光大证券碳中和深度报告（三）：储能，碳中和下的新兴赛道，万亿市场冉冉开启 -210310

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 3 月 10 日 行业研究 储 能： 碳中 和下的 新兴 赛道 ，万亿 市场 冉冉 开启 —— 碳中和 深度报 告（ 三 ） 电力设备新能源 碳 中和 背景 下，储 能是 又一长 期高 确定 、高增 长赛 道 ： 随着“30-60 碳达 峰- 碳 中和” 战 略的提 出， 可再生 能源将得 到大力 发展 。 高比 例可再生 能源需 要大量 的 储能， 储能 迎来发 展机遇 。 在碳中和 背景下， 储能发 展 可分为三 阶段： （1 ） “ 十 四五” 期间 ： 电力约 束问题 不构成主 要矛盾， 储能是 风 光发展的 标配 ， 配 置比例 较低，光 储接近 平价 。 （2 ） 新能源 成为主 力能源 ， 逐 步增量替 代火电 ， 电网 稳 定性亟需 大量储 能 ；配 置比 例和备电 时长提 升， 光+ 储 全面平价 ，储能 需求快 速 提升。（3 ）碳 达峰后 ， 储 能将在电 网侧 存 量替代 火电 ，承担主 力电网 调峰调 频 职责。 海外 户 用储 能率先 起量 ， 国内 多种 方式 弥补经 济性 ： 海 外高电 价 、 户 用光伏 渗透 率高都 推动 了海 外户用 储能 市场率 先起 量。 国内光 伏+ 储能还未 平 价， 储能额 外 投资成本 难以计 入电价 成本 ， 使得 经济性 成为当 前国内 储能大规 模建设 的主要 矛 盾。 然而， 储 能可通 过地方 补贴、 提高 消纳带 来的额 外 发电收益、 内部化 碳成本 等方式抹 平暂时 的经济 性缺 口。 基 于此 ， 我们 认为国 内发 电侧储能 市场即 将崛起 。 万亿 储能 市 场冉冉 升起 。 我 们测算 2030 年储 能需求 空 间 1.25 TWh ； 2020-2030 年累计 3.9 TWh ，新 增 储能 CAGR 约 30% 。2060 年储 能年需求 空间 10 TWh ； 2020-2060 年累 计 94 TWh 。2030 年 储能 投资市 场空 间 1.3 万亿 元（2020 年起 累计 6 万亿 元），2060 年 5 万亿元（2020 年起累计 122 万亿 元 ）。至 碳达峰 阶段， 国内 新能源 发电侧、 家用储能 将会是 最大的 市场 ； 至碳中和 阶段， 电 网侧 调峰调频 需求崛 起。 老 玩家 ，新 战场 ： 电池和储 能变流器 （PCS ）是价 值量 和壁垒双 高的核 心环节， 国内外主 要厂商 悉数入 场； 系统集成 环节将 成为必 争之 地， 有望通 过数字 化、 智 能化解决 方案增 加附加 值， 掌握储能 产业链 话语权 。 投 资建 议： 在碳达峰、 碳中 和的大背 景下， 可 再生能 源 的大力发 展离不 开大量 的 储能对于 电力系 统稳定 性的 保障。 随 着 海 外户用 市场需 求崛起、 继青 海之后 国内 储能补贴 政策有 望陆续 落地 、碳中和 背景 下 碳成本 的内 部化，储 能的商 业模式 、 经济性已 打通， 今年储 能有 望高速发 展 ，长 期维度 来看 又一万亿 市场冉 冉升起 。 1 、 锂电池： 推荐派能科技 、 宁德 时代 ，关注比亚迪、 亿 纬锂 能 、国轩高 科 ； 2 、 PCS ：推 荐 阳 光 电源 ，关注科 华数 据 、 固 德威 、锦浪 科技 ； 3 、 系统集成 ：推荐盛弘股份； 4 、 EPC ： 关注永福股份; 5 、 电网相关 ：关注南网能源、 国 电南 瑞 、 国 网信 通 、 涪 陵电 力 、 许继电 气 等。 风 险分 析： 光伏、 风力发电 以及储能 降本不 及预期； 政 策变更产 生较大 不利影 响、 电力市场 改革不 利于储 能 发 展等。 重点公司盈利 预测与估值表 证券代 码 公司名 称 股价（ 元 ） EPS （元 ） PE （X ） 投资评 级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 688063.SH 派能科 技 154.34 1.24 1.78 3.21 124 87 48 买入 300750.SZ 宁德时 代 305.00 2.06 2.24 3.28 148 136 93 买入 300274.SZ 阳光电 源 70.35 0.61 1.32 1.76 115 53 40 买入 300693.SZ 盛弘股 份 30.83 0.45 0.67 0.96 68 46 32 买入 资料来源：Wind ，光 大证券研究所 预测， 股价时间为 2021-03-08 买入（维持） 环保 买入（维持） 作者 分析师：殷中 枢 执业证 书编 号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：马瑞 山 执业证 书编 号：S0930518080001 021-52523850 mars@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证 书编 号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅 斌 执业证 书编 号：S0930520080005 021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 联系人：陈无 忌 chenwuji@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 电 力 设 备 及 新 能 源 电力及公用事业 沪深300 资料来源：Wind 相关研报 渐强的碳 价信号 ， 渐近 的碳约 束时 代 —— 碳 中和 深度报告 （一） （2021-02-02） 碳中和与 大重构： 供给侧 改革、 能 源革命与 产业 升级—— 碳中和 深度报 告（二 ）(2021-02-28) 要点 免费报刊及报告： 1、每日微信群内分享 中国证券 报、华尔街日报、金融时报 2、每周分享 经济学人、 证券市场周刊、经济 观察报 3、 定期分享新财 富 、 财 经、财 富 、彭博商业周刊 等杂志 4、 不定时分享 各种行 业报告及 最新热门书籍 5、所有内 容均为内部学习 交流使用，不可用作商业用途 扫一扫二维码关注公号，会自动回复二维码入群 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电 力设 备新 能源、 环保 投资聚 焦 我们的创新之处 1 、 根据碳达 峰、 碳中 和的 规划， 测算了 2020-2060 年 长期的储 能市场 空间； 根 据储能功 率配比 和备电 时长 、 成 本和平 价情况 ， 提 出了 储能发展 的三阶 段发展 路 径； 2 、深入 对比了 各种储 能技 术的特点 和使用 场景， 指出 未来并不 是一种 技术路 径 一家独大 ， 而 是根据 最优储 能 系统效 率 ， 各种储 能技术 百家齐放 ， 因 此需要 关注 氢储能、 液流电 池等技 术的 产业化进 程； 3 、 深度 拆解了 储能系 统产 业链以及 国内外 核心厂 商， 指出 电池 和储能 变流器 （PCS ） 是价值 量和壁 垒双 高的核心 环节， 系统集 成环 节将成为 必争之 地， 有 望 通过数字 化、智 能化增 加附 加值，掌 握产业 链话 语 权。 股价上涨的催化 因 素 1 、随着 青海 出 台国内 首个 新能源配 储能补 贴的出 台， 各地 针对 储能补 贴政策 有 望陆续出 台， 有望通 过政策 手段、 补贴抹 平暂时 的经济 性缺口 ， 刺激 储能需 求提 升； 2 、各地 碳中和 相关规 划陆 续落地， 光伏、 风电等 可再 生能源并 网比例 的增加 将 带来巨大 的储能 需求， 储能 作为又一 万亿市 场，崛 起在 即。 3 、 碳中 和，就 是排碳 成本 内部化和 排碳成 本转移 的过 程。 碳交 易、碳 成本相 关 政策的出 台，例 如高耗 能的 差别电价 ，也是 催化因 素。 投资观点 在碳达峰 、 碳中和 的大背 景 下， 可再生 能源的 大力发 展 离不开大 量的储 能对于 电 力系统稳 定 性的 保障 。 随 着 海外户用 市场需 求崛起 、 继 青海之后 国内储 能补贴 政 策有望陆 续落地 、 碳 中和背 景下碳 成 本的内 部化 ， 储能 的商业模 式、 经济性 已打 通，今年 储能有 望高速 发展 ，长期维 度来看 又一万 亿市 场冉冉升 起。建 议关注 ： 1 、 锂电池： 推荐派能科技 、 宁德 时代 ，关注比亚迪 、 亿 纬锂 能 、国轩高 科 ； 2 、 PCS ：推 荐 阳 光 电源 ，关注 科 华数 据 、 固 德威 、 锦浪 科技 ； 3 、 系统集成 ：推荐盛弘股份 ； 4 、 EPC ： 关注永福股份; 5 、 电网相关 ：关注南网能源 、 国 电南 瑞 、 国 网信 通 、 涪 陵电 力 、 许继电 气 等。 mYbWqVmVmUrUtUbRdN8OoMoOsQrQeRqQnOlOtRnQ9PqQsNuOsRqRxNqMmR 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电 力设 备新 能源、 环保 目 录 1、 碳中和背 景下，储能扮演不可或 缺的角色 8 1.1、 储能的 三阶 段发 展路 径. 8 1.2、 储能技 术百 花齐 放， 电化 学储能 正当 时 . 12 1.3、 商业模 式决 定储 能发 展经 济性 16 2、 储能空间 测算：又一万亿市场冉 冉升起 . 27 2.1、 总体空 间 27 2.2、 国内新 能源 发电 侧 28 2.3、 海外风 光发 电侧 . 29 2.4、 电网侧 调峰 调频 空间 测算 . 30 2.5、 分布式 储能 空间 测算 31 2.6、 通讯、IDC 等 其他 储能 . 32 3、 储能系统 产业链：电池和PCS 是核心 ，系统集成附加 值有望提升 33 3.1、 储能变 流器(PCS) ：深 刻理 解电网 环境 ，具 备渠 道优 势 . 35 3.2、 电池： 成本 占 比 50% ，海 外电池 厂商 品牌 力突 出 38 3.3、 BMS 、EMS ： 走向 数字 化 、智能 化平 台 48 3.4、 EPC ： 建设质 量要 求高 ， 协调多 方单 位 49 3.5、 系统集 成： 得系 统集 成者 得市场 50 4、 投资建议 51 4.1、 派能科 技 51 4.2、 宁德时 代 58 4.3、 阳光电 源 59 4.4、 盛弘股 份 60 5、 风险提示 60 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 电 力设 备新 能源、 环保 图目录 图 1： 储能 系统 在电 网中 起到调 节负 荷曲 线的 作用 8 图 2：储 能 的潜 在位 置和 应用场 景 8 图 3： 碳中 和背 景下 储能 的三个 发展 阶段 . 8 图 4： 光伏 、储 能度 电成 本与功 率配 比、 备电 时长 的示意 图（ 单位 ：元/Wh ） 10 图 5： 储能 技术 分类 12 图 6： 全球 已投 运储 能项 目累计 装机 规模 （GW ） 12 图 7： 各储 能技 术的 系统 额定功 率与 放电 时间 13 图 8： 各储 能技 术的 能量 密度与 功率 密度 . 13 图 9： 抽水 蓄能 站工 作原 理 . 14 图 10 ：液 流电 池原 理 14 图 11 ：一 般氢 能储 能系 统 原理 15 图 12 ：氢 燃料 电池 储能 循 环效率 较低 15 图 13 ： 2014-2024 年 全球 公用事 业规 模储 能系 统技 术成本 趋势 15 图 14 ：2019 年 中国 已投 运 电 化学 储能 项目 结构 （按 装机规 模） . 15 图 15 ：储 能的 应用 场景 16 图 16 ：2018 年 全球 已投 运 电化学 储能 项目 应用 分布 16 图 17 ：储 能主 要应 用场 景 及连续 时间 17 图 18 ：2019 年 通信 储能 占 国内储 能锂 电池 出货 量大 部分 18 图 19 ：2020 年起 5G 基 站 进入建 设高 峰期 . 18 图 20 ：中 国碳 市场 结构 示 意 . 20 图 21 ： 全 球主 要国 家和 地 区家庭 用电 价格 （美 元/kWh ）. 24 图 22 ：欧 洲居 民电 价、 光 伏、储 能度 电成 本预 测 24 图 23 ：全 球各 地区 家用 储 能出货 量（MWh ） 24 图 24 ：欧 洲家 用储 能市 场 累计装 机（MWh ） 25 图 25 ：2019 年 欧洲 前五 大 家用储 能市 场 25 图 26 ：美 国储 能系 统激 励 政策示 意图 26 图 27 ：V2G 概 念图 . 26 图 28 ：加 州 Kettleman City 的光充储站点 26 图 29 ：2020-2030E 全球 储 能新增 装机 量（GWh ） . 27 图 30 ：2020-2060E 全球 储 能新增 装机 量（GWh ） . 27 图 31 ：储 能投 资市 场空 间 . 28 图 32 ：风 光新 增装 机量 28 图 33 ：国 内 风 光储 新增 装 机预测 29 图 34 ：国 内风 光发 电侧 储 能市场 空间 29 图 35 ： 海 外光 伏风 电装 机预测 29 图 36 ：风 光发 电侧 储能 空 间测算 29 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 电 力设 备新 能源、 环保 图 37 ：全 球发 电量 预测 30 图 38 ：电 网侧 调峰 储能 需 求空间 30 图 39 ：全 球发 电装 机预 测 . 31 图 40 ：电 网侧 调频 储能 需 求空间 31 图 41 ：分 布式 储能 空间 测 算 . 32 图 42 ：通 讯、IDC 、UPS 等其他 储能 空间 测算 . 32 图 43 ：电 化学 储能 系统 产 业链（2021 年 预计 市场 空 间 200 亿元 ） 33 图 44 ：储 能各 环节 厂商 向 系统集 成环 节的 延伸 33 图 45 ：电 化学 储能 系统 工 作原理 示意 图 . 34 图 46 ：国 内储 能系 统成 本 结构 . 34 图 47 ：备 电时 长 4h 的电 站级储 能系 统初 始投 资成 本结构 . 34 图 48 ：储 能逆 变器 市场 需 求持续 快速 增长 . 35 图 49 ：电 化学 储能 系统 及 储能逆 变器 （PCS ）结 构 . 35 图 50 ：主 要厂 商储 能逆 变 器收入 （亿 元） . 37 图 51 ：主 要厂 商储 能逆 变 器毛利 率 37 图 52 ：主 要逆 变器 厂商 产 品性能 对比 37 图 53 ： 储 能系 统成 本构 成( 美元/kWh) . 39 图 54 ： 不 同容 量下 的锂 电 储能成 本 ( 美元/kWh ，60MW 系统) 39 图 55 ：储 能电 池( 左) 与 动 力电池( 右) 示 意图 39 图 56 ：部 分家 用储 能产 品 循环测 试的 容量 保持 情况 . 40 图 57 ：特 斯拉 Powerwall2 产品示 意图 及安 装效 果图 41 图 58 ：北 美家 用储 能市 场 份额(H2 2019-H1 2020) 42 图 59 ：Megapack 内部 构造 图 42 图 60 ：Powerwall 风暴 预 警功能 . 42 图 61 ：Hornsdale Power Reserve 储能实时 运营 情况 43 图 62 ：特 斯拉 全球 新能 源 应用场 景布 局 . 43 图 63 ：松 下家 用储 能产 品 . 43 图 64 ：国 内电 化学 储能 规 模不断 增加 47 图 65 ：2019 年 中国 电化 学 储能供 应商 格局 47 图 66 ：智 慧能 源管 理系 统 功能 . 48 图 67 ：智 慧能 源管 理系 统 主要架 构 49 图 68 ：公 司积 极向 系统 方 案提供 商转 型 . 50 图 69 ：派 能科 技业 务领 域 . 46 图 70 ：2019 年 全球 家用 储 能出货 量市 场格 局 . 46 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 电 力设 备新 能源、 环保 表目录 9 . 9 表 3： 近十 年我 国的 储能 政策 . 10 表 4： 部分 省区 储能 装机 规模要 求 11 表 5： 储能 参与 电力 辅助 服务政 策梳 理 . 12 表 6： 电化 学储 能技 术对 比 . 13 表 7： 储能 的主 要应 用场 景及分 类 16 表 8：2020 年通 信基 站建 设火热 ，带 动基 站电 池储 能需求. 18 表 9： 电力 调频 服务 补偿 提供充 足的 经济 性 . 20 表 10 ：以 华中 区某 火电 储 能联合 机组 为例 测算 调频 系统收 益 21 表 11 ：江 苏省 峰谷 电价 差 与峰平 电价 差 （单 位： 元/kWh ） . 21 表 12 ：用 户侧 储能 调峰 项 目收益 测算 假设 及参 数 22 表 13 ：用 户侧 储能 调峰 项 目收益 测算 22 表 14 ：用 户侧 储能 调峰 项 目 IRR 敏 感性 分析 （不 考 虑融资 ） . 23 表 15 ：各 省调 峰补 偿计 算 规则 . 23 表 16 ：欧 洲主 要家 用储 能 市场总 结 25 表 17 ：国 内风 光发 电侧 储 能空间 测算 28 表 18 ：海 外风 光发 电侧 储 能空间 测算 29 表 19 ：电 网侧 调峰 储能 空 间测算 30 表 20 ：电 网侧 调频 储能 空 间测算 30 表 21 ：工 商业 分布 式储 能 空间测 算 31 表 22 ：家 用储 能空 间测 算 . 31 表 23 ：5G 基 站储 能空 间 测算 . 32 表 24 ：储 能变 流器 种类 、 特点及 架构 36 表 25 ：主 要逆 变器 厂商 竞 争力对 比 37 . 41 表 27 ：松 下储 能领 域的 合 作对象 43 表 28 ：宁 德时 代储 能业 务 数据 . 44 表 29 ：宁 德时 代国 内合 作 情况与 储能 业务 概况 44 表 30 ：宁 德时 代海 外合 作 情况与 储能 业务 概况 45 表 31 ：宁 德时 代主 要投 资 公司（ 储能 、电 力、 充配 电、电 力供 应企 业） 45 表 32 ：国 轩高 科储 能领 域 大事件 47 表 33 ：部 分亿 纬锂 能中 标 储能项 目 48 表 34 ：派 能科 技产 能情 况 . 55 表 35 ：派 能科 技主 营业 务 拆分 . 55 表 36 ：派 能科 技盈 利预 测 . 55 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 电 力设 备新 能源、 环保 表 37 ：派 能科 技与 可比 公 司 PE 估 值比 较 56 表 38 ：绝 对估 值假 设核 心 表 . 56 表 39 ：现 金流 折现 及估 值 表 . 57 表 40 ：敏 感性 分析 表 57 表 41 ：各 类绝 对估 值法 结 果汇总 表 57 表 42 ：宁 德时 代盈 利预 测 与估值 简表 58 表 43 ：阳 光电 源盈 利预 测 与估值 简表 59 表 44 ：盛 弘股 份盈 利预 测 与估值 简表 60 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 电 力设 备新 能源、 环保 1 、 碳 中 和 背 景 下 ， 储 能 扮 演 不 可 或 缺 的 角 色 1.1 、 储能的三阶段发 展 路径 随 着“30-60 碳达 峰- 碳 中和” 战略 的提 出， 可 再生 能源将 得到 大力 发展 。2020 年 9 月，我 国 在第 75 届联 合国大会 提出“ 二氧化 碳排 放力争于 2030 年 前达到 峰值，2060 年前 实现碳 中 和” ； 在 2020 年 12 月的联 合国气候 雄心峰 会和中 央 经济工作 会议上 ， “30-60 ” 的目 标被反 复提及 ， 标 志 着 “碳 达峰- 碳 中和 ” 已成 为国家战 略。 由 火电为 代表 的可再生 能源将 逐步被 光伏 风电为代 表的的 可再生 能 源替代， 可再生 能源将 成为 能源主力 。 高 比例 可再 生能源 需要 大量 储 能， 储 能 迎来 发展 机遇 。 光伏风电 等可再 生能源 由 于与用电 负荷并 不匹配 ， 需 要 大 量 的 储 能 承 担 削 峰 填 谷 的 作 用 。 另 外 ， “30 ·60 双碳目标 ” 的 提出必 将加快 推动风电 、 太 阳能发 电等新 能源的跨 越式发 展， 高比 例可再生 能源对 电力系 统灵 活调节能 力将提 出更高 要求 ， 这就给 储能发 展带来 了 新机遇。 图 1 ：储能系统在电网中起到调节负荷曲 线 的作用 图 2 ： 储能的潜在位置和应用场景 储热 分布式储能 储能 电站 均衡储能 均衡储能 家用 储能 工商业储能 储热 储能 电站 V2G 储能 家用储能 处理器 在微秒内执行特定保护程序 传感器 监测 波动和干扰，发送断电信号 需 求 侧 管理 切换至非高峰时间，节省电费 资料来源：A review on peak load shaving strategies ，Moslem Uddin 等 资料来源：REN21, 2017, Renewables Global Futures Report 图 3 ：碳中和背景下储能的三个发展阶段 第 一 阶 段（十四五期间 ） · 发电侧光储 未达平价 · 功率配比不高，50% · 国内 储能项目盈利性一般， 地方采用 补贴政策 · 海外家用储能高速增长 第 二 阶 段（碳达峰 ） · 光储平价 · 功率配比50%-100% ， 备电时长2-4h · 新能源增量替代火电， 为稳定电网，储能需求 剧增 第 三 阶 段（碳中和 ） · 功率配比100%+ ，备电时长4h+ · 新能源存量替代 火电 · 储能承担主力电网 等职责 资料来源：光大证 券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 电 力设 备新 能源、 环保 第 一阶 段 （2020-2025 年 ） “ 十四 五 ” 风光发 展信 心足 。 国家层 面的 能源 “ 十四五 ”规划尚 未出台 ， 但 北京 、 天津、上 海等 20 多个省 （ 区、市） 已相继 发布了 “ 十 四五 ”新 能源发 展规划， “ 风光 ” 正无限 。 国能 投、 国电投、 华能、 大唐、 华电 、 三峡、 中广核 等众多 电 力央企近 日纷纷 表态， 将把 新能源作 为 “十 四五 ” 期间 的开发重 点。 “ 十四 五 ” 期 间电力 约束 问题 不构 成主 要矛盾， 储能 是风 光发 展的 标配 。 “ 十四 五 ” 期间， 随着光 伏装机 占 比的逐渐 提高 ， 储能 在限电 率范围内 调峰 ， 起到 削峰 填谷的作 用。 但 风光 储不具 备深度调 峰能力 ， “十四 五 ” 期间 储能调 峰的能 力 不 具备经济 性 。 在此阶 段， 光 伏风电 的 发电量 占比 还 较低 ， 电网 稳定性 和灵活 性可 通过现有 调峰机 组得到 保证 。 省市 规划内 容 上海 到 2025 年本 地可 再生 能源 占全 社会 用电量 比重 提高 到 8% 左右 江苏 充分发 挥太 阳能 资源 ， 到 2025 年底 ，全省 光伏 发电 装机 达 到 2600 万千 瓦。其 中， 分布 式与 集中 式光 伏发 电 装机分 别达 到 12GW 、14GW 广东 到 2025 年， 广东 省新 能源 发电 装机 规模将 达 到 10250 万 千瓦 （其 中核 电 装机 约 1850 万千 瓦， 气电 装机 约 4200 万 千瓦 ，风 电、 光伏 、生 物质 发电 装机约 4200 万千 瓦 ） ， 储能 规模 约 200 万 千瓦 新疆 疆电外 送电 量达 到 1800 亿 千瓦 时。 全区可 再生 能源 装机 规模 达 到 8240 万千瓦 河北 到 2025 年， 全省 风电 和光 伏发 电装 机分别 达 到 2600 万千 瓦、2000 万千 瓦以上 浙江 重点在 领海 海域 及毗 连区 布局 海上 风 电项目 ，预 计 2025 年装 机达 到 600 万千瓦 江西 2025 年 风电 、光 伏、 生物 质装 机分 别达 到 700 、1100 、100 万千 瓦以 上 云南 “十四 五” 期间 ，云 南将 规划 建 设 31 个 新能 源基 地， 装机 规模 为 1090 万千瓦 海南 到 2025 年， 新增 可再 生能 源发 电装 机约 400 万 千瓦 ，清 洁能 源消 费比 重 达 50% 左 右， 清洁 能源 发电 装机 比重 达 82% 资料来源：北极星 储能网 ，光大 证券研究 所整理 企业 2020 年新 能源 装机 “十四 五” 期间新 能源 装机 新增投 产 ( 万千瓦) 新增投 产: 光伏 ( 万千瓦 ） 新增投 产: 风电 ( 万千瓦) 累计装 机 ( 万千瓦) 累计装 机: 光伏 ( 万千瓦 ） 累计装 机：风 电 ( 万千瓦) 累计装 机 ( 万千瓦) 新能源 装 机占比 新增装 机 ( 万千瓦 ） 新增装 机: 光伏 ( 万千瓦 ） 累计装 机 ( 万千瓦) 累计装 机: 风电 ( 万千瓦 ） 累计装 机 ( 万千瓦) 新能源 累 计装机 占 比 国电投 2186 1028 1158 6049 2961.2 3087.9 17600 34.37% 4571 2571 2000 华能集 团 ＞1000 / / 8000 30000 50% 国家能 源集 团 521 / 26% 7500 2800 40% 大唐集 团 14400 32.4% 2532 50% 华电集 团 40.4% 1500 766 11.9% 三峡新 能源 ＞500 ＞1500 / 7500 中核集 团 695 485 210 2500 中广核 新能 源 ＞400 ＞2400 / 2400 中节能 合计 36503 资料来源：北极星 光伏网 ，光大 证券研究 所整理 第 二阶 段 （2025-2030 年） 新 能源 成为 主力能 源 ， 电网稳 定性 亟需 大量储 能 。我国在 2020 年 12 月联 合国 “2020 气候雄 心峰会 ”提出 2030 年 可再生 能源装 机 达到 12 亿 千瓦 。 为 了实现 2030 年 碳达峰 目标， 可再 生能源装 机将超 过火电 装机 ，从补充 能源变 为主力 能 源 ， 基 本实现 新增电 力来自 新能源 。 要承 载如此 规模的 新能源装 机， 电网乃 至整 个电力系 统不仅 要有 “量” 的增加 ， 还要 有 “质 ” 的 变 革 ， 对 储能 的 需求急剧 提 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 电 力设 备新 能源、 环保 升。 成本 方面 ， 随着技 术进 步 ， 风 光储电 力度 电平均 售 价低于全 国煤电 平均售 价 ， 存量替代 化石能 源阶段 开启。 根据 Solarzoom ， 风光电 力 要 “100%增量替代” 化石 能源发电， 要做到 发电装 机保有量：储能装 机保有 量 ≈1W ：1-2Wh 的 比例 。 我 们预计在 这一阶 段 功率 配 比 50%-100% ， 备电时长 2-4h 。 图 4 ：光伏、储能度电成本与功率配比、备 电时长的示意图 （单位：元/Wh ） -4.40 -3.40 -2.40 -1.40 -0.40 0.60 1.60 2.60 3.60 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 光伏发电成本 火电成本 储能成本 光储成本 功率配比* 备电时长(示意) 光储 平价 火电标杆电价 光伏 平价 资料来源：光大证 券研究所 预测 ；度电成 本 ：基于全生命周 期内处理的电 量，单位 电量的投资成本 第 三阶 段（2030-2060 年） 新 能源 存量 替代化 石能 源， 储 能将 在电 网侧替 代火 电机组 。 2030 年往后，至 2060 年实现碳 中和 ， 当 可再生 能 源发展为 电力消 费的绝 对主 体时 ， 构建 以可再 生能源 为中心的 灵活电 力系统 ， 主 动提供系 统服务 ， 整 个电力 系统会更 经济更 平衡 。 储 能将在电 网侧承 担调峰 调频 等职责 ， 传统 火 电机组 将在 辅助服务 领域逐 步退出 。 根据 Solarzoom 测算 ， 风 光电力要 “100%存量替代 ”化石能 源发电 ，要做 到 发电装机 保有量 ： 储能 装机 保有量 ≥1W ：5Wh 的 比例 。 我们预 计在这 一阶段 功 率 配比 100%+ ， 备电时长 4h+ 。 这 既要 求光伏 系统 、 储 能系统成 本进一 步降低 ， 也要求储 能装机 量大幅 提高 。 政策 ： 储能 经济性 缺口 ，鼓励 储能 多形 式发展 “ 十三 五” 以来， 我国 出台产 业政 策鼓 励储能 发展 。2017 年 10 月 ，国家 能源 局等 4 部门 联合发 布了 《关 于促进储 能技术 与产业 发展 的指导意 见》 ， 国 家层 面 出台的政 策推动 了储能 的发 展，电化 学储能 装机规 模在 2018 年 实现大 幅增长 。 表 3 ：近十年我国的储能政策 时间 部门 政策 主要内 容 2011 年 12 月 国家能 源 局 《国家 能源 科技 “十二 五”规划 》 布局储 能产 业， 重点 在储 能技 术的 研 发 2014 年 6 月 7 日 国务院 办 公厅 《能源 发展 战略 行动 计 划（2014-2020 年） 》 优化能 源结 构， 按照 输出 与就 地消 纳 利用并 重、 集中 式与分 布式 发展 并举 的原 则， 加快 发 展可再 生能 源 2016 年 4 月 7 日 国家能 源 局 《能源 技术 革命 创新行 动计划 （2016-2030 年 ） 》 通过能 源技 术创 新， 提高 用能 设备 设 施的效 率， 重点 发展电 力储 能等 技术 2017 年 财政部 、 科 《关于 促进 储能 技术 与 大力发 展“ 互联 网+ ”智 慧能 源， 促 进储能 技术 和产 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 电 力设 备新 能源、 环保 10 月 11 日 技部、 工信 部、 国 家能 源局 产业发 展的 指导 意见 》 业发展 ，支 撑和 推动 能源 革命 。未 来 10 年 内分 两阶 段推进 储能 产业 发展 ：第 一阶 段即 “ 十三五 ”期 间， 实现储 能由 研发 示范 向商 业化 初期 过 渡；第 二阶 段即 “十四 五” 期间 ，实 现商 业化 初期 向 规模化 发展 转变 2019 年 2 月 18 日 国家电 网 公司 《关于 促进 电化 学储 能 健康有 序发 展的 指导 意 见》 强调了 储能 的战 略意 义， 规划 了电 源 侧、电 网侧 和客 户侧的 储能 应用 ，提 高电 网发 展质 量 效益 2019 年 5 月 24 日 国家发 展 改革委 、 国 家能源 局 《输配 电定 价成本 监审 办法》 抽水蓄 能电 站、 电储能 设施 、电 网所 属且已 单独 核定 上网电 价的 电厂的 成本 费用 不计入 输 配电定 价成 本 2019 年 10 月 国家发 展 改革委 办 公厅等 《关于 促进 储能 技术 与 产业发 展的 指导 意见 2019-2020 年 行动 计划 》 提出从 研发 、制 造、 推进 动力 电池 储 能化应 用和 标准 化建设 等方 面落 实相 关工 作 2020 年 4 月 15 日 国家能 源 局 《关于 做好 可再 生能 源 发展 “十 四五 ” 规 划编 制 工作有 关事 项的 通知 》 提出把 提升 可再 生能 源本 地消 纳能 力 、扩大 可再 生能 源跨省 区资 源配 置规 模作 为促 进“ 十 四五” 可再 生能 源发展 的重 要举 措 资料来源：国家能 源局、各部委 网站、北 极星储能网 储 能设 施不 计入 电 价成 本 ， 经 济性 缺口 难分摊 。2019 年 5 月，国 家发改 委、能 源局印发 的 《输配 电定价 成 本监审办 法 》 明确 提出电 储 能设施不 计入输 配电定 价 成本， 两大电 网公司 相继限 制企业内 部储能 投资 ， 导致 2019 年 电化学 储能增 速 大幅回落 。 储 能投入 徒增成 本项目收 益率降 低， 叠加储 能经济模 式尚不 清晰 ， 电 站开发商 、电网 、运营 商在 储能方面 的权责 不明晰 ， 主 动配置储 能意愿 降低。 储 能配 置比 例 博弈 ，解 决消纳 为当 务之 急 。 截止 2020 年底已有 18 个省 市出台 了鼓励或 要求新 能源配 储能 的有关文 件。 湖南、 湖北 、 内蒙、 山东、 山西 、 河北 、 贵州明确 规定了 储能配 比， 配置储能 的比例 从 5% 到 20% 不等 。 辽 宁、 河 南、 西 藏三地虽 并未要 求具体 储能 配置比例 ， 但文件 明确在 新 能源项目 审核过 程中 “优 先考虑” 新能源 配置储 能项 目。 表 4 ：部分省区储能装机规模要求 2019 年 2 月 19 日 新疆自 治区 发 改 委 《关于 在全 疆开 展发 电侧 储能 电站 建 设试点 的通 知》 储能电 站原 则上 按照 光伏 电站 装机 容 量 20% 配 置。 2017 年 6 月 13 日 青海省 发改 委 《青海 省 2017 年 度风 电开 发建 设方 案》 各项目 按照 建设 规模 的 10% 配套 建设 储电装 置， 储电 设施 总规 模 33 万 千瓦 2020 年 2 月 27 日 内蒙古 自治 区能 源局 《内蒙 古自 治区 能源 局关 于 2020 年 风电、 光伏 发 电项目 建设 有关 事项 的通 知（ 征求 意 见稿 ） 》 光伏电 站储能 容 量不 低 于 5% 2020 年 6 月 5 日 国网山 东省 电力 公司 《关 于 2020 年拟 申报 竞价 光伏 项目 意见的 函》 储能配 置规 模按 项目 装机 规 模 20% 考 虑，储 能时 间 2 小时 ，可 以 与项目 本体 同步 分期 建设 。 2020 年 6 月 8 日 湖北省 能源 局 《关于 开 展 2020 年平 价风 电和 平价 光伏发 电项 目竞争 配置 工作 的通 知》 风储项 目配 备的 储能 容量 不得 低于 风 电项目 配置 容量 的 10% ， 且 必 须与风 电项 目同 时建 成投 产， 以满 足 储能要 求。 2020 年 10 月 11 日 河北省 发改 委 《关于 推进 风 电 、光 伏发 电科 学有 序 发展的 实施 方案（ 征求 意见 稿 ） 》 针对 2021-2025 年 的风 光储 示范工 程 ， 支 持风 电、 光伏 发电 项目 按 10% 左右 比例 配套 建设 储能 设施 2021 年 1 月 11 日 宁夏自 治区 发改 委 《关于 加快 促进 自治 区储 能健 康有 序 发展的 指导 意见（ 征求 意见 稿 ） 》 “十四 五 ” 期间 ， 储 能设 施按 照容 量 不低于 新能 源装 机 的 10%、连 续储能 时 长 2 小 时以 上的 原则逐 年配 置 资料来源：北极星 储能网 、中国 储能网 “ 十四 五” 规 划明 确提 出发展 储能 产业。 “十四五” 规 划中指出 要发展 新能源 等 战略性新 兴产业 ；推进 能源 革命，完 善能源 产供储 销体 系； 建设 智慧能 源系统 ， 优化电力 生产和 输送通 道布 局，提升 新能源 消纳 和 存储 能力。国 务院办 公厅 11 月 2 日发布 的 《 新能 源