【中国银河】电力设备及新能源行业两会前瞻：布局锂电储能电网正当时

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告 ● 电力设备及新能源行业 2022年 2月 21日 两会前瞻系列之二：布局锂电储能电网 正当时 电力设备及新能源 推荐 维持评级 核心观点 ⚫ 两会召开在即，政策窗口期打开。近年来两会政府工作报告中曾多次涉 及“节能减排”、“优化能源结构”、“发展可再生能源”、“推广新 能源车”等内容。十三届全国人大五次会议和全国政协十三届五次会议 计划于 2022 年 3 月 5 日和 3 月 4 日在北京召开，确保经济稳增长以及 新能源相关的利好政策有望向市场释放超预期的积极信号。 ⚫ 我们梳理了近 15 年上证综指和电力设备新能源指数在两会前后的走势 发现，春节后到两会闭幕前上涨概率分别为 53.3%和 60%，两会闭幕后 一个月上涨概率为 73.3%和 46.7%，两会行情值得期待。 ⚫ 从预期驱动转变为业绩驱动。“双碳”目标确立之后，国内外相关政策 持续加码，新能源板块热度节节攀升。无论是新能源车还是新能源发电 行业，从 2020 年到 2021 年，都走过了从预期驱动向业绩驱动的过渡期。 在需求高增的背景下，2021 年是充分验证企业的产品力、客户结构、 供应链安全、成本管控、发展战略等方面的一年。步入 2022 年，我们 认为，“业绩为王”的投资主线将贯穿全年，建议甄选业绩持续高增的 一二线龙头。 ⚫ 估值回落至低位，建议布局锂电、储能、电网板块。电新板块自去年 12 月开始出现一轮大幅下跌行情，目前指数已回落约 20%，估值低于 历史中位数，具备较强的配置价值。 ⚫ 锂电高增长确定性强，推荐电池龙头宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂 能（300014.SZ）等。材料环节建议把握 2 条主线：海外拓展新客户， 推荐当升科技（300073.SZ）、中伟股份（300919.SZ）、科达利（002850.SZ） 等；供需偏紧议价能力强，推荐恩捷股份（002812.SZ）、德方纳米 （300769.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、中科电气（300035.SZ）、 天奈科技（688116.SH）等。 ⚫ 储能是能源转型的关键一环，推荐宁德时代（300750.SZ）、阳光电源 （300274SZ）、派能科技（688063.SH）、禾迈股份（688032.SH）等。 ⚫ 在“稳增长”的大背景下，顺应新能源大发展，电网迎来黄金发展期。 电力新基建将在十四五期间稳步推进，电网数字化转型将深度拥抱新技 术、新模式。重点推荐在信息化自动化领域拥有明显壁垒的国网旗下龙 头国网信通（600131.SH）和国电南瑞（600406.SH）。 ⚫ 风险提示：新能源车销量不及预期的风险；资源品或零部件短缺导致原 材料价格暴涨、企业经营困难的风险等。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 300750.SZ 宁德时代 7.08 12.61 18.06 74.5 41.8 29.2 推荐 300073.SZ 当升科技 2.07 3.21 4.53 39.2 25.4 17.9 推荐 600406.SH 国电南瑞 1.08 1.30 1.57 31.2 26.0 21.5 推荐 资料来源：wind，中国银河证券研究院（估值时间为 2022年2月18日） 首席分析师 周然 ：（8610）8092 7636 ：zhouran@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130514020001 电力设备及新能源指数表现 - 15 % - 5% 5% 15 % 25 % 35 % 45 % 55 % 65 % 2 0 - 1 2 2 1 - 0 2 2 1 - 0 4 2 1 - 0 6 2 1 - 0 8 2 1 - 1 0 2 1 - 1 2 2 2 - 0 1 电力设备 及新能 源 沪深 300 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 1、【银河电新周然团队】行业深度研究报 告_两会前瞻系列之一：政治局会议释放积 极信号，推动新能源新技术深度融合 _220207 2、【银河电新周然团队】电网专题：“四 维”掘金“源网荷储”协调互动的新型电 力系统_211231 3、【银河电新周然团队】电力设备及新能 源行业_2022年投资策略_“双碳”大周期 开启，新能源独领风骚_211215 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、两会政策前瞻 . 2 二、两会行情复盘 . 7 三、行业前景展望 . 9 （一）锂电. 9 （二）储能.10 （三）电网.11 （四）光伏.12 四、投资建议 14 （一）估值分析 14 （二）投资建议 16 五、核心标的 18 （一）宁德时代 18 （二）当升科技 19 （三）国电南瑞 20 六、风险提示 22 七、附录 . 23 oPwOnNsPmRpMuNtNqOoQpP8ObP8OsQmMtRmOjMpPnPeRsQoM9PnNxPxNmNxOxNmRrP 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、两会政策前瞻 近年来两会政府工作报告中曾多次涉及“节能减排”、“优化能源结构”、“发展可再生 能源”、“推广新能源车”等内容，彰显了我国积极应对全球气候变化的国家能源发展战略。 表 1：历年两会能源议题梳理（政府工作报告以及部长发布会内容） 年份 可再生能源 新能源车 2021 1、 扎实做好碳达峰、碳中和各项工作。制定 2030 年前碳排放达峰行动方案。 优化产业结构和能源结构。推动煤炭清洁高效利用,大力发展新能源,在确 保安全的前提下积极有序发展核电。 2、 加快建设全国用能权、碳排放权交易市场,完善能源消费双控制度。实施金 融支持绿色低碳发展专项政策,设立碳减排支持工具。 3、 落实 2030 年应对气候变化国家自主贡献目标。加快发展方式绿色转型， 协同推进经济高质量发展和生态环境高水平保护，单位国内生产总值能耗 和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%。 4、 推动包括集成电路、5G、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色 环保等新兴战略性产业的发展壮大。 5、 围绕实现碳达峰、碳中和目标，大力推进污染防治、能源资源高效利用、 应对气候变化等技术攻关和应用推广。 1、 稳定增加汽车、家电等大宗消费,取消对二手车交易 不合理限制,增加停车场、充电桩、换电站等设施, 加快建设动力电池回收利用体系。 2、 优化环境。新能源汽车的发展离不开充换电基础设 施的布局，要健全充电、停车、环保等各项措施， 同时我们还要提高公共交通电动化的水平。 2020 1、 保障能源安全。推动煤炭清洁高效利用，发展可再生能源，完善石油、天 然气、电力产供销体系，提升能源储备能力。 2、 中国与主要国家进一步加强创新合作对话，围绕气候变化、清洁能源、生 命健康等深化研发合作。 2、 加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓 展 5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激发 新消费需求、助力产业升级。 3、 进一步促进汽车消费优化升级和二手车流通，落实 好新能源汽车购置相关财税支持政策，使居民行得 便捷。 2019 1、 加快火电、钢铁行业超低排放改造，实施重污染行业达标排放改造。推进 煤炭清洁化利用，加快解决风、光、水电消纳问题。 2、 认真实施积极应对气候变化的国家战略。采取调整产业结构、优化能源结 构、提高能效等一系列政策措施，使得温室气体的排放得到了比较好的控 制，扭转了一段时期碳排放快速增长的局面。2018 年相对于2005年，单 位 GDP 碳排放下降了约45.8%，已经提前完成了到 2020 年下降40%-45% 的目标；非化石能源占一次能源消费比重达到了 14.3%。 3、 积极推动建立中国的碳市场，2017 年 12 月已经正式启动全国碳排放交易 体系，相信碳排放交易市场体系的建立会为我们减排温室气体、应对气候 变化发挥很好的作用。现在的产业和能源结构还是偏重，化石能源占比还 是比较高。 1、 培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能 源汽车、新材料等新兴产业集群。2、稳定汽车消 费，继续执行新能源汽车购置优惠政策。 2、 财政部通过其他专项资金400 亿左右，支持清洁能 源开发利用、节能减排、新能源汽车推广应用等， 综合施策解决大气问题。 2018 1、 加强散煤治理，推进重点行业节能减排，71%的煤电机组实现超低排放。 优化能源结构，煤炭消费比重下降 8.1%，清洁能源消费比重提高6.3%。 2、 降低电网环节收费和输配电价格，一般工商业电价平均降低10%。 1、 加快制造强国建设。推动集成电路、第五代移动通 信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展。 2、 增强消费对经济发展的基础性作用。推进消费升 级，发展消费新业态新模式。将新能源汽车车辆购 置税优惠政策再延长三年，全面取消二手车限迁政 策。 3、 2010 年开始进行推广，启动了一系列基础设施建 设，如关键技术的研发、产学研结合方面的支持等， 特别是加大了电动汽车的财税鼓励。到去年，电动 汽车、新能源汽车销售量已经达到了 77 万辆，同 时保有量已经超过 160万辆，占世界的一半。 2017 1、 优化能源结构，清洁能源消费比重提高1.7%，煤炭消费比重下降2%。降 低电网环节收费和输配电价格，一般工商业电价平均降低10%。 2、 扎实有效去产能，今年要压减钢铁产能5000万吨左右，退出煤炭产能 1.5 亿吨以上。同时，要淘汰、停建、缓建煤电产能 5000 万千瓦以上，优化 能源结构，为清洁能源腾空间。 3、 抓紧解决机制和技术问题，优先保障清洁能源发电上网，有效缓解弃水、 弃风、弃光状况。 1、 基本淘汰黄标车，加快淘汰老旧机动车，对高排放 机动车进行专项整治，鼓励使用清洁能源汽车。 2016 1、 今后五年单位国内生产总值用水量、能耗、二氧化碳排放量分别下降23%、 15%、18%。 2、 全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造。加快淘汰不符合强制性标准的燃 1、 活跃二手车市场，加快建设城市停车场和新能源汽 车充电设施。 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 煤锅炉。增加天然气供应，完善风能、太阳能、生物质能等发展扶持政策， 提高清洁能源比重。 3、 中国的大气污染问题很大程度上是来自于我们的能源结构，或更确切地讲 是来自于煤的燃烧而造成的。因此我们高度重视调整能源结构，“十三 五”对能源效率和能源结构有明确的要求。 4、 扩大先进技术设备、关键零部件及紧缺能源原材料进口。 2015 1、 在西部地区开工建设一批综合交通、能源、水利、生态、民生等重大项目。 2、 要大力发展风电、光伏发电、生物质能，积极发展水电，安全发展核电， 开发利用页岩气、煤层气。控制能源消费总量，加强工业、交通、建筑等 重点领域节能。 1、 支持发展移动互联网、集成电路、高端装备制造、 新能源汽车等战略性新兴产业。 2、 推广新能源汽车，治理机动车尾气，提高油品标准 和质量，在重点区域内重点城市全面供应国五标准 车用汽柴油。 资料来源：中国政府网，中国银河证券研究院 我国提出“双碳”目标并不断强化。2020 年 9 月，在联合国大会上，我国提出二氧化碳 排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。2020 年12月，在气候雄心 峰会上，我国宣布到 2030 年单位生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上，非化石 能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12亿千瓦以 上。 纲领性指导政策陆续出台。2021 年国务院、国家发改委、国家能源局等多部门陆续印发 了支持、规范新能源行业的发展政策，内容涉及新能源行业的发展技术路线、产地建设规范、 安全运行规范、能源发展机制和标杆上网电价等内容。 表 2：2021年至今行业政策梳理 文件名 发布时间 发布机构 主要内容 《关于完善能源绿色低碳转型体 制机制和政策措施的意见》 2022年2 月 11 日 发改委 到2030年形成非化石能源既基本满足能源需求增量又规模化替代化石能源存量的能源生产 消费格局。 《关于进一步提升电动汽车充电 基础设施服务保障能力的实施意 见》 2022年1 月 21 日 发改委 创新居住社区充电服务商业模式。鼓励充电运营企业或居住社区管理单位接受业主委托， 开展居住社区充电设施“统建统营”加强充换电技术创新与标准支撑。加快大功率充电标 准制定与推广应用，加强跨行业协作，推动产业各方协同升级。加快换电模式推广应用。 围绕矿场、港口、城市转运等场景，支持建设布局专用换电站，加快车电分离模式探索和 推广，促进重型货车和港口内部集卡等领域电动化转型。 《智能光伏产业创新发展行动计 划（2021-2025年）》 2022 年1 月 4 日 工信部、 能源局 等五部 门 到 2025 年，光伏行业智能化水平显著提升，产业技术创新取得突破。新型高效太阳能电池 量产化转换效率显著提升，形成完善的硅料、硅片、装备、材料、器件等配套能力。智能 光伏产业生态体系建设基本完成，与新一代信息技术融合水平逐步深化。智能制造、绿色 制造取得明显进展，智能光伏产品供应能力增强。支撑新型电力系统能力显著增强，智能 光伏特色应用领域大幅拓展。 《贯彻落实碳达峰碳中和目标要 求推动数据中心和5G等新型基础 设施绿色高质量发展实施方案》 2021 年 12 月8日 发改委、 网信办、 工信部 结合储能、氢能等新技术，提升可再生能源在数据中心能源供应中的比重，支持具备条件 的数据中心开展新能源电力专线供电。 《光伏发电开发建设管理办法（征 稿）》 2021 年 11 月 29 日 国家能 源局 光伏电站年度开发建设方案可视国家要求，分为保障性并网规模和市场化并网规模。各地 分批确定保障性并网项目或者市场化并网项目的，及时向社会公开相关情况。而未纳入光 伏电站年度开发建设方案的项目，电网公司不予办理电网接入手续。鼓励各级能源主管部 门采取项目库的管理方式，做好光伏电站项目储备。 《2030年前碳达峰行动方案》 2021 年 10 月 26 日 国务院 主要目标是：到 2025 年非化石能源消费比重达到 20%左右，单位国内生产总值能源消耗比 2020 年下降 13.5%，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020 年下降 18%。到2030年非化 石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005 年下降65%以上。 到 2025 年城镇建筑可再生能源替代率达到 8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆 盖率力争达到 50%。到2030年风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上。 《关于完整准确全面贯彻新发展 理念做好碳达峰碳中和工作的意 见》 2021 年 10 月 24 日 国务院 重点任务：一是推进经济社会发展全面绿色转型，二是深度调整产业结构，三是加快构建 清洁低碳安全高效能源体系，四是加快推进低碳交通运输体系建设，五是提升城乡建设绿 色低碳发展质量，六是加强绿色低碳重大科技攻关和推广应用，七是持续巩固提升碳汇能 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 力，八是提高对外开放绿色低碳发展水平，九是健全法律法规标准和统计监测体系。 《关于进一步加强新能源汽车安 全体系建设的指导意见(征稿)》 2021 年 10 月 19 日 工信部 对于因产品质量引起召回的情况，应及时对相应供应商进行重新评估。鼓励关键零部件供应商开放与产品安全、质量分析等相关的必要数据协议。 《新型储能项目管理规范（暂行）》 2021年9月 24 日 国家能源局 建设动力电池梯次利用储能项目必须遵循全生命周期理念，建立电池一致性管理和溯源系 统，梯次利用电池要取得安全评估报告。已建和新建的动力电池梯次利用储能项目须建立 在线监控平台，实时监测电池性能参数，定期进行维护和安全评估，做好应急预案。 《抽水蓄能中长期发展规划 （2021-2035年）》 2021年9 月 7 日 国家能 源局 到 2025 年抽水蓄能投产总规模达到6200 万千瓦以上；到2030 年，抽水蓄能投产总规模达 到 1.2 亿千瓦左右；到2035 年，形成满足新能源高比例大规模发展需求的，技术先进、管 理优质、国际竞争力强的抽水蓄能现代化产业，培育形成一批抽水蓄能大型骨干企业。 《关于鼓励可再生能源发电企业 自建或购买调峰能力增加并网规 模的通知》 2021年8 月 10 日 国家发 展改革 委、国家 能源局 自建调峰资源指发电企业按全资比例建设抽水蓄能、化学储能电站、气电、光热电站或开 展煤电灵活性改造。为鼓励发电企业市场化参与调峰资源建设，超过电网企业保障性并网 以外的规模初期按照功率15%的挂钩比例（时长 4小时以上）配建调峰能力，按照 20%以 上挂钩比例进行配建的优先并网。 《关于加快推动新型储能发展的 指导意见》 2021年7 月 15 日 国家发 展改革 委、国家 能源局 明确 2025 年 30GW 发展目标，未来五年将实现新型储能从商业化初期向规模化转变，到 2030 年实现新型储能全面市场化发展，支持共享储能发展。明确电源侧着力于系统友好型 新能源电站和多能互补的大型清洁能源基地等方向；电网侧围绕提升系统灵活调节能力、 安全稳定水平、供电保障能力；用户侧鼓励围绕跨界融合和商业模式探索创新。 《新型数据中心发展三年行动计 划（2021-2023年）》 2021年7 月 14 日 工信部 鼓励企业探索建设分布式光伏发电、燃气分布式供能等配套系统，引导新型数据中心向新 能源发电侧建设，就地消纳新能源，推动新型数据中心高效利用清洁能源和可再生能源、 优化用能结构。 《关于做好新能源配套送出工程 投资建设有关事项的通知》 2021年7 月 5 日 发展委 为努力实现碳达峰、碳中和目标，需要进一步加快发展风电、光伏发电等非化石能源。新 能源机组和配套送出工程建设的不同步将影响新能源并网消纳。 《“十四五”循环经济发展规划》 2021年7月 1 日 发改委 推行热电联产、分布式能源及光伏储能一体化系统应用，完善新能源汽车动力电池回收利用溯源管理体系。加强废旧动力电池再生利用与梯次利用成套化先进技术装备推广应用。 《关于 2021 年风电、光伏发电开 发建设有关事项的通知》 2021年5 月 11 日 国家能 源局 2021 年全国风光发电量占全社会用电量比重达到约11%，后续逐年提高，确保2025年非化 石能源消费占一次能源消费的比重达到约20%。2021 年保障性并网规模不低于90GW。2021 年户用分布式光伏补贴总额5亿元，补贴电价为3分/千瓦时，折合21 年户用光伏装机规模 将超过 16GW。年内未能并网的存量项目，直接纳入后续年度保障性并网范围。 《关于进一步完善抽水蓄能价格 形成机制的意见》 2021年4 月 30 日 国家发 展改革 委 明确完善容量电价核定机制，容量电价体现抽水蓄能电站提供调频、调压、系统备用和黑 启动等辅助服务价值，通过容量电价回收抽发运行成本外的其他成本并获得合理收益。 《2021年能源工作指导意见》 2021年4月 22 日 国家能源局 2021 年主要目标：煤炭消费比重下降到56%以下。新增电能替代电量 2000 亿千瓦时左右， 电能占终端能源消费比重力争达到28%左右。非化石能源发电装机力争达到11亿千瓦左右。 单位国内生产总值能耗降低3%左右。能源资源配置更加合理，风电、光伏发电等可再生能 源利用率保持较高水平，跨区输电通道平均利用小时数提升至 4100小时左右。 《关于加强县城绿色低碳建设的 意见》 2021年3 月 29 日 住房、城 建等 15 部门 推进县城建设绿色低碳发展。县城新建建筑要普遍达到基本级绿色建筑要求。提升县城能 源使用效率，大力发展适应当地资源禀赋和需求的可再生能源，推广清洁能源应用。 《关于引导加大金融支持力度 促 进风电和光伏发电等行业健康有 序发展的通知》 2021年3 月 12 日 发改委 金融机构按照商业化原则与可再生能源企业协商展期或续贷。对短期偿付压力较大但未来 有发展前景的可再生能源企业，金融机构可以按照风险可控原则，在银企双方自主协商的 基础上，根据项目实际和预期现金流，予以贷款展期、续贷或调整还款进度、期限等安排。 《关于推进电力源网荷储一体化 和多能互补发展的指导意见》 2021年3 月 5 日 发展委、 能源局 主要通过完善市场化电价机制，调动市场主体积极性，引导电源侧、电网侧、负荷侧和独 立储能等主动作为、合理布局、优化运行，实现科学健康发展。 《关于征求 2021 年可再生能源电 力消纳责任权重和 2022-2030 年 预期目标建议的函》 2021年2 月 5 日 国家能 源局 2030 年全国统一可再生能源电力消纳责任权重为 40%（2020年29.5%），平均到9年，为 各地每一年需要提升的百分点。2030 年全国可再生能源非水电电力消纳责任权重为 25.9% （2020 年11.4%），2021年预期完成情况为 12.7%，逐年提升约1.47个百分点。 资料来源：能源局，发改委，中国银河证券研究院 清洁化率将持续提升。根据国网研究院的乐观预计，2025年我国发电量将达9.3万亿Kwh， 十四五期间复合增速达 4.4%，其中太阳能和风电发电量分别占 9.5%和 11%；2025 年装机容 量达29.5 亿千瓦，复合增速6%，其中太阳能和风电装机容量分别占19%和18.2%。 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图 1：2020年我国各类发电量组成 68 .5% 17. 4% 4. 7% 6. 0% 3. 4% 资料来源：统计局，中国银河证券研究院 图 2：2025年我国各类发电量组成 55. 3% 16.0% 5. 5% 11. 0% 9. 5% 2. 7% 资料来源：国网全球能源互联网发展合作组织，中国银河证券研究院 图 3：2020年我国各类发电量组成 68 .5% 17. 4% 4. 7% 6. 0% 3. 4% 资料来源：统计局，中国银河证券研究院 图 4：2025年我国各类发电量组成 55. 3% 16.0% 5. 5% 11. 0% 9. 5% 2. 7% 资料来源：国网全球能源互联网发展合作组织，中国银河证券研究院 国家发改委能源研究所按照2030年我国非化石能源占比达到25%以上测算，预期风光电 量合计占比不低于23.4%，非水可再生能源电力年均等额增长约1.25-1.3 个pct，2021-2030 年 风光年新增装机约 100-125GW，2025 年/2030 年风电和太阳能发电累计装机容量将超过 1000GW/1600GW。 表 3：2021年可再生能源电力消纳责任权重和2022-2030年预期目标建议 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 全国非化石一次能源消费占比（%） 16.6 17.3 18.5 19.8 20.8 21.6 22.7 23.9 25.0 26.0 风电光伏消纳责任权重（%） 11.1 12.4 13.8 15.2 16.5 17.9 19.3 20.7 22.0 23.4 资料来源：国家发改委能源研究所，中国银河证券研究院 假设2025年风光发电量占比57%/43%、风光利用小时数2070 小时/1360 小时，以国网研 究院的预测数据（十四五期间发电量复合增速 4.4%，2025 年风光发电量占总量 20.5%）作为 基准，我们对于十四五期间的风光新增装机进行了敏感性分析。我们预计光伏年均新增装机 约 65-77GW，风电年均新增装机约 44-55GW。 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 表 4：十四五期间年均新增光伏及风电装机预测 光伏年均新增（GW） 风电年均新增（GW） 风光占比/发电量增速 3.5% 4% 4.4% 5% 5.5% 风光占比/发电量增速 3.5% 4% 4.4% 5% 5.5% 19.5% 59 62 64 68 70 19.5% 39 42 44 47 49 20% 62 65 67 71 74 20% 42 44 46 49 52 20.5% 65 68 70 74 77 20.5% 44 47 49 52 55 21% 68 71 73 77 80 21% 47 49 51 55 57 21.5% 71 74 76 80 83 21.5% 49 52 54 57 60 资料来源：国网研究院，中国银河证券研究院 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 二、两会行情复盘 我们梳理了近15 年上证综指在两会前后的走势，得出了以下结果： 1）把春节前最后一个交易日的收盘点位与两会闭幕日的收盘点位做了对比，指数出现下 跌发生在 2007 年（-3.62%）/2008 年（-18.3%）/2010 年（-0.88%）/2013 年（-6.33%）/2014 年（-0.69%）/2020年（-4.69%）/2021年（-6.49%），其余年份上涨，上涨概率为53.3%； 2）把两会闭幕日的收盘点位与会后一个月当日的收盘点位做了对比，指数出现下跌发生 在2008年（-15.65%）/2012年（-1.34%）/2013年（-4.23%）/2018年（-6.66%）/2021年（-0.69）， 其余年份上涨，上涨概率为 73.3%。 图 5：十年间上证指数两会行情复盘 资料来源：wind，中国银河证券研究院 表 5：两会前后上证指数复盘 上证指数 (000001.SH) 2021 年 2020 年 2019 年 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 2013 年 2012 年 两会召开期间 3/4-3/11 5/21-27 3/3-15 3/3-20 3/3-15 3/3-16 3/3-15 3/3-13 3/3-17 3/3-14 春节后至两会闭幕之 间的涨跌幅 -6.49% -4.69% 15.41% 2.86% 2.61% 3.87% 3.88% -0.69% -6.33% 3.11% 两会闭幕日点位 3436.83 2836.8 3021.75 3290.64 3241.76 2870.43 3372.91 2019.11 2278.4 2391.23 两会闭幕后一个月的 涨跌幅 -0.69% 5.03% 5.16% -6.66% 0.13% 7.24% 22.20% 5.52% -4.23% -1.34% 资料来源：wind，中国银河证券研究院 我们梳理了近15 年电力设备新能源指数在两会前后的走势，得出了以下结果： 1）把春节前最后一个交易日的收盘点位与两会闭幕日的收盘点位做了对比，指数出现下 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 跌发生在2007年（-2.07%）/2008年（-18.61%）/2013年（-1.13%）/2016 年（-2.59%）/2020 年（-0.49%）/2021（-14.26%）年，其余年份上涨，上涨概率为 60%； 2）把两会闭幕日的收盘点位与会后一个月当日的收盘点位做了对比，指数出现上涨发生 在2007 年（ 22.74%）/2009 年（ 24.65%）/2010年（ 14.59%）/2015年（ 36.11%）/2016 年（19.35%） /2019（2.56%）年/2020年（9.81%），上涨概率为 46.7%。 图 6：十年间电力设备新能源指数两会行情复盘 资料来源：wind，中国银河证券研究院 表 6：两会前后电力设备新能源指数复盘 电新指数 (CI005011) 2021 年 2020 年 2019 年 2018 年 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 2013 年 2012 年 两会召开期间 3/4-3/11 5/21-27 3/3-15 3/3-20 3/3-15 3/3-16 3/3-15 3/3-13 3/3-17 3/3-14 春节后开盘至两会闭 幕之间的涨跌幅 -14.26% -0.49% 21.81% 8.04% 3.94% -2.59% 9.40% 4.97% -1.13% 11.72% 两会闭幕日点位 8686.712 5144.25 5277.18 5649.01 6718.09 5605.72 5720.89 3655.83 2754.54 3335.14 两会闭幕后一个月内 的涨跌幅 -3.30% 9.81% 2.56% -4.83% -0.96% 19.35% 36.11% -0.75% -6.65% -5.80% 资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 三、行业前景展望 （一）锂电 2021 年中国电动车实现跨越式增长。随着全球主导型经济体的碳排放承诺清晰化，围绕 绿色经济的扶持导向和激励政策更加积极。从传统车企巨头到造车新势力，具备较强产品力的 新能源车型在2021年全球市场密集上市，优质供给的涌现创造和引领了需求。中国与海外需 求共振。据中汽协统计，2021年中国新能源车销量352.1 万辆，同比增长157.6%；据EVTank 统计，2021年全球新能源汽车销量达到670万辆，同比大幅度增长102.4%。 2020年欧洲市场爆发，2021 年中国实现跨越式增长，2022年美国有望成为新增主力军。 海外市场无论对车企、电池厂商，还是材料厂商都愈发重要，海外客户的含金量越来越高。我 们预计 2022 年中国与海外销量或将攀升至各 550 万辆左右。展望 2025 年，我们预计中国/海 外电动车销量有望达到1,100/1,500万辆，5 年复合增速约51.7%/50.5%，对应的全球动力电池 装机量接近2,000Gwh。 图 7：中国新能源汽车年度销量预测（万辆） 33 51 78 126 121 137 352 1 ,10 0 -2 0 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 1 2 0 % 1 4 0 % 1 6 0 % 1 8 0 % 0 2 0 0 4 0 0 6 0 0 8 0 0 1 0 0 0 1 2 0 0 2 0 1 5 2 0 1 7 2 0 1 9 2 0 2 1 2 0 2 3 E 2 0 2 5 E 中国销量 中国增速 2021 - 2025 年 C AG R 5 1 . 7 % 资料来源：中汽协，中国银河证券研究院 图 8：海外新能源汽车年度销量预测（万辆） 22 27 42 76 100 194 318 1 ,50 0 - 2 0 % 0% 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 % 0 2 0 0 4 0 0 6 0 0 8 0 0 1 0 0 0 1 2 0 0 1 4 0 0 1 6 0 0 2 0 1 5 2 0 1 7 2 0 1 9 2 0 2 1 2 0 2 3 E 2 0 2 5 E 海外销量 海外增速 2021 - 2025 年 C AG R 5 0 . 5 % 资料来源：中汽协，Marklines，中国银河证券研究院 锂电池应用领域主要集中于动力、储能和3C数码。据起点锂电统计，2021年全球动力电 池装机量达到 337GWh，同比增长 132.9%。受益于全球新能源汽车的高景气度，叠加单车带 电量的提升，动力电池出货量有望维持高增长。我们预计2025 年全球动力电池装机量将接近 2,000Gwh，2021-2025年的年均复合增速达到70.9%。 2020年全球储能用锂离子电池出货量达19GWh，同比增长52%。“双碳”背景下，随着 新能源装机快速增长，储能用锂电池迎来爆发期。据起点研究统计，2025 年全球储能用锂电 池的出货量将是2020年该数据的8.8 倍。 2020年数码用锂电池出货量50.0GWh，同比增长17%。随着全球手机行业疫情后持续复 苏，以及 3C 设备单机带电量的提升，数码用锂电池需求或将持续释放。2022-2025 年数码用 锂电池的出货量增速将维持在10%以上。 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 图 9：全球三大场景用锂电池出货量 49.3% 56.9% 66.9% 71.6% 73.4% 45.9% 37.4% 27.0% 22.0% 19.3% 4.8% 5.7% 6.1% 6.4% 7.3% 0 50 100 150 200 250 300 2016 2017 2018 2019 2020 动力电池 数码电池 储能电池 （ G W h ） 资料来源：起点研究，中国银河证券研究院 图 10：2020年全球各场景锂电池出货占比 64.7% 17.0% 6.5% 11.9% 动力电池 数码电池 储能电池 其他 资料来源：起点研究，中国银河证券研究院 锂电池快速替代铅蓄电池，两轮车用锂电池需求爆发。2020 年我国电动两轮车销量4304 万辆，其中使用锂电池的两轮车 904 万辆，渗透率达 21%。2020 年国内该领域共出货锂电池 9.7GWh，同比增长78%。GGII 预测，全球电动两轮车锂电池年增速或将保持在30%以上，2023 年有望接近26GWh。 EVTank 数据显示，全球无绳类电动工具中锂电占比已经从2015年的78%提升至2020年 的 90%，成为电动工具的主流品类。2020 年我国电动工具用锂电池出货 5.6 GWh，同比高增 124%。GGII 预测，2025年我国电动工具出货量将达到15GWh，年复合增速超过22%。 图 11：中国两轮车锂电池渗透率逐年提高 0% 4% 8% 12 % 16 % 20 % 24 % 0 90 0 18 00 27 00 36 00 45 00 54 00 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 非锂电池车 锂电池车 渗透率 （万辆） 资料来源：起点研究，中国银河证券研究院 图 12：全球无绳类电动工具锂电占比提升 76% 79% 82% 85% 88% 91% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2015 2016 2017 2018 2019 2020 锂电 其他 锂电占比 （亿台） 资料来源：EVTank，中国银河证券研究院 综合以上应用场景，我们预计全球锂电池总体需求2021-2025年的年均复合增速有望达到 接近60%。 （二）储能 2021年7 月15日，国家发改委、能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》， 提出2025年新型储能装机目标达30GW以上。由于具备技术成熟、成本较低、不受自然条件 限制、响应迅速等优点，电化学储能将在新型储能中占据绝对主力。 行业研究报告/电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 2020 年底，我国已投运电化学储能累计 3.27GW，我们预测，截止 2025 年该数字达到 44.2GW，十四五期间年均增长约68.4%。电化学储能5 年增长12.5 倍空间。 图 13：我国电化学储能累计装机及预测 0% 4 0 % 8 0 % 1 2 0 % 1 6 0 % 2 0 0 % 0 6 12 1