储能行业2022年中期策略：新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆-东方证券.pdf

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电力设备及新能源行业 行业 研究 | 策略报告 ⚫ 国内储能电站 ： （ 1）新能源配储大势所趋。 随着新能源发电占比日益提高，能够缓 解电网波动冲击的储能设施装机量快速增长，根据 CNESA 统计， 2021 年，全球新 增电化学储能装机 10.2GW， 同比 +83%， 中国新增电化学储能装机 2.4GW ，同比 +126%。 （ 2）需求火爆，电芯价格走高，传统模式经济性微薄。 新能源汽车和 储 能行业高度景气，对电池的需求 急速增长， 锂电池上游材料水涨船高 ， 根据北极星 储能网公布的中标数据， 2022 年 4 月新能源配储项目 EPC 价格已经达到 2.54 元 /wh。 根据我们的测算，即使储能系统初始投资成本降低至 1.4 元 /wh， 新能源配储 项目 IRR 仅有 5.34%。 （ 3） 共享储能模式参与多市场交易，经济性可获得保证。 共享储能电站收益来自新能源电站租赁费 和 低价充电高价放电的电价差收入。系统 成本每降低 0.1 元 /wh， IRR 提高约 1pcts；租赁费每提高 10 万元 /年， IRR 提高约 0.6pcts；充放电电价差超过 0.2 元 /kwh，共享储能电站有经济性。 （ 4）建议关注政 策催化下国内储能电站装机进度 ，相关产业链受益 。 国内储能行业受政策影响较 大， 预期在国家纲领性文件指引下，后续各省会逐步落地相关政策实施细则。随着 政策的细化和深入，储能电站收益问题将得到解决，储能建设进度将加快。 预计 2025 年，储能电池市场空间 957 亿，变流器 146 亿，合计市场空间超过千亿。 ⚫ 海外户用储能： （ 1） 俄乌冲突 加剧能源焦虑，户用能源需求快速增长。 2021 年， 欧洲市场受能源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火 爆。以德国为例， 2021 年新增户用光伏 14.5 万套，装机规模 1.27GWh，同比 +49%。 （ 2）受益于分布式光伏 社会资本投资的储能项目、湖南省综合能源二期和三期储能项 目，是否能获得此项收益，目前不确定。 山东 调峰补偿 参与调峰市场，补偿标准为 200元 /kWh； 预计年调峰小时数 1000小时。 调峰服务奖励电量 储能参与电网调峰时，累计每充电 1小时给予 1.6小时的调峰 奖励优先发电量计划； 可参与发电权交易，预计售价 0.1元 /kWh。 储能租赁费用 储能租赁可视同可再生能源储能配额； 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 预计租金水平为 350元 /kW作业。 数据来源： 北极星储能网， 东方证券研究所 当前投资水平下，共享储能电站具有经济性。 共享储能电站 收益来自：（ 1）新能源电站租赁费， 假设 200 万元 /年；（ 2）低价充电高价放电的电价差收入。系统成本每降低 0.1 元 /wh， IRR 提高 约 1pcts；租赁费每提高 10 万元 /年， IRR 提高约 0.6pcts；充放电电价差超过 0.2 元 /kwh，共享 储能电站有经济性 。 图 8： 共享储能收益率对储能系统成本的敏感性 图 9： 共享储能收益率对租赁费的敏感性 数据来源：东方证券研究所 数据来源：东方证券研究所 目前，全国以湖南和山东两省为代表，共享储能电站进入较快速发展阶段。湖南已经对外公布的 共享储能电站（含投运、在建、规划项目）装机规模已达 320MW/640MWh, 三期规划 800MW/1.6GWh；山东 2021 年 5 月 6 日启动了首批储能示范项目申报，并于 6 月 7 日公布了首 批 5 个储能调峰示范项目、 2 个储能调频示范项目，总计规模 520MW/1041MWh。全国各地已公 布的共享储能电站项目总装机规模已接近 10GW/20GWh。 表 5： 共享储能项目 项目名称 储能规模 项目地点 项目状态 湖南长沙芙蓉储能电站 26MW/52MWh 湖南 投运 湖南延农储能电站 10MW/20MWh 湖南 投运 湖南榔梨储能电站 24MW/48MWh 湖南 投运 湖南永州蚂蟥塘储能电站 20MW/40MWh 湖南 投运 湖南郴州韭菜坪储能电站 22.5MW/45MWh 湖南 投运 湖南磨石储能电站 10MW/20MWh 湖南 投运 湖南儒林储能电站 100MW/200MWh 湖南 在建 湖南涂家湖储能电站 50MW/100MWh 湖南 在建 山东肥城压缩空气储能项目（一期） 10MW/60MWh 山东 投运 国家电投海阳储能电站 100MW/200MWh 山东 在建 山东华电滕州储能电站 100MW/200MWh 山东 在建 华能济南黄台储能电站 100MW/200MWh 山东 在建 莱芜孟家储能电站 100MW/200MWh 山东 在建 三峡新能源庆云储能电站 100MW/200MWh 山东 在建 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 1200 1700 2200 2700 IRR 储能系统成本（元 /kwh） 0% 5% 10% 15% 20% 120 220 320 IRR 共享储能租赁费（万元 /年） 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 青海格尔木储能电站 100MW/200MWh 青海 在建 金寨百兆瓦电网侧储能项目 101MW/202MWh 安徽 在建 宁德霞浦储能工程（一期） 100MW/200MWh 福建 在建 浙能萧山发电厂电化学储能电站 50MW/100MWh 浙江 待建 山西山阴县独立储能项目 400MW/800MWh 山西 规划 江苏昆山储能电站 110.88MW/193.6MWh 江苏 投运 数据来源： 北极星储能网， 东方证券研究所 关注政策催化下 国内储能电站 装机进度 ，相关产业链受益 2021 年起陆续出台了储能纲领性指导性文件。 2021 年 7 月 23 日，国家发展改革委、国家能源局 近日联合印发了《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，文件明确指出，到 2025年，实现新 型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达 3000 万千瓦以上。到 2030 年，实现新型储 能全面市场化发展。 2021 年 12 月发布了新版《两个细则》，明确了辅助服务市场的机制以及储 能参与电力市场的独立主体地位。 2022 年 1 月，发布了《“十四五”新型储能发展实施方案》， 文件明确了发电侧、电网侧、用户侧储能的作用、商业模式。再次确认储能作为独立主体参与电 力市场，提出了共享储能、容量电价、纳入输配电 价、用户需求侧响应补偿等商业模式。 表 6： 国家出台的 储能政策 类型 文件名称 部门 出台时间 主要内容 顶层设计 关于加快推动新型储能发展的指导意见 国家发改委，国家能源局 2021/7/23 30GW 发展目标 2025、 2030 规划部署、重点任务 行业管理 新型储能项目管理规 范（暂行） 能源局 2021/9/24 全生命周期管理；安全第一，明确 权责；无歧视并网、科学调用 电化学储能电站安全 管理暂行办法（征求 意见稿） 国家能源局 2021/8/24 市场机制 电力辅助服务管理办 法 国家能源局 2021/12/21 明确市场主体地位。增加品种，实 现多重价值；建立分摊机制，扩大 市场规模。 电力并网运行管理规 定 国家能源局 2021/12/21 储能并网协议（试行 ) 国家能源局， 国家市场监督 管理总局 2021/12/28 价格机制 关于进一步完善抽水 蓄能价格形成机制的 意见 国家发改委 2021/4/30 建立灵活的价格机制，拉大峰谷价 差，用户侧储能更多盈利空间；探 索电网侧储能价格机制 国家发展改革委关于 进一步完善分时电价 机制的通知 国家发改委 2021/7/26 可再生能源 关于鼓励可再生能源 发电企业自建或购买 调峰能力增加并网规 模的通知 国家发改委， 国家能源局 2021/7/29 明确配置储能的比例及市场，形成 更灵活的配置模式；奠定 “十四五 ” 时期源侧储能发展规模 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 技术 &人才 《锂离子电池行业规 范条件》 工业和信息化 部 2021/12/20 单体能量密度 =145Wh/kg,电池组 能量密度 =100Wh/kg, 循 环 寿 命 =5000 次、容量保持率 =80% 《锂离子电池行业规 范公告管理暂行办 法》 工业和信息化 部 2021/12/20 全国共有 17 省市 26 所高校设置了 “储能科学与工程 ”专业，培养储能 专业人才，推动 “产教融合 ”，推动 高校与企业合作，实现储能关键技 术公关与成果转化 数据来源： 政府官网， 东方证券研究所 2022 年 6 月 7 日，发改委和能源局共同发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用 的通知》，对新型储能的总体要求、独立参与、联合参与、电网调峰、辅助服务、用户侧储能、 电价机制等方面提出指引，储能发展迎来新机遇 。政策 明确独立储能主体地位 ， 明确独立储能跨 市场交易模式。政策提出，独立储能电站向电网送电的，其相应充电电量不承担输配电价和政府 性基金及附加。对于参与调峰或现货市场峰谷价差套利的储能电站，该政策将大幅降低充电成本。 预期 在国家纲领性文件指引下， 后续各省会逐步落地相关政策实施细则，具体指导储能电站的建 设、运行、考核， 探索具有经济性的储能发展商业模式。 随着政策的细化和深入，储能电站收益 问题将得到解决，储能建设进度将加快。 储能装机快速增长， 国内储能电站 产业链将受益。 储能系统包括电池、逆变器、电池管理系统、 能量管理系统、温控、消防、电线电缆集装箱等 。 其中电池和逆变器价值量占比最高。 图 10： 国内储能电站 产业链 数据来源：东方证券研究所 根据我们 的测算，预计 2021 年全球发电侧装机 20.33GWh，到 2025 年增长 至 124.34 GWh。 电 池 pack 价格参考储能行业龙头公司宁德时代，并假设每年 5%的降幅；变流器价格参考行业招标 价格平均水平，并假设每年 5%的降幅。 测算得到 2025 年，储能电池市场空间 957 亿，变流器 146 亿，合计市场空间超过千亿。 表 7： 国内发电侧 储能 产业链市场空间 测算 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 发电侧装机容量（ GWh） 6.77 20.33 36.43 57.31 89.14 124.34 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 发电侧装机功率（ GW） 3.47 10.16 18.22 27.29 40.52 54.06 电池 pack单价（元 /wh） 0.81 0.82 0.90 0.85 0.81 0.77 电池 PACK市场空间（亿元） 55 166 327 489 722 957 变流器单价（元 /w） 0.35 0.33 0.32 0.30 0.29 0.27 变流器市场空间（亿元） 12 34 58 82 116 146 数据来源： BNEF， 公司公告 ， 东方证券研究所 注：蓝色为根据行业公司测算的假设值 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 海外户用储能： 分布式光伏超预期 +储能渗透率“双 β” 能源价格上涨， 俄乌冲突 催化， 户用储能 市场火爆 户用储能绝大部分是与户用分布式光伏搭配使用， 2015 年全球家庭储能年新增装机容量仅为 200MW 左右， 2017 年以来全球装机量增长较为明显，每年新增装机增长量都有明显提高，到 2020 年全球新增装机容量达到 1.2GW，同比增长 30%。 2021 年，欧洲市场受能源价格上涨影响， 居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火爆。以德国为例， 2021 年新增户用光伏 14.5 万套， 装机规模 1.268GWh，同比 +49%。 图 11： 德国户用储能 新增 装机规模（ MWh） 图 12： 德国户用储能系统新增量（ 万户 ） 数据来源： 《 The development of battery storage systems in Germany, Jan Figgener, 2022》 ， 东方证券研究所 数据来源： 《 The development of battery storage systems in Germany, Jan Figgener, 2022》 ， 东方证券研究所 户用分布式光伏装机↑×储能渗透率↑ ，双 β 驱动增长 分布式光伏 装机需求 不断提高，储能渗透率不断增加。需求方面， 长期 来看 ，为了应对气候变化， 世界各国纷纷制定了“零碳”计划，转型清洁能源大势所趋。 近期 海外，尤其是欧洲，能源价格 不断上涨、并且 俄乌冲突 引起的天然气供应短缺使得能源安全问题受到重视，大大提升光伏装机 预期。渗透率方面，欧洲各国纷纷出台补贴政策刺激光伏储能装机以缓解电网压力，同时能源价 格上涨导致居民用电价格提高也使得户用储能经济性大幅改善，户用储能市场普及度明显提高。 俄乌冲突 加剧能源焦虑， 政策加码推动能源转型 能源对外依赖过高带来能源危机， 俄乌冲突 加剧 能源焦虑 。 根据《 BP 世界能源统计年鉴》，欧 洲能源结构 中化石能源占比高，天然气大约占 25%，并且， 天然气对外依赖度高， 约 80%来自进 口管道和液化天然气，其中进口自俄罗斯的管道气有 130亿立方英尺 /天，占总供给的 29%。由于 俄乌冲突 冲突 ， 俄罗斯停止对欧洲天然气供应威胁欧洲地区能源供给 ，欧洲各政府为了 减小 对俄 的能源依 赖 以 维护 能源 安全 ， 纷纷出台政策发展清洁能源 ， 加速能源转型步伐 以 保障能源供应。 图 13： 欧洲能源消费结构 图 14： 欧洲天然气供应结构（十亿立方英尺 /天） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 能量（ MWh） 同比 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 数据来源： BP,东方证券研究所 数据来源： EIA， 东方证券研究所 政策端加速能源转型，上调光伏装机预期。 欧盟委员 会 5 月 18 日 通过 REPowerEU 议案， 2030 年可再生能源目标 由之前的 40%提高到 45%， 同时，光伏装机目标再次提高， 2025 年欧盟累计 光伏装机规模要超过 320GW， 相比 2021 年底装机 量 实现翻倍 ， 2030 底 年累计装机规模目标约 600GW，是目前装机量的两倍之多。 此外 ， 文件还提出 要 逐步强制要求新建住宅及工商业建筑上 安装光伏 。 美国能源部 计划 光伏发电量需要从 2020 年的 76GW 上升至 2035 年的 1600GW，并 在 2050 年达到 3000GW。 表 8： 欧洲各国加速可再生能源政策 国家 政策 内容 德国 复活节一揽子计划 - Easter Package 将 100%可再生能源发电目标从 2050年提前到 2035年 2030 年实现 80%的可再生能源发电，光伏装机容量达到 215GW，太阳能发电达到 600TWh 的目标 英国 《英国能源安全战略》 储能租赁可视同可再生能源储能配额；通过容量租赁，可获得450-600元 /kW左右的租赁费用。 法国 设定了 2030年 33%的能源来自可再生能源的目标。 2021年， 欧盟委员会批准法国 305亿欧元的五年计划，以根据该国援助 法规激励太阳能、陆上风能和水力发电设施，同时，批准法国 政府一项支持利用建筑上的小型太阳能装置生产可再生电力的 57亿欧元的计划。 数据来源： 政府官网 ， 东方证券研究所 战争催生电价上涨 +补贴政策 陆续上涨 ， 户用 储能 渗透率逐步提升 当前家储的渗透率较低 ，有巨大的提升空间 。 1）美国 ： 根据伯克利实验室的统计， 目前美国市 场仅 6%家庭储能与光伏配对使用 ， 光储共建比例最高的是夏威夷州 近 80%， 其次是加州渗透率 8%，其他区域仅 4%左右 。 2）德国：根据 ISEA RWTH Aachen 的统计，截止 2021 年，德国累 计安装户用储能 43万户，按照德国 4000万个屋顶测算，当前储能在全部屋顶的渗透率仅 1.1%， 新增装机的角度， 2021 年德国新增储能家庭 14.5 万个，其中 93%为新增光伏配储能， 7%为存量 光伏改造，新增光伏的家庭 21.5 万个，储能和新增光伏共建的比例达到 63%。 伴随着能源安全和用电稳定性需求提高、政策补贴落地、居民用电价格提高以及储能系统成本下 降，安装储能系统的倾向会更加强烈，储能系统渗透率有大幅提升空间。 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 15 图 15： 美国 家庭储能和光伏共同 安装比例 数据来源： 伯克利实验室， 东方证券研究所 电价上涨对储能经济性提升有影响，成为市场爆发的催化，但影响有限，并非决定性因素。 以德 国威力， 假设家庭年用电量 4000kwh，晚间用电 60%。设置五个场景： 场景一：基准情景，全部电网购电，无光伏、无储能 场景二：仅安装 光伏 场景三：安装光伏和储能，但储能仅覆盖部分用电需求 场景四：安装光伏和储能，储能 容量 覆盖全部用电需求 场景五：安装光伏和储能，储能容量超过用电需求 光伏年发电小时数 1000 小时，光伏投资成本 1.3 欧元 /w（折合人民币 9.1 元 /w），储能投资成本 0.8 欧元 /wh（折合人民币 5.6 元 /wh），居民电价 0.3464 欧元 /kwh。 根据我们的测算，安装光储 情境中，储能基本覆盖全部用电需求的场景 （场景四） 投资回收期 最短，为 7.6 年 。 电价越高， 投资回收期越短，电价提高 50%，投资回收期缩短至 5 年。 表 9： 德国 户用储能经济性测算 配置 场景一 场景二 场景三 场景四 场景五 无光伏、无 储能 有光伏、无储 能 有光伏、有储能 储能覆盖部分用电需求 储能覆盖全部用电需求 储能超过用电需求 用电信息 年用电量（ kWh） 5000 5000 5000 5000 5000 白天用电量（ kWh） 2000 2000 2000 2000 2000 夜晚用电量（ kWh） 3000 3000 3000 3000 3000 储能配置 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 16 储能功率（ kW） 0 0 3 4 5 储能容量（ kWh） 0 0 6 8 10 储能年存储电量（ kWh） 0 0 2190 2920 3650 光伏配置 光伏功率（ kW） 0 5 5 5 5 光伏年发电时长（ h） 0 1000 1000 1000 1000 光伏发电量（ kWh） 0 5000 5000 5000 5000 光伏自用率 0% 40% 84% 100% 100% 费用信息 购电价格（欧元 /kWh） 0.3464 光伏上网电价（欧分 /kWh） 0.1236 年电网购电成本（欧元） 1732 1039 281 28 0 光伏上网收益（欧元） 0 370.8 0 0 0 年度总费用（欧元） 1732 668 281 28 0 相比场景一节省电费（欧元） - 1064 1451 1704 1732 支出节省比例 0.00% 61.41% 83.80% 98.40% 100.00% 投资成本 光伏单位成本（欧元 /kW） 0 1300 1300 1300 1300 光伏系统成本（欧元） 0 6500 6500 6500 6500 储能单位成本（欧元 /kWh） 0 0 800 800 800 储能系统成本（欧元） 0 0 4800 6400 8000 光储系统总成本（欧元） 0 6500 11300 12900 14500 光储系统投资回收期（年） 6.1 7.8 7.6 8.4 数据来源： Verivox， 东方证券研究所 注：相关成本信息参考德国比价网站和市场动态进行调整，电价信息来自 Verivox 图 16： 德国户用储能不同场景下 IRR 对电价的敏感性分析 数据来源： Verivox， 东方证券研究所 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 0.32 0.37 0.42 0.47 0.52 0.57 投资回收期（年） 电价（欧元 /kwh） 场景二 场景三 场景四 场景五 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 17 新能源替代是确定性趋势，大量新能源并网造成电网压力，为促进储能装机，中期政策补贴确定 性和延续性越高。 从电网稳定性角度，大批量新能源并网带来的电网压力是因，政府通过补贴等 政策引导发电 /用户配置储能是果，欧洲各国针对分布式光伏 +储能的补贴，底层逻辑是通过分布 式系统降低电网配售电压力。英国 2022 年 4 月起免除户用光伏系统增值税，意大利 2020 年起家 储设备税收减免提高到 110%，波兰、瑞典等国家设立预算补贴户用光储系统。 表 10： 欧洲 户用储能政策 国家 时间 政策 内容 英国 2022 2022 年 4 月 1 日起，住宅太阳能应用使用的热泵和太阳能组件增值税（ VAT） 从 5%下降到 0，政策持续 5 年 意大利 2020 Ecobonus 对家用储能设备税收减免由原来的的 50-65%提升至110% 瑞士 2020 住宅和商业屋顶太阳能补贴计划 额外拨款 4600 万瑞士法郎（ 4750 万美元）用于住宅和 商业屋顶太阳能补贴计划。该额外款项将补贴预算提升 到 3.76 亿瑞士法郎，资金来源于电力消费者缴纳以资助 可再生能源发展的税费。 欧盟 2019 CEP 计划（ Clean Energy Package） 2019/943 与 2019/944 法令提出，大力支持家用储能市场发展，消除发展中可能存在的财务障碍 德国 2019 德国可再生能源法 将户用储能支付税费的装机容量上限从 10kW 提升至30kW 波兰 2019 AGROENERGIA 计划 10-50kw 的户用光伏 /风电 +储能系统，拨款共 2 亿兹罗提补贴 瑞典 2018 户用储能补贴计划 拨 1.7 亿瑞典克朗（约 2000 万美元）用于住宅和商业光 伏太阳能的返利方案 从 2018 年 1 月 1 日起，向安装光伏系统的屋主和企业 购买者支付的返利比例从 20%提高到了 30% 数据来源： 政府官网， 东方证券研究所 市场空间：紧跟户用分布式光伏，低渗透率、高增速 根据家庭数量测算分布式光伏装机量，考虑家庭储能的渗透率得到安装家庭储能的数量，假设平 均每户装机量可以得到全球及各市场的家庭储能装机量。我们预计， 2025 年全球家庭储能容量空 间达 56.27GWh， 2021-2025 年 复合增速 52%，其中， 欧洲 市场最大， 2025 年新增装机 27.85GWh，复合增速 62%； 美国 市场 2025 年新增装机 8.05GWh，复合增速 71%；澳洲市场 2025 年新增装机 3.7GWh，复合增速 38%。 表 11： 户用储能 装机量测算 新增容量 /GWh 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 全球 10.64 17.14 30.35 43.88 56.27 美国 0.93 1.96 3.86 5.67 8.05 欧洲 4.02 8.76 15.47 21.57 27.85 澳洲 1.03 1.92 2.54 3.38 3.70 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 18 其他 4.65 4.49 8.48 13.26 16.67 数据来源： BNEF， Wood Mackenzie， 东方证券研究所 注：红色为有第三方统计来源的真实值 假设家家户户都安装储能系统，户用储能市场天花板广阔。 根据各国都人口数和平均家庭人口数 可以得到家庭数量，根据市场主流的产品带电量假设的平均系统带电量，测算得到美国户用储能 空间达到 1.3 亿家庭 /1725GWh，欧洲户用储能空间达到 3.1 亿家庭 /2727GWh，澳大利亚户用储 能空间达到 803 万 家庭 /60GWh。 表 12： 户用储能 天花板 测算 美国 欧洲 澳大利亚 人口数（人） 332,213,000 743,836,354 25,683,563 平均家庭人口数 2.6 2.4 3.2 家庭数 (万个） 12777 30993 803 平均家庭储能带电量（ kwh） 13.5 8.8 7.5 家庭储能装机量（ GWh） 1725 2727 60 数据来源： wind， 美国智库人口资料局 ， 东方证券研究所 注：红色为实际值，蓝色为假设值 关注海外市场爆发下国内供应商出货量 户用储能系统包括电池系统和逆变器系统。 （ 1） 产业链 上游 主要是 电芯供应商 ， 为客户提供电 芯， 没有自有品牌，典型企业如鹏辉能源， 2021 年公司毛利率 16%。 （ 2） 品牌商采购电芯集成 电池系统产品 ， 以自有品牌或贴牌向渠道销售打包好的电池系统，包含电池 pack、 BMS 和散热 模块， 典型企业如派能科技， 2021 年公司 毛利率 30%。 （ 3） 逆变器品牌商集成 储能变流器产品 ， 国内企业 以自主品牌或贴牌向渠道销售变流器， 典型企业如德业股份， 2021年公司 毛利率 37%， 储能逆变器毛利率 41%。 （ 4）国内企业将产品销售给海外的 经销渠道 ，通常是 经销商、安装商、 建筑商等 。 图 17： 户用 储能产业链 数据来源： 公司公告 ， 东方证券研究所 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 19 随着海外市场爆发，国内企业有望在行业中获得一席之地。 德业股份生产的逆变器主要销往欧洲、 美国、印度等国家。 派能科技的户用储能产品在欧洲、澳洲、东南亚市场销售。 鹏辉能源通过绑 定阳光电源、古瑞瓦特、三晶电气等大客户销往海外市场。 建议关注产业链相关公司在欧洲的出 货量和订单情况，关注业绩弹性较大的储能产业链企业。 图 18： 派能科技 2020年上半年营业收入区域来源 图 19： 德业股份 2021年逆变器业务收入区域来源 数据来源： 公司公告， 东方证券研究所 数据来源： 公司公告 ， 东方证券研究所 欧洲 54% 非洲 26% 亚洲 (不含中 国大陆 )… 美洲 4% 大洋洲 3% 中国 13% 国内 , 10% 巴西 , 36% 美国 , 17% 南非 , 16% 波兰 , 6% 印度 , 4% 巴基斯坦 , 2% 其他 , 9% 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 20 投资建议 国内储能电站市场受到政策催化，盈利能力有望改善，储能装机进度 有望提速。 建议关注 储能产 业链价值量占比高的环节，推荐电池环节的 宁德时代 (300750，买入 )、鹏辉能源 (300438，买入 )， 建议关注逆变器和集成厂商 阳光电源 (300274，未评级 )、林洋能源 (601222，未评级 )。 俄乌冲突 加剧了欧洲能源危机的恐慌，促进欧洲户用储能市场爆发。 国内的电池厂商、逆变器厂 商均在欧洲市场有出货。建议关注欧洲市场份额高、业绩弹性大的供应商，推荐家储收入占比高 的电芯供应商 鹏辉能源 (300438，买入 )，建议关注 派能科技 (688063，未评级 )、德业股份 (605117，未评级 )、锦浪科技 (300763，未评级 )、固德威 (688390，未评级 )。 风险提示 ⚫ 政策风险。 国内储能行业受政策影响较大，目前已经出台了一系列指引性文件，各省的实施 细则尚未发布，如果储能政策推进不及预期，将影响储能装机进度。 ⚫ 产业链原材料价格大幅波动的风险。 上游原材料价格波动对储能产业链尤其是电池环节的成 本影响较大，若上游供给释放缓慢但下游需求高涨，将导致原材料价格大幅上涨，对行业造 成一定的成本压力，压制利润空间。 ⚫ 假设条件变化影响测算结果。 测算中对行业增速、价格等条件进行假设，若假设条件发生变 化，对测算结果将产生影响。 依据 《 发 布 证 券 研 究 报 告 暂 行 规 定 》 以 下条 款： 发布对 具体股 票作出 明确估 值和投 资评级 的证券 研究报 告时， 电力设备及新能源行业策略报告 —— 新能源配储大势所趋，海外户储需求火爆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 21 Table_Disclaimer 分析师 申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数 /深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～ 15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在 -5%～ +5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 -5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准 ： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在 -5%～ +5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在 -5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Disclaimer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性， 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同 时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新 我们的研 究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在 分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未 来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不 适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。 本报告主要 以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书