海外新能源专题系列(一)：欧洲光伏-财政扩张下的地缘政治红利-光大证券.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 30 日 行业研究 欧洲光伏：财政扩张下的地缘政治红利 ——海外新能源专题系列（一） 电力设备新能源 本轮欧洲光伏加速扩张，本质是地缘政治引发的能源结构调整。俄乌冲突发生后， 欧盟加速能源独立进程，加快以天然气为代表的化石能源与俄罗斯脱钩。基于现 实考虑，欧洲各国首要任务是寻找天然气，其次是推动国家能源独立。在实现天 然气脱钩的 REPowerEU 计划中，光伏、风电共占到约 20%的权重。 光伏在内的可再生能源扩张，核心在于财政扩张。虽然整体电价较高，但受限于 光照资源，当前的组件价格并不足以使欧洲光伏达到平价上网。目前欧洲分布式 领域普遍停留在“FiT”或“净计量”阶段，地面电站则步入竞价阶段。而短期 内要推动光伏装机扩张，政策的思路在于：1）分布式：或提升固定上网电价， 或扩大“FiT”的项目范围，与俄乌冲突前的趋势相比，简而言之就是在市场化 的方向上后退一步；2）地面电站：加大招标量，放宽用地限制，或加快审批速 度。市场化的后退意味着财政补贴的再次扩大，与前一轮周期不同之处在于碳定 价的引入，德国 EEG 附加费取消转而投向碳信用收入、波兰持续加大的补贴， 其资金来源都与碳信用收入相关。而近期提速的碳边境税，也是财政扩张的一个 折射。 催化剂是选举周期+俄乌冲突。2021-2022 年恰逢德、法等国选举，不可忽视的 一点是候选人为了争取选票而做出的激进承诺，以及俄乌冲突发生后站在民意角 度而忽略现实利益的政策。德国方面，经济与气候部长、环境部长均由绿党人士 担任，而法国马克龙在 2022 年 4 月赢得选举，选举期间曾公布《2050 年“法 国能源计划”》。俄乌冲突背景下，加速清洁能源转型有着强大的民意基础和政 治利益。 欧洲光伏市场 2-3 年内的景气度已确立。首先，由于地面电站 1.5-2 年的建设周 期，当前的招标扩张动作将在 2023-2024 年逐步传导至装机层面；其次，能源 危机下电价高涨，叠加财政扩张，推动分布式装机在中短期内的繁荣。除去政府 主导部分，PPA项目的兴起加强了市场主导力量。因此，财政刺激、招标、PPA 将分别在短、中、长期对欧洲光伏市场的需求形成支撑。由于天然气传输的原因， 我们认为非主流国家的需求弹性将大于主流国家，这也解释了主要国家月度装机 增速与欧洲整体组件进口增速的差距。 投资建议：欧洲市场是光伏主流企业的正面战场，也是盈利能力较强的区域。 2018 年后，特别是俄乌冲突发生后光伏市场规模扩张的趋势将是长期的，是建 立在地缘政治基础上的能源结构调整。考虑到能源危机的急迫性（安全）、基于 政治因素的激进（政治），深入布局欧洲光伏市场的企业有望获取超额收益。建 议关注布局欧洲市场的光伏产业链企业：1）组件环节：隆基绿能、晶科能源、 晶澳科技、天合光能、横店东磁；2）逆变器环节：阳光电源、锦浪科技、固德 威；3）户用储能：派能科技、科士达。 风险分析：欧洲经济发生衰退从而被迫下调财政支持力度、光伏组件价格维持高 位，从而对需求形成压制。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -2 7 % -5 % 17% 39% 61% 0 5 /2 1 0 8 /2 1 1 1 /2 1 0 2 /2 2 电力设备新能源 沪深 300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电力设备新能源 投资聚焦 我们与市场的不同 （1）底层逻辑 欧洲是全球光伏市场的重要组成，不仅装机量举足轻重，而且其较好的经济水平、 较高的组件价格，成为光伏企业利润的重要来源。因此欧洲市场向来是中国光伏 企业的正面战场。 但由于语言、地域等多方面障碍，市场上鲜有针对欧洲市场的详细分析。我们从 一手资料出发，通过详细的梳理，对欧洲市场分国别的能源结构、装机结构、能 源和光伏政策的边际变化（特别是俄乌冲突发生后的变化）做了具体分析，以便 从市场运行的底层逻辑去理解2022年以来欧洲光伏市场持续超预期的原因及后 续预期。 （2）系统思维 市场主流观点把欧洲光伏市场超预期的原因简单归纳为电价提升，我们从更为广 阔的视角出发，提出了基于地缘政治的能源转型背景下，以财政扩张为路径的欧 洲光伏提速之道，并将其与近期提速的“欧洲碳边境税”相结合，为理解欧洲光 伏扩张的本质及其持续性提供了新的视角。 股价上涨的催化因素 （1）欧洲光伏市场表现超预期 不管从分国别的月度装机来看，还是中国出口欧洲光伏组件规模，2022 年 1-4 月份欧洲光伏市场都表现出了相当高的增速。但从政策的传导来看，许多以“摆 脱俄罗斯天然气依赖”为直接目的的顶层设计或尚在酝酿细节、或刚刚开始实 施，直接作用尚未完全发挥。因此我们有理由相信，随着政策步入实施、相关金 融工具启动，欧洲光伏市场的表现有望持续超预期。 （2）欧洲政策演变超预期 俄乌冲突的影响是深远的，从表面上看，短期造成了能源领域的短缺和涨价，但 从深层次看，与俄罗斯脱钩、反对战争发起方已经在欧洲民众中形成“政治正确”， 并可能通过普选机制向上反馈。 而从目前的欧洲政治格局来看，德国经济与气候部长、环境部长均由绿党人士担 任，法国总统竞选过程中也体现了环境与能源转型的“政治红利”。从现实出发， 欧洲诸国对俄罗斯仍存在较强的能源依赖，这种政治倾向可能引起所谓的“经济 非理性”政策，从而引发获取超额收益的机会。 投资观点 欧洲市场是光伏主流企业的正面战场，也是盈利能力较强的区域。2018 年后， 特别是俄乌冲突发生后光伏市场规模扩张的趋势将是长期的，是建立在地缘政治 基础上的能源结构调整。考虑到能源危机的急迫性（安全）、基于政治因素的激 进（政治），深入布局欧洲光伏市场的企业有望获取超额收益。建议关注布局欧 洲市场的光伏产业链企业：1）组件环节：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天 合光能、横店东磁；2）逆变器环节：阳光电源、锦浪科技、固德威；3）户用 储能：派能科技、科士达。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电力设备新能源 目 录 1、 欧洲光伏：二次成长，多点开花 . 7 2、 俄乌冲突是加速器——摆脱俄气的努力 10 2.1、 官方与协会预期梳理 12 2.2、 各国在俄乌冲突后的动作 . 13 3、 各个国家光伏产业 . 15 3.1、 德国：EEG 修订，扫清障碍. 16 3.1.1、 能源背景：化石能源进口依赖度高，供需结构错配 16 3.1.2、 可再生能源发展激进 . 16 3.1.3、 光伏发展的三个驱动力：自我消费制度、拍卖、PPA . 17 3.2、 西班牙：万事俱备，欧洲平价先锋 22 3.3、 荷兰：欧洲光伏仓库，稳定发挥 27 3.4、 波兰：增长动力由小到大，欧盟资金最大受益者 31 3.4.1、 近20年新增发电量基本来自可再生能源 31 3.4.2、 光伏在2018年以来快速发展，主要归功于微型发电装置 32 3.4.3、 拍卖即将发力 34 3.4.4、 根源来自欧盟资金援助 . 35 3.5、 法国：加大财政扩张力度 . 37 4、 2022年展望：关注非主流国家需求 41 5、 投资建议 . 45 6、 风险分析 . 46 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 电力设备新能源 图目录 图1：欧盟新增光伏装机 . 7 图2：欧盟各国GDP（以2008年为基准值100） 8 图3：电力消费碳排放 9 图4：可再生能源的能源份额 . 9 图5：能源进口依赖度 9 图6：光伏装机量 9 图7：欧洲各国发电结构（%） 9 图8：欧洲可再生能源政策 . 10 图9：欧洲各国天然气对俄依赖度（2020年） . 11 图10：欧洲天然气价格 11 图11：欧洲光伏装机目标（2021.12） 12 图12：欧洲光伏装机目标（2022.3） . 12 图13：2022年欧洲光伏装机目标 . 12 图14：欧洲各国光伏累计装机（MW） 15 图15：欧洲地区光照强度 . 15 图16：欧洲各国居民电价（2021年） 15 图17：欧洲各国分布式光伏上网电价政策 . 15 图18：德国一次能源消费量（2021）. 16 图19：德国一次能源产出量（2021）. 16 图20：德国能源对外依存度 . 16 图21：德国光伏年度新增装机 . 19 图22：德国光伏年度新增装机 . 19 图23：德国光伏月度装机 . 19 图24：德国30-750kw项目装机情况 19 图25：德国光伏政策演变 . 20 图26：2021年德国电价构成 20 图27：EEG 附加费 . 20 图28：德国光伏月度装机 . 21 图29：西班牙2021年电力消费结构 22 图30：西班牙光伏装机 22 图31：西班牙光伏装机（分板块） 22 图32：西班牙户用光伏装机 . 23 图33：取消建筑许可的省份 . 23 图34：西班牙批发电价（欧元/MWh） 24 图35：西班牙电价改革 24 图36：2021年欧洲PPA市场合同量 24 图37：可再生能源国家PPA吸引力指数 24 图38：欧洲PPA价格指数 25 图39：2021年按公司划分PPA合同量 . 25 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 电力设备新能源 图40：大型科技公司全球用电量 25 图41：2021年按行业划分的PPA合同 . 25 图42：各国PPA指数 . 26 图43：荷兰2021年净发电量结构 27 图44：荷兰光伏装机容量 . 27 图45：2021年荷兰光伏新增装机容量 27 图46：2021年全球人均光伏装机量（W/人） 28 图47：荷兰光伏驱动力 28 图48：2022年SDE++预算按补贴强度排序 . 29 图49：荷兰海关太阳能电池板进口值. 30 图50：波兰与外部电力交流 . 31 图51：2021年波兰发电结构 31 图52：波兰可再生能源装机量（GW） 31 图53：波兰光伏新增装机 . 32 图54：微型装置装机数量及平均功率. 32 图55：微型装置的比例 32 图56：从“我的电力”计划获得资助的家庭比例 33 图57：波兰清洁能源招标制度 . 34 图58：波兰清洁能源招标中光伏与风电中标份额 34 图59：波兰光伏招标量及完成率 35 图60：波兰各省获得的RPO资金分配（百万欧元） . 36 图61：公正过渡机制的资金分配原则. 36 图62：法国2020年净发电量 . 37 图63：法国截至2020年累计装机量（MW） 37 图64：法国发电设施发布 . 37 图65：法国光伏装机目标 . 38 图66：法国光伏装机（分季度） 38 图67：法国自用光伏装机占比 . 38 图68：法国光伏装机结构 . 38 图69：FiT电价（36-100kw为例） 39 图70：在建排队项目 40 图71：中国出口欧洲组件 . 41 图72：中国出口全球组件 . 41 图73：中国出口德国组件 . 41 图74：中国出口西班牙组件 . 41 图75：中国出口荷兰组件 . 42 图76：中国出口波兰组件 . 42 图77：中国出口法国组件 . 42 图78：中国出口英国组件 . 42 图79：中国出口德国组件与其光伏装机对比 42 图80：中国出口波兰组件与其光伏装机对比 42 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 电力设备新能源 图81：中国出口法国组件与其光伏装机对比 43 图82：中国出口意大利组件与其光伏装机对比 43 图83：中国出口西班牙组件与其光伏装机对比 43 图84：中国出口英国组件与其光伏装机对比 43 图85：欧洲天然气流量（2022.5.18）. 44 图86：欧洲天然气流量（2022.2.28）. 44 图87：俄乌冲突前与俄乌冲突后欧洲主要天然气管道流量 44 表目录 表1：欧洲各国电力数据 . 8 表2：REPowerEU主要任务 . 11 表3：2022年欧洲光伏装机目标预期梳理 13 表4：德国能源安全进展报告 . 13 表5：主要国家能源战略 . 14 表6：德国新一届内阁 17 表7：德国光伏招标量 18 表8：德国可再生能源FiT下降机制 . 18 表9：德国光伏政策变化 . 19 表10：欧洲PPA 新增容量前五 . 25 表11：西班牙国家招标计划 . 26 表12：荷兰光伏定量计算 . 29 表13：欧盟金融工具 35 表14：法国光伏装机结构 . 38 表15：欧洲各国光伏装机预期（GW） 45 表16：部分公司欧洲/海外市场2021年营收占比与毛利率. 45 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 电力设备新能源 1、 欧洲光伏：二次成长，多点开花 欧洲光伏崛起的时间较早。据IRENA数据，欧洲新增装机量曾在 2011 年达到 23GW，占全球年度新增装机的 74%。而后逐年衰退，到了 2017 年，欧洲光伏 年度新增装机仅 6GW，占全球年度新增装机的 6%。 欧洲光伏第一轮衰落的原因主要有两点： 1）高补贴催生的光伏市场繁荣在经济危机期间无力支撑。早期欧洲主要依靠较 高的上网电价吸引装机，但在其后的欧债危机期间，各国无力支付较高的补贴， 纷纷下调光伏上网电价，导致新增装机一落千丈； 2）对华“双反”推高组件价格，加速国内市场萎缩。在行业下行背景下，欧洲 光伏产业链倍感压力，对中国厂商征收反倾销税和反补贴税。但欧洲本地组件价 格更高，加速了新增装机量的下滑。 图 1：欧盟新增光伏装机 资料来源：Solar Power Europe 在 2018 年后，一方面随着经济复苏，各国重启了对光伏项目的支持，另一方面， 2018 年 9 月欧盟取消了对中国光伏产业的“双反”，欧盟光伏新增装机供需两 侧回暖。 在新一轮的复苏中，主要呈现三个特点： 1）多点开花。第一轮繁荣中，主要以德国、西班牙、意大利为主，在第二轮复 苏中，各国贡献份额更为平均； 2）主要驱动力仍来自政府补贴。限于光照资源，欧洲多数项目仍无法做到平价 上网，分布式领域以“净计量”、“净计价”、“FiT”等补贴机制为主。这也 解释了经济复苏较慢的意大利迟迟未开启新一轮光伏复苏。 3）以“碳中和”为抓手，财政发力更从容。在《欧盟绿色协议》的大旗下，各 国纷纷提出各自的国家气候与能源目标。有了“EU-ETS”以及“欧洲绿色协议 投资计划”、“公正过渡机制”等资金来源，财政发力更为从容。 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 电力设备新能源 图 2：欧盟各国 GDP（以 2008 年为基准值 100） 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 波兰 荷兰 意大利 西班牙 英国 德国 法国 丹麦 资料来源：wind、光大证券研究所 整体来看，北欧的能源消耗更为绿色，但与光伏的关系并不大。北欧有着丰富的 水电、地热能，同时风能发展也较好。 东欧的经济发展相对落后，碳排放也相对较高，典型代表如波兰，能源消耗仍以 煤炭为主。 西欧、南欧经济较发达，光照资源相对较好，同时限于资源禀赋，能源进口依赖 度较高，因此对光伏较为重视。2020 年德国、西班牙、意大利光伏发电占总发 电量的比例均超过 8%。值得一提的是，法国依靠发达的核电装机，电力消费的 碳排放强度比肩北欧。 表 1：欧洲各国电力数据 一次能源消 耗(2020) （埃焦耳） 各国发电量 （2020 年） (TWh) 可再生能源发 电量（2020 年）(TWh) 可再生能源 发电量-风电 （2020 年） (TWh) 可再生能源发 电量-光伏 （2020 年） (TWh) 核电发电量 （2020 年） (TWh) 水电发电量 （2020 年） (TWh) 可再生能源 发电量占比 光伏发 电量占 比 核电发 电量占 比 水电发 电量占 比 德国 12.11 571.9 232.4 131.0 50.6 64.4 18.6 40.6% 8.8% 11.3% 3.3% 法国 8.70 524.9 64.3 40.6 13.1 353.8 61.3 12.2% 2.5% 67.4% 11.7% 英国 6.89 312.8 127.8 75.6 12.8 50.3 6.5 40.9% 4.1% 16.1% 2.1% 土耳其 6.29 305.4 49.8 24.8 10.8 78.1 16.3% 3.5% 25.6% 意大利 5.86 282.7 70.3 18.7 26.0 46.7 24.9% 9.2% 16.5% 西班牙 4.97 255.8 80.5 53.2 20.8 58.2 27.5 31.5% 8.1% 22.8% 10.8% 波兰 4.01 157.8 25.6 15.7 2.0 2.1 16.2% 1.3% 1.3% 荷兰 3.37 122.4 32.0 15.3 8.1 4.1 26.2% 6.6% 3.3% 0.0% 乌克兰 3.31 149.0 9.7 3.2 6.2 76.2 6.3 6.5% 4.2% 51.1% 4.2% 瑞典 2.20 169.2 40.1 28.1 1.1 53.8 73.3 23.7% 0.6% 31.8% 43.4% 比利时 2.19 90.4 23.5 13.0 5.1 34.4 0.3 26.0% 5.7% 38.0% 0.3% 挪威 1.93 154.5 10.3 9.9 0.1 141.0 6.7% 0.1% 91.3% 捷克 1.54 81.4 8.0 0.7 2.2 30.0 2.1 9.9% 2.7% 36.9% 2.6% 奥地利 1.38 71.7 13.6 6.8 1.6 41.0 19.0% 2.2% 57.1% 罗马尼亚 1.33 56.2 9.2 7.0 1.7 11.5 15.1 16.4% 3.0% 20.4% 26.8% 芬兰 1.10 68.8 19.5 8.1 0.3 23.5 15.8 28.4% 0.4% 34.2% 22.9% 资料来源：BP、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 电力设备新能源 图 3：电力消费碳排放 图 4：可再生能源的能源份额 资料来源：electricitymap；图例表示碳强度，单位：g CO2eq/kWh 资料来源：eurostat；图例表示可再生能源消费占能源总消费的比例，单位：% 图 5：能源进口依赖度 图 6：光伏装机量 资料来源：eurostat；图例表示进口能源占能源总消费的比例，单位：% 资料来源：eurostat；图例表示截至 2021 年底光伏累计装机容量，单位：MW 图 7：欧洲各国发电结构（%） 0 20 40 60 80 100 120 水电 化石燃料 生物质、地热 核电 风电 光伏 西欧 南欧 北欧 东欧 资料来源：BP、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 电力设备新能源 2、 俄乌冲突是加速器——摆脱俄气的努力 在俄乌冲突发生前， 2019 年 12 月，欧盟发布《欧洲绿色协议》：2030 年新能源的能源占比达到32%； 2030 年碳排放量减少 55%（较 1990 年），后升级为“fit for 55”战略； 2021 年 7 月，欧盟委员会提议对可再生能源指令(RED II)进行修订，将欧盟的 2030 年可再生能源的能源占比目标提高到 40%； 2021 年 12 月，“YES 45% RES”运动启动，呼吁欧洲议会和成员国将欧盟 2030 年可再生能源的占比目标提高到至少 45%。 在俄乌冲突发生后， 2022 年 3 月，欧盟委员会出台 REPowerEU 计划，内容主要包括多元化进口天 然气、加快清洁能源替代、安装更多屋顶光伏和储能等措施，以加速清洁能源转 型，提高欧盟能源独立性； 2022 年 4 月 27 日，欧盟委员会主席就俄气中断向部分欧盟成员供应天然气发 表声明，计划在 5 月中旬出台方案以加速绿色能源转型。 2022 年 5 月 18 日，欧盟委员会正式发布“REPowerEU 计划及欧盟太阳能战 略”，将 2030 年可再生能源份额正式由 40%提升至 45%。 在 REPowerEU 中，重振欧洲需要两个支柱： （1）天然气供应多样化：即更多的非俄罗斯天然气，更多的生物甲烷和氢气； （2）能源转型：提高能源效率，增加可再生能源的份额，解决基础设施瓶颈， 以更快地在家庭、建筑和工业层面以及电力系统层面减少对化石燃料的依赖。 图 8：欧洲可再生能源政策 201 9 . 1 2 2030 年能源占比 32% ，碳排放量减少 55% （较 1990 年）， 后升级为 f i t f o r 5 5 战略 欧洲绿色协议 俄承认 “ 顿涅茨克人民共和国 ” 和 “ 卢甘斯克人民共和国 ” 2 0 2 2 . 3 . 2 2 W A R 20 2 2 . 0 3 . 0 8 多元化进口天然气、加快清洁能源 替代 R E P o w e r E U 计划 20 2 1 . 0 7 欧盟委员会提议对可再生能源指令 ( R E D I I I ) 进行修订，将欧 盟的目标提高到到 2030 年可再生能源的能源占比 40% 2030 年可再生能源占比目标提至 40% 20 2 1 . 1 2 ” Y E S 4 5 % R E S ” 运动启动 呼吁欧洲议会和成员国将欧盟可再生能源的目标提高到 2030 年至少 45% 20 2 2 . 0 5 . 1 8 2025 及 2030 年光伏装机分别达到 4 0 0 / 7 4 0 G W R E P o w e r E U 计划 + 欧盟太阳能战略 资料来源：Solar Power Europe，EU commission，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 电力设备新能源 尽管天然气的价格上涨从 2021 年下半年就已经开始，并带动欧洲电价上涨。但 俄乌冲突发生后，天然气成为制裁手段，则天然气面临的问题已经从“便宜/昂 贵”转变成“有/无”。 图 9：欧洲各国天然气对俄依赖度（2020 年） 图 10：欧洲天然气价格 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 20 40 60 80 100 德国 意大利 法国 波兰 捷克 奥地利 匈牙利 荷兰 天然气消费量 ( b c m ) 俄罗斯天然气消费量 ( b c m ) 俄罗斯天然气份额（右轴 ） 0 . 0 0 1 0 0 . 0 0 2 0 0 . 0 0 3 0 0 . 0 0 4 0 0 . 0 0 5 0 0 . 0 0 6 0 0 . 0 0 2018 -01 -02 2018 -04 -02 2018 -07 -02 2018 -10 -02 2019 -01 -02 2019 -04 -02 2019 -07 -02 2019 -10 -02 2020 -01 -02 2020 -04 -02 2020 -07 -02 2020 -10 -02 2021 -01 -02 2021 -04 -02 2021 -07 -02 2021 -10 -02 2022 -01 -02 2022 -04 -02 期货结算价 (连续 ): I P E 英 国 天 然 气 资料来源：statista、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所；单位：便士/色姆；截至 2022.6.28 这将对许多欧洲国家产生巨大影响。其中以德国、意大利为代表，其 2021 年对 俄罗斯天然气的依赖程度分别达到 49%和 46%。 在 REPowerEU 的规划下，2022 年末欧盟需取代俄罗斯天然气 100bcm（10 亿 立方米），其中 60%由天然气进口多样化实现，20%由光伏、风电的部署实现， 剩下的 20%由家庭节能、可再生氢气、甲烷等路径实现。 表 2：REPowerEU 主要任务 REPowerEU 策略 重点 2030年FF55 目标 REPowerEU措施 2022年底前天然气替 换量（BCM） 2030年前 REPowerEU附 加量（BCM） 天然气多样化 非俄罗斯天然气 LNG多样化 50* 50 管道进口多样化 10 10 更多可再生气体 生产17bcm的生物甲烷（节省 17bcm天然气） 2030 年前，将生物甲烷产量提高到 35bcm 3.5 18 560万吨可再生氢气（节省 9-18.5bcm天然气） 2030 年前，将氢气生产和进口提高到 2000 万吨 25-50 欧洲电气化 家庭 节能措施（节省 38bcm天然气） 全欧盟范围的节能，例如将建筑物供暖的恒温器降低1℃，节省 10bcm 14 10 计入总体欧盟节能措施 屋顶太阳能前置-可达 15TWh/年 2.5 已提前 2030 年新安装热泵 3000 万台（节 省 35bcm 天然气） 热泵通过加倍部署提前推出，未来 5年累计 可达1000 万台 1.5 已提前 电力部门 部署480GW风能和 420GW光伏， （节省170bcm天然气并生产560 万吨绿氢） 风能和光伏前置发展，发展速度平均提升 20%（节省 3bcm天然气）。2030 年前新增 装机80GW，以适应更高的可再生氢气生产 20 更高目标的天然气节省量计入绿色氢气，其余已提前 转型产业 能源密集型产业 将电气化和可再生氢能的利用提前 将创新基金投放时间提前并将范围扩大至碳合同以作区分 天然气节省量已计入可再生氢气和可再生能源目标下 资料来源：EU commission、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 电力设备新能源 2.1、 官方与协会预期梳理 加快光伏、风电开发速度，在“天然气危机”的背景下意义重大。2022 年欧洲 光伏装机目标已经屡次调高。 图 11：欧洲光伏装机目标（2021.12） 图 12：欧洲光伏装机目标（2022.3） 资料来源：Solar Power Europe 资料来源：Solar Power Europe 需要指出的是，尽管欧洲光伏协会多次呼吁欧盟光伏需要“更大的雄心”，但官 方指引与协会指引仍存在较大的差异。与协会的屡次呼吁相比，官方指引是相对 克制的，在最新的 REPowerEU 中，到 2030 年的累计装机目标 740GW，低于 协会 2022 年以来的两次指引。 图 13：2022 年欧洲光伏装机目标 资料来源：Solar Power Europe 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 电力设备新能源 表 3：2022 年欧洲光伏装机目标预期梳理 2022 2025 2030 属性 情形1 NECP合计值 335 官方 情形2 欧盟绿色协议 479 官方 情形3.1 REPowerEU（3.8） 57.5 311 525 官方 情形3.2 REPowerEU（5.18） 400 740 官方 情形4 冲突前中性假设 30 328 672 SPU 情形5 45%可再生能源目标对应 36 870 SPU 情形6 冲突后加速情形 39 458 1050 SPU 资料来源：EU commission、光大证券研究所；单位：GW 2.2、 各国在俄乌冲突后的动作 首要任务是寻找天然气。 2022 年 3 月 25 日，欧盟委员会与美国联合发布《关于欧洲能源安全的联合声 明》，美国将努力确保 2022 年为欧盟市场增加至少 15bcm 的 LNG，欧盟委员 会则确保 2030 年前对美国 LNG 的额外需求稳定在 50bcm/年。 同日，德国联邦经济与气候保护部发布《能源安全进展报告》，宣布经过一系列 措施后，到 2022 年底，俄罗斯天然气减少至天然气消费量的 30%，到 2024 年 夏季，俄罗斯天然气减少至天然气消费量的 10%是有可能的。 2022 年 4 月 11 日，意大利与阿尔及利亚签署一项增加天然气供应的协议。协 议规定，阿尔及利亚每年将向意大利增加天然气供应 90亿立方，约为俄罗斯年 供气量的 1/3。 表 4：德国能源安全进展报告 日期 措施 2022.3.1 联邦政府通过一项采购计划，除了冬季已经在天然气市场进行的平衡能源采购外，还采购了至少 7亿 m3 天然气 2022.3.2 参加了所有国际能源署成员联合行动，从国家石油储备中释放 6000万桶石油及制品，德国贡献320 万桶 2022.3.4 签署备忘录，国家与企业共建 LNG终端（80亿 m3,2026年开始供应） 2022.3.25 通过了国家天然气储备法，5 月1日生效，为储气设施制定等级规范 2022.3.25 租赁3个浮动 LNG终端，最快 2022/23 年冬季部署（在 2024年夏季，270 亿 m3LNG可以登陆，在2022/23年冬季，有 75 亿 m3），而2021 年自俄罗斯的天然气有 460亿m3 2022.3.25 作为复活节一揽子计划的一部分，内阁对EEG进行全面修订 资料来源：BMWi、光大证券研究所 其次任务是国家能源独立。 德国在 2022 年 4 月 6 日发布《复活节一揽子计划》，将 100%电力来自可再生 能源的时间点从 2050 年提前至 2035 年；葡萄牙政府提出，2026 年将可再生能 源在发电量中的占比提升至 80%，较原计划提早 4 年；法国发布《面向 2050 年的法国能源计划》，计划在 2050 年实现 100GW 的光伏装机和 80GW 的风能 装机。 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 电力设备新能源 表 5：主要国家能源战略 国家战略 主要内容 德国：复活节一揽子计划 对一系列法案进行修订，如《可再生能源法案》、《海上风能法案》等，确立使用可再生能源复合压倒一切公共利益并服务于公共安全的原则。到 2035年，德国100%的电力来自可再生能源 法国：面向 2050年的法国能源计划 为了应对气候变化和电力需求增长的挑战，确保 2050年碳中和目标实现，法国将大力发展可再生能源和核能。可再生能源方面，重点发展太阳能和风能，到 2050年光伏累计装机预计超过100 吉瓦 英国：国家能源安全战略 到 2050年核电发电量达到 24GW，到 2030年达到50GW的海上风力发电量和 10GW的低碳氢发电量，到 2035年光伏装机增长五倍 资料来源：全球光伏公众号、BNEF、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -15- 证券研究报告 电力设备新能源 3、 各个国家光伏产业 从欧盟各国累计装机量来看，居前五的分别是德国、意大利、西班牙、英国、法 国。 从 2021 年新增装机来看，居前五的分别是德国、西班牙、荷兰、法国、波兰。 传统光伏强国意大利、英国新增装机尚未恢复，而荷兰、波兰等一批新兴国家光 伏产业崛起。除了靠南端的西班牙、意大利，整个欧洲的光照资源偏弱。虽然电 价水平较高，但由于较高的安装费用、较弱的光照时长，欧洲市场除了部分西班 牙 PPA项目外，多数项目仍未达到平价上网。 图 14：欧洲各国光伏累计装机（MW） 图 15：欧洲地区光照强度 - 1 0 , 0 0 0 2 0 , 0 0 0 3 0 , 0 0 0 4 0 , 0 0 0 5 0 , 0 0 0 6 0 , 0 0 0 7 0 , 0 0 0 2021 累计 2021 新增 资料来源：IRENA 资料来源：Solargis 图 16：欧洲各国居民电价（2021 年） 图 17：欧洲各国分布式光伏上网电价政策 政策类型 FiT/Fi P 净计量/净计费 市场化交易 实 施 国 家 法国、德国、奥地利 荷兰、波兰、西班牙、希腊、意大利 英国、丹麦、捷克、芬兰 资料来源：strom-report；单位：欧分/kWh 资料来源：Solar Power Europe 敬请参阅最后一页特别声明 -16- 证券研究报告 电力设备新能源 3.1、 德国：EEG修订，扫清障碍 3.1.1、能源背景：化石能源进口依赖度高，供需结构错配 德国的能源产出和能源消费存在错位。产出方面，一次能源以褐煤、硬煤为主， 消费方面则以石油、天然气为主。这导致其 2020 年能源进口依赖度达到 64%。 图 18：德国一次能源消费量（2021） 图 19：德国一次能源产出量（2021） 核能 , 6 . 2 % 褐煤 , 9 . 3 % 硬煤 , 8 . 6 % 天然气 , 2 6 . 7 % 石油 , 3 1 . 8 % 其他 , 1 . 3 % , 0 . 0 % 垃圾焚烧 , 1 . 1 % 水电 , 0 . 6 % 风能 , 3 . 5 % 光伏 , 1 . 7 % 生物质 , 8 . 6 % 地热 , 0 . 7 % 可再生能 源 , 1 6 . 2 % 核能 , 1 1 . 9 % 褐煤 , 1 8 . 6 % 硬煤 , 9 . 3 % 天然气 , 1 5 . 3 % 石油 , 0 . 8 % 其他 , 3 . 2 % 水电 , 3 . 4 % 陆上风电 , 1 5 . 8 % 海上风电 , 4 . 3 % 光伏 , 8 . 8 % 生物质 , 7 . 5 % 其他 , 1 . 0 % 可再生能源 , 4 0 . 8 % 资料来源：cleanenergywire、光大证券研究所 资料来源：cleanenergywire、光大证券研究所 图 20：德国能源对外依存度 98% 98% 87% 95% 77% 100% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 . 0 1 . 0 2 . 0 3 . 0 4 . 0 5 . 0 2010 2020 2010 2020 2010 2020 2010 2020 2010 2020 2010 2020 石油 天然气 硬煤 褐煤 核能 可再生能 源 消费量（ PJ ） 进口依赖度 资料来源：cleanenergywire、光大证券研究所；PJ：拍焦，即 10 的 15 次方焦耳 3.1.2、可再生能源发展激进 德国不断刷新的装机目标： （1）2021 年可再生能源法案（EEG 2021）：2030 年光伏总装机容量 100GW； （2）2022 年初新政府联合协议：2030 年光伏总装机容量 200GW； （3）2022 年 3 月复活节一揽子计划：2030 年光伏总装机容量 215GW。 敬请参阅最后一页特别声明 -17- 证券研究报告 电力设备新能源 德国激进的减排计划： （1）2021 年 6 月，新的气候保护法：将实现 100%可再生能源的年份从 2050 年提前至 2045 年，将 2030 年的减排目标提高至 65%（较 1990 年）； （2）复活节一揽子计划：将实现 100%可再生能源的年份提前至 2035 年，计 划于 2030 年实现 80%的可再生能源发电； 对于核能：在俄乌冲突发生后，确认了按计划逐步淘汰核能的立场，计划在 2022 年底之前关闭最后的三个核反应堆。 对于煤电：重申了煤炭淘汰的时间节点从 2038 年提前至 2030 年，但基于确保 电力供应，在 2022 年 3 月重启了旧煤电厂。 2021 年 12 月，德国新一届内阁出炉，经济与气候部长、环境部长均由绿党人士 担任，后续德国在环境与能源转型方面态度将更为积极。 表 6：德国新一届内阁 职务 名字 党派 总理 朔尔茨 社民党 副总理/联邦经济与气候保护部长 哈贝克 绿党 联邦财政部长 林德纳 自民党 内政部长 南希弗雷泽 社民