长江证券-环保行业危废跟踪：截至2022M5我国危废资质核发情况分析-220605.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] 危废跟踪：截至 2022M5 我国危废资质核发情 况分析 报告要点 [Table_Summary] 截至2022M5我国已核发危废资质约1.83亿吨/年，2019年-2022M5 CAGR为15.6%，山东、 江苏、浙江三省的危废产能/资质数量口径均为全国TOP3，资源化利用产能占比达61.1%；危 废资源化小、散、弱的格局边际改善，单体规模提升至5.8万吨/年，产能5万吨/年以上企业合 计占比39.1%，提升 4.71pct。含金属危废处置能力合计0.68亿吨/年，占比约37.3%。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 危废跟踪：截至 2022M5 我国危废资质核发情 况分析 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 截至2022M5我国核准危废资质约1.83亿吨/年，资源化占比61.1% 截至2022M5，我国已核发危废资质18,302万吨/年，相较于2019年底新增资质5,406万吨/ 年，年化新增资质达 2237 万吨；核发经营许可证数量达 4,119 份，相较于 2019 年底减少核 发 76 份。从核发资质的产能来看，继续保持较高的增速，2019 -2022M5 年化复合增速达 15.6%；从经营资质核发的份数来看，2017-2019年显著提升，数量增速分别为24.0%、18.3%、 30.3%，截至2022M5数量有所下降，而处理能力增，说明单份资质对应的处理能力有所提升。 从省份产能来看，山东、江苏、浙江三省的危废产能/资质数量口径均为全国TOP3。 截至 2022M5 我国资源化产能 1.12 亿吨/年，占比 61.1%；收集贮存产能 0.32 亿吨，占比 17.6%；收集贮存产能0.32亿吨，占比17.6%。 危废资源化小、散、弱的格局边际改善，危废资源化单体平均规模为5.8万吨/年 1）单体规模提升：截至 2022M5，我国资源化产能中单个经营许可证对应的平均规模为 5.80 万吨/年；2021M7单体平均规模为5.23万吨/年，提升0.57万吨/年。2）大规模项目数量占比 提升：产能5-10万吨企业占比20.0%，提升2.27pct；产能10-25万吨企业占比16.3%，提升 1.88pct；产能 25 万吨以上企业占比 2.8%，提升 0.56pct。3）各省资源化产能集中度较高： 虽然从全国视角来看，单个企业危废产能市占率较为分散，但各省资源化利用 CR5 企业产能 平均占比达39.8%。 截至2022M5，含金属危废资质合计0.68亿吨/年，占比约37.3% 从所有处置危废种类来看，我国危废资质核发种类主要为HW08（废矿物油与含矿物油废物， 3010万吨，占比16.5%）； HW31（含铅废物，2258万吨，占比12.4%）， HW49（其他废物， 2039万吨，占比11.2%）， HW08、HW31、HW49合计占比40.0%。 从含金属处置危废种类来看，1）HW17（表面处理废物）江苏、浙江及广东为主，合计297万 吨/年，占全国的 41.9%；2）HW22（含铜废物）江苏、广东、江西、浙江为主，合计处理能 力274万吨/年，占全国的62.1%；3）HW33（无机氰化物废物）山东为主，处理能力368万 吨/年，占全国的75%；4）HW48（有色金属冶炼废物）云南、湖南、内蒙居前：合计处理能 力377万吨/年，占全国的31.3%。 高能环境：2022年资源化产能有望翻倍，全国布局增强协同性 推荐高能环境：1）预计2022年底公司投运危废总产能将达到约116万吨（不含贵州一期）， 较2021年底增长80.5%，其中资源化产能翻倍，2022年底公司危废产能市占率有望进一步提 高。2）项目选址贴近产废地，全国布局强化采购网络：公司项目多位于产废集中地区，例如阳 新鹏富所在的湖北黄石是未来电子信息产业集群城市；目前危废项目已涉及区域包括湖北、甘 肃、山东、重庆、贵州、江西、浙江、广西、四川等省份，有利于享受更为稳定而完善的渠道、 获得更多优质金属原材料。 风险提示 1、项目推进速度不及预期风险； 2、受疫情影响产废量不及预期风险。 市场表现对比图(近12个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《ST龙净：控制权变更完成，紫金矿业成为公司 控股股东》2022-05-30 •《新能源环卫装备高增，传统设备受疫情影响较 大》2022-05-29 •《管理视角的检测龙头比较——检测服务系列7》 2022-05-22 -20% -3% 13% 30% 2021-6 2021-10 2022-2 2022-6 公用事业 上证综合指数 2022-06-05 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 截至2022M5我国核准危废资质约1.83亿吨/年，资源化占比61.1% 4 截至2022M5核准危废资质约1.83亿吨/年 . 4 截至2022M5资源化产能1.12亿吨/年，占比61.1% 5 危废资源化单体平均规模为5.8万吨/年，较2021M7提升0.57万吨/年 5 含金属危废资质合计0.68亿吨/年，占比约37.3% . 6 高能环境：2022年资源化产能有望翻倍，全国布局增强协同性 . 9 本周推荐组合 . 11 图表目录 图 1：截至2022M5年我国危废产能数据（单位：万吨/年，%） . 4 图 2：危废经营许可证数量及增速（单位：份，%） . 4 图 3：各省危废核准资质（单位：万吨/年，%） . 5 图 4：各省危废经营许可证数量（单位：份，%） . 5 图 5：收集、贮存、处置占比变化 5 图 6：危废资源化各类单体规模项目数量比例 . 6 图 7：各公司危废金属资源化产能市占率 . 6 图 8：截至2022M5各省危废资源化CR5企业产能占比 . 6 图 9：我国危废资质核发种类占比 7 图 10：我国危废资质核发种类产能（单位：万吨/年） 7 图 11：含金属危废处理资质情况（单位：吨/年） . 7 图 12：HW17（有色金属冶炼废物）省份分布情况（单位：吨/年） . 8 图 13： HW22（含铜废物）资质省份分布情况（单位：吨/年） 8 图 14： HW33（无机氰化物废物）省份分布情况（单位：吨/年） 8 图 15：HW48（有色金属冶炼废物）省份分布情况（单位：吨/年） . 8 图 16：高能环境危废资源化项目所在地废料资源情况. 9 图 17：阳新鹏富营业收入及净利润（亿元） . 10 图 18：阳新鹏富净利率及ROE . 10 图 19：靖远宏达营业收入及净利润（亿元） . 11 图 20：靖远宏达净利率及ROE . 11 图 21：长江环保推荐组合累计收益率走势 . 11 表 1：我国危废数据三种统计口径和数据来源 . 4 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 12 行业研究 | 专题报告 截至2022M5我国核准危废资质约1.83亿吨/ 年，资源化占比61.1% 目前我国危废相关数据来源包括《中国生态环境统计年报》、《全国污染源普查数据》、 《全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，三种来源的最新披露数据截止年份分 别为2020年、2017年、2019年，数据更新较为滞后。各省生态环境厅对核发的危废 资质情况进行了动态披露，因此我们分别于 2021年 7 月、2022 年5 月收集整理了各 省生态环境厅披露的资质情况对我国危废行业产能进行追踪分析。 表 1：我国危废数据三种统计口径和数据来源 数据 地域范围 时间范围 统计方式 数据特点 生态环境统计年报 全国 2000-2020年 企业自行填报 连续 全国污染源普查数据 全国 2007、2017年 普查人员走访 准确度高 全国大、中城市固体废物污染环境防治年报 200多个城市 2013-2019年 重点城市企业自行填报 数据详实 资料来源：生态环境部，政府网站，长江证券研究所（注：2020年12月以第二次全国污染源普查成果为基准，生态环境部对2016—2019年《生态环境统计年报》危 废数据进行了更新） 截至2022M5核准危废资质约1.83亿吨/年 截至2022M5，我国已核发危废资质18,302万吨/年，相较于2019年底新增资质5,406 万吨/年，年化新增资质达2237万吨；已核发经营许可证数量达4,119份，相较于2019 年底减少核发76份。从核发资质的产能来看，继续保持较高的增速，2019 -2022M5年 化复合增速达15.6%；从经营资质核发的份数来看，2017-2019年显著提升，数量增速 分别为24.0%、18.3%、30.3%，截至2022M5数量有所下降，而处理能力增，说明单 份资质对应的处理能力有所提升。 图 1：截至2022M5年我国危废产能数据（单位：万吨/年，%） 图 2：危废经营许可证数量及增速（单位：份，%） 资料来源：《全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，各省生态环境厅，长江 证券研究所 资料来源：《全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》，各省生态环境厅，长江 证券研究所 截至 2022M5，山东、江苏、浙江三省的危废产能/资质数量口径均为全国 TOP3：1） 按产能口径计算，山东、江苏、浙江分别为2295万吨、1900万吨、1285万吨，占比 达12.5%、10.4%、7.0%，为全国TOP3；2）按许可证数量来看，山东、江苏、浙江分 别为524份、337份、290份，占比达12.7%、8.2%、7.0%，为全国TOP3。 3 , 6 2 6 4 , 3 0 4 5 , 2 6 3 6 , 4 7 1 8 , 1 7 8 1 0 , 2 1 2 1 2 , 8 9 6 1 8 , 3 0 2 1 8 .7 % 2 2 .3 % 2 3 .0 % 2 6 .4 % 2 4 .9 % 2 6 .3 % 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% - 5 , 0 0 0 1 0 , 0 0 0 1 5 , 0 0 0 2 0 , 0 0 0 总核准资质量（万吨 / 年） 资质增速 ( % ) 2 ,1 9 5 2 ,7 2 2 3 ,2 2 0 4 ,1 9 5 4 ,1 1 9 3 0 .3 % 0% 10% 20% 30% 40% 0 1 , 0 0 0 2 , 0 0 0 3 , 0 0 0 4 , 0 0 0 5 , 0 0 0 危废经营许可证数量 数量增速 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 12 行业研究 | 专题报告 图 3：各省危废核准资质（单位：万吨/年，%） 图 4：各省危废经营许可证数量（单位：份，%） 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所 截至2022M5资源化产能1.12亿吨/年，占比61.1% 截至2022M5资源化产能1.12亿吨/年，占比61.1%，相较2021M7下降5.1pct，但仍 为主要处理方式。收集贮存产能0.32亿吨，占比17.6%，相较2021M7提升3.7pct； 处置产能0.39亿吨，占比21.3%，相较2021M7提升1.4pct；资源化利用产能1.12亿 吨，占比61.1%，相较2021M7降低5.1pct。 图8：截至2022M5产能类型分布（单位：万吨） 图 5：收集、贮存、处置占比变化 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所 危废资源化单体平均规模为5.8万吨/年，较 2021M7提升0.57万吨/年 危废资源化小、散、弱的格局边际改善，我们此前论证的集中度提升逻辑得到验证：  单体规模提升：截至2022M5，我国资源化产能中单个经营许可证对应的平均规模 为5.80万吨/年；2021M7单体平均规模为5.23万吨/年，提升0.57万吨/年。  大规模项目数量占比提升：产能 5万吨以上项目数量占比从2021M7的34.3%提 升至2022M5的39.0%，占比提升明显。其中，相较于2021M7，产能2万吨以 下企业占比35.7%，降低4.01pct；产能2-5万吨企业占比25.2%，降低0.69pct； 2 2 9 5 .2 1 8 9 9 .5 1 2 8 5 .0 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 500 1 , 0 0 0 1 , 5 0 0 2 , 0 0 0 2 , 5 0 0 山东 江苏 浙江 新疆 内蒙古 广东 河南 陕西 安徽 广西 吉林 江西 湖北 湖南 四川 贵州 云南 辽宁 宁夏 河北 黑龙江 福建 山西 甘肃 重庆 青海 天津 上海 北京 海南 危废核准资质 (万吨 / 年） 占比 524 337 290 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 100 200 300 400 500 600 山 东 江 苏 浙 江 黑 龙 江 广 西 安 徽 陕 西 湖 北 内 蒙 古 广 东 贵 州 福 建 吉 林 河 南 江 西 重 庆 四 川 湖 南 新 疆 云 南 河 北 辽 宁 山 西 宁 夏 甘 肃 青 海 天 津 海 南 北 京 上 海 西 藏 危废经营许可证数量 数量占比 3 2 2 3 .9 , 18% 3 9 0 3 .3 , 21% 1 1 1 7 4 .8 , 61% 收集贮存 处置 利用 1 3 .9 % 1 7 .6 % 1 9 .9 % 2 1 .3 % 6 6 .1 % 6 1 .1 % 0% 20% 40% 60% 80% 1 0 0 % 2 0 2 1 M 7 占比 2 0 2 2 M 5 占比 收集贮存 处置 利用 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 12 行业研究 | 专题报告 产能5-10万吨企业占比20.0%，提升2.27pct；产能10-25万吨企业占比16.3%， 提升1.88pct；产能25万吨以上企业占比2.8%，提升0.56pct。  各省资源化产能集中度较高：虽然从全国视角来看，单个企业危废产能市占率较为 分散，但各省资源化利用CR5企业产能平均占比达39.8%。江苏、山东、浙江三 省因总体产能基数较大，所以资源化利用CR5企业产能集中度低于全国平均水平。 图 6：危废资源化各类单体规模项目数量比例 图 7：各公司危废金属资源化产能市占率 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所（注：数据截至2022年5月） 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所（注：产能为各公司截至2021年底 金属资源化产能） 图 8：截至2022M5各省危废资源化CR5企业产能占比 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所 含金属危废资质合计0.68亿吨/年，占比约 37.3% 鉴于各省生态环境厅公布的危废经营许可名录中只列示危废处置企业许可处置的危废 种类和处置总量，我们在此取算数平均值作为各类危废的明细产能。截至2022M5，我 国危废资质核发种类主要为HW08（废矿物油与含矿物油废物，3010万吨，占比16.5%）； HW31（含铅废物，2258 万吨，占比 12.4%）， HW49（其他废物，2039 万吨，占比 11.2%），HW08、HW31、HW49合计占比40.0%。 2.2% 2.8% 14.4% 16.3% 17.8% 20.0% 25.9% 25.2% 39.7% 35.7% 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 7 0 % 8 0 % 9 0 % 1 0 0 % 2 0 2 1 .0 7 2 0 2 2 .0 5 25 万吨及以上 10 - 25 万吨 5 - 10 万吨 2 - 5 万吨 2 万吨 4 .3 % 1 .8 % 1 .2 % 8 9 .7 % 浙富控股 东江环保 飞南资源 高能环境 金圆股份 中金环境 达钢控股 其他 2 2 . 5 % 1 9 . 4 % 1 7 . 3 % 3 9 . 8 % 0% 20% 40% 60% 80% 1 0 0 % 海南 上海 北京 青海 甘肃 广西 宁夏 吉林 新疆 天津 安徽 河北 重庆 山西 云南 贵州 辽宁 黑龙江 内蒙古 四川 福建 湖南 江苏 广东 河南 江西 山东 湖北 陕西 浙江 截至 2 0 2 2 M 5 各省 C R 5 集中度 均值 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 12 行业研究 | 专题报告 图 9：我国危废资质核发种类占比 图 10：我国危废资质核发种类产能（单位：万吨/年） 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所 估算含金属危废处置能力合计6808万吨/年（口径较宽），占比约37.3%。我们根据《国 家危险废物名录》、高能环境、浙富控股等公司的危废处理类型，判断含金属危废处置种 类主要为 HW17（表面处理废物）、 HW18（焚烧处置残渣）、 HW19（含金属羰基化 合物废物）、 HW21（含铬废物）、 HW22（含铜废物）、 HW23（含锌废物）、 HW26（含 镉废物）、 HW27（含锑废物）、 HW31（含铅废物）、HW32（无机氟化物废物）、 HW33 （无机氰化物废物）、 HW46（含镍废物）、 HW48（有色金属冶炼废物）、HW50（废催 化剂）。 其中HW31、HW48、HW17分别为2258万吨/年、1204万吨/年、709万吨/年，数量 为前三。考虑到我国大部分HW31（含铅废物）处置类型为收集贮存，不涉及资源化利 用，因此我们不做分析，而着重分析与金属密切相关且产能靠前的四类资质HW17（表 面处理废物）、HW22（含铜废物）、HW33（含锌废物）、HW48（有色金属冶炼废物）。 图 11：含金属危废处理资质情况（单位：吨/年） 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所  HW17（表面处理废物）江苏、浙江及广东为主：HW17主要来源于表面处理及热 处理加工工业，例如电镀工艺镀锌、镀金等产生的废槽液、废水处理污泥等。从 HW17的处置产能来看，全国估算处理能力约709万吨/年，其中，浙江（电子及 电镀产业发达，产生污泥类危废较大）/江苏（电子行业发达，产生含铜类污泥较 H W 0 8 , 1 6 . 5 % H W1 1 , 6 . 8 % H W 3 1 , 1 2 . 4 % H W 3 4 , 4 . 8 % H W4 8 , 6 . 6 % H W4 9 , 1 1 . 2 % 3 ,0 1 0 2 ,2 5 8 2 ,0 3 9 1 ,2 4 7 1 ,2 0 4 875 709 492 0 500 1 , 0 0 0 1 , 5 0 0 2 , 0 0 0 2 , 5 0 0 3 , 0 0 0 3 , 5 0 0 H W 0 8 H W 3 1 H W 4 9 H W 1 1 H W 4 8 H W 3 4 H W 1 7 H W 3 3 2 , 2 5 8 1 , 2 0 4 709 492 441 367 346 254 229 222 96 81 57 52 0 500 1 , 0 0 0 1 , 5 0 0 2 , 0 0 0 2 , 5 0 0 H W 3 1 H W 4 8 H W 1 7 H W 3 3 H W 2 2 H W 5 0 H W 2 3 H W 1 8 H W 2 1 H W 4 6 H W 2 7 H W 3 2 H W 1 9 H W 2 6 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 12 行业研究 | 专题报告 多）/广东（电子及铝型材等五金行业发达，产生含铜类污泥及酸洗污泥较多）等 省份排名靠前，合计处理能力297万吨/年，占全国的41.9%。  HW22（含铜废物）江苏、广东、江西、浙江为主：HW22主要来自铜冶炼、电子 元器件制造（PCB集中电路板）等行业。从HW22的处置产能来看，全国估算处 理能力约441万吨/年，其中，江苏（电子行业发达）/广东（电子行业发达）/江西 （铜矿冶炼）/浙江（电子行业产生）等省份排名靠前，合计处理能力274万吨/年， 占全国的62.1%。 图 12：HW17（有色金属冶炼废物）省份分布情况（单位：吨/年） 图 13： HW22（含铜废物）资质省份分布情况（单位：吨/年） 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所  HW33（无机氰化物废物）山东为主：HW33来源于贵金属矿采选、金属表面处理 及热处理加工以及某些非特定行业。从 HW33 的处置产能来看，全国估算处理能 力约492万吨/年，其中，山东处理能力 368万吨/年，占全国的 75%，主要因为 山东是采金大省，且省内有山东黄金、中矿金业等冶金巨头。  HW48（有色金属冶炼废物）云南、湖南、内蒙等居前：HW48 来源于铜铅锌铝、 稀土冶炼和金属矿开采等行业。从 HW48 的处置产能来看，全国估算处理能力约 1024 万吨/年，其中，云南（有色金属矿丰富）/湖南（有色金属矿丰富）/内蒙古 （有色金属矿丰富）等省份排名靠前，合计处理能力377万吨/年，占全国的31.3%。 图 14： HW33（无机氰化物废物）省份分布情况（单位：吨/年） 图 15：HW48（有色金属冶炼废物）省份分布情况（单位：吨/年） 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所 资料来源：各省生态环境厅，长江证券研究所 广东省 , 893577 , 13% 江苏省 , 990465 , 14% 山东省 , 756457 , 11% 浙江省 , 1087036 , 15% 广东省 , 894375 , 20% 江苏省 , 973490 , 22% 江西省 , 471812 , 11% 浙江省 , 402218 , 9% 山东省 , 3680550 , 75% 湖南省 , 1283567 , 11% 内蒙古 , 1165514 , 10% 云南省 , 1321332 , 11% 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 12 行业研究 | 专题报告 高能环境：2022年资源化产能有望翻倍，全国 布局增强协同性 推荐高能环境：预计2022年底公司投运危废总产能将达到约116万吨（不含贵州一期）， 较2021年底增长80.5%，其中资源化产能翻倍，2022年底公司危废产能市占率有望进 一步提高。 （1）2021年底公司已投运危废产能约64.5万吨/年，其中资源化产能约51.6万吨/年。 目前在手已投运危废资源化项目包括阳新鹏富（湖北，9.92万吨/年）、靖远宏达（甘肃， 17.50万吨/年）、中色东方（甘肃，7.72万吨/年）、贵州宏达（贵州，8.0万吨/年）、滕 州高能（山东，4.5万吨/年资源化+3.0万吨/年焚烧）、正宇高能（甘肃，4万吨/年）；已 投运工业无害化项目包括宁波大地（宁波，4.68万吨/年）、乐山犍为（四川，4.65万吨 /年）；已投运医废无害化项目包括桂林高能（广西，0.44万吨/年）、贺州高能（广西， 0.15万吨/年）。 （2）公司在建危废产能合计约87万吨，均为资源化利用，且部分项目包含深加工生产 线；未来在江苏等地仍有项目落地预期，公司储备项目丰富。 项目选址贴近产废地，全国布局强化采购网络。危废收料是提升产能利用率的核心环节， 高能环境在原料采购网络上的优势在于：1）项目多位于产废集中地区，例如阳新鹏富 所在的湖北黄石是未来电子信息产业集群城市；靖远宏达所在的甘肃白银市为我国规模 最大的多品种有色金属工业基地，具有年产各类有色金属68万吨、稀土12万吨、煤炭 1400万吨的生产能力；中色东方、正弦波、鑫盛源、金昌高能都位于甘肃金昌市，拥有 世界第三大硫化镍铜矿床、中国最大及世界领先的镍钴生产基地和铂族金属提炼中心的 金川集团即位于该地。2）全国布局增强协同性：公司目前危废项目已涉及区域包括湖 北、甘肃、山东、重庆、贵州、江西、浙江、广西、四川等省份，且公司在集团层面也 设立专门的采购团队，实现全国采购，采购人员激励机制完善。未来公司将享受更为稳 定而完善的渠道、获得更多优质金属原材料。 图 16：高能环境危废资源化项目所在地废料资源情况 资料来源：公司公告，长江证券研究所 • 黄石以武汉光谷为依托，加快产业协同发展，形成以 PCB （印刷电路板）产业为圆心的电子信息产业集群， 已有 100 多家电子信息企业布局。 阳新鹏富 （湖北黄石） • 白银已成为我国规模最大的多品种有色金属工业基地， 具有年产各类有色金属 68 万吨、稀土 12 万吨、煤炭 1400 万吨的生产能力。 靖远宏达 （甘肃白银） • 金川集团坐落于金昌市，其 2021 年镍产量居世界第 三位、钴产量居世界第四位、铜产量居国内第四位、 矿产铂族金属产量居亚洲第一。 中色东方、金昌高能 鑫盛源、正弦波 （甘肃金昌） 重庆耀辉 （重庆） • 重庆当地危固废产生量大： 2020 年冶炼废渣产生量 470 万吨；工业危废产生量 8 3 .5 3 万吨，其中含铜废 物 5 .1 6 万吨。 江西鑫科 （抚州） • 江西省 2020 年全省工业固废产生量 1 .2 亿吨，且有色 金属行业产废量占比 65% ； 危废产生量 1 4 7 .7 万吨。 • 江西省有色金属冶炼产业发达，且配套政策好。 请阅读最后评级说明和重要声明 10 / 12 行业研究 | 专题报告 高能环境研发实力处于国内领先水平，技术体系较完善。“十三五”以来公司研发投入 持续提升，2021年已达2.5亿元，营收占比约3.2%；研发人员356人，员工总数占比 9.67%。截至2021年底，公司（含子公司）拥有授权专利合计 600 余件，累计主、参 编国家及行业标准与规范86项（包括环境修复、垃圾焚烧、危废处置等板块）。在危废 处置领域，公司通过不断的技术迭代更新，持续降低生产成本，具备针对各类金属原料 的精细化检测能力和配伍能力，有效实现各类有价金属的协同回收，并不断提升金属回 收率。例如：  子公司阳新鹏富的“重金属污泥高效预处理与资源化利用关键技术”使得还原熔炼 能力提升20%，铜、镍等有价金属回收率提高5%，被授予湖北省科学技术进步奖 三等奖；该技术围绕重金属污泥预处理、物料配伍与物料成型等重要环节，针对其 含水率高、成分复杂带来的挑战，形成了一系列关键技术与设备，已获授权发明专 利 1 项、实用新型专利 6 项，项目系列技术先进，金属产品品质优良，获得客户 广泛认可。2021H1，阳新鹏富项目各级烘干系统实现了联产运行，原料预处理周 期大大缩短，处理成本较上年平均下降15%，进一步提升了项目的盈利能力，2021 年实现净利润9732万元，同比增45.7%。  子公司靖远宏达于2020年成功通过“高新技术企业”认证，该荣誉是目前我国最 高级别的高新技术资质认定，标志着高能环境在危废资源化处置领域的专业技术 实力、自主创新能力、核心知识产权及企业管理水平等方面获得国家认可。靖远宏 达核准年利用危险废物 17.5 万吨，囊括危险废物名录中 HW22、HW48、HW49 三大类 15 项，已发展成为西北第一大有色金属冶炼废渣收集、贮存、处置企业。 图 17：阳新鹏富营业收入及净利润（亿元） 图 18：阳新鹏富净利率及ROE 资料来源：公司官网，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 2.33 2.96 2.81 4.01 18.25 0.45 0.45 0.49 0.67 0.97 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2 0 1 7 A 2 0 1 8 A 2 0 1 9 A 2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 营收 净利润 19.18% 15.29% 17.43% 16.68% 5.33% 33.9% 25.5% 24 .3% 24.9% 26.6% 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 3 0 % 3 5 % 4 0 % 2 0 1 7 A 2 0 1 8 A 2 0 1 9 A 2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 净利率 RO E 请阅读最后评级说明和重要声明 11 / 12 行业研究 | 专题报告 图 19：靖远宏达营业收入及净利润（亿元） 图 20：靖远宏达净利率及ROE 资料来源：公司官网，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 本周推荐组合 长江环保团队上周推荐组合为谱尼测试（25%）、伟明环保（25%）、 ST 龙净（30%）、 高能环境（20%），组合收益率0.86%，跑输沪深300指数1.34pct，跑输长江证券环保 指数 2.22pct；2020 年初至今组合累计收益率 85.29%，跑赢沪深 300 指数 83.61pct， 跑赢长江证券环保指数91.45pct。 本周推荐为：谱尼测试（25%）、伟明环保（25%）、ST龙净（30%）、高能环境（20%）。 组合累计收益率如下图： 图 21：长江环保推荐组合累计收益率走势 资料来源：Wind，长江证券研究所 1.65 2.09 2.03 3.26 7.29 0.31 0.46 0.47 0.49 0.75 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2 0 1 7 A 2 0 1 8 A 2 0 1 9 A 2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 营收 净利润 18.60% 21.96% 23 .09% 15.14% 10.30% 25.2% 27.3% 21.9% 18.9% 22.3% 0% 5% 1 0 % 1 5 % 2 0 % 2 5 % 3 0 % 2 0 1 7 A 2 0 1 8 A 2 0 1 9 A 20 20 A 2 0 2 1 A 净利率 RO E 8 5 . 2 1 % 4 1 . 2 9 % 8 5 . 2 9 % 1 . 6 8 % - 6 . 1 6 % - 4 0 % - 2 0 % 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2 0 1 9 -1 2 2 0 2 0 -0 2 2 0 2 0 -0 3 2 0 2 0 -0 4 2 0 2 0 -0 6 2 0 2 0 -0 7 2 0 2 0 -0 8 2 0 2 0 -1 0 2 0 2 0 -1 1 2 0 2 0 -1 2 2 0 2 1 -0 1 2 0 2 1 -0 3 2 0 2 1 -0 4 2 0 2 1 -0 5 2 0 2 1 -0 7 2 0 2 1 -0 8 2 0 2 1 -0 9 2 0 2 1 -1 1 2 0 2 1 -1 2 2 0 2 2 -0 1 2 0 2 2 -0 3 2 0 2 2 -0 4 2 0 2 2 -0 5 长 江 环 保 组合累 计收益率走 势 长江环保组合 沪深 300 环保指数（长江） 请阅读最后评级说明和重要声明 12 / 12 行业研究 | 专题报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评 级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使 我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数 （针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact] 上海 武汉 Add /浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层 P.C /（200122） Add /武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼 P.C /（430015） 北京 深圳 Add /西城区金融街33号通泰大厦15层 P.C /（100032） Add /深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼 P.C /（518048） 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。 重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料， 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包 含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据； 在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本 公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其 追究法律责任的权利。 财务报表及指标预测