20200913-天风证券-机械设备行业研究周报：继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期

1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 机械设备 强于大市 强于大市 维持 2020年09月13日 （ 评级） 分析师 邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004 分析师 崔宇 SAC执业证书编号：S1110518060002 联系人 朱晔 联系人 马慧芹 继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期 行业研究周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、建设机械、先导智能、国茂股份、中密控股、杰克股份 重点组合：中联重科、星云股份、佳士科技、杰瑞股份、拓斯达、弘亚数控、宁水集团、诺力股份、至纯科技、美亚光电、华峰测控、克来机电、伊之密 本周专题：继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期 8月汽车产销数据延续补库存趋势，进一步支撑制造业复苏。8月我国汽车产销分别达到211.9万辆和218.6万辆，分别环比下降3.7%、增长3.5%，同比增长 6.3%、11.6%。从库存周期角度来看，2017H1~2019H1汽车行业经历了两年的漫长主动去库库存周期，汽车销量与产成品库存同步降低，2019H2开始进 入被动去库阶段，但节奏被疫情扰乱，而从今年5月开始，汽车销量同比增速与汽车产成品库存开始出现同步回升，且延续至今，我们认为汽车行业已经开始 进入主动补库阶段，进一步有力支撑制造业复苏。继续推荐：国茂股份、中密控股、柏楚电子，关注凌霄泵业、埃斯顿、杭氧股份、佳士科技等。 十四五期间，可再生能源发电有望成为最大的能源载体，其中晶硅发电成本已经是可再生能源中最低的，光伏装机量或超预期。目前国内光伏技术取得了长足 进步，光伏电池效率持续提升，多晶、单晶PERC、TOPCon、IBC、异质结等技术路线效率不断打破纪录。与此同时，产业集中度进一步提升，头部企业 加速扩产。投资机会集中于：1）硅片：大尺寸硅片带来设备的更新换代需求，210或18X技术壁垒更高，重点推荐晶体生长设备龙头晶盛机电；2）电池片： PERC+需求逐渐释放，20年下半年景气度快速回升。重点推荐捷佳伟创，关注迈为股份、帝尔激光；3）组件：大尺寸片、半片/三分片、叠瓦等新技术带动 组件设备需求，建议关注串焊机龙头奥特维。 重点关注行业/板块： 1）工程机械：工程机械的全球统治力构建过程与内需周期上行，主机优势明显、核心部件龙头加速替代进口，重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、建 设机械、浙江鼎力等，关注中联重科、徐工； 2）检测行业穿越周期，大消费带动万亿检测需求，第三方检测具有规模效应/市场化/公正性优势，重点推荐华测检测（业绩预告超预期）、安车检测、广电 计量； 3）锂电设备：投资逐步恢复上行，国产替代、技术领先、绑定大客户的设备供应商将深度受益下游扩产，关注先导智能（本周超跌）、杭可科技、诺力股份， 受益标的赢合科技。； 4）近五个月制造业PMI均位于荣枯线以上，通用自动化面临制造业复苏，激光需求淡季不淡，关注国茂股份、杰普特、柏楚电子、锐科激光。 风险提示：宏观经济下行或重大政策变化，基建和地产投资大幅下滑；中美贸易摩擦等影响国内投资情绪；国外肺炎疫情影响进口原材料供应和出口市场需求。 注：春风动力为机械和汽车联合覆盖，安车检测为机械和交运联合覆盖，柏楚电子为机械和计算机联合覆盖，捷佳伟创为机械和电新联合覆盖。 机械行业核心组合与重点关注行业/板块 oPoOpQpQrPoPrRnQpQbRcMaQoMpPtRoOkPnNzQjMtRtQ7NrQqMvPqQnMwMnQmP 3 资料来源：中汽协，天风证券研究所 图：2020年8月新能源汽车销售情况（单位：万辆，%） 图：从库存周期看汽车行业 ➢ 8月汽车产销数据延续补库存趋势，进一步支撑制造业复苏：根据中汽协数据，8月我国汽车产销分别达到211.9万辆和218.6万辆，分别环比 下降3.7%、增长3.5%，同比增长6.3%、11.6%。从库存周期角度来看，2017H1~2019H1汽车行业经历了两年的漫长主动去库库存周期， 汽车销量与产成品库存同步降低，2019H2开始进入被动去库阶段，但节奏被疫情扰乱，而从今年5月开始，汽车销量同比增速与汽车产成品 库存开始出现同步回升，且延续至今，我们认为汽车行业已经开始进入主动补库阶段，进一步有力支撑制造业复苏。 ➢ 8月新能源汽车产销创历史同期新高，行业拐点或初步显现：根据中汽协数据，其中新能源汽车产销分别完成10.6万辆和10.9万辆，环比增 长6.0%和11.7%，同比分别增长17.7%和25.8%。受新能源下乡活动及地方政府对新能源汽车消费的支持，新能源汽车市场规模稳中有升， 本月新能源汽车产销刷新了8月历史记录。 ➢ 继续推荐：国茂股份、中密控股、柏楚电子，关注凌霄泵业、埃斯顿、杭氧股份、佳士科技等。 资料来源：Wind，国家统计局，中汽协，天风证券研究所 1. 本周专题：继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期 8月 1-8月 环比增长同比增长 同比累计 新能源汽车 10.90 59.6 11.7% 25.8% -26.4% 新能源乘用车 10.00 53.7 13.0% 23.1% -27.1% 纯电动 8.00 41.1 14.6% 22.7% -28.7% 插电式混合动力 2.00 12.6 6.8% 24.5% -21.2% 新能源商用车 0.90 5.9 -0.3% 65.8% -19.6% 纯电动 0.90 5.5 -1.5% 59.6% -20.1% 插电式混合动力 0.03 0.3 -3.6% - 1.0% 4 资料来源：中国光伏行业协会，天风证券研究所 图：可再生能源在发电中的占比 图：光伏年度新增装机（单位：GW) ➢ 十四五期间，可再生能源发电有望成为最大的能源载体。IRENA预计，到2050年，可再生能源发电将成为全球最大的能源载体，可再生能源 在发电中的占比将达到86%，这就意味着2050年光伏的年度新增装机将达到360GW，可再生能源在终端能源消费中的占比将从2017年的 17%增至2050年的66%。 ➢ 晶硅发电成本已经是可再生能源中最低的，“十四五”期间光伏装机量或超预期。根据中国光伏行业协会数据，目前火电、风电、核电、光 伏的上网电价分别为0.25~0.5元/kWh、0.25~0.8元/kWh、0.4~0.6元/kWh和0.25~0.5元/kWh，光伏在成本方面的竞争优势非常明显。 资料来源：中国光伏行业协会，天风证券研究所 1. 本周专题：继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期 26% 57% 75% 86% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017 2030E 2040E 2050E 可再生能源在发电中的占比 93 300 355 360 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2017 2030E 2040E 2050E 光伏年度新增装机（单位：GW） 5 资料来源：中国光伏行业协会，天风证券研究所 图：我国光伏实验室效率情况（单位：%） 图：各种晶体硅电池转换效率情况 ◆ 目前国内光伏技术发展取得了长足进步，光伏电池效率持续提升。多晶、单晶PERC、TOPCon、IBC、异质结等不同电池组件及组件技术 路线效率不断打破纪录。 ◆ 与此同时，产业集中度进一步提升，头部企业加速扩产。硅片环节的中环、隆基、晶科等，电池环节的通威、爱旭、晶澳等，组件环节的晶 科、晶澳等均发布扩产计划。与此同时，落后产能及二三线企业加速退出，比如韩国OCI退出多晶硅业务、法国施耐德退出逆变器业务、美 国Amtech退出光伏设备业务等等。 资料来源：中国光伏行业协会，天风证券研究所 1. 本周专题：继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期 分类 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2025年 多晶 BSF P型多晶黑硅电池平 均转换效率 19.3% 19.4% 19.5% 19.6% 19.7% 19.9% PERC P型多晶黑硅电池平 均转换效率 20.5% 20.8% 21.0% 21.2% 21.5% 21.7% PERC P型铸锭单晶电池平 均转换效率 22.0% 22.3% 22.5% 22.7% 22.9% 23.2% P型单晶 PERC P型单晶电池平均转换效率 22.3% 22.7% 23.0% 23.2% 23.4% 24.0% N型单晶 P-PERT+TopCon单晶电 池平均转换效率 22.7% 23.3% 23.5% 23.8% 24.0% 24.5% 硅基异质结N型单晶电池 平均转换效率 23.0% 23.5% 24.0% 24.5% 25.0% 25.5% 背接触N型单晶电池平均 转换效率 23.6% 23.8% 24.1% 24.3% 25.0% 25.5% 6 资料来源：中国光伏行业协会，天风证券研究所 图：各环节头部企业产能规划 图：各环节TOP10产量在国内产量占比变化 ◆ 硅片：大尺寸硅片带来设备的更新换代需求，210或18X技术壁垒更高。下游隆基、中环、晶澳、上机、晶科等大规模扩产大硅片。重点推荐 【晶盛机电】210单晶炉技术领先全国，产品线覆盖长晶、切磨抛、截断滚圆一体化流程，且产品覆盖半导体硅片设备，受益下游扩产。 ◆ 电池片：PERC+需求逐渐释放，20年下半年景气度快速回升。HIT正处于大规模扩张前夜，预计通威、爱康等HIT项目有望陆续落地，未来 有望复制perc扩产路径。重点推荐【捷佳伟创】产品管线丰富，受益于perc+扩产，订单大幅增加，HIT整线有望落地。建议关注【迈为股份】 【帝尔激光】。 ◆ 组件：大尺寸片、半片/三分片、叠瓦等新技术带动组件设备需求。建议关注【奥特维】串焊机龙头，拓展半导体键合机、无损划片等业务。 资料来源：中国光伏行业协会，天风证券研究所 1. 本周专题：继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期 企业 产品 单位 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 通威 高纯晶硅 万吨 8 8 11.5-15 15-22 22-29 中环 拉棒 GW 33 58 隆基 拉棒/切片 GW 42 65 晶科 单晶硅片 GW 15 19 广东爱旭 PERC电池 GW 9.2 22 32 45 通威 PERC电池 GW 22.2 30-40 40-60 60-80 80-100 隆基 PERC电池 GW 12 15 20 隆基 组件 GW 16 25 30 协鑫集成 组件 GW 6 21 36 51 66 晶科 组件 GW 16 25 92% 93% 55% 64% 99% 94% 75% 70% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 多晶硅 硅片 电池片 组件 2019A 2020H1 7 资料来源：国家统计局，天风证券研究所 图：制造业PMI（经季节调整）走势（单位：%） 图：中国制造业PMI及构成指数（经季节调整）（单位：%) ➢ 本周制造业PMI发布，8月制造业PMI为51%，较7月略降0.1个百分点，连续6个月保持在临界点以上，制造业持续高景气，通用自动化设备 有望显著受益。 ◆ 8月制造业需求继续恢复。8月新订单指数52%，较7月提升0.3pct，连续4个月回升，与生产指数差距进一步缩小。分行业看，在调查的21 个行业中，有15个行业PMI位于景气区间。其中，医药、非金属制品、金属制品、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等制造业新订单指 数均高于上月4.0个百分点以上，需求恢复强劲。 ◆ 出口边际改善。8月新出口订单指数49.1%，较7月提升0.7pct，其中非金属制品、有色、金属制品等7个行业位于临界点以上。 资料来源：国家统计局，天风证券研究所 49.5 49.8 49.3 50.2 50.2 50 35.7 52 50.8 50.6 50.9 51.1 51 30 35 40 45 50 55 2019 年 8月 2019 年 9月 2019 年 10 月 2019 年 11 月 2019 年 12 月 2020 年 1月 2020 年 2月 2020 年 3月 2020 年 4月 2020 年 5月 2020 年 6月 2020 年 7月 2020 年 8月 PMI 生产 新订单 原材料库存 从业人员 供应商配送时间 2019年8月 49.5 51.9 49.7 47.5 46.9 50.3 2019年9月 49.8 52.3 50.5 47.6 47.0 50.5 2019年10月 49.3 50.8 49.6 47.4 47.3 50.1 2019年11月 50.2 52.6 51.3 47.8 47.3 50.5 2019年12月 50.2 53.2 51.2 47.2 47.3 51.1 2020年1月 50.0 51.3 51.4 47.1 47.5 49.9 2020年2月 35.7 27.8 29.3 33.9 31.8 32.1 2020年3月 52.0 54.1 52.0 49.0 50.9 48.2 2020年4月 50.8 53.7 50.2 48.2 50.2 50.1 2020年5月 50.6 53.2 50.9 47.3 49.4 50.5 2020年6月 50.9 53.9 51.4 47.6 49.1 50.5 2020年7月 51.1 54.0 51.7 47.9 49.3 50.4 2020年8月 51.0 53.5 52.0 47.3 49.4 50.4 2.1. 重点行业：通用自动化：景气复苏尚在途中，首选顺周期高成长的强Alpha标的 8 资料来源：国家统计局，天风证券研究所 图：中国制造业PMI其他相关指标情况（经季节调整）（单位：%） ◆ 先进制造注入全新活力。高技术制造业和装备制造业PMI为52.8%和52.7%，分别高于上月1.5和0.9pct，高于制造业PMI 1.8和1.7pct。 ◆ 价格指数上升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为58.3%和53.2%，分别高于上月0.2和1.0pct，钢铁、有色价格指数均高于60.0%。 ◆ 生产经营活动预期改善。本月企业生产经营活动预期指数为58.6%，高于上月0.8pct，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药、专用设备、 铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等制造业生产经营活动预期指数均高于60.0%。 ➢ 继续重点推荐：国茂股份、中密控股、柏楚电子、杰普特、克来机电等。 2.1. 重点行业：通用自动化：景气复苏尚在途中，首选顺周期高成长的强Alpha标的 新出口订单 进口 采购量 主要原材料购进价格 出厂价格 产成品库存 在手订单 生产经营活动预期 2019年8月 47.2 46.7 49.3 48.6 46.7 47.8 44.8 53.3 2019年9月 48.2 47.1 50.4 52.2 49.9 47.1 44.7 54.4 2019年10月 47.0 46.9 49.8 50.4 48.0 46.7 44.9 54.2 2019年11月 48.8 49.8 51.0 49.0 47.3 46.4 44.9 54.9 2019年12月 50.3 49.9 51.3 51.8 49.2 45.6 45.0 54.4 2020年1月 48.7 49.0 51.6 53.8 49.0 46.0 46.3 57.9 2020年2月 28.7 31.9 29.3 51.4 44.3 46.1 35.6 41.8 2020年3月 46.4 48.4 52.7 45.5 43.8 49.1 46.3 54.4 2020年4月 33.5 43.9 52.0 42.5 42.2 49.3 43.6 54.0 2020年5月 35.3 45.3 50.8 51.6 48.7 47.3 44.1 57.9 2020年6月 42.6 47.0 51.8 56.8 52.4 46.8 44.8 57.5 2020年7月 48.4 49.1 52.4 58.1 52.2 47.6 45.6 57.8 2020年8月 49.1 49.0 51.7 58.3 53.2 47.1 46.0 58.6 99请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 ➢ 8月份挖掘机销量强劲：8月挖掘机行业销量20,939台，同比+51.3%，国内（含港澳）销量18,076台，同比+56.3%，出口2,863台，同比 +25.7%，与我们前期提示非常一致。1-8月累计销量210,474台，累计增加28.8%，国内190,222台，累计增加29.7%，出口20,252台，累计 增加20.8%，创历史同期新高，预计全年挖掘机销量有望实现30万台，同比增速27%左右。 ➢ 结构上看，中挖近两个月复苏比较明显，增速有所反弹，预计主要原因是前期5月批准的大型基建项目开始进入施工阶段，带动中挖需求。份额方 面，三一重工8月单月销量同比增加71.3%，份额提升至29.4%，较1-7月提升了3.8pct，结合恒立液压订单与排产来看，预计下半年三一的份额 将继续提升，体现出比较强的α。 ➢ 艾迪精密、外资液压件企业等排产也未显示行业出现下行风险。叠加雨季后的抢修工程量，预计9月工程机械依然保持高景气度，预计9月挖掘机 销量2.3万台左右，同比增加45%左右。 ➢ 伴随四季度逐步临近，工程机械有望开始新一轮补库周期，主机厂龙头三一市占率有望在下半年实现份额的显著提升，恒立液压与艾迪精密均有 较大扩产动作，液压件产量与毛利率均有望实现快速提升，后周期的混凝土机械与塔吊持续高景气度，继续坚定推荐【三一重工】【恒立液压】 【艾迪精密】【中联重科】【建设机械】【浙江鼎力】。 表：主流挖掘机厂家销量（含出口）与市占率变化（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，天风证券研究所 CR4 CR8 合计 三一 徐挖 柳工 临工 斗山 现代 小松 日立 卡特 沃尔沃 9月销量预测 ≥23,000 9月增速预测 45% 2020.8销量 13,317 17,285 20,939 6,148 3,205 1,598 1,557 1,213 520 467 371 2,366 445 2020.8市占率 63.6% 82.5% 100.0% 29.4% 15.3% 7.6% 7.4% 5.8% 2.5% 2.2% 1.8% 11.3% 2.1% 2019年市占率 59.60% 80.30% 100% 25.80% 14.10% 7.30% 7.10% 6.90% 3.10% 3.70% 2.90% 12.40% 2.50% 2018年市占率 55.50% 78.30% 100% 23.00% 11.40% 7.00% 6.50% 7.80% 3.60% 51% 4.40% 13.20% 3.20% 2017年市占率 53.10% 76.40% 100% 22.20% 9.90% 5.80% 5.00% 7.80% 2.90% 6.70% 5.70% 13.20% 3.40% 2016年市占率 48.30% 70.40% 100% 20.00% 7.50% 5.00% 3.80% 6.60% 1.70% 7.00% 6.20% 14.20% 2.70% 2.2. 重点行业：工程机械：行业持续高景气，行业集中度提升与国产替代为主线，看好龙头 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.3. 重点行业：检测行业：数据超预期，预计三季度保持高速增长 图7：全球检测行业需求持续增长 资料来源：国家统计局，天风证券研究所 图8：检测跨多个领域，消费品零售、农业与食品、油气等占比较高（单位：亿美元） 资料来源：Bureau Veritas，天风证券研究所 ➢检测需求19年约1.59万亿元，市场化与规模效应打造好赛道。2019年全球检测市场需求约2000亿欧元，未来5年仍将持续 增长。从全球范围看，检测、检验与认证市场将从2020年的2184亿美元（按7.0913汇率，对应1.55万亿RMB）增长至 2025年的2743亿美元（1.95万亿RMB），年均复合增速达4.7%（按美元计）。 ➢大消费（消费品与零售、农业与食品）是检测行业下游最大的需求来源，消费品检测需求空间超500亿美元（3500亿元）。 按照下游行业对检测市场进行拆分，可以发现大消费相关领域将成为第一大检测需求来源，其余较大板块包括油气、建筑 （含地产&基建）、化学品、金属与矿业等等。 ➢据Marketsandmarkets咨询机构，未来检测市场主要增长点来自：新兴技术相关产业：对物联网（IoT）和AI技术等新兴技 术的整合；跨国贸易：跨国公司在进行多国贸易交付时，需要满足一定的法规标准；农业与食品检测需求：该领域检测在 2020-2025年增速最高。 11 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.3. 重点行业：检测行业：数据超预期，预计三季度保持高速增长 ➢ 我国检测行业增速超出全球行业增速8.9个百分点，同时显著高于国内GDP增速。据安永（EY）数据，2014-2016年全球排名前50的 第三方检测机构营收增速CAGR为4.7%，而同期我国该项营收则从1,600亿元增长至2,065.11亿元，CAGR高达13.6%，超过全球增 速8.9个百分点；与国内同期GDP增速相比，2015-2018年我国第三方检测营收增速分别为12.5%/14.7%/15.1%/18.2%，同期GDP 增速仅为6.9%/6.7%/6.9%/6.6%，因此，我国检测行业从跨地区、跨行业的角度来讲，均属于优质行业赛道。 ➢ 我国第三方检测公司增长潜力大。第三方检测企业龙头为瑞士的SGS，该公司以极强的品牌效应与客户基础确定了其龙头地位，此外公 司的研发能力、网点覆盖能力也很强；SGS战略聚焦于外延收购、新检测项目发布，该战略使得公司的产品组合进一步丰富，并有效地 维持了公司在全球市场的龙头位置。2019年，SGS营收475.38亿人民币，占比7.6%，其余四家为：Bureau Veritas（法国）、 Eurofins Scientific（卢森堡）、Intertek（英国）、DEKRA（德国），2019年营收分别为398.57/356.61/273.31/266.43亿人民币， 占比分别为6.37%/5.7%/4.37%/4.26%。相比之下，我国第三方检测公司体量相对偏小、成长潜力大。 图：全球检测行业分散，我国检测公司体量尚小（单位：亿元人民币） 资料来源：Wind，Bureau Veritas，天风证券研究所 图：我国第三方检测增速高于全球 资料来源：Wind，我国测官网，中国纤检2016年第10期等，天风证券研究所 12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.4. 重点行业：光伏设备：扩产进行时，关注技术升级带来的投资机会 ➢山煤国际宣布投资建设10GW高效异质结（HJT）太阳能电池产业化一期3GW项目，预计一期项目投资金额约318,878万元人民币， 项目建设资金优先通过合资公司自有或自筹资金解决。本次对外投资事项已获得山西省国有资本运营有限公司批准同意。 ➢硅片环节。210硅片在成本、效率上表现突出，天合光能最新的210组件效率可以达到515.8w。可降低太阳能组件之外系统（BOS） 成本6%~8%，降低度电成本3%~4%。爱旭股份、通威股份等电池制造商先后宣布大规模210扩产计划。组件环节，东方日升、天 合光能、环晟光伏、晶澳科技、无锡尚德等全面介入。利好设备龙头晶盛机电。 ➢电池片环节。经历了几轮降价之后，现在电池片企业毛利普遍较低。通过产线升级，降本增效的需求仍然迫切。包括TOPCON、 PERC+等技术今年有望全面开始渗透，同时部分老产线也面临更新需求。HJT作为新一代电池技术，已经进入大规模产业化前夜。 包括通威、山煤国际、爱康、阿特斯等多家企业纷纷布局。利好龙头捷佳伟创、迈为股份，帝尔激光受益。 表：HIT产业化进程预估（单位：GW/需求&产能、亿元/投资额） 资料来源：中国电池工业协会，天风证券研究所 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 光伏需求 115 140 168 202 242 290 增量需求 25 28 34 40 48 增速 20% 25% 20% 20% 20% 设备价格-亿元/GW 10 7.5 5 3.5 3 3 设备市场规模-亿元 10 45 81 228 270 360 销售净利率 20% 20% 20% 20% 20% 20% 设备市场净利空间 2 9 16 46 54 72 HIT总产能-GW 2.8 8 20 60 120 220 HIT年增量-GW 1 5.2 12 40 60 100 13资料来源：2019中国激光产业发展报告,中国机床行业统计年鉴，中国焊接协会焊割专业委员会，天风证券研究所 ➢ 根据中国激光产业发展报告（2019）及我们的估算，到2019年底我国切割用激光设备存量为9.2万台。不考虑效率差 异，激光对于传统切割方式的渗透度约17.85~31.20%，中性情况下为23.85%。 ➢ 激光切割在中厚板场景下效率逊于等离子切割设备，因此实际渗透度可能低于上述估算值； ➢ 由于在激光切割设备中，高功率（1500W以上）占比仅为20.8%，高功率对于传统中厚板切割方式的渗透度更低。 图11：冷切割、热切割、激光切割设备存量对比（单位：万台） 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 冷切割设备存量（估算） 热切割设备存量（估算） 切割用激光设备存量(上限）切割用激光设备存量(下限） 2.5. 重点行业：激光：激光切割与焊接潜力空间大，未来三年维持高速增长 13 14 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 中功率（100-1500W，不包含1500W，台） 840 2100 3010 9100 12950 17850 19740 27196 32990 40110 438 840 1050 2240 3640 4060 5040 7398 10098 13724 高功率（1500W以上，台） 840 2100 3010 9100 12110 15750 16730 18096 20880 24360 中功率新增需求（台） 438 840 1050 2240 3640 4060 5040 6960 9048 11484 高功率新增需求（台） 840 2100 3010 9100 12110 15750 中功率更新需求（台） 438 1050 2240 可替代的传统切割设备数量（万台，中性假设） 34.8 34.8 34.8 34.8 34.8 34.8 34.8 34.8 34.8 34.8 中功率新增需求对传统切割市场的渗透比例 0.24% 0.60% 0.86% 2.61% 3.48% 4.53% 4.81% 5.20% 6.00% 7.00% 高功率新增需求对传统切割市场的渗透比例 0.13% 0.24% 0.30% 0.64% 1.05% 1.17% 1.45% 2.00% 2.60% 3.30% 中高功率需求合计（台） 1278 2940 4060 11340 16590 21910 24780 34594 43088 53834 YOY 130% 38% 179% 46% 32% 13% 40% 25% 25% 表：未来3年激光设备市场需求预测 表：未来3年激光运动控制市场空间预测 资料来源：2020年中国激光产业报告，柏楚电子招股说明书，天风证券研究所 资料来源：2020年中国激光产业报告，柏楚电子招股说明书，天风证券研究所 ➢ 预计未来3年激光设备市场维持快速增长，2020-2022年中高功率设备台数需求分别为3.46、4.31、5.38万台，YOY分别为40%、 25%、25%；激光切割运控市场空间将分别达到6.73、8.58、10.40亿元，YOY分别为17.78%、27.49%、21.25%。 ➢ 重点关注我国激光器翘楚杰普特（4月份行业深度已发，前期涨幅较大、本周超跌、建议重视）、柏楚电子，受益标的锐科激光。 14 2.5. 重点行业：激光：激光切割与焊接潜力空间大，未来三年维持高速增长 单位：个 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 低功率（100W及以下） 9550 10150 10181 11000 11000 11000 中功率（100-1500W，不包含1500W） 12950 17850 19740 21106 27892 32438 高功率（1500W以上） 3640 4060 5040 6960 8700 11136 中低功率单价 1.32 1.35 1.37 1.38 1.40 1.42 高功率单价 3.15 2.45 3.20 3.30 3.60 3.80 中低功率市场空间 2.97 3.77 4.10 4.43 5.44 6.17 高功率市场空间 1.15 0.99 1.61 2.30 3.13 4.23 合计市场空间 4.12 4.76 5.71 6.73 8.58 10.40 YOY 15.61% 19.97% 17.78% 27.49% 21.25% 15 图：挖掘机月度销量（台） 图：OPEC原油产量(千桶/天） 资料来源：中国工程机械工业协会，天风证券研究所 资料来源：OPEC，天风证券研究所 15 2.6. 高频数据跟踪 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017 2018 2019 2020 图：汽车起重机月度销量（台） 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017 2018 2019 2020 资料来源：Wind，天风证券研究所 20,000 22,000 24,000 26,000 28,000 30,000 32,000 34,000 36,000 201 6-01 201 6-04 201 6-07 201 6-10 201 7-01 201 7-04 201 7-07 201 7-10 201 8-01 201 8-04 201 8-07 201 8-10 201 9-01 201 9-04 201 9-07 201 9-10 202 0-01 202 0-04 202 0-07 欧佩克原油产量（千桶/天） 图：美国油/气钻机数量（个） 资料来源：Baker hughes，天风证券研究所 60 80 100 120 140 160 180 200 220 160 260 360 460 560 660 760 860 960 201 8/ 1/ 5 201 8/ 2/ 5 201 8/ 3/ 5 201 8/ 4/ 5 201 8/ 5/ 5 201 8/ 6/ 5 201 8/ 7/ 5 201 8/ 8/ 5 201 8/ 9/ 5 201 8/ 10/ 5 201 8/ 11/ 5 201 8/ 12/ 5 201 9/ 1/ 5 201 9/ 2/ 5 201 9/ 3/ 5 201 9/ 4/ 5 201 9/ 5/ 5 201 9/ 6/ 5 201 9/ 7/ 5 201 9/ 8/ 5 201 9/ 9/ 5 201 9/ 10/ 5 201 9/ 11/ 5 201 9/ 12/ 5 202 0/ 1/ 5 202 0/ 2/ 5 202 0/ 3/ 5 202 0/ 4/ 5 202 0/ 5/ 5 202 0/ 6/ 5 202 0/ 7/ 5 202 0/ 8/ 5 油 气（右） 16 图：新能源乘用车销量（台） 图：工业机器人产量及同比增速（台/套，%） 资料来源：乘联会，天风证券研究所 资料来源：国家统计局，天风证券研究所 16 2.4. 高频数据跟踪 图：动力电池装机量（GWh） 资料来源：GGII，天风证券研究所 图：北美半导体设备制造商出货额及同比增速（亿美元，%） 资料来源：SEMI，天风证券研究所 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 18,000 21,000 24,000 201 6-03 201 6-05 201 6-07 201 6-09 201 6-11 201 7-03 201 7-05 201 7-07 201 7-09 201 7-11 201 8-03 201 8-05 201 8-07 201 8-09 201 8-11 201 9-02 201 9-04 201 9-06 201 9-08 201 9-10 201 9-12 202 0-03 202 0-05 202 0-07 工业机器人产量（台/套） YOY（%，右轴） -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 201 6-01 201 6-04 201 6-07 201 6-10 201 7-01 201 7-04 201 7-07 201 7-10 201 8-01 201 8-04 201 8-07 201 8-10 201 9-01 201 9-04 201 9-07 201 9-10 202 0-01 202 0-04 202 0-07 北美半导体设备制造商出货额（百万美元） YOY（%，右轴） 0 50000 100000 150000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016 2017 2018 2019 2020 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016 2017 2018 2019 2020 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证 券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未 经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、 服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证 券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑 到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，