环保行业碳中和系列报告：他山之石，从欧盟碳交易看我国碳中和的投资机会-20210317-平安证券-24页

碳中和系列报告 他山之石，从欧盟碳交易看我国碳中和的投资机会 行 业 深 度 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行 业 报 告 环保 2021年 03月 17日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业年度策略报告*环保公用*运营稳 健，科创兴起》 2020-12-11 《行业深度报告*环保公用*生活污水处 理行业全景图：提标改造与资源化加速， 细分领域迎发展良机》 2020-10-27 《行业深度报告*环保*土壤修复专题 ——土地利用是商业模式关键，大基金 助力产业发展》 2020-07-29 《行业深度报告*环保*废电拆解空间广 阔，行业洗牌持续推进》 2020-03-30 证券分析师 樊金璐 投资咨询资格编号 S1060520060001 010-56800134 f anjinlu749@pingan.com.cn   碳中和是世界发展趋势：我国提出碳达峰碳中和的“30·60目标”，围绕此目 标将出台一系列支持政策和产业规划。世界多数国家实现碳达峰后才提出 碳中和，而我国目前仍处于工业化、城市化中后期，能源需求仍处于增长 期，实现碳达峰碳中和的目标任重道远。  碳市场是推进碳中和的经济保障：碳排放权交易系统(ETS)是一个基于市 场的节能减排政策工具，合理的政策能够为实现碳中和提供最确定、最具 成本效益的解决方案。国外已经形成了五大相对成熟的多样化的碳排放权 交易体系。我国在开展了试点市场、CDM以及CCER 的基础上，于2021 年2 月1 日正式开放全国统一的碳交易市场。  欧盟碳交易对能源产业的影响：EU ETS推行以来，欧盟总体碳排放量明 显下降，2019年碳排放相比2005 年下降20%；其中电力和热力部门、制 造业和建筑业碳排放大幅下降。能源结构向清洁能源转型发展，截止 2019 年底，欧盟清洁能源发电比例将近 60%，风电、光能、生物质能等可再生 能源快速发展，由于新能源汽车尚未普及，交通领域碳排放下降不明显。 欧盟为 2030 年制定了能源和气候政策一揽子计划，并实施“欧洲绿色协 议”，以支持到2050年实现气候中性目标。  欧盟碳交易对市场的影响：EU ETS实行对产品市场、行业竞争力、企业 业绩以及资本市场产生影响。对商品市场而言，碳交易价格与相关产品价 格同向波动，EUA价格作为成本可能传递至电力、钢铁、水泥、炼油等行 业，引发产品价格相应上升。对行业竞争力而言，碳价格可能影响相关行 业短期和长期竞争力。对企业业绩而言，碳价格可通过企业出售过量碳排 放配额、增加企业碳成本或转嫁成本导致产品价格上升等影响企业业绩。 对资本市场反应而言，资本市场反应与碳价格变动有关，碳价格作为成本 影响企业现金流并间接影响企业业绩。  投资建议：随着全国碳排放权交易市场正式启动，将带来一系列投资机会。 能源结构进一步向清洁能源转型，清洁能源、生物质能源、新能源汽车快 速发展。建议关注风电、光伏、新能源汽车产业链以及垃圾发电、生物柴 油等生物质能源产业链。碳交易价格与相关产品价格同向波动，碳价格作 为成本可能传递至电力、钢铁、水泥、炼油等行业，引发产品价格相应上 升。涉及碳交易的龙头企业一般具有技术和规模优势，碳价格对龙头公司 影响较小，其中电力公司中新能源占比高的公司将受益。建议关注电力、 钢铁、水泥、炼油等龙头企业以及新能源占比高电力企业。  风险提示：1）碳中和相关政策执行不及预期将对清洁能源推广产生不利 影响；2）清洁能源在经济性上优势不明显，导致清洁能源推广不及预期； 3）CCUS 技术快速进步，或可延缓传统能源的下降，对新能源的发展造 成影响；4）新能源技术发展较快，新技术的出现往往替代旧技术，对相 关技术公司造成一定影响。 -20% 0% 20% 40% 60% Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20 沪深300 环保公用 证 券 研 究 报 告 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 24 正文目录 一、碳中和成为世界发展趋势.4 1.1中国提出“双碳”目标战略，绿色低碳势在必行 4 1.2世界多数国家实现碳达峰后才提出碳中和 5 二、碳市场是推进碳中和的经济保障 7 2.1碳排放权交易系统(ETS)——最具成本效益的解决方案 7 2.2国外形成五大相对成熟的碳交易体系 . 8 2.3中国从地区试点逐步走向全国市场 10 三、欧盟碳交易促进能源结构低碳清洁.12 3.1欧盟碳交易体系加速碳排放下降 12 3.2能源结构向清洁能源转变 13 3.3欧盟能源和气候政策. 15 3.4小结 16 四、欧盟碳交易对市场的影响.16 4.1碳交易价格与相关产品价格同向波动 . 16 4.2 EU ETS 影响行业竞争力 18 4.3 EU ETS 影响企业业绩 18 4.4资本市场反应与碳价格相关 18 4.5 小结 . 19 五、投资建议 .19 5.1根据欧盟经验，新能源、生物质能产业机会较大 19 5.2投资建议 . 22 六、风险提示 .23 pOmPpRuNpOpPqPpMpQqMnM9PbP9PtRpPoMnMiNqQmPiNoPsN8OpNmPuOqRqOwMoPnM 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 24 图表目录 图表1 “双碳“目标示意图 . 4 图表2 “双碳”目标将给国内带来系列深刻变化 . 5 图表3 主要国家碳中和目标 5 图表4 美国、日本、欧盟等发达国家已实现碳达峰（亿吨） 6 图表5 中国、印度等发展中国家碳排放仍在增长（亿吨） . 6 图表6 2019年中国碳排放在全球占 29% . 7 图表7 全球各级政府层面的碳排放交易体系（截止 2020年） . 7 图表8 碳排放权交易在全球呈现快速发展（截止 2020年）. 8 图表9 全球碳交易系统愈趋完善（截止 2017年。%） 8 图表10 欧盟碳交易市场特征 . 9 图表11 5个相对成熟的碳排放交易体系主要指标比较 . 10 图表12 2013年 6月-2020年 4月 7个试点碳市场累计线上交易情况. 11 图表13 2013-2020年 7个试点碳市场配额交易量占比 11 图表14 试点碳市场分配方法 . 11 图表15 2005年开始碳交易以来，欧盟碳排放加速下降（百万吨） 12 图表16 欧盟初级能源消耗占世界约 12% . 13 图表17 欧盟能源结构中可再生能源快速增长 13 图表18 欧盟清洁能源发电量及比例快速增长（万亿千瓦时） 14 图表19 欧盟生物质能快速增长（每日千桶油当量） 14 图表20 欧洲新能源汽车销量占比很低 15 图表21 EU ETS对于欧洲电力市场价格的影响研究汇总 . 17 图表22 EUA价格对水泥、石化、钢铁等部门的产品价格成本传递 17 图表23 2018年电力和热力部门产生的碳排放占中国碳排放的 51.4% 20 图表24 2008年欧盟各部门碳排放占比 20 图表25 2018年中国各部门碳排放占比 20 图表26 欧盟分行业碳排放下降情况（百万吨） 21 图表27 2008年欧盟能源消费占比. 21 图表28 2019年欧盟能源消费占比. 21 图表29 2008年中国能源消费占比. 22 图表30 2019年中国能源消费占比. 22 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 4 / 24 一、碳中和成为世界发展趋势 1.1中国提出“双碳”目标战略，绿色低碳势在必行 2020年 9月 22日，国家主席习近平在联合国大会上首次表示“中国将提高国家自主贡献力度，采取 更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值，争取在 2060年前实现碳中和”， 这被称为碳达峰碳中和的“30·60目标”。此后，在联合国生物多样性峰会、金砖国家领导人第十二次 会晤、气候雄心峰会及2020年中央经济工作会议上，习总书记也多次强调了这一目标。 2021年 2月 22日，国务院印发了《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》（下 简称《指导意见》），指出建立健全绿色低碳循环发展经济体系，促进经济社会发展全面绿色转型， 是解决我国资源环境生态问题的基础之策。 2021年政府工作报告提出，“落实2030年应对气候变化国家自主贡献目标。加快发展方式绿色转型, 协同推进经济高质量发展和生态环境高水平保护，单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低 13.5％、18％。”“扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。制定2030年前碳排放达峰行动方案。优化产 业结构和能源结构。推动煤炭清洁高效利用，大力发展新能源，在确保安全的前提下积极有序发展 核电。扩大环境保护、节能节水等企业所得税优惠目录范围，促进新型节能环保技术、装备和产品 研发应用，培育壮大节能环保产业。加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控 制度。实施金融支持绿色低碳发展专项政策，设立碳减排支持工具。中国作为地球村的一员,将以实 际行动为全球应对气候变化作出应有贡献。” 碳达峰碳中和的“30·60 目标”作为一个可量化的约束指标，将成为我国推动节能减排、低碳发展的 加速器。《BP 世界能源统计年鉴》的数据显示，截至 2019 年，中国是全球碳排放量最高的国家； 过去五年间（2016-2019）中国碳排放量年均增速 1.2%，超过全球 0.8%的水平。中国要实现碳达 峰碳中和“30·60 目标”还有很长的路要走，同时这也意味着，围绕此目标将出台一系列支持政策和 产业规划，将拉开未来数十年绿色经济领域的投资大幕。 图表1 “双碳“目标示意图 资料来源：政府官网，平安证券研究所 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 5 / 24 图表2 “双碳”目标将给国内带来系列深刻变化 资料来源：安永，平安证券研究所 1.2世界多数国家实现碳达峰后才提出碳中和 继中国在2020年 9月提出碳中和目标后，日本、韩国和新一届的美国拜登政府也陆续跟上了脚步。 2019 年，欧盟、加拿大等国提出了碳中和目标。根据 IEA在 2017年发布的碳排放统计数据计算， 目前已承诺碳中和的国家和地区代表了全球超过三分之二的碳排放量。 从时间轴上看，欧盟、美国等西方国家在工业化完成后才实现“碳达峰”，可以相对从容地推进经济发 展与能源脱钩，碳市场的建设已经积累了部分经验，相对完备。而我国“碳达峰”到“碳中和”只有 30 年，且我国目前仍处于工业化、城市化的中后期，能源需求仍处于增长期。因此，实现碳达峰碳中 和的目标任重道远，碳市场的建设必将逐步驶入深水区。 图表3 主要国家碳中和目标 国家/地区 目标日期 承诺性质 主要内容 中国 2060 政策宣示 中国在 2020 年9月 22 日向联合国大会宣布，努力在 2060 年实现碳中和，并采 取“更有力的政策和措施”，在 2030 年之前达到排放峰值。 美国加利福尼亚 2045 行政命令 加利福尼亚的经济体量是世界第五大经济体。前州长杰里布朗在 2018 年 9月签 署了碳中和令，该州几乎同时通过了一项法律，在 2045 年前实现电力 100%可 再生，但其他行业的绿色环保政策还不够成熟。 加拿大 2050 政策宣示 特鲁多总理于 2019 年10 月连任，其政纲示以气候行动为中心的，承诺净零排放 目标哦，并制定具有法律约束力的五年一次的碳预算。 欧盟 2050 提交联合国 根据 2019 年 12 月公布的“绿色协议”，欧盟委员会正在努力实现整个欧盟 2050 社会影响 能源使用 化石能源比重不超过10% 电气化程度极大提升 不再严重依赖燃料进口 投资就业 高碳产业逐步退出 低碳产业蓬勃发展 新能源行业就业机会涌现 道路交通 电力大幅取代化石燃料 新能源汽车实现100%覆盖 智慧交通普及 生态环境 森林碳汇大幅提升 空气质量明显改善 环保合规成本提高 战略意义 技术层面 使得中国当前在电气、新能 源等领域的发展优势转化为 技术优势 保障能源安全 摆脱对化石能源的依赖，对 真正实现能源独立，保障国 家安全有重要意义 创造就业 新兴行业将创造大量稳定的 就业机会，实现原化石燃料 行业人员的平稳过渡 全球产业链重组 推动全产业价值链的转型， 形成新的国际标准 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 6 / 24 年净零排放目标，该长期战略于 2020 年 3月提交联合国。 韩国 2050 政策宣示 韩国执政的民主党在 2020 年 4月的选举中以压倒性优势重新执政。选民们支持 其“绿色新政”，即在 2050 年前使经济脱碳，并结束煤炭投资。这是东亚地区第 一个此类承诺，对全球七大二氧化碳排放国来说也是一件大事。韩国约 40%的电 力来自煤炭，一直是海外煤电厂的主要融资国。 日本 本世纪后 半叶尽早 的时间 政策宣示 日本政府于2016年6月在主办20国集团领导人峰会之前批准了一项气候战略， 主要研究碳的捕获、利用和储存，以及作为清洁燃料来源的氢的开发。值得注意 的是，逐步淘汰煤炭的计划尚未出台，预计到 2030 年，煤炭仍将供应全国 1/4 的电力。 瑞士 2050 政策宣示 瑞士联邦委员会于 2019 年8月 28 日宣布，打算在2050 年前实现碳净零排放， 深化了《巴黎协定》规定的减排 70-85%的目标。议会正在修订其气候立法，包 括开发技术来去除空气中的二氧化碳（瑞士这个领域最先进的试点项目之一）。 资料来源：ClimateNews，平安证券研究所 图表4 美国、日本、欧盟等发达国家已实现碳达峰（亿吨） 资料来源：wind，平安证券研究所 图表5 中国、印度等发展中国家碳排放仍在增长（亿吨） 资料来源：wind，平安证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 140 160 1965年 1975年 1985年 1995年 2005年 2015年 美国 欧盟 经合组织 日本 0 50 100 150 200 250 1965年 1975年 1985年 1995年 2005年 2015年 非经合组织 印度 中国 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 7 / 24 图表6 2019年中国碳排放在全球占29% 资料来源：wind，平安证券研究所 二、碳市场是推进碳中和的经济保障 2.1碳排放权交易系统(ETS)——最具成本效益的解决方案 碳排放权交易系统(ETS)是一个基于市场的节能减排政策工具，用于减少温室气体的排放。遵循“总 量控制与交易”原则，政府对一个或多个行业的碳排放实施总量控制。纳入碳交易体系的公司每排放 一吨二氧化碳，就需要有一个单位的碳排放配额。它们可以获取或购买这些配额，也可以和其他公 司进行配额交易。 政府可通过调整碳交易系统的设计以适应当地实际情况，因此，每个系统都呈现出其独特的特性。 碳排放交易体系还可以在政策组合中起到不同作用，其作用也因行业而异。如果设计得当，包含碳 定价与其他类型监管的政策组合将能够为实现碳中和提供最确定、最具成本效益的解决方案。 图表7 全球各级政府层面的碳排放交易体系（截止2020年） 资料来源：国际碳行动伙伴组织ICAP,平安证券研究所 美国 15% 日本 3% 欧盟 10% 中国 29% 印度 7% 其他 36% 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 8 / 24 图表8 碳排放权交易在全球呈现快速发展（截止2020年） 资料来源：国际碳行动伙伴组织ICAP,平安证券研究所 图表9 全球碳交易系统愈趋完善（截止2017年。%） 资料来源：ICAP, 平安证券研究所 注：①圆圈的大小显示了所对应的碳市场大小的粗略估计。 ②横坐标代表碳市场启动时间，纵坐标指碳市场覆盖范围，具体指碳市场在其对应的经济体总排放中的占比。 2.2国外形成五大相对成熟的碳交易体系 （1）欧盟碳交易市场(EU ETs)是全球首个主要的碳排放权交易系统 2005年启动的强制性的EU ETs市场，是全球最大的碳交易市场。根据中国碳交易网资料，自运行 以来，其交易量约占全球总量的 3／4，交易额自 2005年运行以来呈快速上升趋势，在国际碳排放 交易市场上占据绝对优势。根据路孚特碳市场年度回顾，2019年EU ETS交易额达1689.66亿欧元， 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 9 / 24 占世界总额的87.2%，交易量为67.77亿吨二氧化碳，占世界总交易量的77.6%。EU ETs不仅是欧 盟成员国每年温室气体许可排放量交易的支柱，也是当今主导全球碳交易市场的引领者。 图表10 欧盟碳交易市场特征 资料来源：中国碳交易网，平安证券研究所 （2）RGGI是美国第一个以碳交易市场强制性减排体系 RGGI全称是 Regional Greenhouse Gas Initiative，也即“区域温室气体倡议”，RGGI是美国第一个 以碳交易市场强制性减排体系，由 10 个州组成。在行业管制方面，RGGI与大多数交易体系不同， 属于单行业交易体系，单纯管制火力发电行业。该体系旨在通过电力产业减少温室气体排放，体系 规模较小。根据路孚特碳市场年度回顾，2019 年 RGGI交易额为 16.27 亿欧元，仅占世界总额的 0.84%，交易量为2.93亿吨二氧化碳。 （3）西部气候倡议（WCI）是多个行业的综合性碳市场 西部气候倡议（WCI）是由美国加州等西部 7个州和加拿大中西部 4个省于 2007年 2月签订成立 的。WCI建立了包括多个行业的综合性碳市场，计划是到2015年进入全面运行并覆盖成员州（省） 90%温室气体排放，以实现2020年比 2005年排放降低15%。在这一计划的执行下，WCI与 RGGI 互补。RGGI从一个单一行业为切入点，而WCI扩大了排放交易体系的行业覆盖范围，基本扩大至 所有经济部门，交易气体也从单纯的二氧化碳扩大至6种温室气体。WCI发展迅速，根据路孚特碳 市场年度回顾，2019年WCI交易额达207.38亿欧元，占世界总额的10.7%，交易量为13.80亿万 吨二氧化碳。 （4）韩国碳排放权交易市场是东亚地区第一个碳市场交易市场 韩国碳排放权交易市场(KETS)自 2015年 1月在韩国全国范围内启动，是东亚地区第一个启动国家 碳市场交易的国家。韩国碳市场的体量仅次于欧盟碳市场（EU ETS），是世界第二大国家级碳市场。 KETS分三个阶段进行，分别是：阶段一（2015-2017年），实行 100%免费分配；阶段二（2018-2020 年），实行 97%免费分配，3%有偿拍卖；阶段三（2021-2025年），实行少于 90%免费分配，大于 10%有偿拍卖。根据路孚特碳市场年度回顾，2019年 KETS交易额（不含场外交易）达 3.73亿欧 元，交易量为1700万吨二氧化碳。 （5）新西兰碳排放交易将农业纳入体系 新西兰碳排放交易体系（NZ ETS）自 2008年运作至今，已将林业部门、液化化石燃料、固定能源 和工业加工部门纳入其中。同时，企业按照政府的要求将气候变化的影响纳入企业的长期发展规划， 参与气候变化的研究与开发，设立气候变化科研基金，积极承担企业在应对气候变化问题上的社会 EU ETS 强制法律约束 EU ETs是基于国际公约的碳 交易制度，在《京都协议 书》温室气体总量排放的 约束下，《欧盟气候变化 计划》、《欧盟排放交易 指令》、各个国家分配计 划等也是EU ETs的具体法律 依据 减排计划循序渐进 分为三阶段： 第一阶段2005-2007年， 第二阶段2008-2012年， 第三阶段2013-2020年； 三阶段温室气体交易产 品不断增加，拍卖配额 不断上升 有效的配额分配方式 和严厉的处罚机制 企业上报，第三方核查； 试运行阶段每超排一吨二 氧化碳处罚40欧元，正式 运行阶段处罚增至100欧 元，而且排超量还要从该 企业获得的配额中扣除 碳排放机制的巧妙衔接和国 际碳市场的对接 由CDM项目获得的减排信用 CERs和获得的减排信用ERU在 欧盟体系中得到承认，作为国 内碳减排活动的补充；此外， 欧盟与加拿大、日本、以及冰 岛、挪威、列士敦士登等非欧 盟国家的碳排放交易体系达成 了双边协议实现了成功对接 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 10 / 24 责任。新西兰通过NZ ETS成功实现了低成本减排、促进清洁能源投资的目标。相比其他体系，NZ ETS具有以下特色：将农业纳入碳排放交易体系、企业既可通过国内市场也可通过京都市场进行碳 交易、强制减排和灵活参与相结合、预留了与其他国家、区域碳排放交易体系接轨的相应条款等。 根据路孚特碳市场年度回顾，2019年 NZ ETS交易额达 17.46亿欧元，占世界总额的0.9%，交易 量为1.19亿吨二氧化碳。 （6）多样化的总量控制与交易体系 根据碳市场的四项关键指标，可描绘现有的五大相对成熟的碳交易体系的多样化特征。2020年的配 额总数相比2016年的年均下降比例。 图表11 5个相对成熟的碳排放交易体系主要指标比较 总量下降轨迹(%) 非免费提供的配额 占比（%） 覆盖范围（%） 配额价格 （美元） 欧盟碳排放交易体系（EU ETS） 1.86 57 40 18.76 区域温室气体倡议（RGGI） 3.22 100 18 4.87 西部气候倡议 (WCI) 3.18 53 80 14.91 韩国碳排放交易体系 (KETS) 0.54 3 70 20.62 新西兰碳排放交易体系 (NZ ETS) - 76 51 15.71 资料来源：ICAP, 平安证券研究所 注：①总量下降轨迹：2020年配额总量相比2016 年总量的年度下降率 (%) ②非免费提供的配额占比：截止2018年，非免费分配、须通过拍卖或其他方式获得的配额比例 (%) ③覆盖范围：截止2018年体系所覆盖其司法管辖区的排放百分比 (%) ④配额价格：每吨二氧化碳当量在 2018年的平均配额价格 (美元) 2.3中国从地区试点逐步走向全国市场 生态环境部发布的《碳排放权交易管理办法（试行）》（下称《管理办法》）自 2021年 2月 1日起正 式施行。《管理办法》对重点排放单位纳入标准、配额总量设定与分配、交易主体，以及监管和违约 惩罚等方面做出了清晰规定，代表着全国统一的碳交易市场正式开放以及碳排放权交易系统正式启 动。 （1）七大试点市场 《管理办法》落地前，中国自2013年始在北京、上海、广州、深圳等省市开展了碳排放权交易试点， 最终共成交4.55亿吨，成交金额累计105.5亿元，但如此之小的总交易量显然与我国动辄百亿吨的 年度碳排放量不相匹配。除此以外，还存在着成交量受履约驱动影响、履约推迟严重、市场信息披 露不足等问题。 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 11 / 24 图表12 2013年 6月-2020年 4月 7个试点碳市场累计线上交易情况 地区 成交均价（元/吨） 碳交易量（万吨） 碳交易额（万元） 总量 市场占比（%） 总额 市场占比（%） 深圳 27.46 2641.7 14 72553.4 16.5 上海 28.32 1516.9 8 42956.4 9.7 北京 59.85 1331.8 7 79714.8 18.1 广东 18.26 5837.8 30.9 106619.3 24.2 天津 13.7 306.6 1.6 4200.5 1 湖北 20.21 6417 34 129714.2 29.4 重庆 5.77 848.2 4.5 4894.7 1.1 资料来源：中国碳排放权交易网，平安证券研究所 图表13 2013-2020年 7个试点碳市场配额交易量占比 地区 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 深圳 55.17% 11.70% 16.54% 25.37% 14.73% 5.03% 3.43% 0.33% 上海 1.03% 10.84% 6.35% 9.57% 5.23% 7.35% 11.71% 2.81% 北京 0.82% 66.90% 4.73% 5.57% 5.08% 10.70% 13.15% 0.69% 广东 37.60% 66.90% 17.50% 32.15% 26.35% 40.04% 53.47% 84.17% 天津 5.39% 62.70% 1.98% 0.71% 2.47% 0.00% 0.19% 0.49% 湖北 0.00% 56.89% 52.41% 25.57% 31.68% 35.81% 17.56% 10.71% 重庆 0.00% 92.00% 48.00% 1.06% 14.45% 1.06% 0.49% 0.80% 资料来源：中国碳排放权交易网，平安证券研究所 图表14 试点碳市场分配方法 地区 方法 无偿分配 有偿分配 深圳 目标总量控制法 3年分配一次 年度配额总量的3%用于拍卖 上海 历史强度法、历史排放法和基准线法 一次性分配 适时推行 北京 历史法和基准线法 逐年分配 年度配额总量的5%用于拍卖 广东 基准线历史强度下降法和历史排放法 逐年分配 电力企业 5%，钢铁、石化、水泥、造纸和 航空企业3%有偿发放 天津 历史法、标杆法和历史强度法 逐年分配 无 湖北 历史法和基准线法 逐年分配 市场价格较大波动时 重庆 总量控制和历史排放法结合 逐年分配 暂无 资料来源：《中国低碳经济发展报告（2017）》，平安证券研究所 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 12 / 24 （2）CDM 清洁发展机制（CDM）是《京都议定书》引入的一种灵活履约机制。在 CDM 项目的鼎盛期，把减 排的指标卖给发达国家，不仅帮助了很多中国企业实现盈利，也促进了企业发展节能减排项目，同 时促进风电、水电、光伏发电等可再生能源项目。 历经10余年的发展，国内CDM 发展进程如下： •3764个 CDM项目，其中光伏160个，风电1512个，水电 1322个，风光一体4个，再造林1个， 生物质139个，水泥 7个，煤层气83个，N2O47个，填埋气104个，HFCs11个，余热回收209 个； •1606个项目签发，总签发11.02亿吨，其中风电635个，1.94亿 tCO2e；光伏22个，448万吨。 （3）CCER（Chinese Certified Emission Reduction） 为完善碳排放权交易体系，丰富碳交易履约主体的履约方式，鼓励自愿减排，各碳市场均引入 CCER 交易，设置了CCER抵消机制。CCER（Chinese Certified Emission Reduction）是由中国境内的 碳减排项目经政府批准备案后所产生的自愿减排量，重点控排企业可使用符合要求的 CCER来完成 清缴履约。各试点碳市场对CCER可抵消的比例设有不同限制，各试点碳市场允许 CCER抵消的比 例大多在 5%-10%之间。考虑到《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》施行中存在交易量小、个 别项目不够规范等问题，国家发改委宣布暂缓受理 CCER，待《暂行办法》修订完成后依据新办法 受理相关申请。截至2019年 6月 30日，国家发改委公示 CCER审定项目累计达2856个，备案项 目 1047个，获得减排量备案项目287个。 三、欧盟碳交易促进能源结构低碳清洁 3.1欧盟碳交易体系加速碳排放下降 欧盟在能源相关温室气体减排方面已取得初步成效。2019年，欧盟碳排放33.30亿吨，相对于2005 年（碳交易开始的时间）大约下降20%。根据IEA数据，2008-2018年，欧盟燃料燃烧带来的碳排 放量中，电力和供热碳排放下降了25.53%，制造业与建筑业碳排放下降了32.66%，其他行业碳减 排较少。 图表15 2005年开始碳交易以来，欧盟碳排放加速下降（百万吨） 资料来源：wind,平安证券研究所 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 1965年 1970年 1975年 1980年 1985年 1990年 1995年 2000年 2005年 2010年 2015年 欧盟 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 13 / 24 3.2能源结构向清洁能源转变 欧盟作为世界上较大的经济体，初级能源消耗相对世界占比逐年下降，根据 BP能源报告，2019年 欧盟初级能源消耗占世界约 11.78%。碳交易促进了欧盟能源供应转型，2009 年-2019 年，欧盟煤 炭生产量下降了31.4%，石油生产量下降了27.9%，天然气生产量下降了43.5%，而可再生能源（包 括风能、水能、光能、生物质能等）生产量将近翻倍。 图表16 欧盟初级能源消耗占世界约12% 资料来源：BP 能源,平安证券研究所 图表17 欧盟能源结构中可再生能源快速增长 资料来源：BP 能源,平安证券研究所 （1）电力向清洁能源转型 欧盟的电力供应正在迅速地向多样化的清洁能源转变，截止2019年底，欧盟清洁能源发电比例将近 60%。其中可再生能源发电量自2014年起超过煤炭和核能成为最大的发电来源。因此，欧盟的电力 系统有望在未来十年继续实现更快的转型。 0% 5% 10% 15% 20% 60 65 70 75 80 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 （百万兆焦耳） 欧盟 占比 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 14 / 24 EU ETS导致清洁能源结构发生变化。风电、光能、生物质能快速增长，而核能比例逐步下降。2019 年，风电快速增长超过水电成为第二大清洁能源，占清洁能源的22.45%，从2005年的 70.47万亿 瓦时到2019年的 430.73万亿瓦时，增长超过5倍；光能占清洁能源的7.21%，增幅超过9倍；生 物质能从2005年到 2019年增幅将近6倍。核能虽然是清洁能源，因考虑其潜在的风险，受到民众 的反对，德国、意大利、比利时、瑞士等国逐步淘汰核能，导致核能负增长。 图表18 欧盟清洁能源发电量及比例快速增长（万亿千瓦时） 资料来源：BP 能源,平安证券研究所 （2）生物质能行业受益 生物质能是实现欧盟目标的主要可再生能源之一，由于生物质被认为是碳中性（carbon-neutral）的， 使用生物质能可以减少二氧化碳的排放。Vincent Bertrand等（2014）在《Biomass for electricity in the EU-27: Potential demand, CO2 abatements and breakeven prices for co-firing》中指出可以通 过燃煤电厂的生物质共燃，在很少或不需要投资的情况下开发以生物质为基础的电力。鉴于煤炭在 欧洲电力中所占的比例很高，共燃不仅可以短期内提高可再生能源电力的份额，也被视为有效的碳 减排措施，因为它用欧盟排放交易计划(EU ETS)下零排放的生物质来替代二氧化碳排放量最高的煤 炭。同时，他们估算出来自欧洲电力部门（包括燃煤电厂和生物质发电厂）的潜在生物质需求可以 覆盖欧洲8%到148%的生物质生产，其中共燃对生物质需求高达80%。 图表19 欧盟生物质能快速增长（每日千桶油当量） 资料来源：BP 能源,平安证券研究所 0% 20% 40% 60% 80% 0 500 1000 1500 2000 2500 清洁能源发电量 清洁能源发电比例（右轴） -50% 0% 50% 100% 150% 0 20 40 60 80 生物质能 生物质能增速（右轴） 环保·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 15 / 24 （3）交通、建筑、工业领域转型 欧盟的交通运输部门碳排放较高，其交通运输业的碳排放量占到了欧盟碳排放总量25%。根据《欧 盟能源政策评估2020》， 2017年，全球交通领域72%的碳排放量来自公路运输，同时，道路运输占 欧盟运输能源需求的94%。交通运输部门碳排放居高不下，这可能与新能源汽车尚未普及有关，截 止 2019年底，新能源乘用车销量在欧洲乘用车销量中占比很低。 图表20 欧洲新能源汽车销量占比很低 年份 乘用车总销量（万辆） 新能源乘用车销量（万辆） 2012 1619.13 2 2013 1594.23 3 2014 1615.43 4 2015 1641.06 7 2016 1729.18 20 2017 1797.43 31 2018 1791.23 40 2019 1797.28 56 资料来源：wind,marklines,平安证券研究所 为此，欧盟将全力推动交通领域碳减排。2019年 4月，欧盟发布《2019/631文件》，规定 2025、 2030年新登记乘用车CO2排放在2021年（ 95g/km）基础上分别减少15%（81g/km）、37.5%（59g/km）。 相比之前标准，新政策更加严格，新碳排放标准下，新能源汽车将更加普及并发挥碳减排作用。欧 盟委员会于 2020年 12月 9日发布了《可持续与智能交通战略》（后简称《战略》），旨在采取各种 措施，特别是要加大无人机及氢动力飞机等新兴技术的应用来减少交通领域的碳排放，到2050年力 争交通领域的碳排放在2020年水平上减少90%。 3.3欧盟能源和气候政策 2019年，新任欧盟委员会主席上台后，未来五年欧盟的核心战略将是“欧洲绿色协议”（2050年前实 现气候中性欧洲）、“欧洲复苏计划”和“地平线欧洲”（2021-2027年欧盟多年期研发框架计划）。 欧盟为 2030年制定了能源和气候政策一揽子计划，并正在实施“欧洲绿色协议”，以支持到 2050年 实现气候中性目标。欧盟主要的能源和气候政策及目标包括： ①欧盟气候和能源目标（到2020年）：温室气体排放量减少20%（与1990年相比），并在未来国际 气候协议中有条件地再减少30%；可再生能源在终端能源消费总量中的份额提高到20%，在交通运 输中的份额提高到10%；一次能源总消耗量减少20%。 ②能源联盟战略：通过成员国之间的合作，确保供应安全和信任；构建全欧盟范围内的能源市场， 为消费者提供最佳能源交易；将能效放在首位，减少碳排放和进口能源依赖，推动经济增长和就业； 促进低碳研究、创新和竞争力。 ③“清洁能源一揽子计划”（CEP，到 2030 年）：能效优先；促进可再生能源利用；构建能源联盟治 理体系；赋予消费者更多权力；构建一个更智能、更高效的电力市场，以提高供应安全性，同时帮 助整合可再生能源，改善跨境合作。 ④能源领