国盛证券-光伏设备行业2023Q1点评：业绩高增长、在手订单充足，关注新技术带来的投资机会-20230513-20页.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2023年05月13日 光伏设备 2023Q1点评：业绩高增长、在手订单充足，关注新技术带来的投资机会 2023Q1 业绩高增长，订单充足。硅料、硅片当前主要设备商增速处于高位，但硅 料、硅片扩产处于阶段性高点。电池片方面，迈为股份和捷佳伟创 2023Q1 合同负 债+存货的同比增速分别为 113.5%、120.7%，增速创下阶段性新高，高于 2022Q1-Q4任一季度增速，意味着新型电池片技术TOPCon与HJT需求旺盛，扩产 景气度高，具备先发优势的设备龙头有望率先、充分受益。奥特维、京山轻机、金 辰股份2023Q1合同负债+存货的同比增速分别为94.7%、65.2%、73.3%，奥特维 增速接近 2022Q1-Q4 的高点，京山轻机和金辰股份增速均高于 2022Q1-Q4 任一季 度增速，意味着组件扩产景气度较高、在手订单充足。 硅料价格下降，带动整体产业链价格下降，激发终端装机量，提振光伏设备需求。 随着国内硅料企业加大扩产步伐，硅料供需格局逐渐改善，2022 年 11 月底，硅料 价格触顶回落，已开启下行通道。上游硅料价格下降，产业链利润向中后端转移。 硅料降价激发终端装机量，装机增加带动电池片、组件扩产，提振光伏设备需求。 根据CPIA预计，2023年全球光伏新增装机量可达280-330GW，国内新增装机量可 达 95-120GW。由此带动电池片、组件扩产，提振光伏设备需求。电池片方面，我 们预计2023年为TOPCon扩产大年，HJT有望接棒引领技术新潮。 关注新型技术趋势带来的投资机会：电镀铜+0BB+钙钛矿。1）电镀铜：2023年为 电镀铜中试大年，产业化有望加速。电镀铜降本增效优势明显，或为 HJT 产业化的 必经之路。电镀铜技术使用金属铜代替全部的金属银，开启无银时代。同时，采用 铜栅线工艺的电池电阻率更低、栅线线宽小，且栅线平整度高，整体的电池转换效 率比原有银栅线提高约 0.3%~0.5%，具有效率优势。2）0BB：已应用于 GW 级量 产线，渗透率将加速提升。0BB 即无主栅，用焊带替代主栅功能，焊带直接连接细 栅、汇集细栅电流并实现电池片之间的互连。0BB技术可以降低30%-40%的银浆单 耗，同时减少电池正面栅线遮挡，增大电池片的有效受光面积，提高发电效率。3） 钙钛矿：或为光伏终极技术路线，产业化从 0 到 1。钙钛矿电池的原材料易获得、 生产能耗低、产业链集中、转换效率更高、可制成叠层，优势明显，众多企业纷纷 布局，行业有望实现产业化从0到1的突破。 投资建议：建议关注LDI技术平台，光伏量产设备成功发货业内龙头的【芯碁微装】； 首创 VDI 电镀方案，设备竞争力强劲的【罗博特科】；图形化设备进展顺利的【苏 大维格】；串焊机龙头，有望深度受益 0BB 技术迭代的【奥特维】；成长多元，钙 钛矿设备布局领先的【京山轻机】。 风险提示：HJT 扩产不及预期、钙钛矿扩产不及预期、电镀铜工艺导入不及预期、 0BB渗透率提升不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理 邓宇亮 执业证书编号：S0680121090003 邮箱：dengyuliang@gszq.com 相关研究 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 688630.SH 芯碁微装 买入 1.13 1.83 2.62 3.65 64.04 39.54 27.62 19.82 300757.SZ 罗博特科 - 0.24 1.01 1.70 2.06 221.48 60.45 35.82 29.56 300331.SZ 苏大维格 - - - - - - - - - 688516.SH 奥特维 - 4.61 7.40 10.37 13.49 43.56 22.66 16.16 12.43 000821.SZ 京山轻机 - 0.48 0.72 0.93 1.15 33.83 25.12 19.42 15.74 资料来源：Wind，国盛证券研究所（罗博特科、苏大维格、奥特维、京山轻机数据均选自2023年5月8日wind一致预测。） -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 光伏设备 沪深300 2023年05月13日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、2023Q1业绩高增长，订单充足为业绩保驾护航 3 二、硅料价格下降，带动整体产业链价格下降，激发设备需求 . 11 三、关注新技术：铜电镀与0BB . 15 3.1电镀铜：2023年为电镀铜中试大年，产业化有望加速 . 15 3.2 0BB：已应用于GW级量产线，渗透率将加速提升 16 3.3钙钛矿：或为光伏终极技术路线，产业化从0到1 17 风险提示 19 图表目录 图表1：主要光伏设备企业营业收入 . 3 图表2：主要光伏设备企业营业收入同比增速 . 4 图表3：主要光伏设备企业归母净利润 . 5 图表4：主要光伏设备企业归母净利润同比增速 5 图表5：主要光伏设备企业毛利率 5 图表6：主要光伏设备企业净利率 6 图表7：主要光伏设备企业期间费用率 . 6 图表8：主要光伏设备企业销售费用率 . 6 图表9：主要光伏设备企业财务费用率 . 7 图表10：主要光伏设备企业研发费用率 . 7 图表11：主要光伏设备企业管理费用率 . 7 图表12：主要光伏设备企业合同负债+存货 8 图表13：主要光伏设备企业“合同负债＋存货”同比增速 . 9 图表14：主要光伏设备企业合同负债 . 9 图表15：主要光伏设备企业合同负债同比增速 . 9 图表16：主要光伏设备企业存货 . 10 图表17：主要光伏设备企业存货同比增速 10 图表18：全球（左图）/中国（右图）光伏新增装机量预测 . 11 图表19：多晶硅均价（元/kg） . 11 图表20：硅片均价(元/片） . 11 图表21：电池片均价（元/W） 12 图表22：双面双玻组件均价（元/W） 12 图表23：2022-2030年各尺寸硅片市场占比变化趋势 . 12 图表24：2022-2030年硅片厚度变化趋势（单位：μm） . 13 图表25：高测股份、华晟联合研发的98μm、80μm超薄硅片 13 图表26：2022-2030年PERC各种主栅技术市场占比变化趋势 . 14 图表27：2022-2030年TOPCon各种主栅技术市场占比变化趋势 . 14 图表28：低温银浆丝网印刷与铜电镀对比 15 图表29：铜栅线和银栅线形貌 . 15 图表30：2023年HJT应用0BB+银包铜后单W浆料成本可与TOPCon打平 . 16 图表31：钙钛矿组件成本结构 . 17 图表32：钙钛矿电池转换效率进展 17 图表33：晶硅/钙钛矿产业链对比 18 rQpMnQoOwOmRrQqMtMqQmR8O9R6MpNnNmOtQkPpPsPjMrQsO9PmNrMxNpNoONZrMnQ 2023年05月13日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 一、2023Q1业绩高增长，订单充足为业绩保驾护航 营业收入：整体看，2023年第一季度主要光伏设备企业收入保持高速增长。 1）硅料：双良节能和东方电热2023Q1收入同比增速分别为215.0%、21.6%。双良节 能高速增长主要原因是硅料扩产充足，公司在还原炉设备市场占有率高，订单充沛，同 时公司布局硅片、组件、电解槽、液冷设备等新兴板块，业绩增长动能多元、强劲。东 方电热方面，多晶硅扩产处于景气周期，市占率业内领先，核心设备还原炉放量保障业 绩增长。 2）硅片：晶盛机电和高测股份2023Q1收入同比增速分别为84.4%、126.5%。晶盛机 电为单晶炉龙头，深度受益下游硅片扩产，同时在硅料降价背景下，先进的优势产能将 淘汰落后产能，行业集中度有望进一步提升，公司第五代单晶炉竞争力强劲，将进一步 促进公司市占率提升，同时公司向电池和组件设备、石英坩埚、金刚线、半导体设备等 领域加速延伸，有望打造多元成长曲线。高测股份方面，公司光伏切割设备市占率第一， 金刚线 2023 年产能翻倍增长，切片代工规划产能达到 102GW，创新业务态势向好， 2023Q1业绩实现超预期增长。 3）电池片：迈为股份和捷佳伟创 2023Q1 收入同比增速分别为 38.6%、41.7%。迈为 股份是 HJT电池片设备龙头，目前 HJT双面微晶结构的PECVD 真空镀膜设备已进入量 产阶段。随着银包铜、电镀铜、0BB、薄片化等压缩银浆与硅料成本的前沿技术陆续接 入，HJT 有望加速放量迎来产业化拐点，公司积淀深厚预计持续受益。而捷佳伟创作为 TOPCon 设备的头部玩家，手握 PE-poly、MAD 等核心技术，整线设备供应能力强劲， 有望率先受益于 2023 年 TOPCon 扩产热潮。此外，公司在 HJT、钙钛矿等技术路线亦 积极布局展业，未来增长动力充足。 4）组件：奥特维、京山轻机、金辰股份2023Q1收入同比增速分别为66.3%、28.0%、 12.7%。奥特维是串焊机龙头，受益组件扩产和行业“大尺寸+薄片化+多主栅+多分片” 的技术迭代，业绩高速增长，同时行业层面0BB技术蓄势待发，公司前瞻布局0BB串焊 机，有望率先受益，此外，公司拓展硅片分选机、单晶炉、锂电模组 PACK 线、半导体 铝线键合机等领域，增长动力充足。京山轻机方面，公司流水线、层压机业内领先，同 时布局TOPCon电池PECVD&PVD 二合一设备、HJT清洗制绒设备、钙钛矿整线设备， 增长多元化、动能强劲。金辰股份方面，公司同样为流水线、层压机领先企业，同时切 入HJT 电池的PECVD+PVD设备、TOPCon 电池的PECVD+硼扩设备，二者均是相应电 池片的核心设备领域，未来有望受益TOPCon与HJT扩产。 图表1：主要光伏设备企业营业收入 营业收入（百万元） 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 1,734.21 2,562.23 4,449.04 5,730.88 5,463.08 东方电热 745.71 985.14 936.60 1,151.42 906.75 硅片 晶盛机电 1,952.39 2,417.60 3,092.64 3,175.69 3,599.64 高测股份 556.11 779.23 855.00 1,380.22 1,259.33 电池片 迈为股份 834.22 925.81 1,255.47 1,132.74 1,156.56 捷佳伟创 1,362.67 1,316.74 1,577.02 1,748.61 1,931.32 组件 奥特维 624.92 887.88 885.69 1,141.16 1,039.02 京山轻机 1,036.67 1,254.85 816.27 1,759.91 1,327.09 金辰股份 457.48 494.52 497.96 501.75 515.61 资料来源：WIND，国盛证券研究所 2023年05月13日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表2：主要光伏设备企业营业收入同比增速 营业收入YOY 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 299.50% 214.25% 337.03% 266.82% 215.02% 东方电热 20.49% 35.21% 26.40% 64.76% 21.60% 硅片 晶盛机电 114.03% 75.76% 81.52% 61.21% 84.37% 高测股份 103.06% 142.12% 126.78% 132.41% 126.45% 电池片 迈为股份 32.09% 52.47% 32.67% 24.43% 38.64% 捷佳伟创 15.77% -8.97% 40.61% 34.29% 41.73% 组件 奥特维 70.25% 59.75% 75.49% 84.30% 66.27% 京山轻机 13.56% 20.45% 6.87% 28.73% 28.01% 金辰股份 57.48% 19.08% 43.14% -9.77% 12.71% 资料来源：WIND，国盛证券研究所 归母净利润：2023Q1主要光伏设备企业归母净利润整体呈现高增长的态势。 1）硅料：双良节能和东方电热 2023Q1 归母净利润同比增速分别为 315.1%、16.8%。 双良节能利润增速高于收入增速主要原因是收入增长多元、基数低以及规模效益下摊薄 费用率，盈利能力提升。东方电热利润增速低于收入增速，主要原因是新能源汽车元器 件、锂电池材料受下游降本需求影响，盈利能力略降。 2）硅片：晶盛机电和高测股份2023Q1归母净利润同比增速分别为100.4%、245.4%。 晶盛机电和高测股份利润增速均高于收入增速，主要原因是石英紧缺，硅料和硅片价格 回升，同时在公司规模效应与技术优势下，盈利能力提升明显。 3）电池片：迈为股份和捷佳伟创2023Q1归母净利润同比增速分别为22.8%、23.2%。 迈为股份利润增速低于收入增速主要原因是费用前置，同时HJT处于量产初期，调试和 改造成本较高，导致盈利能力承压，预计后期有望修复。捷佳伟创利润增速低于收入增 速，主要原因是订单确认收入的周期较长，2023Q1 确认的收入为 2021 年年底和 2022 年年初的订单，这些订单一部分为最后一批 PERC 设备订单，其毛利率较低，另外一部 分为最初的TOPCon设备订单，当时的TOPCon属于新工艺、新设备，因此调试、改造 成本较高，还未形成规模效应，毛利率较低，未来随着工艺成熟的TOPCon设备订单转 换为收入，盈利能力有望大幅提升。 4）组件：奥特维、京山轻机、金辰股份 2023Q1 归母净利润同比增速分别为 107.4%、 61.5%、-6.6%。奥特维利润增速快于收入增速主要原因是规模效应显现以及期间费用 率控制良好。京山轻机利润增速快于收入增速主要原因是基数低以及公司产品矩阵优化， 即使在加大研发投入的背景下，盈利能力仍然得到明显改善。金辰股份利润为负增长主 要原因是公司多元布局 TOPCon、HJT 核心设备，需要加大研发投入，在当期报表上体 现为费用前置，同时公司财务费用率提升明显，主要原因是美元汇率变动，导致汇兑损 失增加。 2023年05月13日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表3：主要光伏设备企业归母净利润 归母净利润（百万元） 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 120.87 232.46 476.96 125.73 501.67 东方电热 57.76 88.69 89.70 65.59 67.44 硅片 晶盛机电 442.34 764.61 801.60 915.10 886.57 高测股份 96.83 140.13 191.19 360.47 334.44 电池片 迈为股份 179.83 216.41 290.69 174.99 220.83 捷佳伟创 273.15 234.64 313.00 226.08 336.40 组件 奥特维 106.66 192.34 175.27 238.45 221.24 京山轻机 33.05 114.86 53.19 100.84 53.37 金辰股份 27.93 9.89 17.16 9.51 26.09 资料来源：WIND，国盛证券研究所 图表4：主要光伏设备企业归母净利润同比增速 归母净利润YOY 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 340.80% 209.66% 539.28% -5.48% 315.06% 东方电热 130.34% 328.52% 151.50% -28.95% 16.77% 硅片 晶盛机电 57.13% 139.83% 57.21% 52.13% 100.43% 高测股份 173.28% 272.53% 396.85% 489.34% 245.40% 电池片 迈为股份 49.77% 63.96% 42.50% -6.30% 22.80% 捷佳伟创 29.26% -4.82% 120.95% 91.75% 23.16% 组件 奥特维 109.49% 109.52% 106.03% 66.82% 107.42% 京山轻机 -47.94% 135.22% 65.85% 6837.69% 61.49% 金辰股份 5.55% -63.54% -31.13% 153.76% -6.59% 资料来源：WIND，国盛证券研究所 图表5：主要光伏设备企业毛利率 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 18.55% 21.38% 20.49% 10.62% 14.66% 东方电热 19.46% 21.11% 21.53% 18.72% 19.28% 硅片 晶盛机电 39.94% 40.05% 40.21% 38.62% 40.61% 高测股份 37.66% 39.40% 41.55% 44.22% 43.12% 电池片 迈为股份 40.55% 39.63% 36.70% 37.35% 34.03% 捷佳伟创 27.13% 23.76% 25.44% 25.39% 22.78% 组件 奥特维 38.62% 39.41% 38.95% 38.69% 36.60% 京山轻机 16.98% 22.39% 24.70% 21.96% 19.60% 金辰股份 29.91% 24.51% 31.15% 35.47% 31.37% 资料来源：WIND，国盛证券研究所 2023年05月13日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 图表6：主要光伏设备企业净利率 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 7.83% 9.62% 11.39% 2.74% 9.82% 东方电热 7.67% 8.89% 9.69% 5.90% 7.47% 硅片 晶盛机电 23.59% 32.28% 27.71% 30.86% 28.10% 高测股份 17.41% 17.98% 22.36% 26.12% 26.56% 电池片 迈为股份 20.91% 22.68% 22.33% 14.10% 17.70% 捷佳伟创 19.99% 17.78% 19.82% 13.02% 17.42% 组件 奥特维 16.24% 21.34% 19.03% 20.63% 20.81% 京山轻机 3.50% 9.54% 7.70% 6.21% 4.76% 金辰股份 6.35% 2.68% 4.14% 3.86% 4.90% 资料来源：WIND，国盛证券研究所 图表7：主要光伏设备企业期间费用率 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 10.22% 8.60% 7.06% 5.96% 5.31% 东方电热 10.49% 8.77% 9.67% 9.96% 9.42% 硅片 晶盛机电 9.10% 10.26% 10.04% 11.71% 10.57% 高测股份 16.85% 16.59% 17.73% 14.05% 13.26% 电池片 迈为股份 17.53% 18.21% 14.21% 29.95% 20.17% 捷佳伟创 6.65% 3.11% 3.72% 6.47% 6.19% 组件 奥特维 19.21% 18.40% 15.39% 11.37% 15.06% 京山轻机 13.04% 10.44% 15.61% 13.80% 14.05% 金辰股份 19.42% 14.99% 14.96% 29.25% 21.94% 资料来源：WIND，国盛证券研究所 图表8：主要光伏设备企业销售费用率 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 2.45% 2.21% 1.50% 1.23% 0.96% 东方电热 1.22% 1.11% 1.36% 1.14% 0.93% 硅片 晶盛机电 0.51% 0.35% 0.44% 0.39% 0.40% 高测股份 3.02% 3.10% 1.70% 2.73% 1.81% 电池片 迈为股份 4.76% 7.58% 5.52% 11.12% 6.92% 捷佳伟创 1.40% 2.81% 2.62% 0.72% 1.34% 组件 奥特维 4.63% 4.15% 3.74% 1.51% 3.76% 京山轻机 2.54% 3.70% 5.62% 2.42% 3.18% 金辰股份 4.60% 3.75% 5.35% 8.13% 5.55% 资料来源：WIND，国盛证券研究所 2023年05月13日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明 图表9：主要光伏设备企业财务费用率 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 1.12% 1.54% 0.95% 0.54% 1.15% 东方电热 0.38% -0.13% -0.52% 0.07% 0.03% 硅片 晶盛机电 -0.21% 0.17% -0.25% -0.37% -0.26% 高测股份 0.38% -0.03% 0.43% 0.40% 0.62% 电池片 迈为股份 -2.93% -2.95% -5.14% 1.54% 0.15% 捷佳伟创 -0.86% -7.65% -6.46% -0.11% -0.63% 组件 奥特维 0.42% 2.14% 0.08% -0.23% 0.48% 京山轻机 0.67% -2.45% -3.02% 1.07% 0.71% 金辰股份 0.56% -3.17% -3.86% 2.17% 2.59% 资料来源：WIND，国盛证券研究所 图表10：主要光伏设备企业研发费用率 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 3.29% 2.88% 2.52% 2.79% 1.93% 东方电热 4.23% 4.29% 4.83% 5.49% 4.17% 硅片 晶盛机电 5.47% 6.93% 7.64% 9.00% 8.09% 高测股份 5.67% 6.56% 7.71% 5.56% 5.83% 电池片 迈为股份 11.17% 11.97% 10.79% 13.16% 9.79% 捷佳伟创 4.65% 5.99% 5.53% 3.21% 4.26% 组件 奥特维 7.30% 5.91% 6.21% 7.33% 6.13% 京山轻机 4.69% 4.48% 6.54% 6.13% 5.08% 金辰股份 6.59% 9.21% 5.78% 13.91% 7.03% 资料来源：WIND，国盛证券研究所 图表11：主要光伏设备企业管理费用率 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 3.35% 1.96% 2.10% 1.41% 1.26% 东方电热 4.65% 3.50% 4.00% 3.26% 4.30% 硅片 晶盛机电 3.33% 2.81% 2.22% 2.68% 2.34% 高测股份 7.78% 6.96% 7.88% 5.37% 5.00% 电池片 迈为股份 4.53% 1.60% 3.04% 4.14% 3.32% 捷佳伟创 1.46% 1.96% 2.03% 2.65% 1.21% 组件 奥特维 6.86% 6.20% 5.37% 2.76% 4.70% 京山轻机 5.14% 4.71% 6.48% 4.18% 5.09% 金辰股份 7.67% 5.20% 7.70% 5.04% 6.76% 资料来源：WIND，国盛证券研究所 订单储备：2023Q1主要光伏设备企业在手订单充足，保障未来业绩增长确定性。 1）硅料：双良节能和东方电热2023Q1合同负债+存货的同比增速分别为80.0%、62.5%， 2023年05月13日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明 当前增速仍然处于高位，但是低于2022Q1-Q4的任一季度增速，或许意味着硅料扩产处 于阶段性高点。双良节能还原炉订单饱满，市占率保持龙头地位，近期先后获得江苏中 清、亿晶光电、大恒能源等企业的订单总计 62.02 亿元。2023Q1 东方电热的子公司东 方瑞吉、镇江东方新签5.68亿元的多晶硅业务订单。 2）硅片：晶盛机电和高测股份2023Q1合同负债+存货的同比增速分别为76.6%、69.5%。 晶盛机电是单晶炉龙头，截至 2023 年一季度末，公司未完成晶体生长设备及智能化加 工设备合同总计260.59亿元（含税）。高测股份是光伏切割设备龙头，截至2022年12 月 31 日，公司光伏切割设备在手订单合计约 14.74 亿元（含税），同比增长 74.03%， 2023Q1公司连续签下大量订单，主要客户包括隆基、晶澳、宇泽等。 3）电池片：迈为股份和捷佳伟创2023Q1合同负债+存货的同比增速分别为113.5%、 120.7%，当前增速创下阶段性新高，高于2022Q1-Q4 任一季度增速，意味着新型电池 片技术 TOPCon 与 HJT 需求旺盛，扩产景气度高，具备先发优势的设备龙头有望率先、 充分受益。 ➢ 迈为股份方面，从公告披露来看，2022 年公司先后与信实工业（4.8GW）、安徽华 晟（7.2GW）、金刚羿德（4.8GW）签订 HJT 生产线合同，项目均有序进行中。另 据爱康科技公告，自2021年11月起，12个月内其控股子公司向迈为采购三条HJT 整线设备超过 1.8GW。2023 年 2 月，三五互联发布公告称，其控股孙公司琏升光 伏向迈为采购两条HJT产线共1.2GW。 ➢ 捷佳伟创方面，2022年，公司与通威、聆达等名企达成合作，海外各地陆续签订近 10GW 的 TOPCon 整线交钥匙合同。2023 年开年即斩获业内 50GW 订单，客户中 兼备龙头与新锐；一季度新增订单实现超预期增长。此外，公司基于独创技术研发 出制备 TOPCon 正面氧化铝的 MAD 设备，截至目前获订单 20GW 以上。而在方兴 未艾的钙钛矿领域，公司亦凭借厚积薄发的技术储备持续获客十余家。截至 2023 年2月底，公司钙钛矿订单达2亿以上。 4）组件：奥特维、京山轻机、金辰股份2023Q1合同负债+存货的同比增速分别为94.7%、 65.2%、73.3%，奥特维增速接近2022Q1-Q4的高点，京山轻机和金辰股份增速均高于 2022Q1-Q4任一季度增速，意味着组件扩产景气度较高。奥特维方面，公司2022年新 签订单 73.74 亿元（含税），同比增长 72.25%，其中光伏设备（单晶炉 2022 年新签订 单12.86亿元，同比增长666.56%，是公司增速最快的产品）占比93.47%，锂电设备 占比6.1%，半导体设备占比0.43%；2023Q1新签订单26.20亿元（含税），同比增长 81.94%。公司2022年在手订单73.22亿元（含税），同比增长72.04%，其中光伏设备 占比 91.40%，锂电设备占比 8.2%，半导体设备占比 0.4%；2023Q1 在手订单 87.45 亿元（含税），同比增长78.69%。京山轻机2022年末光伏板块在手订单54.44亿元（含 税），同比增长45.56%。 图表12：主要光伏设备企业合同负债+存货 （百万元） 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 2,883.08 3,890.72 5,548.38 4,626.37 5,189.90 东方电热 2,168.76 2,423.39 3,262.01 3,512.14 3,523.40 硅片 晶盛机电 13,685.69 16,621.77 19,289.12 21,855.87 24,169.21 高测股份 900.83 1,103.32 1,491.25 1,393.30 1,527.07 电池片 迈为股份 5,675.45 6,477.94 7,583.71 9,636.52 12,119.05 捷佳伟创 7,509.26 8,434.05 10,183.86 12,879.89 16,569.82 组件 奥特维 3,650.28 4,035.53 5,047.48 5,868.34 7,107.71 京山轻机 4,009.00 4,075.51 5,433.36 5,375.19 6,622.28 金辰股份 1,467.62 1,529.28 1,834.99 2,204.79 2,542.95 资料来源：WIND，国盛证券研究所 2023年05月13日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明 图表13：主要光伏设备企业“合同负债+存货”同比增速 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 117.19% 129.66% 185.46% 113.31% 80.01% 东方电热 86.72% 82.32% 102.26% 107.50% 62.46% 硅片 晶盛机电 149.55% 106.99% 123.91% 98.43% 76.60% 高测股份 79.30% 61.48% 96.89% 63.22% 69.52% 电池片 迈为股份 31.42% 27.63% 51.97% 84.84% 113.53% 捷佳伟创 -9.10% 0.86% 27.84% 65.52% 120.66% 组件 奥特维 65.30% 73.28% 86.12% 96.00% 94.72% 京山轻机 28.33% 16.14% 38.62% 39.77% 65.19% 金辰股份 14.19% 13.94% 18.30% 51.35% 73.27% 资料来源：WIND，国盛证券研究所 图表14：主要光伏设备企业合同负债 （百万元） 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 1,339.32 1,832.73 2,306.82 1,785.76 1,779.38 东方电热 878.33 973.39 1,469.59 1,673.95 1,627.77 硅片 晶盛机电 5,560.95 6,975.00 7,858.59 9,465.23 10,209.08 高测股份 281.08 364.85 485.55 343.59 498.65 电池片 迈为股份 2,404.07 2,823.04 3,469.59 4,306.50 5,334.59 捷佳伟创 3,354.75 3,732.66 4,616.50 5,812.20 7,785.84 组件 奥特维 1,327.33 1,426.59 1,838.85 1,980.37 2,460.07 京山轻机 1,338.37 1,364.11 1,842.31 1,643.63 2,513.80 金辰股份 475.90 508.13 625.76 783.74 931.23 资料来源：WIND，国盛证券研究所 图表15：主要光伏设备企业合同负债同比增速 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 79.25% 80.46% 106.55% 60.00% 32.86% 东方电热 89.54% 79.25% 103.16% 202.39% 85.32% 硅片 晶盛机电 132.59% 74.07% 104.99% 90.69% 83.59% 高测股份 73.85% 70.25% 128.83% 16.07% 77.40% 电池片 迈为股份 34.25% 32.39% 57.99% 79.05% 121.90% 捷佳伟创 -10.21% -0.44% 27.70% 55.05% 132.08% 组件 奥特维 63.57% 61.31% 70.34% 73.34% 85.34% 京山轻机 30.05% 18.38% 48.69% 23.70% 87.83% 金辰股份 -1.27% 1.39% 5.67% 50.87% 95.68% 资料来源：WIND，国盛证券研究所 2023年05月13日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明 图表16：主要光伏设备企业存货 （百万元） 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 1,543.75 2,057.99 3,241.56 2,840.62 3,410.52 东方电热 1,290.42 1,450.00 1,792.43 1,838.19 1,895.63 硅片 晶盛机电 8,124.75 9,646.77 11,430.53 12,390.63 13,960.13 高测股份 619.74 738.47 1,005.70 1,049.72 1,028.42 电池片 迈为股份 3,271.37 3,654.90 4,114.12 5,330.02 6,784.46 捷佳伟创 4,154.51 4,701.38 5,567.36 7,067.69 8,783.99 组件 奥特维 2,322.95 2,608.94 3,208.63 3,887.97 4,647.64 京山轻机 2,670.63 2,711.40 3,591.04 3,731.56 4,108.48 金辰股份 991.72 1,021.15 1,209.23 1,421.04 1,611.72 资料来源：WIND，国盛证券研究所 图表17：主要光伏设备企业存货同比增速 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 硅料 双良节能 166.06% 203.30% 292.06% 169.82% 120.92% 东方电热 84.85% 84.43% 101.53% 61.39% 46.90% 硅片 晶盛机电 162.65% 139.77% 139.09% 104.78% 71.82% 高测股份 81.88% 57.47% 84.45% 88.26% 65.94% 电池片 迈为股份 29.41% 24.18% 47.24% 89.80% 107.39% 捷佳伟创 -8.19% 1.91% 27.96% 75.25% 111.43% 组件 奥特维 66.31% 80.61% 96.56% 109.99% 100.07% 京山轻机 27.49% 15.04% 33.96% 48.25% 53.84% 金辰股份 23.46% 21.42% 26.11% 51.62% 62.52% 资料来源：WIND，国盛证券研究所 2023年05月13日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明 二、硅料价格下降，带动整体产业链价格下降，激发设备需求 硅料：硅料降价，激发终端装机量，提振光伏设备需求。随着国内硅料企业加大扩产步 伐，硅料供需格局逐渐改善，2022年11月底，硅料价格触顶回落，已开启下行通道。 上游硅料价格下降，产业链利润向中后端转移。硅料降价激发终端装机量，装机增加带 动电池片、组件扩产，提振光伏设备需求。根据CPIA预计2023年全球光伏新增装机量 可达280-330GW，国内新增装机量可达95-120GW。由此带动电池片、组件扩产，提振 光伏设备需求。 图表18：全球（左图）/中国（右