普华永道-2021年中国能源行业并购活动回顾及未来展望：乘风、扬帆、起航“双碳”元年的能源投资-20220414

2022 年4 月 2021 年 中 国能源 行业 并 购 活动回 顾及未 来展望 ： 乘风、扬帆、起航 “双碳”元年的能源投资数据来源 本报告中的数据除特殊注明外 ， 均基于《 汤 森 路透 》 、《Mergermarket 》 、 《 投中 数据 》、 《清科 》数据 、公 共新 闻及普 华永道 分析 提供的 信息 交易 数量 与金 额 本报告中 提及 的交易 数量指 对外 公布的 交易数 量 ， 无论其 交易金额 是否 披露 报 告 中提 及的 交 易金 额包 含已 公开 披 露金 额的 交易 以 及披 露 金额 数量 级约 数 取整 的 交 易； 由于 部 分交 易未 披露 信息 或 者未 披露 交易 金 额 ， 一 定程 度影 响我 们 分析 的 全 面性 和趋 势 。如 披露 的交 易金 额 为下 述表 中提 及 的约 数 ， 我 们用 相应 的 取整 进行计算 分析 除 特 别注 明外 ， 报告 中所 列示 金额 的 计量 单位 均为 人 民币 亿 元 。 其中 ，对 于 用外 币披露的 交易 ，我们 使用披 露日 当日中 国银行 公布 的汇率 中间价折 算为 人民币 投资方向 按照投资 方向 我们将 交易分 为国 内交易 、 出境 并购 交易及 入境并购 交易 ，其中 ： − “ 国内 交 易 ” 指投 资 方 及被 投 资 标 的均 位 于 中 国大 陆 、 香 港 或澳 门 特 别 行政 区 − “ 海 外 并 购 ” 指 中 国 大 陆 、 香 港 和 澳 门 特 别 行 政 区 企 业 在 境 外 进 行 并 购 − “ 入 境 并 购 ” 指 境 外 企 业 收 购 中 国 大 陆 、 香 港 或 澳 门 特 别 行 政 区 企 业 披露融资 或者募 资金额 转换金额 （人民 币元） 数十万 500,000 近百万/ 百万（级） 1,000,000 数百万 5,000,000 近千万/ 千万（级） 10,000,000 数千万 50,000,000 近亿/ 亿（级） 100,000,000 数亿 500,000,000 数据说明 10WdYjZ8XNArOpQaQ8Q8OpNqQpNsQiNqQmQkPmNrNaQnMyRxNoMpMvPqQtQ 行业说明 传统 能源 行业 细 分领 域 的说 明 本报告按 照以下 分类标 准对传 统能源 行业进 行了领 域细 分： − 石 油：包 括石油 勘探 、 生产 、运输 、 储存 、精炼 及销售 ， 石油产 业链相 关设 备、工程 及技术 服务 （ 不含 石 油化 工 ） ； − 天然气： 包括天 然气的 勘探 、 生产 、 运输 、 储存、 提纯 及供 应； − 混合：交 易标的 公司或 资产同 时涉及 石油和 天然气 产业 链； − 火电 ：包 括火 电 （ 燃煤 、 燃气 和燃 油 ） 及相 关产 业 链； 清洁 能源 行业 细 分领 域 的说 明 包括核电、 水电 、 光伏、风电 、 氢能 、 新 能 源汽 车 电源 、 非 动 力 电池 储 能 、其 他新能源（ 生 物质 能 、 垃圾 焚 烧 、地热能 、 潮汐 能 等 ） 、 综合发电 （ 标 的 公司 或资产包 同时涵 盖多种 电源 ） ； 输配 电行 业细 分 领域 的 说明 包括电网 建设投 资 、输 配电设 备研发 制造及 售电公 司和 电力交易 机构 。 请注意 ，以上分类标准主要基于普华永道对于行业在政 策法规 、交易特征 ， 以及行 业未来发 展趋势 上的理 解而确 定 ， 不 代表 行 业标 准 分类 。 2目录 3 综述 4 传统能源 回顾 9 清洁能源 回顾 13 风电、光 伏及综 合发电 18 电池 及储 能 24 氢能 28 输配售电 回顾 32 行业趋势与展望 34综述“双碳 ” 元年驱 动全行 业投资 热点 2020 年9 月22 日 ， 习近 平主 席在 第75 届 联合 国大 会上 宣 布 了 “2030 年碳达峰 、2060 年 碳 中 和 ” 的 “ 双 碳” 目标， 引起全社 会全行业的广 泛关注 。2021 年10 月 ， 经 过一年 的沉 淀与酝 酿 ， 国务 院 正式 发布 《 关于 完 整准 确全面 贯彻 新发展 理念 做好碳 达峰 碳中和 工作 的意见 》以及 《2030 年前碳达峰行动方案 》， 正式对 “ 双碳 ” 工作 从顶 层设 计 完善 了系 统 性的 谋划 和 总体 部署 ，并对第一阶段2030 年前碳达峰的目标进行了细 化与完善 ， 是“双碳 ”元年的重要成果 ，也为2022 年 以后的发 展定下 了坚实 的基调 。 纵观2021 年 能 源 行 业 的 投 资 与 并 购 活 动 ， 无 论 是 石 油 、 火 电等 传 统化 石能 源 ， 还 是风 、 光 、 氢等 新 兴清 洁 能源 ，无一 不围 绕着 “ 双碳 ” 目标 进行 。传统 能源 在 发挥 “压舱 石 ” 作用， 保障 短期内 经济 平稳发 展的 同时 ， 也在积 极谋 划转型 ，减碳 、脱 碳； 清洁能 源领 域 则在 继续加 速落 地 ，装 机量 持续大 幅增 长 ， 涌 现出 的 一系 列新兴 技术 也在不 断提 升清洁 能源 的经济 性和 商 业化 落地 前 景 ， 广受 投 资人 热捧 。 更加 多样 化 、 复 杂 化的 能源同 时也 刺激着 以新 型电力 系统 为代表 的新 型 应用 体系发 展 ， 能源的 组织 形式也 将在 不远的 将来 迎来深刻 变革 。 能源结构调整的国家战略下 ， 新电源 、 新关系、 新技术 将构 成新 型电 力 系统 的 基本 逻 辑 新 电源 重构电 力系 统 ：清洁化 的大势 不仅 改变了 发电 侧的装机结构 ，也在重构整个电力系统 。截至2021 年 年底 ， 中国 风光 发电 装机 已占总 装机 的25% 以上 ，预 计2030 年风光将超过火电将成为第一大能源 ， 推动 “ 双碳 ” 目标的加速实现 。 此外 ，2021年分布式光伏 也 如雨 后春笋 般涌 现 ，新 增装 机量首 次超 过集中 式光 伏 。 风 光天然 的不 可预测 性 ， 叠加 分 布式 光伏 小 而散 的 特征 ，意味 着电 网将在 未来 受到更 大规 模 、 更 高频 率 的冲 击 。因此 ， 自平衡 、 自 运行 、 自处 理的一 体化 智慧能源 体系必 将成为 新型电 力系统 的重要 特征 。 新 关系 重塑电 力系 统 ：无论是 何角色 ， 在 源网 荷 储间 信 息与 能量的 双向 传递与 紧密 互动的 新常 态下 ， 都将 面 临市 场关系 与商 业模式 的重 塑 。 以 计划 供应的 传统 市 场不 再能够 承担 重任 ， 现有 的商 业 模式 也无 法 高效 配 置未 来的 资 源 ， 因此， 价格 涨跌松 绑 、 交易 模 式丰 富 、 “ 谁受益 、谁 承担 ” 的新 型电 力 市场 逐渐 浮 上水 面 。 例如 ，2021 年12 月24 日由国家能源局发布的 《 电力 辅助服 务管 理办法 》 就 从顶层 设计 的角度 重塑 了 电力 辅助服 务市 场 ， 激 励各 主体发 挥调 节潜能 ，有 助 于用 户侧 通 过虚 拟电 厂 、 柔 性负 荷 、 需 求响应 等手 段 参与 电力系 统的 应用不 断深 化 ， 培 育更 高效的 商业 模式。 新 技术 重造电 力系 统 ：新型电 力系统 下 ， 发电侧 、电 网 侧和 用户侧 都对 技术提 出了 更高的 要求 。从发 电侧 来说 ， 新能源 若想 替代传 统能 源驱动 经济 的 “引擎 ” 作用 ， 必须进 一步 降低发 电成 本 ， 提 升发 电效率 ，我 们 也观 察到在 光伏 等领域 的技 术不断 突破 ；从电 网侧 来说 ， 交直流 混合 柔性电 网 、 具备灵 活性 的智能 微电 网 、 终 端用能 的深 层感知 和智 慧互动 等技 术是坚 实长 期 维持 系统功 率平衡 能力的 必经 之路； 从用户 侧来说 ， 光 充储 一体 化 、 虚拟 电厂 、V2G 等深 入 末梢 的新 型应 用 在不 断从实 验室 走向市 场 ， 推动工 业 、 交通、 建筑 等 场景 的能源 科技 应用 ， 不断 颠覆 行 业格 局和 商 业模 式。 综述 5多元的主体、 创 新 的工 具 、 丰 富的 标 的 催 生投 资 格 局转 变 多元 投资主体 ： 新能源领域正吸引来 多元化的市 场参 与主体。 降碳压力 、 业务协同机会与ESG 理念在各行 业的 普及促使 有色金属 、 采矿、新材 料 、环保工 程等 非传 统能源企 业与跨国企 业积极布局 新能源领域 。同 时， 技术迭代 与规模效应 降低了包括 绿电 、新型 储能 等项 目的的建 设与运营成 本 ，推高了 预期收益 ， 叠加 投资 人对低碳 责任目标的 重视 ，也吸 引来财务投 资人 对新 能源 领域 与 日俱 增 的关 注 。 创新投 资工具： 政策导向与市场需求孕育了一系列崭 新的投资工具 。随着国 内碳金融与绿色金 融建设稳步 推进 ，碳 金融衍 生品 、绿 色债 券 、 绿色REITS ，绿色 ABS 等新型金融产 品的推出为 新能源领域的 大型机 构 投资者带来了新的参与 途径 ， 降低 了投 融 资成 本 ， 拓 宽了退出 渠道 。 丰富投 资标的： 新能源的新兴赛道逐渐崭露头角 ， 投 资机会日益清晰 。例如 ：在储能领域 ， 随 着相关政策 的出台、 电改 和电 动汽 车等 趋势 的推 进 ， 大规模的用 户电价管理 、 调峰、 移 动储 能等 场景 正进 入商 业化 阶 段，由用户侧切入的储能 服务项目逐渐成为投资 热点； 在氢能领域 ， 随着政策 导向进一步明确 ， 商业化前景 进一步明朗 ， 围绕着燃 料电池系统的一系 列高精尖零 部件与材料生产企业逐渐 走上舞台 ，迎接 市场 的 考验 ； 此外，围绕着碳资产管 理和碳服务的企业 也在逐渐进 入投 资人 的视 野 。 关 键 上游 原 材料 、 核 心零 部 件 、 发电 资产 是新 能 源产 业 投资三大 主题 新 能 源上 游原 材料 关注 度提 升： 以动 力电 池为 例 ， 动 力 电池 的下 游应 用市 场快 速提 升 ， 导致 上游 原材 料 供 不应 求 ， 带动 碳酸 锂等 核心 原材 料价 格持 续上 涨 ，吸引财务投资人流 入 ， 例如红杉资本 于2021 年 投资锂电 池原材 料制造 商融通 高科 。 技 术 迭代 驱动 核心 零部 件投 资： 以电 池和 光伏 为代 表的技术高度密集型行 业在2021 年迎来了一 次投资 高潮 ， 以硅片/ 电池片、 逆变器 、 锂 电 池 为 代 表 “ 硬 ”科 技受 到了 投资 人的 热捧 。 协 鑫集 成 、 蜂巢 能源、国 轩高 科等 细分 行业 的领 先企 业都 吸引 到了 国企、私企 、 外 企等多 元化投 资人的 青睐 。 下 游 新能 源发 电资 产的 投资 吸引 力提 升： 以光 伏发 电 资 产为 例 ， 光风 电成 本随 着规 模扩 大及 技术 迭代 持 续 下降 ，投 资回 报前 景明 朗 ， 投资 人的 热情 同步 提升，集 中在 电站 发电 环节 ， 例 如中 国人 寿投 资东 方智慧 。 综述 6中国能源行业并购回顾 2019 年- 2021 年 中国能 源行业并购交 易总览 2019 年- 2021 年 中国能 源行业并购交 易总览 — 按 投 资方 向 来 源 ： 投 中 数 据 、 汤 森 路 透 、 清 科 数 据 、Mergermarket及普华永道分析 注释：受“ 三 桶油 ” （ 中 石油 、 中 石化 、 中海油 ） 置 入 资 产至 国 家 管网 公 司 ， 以 及 社保 基 金 等 机构 认 购 国家 石 油 天 然气 管 网 集团 有 限 公 司 （ 简称 国 家 管 网集 团 ） 股 权 等系 列 交易 影 响 ，2020 年 并 购 金 额 有巨 大 增幅 ；为 了 更 真实 地 反映 市 场并 购 情况 ， 本 报 告分 析 将 “ 国 家管 网 ” 相 关 系列 交 易 剔除 1,514 670 1,569 3,207 516 478 446 803 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 378 2020 256 交 易 金 额 （ 人 民 币 亿 元 ） 交 易 数 量 （ 笔 ） 2,057 2019 152 2021 3,599 2,691 4,029 传 统能源 清 洁 能 源 交 易数量 输 配 售 电 26% 25% 9% 73% 70% 88% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 3% 2% 2019 6% 2020 2021 出境 入境 国内 中国能源行业 并购回顾 72019 年至2021 年 ，中 国能 源行 业并购 投资 披露 总金 额累 计超18,000 亿元 （ 剔除“ 国 家 管 网 ” 相 关 系 列 交 易 后 超 10,000亿元） ，投资数量 超1,500笔。 2021 年 ， 根 据 公 开 披露 信 息 ， 中国 能 源 行 业全 年 披 露交 易金额达到4,029亿元，较2020 年增长50% ，投资数量 约 803笔，增长80% ，双双创下报 告期内 历史新 高 。 交易整体 呈现以 下特征 ： 受可再生能源投资驱动，能源行业并购交易大幅增长 2021年，清洁能源行业披露交易金额达到3,207亿元， 较2020年大幅增长56%，创下报告期内历史新高，延续 了自2018年以来的增长趋势，过去三年年均复合增长率 达到43%，未来有望继续维持高位。 2021 年 ， 清 洁 能 源 领域 占 能 源 行业 整 体 披 露交 易 金 额也 从75% 左 右 上 升至近80% ， 成 为 了 能 源 行 业 交 易 毫 无 争 议的首要 驱动力 。 境内企业 广受投 资人追 捧 ， 出 境并购 进一步 下滑 中国可再生能源装机量高 居世界首位 ， 风电 、 光 伏 等 市 场已高度成熟 ， 近 年 来 产 业 链 上 下 游 的 前 沿 技 术 积 累 亦 在不断加深 ， 技 术 突 破 不 断 涌 现 ， 因 此 无 论 是 境 内 资 产 还是产业链企业 ， 都 受 到 了 投 资 人 的 广 泛 青 睐 。 境 内 交 易的火热 ， 加 之 疫 情 反 复 及 国 际 政 治 局 势 动 荡 的 影 响 ， 出境并购较2020 年 进一 步 大 幅 缩减 ， 按 披 露交 易 金 额计 算目前占比仅10% 左右。 中国能源行业 并购回顾 8传统能源回顾来 源 ： 投 中 数据 、 汤森路 透 、 清 科数据 、Mergermarket及普华永道分析 2019 年- 2021 年 传统能 源并购交易金 额及数量 2019 年- 2021 年 传统能 源领投方类型 占比（仅披露 交易，按交易 金额） 来 源 ： 投 中 数 据 、 汤森路 透 、 清 科数据 、Mergermarket及普华永道分析 55% 30% 31% 9% 39% 64% 61% 2020 6% 6% 2019 2021 国企 PE/VC 基金 私企/ 外企 581 152 145 289 225 356 106 88 124 0 20 40 60 80 100 120 140 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 交 易 数 量 （ 笔 ） 8 735 2019 46 2020 15 11 2021 1,514 378 670 火电 交 易数量 天 然气 石油 混 合及其 他 传统能源回顾 10 交 易 金 额 （ 人 民 币 亿 元 ）2021 年 ， 传 统 能 源 市 场 交 易 活 动 有 所 回 升 ， 交 易 量 共 124 笔 ， 披 露 金 额670 亿元 ， 较2020 年 分 别 提 升77% 、 41% 。 自2020年底习近平主席宣布2030年碳达峰 、2060 年碳 中 和的“ 双碳” 目标后， 电 力 作 为 我 国 碳 排 放 占 比 最 大 的 行业， 减排效果也将直接 影响目标达成情况 ， 如 何 在 达 成减碳目标的同时保障电 力供应的安全性和经济 性 ， 也 成为了艰 巨的任 务 。 2021 年7 月16 日 ， 全 国 碳 排 放 权 交 易 市 场 正 式 交 易 。 占 全国碳排放40% 以上的超2000 家 发 电企 业 作 为 首 批 交易 主体走进市场 。 截至2021 年底 ，全 国 碳 市 场碳 排 放 配额 （CEA ） 累 计 成 交 量1.79 亿吨 ， 累 计 成 交 额 约76.61 亿 元 ， 累 计 平 均交 易 价 格约47.2 元/ 吨。 “ 十 四五 ” 时 期碳 排 放交易 量有望 在 “十 三五 ” 时期的 基础上 增加3-4 倍； 且中国的碳价与相对成熟 的欧洲碳市场价格相比 仍极 为 低廉， 未来仍有较大上涨 空间 。 不 断 提 高 的 减 排 成 本 及 碳配额成本都对传统能源 ， 尤其是火电的发展提 出了 新 的“ 脱碳 ”挑战 。 从投资方类型的角度来看 ， 传统能源领域以行业 整合 为 主 ， 国企更为活跃 ， 交易 份额 占 比在60% 以上。 石油 2021 年， 中国 石油 行业交 易共 发生13 笔， 交易 金额15 亿 元 ， 较去年稍有上涨 。 交 易 主 要 集 中 在 私 企 间 ， 以 行 业 内横向整合为主 ， 主 要 聚 焦 于 勘 探 、 开 发 设 备 制 造 等 供 应链领域 的企业 。 2021 年 ， 中 国 主 要 石油 企 业 均 加大 了 绿 色 低碳 转 型 的步 伐 ， 多 个 海 陆 油 田 的 碳 捕 获 、 利 用 与 封 存 （CCUS ） 示 范项目陆续启动建设 ， 未来伴随着 “ 碳中和 ” 步 伐 加 快， 石油 行业低 碳化投 资有望 受到关 注 。 天然气 2021 年 ， 天 然 气 行 业 交 易 共 发 生 交 易58 笔 ， 交 易 金 额 356 亿 ， 较2020 年分别增长9% 、58% 。 交 易 集 中 于 下 游 ， 以城市燃气生产 、 开发 、 运营及服务为主 ， 且 大 多 为行业内交易 ， 代 表 交 易 包 括 北 京 控 股 集 团 及 中 燃 集 团 97 亿投资中国燃气 。 2021 年3 月 ，随着 国家管网 集团正式 接管北京 天然气管 道 有限公司和大连液化天然 气有限公司 ， 去 年 开 始 的 油 气 主 干 管网 资产 整 合已 全面 完成 ， 标 志着 “X+1 的 油气 市场正式 形成 。 作为相对清洁的化石能源 ， 天然气在能源转型中 将起 到 过渡性作用 ， 在能源清洁化中有较多的应用场景和空 间 ， 随着油气体制改革深 入 ， 预计仍将持续受到 各类 投 资人关注 。 火电 2021 年 ， 火 电 行 业 共 发 生 交 易48 笔 ， 披 露 金 额 约289 亿 元， 较2020 年分别增长118% 、100% ， 涨 幅明显 。 以行业内玩家的产业整合 与战略投资仍然是火电 交易 活 动的主流 。 受 疫 情 和 政 策 影 响 ， 国 内 企 业 对 海 外 资 产 布 局依然谨 慎 ，国 内交易 占据了 行业活 动的绝 对份额 。 从产业链角度来看 ， 火 电 上 游 原 材 料 供 应 领 域 的 交 易 活 跃度较往年大幅提升 ， 交 易 金 额 占 据 了 火 电 领 域 交 易 的 75% 以上 。 受 益 于 煤 价 上 涨 ， 部 分 煤 炭 企 业 利 润 大 增 ， 现金流情况良好 ， 刺 激 了 行 业 内 战 略 投 资 和 并 购 整 合 事 件 ， 例如赛蒙特尔煤业收 购博源煤化工 、 龙 源 电 力 换 股 吸收合并ST 平能、山 西焦煤 投资明 珠煤业 等 。 传统能源回顾 11时间 投资方 标 的 公司 投 资 行业 投 资 方向 交易金 额 （ 亿 元人 民币 ） 2021-04-30 中燃集团、北京控 股集 团 中国燃气控股有限 公司 天然气 国内 97 2021-07-09 港华燃气 上海燃气有限公司 天然气 国内 47 2021-01-15 龙源电力 内蒙古平庄能源股 份有 限公 司 火电 国内 39 2021-09-14 赛蒙特尔煤业 内蒙古丹蒙得煤业 有限 责 任 公 司 火电 国内 37 2021-04-16 未披露 贵州盘江精煤股份 有限 公司 火电 未披露 35 2021-11-25 中石化 天然 气、 皖天 然气 、 嘉能可亚洲、农银 投资 深圳能源燃气投资 控股 有 限 公 司 天然气 国内 34 2021-02-01 嘉实基 金、 中金 香港 、新 奥控 股、山 东能 源集 团等 新奥天然气股份有 限公 司 天然气 国内 31 2021-12-23 河北高速 冀中能源股份有限 公司 火电 国内 28 2021-08-16 华润燃气 苏创燃气股份有限 公司 天然气 国内 20 2021-10-27 科云新 材等 苏州道森钻采设备 股份 有 限 公 司 天然气 国内 16 2021 年 中 国传 统能源 行业重 大交易 2021 年的大型交易均主要集中于天然气与火电领域 ， 其 中火电领域大型交 易主要涉 及上游 煤炭行 业； 前十大交 易标的 公司均 为国内 企业 ， 大型 出 境及 入 境交 易均 有限 ； 大型交易 主要以 行业内 整合重 组为主 ， 市场 集中度 进一 步提高 。 传统能源行业重大交易回 顾 12清洁能源回顾清洁能源回顾 来 源 ： 投 中 数据 、 汤森路 透 、 清 科数据 、Mergermarket及普华永道分析 2019 年- 2021 年 清洁能 源并购披露交 易金额 2019 年- 2021 年 清洁 能 源并 购交 易数 量 7 235 246 271 18 249 10 428 105 85 529 50 503 441 5 112 737 709 79 798 192 337 239 0 100 200 300 400 500 600 700 800 氢能 交 易 金 额 （ 人 民 币 亿 元 ） 核电 水电 光伏 非动力电 池储能 新能源汽 车电源 风电 综合发电 其他 130 235 11 73 2019 2020 2021 2 36 88 41 40 85 13 21 27 2 15 135 49 23 32 4 30 230 60 51 108 70 36 56 0 50 100 150 200 250 交 易 数 量 （ 笔 ） 21 47 19 2019 2020 2021 14 氢能 核电 水电 光伏 非动力电 池储能 新能源汽 车电源 风电 综合发电 其他2019-2021 年 清洁 能源 并购 交易 细分 板块 占比 （按 披露 交易 金额 ） 清洁 能源主 要 包 括 包 括 核 电 、 水电 、光伏 、 风电、 新能 源 汽 车 电 源 及 非 动 力 电 池 储 能 、 其 他 清 洁 发 电 （ 生物质 能 、 垃圾焚烧 、 地 热 能 、 潮 汐 能 等 ） 以 及 综 合 发 电 （ 标 的公司或 资产包 同时涵 盖多种 电源 ） 。 过去数年来， 清洁能源 领 域 投 资 不 断 升温 ，2021 年 共发 生并购交易645 笔 ，披露金额3,207亿元 ， 较2020 年 大幅 增加56% 、87% ， 均创下历史新 高 。 2021 年 ， 中国 非水 可再 生能 源发 电装 机 达到635GW ， 占 全国总装机容量 的27% ， 到2025 年 ， 暨 “ 十四五” 末 期 ， 非 水 可 再 生 能 源 将 成 为 我 国 发 电 主 体 。 光伏、 风电 并网 装机容量在2021 年分别 突破300GW 大关 ，连续多年 居世界各 国首位 。 从细分领域来看 ， 以 风 光 为 代 表 的 “ 传统 ” 可 再 生 能 源 、 新 能 源 汽 车 与 储 能 应 用 “ 双 引 擎 ” 驱动的电池与储 能 两 大 板 块 齐 头 并 进 ， 活 跃 度 均 大 幅 提 升 ， 以氢能为代 表的“前沿 ” 技 术也开始 受到 投资 人 的关 注 。 风电光伏 平价上 网 ，投 资热 情 加码 2021 年6 月， 国家发 改委 发布 《关于2021 年新 能源上 网 电 价政 策有 关 事项 的通 知 》， 表 示新 备案 集 中式 光 伏电 站 、 工商 业分 布 式光 伏项 目 和新 核 准陆 上风 电 项目 不 再接 受 中 央财 政 补 贴 ， 正 式 标志 平 价 上网 时 代 的全 面 开启 。 随 着 光 伏 、 风 电 成 本 不 断 随 着 规 模 效 应 和 技 术 迭 代 而 下 降 ， 投 资 回 报 前 景 明 朗 ， 投 资 人 的 热 情 也 在 不 断 加 码 。 2021 年 ， 光伏 领域 发生 交易230 笔 ， 披 露金 额737 亿元 ， 较去 年 分别 上 升70% 、39% ； 风电 领 域发 生 交易60 笔 ， 披 露金额709 亿元 ， 较去年分别上升186% 、202% 。 其中 ， 风电领域中 ， 多家机构斥 资305 亿元投资中广核风电有限 公司 的 大 型交 易 ， 对交 易 金 额大 幅 上 升的 贡 献 明显 。 从标的公司类型来看 ， 除 了 热 度 不 减 的 新 能 源 电 站 交 易 ， 投 资 人 对 产 业 链 上 游 原 材 料 、 设 备 及 组 件 制 造 商 等 领 域 的 布 局 也 在 不 断 加 深 ， 代 表 交 易 包 括 印 度 信 实 工 业 50 亿元从中国中化收购REC 太阳能公司 、阳光电源 、迈 为 股 份 、 协鑫集成 、 福 莱 特 等 多 家 上 市 公 司 定 向 增 发 、 深圳燃气18 亿元收购斯威克 等 。 注 ：由于 综合发 电领域 标的公 司大多 以以风 电及光 伏为主 ，因此 在后续 分析中 统一纳 入风电 及光伏 板块考 虑 。 16% 风电及 光伏 56% 60% 22% 1% 41% 2019 25% 2% 32% 2020 电池及 储能 31% 氢能 2% 其他11% 2021 15 清洁能源回顾全 国 工商 联 新能 源 商会 秘书长 曾 少 军博 士 在 “ 双碳”目标的大背景下 ，中国 新能 源产 业的 发展 ， 面临相对确定的行业前景 。 从技术的角度看 ，以光伏为 代表的新能源预期在未来十 到二十年的期限 内 ， 将以每 年翻番的速度向前发展；从 区域的角度看 ， 中国农村将 率先实现碳中和 ， 新能 源的 装机 和使 用比 例 将有 可能 达 到87%-94% 。 当然 ， 为 克 服 新 能 源 单 一 品 种 的 间 歇 性 和不稳定性 ，未来新能源的 发展情景将是： 努力建设以 储能为核 心的多 能互补 新型能 源体系 。 16 清洁能源回顾 新 能 源 汽 车 与 储 能 应 用 “ 双引擎 ” 驱动 ， 电池与储能赛 道活跃度 大幅提 升 2021 年 ， 新 能 源 汽 车 电 源 领 域 共 发 生 交 易108 笔 ， 披露 金额798 亿 ， 较2020 年 分 别上 升120% 、58% ，非 动 力电 池 储 能 领 域 共 发 生 交 易70 笔 ， 披露金额192 亿元， 较 2020 年分 别上 升268% 、1645% ，其 中包 括两 笔超100 亿 元的大型交易 分 别 为 航 空 工 业 等120 亿 投 资 中 航 锂 电 、 中银投资等103 亿投资 蜂巢能 源 。 从 投 资 领 域 来 看 ， 除了传统的 锂 电 池 制 造 外 ， 投资人也 在不断将眼光向产业链上游转移 ， 碳酸锂 、 三 元 前 驱 体 、 锂矿、 铅 锌 矿 等 正 负 极 材 料 及 上 游 矿 产 也 吸 引 了 诸 多投资， 代表交易包括汇安基金等投资人44 亿元投资当 升科技、华友钴业27 亿元收 购津巴 布韦前 景锂矿 等 。 以氢能为 代表的 前沿赛 道广受 关注 除 了 上 述 相 对 成 熟 的 清洁能源 能 源 领 域 外 ， 投资人对以 氢能为代表的前沿赛道 的关注也有显著 提升 。2021 年 ， 氢能领域共发生交 易51 笔 ， 披露 金 额79 亿元 ， 较 去 年分 别上升4% 、58% ，持续了2019 年以来的增长 趋势 ，交易 轮次也随 着行业 成熟而 逐渐后 移 。 从 具 体 的 投 资 事 件 来 看 ， 氢 能 领 域 的 投 资 呈 现 出 了 新 兴 行 业 的 典 型 特 征 ， 以 高 精 尖 技 术 领 域 的 投 资 最 为 火 热 ， 核心零部 件与关 键原材 料企业 成为投 资人追 捧的对 象 。 专家观点：2019-2021 年 清洁能源 并购交易产业 链占比（按披 露交易数量） 0 100 200 300 400 500 600 2019-2021 年 清洁能源 并购交易产业 链占比（按披 露交易金额， 人民币亿元） 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 从产业链阶段来看 ， 清 洁 能 源 领 域 的 交 易 主 要 仍 聚 焦 于 偏 “ 硬 ” 的 基 础 设 施 投 资 和 原 材 料 及 设 备 制 造 领 域 ， 披 露交易金额合计占比95%以上 。 电 站 投 资 仍 为 基 础 设 施 投 资 主 力 ， 新 型 基 础 设 施 领 域 投 资尚处萌 芽 基础设施领域的投资集 中于风电 、 光伏、 水 电 等 电 站 类 投资， 但 我 们 也 观 察 到 充 电 桩 、 换电站 、 加 氢 站 等 新 兴 基础 设施 的交 易 也在 逐 渐展 现 。 2020 年投资受疫情及出 境投资放缓 的影响 ， 基础 设 施投 资也略有缩减 ， 但2021 年 再 次 大 幅增 长 ， 披 露交 易 金额 达到1459 亿人民币 。 光伏 与电 池引 领 原材 料 及设 备 制造 领 域火 热 投资 2020 年以来 ， 随 着 清 洁 能 源 技 术 与 产 业 发 展 的 不 断 成 熟 ， 原材料及设备制造 领域的投资活跃度 明显增加 ， 投 资轮次逐渐向中晚期 移动 ， 平 均披 露 投 资 金额 从2019 年 的3.8 亿 元 左 右 上 升 至2021 年的8.2 亿 元 左 右 ， 披 露 交 易 金额占比也从23% 上升至51% 。 原材料及设备制造领域 的投资主要集中在 光伏与电池 两 个细分行业 ， 合计披露交 易金额 占的70% 左右。 软件、应 用服 务 及平 台 类投 资 逐渐 萌 芽 随着清洁能源行业的 各类技术发 展与进步 ，2021 年 的交 易版图中涌现出了一系 列伴随着新型能源 体系而生的 软 件 、 平台运营及服务型公司 ， 披露投资金额达到71 亿元 （2019 年 数据 受 中天 科技 、 方天 电 力等51 亿元 投资 国网 江苏综合能源服务有限 公司的大额交易影 响 ， 交 易 金 额 偏高） ， 披露交易数量较2020 年上升244% ， 达到62 笔， 创下 报告期 新高 。 例如武汉蔚能 （ 电 池 资 产 管 理 ） 、 埃 文 低 碳 （ 碳 排 放 权 交易及运营 ） 、 库 博 能 源 （ 分 布 式 储 能 及 虚 拟 电 厂 ） 、 东润环能 （ 新 能 源 大 数 据 与 绿 色 能 源 开 发 商 ） 、 昇 科 能 源 （ 电池管理 ） 等 横 跨 多 个 细 分 领 域 的 新 型 企 业 均 在 2021 年获得投资 。 此类公司目前交易轮次 仍偏早期 ， 平 均 交 易 金 额 较 低 ， 但随着基础设施完善 、 硬件及设备产业链 成熟 ， 与 之 配 套的应用服务类企业的 重要性也将逐渐提 升 ， 这 一 领 域 的交易也 有望进 一步活 跃 。 171(55%) 118(40%) 127(41%) 18(6%) 15(5%) 286(48%) 2020 2019 159(54%) 248(41%) 64(11%) 2021 基础设施 原材 料及 设备 制 造 应用 服务 及其 他 345(23%) 1086 (71%) 955 (48%) 37(2%) 99(6%) 1017 (51%) 1459 (47%) 1598 (51%) 71(2%) 2020 2019 2021 17 清洁能源回顾清洁能源 — 风电及光伏来 源 ： 投 中 数据 、 汤森路 透 、 清 科数据 、Mergermarket及普华永道分析 2019 年- 2021 年 风电及 光伏领域交易 682 837 1,783 148 179 326 0 50 100 150 200 250 300 350 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2020 交 易 数 量 （ 笔 ） 交 易 金 额 （ 人 民 币 亿 元 ） 2019 2021 交 易数量 风 电 、 光 伏 及综合 发电 近3 年来 ， 风 电 及 光 伏 领 域 交 易 持 续 火 爆 ，2021 年披露 交 易 金 额 达 到1783 亿元 ， 交 易 数 量326 笔 ， 较 去 年 分 别 增长113% 、82% 。 具体来看 ， 支撑风电及光伏火热交易背后的原因主要源 自于以下 几个方 面的利 好： 国家政策引导 ， 装机 量 高速 增长 已 成定 局：在 双碳目 标 的驱动下 ，减 排效果显 著的风电 光伏电站 受到国家 层面更多支持 。2021 年10 月 ，国务 院印 发 的 《关于完 整 准确 全面 贯彻新 发展 理念做 好碳 达峰碳 中和 工作 的 意见》 ， 明确指出至2030 年，风电 、太阳能发电总装 机容 量达到12 亿千瓦以 上 ， 为风电 光伏电站 扩容设 置 了较 高的 增量 空 间 。 技 术发 展与 规模效 应推 动经济 性提 升 ：受技术 不断 成 熟 与规 模化 应用影 响 ， 国内光 伏风 电的度 电成 本快 速 下降， 根据国网能源研究院数据显示 ，2020 年我国陆 上风电成 本平准 化度电 成本为0.214 - 0.342 元/kWh ， 光伏发电 平准化 度电成 本为0.170 - 0.303 元/kWh 。在 此 背 景下 ，2021 年6 月， 发改 委发 文 《关于2021 年新 能 源上 网电 价政策 有关 事项的 通知 》，标 志着 风电 光 伏电站实 行平价 上网 ， 全面进 入无补 贴时代 。 市场化改革成效明显 ， 提升电力资产固收属性 ：2021 年 ， 全 年 市 场 化 交 易 电 量3.7 万 亿 千 瓦 时 ， 同 比 增 长 17.2% ， 占 全 社 会 总 用 电 量 的44.6% 。 伴 随 着 市 场 化 机 制的 逐步 完善与 丰富 ，进一 步促 进了收 入的 透明 程 度 ， 改 善 了 收 入 渠 道 ， 致 使 投 资 人 收 益 预 期 更 加 稳 定 ， 降 低估 值的 不 确定 性 ，使 得电 力资产 更加 适合 作 为固收类 资产长 期持有 。 新 机 制 与 新 工 具 促 进 融 资 门 槛 降 低 ： 风 电 光 伏 平 价 后 ，电 站收 入受补 贴延 迟影响 的因 素得以 消除 ，电站 现