20161118-浙商证券-电力设备新能源行业：储能行业报告5：国内储能市场测算及储能项目经济性分析

http://research.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类 模 板 专 题 电力设备新能源行业 报告日期： 2016 年 11 月 18 日 国内 储能 市场 测算 及 储能 项目 经济性 分析 ── 储能行业 报告 5 行 业 公 司 研 究 ｜ 电 力 设 备 新 能 源 行 业 ｜ ：郑丹丹 执业证书编号： S1230515060001 徐智翔（联系人） ： 021-80108040 021-80105910 ： zhengdandan@stocke.com.cn xuzhixiang@stocke.com.cn [table_invest] 行业 评级 电力设备新能源 看好 [Table_relate] 相关报告 1《海上浮动核电站开建，上市公司三季 报发布完毕（电新环保行业 11 月报）》 2016.11.07 2《我国海上浮动核电站正式开建》 2016.11.07 3《援建巴基斯坦核电项目并网发电，彰 显实力》 2016.10.17 4《新能源汽车骗补查处推进，三季报将 密集发布（电新环保 10月报）》 2016.10.17 5《 20161010-储能行业报告 4：软包电池 替代趋势明显，铝塑膜需求持续走强》 2016.10.10 [table_research] 报告撰写人： 郑丹丹 数据支持人： 徐智翔 报告导读 削峰填谷是 我国现阶段 储能 市场 最重要的应用方向 之一 ， 对于业内领跑企业而 言， 铅炭储能已具备经济性 。 投资要点  储能将改变能源的使用方式 电 力虽然是一种商品，但其生产、运输、消费几乎 在同一时间完成， 故 经营上 和一 般商品也不一样。电力储存是近百年的难题，影响着电力的商品属性 ， 可 以改变能源的使用方式，是未来能源产业 发展 变革 的重要支撑。 其中， 集中式 储能电站主要配套传统电网和新能源发电，实现传统电网的调频、调峰、削峰 填谷等功能优化，或者解决新能源 间歇性 发电限制、并网限电等问题 ； 分布式 储能则包括多种类型分布式储能设备以及储能电池、不间断电源、电动汽车充 放储一体化充电站等储能设施，可实现多种场景下储能设备的混合配置。  削峰填谷最具经济性且市场容量最大 目前最具市场经济性的是传统电网削峰填谷，已经可以实现无补贴的商业化推 广，若“十三五”期间在大型工业城市投资储能项目，则市场规模有望达到 1500～ 2400 亿元，此外，未来若在大型工业省份全面推广储能，则市场规模更 可观；后备电源及 UPS 储能也不需要补贴，市场规模约为 1000 亿元；新能源 发电可按一定比例配套储能，市场规模约为 255 亿元，但尚需补贴；另外，户 用储能和充储放一体化充电站等市场规模不到 100亿元，且需要补贴才能推广。  储能项目 经济性分析 我们以 10MWh 的铅炭储能项目为例， 测算 其经济性： （ 1） 投资金额 ： 整个系统 主要包括铅炭电池、 BMS、 PCS、 EMS、配件及其 他，合计投资约 1250 万元 ，即 固定成本为 1250 元 /kWh。 （ 2） 投资回报 ： 假设系统 折旧年限 8 年 ， 项目所在地 电价差 0.8 元 / kWh， 通 过 详细测算 ， 项目 税后累计现金流在第 6 年成为正值，即静态 6 年回收， 税后 IRR 约为 6.08%。 江苏某些地区对储能项目平均有 0.1 元 /kWh 的补贴，这种情 景下税收 IRR 可达到 9.44%，已具备商业化推广的要求。 （ 3） 敏感性分析： 选定折旧年限和电价差 两个重要变量，计算 各种情景下的 税后 IRR， 例如折旧年限 n=10 及电价差 1 元 /kWh 的情景下 税后 IRR 可 达到 16.13%，这就 是收益非常好的储能 项目。 对于锂电储能 项目 ， 在 0.8 元 /kWh 的电价差下， 初始投资成本降低到 1500 元 /kWh时税后 IRR可达到 7.36%，而目前锂电储能的初始投资成本在 2500～ 3000 元 /kWh， 这也就意味着成本还需降低一半才具备较好的盈利能力 。  投资建议 铅炭储能标的包括南都电源、圣阳股份、雄韬股份；锂电储能标的包括比亚迪、 猛狮科技、亿纬锂能；控制系统与集成标的包括欣旺达、阳光电源、中恒 电气、 科陆电子、科士达、易事特、科华恒盛、四方股份、智光电气等 。 风险 提示 政策落地推进或不达预期；上市公司业务发展或不达预期 ； 行业估值中枢能否 维持，在一定程度上存在不确定性 。 证 券 研 究 报 告 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 削峰填谷是储能最重要的应用方向 3 1.1. 储能将改变能源的使用方式 3 1.2. 储能技术路线相关指标对比 4 1.3. 储能应用中削峰填谷最具前景 5 1.3.1. 传统电网削峰填谷应用 5 1.3.2. 新能源发电配套应用 6 1.3.3. 后备电源及 UPS 应用 . 7 1.3.4. 电动汽车充电站应用 8 1.3.5. 削峰填谷最具经济性且市场容量最大 9 2. 储能项目经济性分析 9 3. 储能相关标的及业务布局 . 11 风险提示 13 图表目录 图 1：实现电网平滑的储能方案示意图 3 图 2： 应对光伏限电的储能方案示意图 3 图 3：不间断电源工作方案示意图 3 图 4：特斯拉超级充电站（充放储一体化） 4 图 5： 国内电信固定资产投资额统计及预测 7 图 6：国内 数据中心市场规模统计及预测 8 表 1：主流储能电池性能指标比较 4 表 2：部分地区电价差及用电量统计 5 表 3：“三北”地区调峰辅助服务现行结算方法 6 表 4：大型集中式风光电站储能项目 6 表 5：新能源发电配套储能市场测算 7 表 6：新能源汽车充电市场规模预测 8 表 7：我国储能应用商业化前景及“十三五”期间市场规模预测 . 9 表 8： 10MWh 铅炭储能项目投资金额测算 9 表 9： 10MWh 铅炭储能项目投资回报估算（税后 IRR=6.08%） 10 表 10：铅炭储能项目税后 IRR 对折旧年限和电价差的敏感性分析 10 表 11：锂电储能项目税后 IRR 对折旧年限和电价差的敏感性分析 11 表 12：储能相关标的及业务布局统计 11 表 13： 2016 年以来相关标的储能业务开展情况 . 12 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 削峰填谷是 储能最重要的应用方向 1.1. 储能 将 改变 能源的使用 方式 电 力 虽然是一种商品，但 其生产、运输、消费几乎 在同一时间完成， 故 经营上和一 般商品也不一样。电力储存是 近百年的难题，影响着电力的商品属性 ， 可以 改变 能源的使用方式，是未来 能源产业 发展 变革 的重要支撑。 2016 年 2 月 29 日， 国家发改委、能源局、工信部 联合发布 了 《 关于推进“互联网 +”智慧能源发展的指导意见 》（ 发改能源 [2016]392 号 ，简称“指导意见”） ， 指导 意见 多处提及推动储能产业发展 ， 并对储能产业进行了新的定义。 指导意见中提出了 集中式和分布式 储能 应用 ， 赋予 了 能源 更丰富的应用 方式 。 其中， 集中式 储能电站 主要配套传 统电网和新能源发电 ， 实现传统电网 的 调频 、 调峰 、削峰填谷 等 功能 优化 ，如图 1 所示 ， 或者 解决新能源 间歇性 发电 限制、 并网 限电 等 问题 ，如图 2 所示 。 图 1： 实现电网平滑的储能方案示意图 图 2： 应对光伏限电的储能方案示意图 资料来源： 南都电源公众号 ，浙商证券研究所 资料来源： 晶科电力 公开资料，浙商证券研究所 分布式 储能 则 包括 多种类型分布式储能设备以及储能电池、不间断电源、电动汽车充放 储一体化 充 电站 等储能设 施， 可 实现多种场景下储能设备的混合配置、高效管理、友好并网 。 不间断电源 是已经存在 且非常成熟的细分 市场 ， 包括通信领域的后备式电源 ， 数据中心领域的 在线式 UPS， 工作 方案 如图 3 所示 ， 其 与储能设备类似，都 是 连接电网和终端， 可 进一步开发 其在 储能 领域的 应用 。 图 3： 不间断电源 工作方案示意图 资料来源： 公开资料 ，浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 4/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 另外， 电动汽车 充电模式一般分为 联网充电和离网充电 ， 离网充电 可 采用 光伏发电 +储能模块 +充电设备 的充放储 一体化 方式 ， 如图 4 所示的 特斯拉超级 充电站 ， 其 储能模块 可以极方便地实现对电动车快速大功率充电 。 图 4： 特斯拉超级充电站 （充放储一体化） 资料来源： 互联网 ，浙商证券研究所 1.2. 储能 技术 路线 相关 指标 对比 如表 1 所示，我们对铅炭电池、 锂 离子 电池 、液流电池、 钠 硫电池 、锂离子超级电容 进行了比较， 未来在储能应 用环境下，我们 更关心 全周期 使用过程中的 系统 度电成本 ，其综合了循环寿命和 系统 成本两个影响因素， 就 当前 指标 而言，我们认为： 1） 铅炭电池 最具成本优势，最有可能大规模应用到当前储能市场 ； 2） 锂电未来成本下降空间大， 也将是主流技术路线 ； 3）液流、钠流电池 本身存在一些难以克服的问题，应用 范围有限； 4）锂离子超级电容初始投 资太大，虽然循环性能很好，但投资回报期很长，一般资金 进入 ；故未来五年仍然以铅炭和锂电路线为主。 表 1： 主流储能 电池性能指标比较 性能指标 铅炭电池 锂离子电池 液流电池 钠硫电池 锂离子 超级电容 全钒 锌溴 工作电压（ V） 2 3.3～ 3.7 1.5 1.82 1.8～ 2 3.8～ 4.2 能量密度（ Wh/kg） 30～ 60 130～ 200 15～ 50 75～ 85 100～ 250 20～ 50 循环寿命（次） 2000～ 4000 2500～ 5000 5k～ 10k 2000～ 5000 2500 100k～ 500k 系统成本 （元 /kWh） 1250～ 1800 2500～ 4000 4500～ 6000 2000～ 3500 2000～ 3000 120k～ 200k 系统度电成本 （元 /kWh） 0.45～ 0.7 0.9～ 1.2 0.7～ 1.0 0.8～ 1.2 0.9～ 1.2 0.5～ 1.0 充放电效率 80%～ 90% 85%～ 98% 60%～ 75% 65%～ 75% 70%～ 85% 90% 工作温度 15～ 25℃最佳 低温性能差 5～ 40℃ 20～ 50℃ 300～ 350℃ -30~70℃ 安全性 铅污染 过热爆炸风险 比较安全 溴蒸汽泄漏风险 钠泄漏风险 比较安全 优点 循环性能好、 度电成本低、 可回收 比能量高、电平 高、循环性能好、 大倍率充放、环保 一致性好、可靠 性高、循环寿命 长、规模大 低成本、寿命长 、 大功率 、深度放 电、 瞬间充电 比能量大、高 功率放电 循环寿命长 、 功率密度大 、 充放电快 缺点 比能量小、对 场地要求高 成本高、不耐过充 过放、安全性还需 提高 维护成本高、能 量密度低 对电池材料有腐 蚀 、自放电严重、 维护成本高 工作温度高、 过度充 放 电时 很危险 能量密度低、 初始投资大 资料来源：浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 5/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.3. 储能应用 中 削峰填谷最具前景 1.3.1. 传统电网 削峰填谷 应用 随着 铅炭储能 度电 成本 的 下降 ， 工商业企业用电 的 削峰填谷应用 逐渐 具有商业价值 ， 一般情况下，用电尖峰时段 约占 用电全时段的 5%，对应 尖峰用 电量约占 总用电量的 20%，这一部分电量 存在储能 的商用 价值 。 特别是部分工商业发达的大型城市， 如表 2 所示，我们统计了国内大型城市的峰谷电价差 ， 根据目前 铅炭储能最 低 0.5 元 左右 的度电成本，我们认为电价差大于 0.8 元 /kWh 的 地区 都有经济性 ， 这些地区对应的 2015 年用电量合计 约 为 3972.54 亿 kWh， 若其中 10%的 用 电 量 通过 储能来进行削峰填谷， 大约 需要 1.2 亿 kWh 的储能设备 （其容量对应日 充放电量） ， 若 按铅炭储能每 kWh 约 1250 元的投资额计算， 则 对应 累计 市场 规模 1500 亿元 ；若按锂电储能每 kWh 约 2000 元 （考虑 未来 五 年 成本 有望明显 下降） 的投资额计算，则 对应 累计 市场规模 2400 亿元 。 表 2：部分地区 电价差及用电量 统计 地区 峰值 （元 /kWh） 谷 值 （元 /kWh） 电 价差 （元 /kWh） 经济性 2015 年用电量（亿 kWh） 北京 ~1.37（一般商业） ~0.36（一般商业） ~1.01（一般商业） √ 101.48*（商业） ~1.37（一般工业） ~0.36（一般工业） ~1.01（一般工业） √ 338.26*（ 一般 工业） ~0.99（大工业） ~0.39（大工业） ~0.60（大工业） x 338.26*（一般工业） 上海 ~1.166（工商业） ~0.347（工商业） ~0.819（工商业） √ 785.64（工业） 深圳 ~1.09（商） ~0.47（商） ~0.62（商） x 90.09*（商业） ~1.11（工） ~0.32（工） ~0.79（工） √ 600.56*（工业） 广州 ~1.40（工商业） ~0.42（工商业） ~0.98（工商业） √ 599.49（工商业） 佛山 ~1.40（工商业） ~0.42（工商业） ~0.98（工商业） √ 414.07（工业） 天津 ~1.35（商） ~0.47（商） ~0.88（商） √ 93.04*（商业） ~0.97（工） ~0.43（工） ~0.54（工） x 620.27*（工业） 苏州 ~1.10（工） ~0.32（工） ~0.78（工） √ 1040**（工业） 杭州 ~1.10（商） ~0.58（商） ~0.52（商） x 72.54*（商业） ~0.91（工） ~0.43（工） ~0.48（工） x 483.58*（工业） 经济性合计 3972.54 资料来源：浙商证券研究所 （注： *根据统计规律推测，即大型城市的商业用电量约为工业用电量的 15%； **根据往年数据推测） 商业化应用方面，据统计数据显示， 广东省 、 江苏省 、 浙江省 、 安徽省为用电大省 ，且电价差大多高于 0.8 元 /kWh， 已具备储能经济性，这四大省 2015 年 工业用电量分别为 3437.46 亿 kWh、 3873.35 亿 kWh、 2652.53 亿 kWh、 1132.8 亿 kWh，合计超过 10000 亿 kWh，若按 10%配套储能， 将对应约 4500 亿元 规模的铅炭储能 市场 。我们认为，随着电 改的推进，售电侧将逐步放开，存在更多的商业化储能市场，且锂电梯次利用在未来也将具有应用前景。 未来在发电侧和用电侧的电力辅助服务方面将有更多储能应用空间 ，例如， 2016 年 6 月 7 日能源局发布《关于促 进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿（市场）机制试点工作的通知》（国能监管［ 2016］ 164 号），加快在华 北、东北、西北等地区开展机制试点，挖掘电力系统接纳可再生能源的潜力，例如调峰的结算方式如表 3 所示。 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 6/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 3： “三北”地区调峰辅助服务现行结算方法 区域电网 深度调峰（有偿调峰）结算 启停调峰结算 华北电网 机组因提供深度调峰服务造成的比基本调峰少发的电量，按 50 元 /MWh 补偿 单机容量在 100MW 以下（含 100MW）的机组启停调峰一次，按机组容量补偿 500 元 /MW；单机容量在 100MW 以上的机组启停 调峰一次，按机组容量补偿 1000 元 /MW； 燃气火电机组启停调峰一次，按机组容量补偿 260 元 /MW； 水电机组启停调峰一次，按机组容量补偿 7 元 /MW。 10 万千瓦燃煤火电机组，启停调峰每台补偿 6 万元 启停机组按照以下公式补偿费用： 6 万元 *机组容量 /10 东北电网 机组因提供深度调峰服务造成的比基本调峰少发的电量，按 300 元 /MWh 补偿 西北电网 机组因提供深度调峰服务造成的比基本调峰少发的电量，按 100 元 /MWh 补偿 机组启停调峰一次，按启停机组容量每万千瓦补偿 1600 元 /MW 资料来源： 《储能科学与技术》， 浙商证券研究所 1.3.2. 新能源 发电 配套 应用 我国风电、光伏消纳困难的“三北”地区，主要为集中式风光电站，储能应用于这一领域主要的作用是调峰调频、 平滑出力、跟踪计划出力、辅助电网安全稳定运行等。我们对 大型风光电站储能项目 情况进行了 统计，如表 4 所示， 可以 看到 ， 目前锂电、 铅酸（ 铅炭 ） 、全钒液流 、超级电容 技术 路线 应用较多 。 其中， 2011 年由财政部、科技部和国 家电网 共同启动的国家风光储输示范项目 可谓 是行业的风向标，项目一期工程位于河北省张北县，建设风电 100MW、 光伏发电 40MW、储能 20MW， 从某种程度上也代表了国网对 储能 电池的技术偏好 。 表 4： 大型集中式风光电站储能项目 项目 /地点 /时间 中标单位 技术路线 规模 张北风光储示范工程 （一期） 河北张家口市张北县） ， 2011 年 12 月 风电 100MW、光伏发电 40MW、储能 20MW 比亚迪 磷酸铁锂 6MW*6h ATL 磷酸铁锂 4MW*4h 中航锂电 磷酸铁锂 3MW*3h 万向集团 磷酸铁锂 1MW*2h 北京普能 全钒液流 2MW*4h 双登集团 铅酸电池 1MW*6 南都电源 铅炭电池 1MW*6 奥泰 钛酸锂 1MW*0.5 国电和风北镇风场储能项目 辽宁省锦州市北镇市 ， 2015 年 1 月 风电 99MW，储能 8MW ATL 磷酸铁锂 3MW*2h 力神 磷酸铁锂 1MW*2h 中航锂电 磷酸铁锂 1MW*2h 大连融科 全钒液流 2MW*2h 集星科技 超级电容 1MW*0.083h 龙源法库卧牛石风电场项目 辽宁省沈阳市 ， 2013 年 2 月 风电 50WM，储能 5MW 大连融科 全钒液流 5MW*2h 科陆电子风光储项目 甘肃省玉门市 ， 2016 年 6 月 光伏 发电 15MW， 风电 10WM，储能 10MW 科陆电子 磷酸铁锂 6MW（固定） 4MW（移动） 资料来源： 《储能科学与技术》 ， 浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 7/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国家 能源局 最新发布的《电力发展“十三五”规划（ 2016-2020 年）》中提到， “十三五”期间，风电新增投产 79GWh 以上，太阳能发电新增投产 68GWh 以上，即到 2020 年全国风电装机达到 210GWh 以上，其中海上风电 5GWh 左右； 太阳能发电装机达到 110GWh 以上，其中分布式光伏 60GWh 以上、光热发电 5GWh。 我们 预计 ， 以 风光 发电 中 新 增 装机量 的 20%为基数，按 10%的 功率 比例配置储能系统，则储能装机量将达到 2.94GW， 若 每天存放 2 小时即 对应 5.88GWh 新能源发电 储能规模 。 另 据 CNESA 发布的《储能产业研究白皮书 2016》显示， 2015 年国内化学储能项目（不含抽水蓄能、压缩空气和 储热）累计装机规模 105.5MW，以锂离子电池、铅蓄电池 、 液流电池 及超级电容 为主，占比分别为 66%、 15%、 13%、 6%。 我们预测 ，未来 受益于 铅蓄电池 （铅炭为主） 储能 成本优势，其装机量占比将有所提高 ， 如表 5 所示， 参照 上述 测算 的 “十三五”期间 新能源 发电 配套 储能规模约为 5.88GWh，则 对应 配套储能 投资 规约 255 亿元 。 表 5： 新能源 发电 配套储能市场测算 技术路线 截止 2015 年装机量占比 预计截止 2020年 装机量占比 “十三五” 装机量（ GWh） 平均 度电投资 （元 /kWh） 投资规模（亿元） 锂离子电池 66% 60% 3.53 2000 70.6 铅蓄电池 （铅炭为主） 15% 30% 1.76 1,250 22 液流电池（全钒为主） 13% 8% 0.47 4,000 18.8 超级电容 6% 2% 0.12 120,000 144 资料来源： 浙商证券研究所 1.3.3. 后备电源及 UPS 应用 通信基站建设带动后备电源需求增长 。 如图 5 所示， 受益于 3G、 4G 网络 建设 的刺激因素下， 电信固定资产 投资 规模 增速 明显上升 ， 未来 在 5G 建设的带动下 将 继续保持平稳增长 。 按一般 通信基站的配置要求 ， 后备电源 需求大约 占 总投资的 2%~3%， 我们 预测“十三五”期间 后备电源 市场规模有望 超过 500 亿元 ， 一方面 通过 改造 后备电源 系统 增 加其储能功能 ， 盘活存量市场， 另一方面 通过 设计 一体化集成 方案 ，开拓新增市场 ， 更大程度地为客户实现节能套利。 图 5： 国内电信固定资产投资额 统计及预测 资料来源： 东方财富 Choice 数据 ，浙商证券研究所 预测 29.60% 26.11% -13.15% 2.98% 8.48% 3.90% 6.35% 13.67% 12.36% 5.88% 5.56% 5.26% 8.33% -15% -5% 5% 15% 25% 35% -3000 -1000 1000 3000 5000 7000 我国电信固定资产投资额（亿元） 同比增长 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 8/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 IDC 建设 带动 UPS 需求增长 。 受互联网和云计算技术的发展， 过去 8 年中国 IDC 市场复合增长率达到 42.3%， 如图 6 所示， 预计 2015 年 以后 增速都将在 30%以上， 将 明显拉动 UPS 的需求 。 2015 年 国内 UPS 销售额为 47.6 亿元 ， 若“十三五”期间按 10%的复合增速， 预计 UPS 整体市场规模 将达到 300 亿元 。 另外， 2016～ 2018 年交通基础设施重大工程 投入 约 3.6 万亿，其 电源设备需求也将有 200～ 300 亿元市场 规模 。 图 6： 国内 数据中心市场规模统计及预测 资料来源： 中国 IDC 圈 ，浙商证券研究所 预测 1.3.4. 电动汽车 充电站 应用 依据当前全国充电桩建设进度，我们中性预测， 2016 年充电桩新增市场规模约 78 亿元（含充电站基建投入），如 表 6 所示，若以 《发展指南》 中的“十三五”期间建设目标为准，直流充电桩新增 50 万个、交流充电桩新增 430 万个、 充电站新增 1.2 万座，对应投资规模分别为 450 亿元、 344 亿元、 360 亿元， 即 “十三五”期间 新增 市场 规模 约 1,154 亿 元 ，保守也有 1047 亿元 ， 对应 充电设备中的储能模块 市场 不到 100 亿 元 。 表 6： 新能源汽车充电 市场规模 预测 预测值 至 2015 年末 2016 年新增量 2016～ 2020 年 2016～ 2020年 已有存量 中性预测 保守预测 据目标预测 新能源汽车保有量 50 万辆 95 辆 400 万辆 450 万辆 直流充电桩 小计 2.4 万个 3 万个 45 万个 50 万个 直流充电桩单价 （平均按 90kW/个） 10 万元 10 万元 9 万元 9 万元 直流充电 桩 市场规模 24 亿元 30 亿元 405 亿元 450 亿元 交流充电桩 小计 2.5 万个 20 万个 390 万个 430 万个 交流充电桩单价 （平均按 10kW/个） 9 千元 9 千元 8 千元 8 千元 交流充电 桩 市场规模 2.25 亿元 18 亿元 312 亿元 344 亿元 充电站 小计 0.36 万座 0.1 万座 1.1 万座 1.2 万座 充电站市场规模 （按 300 万元 /站） 108 亿元 30 亿元 330 亿元 360 亿元 市场规模 134.25 亿元 78 亿元 1,047 亿元 1,154 亿元 资料来源：浙商证券研究所预测 56.5% 40.8% 49.5% 40.4% 67.1% 23.4% 24.5% 41.8% 32.3% 34.1% 39.2% 35.6% 32.3% 29.6% 0% 20% 40% 60% 80% 0 300 600 900 1,200 1,500 1,800 2,100 2,400 国内 IDC市场规模（亿元，左轴） 同比增长（右轴） [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 9/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.3.5. 削峰填谷最具经济性且市场容量最大 如表 7 所示， 我们认为， 目前最具市场经 济性的是传统电网 削峰填谷， 已经可以 实 现 无补贴 的 商业化 推广 ， 若 “十 三五”期间 在 大型 工业城市 投资 储能 项目，则市场 规模有望 达到 1500～ 2400 亿元 ， 此外，未来若在大型工业省份 全面 推广储能， 则 市场规模 更可观 ； 后备 电源 及 UPS 储能 也不需要补贴，市场规模约为 1000 亿元 ； 新能源 发电 可 按一定 比例 配套储能 ， 市场规模约 为 255 亿元 ，但尚需补贴 ； 另外，户用 储能和充储放一体化充电站等 市场规模 不到 100 亿 元 ，且 需要补贴才能推广 。综上所述，传统电网削峰填谷将是 未来五年 最大的储能市场。 表 7： 我国 储能应用商业化前景 及“十三五”期间市场规模 预测 应用类型 市场经济性 商业化时间 补贴特质 市场规模 （亿元） 典型公司 调频 ★★★★ 2015 年 不需要 阳光电源 、欣旺达 削峰填谷 ★★★★ 2015 年 不需要 1500～ 2400 南都电源、中恒电气、特锐德 后备电源及 UPS ★★★ 2016 年 不需要 ～ 1000 易事特、科士达、科华恒盛 新能源配套 ★★ 2016 年 需要 ～ 255 雄韬股份、圣阳股份、科陆电子、 阳光电源 户用 ★★ 2018 年 需要 6%的 项目已具备经济性， 税后 IRR10%的项目具有较好盈利能力，例如折旧年限 n=10 及电价差 1 元 /kWh 的情景下 税后 IRR 可 达到 16.13%， 这就 是 收益 非常好的 储能 项目。 储能项目 补贴一般 可 分为 初始投资补贴或度电补贴，其对税后 IRR 的影响 实质上与 固定成本的下降和 电价差 的 上 升 是相似的， 例如江苏某些地区对储能项目平均有 0.1 元 /kWh 的补贴，即相当于电价差加大 0.1 元 /kWh，这种情景下 税收 IRR 可达到 9.44%，已具备商业化推广的要求 。 表 10： 铅炭 储能 项目 税后 IRR 对 折旧年限和电价差的 敏感性分析 折旧年限 电价差 （元 /kWh） 0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 n=6 年（循环次数 2100，效率 90%） -9.24% -7.12% -5.08% -3.11% -1.20% 0.66% 2.48% 4.25% 5.99% n=7 年（循环次数 2450，效率 90%） -4.78% -2.77% -0.83% 1.05% 2.88% 4.66% 6.39% 8.09% 9.75% n=8 年（循环次数 2800，效率 90%） -1.25% 0.67% 2.53% 4.33% 6.08% 7.78% 9.44% 11.07% 12.67% n=9 年（循环次数 3150，效率 90%） 1.23% 3.07% 4.85% 6.58% 8.25% 9.89% 11.49% 13.06% 14.59% n=10 年（循环次数 3500，效率 90%） 3.25% 5.02% 6.73% 8.39% 10.00% 11.58% 13.13% 14.64% 16.13% 资料来源：浙商证券研究所 另一方面，我们对锂电储能项目进行了 投资回报估算 和敏感性分析 ，如表 11 所示 ，假定 折旧年限为 10 年， 选取 初始投资成本 （ 1000～ 3000 元 /kWh） 和电价差 （ 0.6～ 1.0 元 /kWh） 两个 重要变量 ， 可以看到 ， 如果在 0.8 元 /kWh 的 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 11/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 地区 建设 锂电 储能项目，初始投资成本降低到 1500 元 /kWh 时税后 IRR 可达到 7.36%，而目前锂电储能的初始投资成 本在 2500～ 3000 元 /kWh， 这 也就意味着成本 还需降低 一半才具备较好的盈利能力 。 表 11： 锂电 储能项目税后 IRR 对折旧年限和电价差的敏感性分析 初始投资成本 电价差（元 /kWh） 0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 3000 元 /kWh -10.46% -9.27% -8.13% -7.04% -5.99% -4.99% -4.01% -3.06% -2.15% 2500 元 /kWh -7.71% -6.43% -5.21% -4.03% -2.90% -1.81% -0.75% 0.28% 1.29% 2000 元 /kWh -4.06% -2.65% -1.30% 0.00% 1.26% 2.48% 3.66% 4.82% 5.94% 1500 元 /kWh 1.21% 2.83% 4.39% 5.90% 7.36% 8.79% 10.18% 11.54% 12.87% 1000 元 /kWh 10.10% 12.14% 14.11% 16.03% 17.91% 19.75% 21.56% 23.34% 25.09% 资料来源：浙商证券研究所 3. 储能 相关 标的 及业务布局 铅炭储能标的包括南都电源、圣阳股份、雄韬股份；锂电储能标的包括比亚迪、猛狮科技、亿纬锂能；控制系统 与集成标的包括欣旺达、阳光电源、中恒 电气、科陆电子、科士达、易事特、科华恒盛、四方股份、智光电气等 。 储 能产业链包括 电池（以铅炭和锂电为主）、 电池管理系统 BMS、 储能换流器 PCS、 能量管理系统 EMS、系统集成 （含 EPC 建设） 、运营 服务 ， 各公司 的业务 布局 情况 如表 12 所示。 表 12： 储能 相关 标的 及业务布局 统计 相关标的 储能 电池 BMS PCS EMS 系统集成 运营 服务 南都电源 √ √ √ √ √ 圣阳股份 √ √ √ 雄韬股份 √ √ √ 比亚迪 √ √ √ √ √ 猛狮科技 √ √ √ 亿纬锂能 √ √ √ 欣旺达 √ √ 阳光电源 √ √ √ 中恒电气 √ √ √ 科陆电子 √ √ √ √ √ 科士达 √ √ √ 易事特 √ √ √ 科华恒盛 √ √ √ 四方股份 √ √ 智光电气 √ 彩虹精化 √ √ √ √ 中天科技 √ √ √ 协鑫集成 √ √ √ √ 资料来源：浙商证券研究所 （注：含参股布局） [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 12/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 自 2016 年以来，多家公司 都公告开展 储能业务， 详情 如表 13 所示 ，或不限于此 。 表 13： 2016 年以来相关标的储能业务开展情况 相关标的 公告内容 南都电源 2016/1/7 公司与中恒电气子公司中恒普瑞签订《电力储能电站项目合作协议》，共同实施辉腾电子（苏州）第一期总 功率为 1.5MW、总容量为 12MWh 的电力储能电站项目，储能电量度数预期为 36 万度 /月。合作所需的投资 费用、节能方案的提供全部由南都负责，中恒负责运营、维护工作及向用户收取用电费用。收益分配为 2:8 分成，即分成为中恒 20%、南都 80%。本次合作有助于带动公司从储能产品向用户侧的延伸，对公司未来 在分布式能源与能源互联网领域进行商业模式创新、实现从产品销售到运营服务的战略转型奠定基础。 国轩高科 2016/2/5 全资子公司合肥国轩与航天万源及唐山市路北区人民政府签署《战略合作框架协议》，双方共设合资公司航 天国轩（唐山）新能源科技有限公司 ， 合肥国轩持股 51%，主要从事动力电池 （ 总体产能规划为 10 亿 Ah） 的研发与制造，石墨烯材料的研发与应用，以及储能产品在军事和民用领域的应用与推广。 雄韬股份 及 科华恒盛 2016/4/8 双方签署《战略合作协议》， 将发挥各自在电池、储能变流器领域的技术研究、设备研发与制造等方面的优 势，进一步开拓储能、微网领域的市场， 加快 新能源储能、微网市场的蓄电池业务发展。 阳光电源 2016/4/8 拟与山西国科合作开展储能示范，包括： 1）“储能技术在发电厂调频应用”示范项目，规划容量不低 20MW/80MWh， 示范成功后向山西省内的电厂进行联合推广； 2）“基于储能技术的微网和离网”示范项目， 规划微网光伏装机容量不低于 100MW，储能系统装机容量不低于 20MW/40MWh，形成三级微网架构，新 能源渗透率达 50%以上，系统利用率增效率提高 20%，优先在晋能电力集团所属企业或经营范围内 推广。 阳光电源 2016/4/14 子公司阳光三星拟与天合储能在 2016 年内合作完成 50MW/100MWh 储能电站的开发及建设，双方共享技术 优势，共同建设运营储能电站。天和储能优先采购公司储能系统或者储能逆变器、三元锂电池，以及其他 配套附件等，阳光三星提供技术等支持服务。 南都电源 2016/4/15 与中恒普瑞就共同实施储能容量为 68.64MWh 的电力储能应