社会保障，社区发展，社会公平与稳定等 管理和服务规范，信息透明度、租户隐 私及数据安全等 在国家“双碳”战略目标下，我国正加快构建中国 ESG 标准体系。目前已出台的 ESG 相关政策对企业 ESG 信息披露、 ESG 数据产生了重要的影响。 1. ESG政策对基础设施的影响 (三) 基础设施投资重视ESG建设的意义及发展路径 表 3：中 国 ESG政策的发展历程 资料来源：公开资料整理，戴德梁行研究部 时间政策要点 2006年9月 深圳证券交易所发布《上市公司社会责任 指 引 》 鼓励上市公司自愿披露社会责任相关部分 2008年12月 上海证券交易所发布《关于做好上市公司 2008年年度报告披露工作的通知》 要求纳入“上证公司治理板块”样本公司，发行 境外上市外资股的公司及金融类公司应披露社 会责任报告 2010年12月 深圳证券交易所发布《关于做好上市公司 2010年年度报告披露工作的通知》 要求纳入深圳100指数的上市公司披露社会责 任报告 2012年12月 证监会发布《公开发行证券的公司信息披露内 容与格式准则第30号》 要求社会责任报告应经董事会审议，并以单独 报告发布 2018年6月 A股正式纳入MSCI新兴市场指数 所有被纳入MSCI的上市公司需要接受ESG评级 2018年9月 证监会修订了《上市公司治理准则》 要求上市公司按照法律法规和相关要求披露环 境信息和社会责任信息 2020年9月 深圳证券交易所发布修订后的《上市公司信息 披露工作考核办法》 履行社会责任披露的上市公司将加分 2020年12月 上海证券交易所发布《科创板股票上市规则》 科创板公司应当在年度报告中披露履行社会责 任情况，并视情况编制和披露社会责任报告、可 持续发展报告、环境责任报告等文件 2021年5月 生态环境部发布《企业环境信息依法披露管 理办法》 要求符合条件的重点排污单位、上市公司、清洁 生产审核企业、发债企业强制披露环境信息 2022年4月 证监会发布修订的《上市公司投资者关系 指 引 》 增加了公司的环境、社会和治理信息投资者沟 通内容 2022年5月 国务院国资委发布《提高央企控股上市公司质 量工作方案》 要求推动更多央企控股公司披露ESG报告，力争 到2023年相关专项报告审批全覆盖 10 戴德梁行可持续发展服务平台及研究部 / 中金固收 ESG政策对基础设施的建设和运营具有深远的影响， 主要体现在以下两个方面： 1) ESG 更加关注基础设施项目实现长期可持续回报 2) ESG 有助于提高基础设施项目的抗风险能力 基础设施项目的整个资产生命周期跨度长达数十年， 需要考虑与之匹配的长期因素，如气候变化、人口结 构等，仅采用传统财务评价指标，则可能无法在经济 账面上充分体现其完整价值。 ESG 主张投资回报与其 外部性的均衡，更加全面关注实现长期可持续回报和 促进社会可持续发展等评价指标和方法。因此，对基 础设施项目的 ESG 评价，可作为传统财务评价的有 力补充，充分挖掘基础设施项目更全面的价值维度。 基础设施项目建设和运营过程中需要与众多利益相 关方进行协调，包括项目业主、金融机构、工程承 包商、施工人员、当地居民等。 ESG 强调与利益相 关方的沟通，以平衡多个相关方之间的利益，降低 整体经营风险。 构建基础设施 ESG 评价体系，助力中国公募 REITs 常态化发展 11 12 戴德梁行可持续发展服务平台及研究部 / 中金固收 ESG 投资理念正被众多投资者认可。 2006 年，联合国负责任 投资原则组织（简称 UN PRI）发起成立，倡导全球投资者共 同实践“负责任投资”的六大原则，并推动 ESG 因素被纳入 投资决策。国内的投资机构对于 ESG 的重视程度也与日俱增， UN PRI 的签署名单中已有近百家国内知名领先投资机构加入， 承诺致力于开展负责任的投资，例如通过 ESG 投资要求，明确、 系统化地在投资分析和投资决策中纳入 ESG 考量。 由于 UN PRI 鼓励投资者在构建投资组合时考虑 ESG 因素， 也鼓励被投企业改善 ESG 风险管理，或发展更具可持续性的 商业实践，因此在不动产和基础设施投资领域，投资者可以在 交易、投资决策和建设等多个环节考虑对 ESG 因素进行整合。 此外，在基础设施领域，诸如风电光伏等具有碳减排效益 的“绿色资产”将受到 ESG 投资者的青睐。随着全国碳交 易市场的建立，项目的碳减排效益有望通过 CCER（ China Certified Emission Reduction，国家核证自愿减排量）开 发和交易、碳挂钩债券、碳回购等金融创新产品，使得碳资 产的价值得以实现。 2. ESG理念对基础设施投资需求的影响 1. 首先，在前期尽调阶段，负责任投资者可以在过程 中整合更多的 ESG 因素，例如标的项目有无土地 污染、修复成本和遭受极端气候的风险、是否存在 ESG 负面行业的承租人等，从而对投资的 ESG 风 险进行管理。 2. 其次，在投资决策阶段，投资者可将 ESG 尽职调 查的结果记入投资备忘录，有助于强调相关 ESG 因素已在尽职调查阶段得到充分考虑。 3. 第三，在持有阶段，良好的 ESG 举措能够在资产 运营中带来降本增收双重价值，夯实资产长期价值 的基底。 4. 第四，在出售阶段，卖方通过 ESG 关键绩效指标 的监测与定期编制 ESG 报告，并向买方提供，作 为资产已得到妥善管理的佐证，从而赢得竞争优势。 构建基础设施 ESG 评价体系，助力中国公募 REITs 常态化发展 13 14 戴德梁行可持续发展服务平台及研究部 / 中金固收 3.基础设施ESG发展趋势探讨 1) 环境友好 2) 社会融洽 3) 科技向上 4) 数据可靠 随着 ESG 理念的普及和认可，环保因素在基础设施投资中的重 要性也越来越突出。一方面，由于基础设施的建设会对环境产 生一定程度的负面影响，投资者越来越关注项目的环保性能， 并且正在积极探索环境负担小、可持续性强的投资路径。另一 方面，一些国家和地区政府也加强了对环保标准的监管和执行 力度，强制要求企业和项目遵守更为严格的环境法规。 基础设施建设和运营会对当地社区产生一定的影响，例如影 响当地居民的生活、就业和安全等。因此，在基础设施建设 和运营中要注重社会责任，关注当地居民的利益和安全，采 用社会责任管理措施，确保项目对当地社区产生积极的影响。 基础设施领域对社会责任的重视是 ESG 理念的一个重要体 现，未来将会越来越受到投资者和社会的关注和认可。 在基础设施 ESG 发展趋势中，技术创新被认为是一种重要的推 动力量。创新技术的广泛应用，为 ESG 目标的实现提供了新的 途径和手段。在基础设施建设中，物联网、人工智能和大数据 分析等创新技术的植入，能够持续向制造、能源、电力等高碳 排放行业输出产业节能降碳解决方案，助力企业达成“零碳” 目标。 随着 ESG 理念在投资领域的逐渐普及，更多的市场参与主体 开始关注企业的 ESG 表现，加强 ESG 报告也逐渐成为基础设 施领域 ESG 发展的趋势之一。未来，基础设施企业需要加强 ESG 报告，并通过不断完善 ESG 数据的采集、分析和公布， 以满足投资者的需求，同时也有助于提高自身的管理水平、运 营效率和竞争力。此外，监管机构通过进一步加强 ESG 报告的 监管，确保企业 ESG 报告的透明度和可靠性，为投资者提供更 加准确的 ESG 信息。 构建基础设施 ESG 评价体系，助力中国公募 REITs 常态化发展 15 4.基础设施实现可持续发展的策略举例 基础设施可持续发展是实现经济增长和社会发展的重要支撑，同时也是环境保护和生态平衡的基 础保障。在 ESG 理念的推动下，越来越多的投资者、企业机构和政府开始重视基础设施的 ESG 建设。为实现基础设施的可持续发展，主要以下述三大策略为例： 一方面，基础设施建设和运营会消耗大量的能源和水资源，同时也会产生大量的二氧化碳等 温室气体排放。为了实现可持续发展，基础设施必须提高资源利用效率和降低碳排放。其中， 技术创新是关键，例如，在建筑设计和运营中使用节能材料和技术、采用智能控制系统等技 术手段，能够显著提高能源利用效率和降低碳排放。 另一方面，基础设施建设和运营往往会对生态环境造成影响。基础设施建设者需要采取一系 列措施加强环境保护和生态修复，包括减少对生态环境的破坏、保护野生动植物、改善水质 和土壤、加强环境监测和管理等。 在基础设施融资渠道方面，需要政府和市场形成有机结合的配置机制，充分发挥政府的主导 作用，完善多元化、多层次、多渠道的基础设施建设投融资体制，创新基础设施建设投资模 式和方式。 另外，在基础设施建成后的运营、维护和管理方面，需要综合考虑期间所需投入的人工、材 料等成本，以及若干年后报废的重置成本。 基础设施融资领域的高水平对外开放，学习国际先进的基础设施管理经验和市场投融资产品， 引入海外投资者参与中国基础设施投融资，进一步探索中国基础设施公募 REITs 与周边资本 市场开展双向互联互通机制。 策略一 生态环境可持续发展：创新、绿色 策略二 经济社会可持续发展：协调、共享 策略三 金融财务可持续发展：协调、开放 基础设施的建设和运营需要结合人口、产业和城市布局等因素，在尊重规律、科学规划的原 则下，合理配置资源，确保城市经济的持续增长，统筹好项目建设、产业联动和经济效益之 间的关系。 此外，基础设施实现可持续发展还需要考虑社会责任。基础设施建设参与主体需要提高社会 责任意识，关注社会公益事业，保障社区和居民的利益和安全，积极与社区和居民共享基础 设施带来的便利性，为社会创造更多价值。 16 戴德梁行可持续发展服务平台及研究部 / 中金固收 贰 ESG在我国 公募REITs领域的实践情况和市场呼声 (一) 我国公募REITs的ESG管理现状 截至目前，共有 5 支 REITs 发布 ESG 报告，分别是华夏越秀高速公路 REIT、建信中关村产业园 REIT、 中航首钢绿能 REIT、中金普洛斯 REIT、中航京能光伏 REIT，底层资产分别为高速公路、产业园区、生 态环保、仓储物流和清洁能源。 5 份 ESG 报告在披露标准和关键议题方面表现出 ESG 理念的普适性和基 于行业和项目特点的差异性。 目前，我国尚未出台针对公募 REITs 的 ESG 信息披露指引，已发布的 5 份 ESG 报告主要参考全球报告倡议组织（ GRI） 发布的《可持续发展报告标准》进行编制，并对联合国可持续发展目标（ Sustainable Development Goals， SDGs）进行回应。从披露的关键议题来看，通过“对项目可持续发展的重要性”和“对利益相关方”两个维度对 ESG 议题进行分析和排序，并对重要议题进行披露。不同资产类型在经营特征和财务表现上各不相同，但在 ESG 的 部分议题上存在共性，利益相关方的关注点较为一致，如环境（ E）中的废弃物管理、应对气候变化、资源利用及回 收、能源管理、水资源保护等议题；社会（ S）中的员工职业健康与安全、社区公益及贡献、相关方权益、员工培训、 客户沟通、供应链管理等议题；治理（ G）中的合规运营、反贪污、安全生产、信息公示等议题。 各 REITs 项目根据自身所处的行业特性、项目管理特点等因素，披露了具有行业特色的议题。例如华夏越秀高速 REIT 选取了“道路安全”、“道路畅通”、“噪声管理”、“土地使用”议题，来反映其在保障道路高效通行、安 全运营方面的表现；中航首钢绿能 REIT 设置了“垃圾处理与无害化”议题，体现项目在垃圾无害化处理、资源协同 高效循环利用方面的表现；中金普洛斯 REIT 选取了“绿色建筑”、“绿色租赁”议题，用来反映其在园区铺设光伏、 积极推广使用新能源基础设施、部署园区“净零碳”电力系统方面的努力；中航首钢绿能 REIT、京能光伏 REIT 的 基础资产具有减少温室气体排放、助力碳减排的良好表现，因此在环境议题下披露了“温室气体减排成果”和“绿色 能源供应”情况。 各 REITs 项目不同程度地描述了项目对乡村振兴、能源转型、促进区域协调发展等政策的响应情况，主要在“绿色转型”、 “社会贡献”、“社会效益”等议题下进行披露。例如中航首钢绿能 REIT 提到其作为能源基础设施资产，是未来构 建新型电力系统的重要组成部分，承载着支持国家能源转型和双碳战略方面的重要使命；中金普洛斯 REIT 提到积极 推广“光伏 - 储能 - 充电桩”的绿色能源解决方案，贯彻绿色理念，助力双碳目标实现；中航京能光伏 REIT 提到创 新探索光伏扶贫模式，积极带动光伏项目周边社区及村庄协同发展，探索绿色能源供应与乡村振兴的协同效应，落实 国家乡村振兴战略。 信息披露参考标准和选取的关键议题存在一定共性 1 2 3 根据不同资产类型，选取具有行业和项目特色的关键议题 不同项目不同程度披露了对国家政策的响应情况 构建基础设施 ESG 评价体系，助力中国公募 REITs 常态化发展 17 总体来看，目前我国 REITs ESG 报告披露数量有限，在披露统一性上仍有提升空间，但已初步纳入了符合我国国情及资产 特征的特色议题，体现出公募 REITs ESG 信息披露的本土化尝试。 资料来源：根据公开资料整理，数据统计日期： 2023 年 7 月 31 日 维度 议题 华夏越秀高速 REIT 建信中关村 REIT 中航首钢绿能 REIT 中金普洛斯 REIT 中航京能光伏 REIT 5 高速公路 产业园 垃圾发电 仓储物流 光伏发电项目 环境（ E） 废弃物管理√√√√√ 应对气候变化√√√√√ 资源利用及回收√√√√ 能源管理√√√√ 水资源保护√√√√√ 温室气体排放及管理√√√ 生物多样性√√ 绿色能源供应√√√ 环境管理体系√√ 土地使用√ 低碳运营√ 垃圾处理与无害化√√ 绿色建筑√√ 噪声管理√ 社会（ S） 职业健康与安全√√√√√ 社区公益及贡献√√√√√ 员工及业务相关方权益保护√√√√ 员工及业务相关方培训与发展√√√√ 杜绝童工和强迫劳动√√√√√ 服务质量与投诉处理√√√ 供应链管理√√√ 平等与多元化√√√√ 员工薪酬及福利√√√ 客户隐私保护√√ 安全生产√√√√ 道路安全√ 道路畅通√ 智慧高速√ 高品质的空间与服务√ 绿色租赁√ 智慧营运√ 治理（ G） 合规运营√√√ 反贪污√√√ 信息公示√√ 风险管理√√√ 创新发展√√ 经济效益√√ 可持续发展管理√ 基金治理√ 基金运营√ 创造经济价值√ 可持续发展管理√ 商业道德√√ 表 4：已披露 ESG报告的公募 REITs的重要议题披露情况 4 4. 根据项目 ESG 报告整理。 5. 该 ESG 报告发布时间在中航京能光伏 REIT 上市之前，报告全称为《京能国际旗下随州、榆林光伏项目 2021 年度环境、社会及管治（ ESG）报 告 》。 18 戴德梁行可持续发展服务平台及研究部 / 中金固收 (二) ESG在基础设施领域实践情况的调研分析 为进一步了解 ESG 在基础设施领域的实践情况，中金公司联合戴德梁行开展了问卷调查，调查对象面向基础设施的管理人和 投资人，旨在了解现阶段 ESG 理念的实践情况、开展 ESG 实践的主要驱动力、对 ESG 的主要关注点、对 ESG 与资产经营表 现和二级表现相关性的观点，以及开展 ESG 工作的主要难点和完善建议。通过对有效问卷进行数据汇总和分析，为我国基础 设施 REITs ESG 评级体系搭建提供重要参考。 本次调研共回收有效问卷 163 份，其中，管理人问卷 95 份，投资人问卷 68 份。整体来看，本次调研在调研对象、回收量、资产类型、 产品形态等方面均具有较强的代表性，覆盖公募 REITs、类 REITs 等多种金融产品形态及产业园区、清洁能源、保障性租赁住 房等绝大多数现有公募 REITs 资产类型，能够有效反映现阶段基础设施领域的 ESG 实践情况。 1.管理人和投资人的ESG实践现状 包括公募 REITs、类 REITs、信托计划、其他 ABS 等多种金融产品形态产品类型 调研对象管理人受访对象构成 资产运营机构 24% 原始权益人 32% 产品管理人 44% 管理人管理的资产类型 资产类型 产业园区 仓储物流 保障性租赁住房 清洁能源 高速公路 固废 / 污水处理 40% 27% 25% 23% 15% 9% 资料来源：根据问卷结果整理，数据统计日期： 2023 年 7 月 31 日 管理人 投资人 券商自营 保险 公募基金及其资管子公司 信托 银行理财 私募基金 券商资管 产业基金 / 产业资本 券商投行 实体企业 内容包括原始权益人、产品管理人和资产运营服务机构 内容包括公募基金、信托、保险、产业基金、私募基金、券商自营、券商资管、银行理财等 调研对象投资人受访对象构成 产业园区 清洁能源 保障性租赁住房 仓储物流 固废 / 污水处理 高速公路 72% 63% 59% 56% 44% 43% 资产类型投资人投资的资产类型 近半数的受访者尚未在基础设施管理和投资中开展 ESG 相关实践，尽管有部分管理人与投资人开展实践，但整体处于早期阶段。 同时，超过 80% 的投资人与管理人每年就基础设施项目 ESG 表现的沟通频率不超过 5 次， ESG 管理机制和披露制度有待提升。 此外