2020年 电气设备-电力设备新能源行业2021年投资策略:新能源:碳中和背景下的最强赛道-光大证券[殷中枢,马瑞山,郝骞]-20201230【61页】
新能源: 碳中和背景下的最强赛道 - 1 0 % 15% 40% 65% 90% 1 0 - 1 9 0 1 - 2 0 0 5 - 2 0 0 8 - 2 0 电力设备新能源 沪深 300 投资观点 原点资产 0 50 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 25 00 3 0 0 0 3 5 0 0 4 0 0 0 4 5 0 0 50 00 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 0 20 40 60 80 1 0 0 1 2 0 1 9 /0 1 19 /0 2 19 /0 3 1 9 /0 4 1 9 /0 5 1 9 /0 6 1 9 /0 7 1 9 /0 8 1 9 /0 9 1 9 /1 0 1 9 /1 1 1 9 /1 2 2 0 /0 1 20 /0 2 2 0 /0 3 2 0 /0 4 2 0 /0 5 2 0 /0 6 2 0 /0 7 2 0 /0 8 2 0 /0 9 2 0 /1 0 2 0 /1 1 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 30 0 3 5 0 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 2 1 6 .9 6 G W 33 3. 26 G W 2 2 .2 2 .4 2 .6 2 .8 3 3 .2 3 .4 3 .6 1 9 /0 1 1 9 /0 2 1 9 /0 3 19 /0 4 1 9 /0 5 1 9 /0 6 1 9 /0 7 1 9 /0 8 1 9 /0 9 1 9 /1 0 1 9 /1 1 19 /1 2 2 0 /0 1 2 0 /0 2 2 0 /0 3 2 0 /0 4 2 0 /0 5 2 0 /0 6 2 0 /0 7 20 /0 8 2 0 /0 9 2 0 /1 0 2 0 /1 1 1 5 8 mm 1 6 6 m m 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 3 0 0 3 5 0 4 0 0 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 2 9 1 .3 G W 3 8 0 .6 5 G W 0 50 1 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 3 0 0 3 5 0 4 0 0 4 5 0 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 28 6. 6G W 3 9 8 .6 G W 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 1 . 2 1 . 4 1 9 /0 1 1 9 /0 2 1 9 /0 3 1 9 /0 4 1 9 /0 5 1 9 /0 6 1 9 /0 7 1 9 /0 8 1 9 /0 9 1 9 /1 0 1 9 /1 1 1 9 /1 2 2 0 /0 1 2 0 /0 2 2 0 /0 3 2 0 /0 4 2 0 /0 5 2 0 /0 6 2 0 /0 7 2 0 /0 8 2 0 /0 9 2 0 /1 0 2 0 /1 1 1 5 8 m m 1 6 6 m m 0 0 . 5 1 1 . 5 2 2 . 5 1 9 /0 1 1 9 /0 2 1 9 /0 3 1 9 /0 4 1 9 /0 5 1 9 /0 6 1 9 /0 7 1 9 /0 8 1 9 /0 9 1 9 /1 0 1 9 /1 1 1 9 /1 2 2 0 /0 1 2 0 /0 2 2 0 /0 3 2 0 /0 4 2 0 /0 5 2 0 /0 6 2 0 /0 7 2 0 /0 8 2 0 /0 9 2 0 /1 0 2 0 /1 1 P E RC 0 1 0 ,0 0 0 2 0 ,0 0 0 3 0 ,0 0 0 4 0 ,0 0 0 5 0 , 0 0 0 6 0 ,0 0 0 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 8 5 .3 7 % 8 8 .9 7 % 9 2 .0 0 % 4 5 .4 4 % 5 2 .5 9 % 5 4 .5 2 % 2 6 .8 5 % 3 3 .3 6 % 3 1 .6 1 % 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 7 0 % 8 0 % 9 0 % 1 0 0 % 2 0 1 9 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E C R 1 0 CR2 CR1 21 . 5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 3. 2m m 2. 5m m 2m m 531 20 / 20% 3 ~5 20% 4500 7000 4 0 0 0 4 5 0 0 5 0 0 0 5 5 0 0 6 0 0 0 6 5 0 0 7 0 0 0 7 5 0 0 0 50 100 150 200 250 300 350 0 20 40 60 80 100 20 1 9 202 0E 202 1E 20 2 2E 202 3E 202 5E P N - PER T / T OPC on 0 10 20 30 40 50 60 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 0 0. 1 0. 2 0. 3 0. 4 0. 5 0. 6 0. 7 0. 8 0. 9 201 1 201 2 201 3 201 4 20 1 5 201 6 201 7 201 8 201 9 0 30 60 90 120 202 0E 202 1E 202 2E 166 182 210 0 30 60 90 120 202 0E 202 1E 202 2E 166 182 210 6 2 . 0 6 % 6 8 . 1 3 % 7 1 . 1 8 % 2 6 . 3 7 % 2 9 . 3 4 % 3 6 . 3 2 % 1 3 . 5 0 % 1 5 . 1 8 % 2 2 . 3 7 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2019 2020E 2021E CR5 CR2 CR1 8 1 . 9 8 % 8 2 . 5 0 % 7 5 . 0 2 % 6 1 . 5 5 % 6 1 . 3 0 % 5 2 . 5 1 % 3 6 . 9 3 % 3 4 . 5 7 % 2 7 . 0 1 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2019 2020E 2021E CR5 CR2 CR1 6 0 . 0 6 % 6 6 . 1 5 % 6 4 . 1 5 % 3 5 . 6 2 % 4 8 . 4 0 % 4 4 . 1 4 % 2 2 . 9 8 % 3 4 . 6 7 % 3 0 . 7 4 % 1 1 . 1 8 % 1 2 . 0 2 % 1 1 . 0 3 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2019 2020E 2021E C R 1 0 CR5 CR3 CR1 6 0 . 2 3 % 6 5 . 5 8 % 6 8 . 3 8 % 4 0 . 6 8 % 4 5 . 0 7 % 4 7 . 9 3 % 2 6 . 1 5 % 3 0 . 5 3 % 3 2 . 6 1 % 9 . 5 1 % 1 1 . 1 7 % 1 2 . 5 4 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2019 2020E 2021E C R 1 0 CR5 CR3 CR1 100 % 300 % 500 % 700 % 900 % 110 0% 130 0% 150 0% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2020 年 1 月 2020 年 2 月 2020 年 3 月 2020 年 4 月 2020 年 5 月 2020 年 6 月 2020 年 7 月 2020 年 8 月 2020 年 9 月 2020 年 10 月 2020 年 11 月 2020 年 12 月 宁德时代 PE (左轴) 恩捷 PE (左轴) 璞泰来 PE (左轴) 新宙邦 PE (左轴) 理想股价(右轴) 蔚来股价(右轴) 特斯拉股价(右轴) 小鹏股价(右轴) 138% 149% 104% 32% 56% 122% 289% 308% 337% 0% 50% 100 % 150 % 200 % 250 % 30 0 % 35 0 % 400 % - 5, 0 00 10, 000 15, 000 20, 000 25, 000 30, 000 35 , 00 0 40 , 00 0 45, 000 德国 德国 - 同比 263% 219% 6% - 69% 77% 207% 324% 117% 222% -10 0% -50 % 0% 50% 100 % 150 % 200 % 250 % 300 % 350 % - 5, 0 00 10, 000 15, 000 20, 000 25, 000 法国 法国 - 同比 -10 0% -50 % 0% 50% 10 0 % 150 % 200 % 250 % 300 % 35 0 % - 5, 0 00 10, 000 15, 000 20 , 00 0 25, 000 30, 000 35, 000 40 , 00 0 英国 英国 - 同比 -40 % -20 % 0% 20% 40% 60% 80% 10 0 % - 2, 0 00 4, 0 00 6, 0 00 8, 0 00 10, 000 12, 000 14 , 00 0 挪威 挪威 - 同比 -10 0% -50 % 0% 50% 100 % 150 % - 20, 000 40, 000 60, 000 80, 000 100, 000 120, 000 140, 000 160, 000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 销量 同比(右轴) -10 0% -50 % 0% 50% 100 % 150 % 200 % - 20, 000 40, 000 60 , 00 0 80, 000 100, 000 12 0, 00 0 140, 000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 销量 同比(右轴) -10 % 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 200 000 40 0 00 0 60 0 00 0 800 000 100 0000 120 0000 140 0000 160 0000 180 0000 200 0000 201 1 201 2 201 4 201 5 201 6 201 7 201 8 201 9 202 0E 202 1E 销量 同比 ( 右轴) A00 , 11% A0 , 41%A , 36% B , 4% C , 9% A0 0 A0 A B C A0 , 6% A , 41% B , 35% C , 16% A0 A B C A00 , 33% A0 , 19% A , 29% B , 18% C , 2% A0 0 A0 A B C A00 , 18% A0 , 10% A , 56% B , 14% C , 0% A0 0 A0 A B C 0% 20% 40% 60% 80% 100 % 120 % 0 100 0 200 0 300 0 400 0 500 0 600 0 700 0 800 0 2020 年 7 月 2020 年 8 月 2020 年 9 月 2020 年 10 月 2020 年 11 月 销量 环比(右轴) 0% 20% 40% 60% 80% 10 0 % 12 0 % 0 500 0 100 00 150 00 200 00 25 0 00 30 0 00 35 0 00 40 0 00 2020 年 7 月 2020 年 8 月 2020 年 9 月 2020 年 10 月 2020 年 11 月 销量 环比(右轴) 2 0 . 3 18 2 1 . 6 20 1 7 . 5 6 . 5 16 3 0 . 7 3 8 . 8 3 2 . 9 1 . 4 2 . 4 4 . 7 3 . 6 0 . 2 8 5 6 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2016 2017 2018 2019 2020 ( 1 - 11 月) 磷酸铁锂 三元 其他 3 . 0 0 3 . 5 0 4 . 0 0 4 . 5 0 5 . 0 0 5 . 5 0 2 0 1 9 /0 4 2 0 1 9 /0 5 2 0 1 9 /0 6 2 0 1 9 /0 7 2 0 1 9 /0 8 2 0 1 9 /0 9 2 0 1 9 /1 0 2 0 1 9 /1 1 2 0 1 9 /1 2 2 0 2 0 /0 1 2 0 2 0 /0 2 2 0 2 0 /0 3 2 0 2 0 /0 4 2 0 2 0 /0 5 2 0 2 0 /0 6 2 0 2 0 /0 7 2 0 2 0 /0 8 2 0 2 0 /0 9 2 0 2 0 /1 0 2 0 2 0 /1 1 磷酸铁锂正极材料价格 - 20 - 10 0 10 20 30 40 50 2016 2017 2018 2019 2 0 2 0 Q 1 - 3 毛利率( % ) 德方纳米 安达科技