2021年碳中和下的融资、生产、生活方式变革

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2021.06.04 碳中和下的融资、生产、生活方式变革 本报告导读：实现碳达峰、碳中和将带来能源行业融资、生产方式变革， 也将带来居民生活方式变革，推动构建低碳化社会。 摘要： [Table_Summary]  中国是推动碳中和的行动派和实干家。按照我国碳中和目标，二氧 化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。 2020 年四季度以来，中央经济工作会议、五中全会等重要会议强调 碳中和任务，后续重磅政策有望继续出台。2021年是“2030年前碳 排放达峰行动方案”制定年，各地方政府也纷纷发布了碳达峰、碳中 和行动计划。  我国资本市场多角度、全方位助力双碳目标实现。从金融角度，央 行和各级金融机构扮演资金合理引导的角色，推动绿色金融发展，加 强金融机构环境信息披露，探索以碳普惠等自愿减排产品为切入点推 动达成碳中和。目前我国在绿色金融标准体系、绿色数字基础设施建 设、绿色金融产品创新体系、绿色激励约束机制等方面的工作已取得 明显进展。但根据国家发改委价格监测中心测算，与2030年实现碳 达峰每年的资金需求 3.1 万亿-3.6 万亿元相比，当前每年的资金缺 口超过2.5万亿元。  碳中和推动清洁能源发展进入大时代。与碳中和直接相关的光伏、 新能源电池、风电、燃料电池、储能等行业将迎来巨大发展机遇，而 已有较大体量的水电，年装机量稳定增长的核电等清洁能源领域也将 受益友好的政策环境。同时，也只有清洁能源得到迅速发展，才是我 国实现碳中和目标的根本举措。为此，在“十四五”期间必须高度重 视调整产业结构，同时加强技术进步来节能提效。  碳中和对传统周期行业的影响类似一轮供给侧改革。“30·60”目标 和能耗总量、强度“双控”政策下多地纷纷出台节能减排和新能源产 业发展规划，高耗能产业的新上项目审批，过剩产能化解，能耗总量 控制，节能技术应用，高耗能企业差别电价、惩罚性电价等政策逐步 落地。钢铁等高耗能行业供给端的产能增量受限，行业整合有望加速， 优质产能加速向龙头企业集中，龙头企业对产品价格的掌控能力提 升。  碳中和将深刻改变企业行为和居民生活方式。实现碳中和并不只是 国家层面或部分高耗能行业的任务，碳中和需要政府、企业、居民达 成共识，形成合力，角色不同但目标一致。从居民角度，自下而上的 消费需求和生活习惯转变也推动着可再生能源的发展，如智能家居、 新型消费电子、装配式建筑渗透率的提升，垃圾分类、可降解材料等 生活节能的普及。 [Table_Author] 报告作者 陈显顺(分析师) 021-38032683 chenxianshun@gtjas.com 证书 编号 S0880519080006 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号 S0880516080006 [Table_Report] 相关报告 人民币升值对 A股资金流影响有限 2021.06.03 稳预期，迎接更乐观的边际增量 2021.06.02 三胎政策快评及投资机会梳理 2021.06.01 风险评价下行的行业配置思路 2021.05.31 从白酒股理解大盘 2021.05.28 A 股 策 略 专 题 策略研究 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 A股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 37 目录 1. 能源革命大时代，中国是实干派 . 3 1.1. 从碳达峰到碳中和 . 3 1.2. 实现碳中和之路，道阻且长但行则将至 . 4 1.3. 中国是碳中和的行动派和实干家 . 6 2. 资本市场助力，多方位补足碳中和资金缺口 . 9 2.1. 资本市场引导资金配置，新能源领域直接融资提速 10 2.1.1. 全面注册制：新兴产业优秀公司加速成长 10 2.1.2. 再融资新规：新能源产业产能扩张明显提速 11 2.1.3. 海外新能源巨头纷纷扩产，国内龙头企业亟需资本助力 13 2.2. 绿色债券、绿色信托、碳中和主题基金发行落地 14 3. 大力发展清洁能源，实现碳中和的根本举措 17 3.1. 光伏：平价时代到来，装机量进入爆发期 17 3.2. 锂电：进入TWh时代，自下而上驱动产业新周期 18 3.3. 风电：产业发展方兴未艾 19 3.4. 储能：政策持续加码，行业风口已现 21 3.5. 燃料电池：核心技术取得产业化突破 22 3.6. 水电：开启新一轮投产周期 22 4. 高耗能行业严控新产能，减少碳排放是必经之路 23 4.1. 高耗能行业严控新增产能 23 4.2. 钢铁：碳中和下低碳冶金的确定性机会 25 4.3. 电解铝：低碳生产和新需求带来新机遇 28 4.4. 节能减排：碳排放的源头治理 32 5. 低碳生活方式变革，来自需求端的力量 32 5.1. 绿色建筑：传统建筑行业里的高成长赛道 32 5.2. 消费电子：引领便捷生活方式 33 5.3. 家居生活：智能化赋能低碳生活 34 5.4. 碳补偿：植树造林和自然保护区建设 35 6. 风险提示 36 TYqRoQrMoMqRqRsQoMsRmRxP6MdN6MsQnNtRmNiNrRtNeRmMtP8OoPpRuOtOzQuOmQsP A股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 37 1. 能源革命大时代，中国是实干派 1.1. 从碳达峰到碳中和 在能源革命大时代想要做好碳中和工作，首先要明确碳排放达峰、碳中 和、碳交易、碳税这四个概念。1)碳排放达峰：GDP 增长会消耗能源， 排放温室气体，每万元GDP排放的温室气体叫做单位GDP排放量，通 过提高能源使用效率，扩大绿色能源使用比例，单位 GDP 排放量会不 断下降，当单位排放量下降幅度大于 GDP 增长幅度时，碳排放总量不 再增长，这个拐点就是碳排放峰值，我们的目标是 2030 年前实现碳达 峰。因为峰值本身很高，即便碳排放达到峰值，排放还要从高位降下来， 通过植树造林、节能减排等方式抵消温室气体排放，我们的目标是2060 年实现碳中和。2)碳中和：指企业、团体或个人测算在一定时间内，直 接或间接产生的温室气体排放量，通过植树造林、节能减排等形式，抵 消自身所产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。3）碳交易： 碳交易是为促进全球温室气体减排，减少全球二氧化碳排放所采用的市 场机制，合同的一方通过支付另一方获得温室气体减排额，买方可以将 购得的减排额用于减缓温室效应从而实现其减排的目标。4）碳税：针 对二氧化碳排放所征收的税，通过对燃煤和石油下游的汽油、航空燃油、 天然气等化石燃料产品，按其碳含量的比例征税来实现减少化石燃料消 耗和二氧化碳排放。 图 1：碳中和与碳达峰、碳交易和碳税 数据来源：国泰君安证券研究 减少碳排放是全世界人民共同的目标和责任。在推动减少温室气体排放 这一场历史性战役上，全球各国需要共同合作。为应对气候变化这一全 人类共同面临的全球性挑战， 2015年全球196个国家和地区签署了《巴 黎协定》就应对气候变化目标达成共识，将控制全球温升不超过 2℃并 努力控制在 1.5℃以下。根据清华大学研究，为了实现这一目标各国都 需要加大控制和减排温室气体力度，到 2050 年全球要实现二氧化碳的 近零排放，甚至要实现净零排放。对于《巴黎协定》各国有不同的态度， 2016 年 9 月 3 日，美国奥巴马政府正式加入《巴黎协定》， 2020 年 11 A股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 37 月4日，特朗普政府正式退出《巴黎协定》，而拜登上台后签署 17项行 政令，包含重新加入《巴黎协定》。 除了《巴黎协定》，全球多国为保护地球生态还先后签署了《联合国气 候变化框架公约》和《京都议定书》。《联合国气候变化框架公约》生效 于1994年3月21日，公约由序言及26条正文组成，具有法律约束力， 终极目标是将大气温室气体浓度维持在一个稳定的水平，在该水平上人 类活动对气候系统的危险干扰不会发生。该公约建立了一个向发展中国 家提供资金和技术，使其能够履行公约义务的机制。《京都议定书》是 《联合国气候变化框架公约》的补充条款，于2005年2月16日开始强 制生效，其目标是“将大气中的温室气体含量稳定在一个适当的水平，进 而防止剧烈的气候改变对人类造成伤害“。2001年3月，布什政府以“减 少温室气体排放将会影响美国经济发展“和“发展中国家也应该承担减排 和限排温室气体的义务“为借口，宣布拒绝批准《京都议定书》，2011年 12月，加拿大也宣布退出《京都议定书》。 1.2. 实现碳中和之路，道阻且长但行则将至 我国碳减排任务艰巨。从改革开放开始，中国经济逐步进入快速增长阶 段，而经济增长必然伴随着对能源的消耗，尤其是加入世界贸易组织后， 中国成为全球制造工厂，在全球产业链中处于核心枢纽地位，衔接上游 资源和下游消费需求。从碳排放的节奏看，2000年起中国碳排放量显著 增加，而与此同时，美国、日本等发达国家因为经济已经实现工业化， 碳排放量反倒出现小幅回落。在转变经济发展方式，产业向高附加值升 级，推动高质量发展的政策导向下，我国对节能减排、绿色发展的重视 度明显提升。 图 2：中国二氧化碳排放量增长明显（单位：百万吨） 数据来源：wind，国泰君安证券研究 传统高耗能行业和能源大省减排压力大。从不同行业的碳排放量看，传 统高耗能行业，如电力、黑色金属冶炼、运输、石油加工和炼焦等行业 的碳排放量高于其他行业，且 2020 年以来保持增长趋势，相关行业的 节能减排和技术改造需求大。从不同城市和地区的碳排放量看，中西部 地区整体高于东部沿海地区，而能源大省的减排压力巨大，如河北、河 A股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 37 南两省的碳排放量高出北京、上海数倍，且保持增长态势，相关地区产 业转型升级的空间很大。 图 3：高耗能行业减排压力大（单位：千吨） 图 4：能源大省产业转型升级空间大（单位：千吨） 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 我国可再生能源占比快速提升。随着东中西部产业分化的形成和城镇化 率的提升，我国一线等核心城市率先实现产业升级，北京、天津、山西、 山东、海南、重庆、云南、甘肃、新疆等9省（区、市）提出了明确的 碳排放达峰目标。国家已开展了三批共计 87 个低碳省市试点，共有 82 个试点省市研究提出达峰目标，其中提出在2020年和 2025年前达峰的 各有18 个和 42个。从全国范围看，近年来我国可再生能源占比不断提 升，尤其是 2010 年以来，水电、核电、风电等可再生能源在能源生产 总量中的占比快速提升，从不到 10%提升到 2020 年接近 20%，可见在 此期间，我国清洁能源发展进入快车道。从单位GDP能耗角度看，2014 年同比增速达到阶段高点后一路下行，长期维持负增长，单位 GDP 能 耗趋势下行，体现出我国已经逐步扭转粗放式高耗能增长方式，正在转 型为环境友好型高质量发展。 图 5：中国经济增长质量提升（单位：吨标准煤/万元） 图 6：清洁能源发展进入快车道（万吨标准煤） 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 我国清洁能源发展走在世界前列，但仍有很大提升空间。从全球清洁能 源发展历史看，中国底子薄、起步晚，传统化石能源占比高，经济发展 不平衡的问题显著，中西部地区发展清洁能源的资金来源少，产业转型 的阻力大。在国家的有效引导下，我国核能、水电等清洁能源的发展快 于全球整体节奏，消费量的全球占比不断提升，尤其是水电消费量在全 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 0 1 . 2 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 单位 G DP 能耗 :全国 :同比 单位 G DP 能耗 :全国 (右 ) A股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 37 球总消费量中占较大比重，核电消费量的占比小但占比增速快。 图 7：核电消费量占比提升 图 8：水电占比大且增速稳健 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.3. 中国是碳中和的行动派和实干家 中国的碳排放目标坚定，政策和措施明确。在2020年9月22日举行的 第七十五届联合国大会一般性辩论上，习近平主席提出应对气候变化 《巴黎协定》代表了全球绿色低碳转型的大方向，是保护地球家园需要 采取的最低限度行动，各国必须迈出决定性步伐。中国将提高国家自主 贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年 前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。2020 年四季度以来，关 于碳达峰、碳中和的政策和措施纷至沓来，引发全社会关注。 表 1：我国积极推进碳达峰、碳中和 时间 会议 主要内容 2021/3/5 2021年全国两会 扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。制定2030年前碳排放达峰行动方案。优化产业结构和能源结构。 推动煤炭清洁高效利用，大力发展新能源，在确保安全的前提下积极有序发展核电。扩大环境保护、 节能节水等企业所得税优惠目录范围，促进新型节能环保技术、装备和产品研发应用，培育壮大节 能环保产业，推动资源节约高效利用。加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双 控制度。实施金融支持绿色低碳发展专项政策，设立碳减排支持工具。提升生态系统碳汇能力。 2021/2/9 绿色金融 有关情况 吹风会 研究修订《银行业存款类金融机构绿色金融业绩评价方案》，综合评价金融机构的绿色贷款、绿色 债券等业务的开展情况，适度扩大使用场景。探索实施更多的货币政策工具，支持符合条件的金融 机构更加精准的、更低成本的方式，向低碳绿色项目提供支持。 2021/1/11 生态环境部 积极推动部分地区和行业先行先试。支持有条件的地方和行业率先达到碳排放峰值，推动已经达峰 的地方进一步降低碳排放，支持基础较好的地方探索开展近零碳排放与碳中和试点示范。选择典型 城市和区域，开展空气质量达标与碳排放达峰“双达”试点示范。在钢铁、建材、有色等行业，开 展大气污染物和温室气体协同控制试点示范。 2020/12/28 全国工业 和信息化 工作会议 围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳行动和绿色制造工程，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢 产量同比下降。加快发展先进制造业，提高新能源汽车产业集中度。 2020/12/18 中央经济工作会议 关于做好碳达峰、碳中和工作，提出要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方 率先达峰。要加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源，加快 建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。要继续打好污染防治攻坚战，实现 减污降碳协同效应。要开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力。 A股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 37 2020/12/12 气候雄心峰会 习主席回顾《巴黎协定》，并宣布进一步的减排目标，到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳 排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，森林蓄积量将比 2005年增加60亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。 2020/11/8 2020新 基建·绿 色投资大 会 在进博会配套活动 2020 新基建·绿色投资大会上，生态环境部应对气候变化司司长李高介绍，中国 将编制《“十四五”应对气候变化专项规划》，将提出与新达峰目标相衔接的二氧化碳排放降低目 标，并作为约束性指标纳入《“十四五”规划纲要》。 此外，我国还将开展二氧化碳排放达峰行动。 为确保实现新的达峰目标，生态环境部正在研究制订《二氧化碳排放达峰行动计划》，会同有关部 门建立工作机制，明确工作任务，明确地方和重点行业的达峰目标路线图、行动方案和配套措施， 在“十四五”、“十五五”期间持续推进实施。同时中国也将强化监督考核，推动将达峰行动有关 工作纳入中央环保督察。 2020/10/13 生态环境部座谈会 中共中央政治局常委、国务院副总理韩正在座谈会上表示，要围绕落实我国新的二氧化碳达峰目标 与碳中和愿景，组织编制“十四五”应对气候变化专项规划，制定二氧化碳排放达峰行动计划，加 快推进全国碳市场建设，积极参与全球气候治理。 2020/10/28 生态环境部 生态环境部官网公布了“关于公开征求《全国碳排放权交易管理办法（试行）》（征求意见稿）和 《全国碳排放权登记交易结算管理办法（试行）》（征求意见稿）意见的通知”。本次公布的《全 国碳排放权交易管理办法（试行）》（征求意见稿）是对应中国国家发展和改革委员会于2014年12 月10日颁布的《碳排放权交易管理暂行办法》 进行修订的部门规章，与2019年4月公布的《碳排 放权交易管理暂行条例（征求意见稿）》的目标立法层级不同。 2020/9/22 第七十五 届联合国 大会 习主席提出，应对气候变化《巴黎协定》代表了全球绿色低碳转型的大方向，是保护地球家园需要 采取的最低限度行动，各国必须迈出决定性步伐。中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的 政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。各国要树 立创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，抓住新一轮科技革命和产业变革的历史性机遇， 推动疫情后世界经济“绿色复苏”，汇聚起可持续发展的强大合力。 数据来源：各部委官网，国泰君安证券研究 碳达峰、碳中和进入方案制定阶段，政策酝酿期是最好的投资时点。2021 年两会政府工作报告提出了当年要重点做好的几方面工作，包括要加强 污染防治和生态建设，持续改善环境质量，强调扎实做好碳达峰、碳中 和各项工作，提出制定 2030 年前碳排放达峰行动方案。具体指出，要 优化产业结构和能源结构，推动煤炭清洁高效利用，大力发展新能源， 在确保安全的前提下积极有序发展核电。报告还对扩大所得税优惠，培 育壮大节能环保产业，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善 能源消费双控制度等内容作了阐述。 多位两会代表为实现“30·60”双碳目标建言献策。2021 年两会期间， 与碳达峰、碳中和相关的提案成为市场关注的焦点之一，从多位业内人 士代表的政策建议可以看出当前我国新能源行业发展空间巨大，但也面 临不少问题。储能成为多位代表关注的问题，储能行业有望进入高速发 展期；可再生能源的消纳，有望带动更多领域的新能源利用；风光能源 与乡村振兴战略的结合很有潜力；政策顶层设计的完善和零碳示范城市 建设有望加速能源革命推进和低碳生活方式的普及。 表 2：两会代表献策国家碳中和计划 姓名 职务 单位 政策建议 A股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 37 姓名 职务 单位 政策建议 刘汉元 全国人大代表 通威集团 对于自愿配置储能系统的可再生能源发电项目，在保障全额收购的基础上，在储能电 价上设置适当的补贴价格； 由电网公司在网侧集中配置储能系统，因提升可再生能源消纳的正外部性为全社会共 同受益，其成本由所有用户均摊； 制定更加灵活的电价政策，鼓励通过市场化方式，充分发挥储能调峰的功能。 张传卫 全国人大代表 明阳集团 风光能源应该成为农村鼓励和加大加快开发的清洁能源，成为乡村振兴的主题能源 把新能源建设作为振兴乡村的新动力，并通过创新模式使其成为乡村基层组织和经济 实体可靠、可持续的经济体系。 曹仁贤 全国人大代表 阳光电源 谨防可再生能源产业发展“失衡”； 消纳仍是制约可再生能源发展的一大瓶颈，有了宏达装机预期，下一步则是扩大应用； 加强碳排放监管、计征等工作，全面衡量二氧化碳排放的社会成本。 张雷 全国人大代表 远景科技集团 实施零碳新工业体系的顶层设计和中长期规划，尤其在空间布局上要高度重视内蒙、 东北和沿海等可再生能源丰富的区域，要在此布局零碳产业集群。 大力发展绿色能源科技产业。 加快推广零碳能源在交通、钢铁、化工领域的应用。 李家杰 全国政协常委 恒基兆业集团 从国家层面制定零碳示范城市申报路径，并制定相应政策措施及行动计划，以指引示 范城市的建设； 在零碳示范城市推广分布式能源市场化交易，鼓励多种主体参与区域智慧能源运营管 理； 在粤港澳大湾区选择试点，构建以智慧能源为核心的国家级零碳示范城市。 曾毓群 全国政协委员 宁德时代 加强顶层设计，避免资源无效配置；加快电力市场改革，形成“谁受益，谁付费”的 市场化长效机制；制定和完善储能标准体系，确保储能高质量应用；出台政策推动储 能云平台建设，支撑电化学储能的充分利用共享化和互联网化；大力推广新能源发电 并配套建设大型储能电站，促进东西部经济平衡发展。 加强锂电池行业知识产权保护。一是深化证据保全制度规则，降低举证阶段的难度和 维权成本。二是建立知识产权特别审理程序等提高审理效率，缩短审理周期。三是建 议加快商业秘密保护制度的出台。 武钢 全国政协委员 金风科技 从政策端保障绿电的市场地位，从国家层面加强顶层设计，统筹谋划； 对现行碳排放认证机制进行优化，鼓励新能源基地周边直接发展循环经济产业集群， 优化东西部产业布局； 尽快建立与国际接轨的环境产品声明（EPD）标准体系，填补我国在环境产品声明方 面的标准和体系空白。 马永生 全国政协委员 中国石化 加快氢能产业发展，在顶层设计、核心技术攻关、标准体系制定和产业政策扶持上加大力度，保障国家能源安全。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2021 年是“2030 年前碳排放达峰行动方案”制定年，各地方政府也纷 纷发布了碳达峰、碳中和行动计划。我们尤为关注能源供销大省的节能 减排和清洁能源规划，内蒙古自治区提出推进煤炭安全高效开采和清洁 高效利用，加快热高压外送通道和智能电网建设，以及推动能源消费革 命，发展氢能经济等；河北省提出推进碳汇交易，加快发展光电、风电 等清洁能源；山西省提出加快新能源汽车规模化量产，推动煤矿绿色智 能开采，发展新能源储能、能源装备制造产业等；陕西省提出推动能化 产业高端化发展，打造氢能应用示范工程，推广新能源汽车、绿色建材、 节能家电、高效照明等；四川省提出推进国家清洁能源示范省建设，发 A股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 37 展节能环保、风光水电清洁能源等绿色产业；云南省提出加快国家大型 水电基地建设，培育氢能和储能产业，发展“风光水储”一体化，打造 “中国铝谷”和“世界光伏之都”。（全国 31 省、自治区关于碳中和的 行动计划详见文后附录） 表3：部分产能耗能大省的碳中和行动计划 省份 2021年重点任务 内蒙古 做好碳达峰、碳中和工作，编制自治区碳达峰行动方案，协同推进节能减污降碳。做优做强现代能源经济，推进 煤炭安全高效开采和清洁高效利用，高标准建设鄂尔多斯国家现代煤化工产业示范区。新增新能源装机1000万千 瓦。加快特高压外送通道和智能电网建设。推进新能源需求侧改革，推动能源消费革命。发展氢能经济，建设鄂 尔多斯、乌海燃料电池汽车示范城市。 河北 推动碳达峰、碳中和。制定省碳达峰行动方案，完善能源消费总量和强度“双控”制度，提升生态系统碳汇能力， 推进碳汇交易,加快无煤区建设，实施重点行业低碳化改造，加快发展清洁能源，光电、风电等可再生能源新增装 机600万千瓦以上，单位GDP二氧化碳排放下降4.2%。 山西 智能网联新能源汽车产业围绕纯电动、氢燃料、甲醇、燃气等方向，构建“零部件-系统总成-整车”产业链，加 快新能源汽车规模化量产，支持太原、晋中、长治、运城等地集群发展。光伏产业加快提升新型高效电池核心技 术水平，构建“多晶硅-硅片-电池片-电池组件-应用系统”产业链。加快推动垣曲、浑源抽水蓄能电站建设，启 动实施山西-浙江800千伏、山西-河北南网500千伏等外送电项目。实施碳达峰、碳中和山西行动。把开展碳达 峰作为深化能源革命综合改革试点的牵引举措，研究制定行动方案。推动煤矿绿色智能开采，推进煤炭分质分级 梯级利用，抓好煤炭消费减量等量替代。力争非常规天然气产量达到120亿立方米。健全电力现货市场交易体系， 完善战略性新兴产业电价机制。加快开发利用新能源，发展新能源储能、能源装备制造产业。开展能源互联网建 设试点。探索用能权、碳排放交易市场建设。 陕西 推动能化产业高端化发展，加快建设 1500 万吨煤炭分质利用、80 万吨乙烷裂解制乙烯等项目，支持光伏、风电 等清洁能源发展，打造氢能应用示范工程。推动绿色低碳发展。加快实施“三线一单”生态环境分区管控，积极 创建国家生态文明试验区。开展碳达峰、碳中和研究，编制省级达峰行动方案。积极推行清洁生产，大力发展节 能环保产业，深入实施能源消耗总量和强度双控行动，推进碳排放权市场化交易。倡导绿色生活方式，推广新能 源汽车、绿色建材、节能家电、高效照明等产品，开展绿色家庭、绿色学校、绿色社区、绿色出行等创建活动。 四川 大力推动绿色发展。推进国家清洁能源示范省建设，发展节能环保、风光水电清洁能源等绿色产业，建设绿色产 业示范基地。促进资源节约集约循环利用，实施产业园区绿色化、循环化改造，全面推进清洁生产，大力实施节 水行动。制定二氧化碳排放达峰行动方案，推动用能权、碳排放权交易。持续推进能源消耗和总量强度“双控”， 实施电能替代工程和重点节能工程。倡导绿色生活方式，推行“光盘行动”，建设节约型社会，创建节约型机关。 云南 持续打造绿色能源牌，做好“材”字大文章。加快国家大型水电基地建设，推进800万千瓦风电和300万千瓦光 伏项目建设，培育氢能和储能产业，发展“风光水储”一体化，可再生能源装机达到9500万千瓦左右，完成发电 量4050亿千瓦时。推进石化产业“稳油强化”，大力发展精细化工。完成煤炭企业整治重组，推进煤矿“五化” 改造，有序释放煤炭产能。能源行业增加值增长 11%以上。加快建设绿色制造强省，打造“中国铝谷”和“世界 光伏之都”，绿色铝硅产值突破1000亿元。加快能源基础设施建设。实现白鹤滩水电站首批机组投产发电，确保 乌东德水电站全部机组建成投产，力争旭龙水电站开工建设。建成明通、天星输变电工程，争取开工500千伏柳 井、鹤城及昆明—曲靖网架加强工程，保障重大产业项目用电需求。推进全省油气管道“一张网”建设。 数据来源：能见 Ekonwer 2. 资本市场助力，多方位补足碳中和资金缺口 我国资本市场多角度、全方位助力双碳目标实现。不仅政府政策大力推 动碳中和目标实现，我国资本市场亦有作为。从金融角度，央行和各级 A股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 37 金融机构扮演资金合理引导的角色，推动绿色金融发展，加强金融机构 环境信息披露，探索以碳普惠等自愿减排产品为切入点推动达成碳中和。 目前我国在绿色金融标准体系、绿色数字基础设施建设、绿色金融产品 创新体系、绿色激励约束机制等方面的工作已取得明显进展。但根据国 家发改委价格监测中心测算，与 2030年实现碳达峰每年的资金需求3.1 万亿-3.6 万亿元相比，当前每年的资金缺口超过 2.5 万亿元，这部分资 金缺口需要资本市场多方位的进一步助力。 2.1. 资本市场引导资金配置，新能源领域直接融资提速 新兴产业的发展离不开资本的助力，资本市场制度的完善，投融资效率 的提升，将有效推动能源产业的健康发展，新能源产业的扩张、传统高 耗能行业的整合都离不开一个高效的资本市场，这也是资本市场助力国 家产业升级和高质量发展的意义所在。 2.1.1. 全面注册制：新兴产业优秀公司加速成长 直接融资在国民经济发展过程中的重要性愈发显著。注册制有效提升了 我国资本市场的投融资效率，新股发行常态化下，越来越多硬科技企业 通过直接融资的方式融得资金，加速技术研发和市场拓展。趋严的信息 披露和退市规则下，资本市场的定价有效性提升，疏通和加快了注册制 下质差公司的退出流程，也对投资者投研能力提出更高要求。2019年7 月 22 日科创板开闸以来，共计上市 282 家公司，当前总市值为 7.86 万 亿元（截止 2021 年 5 月 28 日）。从行业分布看，科创板公司的科创特 征明显，计算机应用、医疗器械、专用设备、半导体、化学制品均有 20 家以上公司，电源设备和环保工程及服务共计 20 家公司；从行业总市 值看，半导体、计算机应用、医疗器械、生物制品等行业市值规模较大， 同时公司家数也居多。 清洁能源和环保类公司上市节奏加快。科创板重点支持的六大行业包括 新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药。 与新能源和节能环保相关的公司也在注册制浪潮下加速上市节奏，目前 已有15家相关行业公司完成发行上市，另有17家公司处于流程推进之 图9： 科创板公司行业分布较为集中 图 10： 科创板不同行业间总市值（亿元）差别较大 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 33 32 31 23 20 12 11 11 10 9 9 8 7 6 5 5 5 4 4 4 4 4 4 4 3 3 2 2 2 2 1 1 1 10 60 1 1 0 1 6 0 2 1 0 2 6 0 0 5 10 15 20 25 30 35 计 算 机 应 用 医 疗 器 械 专 用 设 备 半 导 体 化 学 制 品 通 用 机 械 化 学 制 药 电 源 设 备 生 物 制 品 环 保 工 程 及 服 务 光 学 光 电 子 通 信 设 备 电 气 自 动 化 设 备 航 空 装 备 仪 器 仪 表 金 属 非 金 属 新 材 料 电 子 制 造 运 输 设 备 其 他 电 子 计 算 机 设 备 塑 料 金 属 制 品 地 面 兵 装 医 疗 服 务 电 子 元 件 汽 车 零 部 件 动 物 保 健 视 听 器 材 工 业 金 属 高 低 压 设 备 食 品 加 工 其 他 交 运 设 备 钢 铁 家数 平均 PE （ 右轴 ） 0 1 0 0 0 2 0 0 0 3 0 0 0 4 0 0 0 5 0 0 0 6 0 0 0 半 导 体 计 算 机 应 用 医 疗 器 械 生 物 制 品 专 用 设 电 源 设 备 化 学 制 品 通 用 机 械 电 子 制 造 光 学 光 电 子 化 学 制 药 医 疗 服 务 运 输 设 备 电 气 自 动 化 设 备 金 属 非 金 属 新 材 料 仪 器 仪 表 通 信 设 备 计 算 机 设 备 视 听 器 材 航 空 装 备 塑 料 动 物 保 健 环 保 工 程 及 服 务 地 面 兵 装 电 子 元 件 工 业 金 属 其 他 电 子 金 属 制 品 汽 车 零 部 件 高 低 压 设 备 其 他 交 运 设 备 食 品 加 工 钢 铁 A股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 37 中，其中不乏长远锂科、精进电动、电气风电等市场关注度高的行业头 部公司。注册制改革当前处于稳妥推进阶段，创业板全面注册制发行条 件已经成熟，目前创业板已受理未发行的公司中有 24 家与清洁能源或 节能环保相关。预计在碳中和计划摆上日程，相关配套政策有望陆续出 台的背景下，资本市场也将从直接融资角度助力更多相关企业上市。 2.1.2. 再融资新规：新能源产业产能扩张明显提速 2020 年 2 月 14 日，证监会正式发布优化主板、创业板再融资系列配套 政策（再融资新规）。比较重要的亮点包括把发行对象数量增加至35名， 增发股份占总股本比例从20%提升至30%，发行定价折扣从9折下调为 8 折，战略投资者锁定期由 36 个月缩短至 18 个月，询价投资者锁定期 由12个月缩短至6个月，批文有效期从6个月延长至12个月。整体而 言，再融资新规更加灵活宽泛，有利于活跃再融资市场，充分发挥资本 市场融资功能。2020 年 3 月 20 日，证监会对新规做了补充说明，对再 融资过程中的战略投资者给出明确定义。指出战略投资者应能够给上市 公司带来国际国内领先的核心技术资源，显著增强上市公司的核心竞争 力和创新能力，带动上市公司的产业技术升级，显著提升上市公司的盈 利能力；能够给上市公司带来国际国内领先的市场、渠道、品牌等战略 性资源，大幅促进上市公司市场拓展，推动实现上市公司销售业绩大幅 提升；上市公司引入战略投资者，还需要遵循相应决策程序。 再融资政策的调整明显活跃了再融资市场。2020年全年再融资市场发行 规模明显回升，合计有 390 家公司发布增发预案，募集金额超过 9100 亿元，相较 2019 年的发行家数和募资金额均有显著提升。2020 年的发 行情况相较 2016 年高点仍有较大空间，预计再融资市场将稳步增长， 与IPO发行形成有效互补，共同发挥为优质企业提供融资的功能，同时 再融资市场也将更加理性化、专业化，对投资参与者投资鉴别能力提出 更高要求。 图 11：近年增发融资情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 在新能源产业大发展的历史浪潮下，行业龙头公司的资金需求庞大，需 要便捷的资本市场融资渠道。全球动力电池龙头宁德时代于 2018 年登 A股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 37 陆创业板，截止 2021 年 1 月 8 日股价高点，期间涨幅超十五倍。从融 资角度看，宁德时代IPO融资140.6亿元，2020年增发融资242.24亿元， 合计融资 382.84 亿元，而通过梳理宁德时代上市以来的投产计划发现， 公司投产计划总规模近1500亿元，通过资本市场的融资占比仍较小。 表4：宁德时代上市以来投产计划（加粗部分为二级市场融资项目） 日期 项目投资(亿元) 项目名称 2018-06-23 98.6 宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目 42 宁德时代动力及储能电池研发项目 2018-11-29 74 江苏时代动力及储能锂电池研发与生产项目（三期） 2018-12-15 46.26 时代广汽动力电池项目 2019-04-25 46.24 宁德时代湖西锂离子电池扩建项目 91.3 邦普循环宁德新材料产业园建设项目 44 时代一汽动力电池项目 2019-06-26 140 对欧洲生产研发基地项目增加投资(18亿欧元) 2019-09-26 100 动力电池宜宾制造基地项目 2020-02-07 40 四川时代动力电池项目一期 30 电化学储能前沿技术储备研发项目 2020-02-27 100 宁德时代宁德车里湾锂离子电池生产基地项目 2020-08-12 80 时代吉利动力电池宜宾项目 2020-12-29 170 宁德时代锂离子电池福鼎生产基地 2021-02-02 120 四川时代动力电池宜宾制造基地五、六期项目 50 时代一汽动力电池生产线扩建项目 120 宁德时代动力及储能电池肇庆项目（一期）