20200913-安信证券-电力设备行业：“十四五”光伏装机有望提速，逆变器出海正当时

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 “十四五”光伏装机有望提速，逆变器 出海正当时 ■新能源发电：“十四五”光伏装机有望提速，逆变器出海正当时。目前，可再生能 源的十四五规划正在积极制定中，在之前十三五规划的基础上，我们分别以 2019 年 和2025年为基年，预计2025年和2030 年所需光伏+风电发电量增量分别达0.85万亿 KWh 和1.13万亿KWh，在现有的风电和光伏装机的基础上，我们预计 2020-2025年 光伏和风电年均新增装机量在 71-94GW 和 13-26GW 的范围内，2025-2030 年光伏和 风电年均新增装机量在 113-151GW 和 21-41GW 的范围内；逆变器方面，我们测算 2020-2023 年全球组串式逆变器总需求量分别为 74.3/94.1/107.8/119.4GW，市场空间 分别为 152.1/179.1/194.9/205.1 亿元，近年来随着国内逆变器企业快速发展，国产逆 变器产品的质量逐渐接近海外老牌逆变器企业，且国内的人工、制造成本相比海外 企业更低，因此国内逆变器企业在海外的竞争优势较为明显。目前国内企业在欧洲、 印度、拉美等主流市场的市占率分别为77%、61%、58%，在美国、日本的市占率为 34%和23%，后续凭借较大的竞争优势渗透率有望进一步提升，从当前时点看，企业 的盈利仍然在持续验证中观行业边际向好这一事实，中短期国内逆变器厂商盈利能 力有望继续随海外渗透率提升和降本维持在较好水平。 投资建议：近期产业链涨价趋于缓和,国内需求预计 Q3 淡季不淡, Q4 需求旺盛,同时 海外需求强劲复苏,内外共振行业景气向上。我们建议把握 4 条主线: 1）下半年涨价 导致盈利修复弹性大的多晶硅料和电池片环节,重点推荐通威股份、爱旭股份; 2）竞 争格局最好的单晶硅片和胶膜环节,重点推荐隆基股份、福斯特和中环股份; 3）行业 技术迭代产生的下一个 a 机会,其一是受益于双玻组件渗透率提升的玻璃环节,重点推 荐福莱特,重点关注港股信义光能和福莱特玻璃。其二是从 0到 1 的HJT产业链,重点 推荐苏州固锝和帝科股份,重点关注迈为股份、捷佳伟创和山煤国际; 4）逆变器企业 业绩有望持续高增，重点推荐全球逆变器龙头阳光电源、组串式逆变器优质企业锦 浪科技和固德威；5）业绩增速快、估值相对较低的锦浪科技、晶澳科技和阳光电源。 当前风电板块整体估值仍处于底部，向下空间非常有限，同时预计未来两年风电板 块业绩将实现快速增长叠加估值提升，板块配臵性价比非常高。重点推荐金风科技、 明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等。 ■新能源汽车：渐入佳境，电动车复苏之势起。8月中国新能源汽车产销刷新该月历 史记录：产量达10.6万辆，同比增长 17.7%，环比增长6%；销量达10.9万辆，同比 增长 25.8%，环比增长 11.7%。下半年以来，随着下游需求端逐步回暖，叠加电车下 乡和地方政策组合拳，新能源车产销量明显改善，预计9-12 月产销将同比持续增长， 电车下半年复苏行情持续。根据乘联会的数据，特斯拉Model 3 8月国内销量以11811 辆继续保持第一，较上月环增 7.2%，销量市场份额近 13%；刚刚上市的宏光 MINI 势头强劲，8月销量为9150辆，一举跃升至第二位，市场份额近10%；装机方面，8 月，中国动力电池装机量达5.1Gwh,同比增长 48.3%，环比增长2.2%，延续上月增长 态势；欧洲方面，8月欧洲新能源车主要车市销量同比仍维持持续显著增长势头，其 中五大车市同比均有同比 100%以上的增长，我们预计欧洲 8 月销量为 9.6 万辆，同 比增长 172%，前8 个月累计销量61.1万辆，同比增长90%，且向上趋势不改，在此 情况下，我们预计欧洲全年将实现同比超 100%的增长。 投资建议：重点推荐产业链各环节具备全球竞争力的龙头公司。电池环节，重点推 荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源等；材料及零部件 单击或点击此处输入文字。Table_Tit le 2020 年09月13日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 评级 300750 宁德时代 买入-A 603659 璞泰来 买入-A 002812 恩捷股份 买入-A 688388 嘉元科技 买入-A 002850 科达利 买入-A 600438 通威股份 买入-A 601012 隆基股份 买入-A 002459 晶澳科技 买入-A 300763 锦浪科技 买入-A 002706 良信电器 买入-A 600406 国电南瑞 买入-A 601877 正泰电器 买入-A 603416 信捷电气 买入-A 603728 鸣志电器 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.09 -3.97 -24.63 绝对收益 -3.27 11.62 -8.14 邓永康 分析师 SAC执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 吴用 分析师 SAC执业证书编号：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 彭广春 分析师 SAC执业证书编号：S1450520080006 penggc@essence.com.cn 王瀚 报告联系人 wanghan2@essence.com.cn 相关报告 新能源车观察系列76：淡月不淡，欧洲 新能源车上升趋势不改 2020-09-07 潮平两岸阔----电新行业 2020 年中报总 结 2020-09-06 光伏产业链价格趋于缓和，需求维持高 景气 2020-08-31 动力电池产业回归上行通道，光伏产业 链涨价周期持续 2020-08-24 电车七月产销同比首次上升，低压电器 提价显景气需求 2020-08-17 -11% -3% 5% 13% 21% 29% 37% 2019-09 2020-01 2020-05 电力设备 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、嘉元科技、当升科技、新宙邦，建议 关注中科电气、杉杉股份、星源材质等；特斯拉产业链，重点推荐：宏发股份、三 花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份、拓普集团等。 ■电力设备与工控：低压电器需求景气，工控看龙头。低压电器方面，从下游需求 来看，上半年5G 与新能源在新基建和装机双重推动下表现亮眼；电力和智能楼宇订 单在二季度已呈现加速态势，将成行业下半年增长主力，整体行业景气度加速提升； 从国产化替代来看，目前建筑的横向领域、公商建等领域，国产厂商替代程度更深、 份额更大；而在基础设施的高端领域、随着国产低压电器厂商的技术水平不断提升， 国产化替代正处加速推进阶段，全年来看，需求增速仍有望达到8%；充电桩方面， 受益于近期北京、上海等地相关充电桩政策和规划落地，2020 年 8 月全国公共充电 桩保有量为59.2万台，较上月增加近 2.6万台，累计数据环比增长4.54%，同比增长 29.9%，自 2 月份充电基础设施在疫情之下出现接近零增长之后，近几个月恢复稳定 增长，而在本月更是有了显著增长；而从充电电量来看，2020 年 8 月全国公共充电 桩充电电量达 736GWh，较上月继续保持同比正增长趋势，同比增长达到 49.9%，随 着各地政策逐步落地，充电桩未来涨势预计将维持。 工控方面：8 月 PMI 指标维持在荣枯线之上，从工业机器人产量来看，随着国内中 小企业复工达产， 4-7 月工业机器人产量同比增长 27%/17%/29%/19.4%（1-2 月同 比下降 19.4%），工业机器人在 7月份达产21170 台/套，工控行业景气度持续提升， 从长期来看，未来中国工业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升 级带来的以效率提升为目的的设备改造，同时，进口替代也是中国工业自动化企业 有望获得高于市场平均增长水平的驱动因素。 投资建议：电力设备重点推荐四条主线：1) 低压电器国产化替代趋势显著，未来空 间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信电器、 正泰电器；建议关注众业达；2）国网明确全面开启建设具有中国特色国际领先的能 源互联网企业新征程，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、涪陵电力、远光软 件、威胜信息、金智科技、海兴电力、正泰电器、良信电器等；3）特高压领衔的电 网基建带来2-3年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、 长缆科技等；4）充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德 等。 工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司 增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志 电器等。 ■风险提示：欧洲市场不及预期，终端销量不及预期，政策不及预期等。 ■本周组合：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、嘉元科技、科达利、通威股份、隆基 股份、晶澳科技、锦浪科技、良信电器、国电南瑞、正泰电器、信捷电气、鸣志电 器。 nMmMpQqPpRrQqQqNpQaQcM6MpNoOnPpPkPqQvMeRoPmQ7NrQrNwMrNpONZrNoO 行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. “十四五”光伏装机有望提速，逆变器出海正当时 . 5 1.1. 行业观点概要 5 1.2. 行业数据跟踪 .11 1.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 . 12 2. 渐入佳境，电动车复苏之势起 13 2.1. 行业观点概要 13 2.2. 行业数据跟踪 18 2.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 . 19 3. 低压电器需求景气，工控看龙头. 20 3.1. 行业观点概要 20 3.2. 行业数据跟踪 25 3.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 . 26 4. 本周板块行情（中信一级） 27 图表目录 图 1：2020 年国内光伏装机有望超过40GW. 6 图 2：2020 年国内光伏装机集中在下半年 6 图 3：全球光伏发电新增装机量（GW） . 7 图 4：多晶硅菜花料市场报价 7 图 5：多晶硅致密料市场报价 7 图 6：光伏硅片市场报价（元/片，含税） . 8 图 7：光伏电池片市场报价（元/片，含税） 8 图 8：395-405W 单晶 PERC 组件市场价格（元/W） . 8 图 9：425-435W 单晶 PERC 组件市场价格（元/W） . 8 图 10：2018、2019 年主要光伏市场中国逆变器出货占比情况 9 图 11：近年来逆变器企业毛利率情况 . 10 图 12：国内风电季度发电量 (亿千瓦时) 11 图 13：全国风电季度利用小时数 .11 图 14：多晶硅价格（美元/kg） .11 图 15：硅片价格（156*156，美元/片）.11 图 16：电池片价格(156*156，美元/片） .11 图 17：组件价格(单位：美元/W) .11 图 18：2019-2020 新能源汽车产量数据（辆） . 13 图 19：2019-2020 新能源汽车销量数据（辆） . 13 图 20：2019-2020 新能源汽车累计月销量（辆） . 13 图 21：2019-2020 纯电动车月销量（辆） 14 图 22：2019-2020 插电混动车月销量（辆） 14 图 23：中国2020 年8 月新能源车销量TOP10 14 图 24：中国2020 年 1-8 月新能源车累计销量TOP10 14 图 25：2020年 1-8 月锂电装机量数据（MWh） 15 图 26：2020年 1-8 月各类型车辆装机占比. 15 图 27：2020 年分电池材料装机量（MWh） . 15 图 28：8 月动力电池厂商装机份额 . 16 行业动态分析/电力设备 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 29：1-8 月动力电池装机份额 . 16 图 30：欧洲主要国家2020 年 1-8 月新能源汽车销量 16 图 31：欧洲部分国家2020 年8 月新能源车销量情况（含 BEV 和 PHEV） 17 图 32：欧洲部分国家2020 年8 月新能源车销量同环比情况（含 BEV 和 PHEV） 17 图 33：欧洲新能源车月销量情况（辆） 17 图 34：欧洲新能源年初至今累计销量情况（辆） 17 图 35：2019-2020 年中国新能源汽车月销量（辆） 18 图 36：电芯价格（单位：元/wh） 18 图 37：正极材料价格（单位：万元/吨）. 18 图 38：负极材料价格（单位：万元/吨）. 18 图 39：隔膜价格（单位：元/平方米） 18 图 40：电解液价格（单位：万元/吨） 18 图 41：国网信息通信投资额情况 21 图 42：我国配电网的投资占比持续上升 21 图 43：充电公共基础设施月度保有量情况 22 图 44：充电公共基础设施月度充电电量情况. 22 图 45：公共充电桩保有量前十省份（台） 23 图 46：2020年 8 月公共充电基础设施充电热力图 23 图 47：PMI数据情况 . 23 图 48：工业机器人情况 23 图 49：制造业 PMI指数 . 24 图 50：制造业城镇员工年均工资 24 图 51：工业制造业增加值同比增速回暖 25 图 52：工业增加值累计同比增速疫情后降幅缩窄 25 图 53：固定资产投资完成超额累计同比增速情况 25 图 54：长江有色市场铜价格趋势(元/吨) 25 图 55：中信指数一周涨跌幅 . 27 图 56：电力设备新能源A股个股一周涨跌幅前5 位及后5 位 . 27 表 1：光伏和风电未来十年所需发电量增量测算 5 表 2：光伏和风电年均新增装机测算 . 5 表 3：全球逆变器需求及市场空间测算 9 表 4：风、光、储行业要闻 . 12 表 5：风光储行业个股公告跟踪 12 表 6：新能源汽车行业个股公告跟踪 . 19 表 7：正泰电器、德力西部分产品价格调整幅度 20 表 8：低压电器行业需求有望保持 8-10%增长. 20 表 9：我国配电网的投资占比持续上升 22 表 10：电力设备及工控行业要闻 26 表 11：细分行业一周涨跌幅 . 27 行业动态分析/电力设备 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. “十四五”光伏装机有望提速，逆变器出海正当时 1.1. 行业观点概要 光伏动态： 十四五规划将至，光伏+风电发电量需求有望持续提升。目前，可再生能源的十四五规划正 在积极制定中，在之前十三五规划的基础上，我们假设非化石能源占比在未来十年持续提升， 在 2025 年和 2030 年持续提升至 18%和 20%，在平均发电煤耗逐年下降，光伏+风电发电 量占比逐年提升的基础上，我们分别以 2019 年和 2025 年为基年，预计 2025 年和2030 年 所需光伏+风电发电量增量分别达 0.85 万亿 KWh 和 1.13万亿 KWh。 表 1：光伏和风电未来十年所需发电量增量测算 2019 2025E 2030E 一次能源消费总量（亿吨标准煤） 48.6 59.7 71.0 非化占比 14.6% 18.0% 20.0% 非化消费量（亿吨标准煤） 7.1 10.8 14.2 平均发电煤耗(g/KWh) 290 275 260 可再生能源发电量（亿 KWh） 24442 39104 54580 光伏+风电占比 26% 38% 48% 光伏+风电发电量（亿 KWh） 6355 14859 26199 光伏+风电发电量增量（亿 KWh） - 8504 11339 资料来源：国家能源局，安信证券研究中心测算；其中 2025年所示增量以2019年为基年，2030年所示增量以 2025年为基年； 光伏在未来五年年均新增装机有望在 71-94GW，根据预计发电量增量，在现有的风电和光 伏装机的基础上，预计 2020-2025 年光伏和风电年均新增装机量在 71-94GW 和 13-26GW 的范围内，2025-2030年光伏和风电年均新增装机量在113-151GW和21-41GW的范围内。 表 2：光伏和风电年均新增装机测算 光伏与风电发电量 比重 增量（亿 KWh） 光伏增量（亿 KWh） 风电增量（亿 KWh） 光伏年均新增装 机量（GW） 风电年均新增装 机量（GW） 阶段 1：2020-2025 60:40 8504 5103 3402 71 26 70:30 8504 5953 2551 83 19 80:20 8504 6804 1701 94 13 阶段 1：2025-2030 60:40 11339 6804 4536 113 41 70:30 11339 7937 3402 132 31 80:20 11339 9071 2268 151 21 资料来源：国家能源局，安信证券研究中心测算 今年全年国内装机有望达 40GW，同比增长 33%。除了竞价项目和平价项目以外，今年的户 用以及 2019 年结转至今年并网的竞价项目等，有望支撑全年装机量达到40GW 左右。根据 50%的竞价完成度预计竞价项目 13GW、根据补贴规模测算户用预计 7GW、平价 5GW、领 跑者奖励指标 1.5GW、示范项目与特高压配套 5GW、2019 年结转项目 8GW。 行业动态分析/电力设备 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 1：2020年国内光伏装机有望超过40GW 资料来源：国家能源局，安信证券研究中心预测 从节奏上来看，下半年国内光伏装机量占全年的比例接近 75%，其中 Q3淡季不淡、Q4需 求旺盛。受国内疫情影响，2020 年上半年国内光伏装机仅11.52GW，同比增长 0.88%；2020 年竞价指标落地后，项目预计于 Q3 正式启动，这将使得 Q3 需求淡季不淡、Q4 需求旺盛， 预计 Q3 装机 10-12GW，Q4装机 16-18GW。 图 2：2020年国内光伏装机集中在下半年 资料来源：国家能源局，安信证券研究中心预测 2021 年光伏装机需求确定性依然较高：从当前时点看，2021 年光伏装机需求确定性依然很 高。其中，国内方面主要来自 2020 年平价（需要2021 年底前并网）、户用以及大基地等项 目；海外方面，疫情导致部分项目递延以及成本端的进一步下降预计将推动 2021 年需求快 速增长。我们维持对于 2021 年全球光伏装机 160GW（国内 40-50GW，海外 100-120GW） 的判断。 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 10 20 30 40 50 60 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 新增装机容量（GW） yoy -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3E 2020Q4E 光伏季度装机量（GW） yoy 行业动态分析/电力设备 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 3：全球光伏发电新增装机量（GW） 资料来源：IEA，国家能源局，安信证券研究中心测算 产业链方面，本轮产业链涨价源于最上游的硅料供给紧缺，短期有望缓和：本轮产业链涨价 始于最上游的硅料，主因是 7 月新疆硅料厂爆炸导致的大面积停产检修，随后涨价开始向下 游传导。根据 PVinfoLink 的最新信息，目前新疆地区检修完毕的硅料企业正等待政府批准开 工通知，倘若本月底前有机会陆续复产，9 月能接近满产，叠加海外硅料企业满产供应助力， 预期 10 月多晶硅供给紧缺问题有望得到较大程度缓和。截至 9 月 9 日，菜花料和致密料市 场报价分别为 67 元/kg 和 94元/kg，环比增速持续放缓。 图 4：多晶硅菜花料市场报价 图 5：多晶硅致密料市场报价 资料来源：PVinfoLink，安信证券研究中心 资料来源：PVinfoLink，安信证券研究中心 硅片、电池片涨势趋缓。从本周的产业链价格看，虽然上游硅料价格仍在惯性上涨，但硅片 和电池片价格在经过一轮暴涨后开始趋于稳定，产业链上涨已经开始呈现缓和态势并有望达 到新的动态平衡。根据隆基和通威 8月 25 日最新报价，G1和 M6 硅片价格保持不变，成交 均价分别为 3.1 元/片和 3.25 元/片；单晶 PERC 电池片价格保持不变，成交均价为 0.97 元/ 片。整体来看，受下游组件减少外采影响，电池片市场成交价格出现下滑，后续在项目动工 进度放缓的背景下可能持续走低。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2013 14 15 16 17 18 19 20E 21E 国内新增装机量（GW） 海外新增装机量（GW） 0 20 40 60 80 01/02 03/02 05/02 07/02 09/02 多晶硅菜花料（元/kg） 多晶硅菜花料（元/kg） 0 20 40 60 80 100 01/02 03/02 05/02 07/02 09/02 多晶硅致密料（元/kg） 多晶硅致密料（元/kg） 行业动态分析/电力设备 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 6：光伏硅片市场报价（元/片，含税） 图 7：光伏电池片市场报价（元/片，含税） 资料来源：隆基股份官网，安信证券研究中心 资料来源：通威股份官网，安信证券研究中心 当前组件价格对四季度装机需求抑制作用相对有限。此轮产业链价格上涨最终传递至组件端， 目前组件价格成交价落在 1.55-1.65 元/W 的区间内，涨幅较为明显。市场普遍担忧组件价格 上涨会使终端电站项目收益率降低，进而导致 2020 年 Q4 光伏装机需求锐减。但 2020 年 Q4 国内需求主要来自竞价项目，而竞价项目延期一个季度并网补贴电价将会减少 1 分钱。 虽然从当前时点看部分终端电站建设可能会因为组件涨价而选择观望或延期，但作为市场建 设主体的央企大部分仍有望选择在年内并网，因此今年竞价项目的完成度预计仍将相对较高。 图 8：395-405W 单晶PERC组件市场价格（元/W） 图 9：425-435W 单晶PERC组件市场价格（元/W） 资料来源：PVinfoLink，安信证券研究中心 资料来源：PVinfoLink，安信证券研究中心 逆变器： 受益于全球光伏装机增长和逆变器存量替代需求释放，逆变器需求有望持续高增。逆变器内 部 IGBT 等电子元器件的使用寿命普遍在 10-15 年左右。2010 年全球光伏新增装机达到 17.5GW，首次达到10GW 以上规模，随着全球各地原有光伏发电设备的老化，整个光伏市 场对更换逆变器的需求正在持续增长。受益于全球光伏装机增长和逆变器存量替代需求释放， 逆变器需求未来有望持续高增，2020-2023 年全球逆变器总需求量分别为 125.6/167.1/197.6/227.4GW，市场空间分别为 210.7/262.6/295.4/326.6 亿元。其中，由于 工商业和户用分布式市场发展迅速且越来越多的地面电站开始使用组串式逆变器，组串式逆 变器需求增速预计将快于行业整体增速，我们测算2020-2023 年全球组串式逆变器总需求量 分别为 74.5/99.6/118.2/136.4GW，市场空间分别为152.4/189.5/213.6/236.8 亿元。 2 2.2 2.4 2.6 2.8 3 3.2 3.4 单晶M6 单晶158.75 0.6 0.7 0.8 0.9 1 1.1 单晶PERC158.75 单晶PERC158.75 1.35 1.4 1.45 1.5 1.55 1.6 05/20 06/10 07/01 07/22 08/12 09/02 395-405W 单晶PERC组件 395-405W 单晶PERC组件 1.35 1.4 1.45 1.5 1.55 1.6 1.65 05/20 06/10 07/01 07/22 08/12 09/02 425-435W 单晶PERC组件 425-435W 单晶PERC组件 行业动态分析/电力设备 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 3：全球逆变器需求及市场空间测算 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 组件产量（GW） 138.2 138.0 184.0 218.5 253.0 容配比 1.15 1.18 1.21 1.23 1.25 逆变器新增需求量（GW） 120.5 116.9 152.1 177.6 202.4 存量替代需求（GW） 6.2 8.7 15.0 20.0 25.0 逆变器总需求（GW） 126.7 125.6 167.1 197.6 227.4 yoy - -0.9% 33.0% 18.3% 15.1% 组串式逆变器占比 59.0% 59.3% 59.6% 59.8% 60.0% 组串式逆变器需求（GW） 74.8 74.5 99.6 118.2 136.4 组串式逆变器价格（元/W） 0.22 0.205 0.190 0.181 0.174 组串式逆变器市场空间（亿元） 164.5 152.4 189.5 213.6 236.8 集中式逆变器占比 41.0% 40.7% 40.4% 40.2% 40.0% 集中式逆变器需求（GW） 52.0 51.1 67.5 79.5 91.0 集中式逆变器价格（元/W） 0.120 0.114 0.108 0.103 0.099 集中式逆变器市场空间（亿元） 62.4 58.3 73.1 81.7 89.8 逆变器总市场空间（亿元） 226.9 210.7 262.6 295.4 326.6 yoy - -7.1% 24.6% 12.5% 10.6% 资料来源：CPIA、IHS Markit、安信证券研究中心 国内逆变器企业竞争优势明显，海外渗透率持续提升。受到中国市场政策波动影响，尤其是 2018年 531 新政后，国内逆变器企业加快拓展海外渠道，加速海外布局。2019 年我国光伏 逆变器出口规模约为 52.3GW，同比增长 176.7%。近年来随着国内逆变器企业快速发展， 国产逆变器产品的质量逐渐接近海外老牌逆变器企业，与此同时国内的人工、制造成本相比 海外企业更低，因此国内逆变器企业在海外的竞争优势较为明显。目前国内企业在欧洲、印 度、拉美等主流市场的市占率分别为 77%、61%、58%，在美国、日本的市占率为 34%和 23%，后续凭借较大的竞争优势渗透率有望进一步提升。 图 10：2018、2019年主要光伏市场中国逆变器出货占比情况 资料来源：CPIA、安信证券研究中心 海外出货占比增加 2）竞争格局最好的单晶硅片和胶 膜环节,重点推荐隆基股份、福斯特和中环股份; 3）行业技术迭代产生的下一个 a 机会,其一 是受益于双玻组件渗透率提升的玻璃环节,重点推荐福莱特,重点关注港股信义光能和福莱特 玻璃。其二是从 0 到 1 的 HJT 产业链,重点推荐苏州固锝和帝科股份,重点关注迈为股份、捷 佳伟创和山煤国际; 4）逆变器企业业绩有望持续高增，重点推荐全球逆变器龙头阳光电源、 组串式逆变器优质企业锦浪科技和固德威；5）业绩增速快、估值相对较低的锦浪科技、晶 澳科技和阳光电源。当前风电板块整体估值仍处于底部，向下空间非常有限，同时预计未来 两年风电板块业绩将实现快速增长叠加估值提升，板块配臵性价比非常高。重点推荐金风科 技、明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等。 25% 27% 29% 31% 33% 35% 37% 39% 41% 43% 2016A 2017A 2018A 2019A 阳光电源 锦浪科技 固德威 上能电气 行业动态分析/电力设备 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.2. 行业数据跟踪 图 12：国内风电季度发电量 (亿千瓦时) 图 13：全国风电季度利用小时数 资料来源：中电联，安信证券研究中心 资料来源：中电联，安信证券研究中心 图 14：多晶硅价格（美元/kg） 图 15：硅片价格（156*156，美元/片） 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图 16：电池片价格(156*156，美元/片） 图 17：组件价格(单位：美元/W) 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 200 400 600 800 1000 1200 20 15 Q1 20 15 Q2 20 15 Q3 20 15 Q4 20 16 Q1 20 16 Q2 20 16 Q3 20 16 Q4 20 17 Q1 20 17 Q2 20 17 Q3 20 17 Q4 20 18 Q1 20 18 Q2 20 18 Q3 20 18 Q4 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 20 19 Q4 风电季度发电量 同比 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 100 200 300 400 500 600 700 20 15 Q1 20 15 Q2 20 15 Q3 20 15 Q4 20 16 Q1 20 16 Q2 20 16 Q3 20 16 Q4 20 17 Q1 20 17 Q2 20 17 Q3 20 17 Q4 20 18 Q1 20 18 Q2 20 18 Q3 20 18 Q4 20 19 Q1 20 19 Q2 20 19 Q3 全国风电平均利用小时数 同比 0 5 10 15 20 25 20 14 -0 1- 01 20 14 -0 5- 01 20 14 -0 9- 01 20 15 -0 1- 01 20 15 -0 5- 01 20 15 -0 9- 01 20 16 -0 1- 01 20 16 -0 5- 01 20 16 -0 9- 01 20 17 -0 1- 01 20 17 -0 5- 01 20 17 -0 9- 01 20 18 -0 1- 01 20 18 -0 5- 01 20 18 -0 9- 01 20 19 -0 1- 01 20 19 -0 5- 01 现货价(周平均价):光伏级多晶硅 现货价(周平均价):光伏级多晶硅 0 0.5 1 1.5 2 2.5 20 14 -0 1- 01 20 14 -0 4- 01 20 14 -0 7- 01 20 14 -1 0- 01 20 15 -0 1- 01 20 15 -0 4- 01 20 15 -0 7- 01 20 15 -1 0- 01 20 16 -0 1- 01 20 16 -0 4- 01 20 16 -0 7- 01 20 16 -1 0- 01 20 17 -0 1- 01 20 17 -0 4- 01 20 17 -0 7- 01 20 17 -1 0- 01 20 18 -0 1- 01 20 18 -0 4- 01 20 18 -0 7- 01 20 18 -1 0- 01 20 19 -0 1- 01 20 19 -0 4- 01 现货价(周平均价):多晶硅电池(156mm×156mm) 现货价(周平均价):单晶硅电池(156mm×156mm) 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 20 14 -01 -01 20 14 -07 -01 20 15 -01 -01 20 15 -07 -01 20 16 -01 -01 20 16 -07 -01 20 17 -01 -01 20 17 -07 -01 20 18 -01 -01 20 18 -07 -01 20 19 -01 -01 20 19 -07 -01 现货价(周平均价):多晶硅片(156mm×156mm) 现货价(周平均价):单晶硅片(156mm×156mm) 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 20 14 -0 1- 07 20 14 -0 4- 07 20 14 -0 7- 07 20 14 -1 0- 07 20 15 -0 1- 07 20 15 -0 4- 07 20 15 -0 7- 07 20 15 -1 0- 07 20 16 -0 1- 07 20 16 -0 4- 07 20 16 -0 7- 07 20 16 -1 0- 07 20 17 -0 1- 07 20 17 -0 4- 07 20 17 -0 7- 07 现货价:多晶组件 现货价:单晶组件 行业动态分析/电力设备 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 表 4：风、光、储行业要闻 风、光、储行业新闻追踪 来源 贵州：1-7月份太阳能发电同比大幅增长 73.5% http://dw z.date/cw5R “刹”不住的光伏制造业扩产：49 家企业的664GW、近3000 亿投资 http://dw z.date/cw6w 江苏大丰“十四五”海上风电可规划容量近1千万千瓦 http://dw z.date/cw66 华电山西新能源“五大风电项目”140 台风机基础浇筑全部完成 http://dw z.date/cw6N 最低 2.8元/W 中广核、三峡集团 389MW竞价光伏项目 EPC 总承包中标候选人公示 http://dw z.date/cw7h 甘肃：1-7月份光伏发电量同比增长14.74% http://dw z.date/cxJZ 最低 1.591 元/W 华润公示 200MW光伏组件集采中标候选人 http://dw z.date/cxKk 天合光能全资收购西班牙支架企业 http://dw z.date/cxKy 阿特斯 6GW光伏组件二期项目盐城大丰开工 http://dw z.date/cxK3 中国能建中标迪拜 950MW大型光热+光伏综合电站项目 http://dw z.date/cy4K G1 电池片价格加速下行 组件止涨价格分化 http://dw z.date/cy4N 中广核新能源：1-8月太阳能发电量增加 59.3% http://dw z.date/cy4T 8月青海电网清洁能源省间外送同比增长 24.10% 达到历史最好水平 http://dw z.date/czFY 华电拟投资建设潍坊滨海光伏100MW发电制氢项目 http://dw z.date/czG5 德国公布新版光伏发展规划 http://dw z.date/czG7 资料来源：北极星电力网，安信证券研究中心 表 5：风光储行业个股公告跟踪 股票名称 公告内容 【福斯特】 公司决定通过自筹资金进行年产2.5 亿平方米光伏胶膜和年产 1.1亿平方米光伏背板项目的投资，项目总投资10.2亿元人民币。 【台海核电】 公司控股股东台海集团所持公司首发后限售股1960 万股被北京市第二中级人民法院公开拍卖，完成过户登记后台海集团被动减持 1960万股，占公司总股本 2.26% 【*ST 湘电】 公司全资子公司长沙研究院将购买公司持股50%的合营企业湘电东洋，湘电东洋全部实物资产评估价值为3252 万元，长沙研究院拟购买价值为2340 万元，此次交易为关联交易。 资料来源：安信证券研究中心 行业动态分析/电力设备 13 本报告版权