20200913-兴业证券-电力设备新能源行业每周观察：再论非化石能源占比，“十四五“我们需要多少光伏？

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 周 报 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investS uggesti onChan ge＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 通威股份 审慎增持 隆基股份 审慎增持 宁德时代 审慎增持 璞泰来 审慎增持 国电南瑞 买入 金风科技 审慎增持 天顺风能 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《指标的合法性丧失，新能源 “十四五”规划的关键抓手在哪 儿》2020-09-06 《光伏需求高景气延续，新能源 车需求回暖明显》2020-08-30 《当需求景气遇上供给缺口，利润 增厚正当时》2020-08-23 ＃emailAuthor＃ 分析师： 朱玥 zhuyueyj@xyzq.com.cn S0190517060001 刘思畅 liusichang@xyzq.com.cn S0190517120002 陶宇鸥 taoyuou@xyzq.com.cn S0190519090001 曾英捷 zengyingjie@xyzq.com.cn S0190519090001 S0190520070007 研究助理: 王吉颖 wangjiying@xyzq.com.cn 孙帅 sunshuai@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ 行业投资策略：光伏方面，十四五规划或上调非化石能源比例目标，继续强推板块，看好 通威、隆基、林洋能源等。电动车方面，8月国内新能源汽车销量10.9万辆，同比增长 26%，下游需求边际持续改善，持续推荐海外供应链以及特斯拉、MEB产业链。电网数 字新基建仍系后疫情时代经济复苏主线，继续推荐新基建龙头标的国电南瑞。 ⚫ 新能源发电：“十四五”光伏风电不再需要补贴，指标的合法性丧失，国家不会明确规 定新能源的目标，不应设定上限。“十四五规划”关键抓手是非化石能源占比，（包含 风电、光伏、水电、核电、生物质）2019年底为15.3%，此前国家领导人在国际场合 中承诺为2030达到20%，2050达到50%，十四五规划这一指标可能定在中位数17.5- 18%。目前来看，受欧洲绿色复兴计划启发（中欧在新能源方面价值观一致），这一 指标可能上调。推荐：通威股份、隆基股份、爱旭股份、大全新能源（海外）、新特 能源（海外）、日月股份、晶澳科技等。 ⚫ 新能源汽车：8月国内新能源汽车销量10.9万辆，同比增长26%，1-8月累计销量59.6 万辆，同比降幅缩减至26%，下游需求逐步回暖。8月欧洲新能源汽车维持高增，德、 法、英等7国新能源汽车注册量7.2万辆，同比增长180%。9月大众MEB首款车型 ID.3开始批量交付，ID.4开始批量生产，行业利好事件再度来袭。坚定看好电动车板 块。积极布局各环节龙头企业。下半年新能源汽车海内外共振，持续推荐海外供应链 以及特斯拉供应链推荐全球供应链核心标的：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、宏发股 份、当升科技、科达利、先导智能（机械覆盖）等。 ⚫ 电力设备：1-7 月电网投资累计完成额 2053 亿元，同比增长 1.6%，其中 7 月单月同 比增长 5.04%。2020 年以来国家电网连续 3 次上调投资额，预计 2020 年国网电网投 资额将达到 4600 亿元，同比增速（扣除农网）已接近 20%，同时结构优化倾向于高 压侧、电力物联网和充电桩。继续首推龙头国电南瑞，建议关注电力物联网核心标的 国网信通，建议关注特高压弹性标的许继电气、平高电气。 ⚫ 工业控制：8月PPI同比下降1.2pct，环比增加0.4Pct，制造业持续回暖。尽管公共卫 生事件扰乱了下游行业自动化需求，但国内龙头企业也凭借出色的交付能力及响应速 度抢占了部分高端市场份额，加速了进口替代过程，叠加中小企业在冲击下被淘汰， 国内工控龙头市场份额快速提升，预计公共卫生事件过后业绩将加速修复。推荐继电 器龙头宏发股份、工控龙头汇川技术，建议关注研发能力强、多元化经营的麦格米特。 三句话推荐个股： ⚫ 隆基股份：硅片行业格局日益清晰，公司毛利率显著高于同行，盈利能力行业领先， 贡献本次光伏行业发展前景。 ⚫ 宁德时代：远期全球动力电池望呈现双寡头格局，成长空间广阔。公司深挖成本、技 术、客户等护城河，现金流良好，折旧计提谨慎，财务指标健康。 ⚫ 通威股份：硅料格局保障价格体系，公司成本处于第一梯队，进口及落后产能双重替 代，叠加技术及资金壁垒，盈利能力处于领先水平。 ⚫ 宏发股份：全球最大的继电器供应商，自主研发能力突出。市场空间快速增长，公司 市占率快速提升，传统业务增速稳健。 风险提示：光伏新增装机不及预期、限电改善不及预期等；电动汽车产业链价格降幅 超预期的风险；光伏、风电装机不达预期的风险；电网投资不达预期的风险等。 ＃title＃ 再论非化石能源占比，“十四五“我们需要多少光伏？ ——电力设备新能源行业每周观察2020.09.13 ＃createTime1＃ 2020年09月13日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报 目 录 1、每周观察：“十四五”我们究竟需要多少光伏和风电？ . - 4 - 1.1、什么是非化石能源占比？ . - 4 - 1.2、为什么说非化石能源占比是“十四五”规划之锚？ - 6 - 1.3、“十四五”我们需要多少光伏和风电？ - 6 - 1.3、“十四五”规划推进节奏如何，什么时候落地？ - 8 - 1.4、投资建议：未来已至，继续看多新能源板块不动摇 - 9 - 2、板块行情回顾 - 10 - 2.1、板块行情概述 . - 10 - 2.2、行业估值比较 . - 11 - 3、行业数据跟踪 - 12 - 4、行业点评 - 25 - 5、公司新闻及点评 - 27 - 6、本月推荐组合 - 28 - 7、重点公司盈利预测与评级 - 29 - 8、公司行为统计 - 30 - 9、风险提示 - 34 - 图 1、一次能源消费的结构目前以化石能源为主. - 4 - 图 2、非化石能源在能源消费中的占比稳步提升. - 5 - 图 3、非化石能源最主要的使用形式是水电、光伏、风电、核电、生物质等 . - 5 - 图 4、“十四五”期间光伏和风电年均新增装机在128-153GW之间 . - 8 - 图 5、可再生能源“十四五”规划进入关键时刻 . - 9 - 图 6、可再生能源“十四五”规划进入关键时刻 . - 9 - 图 7、本周板块涨跌幅 - 11 - 图 8、本月板块累计涨跌幅 - 11 - 图 9、2010年至今板块估值水平变化 . - 12 - 图 10、2010年至今板块估值溢价率变化 . - 12 - 图 11、光伏装机容量 - 13 - 图 12、光伏新增并网容量 - 13 - 图 13、光伏组件出口（单位：MW） . - 13 - 图 14、硅料价格 - 14 - 图 15、硅片价格 - 14 - 图 16、电池价格 - 14 - 图 17、组件价格 - 15 - 图 18、光伏产业链价格及涨跌幅 - 15 - 图 19、风电装机容量 - 16 - 图 20、风电新增并网容量 - 16 - 图 21、风电利用小时数 - 16 - 图 22、电网投资额 - 17 - 图 23、全社会用电量 - 17 - 图 24、全国发电量 - 18 - 图 25、铜价格 - 18 - 图 26、钢价格 - 18 - 图 27、铝价格 - 19 - 图 28、铁价格 - 19 - 图 29、发电设备月产量 - 19 - 图 30、新能源汽车月度产量（万辆）及同比增速 . - 20 - pOmMqPsNpRrQnNrMtMaQdN9PoMnNtRqQfQrRvMfQpNpMaQoPnRvPrRrQwMmOmO 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业周报 图 31、新能源汽车月度销量（万辆）及同比增速 . - 20 - 图 32、新能源汽车累计产量（万辆）及同比增速 . - 20 - 图 33、新能源汽车累计销量（万辆）及同比增速 . - 20 - 图 34、正极材料价格变化图 - 20 - 图 35、负极材料价格变化图 - 21 - 图 36、电解液价格变化图 - 21 - 图 37、隔膜价格变化图 - 22 - 图 38、钴价格变化图 - 22 - 图 39、锂价格变化图 - 22 - 图 40、固定资产投资完成额：制造业（亿元）. - 23 - 图 41、固定资产投资完成额（亿元） - 23 - 图 42、8月PMI同比上升 - 24 - 图 43、7月PPI小幅下降 - 24 - 图 44、工控OEM细分行业2020Q2增长情况 . - 24 - 图 45、工控项目型细分行业2020Q2增长情况 - 25 - 表1、风电、光伏在“十三五”期间发电量复合增速超20% - 6 - 表2、风电、光伏后续开发潜力高于其他可再生能源 - 7 - 表3、十四五期间光伏、风电装机规模测算关键假设 - 7 - 表4、2025年风电、光伏发电量需求与非化石能源占比呈明显正相关 . - 7 - 表5、至“十四五”末，风光发电量占比可能达到18%-20%区间 . - 8 - 表6、核心公司市占率进一步提升 . - 9 - 表7、主要标的公司2025年业绩弹性均明显上升 - 10 - 表8、本月推荐组合（PE基于2020年9月11日市场数据） - 28 - 表9、重点公司盈利预测及评级（PE基于2020年09月11日市场数据） - 29 - 表10、未来三个月大小非解禁一览 . - 30 - 表11、本周大宗交易一览 . - 30 - 表12、本周股东增减持情况一览 . - 33 - 表13、本周股权质押情况一览 . - 33 - 表14、本周员工持股计划一览 . - 33 - 表15、本周诉讼情况一览 . - 33 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业周报 报告正文 1、每周观察：“十四五”我们究竟需要多少光伏和风电？ 在上周每周观察中，为市场详细解读了非化石能源占比的重要意义，本周周 报我们将继续就市场关心的四个重要问题，给予一一解答，构成了逻辑： 1、 什么是非化石能源占比？ 2、 为什么说非化石能源占比是“十四五”规划之锚？ 3、“十四五”我们究竟需要多少光伏？ 4、“十四五”规划何时落地？ 核心结论：非化石能源占比决定了“十四五”新能源装机的下限，我们判断之 一 “关键指标”在“十四五”规划中可能高于18%，风光发电量占比可能达到 18%-20%区间，新增“十四五”期间光伏和风电年均新增装机在 128-153GW之 间。 1.1、什么是非化石能源占比？ 具体是指非化石能源占一次能源消费比重，公式为： ⚫ 非化石能源消费总量占比 = 非化石能源消费总量 一次能源消费总量（化石能源+非化石能源） ⚫ 化石能源=煤炭、原油、天然气等 ⚫ 非化石能源=风能、太阳能、水能、核能、生物质能、地热能、海洋能等 我国一次能源消费量以标准煤为单位进行计量，2019年我国一次能源总消 费量为48.6亿吨标准煤，非化石能源消费量约7.4亿吨标准煤，非化石能源占比 15.3%，已提前完成“十三五”目标。 能源的最终消费形式有发电、供热、动力和化工等。非化石能源最主要的消 费形式是各类新能源发电，2019年非化石能源消费量占比为15.3%，其中约 14.3%均由通过发电形式提供。 图 1、一次能源消费的结构目前以化石能源为主 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业周报 资料来源：国家能源局、兴业证券经济与金融研究院整理 图 2、非化石能源在能源消费中的占比稳步提升 资料来源：国家能源局、兴业证券经济与金融研究院整理 图 3、非化石能源最主要的使用形式是水电、光伏、风电、核电、生物质等 87.9% 86.5% 86.2% 85.7% 84.7% 10.8% 12.0% 12.5% 13.6% 14.3% 1.29% 1.54% 1.31% 0.70% 0.98% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% 2015 2016 2017 2018 2019 化石能源占比 非化石能源占比（发电） 非化石能源占比（其他） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业周报 资料来源：国家能源局、兴业证券经济与金融研究院整理 表1、风电、光伏在“十三五”期间发电量复合增速超20% 类型 2019年新 增装机 （GW） 2019年累 计装机 （GW） 十三五装 机复合增 速 2019年新增发 电量（亿 kWh） 2019年发电量 （亿 kWh） 十三五发 电量复合 增速 水电 4.1 356.4 3% 690 13019 4% 核电 4.1 48.7 16% 539 3483 20% 生物质 3.1 17.8 19% 126 1032 10% 风电 25.8 210.5 13% 397 4057 22% 光伏 30.1 204.7 48% 468 2243 55% 资料来源： 中电联、兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、为什么说非化石能源占比是“十四五”规划之锚？ 这个问题相对简单：“十三五”规划明确的规定了五年光伏、风电发展的 目标，光伏为110GW，风电为220GW，主要是因为新能源仍然需要国家补 贴，在这种情况下必须进行总量控制，不可能任由其无限发展。 但进入“十四五”，新能源不再需要补贴，因此规定指标的合法性丧失， 为了保证新能源稳定持续向上发展的节奏，“十四五”之核心关键就是非化石 能源占比这一关键指标，国家领导人也多次在巴黎气候协定等多个公开场合 对中国非化石能源消费占比做出过庄严承诺。 因此，这一指标意义重大，决定了“十四五”期间，新能源发展的下限。 1.3、“十四五”我们需要多少光伏和风电？ 预计年均新增装机80-115GW光伏，36-45GW风电。 11127 11807 11931 12329 13019 1851 2410 3034 3660 4057 392 662 967 1775 22431695 2132 2481 2944 3483 689 661 795 906 1032 10.8% 12.0% 12.5% 13.6% 14.3% 12.10% 13.50% 13.80% 14.30% 15.30% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2015 2016 2017 2018 2019 水电发电量 风电发电量 光伏发电量 核电发电量 生物质发电量 非化石能源占比（发电） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业周报 进一步提升非化石能源占比最主要依靠光伏、风电增长。在各种非化石 能源中，水电、核电、生物质发电等开发潜力都相对有限，而风电和光伏可 开发空间巨大。 表2、风电、光伏后续开发潜力高于其他可再生能源 类型 2019年累 计装机 （GW） 2019年发 电量（亿 kWh） 十三五发 电量复合 增速 开发潜力分析 潜力评估 水电 356.4 13019 4% 占经济可开发容量的比例已经高达91% 较低 核电 48.7 3483 20% 由于安全及地域限制，十四五期间新增并网相对较小 一般 生物质 17.8 1032 10% 资源条件有限且开发成本较高 一般 风电 210.5 4057 22% 风能资源丰富，成本快速下降，布置条件有一定要求 较高 光伏 204.7 2243 55% 太阳能资源极其丰富，成本下降快，布置条件灵活 高 资料来源：能源局，兴业证券经济与金融研究院整理 表3、十四五期间光伏、风电装机规模测算关键假设 假设变量 数值 备注 全社会一次能源消费总量年 平均增长率 3.9% 2018年消费总量46.4亿吨标煤，2019年为48.6亿 吨，同比+4.74%。十四五适当减缓。 水电发电量增长率 3% 十三五年均增长4%，考虑后续资源开发潜力不足，预计十四五略有减缓。 核电发电量增长率 12% 在建核电机组11台12.18GW，筹建16.6GW，核电 建设周期5-6年，年均增长约12%。 生物质能发电量增长率 10% 维持十三五增长水平 发电煤耗年均下降 2g/kWh / 2025年非化石能源占比 17%-20% 2025年实现17%-20% 资料来源：能源局，兴业证券经济与金融研究院整理 表4、2025年风电、光伏发电量需求与非化石能源占比呈明显正相关 一次能 源消费 总量 （亿吨 标准 煤） 非化石 能源占 比 非化石 能源消 费量 （亿吨 标准 煤） 平均发电 煤耗 （g/kWh） 可再生 能源发 电量需 求（亿 千瓦 时） 水电 （亿千 瓦时） 核电 （亿千 瓦时） 生物质 （亿千 瓦时） 风电、 光伏发 电量需 求（亿 千瓦 时） 2019 48.6 14.6% 6.92 290.3 23834 13019 3483 1032 6300 年平均 增长率 3.90% -- -- 年均下降 2g/kWh -- 3% 12% 10% -- 2025(E) 61.1 17.0% 10.4 278.3 37323 15545 6875 1828 13075 17.5% 10.7 38448 14200 18.0% 11.0 39519 15271 19.0% 11.6 41714 17466 20.0% 12.2 43909 19661 资料来源：能源局，兴业证券经济与金融研究院测算 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业周报 图 4、“十四五”期间光伏和风电年均新增装机在128-153GW之间 资料来源：能源局，兴业证券经济与金融研究院测算 表5、至“十四五”末，风光发电量占比可能达到18%-20%区间 非化石能 源占比目 标 光伏与风电 发电量比例 总增量 （亿 kWh） 光伏增量 （亿 kWh） 光伏年平 均装机 （GW） 风电增量 （亿 kWh） 风电年平 均装机 （GW） 2019年风 光发电量 占比 2025年风光 发电量占比 17.0% 50:50 6799 3949 48 3949 27 8.6% 13.7% 55:45 4344 53 3554 24 60:40 4739 58 3159 22 17.5% 50:50 7898 3949 56 3949 32 14.9% 55:45 4344 62 3554 28 60:40 4739 68 3159 25 18.0% 50:50 8996 3949 64 3949 36 16.0% 55:45 4344 71 3554 32 60:40 4739 77 3159 29 19.0% 50:50 11193 3949 80 3949 45 18.3% 55:45 4344 88 3554 40 60:40 4739 96 3159 36 20.0% 50:50 13390 3949 95 3949 54 20.6% 55:45 4344 105 3554 48 60:40 4739 115 3159 43 资料来源：能源局，兴业证券经济与金融研究院测算 1.3、“十四五”规划推进节奏如何，什么时候落地？ 2020年4月9日，国家能源局发布《关于做好可再生能源发展“十四五” 规划编制工作有关事项的通知》，决定未来五年新能源发展走势的“十四五” 53 62 71 88 105 24 28 32 40 48 0 20 40 60 80 100 120 17.00% 17.50% 18% 19% 20% 光伏平均装机（GW） 风电平均装机（GW） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业周报 规划正式开展，根据计划，2020年9月底前应完成规划研究报告，11月底形 成征求意见稿，2021年3月前需要形成送审稿。 目前我们认为征求意见稿出台应在年底之前，正式稿出台应在明年下半 年，同时有可能辅助以多项配套措施 图 5、可再生能源“十四五”规划进入关键时刻 资料来源：国家能源局、兴业证券经济与金融研究院整理 图 6、可再生能源“十四五”规划进入关键时刻 资料来源：国家能源局、兴业证券经济与金融研究院整理 1.4、投资建议：未来已至，继续看多新能源板块不动摇 非化石能源占比作为四十五期间指引光伏发展的最重要条件，行 业预期调升，板块再启动；成长切换，估值性价比高，长期看，需求 增长波动降低，稳定在20%-25%年化增速区间，估值中枢持续提升， 光伏板块市场性价比最高。 首推隆基股份&通威股份&福斯特（与化工联合覆盖）；推荐福 莱特、晶澳科技、阳光电源、林洋能源，天合光能、晶科能源（海外 组覆盖）、爱旭股份等。 表6、核心公司市占率进一步提升 公司 业务 市占率 单位净利 隆基股份 硅片 50% 0.08元/W 组件 35% 0.04元/W 通威股份 硅料 45% 0.90亿元/万吨 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 行业周报 电池 30% 0.05元/W 晶澳科技 组件 20% 0.07元/W 福斯特 胶膜 65% 1.10元/平米 福莱特 玻璃 30% 4.10元/平米 阳光电源 储能系统 15% 0.05元/Wh 储能逆变器 20% 0.03元/W 光伏逆变器 28% 0.02元/W 爱旭股份 电池 20% 0.05元/W 资料来源：CPIA，公司公告、兴业证券经济与金融研究院测算 注：1. 隆基股份的组件业务利润不考虑自产硅片的利润贡献，即与硅片业务分开计算利 润。 表7、主要标的公司2025年业绩弹性均明显上升 2019净利 润（亿 元） 非化石能源占比目标：17.5% 非化石能源占比目标：20% 2025年全 球光伏装机 （GW） 2025年业 绩（亿元） 较2019年 增速 对应PE （9月11 日） 2025年 全球光伏 装机 （GW） 2025年 业绩（亿 元） 较2019 年增速 对应PE （9月11 日） 隆基股份 52.80 368 215 307% 12.2 411 231 338% 11.4 通威股份 26.35 101 283% 10.5 113 329% 9.4 晶澳科技 12.52 56 347% 6.0 62.3 398% 5.4 福斯特 9.57 44 360% 11.9 47.3 394% 11.1 福莱特 7.17 32 346% 11.9 35.6 396% 10.7 阳光电源 8.93 45 404% 7.9 49.1 450% 7.3 爱旭股份 5.85 37 527% 6.9 41.0 600% 6.2 资料来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院测算 2、板块行情回顾 2.1、板块行情概述 本周上证综指下跌2.83%，创业板下跌7.16%，电力设备新能源行业整体收益 率为3.38%。细分板块来看，光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块 的涨幅分别为2.77%、-0.51%、-5.38%、-4.29%、-5.72%、-7.14%。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 行业周报 从月度行情来看，本月初至今上证综指下跌3.99%，创业板下跌7.13%，本月 光伏、风电、电动汽车、电力设备、工控和储能板块的涨幅分别为4.42%、-2.87%、 -4.19%、-4.86%、-5.17%、-5.33%。 图 8、本月板块累计涨跌幅 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2.2、行业估值比较 截至 2020 年 9 月 11 日，沪深 300 估值为 13.98 倍（TTM 整体法，剔除负 值），储能板块、电动汽车板块、电力设备板块、风电板块、工控板块、光伏板 块市估值分别为44.16、78.90、28.50、22.97、55.98、38.30；对于沪深300的估值 溢价率分别为2.16、4.64、1.04、0.64、3.00、1.74。 图 7、本周板块涨跌幅 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 行业周报 3、行业数据跟踪 ⚫ 光伏：内需开始释放 2020年1-7月全国光伏新增装机14.94 GW，同比提升11%。国内政策落地， 海外需求景气，龙头集中度提升，技术进步成本下降驱动需求。 图 9、2010年至今板块估值水平变化 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图 10、2010年至今板块估值溢价率变化 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 13 - 行业周报 图 11、光伏装机容量 资料来源：中电联，兴业证券经济与金融研究院整理 图 12、光伏新增并网容量 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 今年上半年组件出口合计32.7GW，去年为35GW，在海外受疫情影响严重的 情况下，组件出货量仅仅下滑6.6%，表现非常强势。 图 13、光伏组件出口（单位：MW） 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 硅料：价格稳定。价格坚挺，随着新疆硅料企业复工，供需矛盾收窄。 2015 2016 2017 2018 2019 2020 年 1 - 7 月 合计 15 35 53 44 30 14.94 Y oY 36% 133% 52% -16% -3 2% 11% -60% -4 0% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 10 20 30 40 50 60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 光伏组件出口数量（兆瓦） 同比增速（%） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 14 - 行业周报 图 14、硅料价格 资料来源：PVinfoLink，兴业证券经济与金融研究院整理 硅片：价格稳定。硅料企业复产供给增加，单晶用料价格稳定，硅片部分基 地停产检修，供应略微减少，价格稳定。 图 15、硅片价格 资料来源：PVinfoLink，兴业证券经济与金融研究院整理 电池：G1下调。受下游压制，价格趋势走弱，预计部分组件企业9月恢复开 工，需求提升后，价格降幅收窄。 图 16、电池价格 资料来源：PVinfoLink，兴业证券经济与金融研究院整理 组件：价格上涨。电池价格虽有回落，但玻璃涨价,组件端报价仍然小幅上涨。 6. 6 9.4 2 7 12 17 2 0 1 7 -0 5 2 0 1 7 -1 1 2 0 1 8 -0 5 2 0 1 8 -1 1 2 0 1 9 -0 5 2 0 1 9 -1 1 2 0 2 0 -0 5 多晶硅 - 菜花料 多晶硅 - 致密料 口 径 变化 ， 仅采 用 多晶 料 占 比 高的 企 业报 价 1.6 3. 05 3. 2 1 3 5 7 9 2 0 1 7 -0 5 2 0 1 7 -1 0 2 0 1 8 -0 3 2 0 1 8 -0 8 2 0 1 9 -0 1 2 0 1 9 -0 6 2 0 1 9 -1 1 2 0 2 0 -0 4 2 0 2 0 -0 9 多晶硅片 ( 金刚线 ) 元 /片 单晶硅片 ( 180 μ m ) 元 /片 单晶硅片 - G 1( 15 8. 75 m m ) 元 /片 单晶硅片 - M 6( 16 6m m ) 0.58 0.92 0.865 0 0. 5 1 1. 5 2 2. 5 3 2 0 1 7 -0 5 2 0 1 7 -1 0 2 0 1 8 -0 3 2 0 1 8 -0 8 2 0 1 9 -0 1 2 0 1 9 -0 6 2 0 1 9 -1 1 2 0 2 0 -0 4 2 0 2 0 -0 9 单晶 P E R C 电池 - M2 多晶电池片（金刚线） 单晶 P E R C 电池 - G1 单晶 P E R C 电池 - M6 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 15 - 行业周报 图 17、组件价格 资料来源：PVinfoLink，兴业证券经济与金融研究院整理 图 18、光伏产业链价格及涨跌幅 资料来源：PVinfoLink，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 风电：装机稳步增长，弃风率持续下降 风电2020年1-7月累计并网8.56GW，同比下降14.66%。WoodMackenzie预 测2019至2028年间全球累计新增并网装机容量734.5GW，年平均增速为5.5%， 其中中国将累计新增并网252.3GW，年平均增长率1.9%，是全球最大的新增容量 市场。 1.3 1. 55 1. 6 1 2 3 4 2 0 1 7 -0 5 2 0 1 7 -1 1 2 0 1 8 -0 5 2 0 1 8 -1 1 2 0 1 9 -0 5 2 0 1 9 -1 1 2 0 2 0 -0 5 多晶组件（ 280W ） 单晶 P E R C 组件（ 330W - G1 ） 单晶 P E R C 组件（ 360W - M6 ） 类型 最新价格 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 近一年涨跌幅 硅料 -菜花料 （万 元/ 吨） 6 . 7 0 . 0 % 4 . 7 % 1 3 . 6 % 硅料 -致密料 （万 元/ 吨） 9 . 4 0 . 0 % 4 . 4 % 2 5 . 3 % 多晶 硅片 （元 / 片） 1 . 6 0 . 0 % 0 . 0 % -1 2 . 6 % 单晶 硅片 -G 1 （元 / 片） 3 . 0 5 0 . 0 % 0 . 0 % -1 2 . 1 % 单晶 硅片 -M 6 （元 / 片） 3 . 2 0 . 0 % / / 多晶电池片（元/ W ） 0 . 5 8 0 . 0 % -1 . 9 % -2 9 . 8 % 单晶 P E R C 电池 片-G 1 （元 / W ） 0 . 8 6 5 -0 . 6 % -3 . 9 % / 单晶 P E R C 电池 片-M 6 （元 / W ） 0 . 9 2 0 . 0 % / / 多晶 组件 （元 / W ） 1 . 3 3 . 2 % 3 . 2 % -2 3 . 5 % 单晶 P E R C 组件 -G 1 （元 / W ） 1 . 5 5 0 . 0 % 1 . 3 % -1 7 . 1 % 单晶 P E R C 组件 -M 6 （元 / W ） 1 . 6 0 . 0 % / / 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 16 - 行业周报 图 19、风电装机容量 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图 20、风电新增并网容量 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2020年1-7月风电平均利用小时数1274小时，同比上涨1.19%。2019年1-9 月，全国弃风电量122亿千瓦时，同比减少84亿千瓦时，全国平均弃风率4.2%， 弃风率同比下降3.5个百分点。全国弃风电量和弃风率持续“双降”。 图 21、风电利用小时数 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 17 - 行业周报 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 电力设备：电网投资增速下滑幅度逐步收窄 2020年7月电网投资额为396亿元，同比上升5.04%，环比下降24.28%，电 网投资增速下滑。 图 22、电网投资额 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2020年1-7月全社会用电量为4.04万亿千瓦时，同比增速为-0.67%。 图 23、全社会用电量 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2020年1-7月全国累计发电量为4.05万亿千瓦时，同比增速为0.37%。 -60 -40 -20 0 20 40 60 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 20 16 /07 20 16 /09 20 16 /11 20 17 /01 20 17 /03 20 17 /05 20 17 /07 20 17 /09 20 17 /11 20 18 /01 20 18 /03 20 18 /05 20 18 /07 20 18 /09 20 18 /11 20 19 /01 20 19 /03 20 19 /05 20 19 /07 20 19 /09 20 19 /11 20 20 /01 20 20 /03 20 20 /05 20 20 /07 电网基本建设投资完成额累计值（亿元） 电网基本建设投资完成额累计同比（%） -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 全国全社会用电量（亿千瓦时） 全社会用电量增长率(%) 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 18 - 行业周报 图 24、全国发电量 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 整体看电力设备上游原材料铜、钢、铝、铁价格整体趋稳，一次设备毛利率 较为稳定。 图 25、铜价格 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图 26、钢价格 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 全国发电量（亿千瓦时） 全国发电量增速(%) 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 19 - 行业周报 图 27、铝价格 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图 28、铁价格 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 发电设备7月产量为1065.00万千瓦，同比增加51.39%，月产量逐渐回暖。 图 29、发电设备月产量 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 20 - 行业周报 ⚫ 新能源汽车：8月产销同比上涨21.38%和17% 新能源车8月产销为10.6万辆和11万辆，同比上涨21.38%和17%。产量环 比增长6.42%，销量环比增长18%。 图 30、新能源汽车月度产量（万辆）及同比增速 图 31、新能源汽车月度销量（万辆）及同比增速 资料来源：中汽协、WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中汽协、WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 图 32、新能源汽车累计产量（万辆）及同比增速 图 33、新能源汽车累计销量（万辆）及同比增速 资料来源：中汽协、WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中汽协、WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 产业链价格方面：钴盐相比上周，四氧化三钴和硫酸钴价格下跌；电解液相 比上周，六氟磷酸锂和电解液价格上涨；正极材料相比上周，三元正极价格上涨， 三元前驱体、磷酸铁锂价格保持稳定；负极材料、隔膜相比上周继续保持稳定； 电池材料价格整体处于下降通道，正极材料占比最大，价格下降幅度较大， 有利于电池环节成本优化。 图 34、正极材料价格变化图 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 21 - 行业周报 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图 35、负极材料价格变化图 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图 36、电解液价格变化图 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 0 5 10 15 20 磷酸铁锂（万元/吨） 523三元（万元/吨） 523三元前驱体（万元/吨） 0 1 2 3 4 5 6 7 高端（万元/吨） 中端（万元/吨） 低端（万元/吨） 0 2 4 6 8 10 电解液（万元/吨） 六氟磷酸锂（万元/