2022年下半年电力设备：唱响稳增长主旋律，新型电力建设拓增量-浙商证券.pdf

2022年 6月 21日 唱响稳增长主旋律，新型电力建设拓增量 ——2022年下半年电力设备行业投资策略 行业评级：看好 证券研究报告 分析师陈明雨联系人黄华栋 邮箱chenmingyu@stocke.com.cn邮箱huanghuadong@stocke.com.cn 电话021-80108036联系人王婷 证书编号S1230522040003邮箱wangting@stocke.com.cn 添加标题 95% 投资要点 2 1、总览：稳增长基调渐浓，“十四五”电网投资加码 • 2022年以来，稳增长成为重要命题，电网投资项目有望加码。构建以新能源为主体的新型电力系统对电网提出更高的要求， 根据两网行动方案，特高压和配电网智能化成为建设重点。 “十四五”期间，国网和南网的计划投资近 3万亿元，年均 5800 亿元，再创新高。 2022年疫情扰动导致投资进度延后，叠加经济压力增大和稳增长政策落地，后续规划项目有望快速落地。 2、特高压：核准、投建有望加速，高壁垒铸就稳定头部格局 • 特高压具有大容量、远距离、高效率、低损耗、低单位造价等优势，据“十四五规划”， 2022年，国网计划开工“ 10交 3直” 共 13条特高压线路，规划的项目有望全部核准。考虑特高压的建设周期 (18-24个月 ) ， 2022下半年 -2023年核准开工线路数 量或为高峰期。特高压具有较高行业壁垒，主设备头部供应商地位稳固，将受益于特高压项目快速落地和主设备需求扩张。 3、配电网：新型电力系统衍生新要求，智能化成建设重点 • 新能源发电量占比提升、用电负荷结构变化等因素导致电网结构复杂性大幅提高，供电可靠性、线损率等指标仍有较大提升 空间。新型电力系统衍生新要求，配网智能化成建设重点。“十四五”规划中提出要加快电网基础设施智能化改造和智能微 电网建设，南网“十四五”投资额的 48%（ 3200亿元）用于配网升级改造，配电网相关标的有望迎来业绩高速增长。 4、投资建议 • 1）特高压主设备头部格局稳固，重点关注国电南瑞、许继电气、特变电工、中国西电； 2）配网智能化设备及服务实力具有 技术壁垒的公司，重点关注亿嘉和、宏力达、杭州柯林、智洋创新； 3）国内智能电表迎更换周期，新标准提高单表价值量， 重点关注海兴电力、三星医疗、林洋能源等； 风险提示 3 1、电网投资项目落地延后的风险； 我国电网下游为国南网两网垄断，若电网公司投资项目落地延后，将影响特高压、配网智能化以及智能电表行业设备制造企业的 中标金额，进而影响公司业绩。 2、原材料持续涨价的风险； 特高压主设备、配网柱上开关以及智能电表等成本构成中，原材料占大头，若原材料持续涨价，将带来成本压力，进而影响公司 的利润。 3、市场竞争加剧的风险。 电网行业需求端为国南网两网垄断，国南网采取分段统一招标形式，故参与招标的企业数量众多，竞争激烈。若产品技术门槛降 低或行业前景较好吸引更多企业进入，则会导致市场竞争加剧，利润率水平有所下降。 目录 CONTENTS 总论 1.1 “十四五”电网投资再创新高，扛起“稳增长”大旗 1.2 新型电力系统是“双碳”目标下的重要命题 1.3 “源网荷储一体化”是构建新型电力系统的重要路径 01 02 03 特高压 2.1 特高压是解决我国电力错配的良方 2.2 特高压核准投建有望加速，打开市场空间 2.3 特高压产业链核心设备受益，格局清晰 配网智能化 3.1 政策加码，配网智能化建设快速发展 3.2 智能开关：一二次设备融合成为趋势，发展广阔 3.3 智能机器人：受益国家相关政策，应用渗透提速 3.4 智能电表：国内电表迎更换周期，行业增长确定性高 4 04 重点公司估值 总论 01 Partone 1.1 “十四五”电网投资再创新高，扛起 “稳增长”大旗 1.2 新型电力系统是“双碳”目标下的重 要命题 1.3 “源网荷储一体化”是构建新型电力 系统的重要路径 5 “十四五”电网投资再创新高，扛起“稳增长”大旗 1.1 6  2021年以来电网投资重回上升通道：2021年经济恢复带动用电量快速增长 (同比 +10.3%)，推动电网投资完成额实现正增长 (同 比 +1.1%)。 “十四五”投资再创新高：“十四五”期间，南网计划投资 6700亿元，年均投资 1340亿元；国网计划投入 2.23万亿元，其中 2022年 1月国网称 2022年投资额为 5012亿元；两网合计投资近 3万亿元，年均 5800亿元，整体再创新高。  2022下半年投资有望加速。2022年 1-4月，电网投资完成额达 893亿元，同比 +4.7%，疫情扰动导致投资进度延后，叠加经济 压力增大和稳增长政策落地，后续规划项目有望快速落地。 图：电网基本建设投资完成额图：每个五年计划，电网基本建设投资完成额及规划 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 电网基本建设投资完成额 (亿元 ) 同比 (%) 20,001 25,854 29,000 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 十二五 十三五 十四五 电网基本建设投资完成额 (亿元 ) 同比 (%) 资料来源： Wind、浙商证券研究所 *注：“十四五”投资为两网规划投资额资料来源： Wind、浙商证券研究所 “十四五”电网投资再创新高，扛起“稳增长”大旗 1.1 7 稳增长政策频繁出台，作为国资背景的电网公司，投资项目有望加码。 中央：5月 23日，李克强主持召开国务院常务会议，推出“稳经济 33条”，其中保能源安全，再开工一批水电煤电等能 源项目； 5月 25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，指出国常会确定的稳经济一揽子政策 5月底前要出台实 施细则。 地方：多省出台关于电源电网基础设施建设、调峰电压建设等支持政策。 表：关于能源安全和电网建设的稳增长经济政策 相关政策 国务院 在保能源安全方面，落实地方煤炭产量责任，调整煤矿核增产能政策，加快办理保供煤矿手续。 再开工一批水电煤电等能源项目。 四川省 科学优化电力生产调度，加强电力需求侧精准管理；大力推进电源电网基础设施建设，争取新增水电多留四川； 加快推进储煤基地、调峰电源建设。 湖南省 力争到 2025年，电力稳定供应能力达到 5900万千瓦，清洁能源占比持续提高。 云南省 筹集资金 400亿元以上用于“兴水润滇”重点工程建设，确保新开工 100件以上重点水网工程。 支持加快 480万千瓦火电装机建设和 2000万千瓦新能源发电项目落地建设等。 资料来源：各政府网站，浙商证券研究所 新型电力系统是“双碳”目标下的重要命题 1.2 8  习主席 2020年 10月首次提出中国 2030碳达峰 、 2060碳中和的目标 ， 随 后各行各部门积极响应 。 2021年 3月 ， 习近平主席在中央财经委第九次会 议上指出 “要深化电力体制改革 ，构建以新能源为主体的新型电力系统” 。  建设以新能源为主体的新型电力系统是应对持续可靠供电 、电网安全稳定 运行、 电网公司运营模式等挑战的必然选择， 电源 、电网等多环节要经历 不断升级。 图：建设新型电力系统的内涵和转变 资料来源：国家电网，浙商证券研究所 图：习总书记提出要构建新型电力系统 电源 结构 技术 基础 负荷 特性 电网 形态 运行 特性 可控连续出力的煤电装机占主 导 同步发电机为主导的机械电磁 系统 传统的刚性、纯消费型 单向逐级输电为主的传统电网 源随荷动的实时平衡模式、大 电网一体化控制模式 强不确定性、弱可控出力的新 能源发电装机占主导 由电力电子设备和同步机共同 主导的混合系统 柔性、生产与消费兼具型转变 包括交直流混联大电网、 微电 网、局部直流电网和可调节负 荷的能源互联网 源网荷储协同互动的非完全实 时平衡模式、大电网与微电网 协同控制模式 资料来源：北极星电力网， CCTV、浙商证券研究所 发电侧电网用电侧 清洁能源发 电站比提升 提升消 纳能力 基础设 施建设 & 业务模 式创新 交通：电动车 工业：电气化 建筑：综合能 源服务 碳达峰、碳中和 图：电网是新型电力系统的重要组成部分 表：国家电网和南方电网的新型电力系统行动方案(2021-2030)的内容梳理 新型电力系统是“双碳”目标下的重要命题 1.2 9 资料来源：国家电网，南方电网，浙商证券研究所 国家电网行动计划南方电网行动计划 总体目标 到 2035年，基本建成新型电力系统，到 2050年全面建成新型电力系统。 2021- 2035 年是建设期。新能源装机逐步成为第一大电源。电力系统总体维持较高转 动惯量和交流同步运行特点，交流与直流、大电网与微电网协调发展。系统储 能、需求响应等规模不断扩大，发电机组出力和用电负荷初步实现解耦。 2025年前，具备支撑新能源新增装机 1亿千瓦以上的接入消纳能力，初步建 立以新能源为主体的源网荷储体系和市场机制； 2030年前，具备支撑新能源 再新增装机 1亿千瓦以上的接入消纳能力，基本建成新型电力系统。 重点任务一：提升清洁能 源优化配置和消纳能力 加快特高压电网建设，“十四五” 500千伏及以上电网建设投资约 7000亿元， 2025年华北、华东、华中和西南特高压网架全面建成；提高跨省跨区输送清洁 能源力度，到 2025年，公司经营区跨省跨区输电能力约 3.0亿千瓦， 2030年约 3.5亿千瓦，输送清洁能源占比达到 50%以上；加大配电网建设投入，“十四五” 配电网建设投资超过 1.2万亿元，占电网建设总投资的 60%以上。 加快新能源接入电网建设。重点推进广东、广西海上风电，云南大滇中地区 新能源，贵州黔西、黔西北地区新能源等配套工程建设；建设“强简有序、 灵活可靠、先进适用”的配电网，支持分布式新能源接入。 重点任务二：加强调节能 力建设，提升系统灵活性 水平 一是加快建设抽水蓄能电站。“十四五”新开工 2000万千瓦以上抽蓄电站， 2025年公司经营区抽水蓄能装机超过 5000万千瓦， 2030年达到 1亿千瓦。 二是全力配合推进火电灵活性改造。2025年力争“三北”地区累计完成 2.2亿、 东中部地区累计完成 1亿千瓦改造任务。 三是支持新型储能规模化应用。2025年，公司经营区新型储能容量超过 3000万 千瓦， 2030年 1亿千瓦左右。 四是扩大可调节负荷资源库。到 2025年、 2030年，可调节负荷容量分别达到 5900万、 7000万千瓦。 一是大力发展抽水蓄能，“十四五”和“十五五”期间分别投产 500万和 1500万千瓦抽水蓄能， 2030年抽水蓄能装机达到 2800万千瓦左右； 二是研究制定新型储能配置系列标准，推动按照新增新能源的 20%配置新型 储能，“十四五”和“十五五”期间分别投产 2000万千瓦新型储能； 三是推动火电灵活性改造及具备调节能力的水电扩容，具备改造条件的煤电 机组最小技术出力达到 20%-40%，龙滩等具备调节能力的水电站扩建机组， 充分发挥常规电源的调节潜力。有力保障新能源消纳利用率在 95%以上。 建设重点：  (1)清洁能源配置与消纳：特高压电网建设、智能配电网建设。  (2)提升调节与调度能力：抽水蓄能电站建设、发展新型储能 并健全制度、火电灵活性改造、提升可调节负荷规模等。 国家电网南方电网评述 新型储能 2030年将具备 1亿千 瓦 2030年将具备 4000万 千瓦 结合体量规模，南网更为 积极 抽水蓄能 2030年装机 1亿千瓦 2030年装机 2800万千 瓦 南网：国网比例超过了 1:5， 大约是 7:25 火电灵活性改造 “三北”地区和东中 部地区累计完成 3.2亿 千瓦以上 对火电无具体数据， 但对具备调节能力的 水电站提出了要求 可调节负荷 2030年可调节负荷规 模达到 7000万千瓦 - 叠加新型储能规模，二者 规模比例约为 1： 5 表：国家电网和南方电网调度能力的目标对比 “源网荷储一体化”是构建新型电力系统的重要路径 1.3 10  由于电能难以储存的特点 ， 电能在发 、 输 、 变 、 配 、 用各环节中几乎同时发生 。 以往的协同模式为 “源随荷动 ” ， 但随着 新能源发电大规模接入，“源”与“荷”均发生很大变化，“源网荷储一体化”成为一种可实现能源资源最大化利用的运 行模式和技术， 通过源源互补 、 源网协调 、 网荷互动 、 网储互动和源荷互动等多种交互形式 ， 从而更经济 、 高效和安全地 提高电力系统功率动态平衡能力。 资料来源：国家电网，北极星电力网，浙商证券研究所绘制 源 —网 —荷 源 —网 —荷 —储 源随荷动 源网荷储协同互动 发电端 电网端 负荷端 配储 配储 配储 区域（省）级源网 荷储一体化 市（县）级源网荷 储一体化 园区（居民区）级 源网荷储一体化 新能源发电存在能量密度低、分布广泛等； 新能源并网存在波动性、随机性、不稳定性等 储能将大量分布在“源 -网 -荷”； “源 -荷”协同融合，调节能力提高； 微电网和主动配电网增多； “云、大、物、移、智”技术升级； 参与电力市场辅助服务、调频、调峰、无功调 节、自动发电控制、旋转备用、黑启动 负荷特性更复杂：柔性负荷的接入；配网侧用 户负荷时空分布零散、单体调节容量小；电力 系统电压、频率稳定分析结果的准确性变差  在 “源网荷储一体化 ” 的新要求下 ， 新技术、新模式将不断涌现。 “源网荷储一体化”是构建新型电力系统的重要路径 1.3 11 新型电力系统新要求下，电网技术和智能水平将不断提升。为解决清洁能源的消纳问题 ， 电网方面的升级方向可能在储能 &灵活性改造，电网调度、电网数字化、 特高压 、电力交易、 交直流混合配网、谐波去化 &无功补偿 、柔性直流技术等。 图：电网提升清洁能源消纳能力措施 资料来源：国家电网，浙商证券研究所 难点 1：与负荷偏差大 难点 2：发电稳定性差 难点 3：电力电子化 难点 4：电源结构异化 解决 1：储能和灵活性改造 解决 2：电网调度 解决 4：特高压 解决 6：交直流混合配网 解决 3：电网数字化、智能化 解决 5：电力交易 解决 7：谐波去化和无功补偿 解决 8：柔性直流 确定性落地 潜在技术示范项目 “源网荷储一体化”是构建新型电力系统的重要路径 1.3 12 负荷端的资源利用有望提高：  负荷端也是储能端 ， 如电动汽车 等负荷单元在一定条件下也可成 为储能单元 ， 起到削峰填谷 、 电 力平衡等作用。  不同需求侧资源的特性存在较大 差异 ， 综合来看 ， 大工业负荷 、 空调负荷等是近期需求侧资源开 发的重点；用户侧储能 、 电动汽 车 、 电蓄热和数据中心等不断涌 现的新兴资源 ， 代表了未来需求 侧资源开发的重点。 表：新型电力系统负荷端的资源利用架构 资料来源： CNKI，浙商证券研究所 表：新型电力系统负荷端的资源特性  综合以上分析 ， 在电力设备领域 ， 特高压和配网智能化是新型电力系统的建设重点 ， 建议关注相关标的投资机会 特高压 02 Partone 2.1新能源的快速发展下，特高压作用 日益凸显 2.2 核准投建有望加速，打开市场空间 2.3 产业链核心设备受益，格局清晰 13 (2,000) (1,500) (1,000) (500) 0 500 1,000 1,500 2,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 内蒙古 新疆 云南 山西 四川 宁夏 湖北 陕西 贵州 甘肃 安徽 吉林 黑龙江 青海 西藏 福建 海南 天津 广西 重庆 辽宁 江西 湖南 北京 上海 河南 河北 江苏 浙江 山东 广东 电力富余 (右轴 ) 发电量 用电量 (亿千瓦时 ) (亿千瓦时 ) 风力资源分布煤炭资源分布 水电站分布 光照资源分布 新能源的快速发展下，特高压作用日益凸显 2.1 14 在新型电力系统下，特高压的作用日益凸显 帮助新能源传输和消纳：清洁能源分布点距离东部负荷中心相当遥远，特高压输电可以发挥最大作用。 解决新能源稳定性问题：可以实行跨区域更大网络调节，解决光伏、风电等新能源的周期性和间歇性问题，提升电网整 体及局部的稳定性。 图：总体上，西部的能源禀赋丰富，东部缺乏 资料来源：中国地图出版社、找煤网等，浙商证券研究所 图：2021年西部省份电力富余，东部省份电力短缺 资料来源： Wind、浙商证券研究所 注：电力富余 =发电量 -用电量 西部 东部 公司序号线路名称类型线路全长输送容量建成时间投资额公司序号线路名称类型线路全长输送容量建成时间投资额 13 ±800千伏锡盟-泰州 直流特高压 1628km 2000万千瓦 2017年09月 —— 14 1000千伏榆横-潍坊 交流特高压 —— —— 2017年08月 —— 2 ±800千伏糯扎渡直流工程 直流特高压 1413km 500万千瓦 2016年09月 动态159亿元 15 1000千伏胜利-锡盟 交流特高压 2×730km 1500万千瓦 2017年07月 178亿元 3 ±800千伏云南-广州 直流特高压 1373km 500万千瓦 2010年06月 —— 16 ±800千伏晋北-江苏 直流特高压 1119km 1600万千瓦 2017年07月 162亿元 1 1000千伏南昌-长沙 交流特高压 2×341km —— 2021年12月 102亿元 17 ±800千伏酒泉-湖南 直流特高压 2383km —— 2017年03月 262亿元 2 ±800千伏雅中-江西 直流特高压 1696km 800万千瓦 2021年06月 244亿元 18 1000千伏淮南-浙北-上海 交流特高压 2×738km 1200万千瓦 2016年11月 —— 3 ±800千伏特高压青海-河南 直流特高压 1563km 800万千瓦 2020年12月 —— 19 1000千伏蒙西-天津南 交流特高压 2×608km 2400万千瓦 2016年11月 静态170.7亿元 4 1000千伏驻马店-南阳 交流特高压 186.5km —— 2020年12月 —— 20 1000千伏准南-南京-上海 交流持高压 759.414km —— 2016年11月 —— 5 1000千伏张北-雄安 交流特高压 315km —— 2020年08月 59.8亿元 21 ±800千伏宁东-浙江 直流特高压 1711.83km 800万千瓦 2016年08月 5.12亿元 6 1000千伏潍坊-临沂-枣庄- 菏泽-石家庄 交流特高压 75km —— 2020年01月 30亿元 22 1000千伏锡盟-山东 交流特高压 2×730km 4×300万千瓦 2016年07月 172.12亿元 7 1000千伏苏通GIL综合管廊 交流特高压 —— —— 2019年10月 47.63亿元 23 1000千伏浙北-福州 交流特高压 2×603km 1800万千瓦 2014年12月 —— 8 1000千伏特高压准东-华东 直流特高压 3292.98km 1200万千瓦 2019年09月 399亿元 24 ±800千伏溪洛渡-浙西 直流特高压 1700km 800万千瓦 2014年07月 250亿元 9 1000千伏雄安-石家庄 交流特高压 2×222.6km —— 2019年06月 34.4亿元 25 ±800千伏哈密南-郑州 直流特高压 2192km 800万千瓦 2014年01月 —— 10 ±800千伏上海庙-山东 直流特高压 1230.4km 1000万千瓦 2019年01月 221亿元 26 ±800千伏锦屏-苏南 直流特高压 2059km —— 2013年12月 220亿元 11 ±1100千伏准东-皖南 直流特高压 3324km 1200万千瓦 2018年09月 —— 27 1000千伏晋东南-南阳-荆门 交流特高压 640km —— 2011年07月 静态56.88亿元 12 ±800千伏扎鲁特-青州 直流特高压 1234km 2000万千瓦 2017年11月 221亿元 28 ±800千伏向家坝-上海 直流特高压 1907km 640万千瓦 2010年07月 —— 南方 电网 1 ±800千伏昆柳龙直流工程 柔直特高压 国家 电网 国家 电网 1489km 800万千瓦 2020年11月 243亿元 核准投建有望加速，打开市场空间 2.2 15  目前 ， 国家电网建成投运 “15交 13直 ” 28项特高压工程 ， 南方电网建成投运 3条特高压线路 ， 其中昆柳龙柔直特高压 是全球第一个 ±800千伏特高压柔性直流输电工程，主设备自主化率 100%。 表：已建成投运的特高压线路情况表 资料来源：国家电网、南方电网、国际能源网、浙商证券研究所 注：截至 2022年 4月 核准投建有望加速，打开市场空间 2.2 16 国网和南网的特高压相关政策加码  “十四五 ” 期间 ， 国家电网规划建设特高压工程 “24交 14直 ” ， 涉及线路 3万余千米 ， 变电换流容量 3.4亿千瓦 ， 总投资 3800亿元。 表：2020年以来特高压领域重大政策 资料来源：各政府网站、国家电网、中国能源报、浙商证券研究所 日期来源内容 2022.1 中国能源报消息 “十四五”期间，国网规划建设特高压工程“ 24交 14直”，涉及线路 3万余公里，变电换流容量 3.4亿千伏安，总 投资 3800亿元。今年，国网计划开工“ 10交 3直”。 2022.1 《 南方区域跨区跨省电力中长期 交易规则 》 为落实碳达峰、碳中和目标，实现电力资源在更大范围内共享互济和优化配置， 促进新能源消纳比例逐步提升和清 洁能源高效利用起到积极作用 。 2021.4 《 2021年全国标准化工作要点 》 加快新能源开发利用、电力储能、氢能、 特高压交直流输电 、电力系统安全、需求侧管理等标准研制，推进能源互 联两标准化工作，加强核电标准体系建设，推进光伏能源标准体系升级。 2020.2 中共中央政治局常务委员会会议 要选好投资项目，加强用地、用能、资金等政策配套，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。 2020.2 《 2020年重点工作任务 》 对特高压建设提出新要求： 1.年内核准南阳 -荆门 -长沙、南昌 -长沙、荆门 -武汉、驻马店 -武汉、武汉 -南昌特高压 交流，白鹤滩 -江苏、白鹤滩 -浙江特高压直流等工程，加快推动闽粤联网、北京东、晋北、晋中、芜湖特高压变电 站扩建、川藏铁路配套等电网工程前期工作。 2.开工建设白鹤滩 -江苏特高压直流、华中特高压交流环网等工程。 优质高效建成青海 -河南特高压直流工程，张北柔性直流电网工程，蒙西 -晋中、驻马店 -南阳、张北 -雄安、长治站 配套电厂送出等特高压交流工程。雅中 -江西、陕北 -武汉特高压直流工程完成预定里程碑计划。 核准投建有望加速，打开市场空间 2.2 17 政策放松，核准有望提速，2022年开工或开始增多  据中国能源报， 2022年， 国网计划开工 “10交 3直 ” 共 13条特高压线路 ，规划的项目有望全部核准。目前已核准待开工 共 6条线：南阳 -荆门 -长沙交流 、 荆门 -武汉交流 、 驻马店 -武汉交流 、 白鹤滩 -浙江直流 、 白鹤滩 —江苏直流 、 闽粤联网 直流及部分电站扩建 。 考虑特高压的建设周期 (18-24个月 )和 2022上半年疫情扰动 ， 2022下半年 -2023年核准开工线路 数量或为高峰期。 表：目前已核准在建、待核准及预可研的特高压线路 资料来源：国家电网、北极星输配电网、浙商证券研究所 注：截至 2022年 4月，标 *数据采用浙商证券预计 图：国家电网在运在建特高压工程示意图 资料来源：国家电网官网、浙商证券研究所 类型线路所处阶段核准时间建成时间投资金额 交流特高压 南阳 -荆门 -长沙 已核准 2019年 12月 预计 2022年 104.56亿元 荆门 -武汉 已核准 2020年 12月 预计 2022年 68.75亿元 驻马店 -武汉 已核准 44501 预计 2023年底 34.65亿元 南昌 -武汉 待核准 —— 预计 2024年 58.96亿元 直流特高压 白鹤滩 -江苏 已核准 2020年 12月 预计 2022年 306.63亿元 白鹤滩 -浙江 已核准 2021年 7月 —— 270亿元 闽粤联网 已核准 2020年 12月 预计 2022年 32亿元 金上水电外送 预可研 —— —— *250亿元 陇东 ~山东 预可研 —— —— *250亿元 哈密 ~重庆 预可研 —— —— *250亿元 合计已核准6条+待核准1条+预可研3条约1500亿元 产业链核心设备受益，格局清晰 2.3 18 特高压直流主设备：  技术壁垒高，竞争者少，格局较清晰 ，国电南瑞和许继电气为龙头企业 ，相关上市公司毛利率水平较高。 图：2020年特高压直流主设备的市场竞争格局 资料来源：上市公司公告、国家电网电子商务平台、浙商证券研究所 资料来源： Wind、浙商证券研究所 图：特高压主设备参与上市公司的毛利率 38% 33% 33% 6% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 换流阀 国电南瑞 许继电气 中国西电 四方股份 29% 23% 22% 26% 换流变压器 特变电工 保变电气 中国西电 其他 50% 50% 保护系统 国电南瑞 许继电气 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 国电南瑞 许继电气 中国西电 特变电工 保变电气 四方股份 产业链核心设备受益，格局清晰 2.3 19 特高压交流：  价值占比较大的设备包括变压器、电抗器、 组合电器 GIS，合计价值占比近 30%。  竞争格局与直流类似，集中度较高， 其中特变电工 、中国西电、 平高电气的市场份额较高。 表：一条特高压交流项目主设备投资估算 资料来源：上市公司公告、国家电网电子商务平台、浙商证券研究所 设备名称单位单线需求量估算平均单价（亿元） 单线总价值（亿 元） 价值占比公司名称2020年市占率 变压器 -特高压 台（单相） 20 0.35 7 7.9% 特变电工 40% 山东电工 26% 保变电气 22% 中国西电 9% 其他 3% 电抗器 -特高压 台（单相） 30 0.2 6 3.7% 中国西电 40% 保变电气 20% 特变电工 20% 其他 20% 组合电器 (GIS)-特高压 间隔 40 1.0 40 15.8% 平高电气 46% 东北电气 27% 中国西电 20% 山东电工 7% 配网智能 化 03 Partone 3.1 政策加码，配网智能化建设快速发展 3.2 智能开关：一二次设备融合成为趋势， 发展广阔 3.3 智能机器人：受益国家相关政策，应 用渗透提速 3.4 智能电表：国内电表迎更换周期，行 业增长确定性高 20 添加标题 95% 政策加码，配网智能化建设快速发展 3.1 21  2019年国家电网公司发布1号文件，首次提出推动坚强电网和泛在电力物联网深度融合。近年来 ， 国家相关单位陆续 发布文件指导坚强电网和泛在电力物联网融合工作 ， 随着能源革命和数字革命的不断推进 ， 坚强电网与泛在电力物联 网的融合已经成为必然趋势。 表：国内近年来坚强电网和电力物联网融合相关政策梳理 政策文件发布时间主要内容 《 国家电网公司 2019年 1号文件 》 2019年 1月 推动电网与互联网深度融合，着力构建能源互联网。持之以恒地建设运营好以特高压为骨 干网架、各级电网协调发展的坚强智能电网，不断提升能源资源配置能力和智能化水平， 更好地适应电源基地集约开发和新能源、分布式能源、储能、交互式用能设施等大规模并 网接入的需要，满足人民群众日益多样的服务需求。 《 泛在电力物联网 2020年重点建 设任务大纲 》 2019年 12月 2020年是泛在电力物联网建设“三年攻坚”的突破年，对如期完成“初步建设泛在电力物 联网”的目标至关重要。重点开展能源生态、客户服务、生产运行、经营管理、企业中台、 智慧物联、基础支撑、技术研究八个方向 40项重点建设任务 《 国家电网公司 2020年 1号文件 》 2020年 1月 提升管理现代化水平，加快建设“三型两网”世界一流能源互联网企业。加强经营战略管 理，保持正确发展方向，贯彻新发展理念，突出主营业务，全力推进泛在电力物联网、坚 强智能电网建设，加快世界一流示范企业创建步伐，坚定不移做强做优做大。 《 中华人民共和国国民经济和社 会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 》 2021年 3月 推动互联网、大数据、人工智能等同各产业深度融合，推进先进制造业集群发展，构建一 批各具特色、优势互补、结构合理的战略性新兴产业增长引擎，培育新技术、新产品、新 业态、新模式。推进能源革命，提升向边远地区输配电能力。 《 国家电网公司“碳达峰、碳中 和”行动方案 》 2021年 3月 提出加强“大云物移智链”等技术创新和应用，加快信息采集、感知、处理、应用等环节 建设，到 2025年初步建成国际领先的能源互联网。 《 数字电网推动构建以新能源为 主体的新型电力系统白皮书 》 2021年 5月 提出要充分利用数字技术为电网赋能，提升电网全息感知和灵活控制能力，加快电网向能 源互联网升级。 《 加快建设新型电力系统助力实 现“双碳”目标 》 2021年 7月 表态要充分利用数字技术为电网赋能，提升电网全息感知和灵活控制能力，加快电网向能 源互联网升级。 资料来源：国家发改委官网，浙商证券研究所 配电网近年占电网投资比例提升 3.1 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 配电网投资（亿元） YoY（ %，右轴） 占电网投资比重（ %，右轴） 图：2009-2019中国配电网投资情况（单位：亿元，%） 资料来源：宏力达公司公告，中电联，浙商证券研究所 配电网建设将是未来电网建设发展重点。近年来虽然电网增速有所放缓， 但是配电网投资依然呈现稳中有升的趋势。根据 中电联统计 ， 2019年全国完成配电网投资 3073.85亿元 ， 同比增长 1.68%， 全国配电网投资由 2011年 1660.80亿元提升 至 2019年 3073.85亿元 ， 8年 CAGR达 8.00%， 占电网投资比重由 45.05%提升至 63.30%， 其中 2019年同比提升 5.9个百 分点。 添加标题 智能开关：一二次设备融合已成为当今市场主流趋势 3.2 23 配电智能设备发展催生一二次融合设备需求。2016年，国家电网提出 《配电设备一二次融合技术方案》， 方案分为两个阶段推进，第一阶 段将常规电磁式互感器与一次本体设备组合；第二阶段将一次本体设备、 高精度传感器与二次终端设备融合 。 “一二次融合”已逐渐成为市场主流技术路线与共识。一二次融合开关具备单相接地故障和隔离 ， 以及线损电量采集等功能；与一二次成 套开关相比 ， 故障研判准确率更高并具有 自适应控制与功耗管理功能 ， 且集成性显著提高 。 “一二次融合 ” 设备较好地匹配了配电网当前 实际运行需求，已逐渐成为市场主流技术路线 。 电网采购设备中一二次融合/成套设备已占据主流市场。根据中能电科院对历次国家电网配电网协议库存招标统计，近年来在柱上断路器中 一二次融合 /成套比例快速升高， 2018年第一次招标到 2020年第三次招标， 一二次融合 /成套断路器的比例由 38.93%提升至 91.22%。 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 一二次融合成套柱上断路器数量（台 /套） 一二次融合成套比例（ %） 图：国家电网招标断路器情况（单位：台/套，%） 资料来源： EPTC，浙商证券研究所 图：一二次融合设备连接示意图 资料来源： CNKI，浙商证券研究所 表：全国6-20kV配网线路配电开关替换需求测算（单位：万台、 %） 投运年限数量（万台）替换比例（%） 替换数量（万 台） 20年以上 13.43 90% 12.09 15-20年 81.49 50% 40.75 5-10年 126.22 20% 25.24 5年以内 226.49 1% 2.26 合计 80.34 资料来源：中国电器工业协会高压开关分会 《 高压开关行业年 鉴 2018》 ，宏力达公司公告，浙商证券研究所 智能开关：能有效解决故障诊断难题 3.2 添加标题 24 智能化配电网线路状态监测系统精确诊断故障位置。随着配电网智能化 的进行 ， 综合利用智能传感器技术 、 人工智能技 术 、 信息通信技术 、 信号处理技术等进行采样录波 ， 根据录波数据实现精准定位 、 复杂故障过程回溯反演的智能化配电 网线路状态监测系统将会逐渐取代传统的故障诊断方法 ， 该项技术能够短时间内精确诊断故障区域 ， 能够有效解决故障 诊断难题。 大数据技术使得监测系统不断趋于完善。同时基于大数据技术 ， 随着相关数据的不断积累 ， 在后续能够开发出一系列故 障研判算法和模型 ， 同时通过自适应控制技术 ， 自动根据线路运行的工况对模型的参数进行校验 、 优化和调整 ， 使模型 逐步完善，该项技术使得故障研判率大幅提升。 图：智能柱上开关接地故障综合研判工作原理 资料来源：宏力达公司公告，浙商证券研究所 图：智能柱上开关物联网络示意图 资料来源：宏力达公司公告，浙商证券研究所 智能开关：停电时间成为核心指标，配电网智能化加速推进 3.2 近年来，我国配电网供电可靠总体呈缓慢提升趋势。 根据 《 国家电网有限公司 2020社会责任报告 》 ， 2020年 ， 我国 供电系统城网与农网供电可靠性分别为 99.970%与 99.843%， 分别同比提升 0.004与 0.018个百分比 。 根据 《 2019社 会责任报告 》 ，用户平均停电时间 13.55小时 /户， 同比减少 1.36小时 /户。  根据 《 南方电网 “十四五 ” 电网发展规划 》 ， 规划到 2025年 ， 全网客户年均停电时间将至 5小时以内 /户 ， 其中中心 城区将至 0.5小时 /户 ， 城镇地区将至 2小时 /户 ， 乡村地区将至 7.5小时 /户；高可靠性示范区和高质量供电引领区客户 年平均停电时间都不超过 5分钟 ， 达到国际领先水平 ， 配电自愈达到 100%。 同时 ， 2020年我国线损率为 5.62%， 同 比降低 0.31个百分点，处于世界中上水平。 图：2015-2020年中国供电可靠性情况（单位：时，%） 99.65% 99.70% 99.75% 99.80% 99.85% 99.90% 99.95% 100.00% 0 5 10 15 20 25 2015 2016 2017 2018 2019 城市户均停电时间（时） 农村户均停电时间（时） 城网供电可靠率（ %） 农网供电可靠率（ %） 资料来源：国家电网，浙商证券研究所 图：2009-2020年中国电网线损率情况（单位：%） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 线损率（ %） 资料来源： Wind，浙商证券研究所 智能开关：能够有效降低停电时间 3.2 智能化配电网具有具有自愈能力，能够及时防止故障带来的停电风险。智能化配电网能够进行自我修复