海外煤炭系列之二：中澳煤炭贸易回溯、思辨与展望-中信期货.pdf

能源与碳中和 组 研究员： 朱子悦 从业资格号 F03090679 投资咨询号 Z0016871 投资咨询业务资格： 证监许可【 2012 】 669 号 中信期货研究 |能源与碳中和 专题 报告 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为 客户；市场有风险，投资需谨慎。 2022-11-18 · 摘要： 2020 年中国暂停澳煤通关 ，其 背后 蕴含 独特 的时代 背景。 在延续 “十三 五”时期进口 煤 管控措施的基础上， 当时 中国 限制 进口 煤通关 既有助于减少劣 质煤进口 和消费、推进双碳长期目标，也 有助于 稳定国内煤炭市场、防止低价 进口煤对国内市场造成冲击。 中澳煤炭贸易暂停后，两国煤炭贸易格局均发生演变。 中国增加了对印尼、 俄罗斯、蒙古等国煤炭进口以弥补澳煤缺口，但仍面临显著的进口高卡煤资源 不足问题。澳大利亚一度受到中国暂停进口煤炭的冲击，但能源品牛市行情下， 原本出口中国的煤炭市场份额被日本、韩国、印度等国瓜分。 今年中澳外交关系逐步破冰，引发市场对恢复澳洲进口的猜想。 能源安全 和缓解通胀仍是各国核心关注，我国煤炭保供压力仍大，而澳煤性价比 优势 凸 显，恰逢中澳最高领导人会晤 ，市场对中澳煤炭贸易恢复的预期升温。 中澳煤炭贸易存在 恢复的 可能 ，但目前两国并无迫切推进的必要，仍需观 察外交进展。 煤炭贸易也不是中澳两国外交的核心问题，两国均无迫切推进煤 炭贸易恢复的必要， 因此仍需观察更多的外交动态。 此外， 商品 贸易物流的恢 复和重建也需要更多的接触和时间，非一日之功。 若中澳煤炭贸易恢复，粗略估计 可能给中国带来约 1000-3000 万吨 /年的 新增进口，同时降低进口 煤综合成本， 缓解国内煤炭紧张 。 对于其他澳煤 进口 国而言，在澳煤出口总量没有增长的前提下，澳煤出口流向的切换意味着竞争 的加剧 和存量博弈 ，购买力较弱的国家 可能需要扩宽采购来源和增加本国生产。 风险因素： 地缘政治 、 外交 因素、 经济 衰退或恢复 、 国内外 能源政策 海外煤炭系列之二：中澳煤炭贸易 回溯 、思辨与展望 2020 年 中澳煤炭贸易出现变局，其背后蕴含着独特的时代背景。今年中澳 外交关系逐步 破冰 ，近期中澳两国最高领导人会面 ，引发市场对中国可能恢复 澳煤通关的猜想。 本文通过回溯中澳煤炭贸易及分析当前能源格局，认为中澳 煤炭贸易存在恢复的可能，但 仍需观察外交进展。若澳煤重新进入中国市场， 有助于缓解国内高卡煤紧张局势，降低进口综合成本。 报告要点 中信期货研究 |能源与碳中和 季度 报告 目录 摘要： 1 一、中国暂停澳煤通关始末 3 (一 ) 事件回顾 . 3 (二 ) 事件背景 . 3 1、 “ 十三五 ” 时期中国对煤炭行业管控加强，进口限制加严 3 2、 2020 年新冠疫情导致全球煤炭供需节奏错配，海外低价煤涌进国内 . 3 3、 3060 目标确立开启双碳新征程，中澳关系恶化影响煤炭贸易 . 3 (三 ) 中澳煤炭贸易暂停后，两国煤炭贸易格局变化 . 4 1、 中国：增加印俄蒙煤进口取代澳煤份额，进口优质高卡煤资源减少 4 2、 澳大利亚：出口增量有限，日韩印度等国瓜分原本中国市场份额 5 二、为何市场对恢复澳煤通关的预期空前提高？ 5 (一 ) 能源安全与控制通胀仍是重点，国内保供压力仍大 . 5 (二 ) 提前补库叠加冷空气延后到来，澳煤大跌后性价比凸显 . 6 (三 ) 中澳外交关系逐步修复，市场预期升温 . 7 三、对中澳煤炭贸易走向的猜想和展望 8 (一 ) 中澳煤炭贸易大概率迎来复苏，但仍需观察外交动态 . 8 (二 ) 若中澳煤炭贸易恢复，对各国影响几何？ . 8 免责声明 10 中信期货研究 |能源与碳中和 专题 报告 3 / 10 一 、 中国 暂停 澳煤 通关 始末 (一 ) 事件回顾 2020 年 9 月下旬到 10 月， 市场消息称， 中国部分钢厂和国有电力企业得到 口头通知，从 10 月 1 日起停止澳大利亚煤炭卸货和清关。对此消息，当时外交 部没有直接予以回复，而海关部门则表示，“将进一步加强对相关产品的进口监 管”。在市场的疑问和 观察中，澳大利亚煤炭对华出口骤降，到港煤船长期滞留 无法通关。 (二 ) 事件背景 1、 “十三五”时期中国对煤炭行业管控加强，进口限制加严 “十三五”时期，中国煤炭产能整体宽松， 对内 ， 实行煤炭行业去产能政 策， 在 大量淘汰落后产能的同时，积极上马优质产能，煤炭生产集中度进一步 向三西地区集中； 对外 ， 进口煤炭 管控不断加强 ， 通过控制劣质煤进口 、 禁止 二类口岸煤炭进口、限制一类口岸煤炭进口 、进口煤总量平控和 配额 管理等方 式，控制进口煤总量及进口节奏，防止对国内煤炭市场产生太大冲击。 2、 2020 年新冠疫情导致全球煤炭供需节奏错配 ，海外低价煤涌进国内 新冠疫情导致 全球煤炭 供需、 海 内外 需求恢复 节奏错配。 2020 年初新冠疫 情爆发，需求一度萎靡不振和全球供应链的中断， 阶段性供需过剩 导致国内外 煤价跌至历史低估，甚至跌破部分矿生产成本线。中国经济率先走出阴霾， 国 内 煤价自 2020 年 5 月初开启反弹，而国际煤价 直到当年 9 月才走出低谷。 低价进口煤涌进国内，进口煤额度吃紧。 当时进口澳洲 5500 大卡动力煤到 岸价格较国内煤便宜 200 元 /吨以上，巨额价差 导致进口煤涌进 国内市场 ， 2020 年 1-4 月中国进口煤同比大增 27%，额度吃紧引发 对 进口收紧的担忧 。 考虑到 当 时 我国 与 各进口来源国的外交关系，澳煤首当其冲 。 3、 3060 目标确立 开启 双碳新征程 ， 中澳 关系恶化影响煤炭贸易 3060 目标确立，中国开启双碳新征程。 2020年 9 月 22 日，中国在联合国大 会旗帜鲜明地提出“ 3060目标”，即“ 二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值， 努力争取 2060 年前实现碳中和 ” ，双碳征程自此开启，低碳转型成为长期政策。 中澳外交关系恶化，影响两国煤炭贸易。 当时澳大利亚媒体 认为中国经济 的低碳转型将对澳大利亚化石燃料出口造成打击，认为此举是对澳洲施压。同 时 在 两国外交的其他层面，中澳关系恶化也引发市场对中澳煤炭贸易的担忧。 中信期货研究 |能源与碳中和 专题 报告 4 / 10 综合来看，站在 2020 年下半年 的时间点 ，中国国内煤炭供需紧张局面尚未 出现，当时 对 进口煤质量管控既有助于减少劣质煤进口和消费、 推进双碳长期 目标，也 有助于 稳定国内煤炭市场、防止低价进口煤对国内市场造成冲击。 超出市场预期的是，当时市场 大 多 认为煤价 反弹 只是阶段性修复和回补， 但却 自此 开启了一轮波澜壮阔的牛市行情 。 在近两年地缘冲突、极端气候以及 长期投资不足等多重因素推动之下，中国 动力煤价格 最高曾达 2020 年低点的 5 倍以上，印尼煤价最高翻 7 倍，澳洲煤最高翻 8、 9 倍。全球能源紧张迫使各国 重新审视推进双碳的节奏，昂贵的化石能源和频发的极端气候也 推动 各国加快 能源转型 步伐 。 (三 ) 中澳 煤炭贸易暂停后，两国 煤炭贸易格局变化 1、 中国：增加印俄蒙煤 进口取代澳煤份额 ， 进口优质高卡煤资源减少 中国进口澳煤骤降。 2021 年之前，澳大利亚长期占据中国进口煤第二大来 源国的位置， 2018-2020 年占中国进口来源分别为 29%、 26%和 26%。受中国收紧 澳煤进口影响， 2020 年下半年起澳煤发运中国骤降， 2021 年 澳洲占中国进口煤 不足 4%，原因是部分长期滞留中国港口的澳煤得以 清关 。 中国减少澳煤采购之后，进口优质高卡煤资源紧张问题凸显，对于沿海依 赖进口煤的省份影响更为直接。 为了弥补澳煤缺口 ，中国增加对印尼、俄罗斯、 蒙古、南非、哥伦比亚等国煤炭进口 ，虽然从进口量总量上看，已经填补了澳 煤数量空缺，但进口热值下降问题明显，这使得国内高卡煤源结构性偏紧的结 构性问题持续存在。 2022 年，地缘冲突导致海外能源价格大涨，进口煤价格出 现长期倒挂，电力企业进口减少 问题严峻，发改委等部门推进进口煤应急保障 中长期补签，通过国内增产和长协煤资源向电企倾斜，来保障 发电 用煤。 图 1： 中国煤及褐煤进口 及增速 图 2： 2020-2022 年中国进口煤来源 占比 资料来源： 海关总署 中信期货研究所 资料来源： 海关总署 中信期货研究所 2.04 2.56 2.71 2.81 3.00 3.04 3.23 2.01 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 1.5 1.7 1.9 2.1 2.3 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 3.5 %亿吨 进口数量 :煤及褐煤 :累计值 进口数量 :煤及褐煤 :累计同比 46% 13% 26% 57% 24% 9% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2020年 2021年 2022年 1-9月 中信期货研究 |能源与碳中和 专题 报告 5 / 10 2、 澳大利亚： 出口增量有限， 日韩印度等国瓜分原本中国市场份额 澳煤产量和出口 已经 进入平台期， 增量 有限。 近年来， 由于 环保压力、投 资不足等限制，澳大利亚新矿开发停滞不前， 2015 年之后。澳大利亚煤炭产量 和出口基本已经进入平台期，难有增量。 同时连续“拉尼娜”事件给太平洋西 岸国家带来丰沛的降雨，澳大利亚煤炭的开采和运输频繁受到暴雨天气扰动， 从 更长周期的视角看，全球气候变暖导致海平面上升可能会更深程度影响澳洲 煤炭行业 。 日韩印度等国瓜分原本中国市场份额。 受 2020 年中国停止进口澳洲影响， 澳煤价格一度受到冲击，煤价涨幅弱于其他国家每种，部分 澳洲 煤企 股价 下跌。 但疫情后全球经济恢复带动能源需求爆发 和化石能源价格剧烈反弹 ， 原本出口 中国的澳煤份额被来自日本、韩国、印度、其他亚太地区以及欧洲的买家瓜分。 图 3： 澳大利亚煤炭出口及增速 图 4： 2019-2021 年澳 煤出口流向占比 资料来源： BP 中信期货研究所 资料来源： BP 中信期货研究所 二 、 为何市场对恢复 澳煤 通关的预期空前提高？ (一 ) 能源安全 与控制通胀仍是重点 ，国内保供压力仍大 化石能源供应弹性并未明显改善， 能源安全 与控制通胀 仍是各国关心的主 要问题。 虽然夏季过后，海外油气煤价格均出现大幅下跌，但能源危机的阴霾 仍未散去，各国对能源安全保障及价格管控 措施 仍未松懈 。俄乌冲突导致的能 源制裁还在演变，对俄石油和成品油的禁运即将落地 。 而从更长的周期视角看， 由于缺乏资本开支投入，化石能源的供应弹性并没有得到太大的改善，这可能 为未来 埋下隐患。 中国煤炭行业进入新发展阶段 ，为了 保障 发展而 保障 煤炭 供应 。 对中国煤 炭行业而言， 我们认为， 自 2021 年开始的以大量核增产能为特征的保供增产、 以及今年 5 月 1 日起暂免进口煤关税，标志着中国煤炭行业进入了新的阶段。不 3.36 3.80 4.39 4.36 4.75 4.71 4.63 4.67 4.60 4.47 4.60 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 %亿吨 澳大利亚煤炭出口 增速 33% 3% 22% 17% 15% 7% 2% 1% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2019年 2020年 2021年 中信期货研究 |能源与碳中和 专题 报告 6 / 10 同于“十三五”时期的 供给侧改革的主旋律 ， 我们认为 新 阶段的主题就是 在新 旧能源转型过程中， 努力 保障中国煤炭的稳定供应和 相对 较低成本 ，保障中国 经济的稳定发展和低碳转型 。 当前 我国 保供压力仍大， 新增产能投放不及预期 。 由于采掘接续紧张、安 全风险加大、疫情防控升级等对煤炭生产的影响，新增产能的投放显得不及预 期。 今年 3 月份，国家发改委 曾 计划 ，今年新增 3 亿吨的有效产能 、 全国原煤日 产量要维持在 1260 万吨以上等一系类目标，但根据国家能源局最新消息，今年 前三季度， 累计核准（含调整建设规模）煤矿项目 14 处、新增产能 6200 万吨 / 年以上，推动进入联合试运转试生产煤矿产能约 9000 万吨 /年 ， 1-10 月全国原 煤日产仅 1212 万吨，这距离 产量 目标明显还有一些距离。 图 5： 全国原煤产量 图 6： 全国 原煤日产量 资料来源： 国家 能源 局 中信期货研究所 资料来源： 国家 能源 局 中信期货研究所 (二 ) 提前补库叠加 冷空气延后到来 ， 澳煤 大跌后 性价比凸显 欧洲提前冬储做好先手准备，高库存 和气温偏暖 压制采购需求， 海外 能源 价格暴跌。 为了应对可能发生的冬季能源紧缺，欧洲重启煤电并提前补库，这 推动煤价大幅上涨， 一些 大宗商品 交易商 的 捂货和炒作等行为也导致了过多的 煤价泡沫。当前欧洲较高的燃料库存和姗姗来迟的寒冷天气，已经促使海外煤 价出现 大幅 的下跌，欧洲和南非的煤价较 9 月高点已经下降逾 50%，基本回到俄 乌冲突之前水平。 11% 11% 15% 11% 10% 15% 16% 8% 12% 1% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 2022同比 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1285 1030 1277 1209 1187 1264 1202 1195 1289 1194 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 2020年 2021年 2022年万吨 中信期货研究 |能源与碳中和 专题 报告 7 / 10 图 7： 各类能源单位热值价格 数据 来源 : Bloomberg Wind 中国煤炭资源网 中信期货研究所 海外高卡煤价格回落， 澳洲 5500 大卡动力煤 处于 全球 煤价 低谷， 性价比 优 势 凸显。 截至 11 月 17 日，澳洲 5500 大卡高灰烟煤已经下降跌至 130 美元 /吨左 右，较 7 月份煤价高点已经下降近 40%，这一价格 仅次于大西洋市场 被欧盟制裁 的 俄煤（ 6000大卡，约 100美元 /吨）， 不仅低于同品质的南非动力煤（约 139美 元 /吨）和印尼动力煤（约 170 美元 /吨），更是低于中国环渤海港口 5500 大卡动 力煤价格（约 1450 元 /吨，折算美元价约为 179 左右） ，即使考虑到运费等中间 费用，性价比依然非常显著。 图 8： 海外高卡动力煤价格 图 9： 中国与澳大利亚 5500 大卡动力煤对比 资料来源： Wind 中信期货研究所 资料来源： wind 中国煤炭资源网 中信期货研究所 (三 ) 中澳外交关系 逐步 修复，市场预期升温 中澳最高领导人 会面 ，市场对 中澳煤炭贸易恢复的 预期升温。 今年 5月澳洲 工党在联邦大选中获胜后，工党领袖阿尔巴尼斯取代莫里森出任新一任澳洲总 理后，中澳关系已经在逐渐破冰。 今年 7 月，中澳两国外长进行时隔数年后首次 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 USD/MMBtu 中国动力煤 IPE鹿特丹煤炭 布伦特原油 NYMEX汽油 NYMEX取暖油 欧洲天然气 TTF 美国天然气 Henry HUb 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 美元 /吨 澳大利亚 FOB Q6000 欧洲 CIF Q6000 南非 FOB Q6000 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 0 50 100 150 200 250 300 350 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 美元 /吨 澳大利亚 FOB Q5500 中国环渤海港口 Q5500（右） 元 /吨 中信期货研究 |能源与碳中和 专题 报告 8 / 10 高层会晤，澳洲政府也非常重视修复与中国的商业关系。 据 新华社 报道， 当地 时间 11 月 15 日下午，国家主席习近平在巴厘岛会见澳大利亚总理阿尔巴尼斯。 中 方重视澳方近期 展现的改善和发展两国关系的意愿 ，表示 双方应该总结经验 教训，探讨如何推动两国关系重回正确轨道并可持续地向前发展 ； 澳方 表示， 愿意通过建设性、坦诚对话沟通缩小分歧，推动澳中关系稳定发展，并就应对 气候变化、经贸等重要问题开展更多合作。 正值 中澳建交 50 周年 ， 两国 最高 领 导人 的会面也 让 市场 对 中澳 煤炭 贸易 恢复 的预期 空前提高。 三 、 对 中澳煤炭贸易走向的 猜想 和展望 (一 ) 中澳煤炭贸易 存在 恢复 的 可能 ，但仍需观察 外交动态 中澳煤炭贸易存在 恢复 可能 ， 但 目前 并无迫切推进的必要 ，仍需 观察外交 进展 。 从 国内 煤炭 市场 的角度看， 通过 适当放松澳煤 ， 可以 补充 国内 高卡煤资 源 和稳定国内煤 炭市场 ， 但 当前国内煤炭库存处于较高水平，电厂可用天数相 对充足， 印尼、 俄罗斯 煤 价 正处于 下跌 状态， 进口环境相对宽松， 国内 煤炭 相 对 健康 的 基本面 决定 了 此时 不存在 迫切 恢复 澳煤 进口 的 需求。 从 澳大利亚 煤炭 出口 的角度看， 当前澳洲煤炭价格虽然经历大跌，却依然处于历史较高水平， 且 受 天气 和 罢工 等因素 扰动， 当前 澳洲 煤炭 出口 量 并不 宽裕， 因此 为了 维护 本 国 核心利益 ， 澳洲 大概率不会主动求助需求国增加煤炭采购 。 煤炭贸易也不是 中澳 两国外交的核心问题 ， 从 两国 煤炭 行业 层面 考虑， 均无迫切推进煤炭贸易 恢复的必要， 因此仍需观察更多的外交动态。 商品 贸易和物流 的 恢复 需要更多的 接触和 时间。 通过地缘冲突、贸易制裁 等方式破坏一段稳定的贸易关系很简单，但 建立稳定 的贸易 关系 和形成新的贸 易格局却很难。这 需要供需双方的彼此信任和一定时间的磨合，需要 找到合适 的对手盘，需要 两方或三方接触、谈判、建立贸易联系，需要探索物流路线和 匹配运力， 非一时之功 。 可以参考俄乌冲突后的全球能源格局变迁。 (二 ) 若中澳煤炭贸易恢复，对各国影响几何？ 中澳两国分列市场煤炭进口国和出口国两大阵营的龙头， 两国动态对全球 煤炭市场举足轻重。 中澳之间煤炭贸易 如若 恢复 ，贸易壁垒的取消和市场自由 度提高， 将一定程度上缓解俄乌冲突 导致 的成本上涨 ，有助于 通过市场化的方 式 降低未来全球煤价中枢。 中信期货研究 |能源与碳中和 专题 报告 9 / 10 图 10： 世界 主要煤炭进口国 图 11： 世界 主要煤炭出口国 资料来源： BP 中信期货研究所 资料来源： BP 中信期货研究所 对于中国而言，重新开放澳煤通关可能带来 1000-3000 万吨 /年的新增进口， 进口成本有望降低 。 2019、 2020 年，中国进口澳洲煤 7696 万吨和 7808 万吨， 分别占当年进口来源的 29%和 26%，这部分煤多为 高热值动力煤和优质炼焦煤 ， 对我国沿海省份举足轻重。如果 中国放松 澳煤 通关限制 ， 考虑到维护国内煤炭 市场平稳发展的重要性，对澳煤的开放可能将在一定条件下开展，以免对国内 市场产生冲击。同时 考虑 到 国家正在推进的 煤电 长协 签约 100%，以及中俄煤炭 贸易的发展进度， 我们粗略估计一年的澳煤进口量级可能在 1000-3000万吨区间 ， 这将很好地补充我国沿海市场 ，同时引入竞争 也会降低我国进口煤采购成本 ， 缓解国内煤炭紧张和价格高企 情况 。 对于其他澳煤的进口国而言，在澳煤出口总量没有增长的前提下，澳煤出 口流向的切换意味着竞争的加剧 和 存量 博弈 。 日韩等国一般 与澳洲煤企签订 长 协保障供应，印度等国 购买力或弱于中国，但 可以 通过 增加俄罗斯煤炭进口 或 本国产量 方式 来补充煤炭供应 。 - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2017 2018 2019 2020 2021亿吨 - 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 2017 2018 2019 2020 2021亿吨 中信期货研究 |能源与碳中和 专题 报告 10 / 10 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和 /或其他相关知识产权。未经中信期 货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、 发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商 标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及 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