中泰证券：核电重回景气周期，设备投资大潮将至.pdf-solarbe文库

请务必阅ûk文之^ö重ø明部分 1 核电重回景气周期ÿ设备投资大潮将至机械设备/核电设备证券研究报告/行业深度报告 2023年6月8日 [Table_Title] Ï级ÿ增持ÿ 维持 Ā 分÷^ÿ冯胜 g业证书÷ÿS0740519050004 Emailÿ fengsheng@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] ÿ本状况 N市公û数行业{市|(百万元) 行业流通市|(百万元) [Table_QuotePic] 行业-市场ýÿ对比公û持有ï¡票比例 [Table_Report] þ关ç告景业~能ÿ688290Āÿ^核ý业~ 能W春风，~能装备}ÙÙ升起——20230329 [Table_Finance] 重ù公ûÿ本状况简ù ¡ÿ (元) EPS PE PEG Ï级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 景业智能 66.63 1.23 1.75 2.37 3.17 54.17 38.17 28.17 21.00 增持江苏神通 10.97 0.45 0.65 0.84 1.06 24.47 16.75 13.03 10.34 未评级科新机电 15.67 0.44 0.66 0.94 1.22 35.41 23.76 16.66 12.79 未评级兰石重装 6.43 0.13 0.21 0.29 0.38 47.74 29.92 22.23 16.88 未评级中核科技 11.98 0.45 0.60 0.80 1.04 26.86 19.90 15.04 11.54 未评级应流股份 16.10 0.59 0.71 0.90 1.17 36.22 22.66 17.72 13.50 未评级备注选取6月8å¡ÿ ç告摘  ÿË全w发展×ó，核电技ok]于新óýß输û~}W 铀ß输û~2随着÷ß核电ù目逐年增ò，核óýß输需n将随之增ÿ2 þ表29ÿ新óýß输û~ÿç{意þ 请务必阅ûk文之^ö重ø明部分 - 20 - 行业ý度ç告来源：:核燃料组件运输容器应用Ā状概述;、中泰证券研究所  }W铀ß输û~ÿ~温~压下，}W铀为å色v淡黄色晶_，ßù 黄饼=2目_ß输û~已ßó国产W，ß÷有3m³14m³1740L û~{，740Lû~为ß年ßó国产ÿ代ö产品2  产O业ÿ中Ö安瑞ù1中核ÿ核1中核_华ÿ兰÷重装[公 ûĀ2  新óýß输û~ÿ 核óý组件ß输û~用于装ÿ未ÿ照1未发核链_ß应öóý组件，能_满足放射性危ÿ货物安全ß输ön2ß输 û~应确保w有足_ö刚度，由外部支õ部件Ü包ûÿç1ß~1 托÷1^³{部件çr2我国早期ß赖ý国1ÿ国ß口，ß年ßó国产 ÿ代2目_核|vöANT-12Aß÷已ßó国产ÿ代，Wnÿ 150万元左右2  市场空间oÿÿ预计2030年新óýß输û~市场空间þ为20.17 ÿ元2 1Ā 假¿条件Nÿ核电组数量按S四Þ=期间装û量目o为 7000万S瓦，折\S四Þ=期间ï年新增5ó组，假¿ ^续维持此增 2Ā 假¿条件二ÿ目_多数ß应堆堆芯óý组件为157组，假¿ Wï年1/3óý组件需ÿc，即Wó组ï年需ÿc32组 óý组件 3Ā 假¿条件三ÿN®NnOóýß输û~ï年最多可ïß输4 次，但由于|Y条件1路{较远{原因，ï年ß际ß输Ï有 2 次，假¿新óýß输û~同样N年Ïß输n次 4Ā 假¿条件四ÿ新óýß输û~W次ß输组件数量为n组ĀWÿ þ为150万元  产O业ÿ中核ÿ核1ù新电1连ß原{2  Oóýß输û~ÿ由于Oóý强放射性Ü衰变释放热量ö{性，Oóý ß输û~需w备能_蔽射1散热}1可吸wó击{{性2由于ï类û ~v造难度较高，早期ß口öß百吨级Oóýß输û~ÿ|量 3000万ÿÑ左右2ß年我国逐oßóOóýß输û~ö国产ÿ代，产ß÷有RY-1AÜ1B1CNSC，分别由连ß原Ü中核ÿ核产2 CNSC为我国ß年国产Wöß百吨级Oóýß输û~，目_^未量产2 同÷，ù新电kò紧÷入Oóýß输û~ö|发2 请务必阅ûk文之^ö重ø明部分 - 21 - 行业ý度ç告  市场空间oÿÿ预计2030年Oóýß输û~市场空间þ为103.44 ÿ元2 1Ā假¿条件ÿ假¿条件同N，百吨级Oóýß输û~W次可 ß输26组组件Ā由于^未量产，假¿Wóÿ1ÿ元，为同类ß ß口¿备ÿ格ö50%左右2 þ表30ÿ新óý1Oóýß输û~市场空间oÿ 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 运行核电组数量ÿ台Ā 60 65 70 76 82 88 95 103 新增台数ÿ台Ā 5 5 5 6 6 7 7 8 单台组组件 157 157 157 157 157 157 157 157 当年ÿc组件数量ÿ组Ā 3140 3402 3663 3977 4291 4605 4972 5390 乏燃料运输组件单n容~单次运输组件数量ÿ组Ā 26 26 26 26 26 26 26 26 年运输次数 2 2 2 2 2 2 2 2 所需Oóý运输容~数量ÿnĀ 60 65 70 76 83 89 96 104 Oóý运输容~单价ÿÿ元Ā 1 1 1 1 1 1 1 1 Oóý运输容~市场空间ÿÿ元Ā 60.4 65.4 70.4 76.5 82.5 88.6 95.6 103.7 新燃料运输组件单n容~单次运输组件数量ÿ组Ā 2 2 2 2 2 2 2 2 年运输次数 2 2 2 2 2 2 2 2 所需Oóý运输容~数量ÿnĀ 785.0 850.4 915.8 994.3 1072.8 1151.3 1242.9 1347.6 Oóý运输容~单价ÿÿ元Ā 0.015 0.015 0.015 0.015 0.015 0.015 0.015 0.015 Oóý运输容~市场空间ÿÿ元Ā 11.78 12.76 13.74 14.92 16.09 17.27 18.64 20.21 来源：中泰证券研究所测算中~核电û¿备ÿ核电高增Ì景下，¿备需n释放即  核电¿备÷Í核电û÷Ís比Ï[2Wó核电组÷Íþ200ÿ元，通~核电û÷Í中¿备1ÿ建Ü其Þ÷Íö比例分别为 50%140%Û 10%，Wó组¿备达百ÿ元，o核电ù目最重öÍ本开支ù2  核电û内ö¿备分为三类ÿ核ß¿备1~规ß¿备1辅û系ÿ，其÷Í比例分别为 58%122%Û 20%2核ß¿备由于ýú最复杂，因此¿备÷入最高2核ß¿备o承ç热核ß应ö部分，其技o量最高，对安全¿计ön_最高，w备¿备产能力ö公ûþ对较少; ~规ß¿备与传ÿ{电û用¿备类似，技o水þß，且壁垒较低，í Ûö公û数量较多; 辅û系ÿöý{规kþ对小1ý类多2 þ表31ÿ 核电û÷Ís比 þ表32ÿT{域÷Ís比请务必阅ûk文之^ö重ø明部分 - 22 - 行业ý度ç告来源：中国核电、前瞻经济学人、中泰证券研究所来源：中国核电、前瞻经济学人、中泰证券研究所  从¿备÷Íÿ|量看，核ß中¿备÷Ís比较高，压力û~1¼} 发送1û道三ù\计s核ß¿备ö63%，其次ÿ|量较高ö产品为核级门，s比þ12%Ā~规ß中，}轮1冷凝~1门三ù÷Ís比分别为24%121%119%2 þ表33ÿ 核ß¿备÷Ís比 þ表34ÿ~规ß¿备÷Ís比来源：中国核电、前瞻经济学人、中泰证券研究所来源：中国核电、前瞻经济学人、中泰证券研究所 þ表35ÿ核电系ÿ¿备用途1÷Ís比Û产商 ¿备用途总÷资占比主生产商核岛¿备 Û力容~ 安置核反应堆并承受其ý运行Û力的密闭容~， _为防k辐射性外泄的第二道屏 13% 东方电|1N海电|1Ü\滨电|1 中国一重主管道Û热îc ~ 主管道连接核岛内T种容~的承Û件，是核蒸汽供应系统输出堆芯热能的主动脉= 12% 台海核电1东方电|1中国一重蒸汽发生~ 将反应堆产生的热量传递ÿ蒸汽发生~二次ï，产生的蒸汽经一1二级汽水分离~干燥^ë动汽轮发电发电 10% 东方电|1N海电|1Ü\滨电|1 中国一重1久立{材核级门核电站中使用数量较多的承Û¿备和介质输送控制¿备，连接整n核电站的数百n系统，控制并调节介质的Û力1 温度1流向1流量，并ûÛ力容~Û核电系统起着安全ß 护的重_用 6% 中核ù技1江苏神通1纽威¡份等主泵主泵位于核岛ß脏部位，用来将热水泵入蒸发~转c热能，是核电运转控制水循环的关键， ^于核电站的一级¿ 备 5% 东方电|1Ü\滨电|1N海电|1}富控¡1 应流¡ 份1中密控¡ 堆内ÿç 安Í反应堆Û力容~内，容纳并支撑堆芯 3% 东方电|1N海电|1应流¡份1海陆重工控制棒驱动反应堆本_中动_的部件，g行反应堆控制和ß护功能 2% 东方电|1N海电|1}富控¡ 核óý传送将核óýÛ时输送至v送出反应堆 2% 东方电|1Ü\滨电|1N海电| 核级ÿ缆种类1数量繁多，按用途分o 1Ā电力电缆 2Ā控制电缆 3Āo量电缆 4Ā通ï电缆 5Ā防{电缆五类 2% 东方电|1Ü\滨电|1N海电|1沃\核材等稳Û~ 控制核电厂主冷却剂系统的Û力稳Û求|，防k主冷 1% 东方电|1N海电|1Ü\滨请务必阅ûk文之^ö重ø明部分 - 23 - 行业ý度ç告却剂汽W，同时也防k主冷却剂系统超Û 电|1 中国一重安注箱和硼注箱应e安全¿备 1% 西安核¿备1海陆重工 ~规岛¿备管道系统Û冷Ý ~ 管道1泵Û冷Ý~组成的冷Ý系统用于为反应堆降温并输送反应堆内热能，并维持反应堆温度平衡 9% 东方电|1N海电|1中国一重汽轮利用高温高Û蒸汽ë动÷轮高旋转，将热能转W为械能 5% 发电将械能转c成电能的械¿备 4% 电¡份1Ü\滨电| 汽水分离~ 一是将高Û出口蒸汽中的水分分离出来送ßò热~以降低蒸汽度Ā二是û汽水分离^的循环蒸汽进行Ý热，使之变为wo 70～80℃Ï热度的蒸汽以提高组效÷ 3% Ü\滨电|等其它 1% 辅助系统辅助系统 20% 南风¡份来源：国家能源局ÿX极星电力网ÿ中国广核招股说明书ÿ前瞻经济学人ÿ相关公司官网ÿ中泰证券研究所  核ß¿备产商ï国O为2核ß¿备包î压力û~1¼}发 ~Ûû道{，ïN三类¿备\ù三¿备2核ß_用o将核能转 W为热能，o核电组ö核ß，ï类¿备w有技o壁垒高1û批o格1 ÍÑ÷入ö{ù，目_核ß¿备v造商多为国O，产商包î东方电|1N电|1中国N重ÛÜ\滨电|2  压力û~ÿ国内已ßó批量W产，产商ï中国N重为2压力û~o安õ核ß应堆并承×其ýß行压力ö密闭û~，_ùß 应堆压力û，对核安全ó关重2ï类¿备w有v造技oo准高1 难度Ü使用|期ÿ{{ù，因此其þ\v造r本较高2yo中国 N重2020年ç~{，国内部分ß应堆压力û~由中国N重v造2 þ表36ÿ核电ûß应堆压力û~ 来源：中国一重招股说明书、中泰证券研究所  û道ÿ目_国内产商为中国N重1中国二重1ó核电2 被ù为核电ûö动脉=，Û连接ß应堆N次冷却剂系ÿö压力 û~1¼}发~1泵{关¿部件，整n核电ûö能量传输Ï {中起着ó关重ö_用，û道o核ß组件ö重部分之N2  ¼}发~ÿ产商为东方电|1N电|1Ü\滨电|1 中国N重2¼}发~o连接压水堆核电厂N回路1二回路ö¿}， Û将ß应堆产ö热量传递ÿ¼}发~二次ï，产ö¼}ÿN1 二级}水分离~~õ^ë动}轮发电发电2  核级门产商ï民O为，产商包江苏通1中核ù技1纽威 ¡份{2核电门o核电û中使用数量较多öÏ质输送控v¿备，Û连接整n核电ûö众多系ÿ，w有jk1节1ÿ流1防逆流1稳压1分请务必阅ûk文之^ö重ø明部分 - 24 - 行业ý度ç告流vî流泄压{ß能，o核电û可靠ß行öÿ本保2门从安全级别 N分为核安全a级1b级1c级1非核级2其中核安全a级n最高2 同÷门ý类较多，包闸1÷1jk1隔1w1k回1 安全1节1其Þ2 þ表37ÿO同安全级别门数量 þ表38ÿ核电û门分_ 来源：:核电阀门国产W分析;、中泰证券研究所来源：:核电阀门国产W分析;、中泰证券研究所  Wó百万S瓦组门ÿ|量þ12ÿ元2 Wó核电组W÷Í þ200ÿ元，核级门÷Ís核ß÷Í12%左右，Wó组门 ÿ|量12ÿ元左右2yo江苏通û¡说明书，Nÿnó 100 万S瓦组核电û中，核ß÷1wþ 1700 ó，按照目_û÷ oÿ格计ÿþ 6500 万元Ā~规ßÛ电û辅û¿ý÷1wþ 2100 多ó，þ 3500万元2\计w1÷ÿ|量为1ÿ元2  核电门市场空间oÿÿ核电门需n由新增Ü维修ÿcçr，预计S四Þ=期间门市场空间ï年80ÿ元左右2 1Ā新增ÿ按S四Þ=期间7000万S瓦装目o，假¿新增15 ó100万S瓦组，折\W年新增5ó组2Wó组核电门 ÿ|量12ÿ元，2023年新增组带动门市场空间为60ÿ元2 2Ā维修ÿcÿ门o需维æö¿备，核电û³门Nö 维修½N®s核电û维修{ö 50%ïN，Wn百万S瓦组年门维修½用为3350万元，按ó有装û量计ÿ，2023年维修门市场空间接ß20ÿ元2 þ表39ÿ核电门市场空间oÿ 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 运行核电组数量ÿ台Ā 60 65 70 76 82 88 95 103 新增台数ÿ台Ā 5 5 5 6 6 7 7 8 Í容量ÿ万千瓦Ā 5997 6477 6995 7554 8159 8812 9516 10278 单台组维修ÿc÷资ÿÿ元Ā 0.335 0.335 0.335 0.335 0.335 0.335 0.335 0.335 存量组维修ÿc带动门市场空间ÿÿ元Ā 20 22 23 25 27 30 32 34 新增核电组门÷资ÿÿ元Ā 12 12 12 12 12 12 12 12 新增组带动门市场空间ÿÿ 元Ā 60 60 62 72 72 84 84 96 年新增门市场空间ÿÿ元Ā 80 82 86 97 99 114 116 130 来源：江苏神通招股说明书、中泰证券研究所测算请务必阅ûk文之^ö重ø明部分 - 25 - 行业ý度ç告下~电ûß营ÿ中核核为ÿ，华能国电为^期之秀  我国核电ûß营目_\ó寡}格局，国电÷1华能Öö为^期之秀2 我国核电ß营需持~照，早期Ï有中核ÖöÜ中核持有核电ß营~照2 ÿ2015年国电÷与国ÿ核电技o公û重组·ß第三~照^，华能Ö ö于2020年·ß第四~照2目_我国持有核电ß营~照ö公û增ò ó4ÿ2  ß行核电ù目中，中核与核装û量s比达96%2jó 2023 年 3 月，我国÷入商业ß行ö核电组q 55 óÿOß验快堆Ā，装û 量为 5676 万S瓦2目_，中国核ßö核电组q 27ó，装û 量为 3062.6 万S瓦，s全国ß{装û量ö 54%Ā中国核电公û控 ¡ßö核电组q 25 ó，{装û量达r 2375万S瓦，s全国 ß{装û量ö 42%2 þ表40ÿ建r÷ß核电ù目装û量s比ÿjk2023年3 月Ā þ表41ÿ建核电ù目装û量s比ÿjk2023年3月Ā 来源：中国核电年报、中广核年报、中泰证券研究所来源：中国核电年报、中广核年报、中泰证券研究所  建核电ù目中，国电÷Ü华能Öö装û量s比~×ó升2jó 2023年 3 月，我国q有建核电组 19 ó，建核电{装û量 2221.5万S瓦2中国核电1中核1国电÷1华能Öö分别拥有9ó1 6ó12ó12ó，s比分别为 46%132%111%111%2  jk2023年3月，我国ß行核电组55ó，装û量5699.33万S 瓦2 þ表42ÿ目_国内ß行核电组所使用ö技oÛß营商情况ÿjk2023年3月Ā 核电厂组堆型 Í容量ÿ万千瓦Ā 运营商技o类型亚湾核电站 1号组 Û水堆 98.4 中广核第二代，ý国M310 2号组 Û水堆 98.4 中广核第二代，ý国M310 岭澳核电站 1号组 Û水堆 98.4 中广核第二代，ý国M310 2号组 Û水堆 98.4 中广核第二代，ý国M310 3号组 Û水堆 108.6 中广核第二代，CPR1000 4号组 Û水堆 108.6 中广核第二代，CPR1000 阳江核电厂 1号组 Û水堆 108.6 中广核第二代，CPR1000 2号组 Û水堆 108.6 中广核第二代，CPR1000 3号组 Û水堆 108.6 中广核第二代，CPR1000 4号组 Û水堆 108.6 中广核第二代，CPR1000 5号组 Û水堆 111.9 中广核第三代，ACPR1000 6号组 Û水堆 111.9 中广核第三代，ACPR1000 请务必阅ûk文之^ö重ø明部分 - 26 - 行业ý度ç告防城港核电厂 1号组 Û水堆 108.6 中广核第二代，CPR1000 2号组 Û水堆 108.6 中广核第二代，CPR1000 3号组 Û水堆 118 中广核华一号 Û德核电厂 1号组 Û水堆 108.9 中广核第二代，CPR1000 2号组 Û水堆 108.9 中广核第二代，CPR1000 3号组 Û水堆 108.9 中广核第二代，CPR1000 4号组 Û水堆 108.9 中广核第二代，CPR1000 台}核电厂 1号组 Û水堆 175 中广核第三代，ý国EPR 2号组 Û水堆 175 中广核第三代，ý国EPR 红沿河核电厂 1号组 Û水堆 111.88 中广核1中电÷ 第二代，CPR1000 2号组 Û水堆 111.88 中广核1中电÷ 第二代，CPR1000 3号组 Û水堆 111.88 中广核1中电÷ 第二代，CPR1000 4号组 Û水堆 111.88 中广核1中电÷ 第二代，CPR1000 5号组 Û水堆 111.88 中广核1中电÷ 第二代，CPR1000 6号组 Û水堆 111.88 中广核1中电÷ 第二代，CPR1000 秦}核电厂 1号组 Û水堆 35 中核Öö 第二代，CNP-300 秦}第二核电厂 1号组 Û水堆 67 中核Öö 第二代，CNP-600 2号组 Û水堆 65 中核Öö 第二代，CNP-600 3号组 Û水堆 66 中核Öö 第二代，CNP-600 4号组 Û水堆 66 中核Öö 第二代，CNP-600 秦}第三核电厂 1号组重水堆 72.8 中核Öö 第三代，ò拿CANDU-6 2号组重水堆 72.8 中核Öö 第三代，ò拿CANDU-6 田湾核电厂 1号组 Û水堆 106 中核Öö 第三代，Ï罗斯 VVER1000/428 (AES-91) 2号组 Û水堆 106 中核Öö 第三代，Ï罗斯 VVER1000/428 (AES-91) 3号组 Û水堆 112.6 中核Öö 第三代，Ï罗斯 VVER1000/428 (AES-91) 4号组 Û水堆 112.6 中核Öö 第三代，Ï罗斯 VVER1000/428 (AES-91) 5号组 Û水堆 95.26 中核Öö 第三代，ý国M310+ 6号组 Û水堆 79.94 中核Öö 第三代，ý国M310+ 福清核电厂 1号组 Û水堆 108.9 中核Öö 第二代，ý国M310 2号组 Û水堆 108.9 中核Öö 第二代，ý国M310 3号组 Û水堆 108.9 中核Öö 第二代，ý国M310 4号组 Û水堆 108.9 中核Öö 第二代，ý国M310 5号组 Û水堆 116.1 中核Öö 第三代，华一号 6号组 Û水堆 116.1 中核Öö 第三代，华一号三门核电厂 1号组 Û水堆 125.1 中核Öö 第三代，ÿ国AP1000 2号组 Û水堆 125.1 中核Öö 第三代，ÿ国AP1000 昌江核电厂 1号组 Û水堆 65 中核Öö 第二代，CNP650 2号组 Û水堆 65 中核Öö 第二代，CNP650 方ÿ}核电厂 1号组 Û水堆 108.9 中核Öö 第二代，ý国M310 2号组 Û水堆 108.9 中核Öö 第二代，ý国M310 海阳核电厂 1号组 Û水堆 125.3 国电÷ 第三代，ÿ国AP1000 2号组 Û水堆 125.3 国电÷ 第三代，ÿ国AP1000 ÷岛湾核电厂 1号组 |冷堆 21.1 华能Öö 第四代，HTR200 来源：IAEA、中国核能行业协会、中泰证券研究所 þ表43ÿ我国目_建1待建核电ù目û理核电厂组堆型运营商技o类型 Í容量(万千瓦Ā 计R÷运时间请务必阅ûk文之^ö重ø明部分 - 27 - 行业ý度ç告 ßy核电厂 3号组 Û水堆中核Öö Ï罗斯 VVER-1200 127.4 2027年 4号组 Û水堆中核Öö Ï罗斯 VVER-1200 127.4 2027年漳ß核电厂 1号组 Û水堆中核Öö 华一号 121.2 2024年 2号组 Û水堆中核Öö 华一号 121.2 2025年田湾核电厂 7号组 Û水堆中核Öö Ï罗斯 VVER-1200 126.5 2026年 8号组 Û水堆中核Öö Ï罗斯 VVER-1200 126.5 2027年三门核电厂 3号组 Û水堆中核Öö CAP1000 125.1 2027年 4号组 Û水堆中核Öö CAP1000 125.1 2027年昌江小堆{ 范工厂 Û水堆中核Öö 玲一号 12.5 2026年三澳核电厂 1号组 Û水堆中广核华一号 120 2026年 2号组 Û水堆中广核华一号 120 2027年 {平岭核电厂 1号组 Û水堆中广核华一号 120 2025年 2号组 Û水堆中广核华一号 120 2026年陆~核电厂 5号组 Û水堆中广核华一号 120 2027年防城港核电厂 4号组 Û水堆中广核华一号 118 2024年昌江核电厂 3号组 Û水堆华能Öö 华一号 120 2026年 4号组 Û水堆华能Öö 华一号 120 2026年海阳核电厂 3号组 Û水堆国电÷ CAP1000 125.3 2027年 4号组 Û水堆国电÷ CAP1000 125.3 2027年漳ß核电厂 3号组 Û水堆中核Öö 华一号 121.2 待建 4号组 Û水堆中核Öö 华一号 121.2 待建陆~核电厂 6号组 Û水堆中广核华一号 121.2 待建廉江核电厂 1号组 Û水堆国电÷ 华一号 120 待建 2号组 Û水堆国电÷ 华一号 120 待建来源：Wind、中国核电年报、中广核年报、国家能源局、中泰证券研究所下~Oóý]理ÿ有望ß入ÿ景||期，~能装备市场需n阔  Oóýog随着核电ûß行，óý中Ê变核}逐oí，O足ï维持 Ê变ß应，从ß应堆去除öóý2Oóý有量有用核}，ÿ适当ý ú]理可ÿ续{用2Oóý有ö核}中，铀1钚可ï重新vróý元件，÷外N些元}如氪1锶1锝1铯1钷1镎1镅{，国防1宇宙能源1医疗卫1ý业Üù|究{域w有重_用2  我国ß行Oóý^]理ß行ÿÑv，ß年Oóý域w入开支~× 增ò2国ÿ委派府þ关部门Üç，ï电ÿö_U发电O业征wO óý]理½用，yo:核电ûOóý]理]õÿÑ征w使用û理暂行Þ ý;ÿ财þ [2010]58÷Ā规Û，ï核电厂已÷入商业ß行Þ年ïN压水堆核电组öß际N电量_为征wÿ数，征wo准为 0.026 元 / S瓦÷2ß年，随着我国存量核电组逐渐增多，Oóý]理问迫眉睫，þ应w入1支ûW\N升态ÿ2 þ表44ÿ Oóý]õÿÑw入支û情况 þ表45ÿ核óý循环产业{意þ 请务必阅ûk文之^ö重ø明部分 - 28 - 行业ý度ç告来源：wind、中泰证券研究所来源：景业智能招股说明书、中泰证券研究所  我国对于Oóýö]理方_为¯存^回w{用2由于我国采用闭_ 核óý循环 =，将Oóý送入^]理厂^Ýß行ý^{ß]理2闭_ 核óý循环 =þ比欧ÿ{国所采用开放_óý回w=ö_ù于Í源 {用÷更高，同÷可ïß小放射性ß物 _积并降低û性2  ¯存ÿ目_¯存采用ý¯存Ü~_¯存ný方_2目_全w多数Oóý存放于堆¯存óý水池中，但随着÷间积累，多数堆内水池接ß满荷，因此必须由堆¯存转为离堆¯存2目_有~ý Üýný¯存方_，þ比于ý¯存，~_¯存w有ß行½用低1 退简W1k建灵活度高{_ù2 þ表46ÿ CNSCOóý堆¯存水池 þ表47ÿOóý¯存流{{意þ 来源：:国外核电厂乏燃料贮存方式对比研究;、中泰证券研究所来源：:国外核电厂乏燃料贮存方式对比研究;、中泰证券研究所  ß输ÿOóýß输Ï{中必须使用{vû~，目_已ÿßó国产W2Oóýß输û~由兼有ÿç支õ1中[_蔽1γ _蔽1ÿ û衰变热Û防{隔热ß能öû~本_，Övóý组件û动ö组件格 ÷，确保次临}安全ö中[吸w_，_蔽密]盖Üóßo~{组 r2早期我国使用ÿ国¿计1ÿ班牙v造öNAC-STCßOó ýß输专用û~ÛÏ罗斯产öTUK-153ßOóýß输û~2目 _我国ßOóýß输û~已ÿßóû破，中核Öö[公û中核清原ë¿计产ö百吨级Oóýß输û~CNSC已于2021年下ÿ2 þ表48ÿ CNSCOóýß输û~外Ë þ表49ÿOóýß输û~ÿç 请务必阅ûk文之^ö重ø明部分 - 29 - 行业ý度ç告来源：中核集团官网、中泰证券研究所来源：生态ÿ境部官网、:钢制乏燃料运输容器制造通用技术要求;中泰证券研究所  ]理ÿ^]理¿ýýú流{由械ÜWÿ1W分离Ü铀钚转W尾ÿ这三部分çr2ÿ流{o将Oóý组件z切rÿÿ，将芯块þë，并对þëÿß行]理ĀW分离流{采用目_^}N 流ö PUREX 水ý}ßýú，即ï磷ù三O酯ÿTBPĀ_萃取剂， ïkS二÷{_z释剂，用四ÿ铀Ü羟ú为ß原剂，{用铀1钚1 Êw元}硝ù水þÜ有þ中O同ö分配系数，通Ï多次ö萃取 —ß萃Ï{达r去m1铀钚分离ÛßNo纯Wö目ö2铀钚尾ÿo 将硝ù铀酰Ü硝ù钚ýÿ转W为粉末状ö铀钚产品，¯存产品û ~中，òý为MOX新óý2 þ表50ÿOóý]理ýú流{ 来源：景业智能招股说明书、中泰证券研究所  由于起o较晚，预计我国Oóý]理能力将]于ÿ期O足¶ÿ2yo oÿ，预计2025年我国年Oóý产量þ为1679吨，累计量达 15983吨Ā2030年Oóý产量将达r2467吨，累计量将达r 26620吨2yo景业~能û¡说明书估ÿ，2035年_我国需新建3- 4n800t/年]理能力öOóý]理厂方能达r衡，我们¯为ïoÿ 与ß际情况ÿ本\2  Oóý产量oÿ假¿Nÿyo:我国压水堆核电ûOóý离堆¯ 存ö规R|究;，我国ï100万kw压水堆核电û年产Oóý21t， AP1000组年产Oóý26.5t2假¿我国Wn100kw压水堆 W年产Oóý为24t2 þ表51ÿ我国核电组Oóý产量oÿ 请务必阅ûk文之^ö重ø明部分 - 30 - 行业ý度ç告 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 核电组数量 ÿ台Ā 53 55 60 65 70 76 82 88 95 103 新增台数ÿ台Ā 4 2 5 5 5 6 6 7 7 8 Í容量ÿ万千瓦Ā 5326 5553 5997 6477 6995 7555 8159 8812 9517 10278 单台Oóý年产生量ÿ吨Ā 24 24 24 24 24 24 24 24 24 24 ï年Oóý增量 ÿ吨Ā 1272 1320 1439 1554 1679 1813 1958 2115 2284 2467 单年新增Oóý ÿ吨Ā 96 48 119 115 124 134 145 157 169 183 累计Oóýÿ吨Ā 9990 11310 12749 14304 15983 17796 19754 21869 24153 26620 来源：wind、中泰证券研究所测算  Oóý产量oÿ假¿二ÿyo我国:S四Þ=规RÜ2035远景目o纲;，2025年我国核电ß行装û量7000万S瓦目o，对应2022-2025年新增装û量年W复\增折ÿ为8%，假¿ 2025-2030年Ï维持此增2 þ表52ÿ2013-2030年我国Oóý产û量Ü累积量估ÿ 来源：:乏燃料后处理困局;、中泰证券研究所测算  我国Oóý^]理能力与产Oóý数量o重O匹配2目_Oóý] 理能力只有 50 吨/年，建]理能力Ï 200 吨/年，^续ù目]于ûo 建¿¶ÿ2中核Öö曾于 2014年与ý国核ý业}阿óÖö签署了中ý\_核电循环ù目ö意Uø明，最þ因造ÿ1选W{问未开ý2 预计我国Oóý产ûÜ]理能力将未g较ÿ÷间]于O匹配状态，O óý]理产建¿将持续较ÿ÷间2  早期我国Oóý年]理能力Ï为50t22010年，中核四ö四所ö nOóý^]理中间ß验ý厂热rß，]理产能为50t/年，o 志我国Oóý^]理ýú流{ös通，但规kW建¿能力O足2^ 续中国ßþ与ý国\_建¿ßOóý]理厂，但由于ÿ格1选W1 技oOqï{问持续搁浅2因此，我国早期Oóý]理厂建¿ÿ 期]于发展停滞¶ÿ2  ß年我国Oóý]理技o取ßû破，对应]理产能开Û建¿2ÿ Ï多年|究持续ë动，我国Oóý]理技o取ßû破2中核瑞已开ÛOóý]理厂N期{ý{建¿ÿR1ù目Ā，ïù目年]理O

中泰证券：核电重回景气周期，设备投资大潮将至.pdf

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