远达信息：光伏品牌、渠道、成本构筑行业核心壁垒，组件一体化持续推进.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 000300.SH 857352.SL 投资要点 ➢ ➢ ➢ ➢ ➢ 2 一、组件是光伏系统中的重要环节，需求随光伏装机高增 4 1.光伏组件是太阳能发电系统中的重要组成部分 4 2.组件投资强度小、建设周期短，产能属性弱 . 5 3.光伏行业快速发展，组件 需求也随之保持高速增长 6 二、品牌、渠道、成本管控能力为三大核心壁垒 7 1.组件使用期长，客户重视品牌背书 7 2.海外市场需求爆发，提前布局可享有渠道溢价 8 3.受原材料价格波动影响大，成本管控能力要求高 9 三、大尺寸、叠片、双面助力降本增效，一体化持续推进 11 1.大尺寸硅片可有效摊薄单瓦非硅成本，硅片大尺寸趋势不可逆 11 2.高效封装技术百花齐放，助力组件降本增效 . 11 3.平抑产业链价格波动，一体化降本持续 13 四、投资建议 . 15 五、风险提示 . 16 . 4 . 4 5 6 6 . 7 8 . 8 9 9 . 9 10 . 10 10 . 10 11 12 12 13 3 13 . 14 14 . 6 4 5 6 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 硅料 硅片 电池片 组件 0 5 10 15 20 25 硅料 硅片 电池片 组件 7 100% 100% 100% 96% 93% 86% 82% 82% 79% 79% 0% 0% 0% 4% 7% 14% 18% 18% 21% 21% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 有融资性价值 无融资性价值 &没听说 8 86 96 117 181 239 322 461 116 144 172 268 369 508 730 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 国外光伏新增 全球光伏新增 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35 0.40 0.45 印度 美国 欧洲 澳洲 9 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2018 2019 2020 2021 2022 天合光能 隆基绿能 晶澳科技 晶科能源 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 61.2% 9.0% 8.4% 7.1% 5.2% 2.7% 2.6% 3.8% 电池片 铝边框 EVA 玻璃 背板 焊带 接线盒 其他 10 0 50 100 150 200 250 300 350 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2020/1/23 2021/1/23 2022/1/23 2023/1/23 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 3.2mm镀膜 2.0mm镀膜 11 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2027E 2030E 156.75 mm 158.75 mm 160-166 mm 182 mm 210 mm 12 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2027E 2030E 全片 半片 叠瓦 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单面组件 双面组件 13 14 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 隆基绿能 晶澳科技 天合光能 晶科能源 硅片 电池 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2018 2019 2020 2021 2022 晶澳科技 天合光能 隆基绿能 晶科能源 东方日升 协鑫集成 15 16 17