20161118-浙商证券-电力设备新能源行业：储能行业报告5：国内储能市场测算及储能项目经济性分析

http//research.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类 模 板 专 题 电力设备新能源行业 报告日期 2016 年 11 月 18 日 国内 储能 市场 测算 及 储能 项目 经济性 分析 ── 储能行业 报告 5 行 业 公 司 研 究 ｜ 电 力 设 备 新 能 源 行 业 ｜ 郑丹丹 执业证书编号 S1230515060001 徐智翔（联系人） 021-80108040 021-80105910 zhengdandanstocke.com.cn xuzhixiangstocke.com.cn [table_invest] 行业 评级 电力设备新能源 看好 [Table_relate] 相关报告 1海上浮动核电站开建，上市公司三季 报发布完毕（电新环保行业 11 月报） 2016.11.07 2我国海上浮动核电站正式开建 2016.11.07 3援建巴基斯坦核电项目并网发电，彰 显实力 2016.10.17 4新能源汽车骗补查处推进，三季报将 密集发布（电新环保 10月报） 2016.10.17 5 20161010-储能行业报告 4软包电池 替代趋势明显，铝塑膜需求持续走强 2016.10.10 [table_research] 报告撰写人 郑丹丹 数据支持人 徐智翔 报告导读 削峰填谷是 我国现阶段 储能 市场 最重要的应用方向 之一 ， 对于业内领跑企业而 言， 铅炭储能已具备经济性 。 投资要点  储能将改变能源的使用方式 电 力虽然是一种商品，但其生产、运输、消费几乎 在同一时间完成， 故 经营上 和一 般商品也不一样。电力储存是近百年的难题，影响着电力的商品属性 ， 可 以改变能源的使用方式，是未来能源产业 发展 变革 的重要支撑。 其中， 集中式 储能电站主要配套传统电网和新能源发电，实现传统电网的调频、调峰、削峰 填谷等功能优化，或者解决新能源 间歇性 发电限制、并网限电等问题 ； 分布式 储能则包括多种类型分布式储能设备以及储能电池、不间断电源、电动汽车充 放储一体化充电站等储能设施，可实现多种场景下储能设备的混合配置。  削峰填谷最具经济性且市场容量最大 目前最具市场经济性的是传统电网削峰填谷，已经可以实现无补贴的商业化推 广，若“十三五”期间在大型工业城市投资储能项目，则市场规模有望达到 1500～ 2400 亿元，此外，未来若在大型工业省份全面推广储能，则市场规模更 可观；后备电源及 UPS 储能也不需要补贴，市场规模约为 1000 亿元；新能源 发电可按一定比例配套储能，市场规模约为 255 亿元，但尚需补贴；另外，户 用储能和充储放一体化充电站等市场规模不到 100亿元，且需要补贴才能推广。  储能项目 经济性分析 我们以 10MWh 的铅炭储能项目为例， 测算 其经济性 （ 1） 投资金额 整个系统 主要包括铅炭电池、 BMS、 PCS、 EMS、配件及其 他，合计投资约 1250 万元 ，即 固定成本为 1250 元 /kWh。 （ 2） 投资回报 假设系统 折旧年限 8 年 ， 项目所在地 电价差 0.8 元 / kWh， 通 过 详细测算 ， 项目 税后累计现金流在第 6 年成为正值，即静态 6 年回收， 税后 IRR 约为 6.08。 江苏某些地区对储能项目平均有 0.1 元 /kWh 的补贴，这种情 景下税收 IRR 可达到 9.44，已具备商业化推广的要求。 （ 3） 敏感性分析 选定折旧年限和电价差 两个重要变量，计算 各种情景下的 税后 IRR， 例如折旧年限 n10 及电价差 1 元 /kWh 的情景下 税后 IRR 可 达到 16.13，这就 是收益非常好的储能 项目。 对于锂电储能 项目 ， 在 0.8 元 /kWh 的电价差下， 初始投资成本降低到 1500 元 /kWh时税后 IRR可达到 7.36，而目前锂电储能的初始投资成本在 2500～ 3000 元 /kWh， 这也就意味着成本还需降低一半才具备较好的盈利能力 。  投资建议 铅炭储能标的包括南都电源、圣阳股份、雄韬股份；锂电储能标的包括比亚迪、 猛狮科技、亿纬锂能；控制系统与集成标的包括欣旺达、阳光电源、中恒 电气、 科陆电子、科士达、易事特、科华恒盛、四方股份、智光电气等 。 风险 提示 政策落地推进或不达预期；上市公司业务发展或不达预期 ； 行业估值中枢能否 维持，在一定程度上存在不确定性 。 证 券 研 究 报 告 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 削峰填谷是储能最重要的应用方向 3 1.1. 储能将改变能源的使用方式 3 1.2. 储能技术路线相关指标对比 4 1.3. 储能应用中削峰填谷最具前景 5 1.3.1. 传统电网削峰填谷应用 5 1.3.2. 新能源发电配套应用 6 1.3.3. 后备电源及 UPS 应用 . 7 1.3.4. 电动汽车充电站应用 8 1.3.5. 削峰填谷最具经济性且市场容量最大 9 2. 储能项目经济性分析 9 3. 储能相关标的及业务布局 . 11 风险提示 13 图表目录 图 1实现电网平滑的储能方案示意图 3 图 2 应对光伏限电的储能方案示意图 3 图 3不间断电源工作方案示意图 3 图 4特斯拉超级充电站（充放储一体化） 4 图 5 国内电信固定资产投资额统计及预测 7 图 6国内 数据中心市场规模统计及预测 8 表 1主流储能电池性能指标比较 4 表 2部分地区电价差及用电量统计 5 表 3“三北”地区调峰辅助服务现行结算方法 6 表 4大型集中式风光电站储能项目 6 表 5新能源发电配套储能市场测算 7 表 6新能源汽车充电市场规模预测 8 表 7我国储能应用商业化前景及“十三五”期间市场规模预测 . 9 表 8 10MWh 铅炭储能项目投资金额测算 9 表 9 10MWh 铅炭储能项目投资回报估算（税后 IRR6.08） 10 表 10铅炭储能项目税后 IRR 对折旧年限和电价差的敏感性分析 10 表 11锂电储能项目税后 IRR 对折旧年限和电价差的敏感性分析 11 表 12储能相关标的及业务布局统计 11 表 13 2016 年以来相关标的储能业务开展情况 . 12 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 削峰填谷是 储能最重要的应用方向 1.1. 储能 将 改变 能源的使用 方式 电 力 虽然是一种商品，但 其生产、运输、消费几乎 在同一时间完成， 故 经营上和一 般商品也不一样。电力储存是 近百年的难题，影响着电力的商品属性 ， 可以 改变 能源的使用方式，是未来 能源产业 发展 变革 的重要支撑。 2016 年 2 月 29 日， 国家发改委、能源局、工信部 联合发布 了 关于推进“互联网 ”智慧能源发展的指导意见 （ 发改能源 [2016]392 号 ，简称“指导意见”） ， 指导 意见 多处提及推动储能产业发展 ， 并对储能产业进行了新的定义。 指导意见中提出了 集中式和分布式 储能 应用 ， 赋予 了 能源 更丰富的应用 方式 。 其中， 集中式 储能电站 主要配套传 统电网和新能源发电 ， 实现传统电网 的 调频 、 调峰 、削峰填谷 等 功能 优化 ，如图 1 所示 ， 或者 解决新能源 间歇性 发电 限制、 并网 限电 等 问题 ，如图 2 所示 。 图 1 实现电网平滑的储能方案示意图 图 2 应对光伏限电的储能方案示意图 资料来源 南都电源公众号 ，浙商证券研究所 资料来源 晶科电力 公开资料，浙商证券研究所 分布式 储能 则 包括 多种类型分布式储能设备以及储能电池、不间断电源、电动汽车充放 储一体化 充 电站 等储能设 施， 可 实现多种场景下储能设备的混合配置、高效管理、友好并网 。 不间断电源 是已经存在 且非常成熟的细分 市场 ， 包括通信领域的后备式电源 ， 数据中心领域的 在线式 UPS， 工作 方案 如图 3 所示 ， 其 与储能设备类似，都 是 连接电网和终端， 可 进一步开发 其在 储能 领域的 应用 。 图 3 不间断电源 工作方案示意图 资料来源 公开资料 ，浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 4/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 另外， 电动汽车 充电模式一般分为 联网充电和离网充电 ， 离网充电 可 采用 光伏发电 储能模块 充电设备 的充放储 一体化 方式 ， 如图 4 所示的 特斯拉超级 充电站 ， 其 储能模块 可以极方便地实现对电动车快速大功率充电 。 图 4 特斯拉超级充电站 （充放储一体化） 资料来源 互联网 ，浙商证券研究所 1.2. 储能 技术 路线 相关 指标 对比 如表 1 所示，我们对铅炭电池、 锂 离子 电池 、液流电池、 钠 硫电池 、锂离子超级电容 进行了比较， 未来在储能应 用环境下，我们 更关心 全周期 使用过程中的 系统 度电成本 ，其综合了循环寿命和 系统 成本两个影响因素， 就 当前 指标 而言，我们认为 1） 铅炭电池 最具成本优势，最有可能大规模应用到当前储能市场 ； 2） 锂电未来成本下降空间大， 也将是主流技术路线 ； 3）液流、钠流电池 本身存在一些难以克服的问题，应用 范围有限； 4）锂离子超级电容初始投 资太大，虽然循环性能很好，但投资回报期很长，一般资金 进入 ；故未来五年仍然以铅炭和锂电路线为主。 表 1 主流储能 电池性能指标比较 性能指标 铅炭电池 锂离子电池 液流电池 钠硫电池 锂离子 超级电容 全钒 锌溴 工作电压（ V） 2 3.3～ 3.7 1.5 1.82 1.8～ 2 3.8～ 4.2 能量密度（ Wh/kg） 30～ 60 130～ 200 15～ 50 75～ 85 100～ 250 20～ 50 循环寿命（次） 2000～ 4000 2500～ 5000 5k～ 10k 2000～ 5000 2500 100k～ 500k 系统成本 （元 /kWh） 1250～ 1800 2500～ 4000 4500～ 6000 2000～ 3500 2000～ 3000 120k～ 200k 系统度电成本 （元 /kWh） 0.45～ 0.7 0.9～ 1.2 0.7～ 1.0 0.8～ 1.2 0.9～ 1.2 0.5～ 1.0 充放电效率 80～ 90 85～ 98 60～ 75 65～ 75 70～ 85 90 工作温度 15～ 25℃最佳 低温性能差 5～ 40℃ 20～ 50℃ 300～ 350℃ -3070℃ 安全性 铅污染 过热爆炸风险 比较安全 溴蒸汽泄漏风险 钠泄漏风险 比较安全 优点 循环性能好、 度电成本低、 可回收 比能量高、电平 高、循环性能好、 大倍率充放、环保 一致性好、可靠 性高、循环寿命 长、规模大 低成本、寿命长 、 大功率 、深度放 电、 瞬间充电 比能量大、高 功率放电 循环寿命长 、 功率密度大 、 充放电快 缺点 比能量小、对 场地要求高 成本高、不耐过充 过放、安全性还需 提高 维护成本高、能 量密度低 对电池材料有腐 蚀 、自放电严重、 维护成本高 工作温度高、 过度充 放 电时 很危险 能量密度低、 初始投资大 资料来源浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 5/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.3. 储能应用 中 削峰填谷最具前景 1.3.1. 传统电网 削峰填谷 应用 随着 铅炭储能 度电 成本 的 下降 ， 工商业企业用电 的 削峰填谷应用 逐渐 具有商业价值 ， 一般情况下，用电尖峰时段 约占 用电全时段的 5，对应 尖峰用 电量约占 总用电量的 20，这一部分电量 存在储能 的商用 价值 。 特别是部分工商业发达的大型城市， 如表 2 所示，我们统计了国内大型城市的峰谷电价差 ， 根据目前 铅炭储能最 低 0.5 元 左右 的度电成本，我们认为电价差大于 0.8 元 /kWh 的 地区 都有经济性 ， 这些地区对应的 2015 年用电量合计 约 为 3972.54 亿 kWh， 若其中 10的 用 电 量 通过 储能来进行削峰填谷， 大约 需要 1.2 亿 kWh 的储能设备 （其容量对应日 充放电量） ， 若 按铅炭储能每 kWh 约 1250 元的投资额计算， 则 对应 累计 市场 规模 1500 亿元 ；若按锂电储能每 kWh 约 2000 元 （考虑 未来 五 年 成本 有望明显 下降） 的投资额计算，则 对应 累计 市场规模 2400 亿元 。 表 2部分地区 电价差及用电量 统计 地区 峰值 （元 /kWh） 谷 值 （元 /kWh） 电 价差 （元 /kWh） 经济性 2015 年用电量（亿 kWh） 北京 1.37（一般商业） 0.36（一般商业） 1.01（一般商业） √ 101.48*（商业） 1.37（一般工业） 0.36（一般工业） 1.01（一般工业） √ 338.26*（ 一般 工业） 0.99（大工业） 0.39（大工业） 0.60（大工业） x 338.26*（一般工业） 上海 1.166（工商业） 0.347（工商业） 0.819（工商业） √ 785.64（工业） 深圳 1.09（商） 0.47（商） 0.62（商） x 90.09*（商业） 1.11（工） 0.32（工） 0.79（工） √ 600.56*（工业） 广州 1.40（工商业） 0.42（工商业） 0.98（工商业） √ 599.49（工商业） 佛山 1.40（工商业） 0.42（工商业） 0.98（工商业） √ 414.07（工业） 天津 1.35（商） 0.47（商） 0.88（商） √ 93.04*（商业） 0.97（工） 0.43（工） 0.54（工） x 620.27*（工业） 苏州 1.10（工） 0.32（工） 0.78（工） √ 1040**（工业） 杭州 1.10（商） 0.58（商） 0.52（商） x 72.54*（商业） 0.91（工） 0.43（工） 0.48（工） x 483.58*（工业） 经济性合计 3972.54 资料来源浙商证券研究所 （注 *根据统计规律推测，即大型城市的商业用电量约为工业用电量的 15； **根据往年数据推测） 商业化应用方面，据统计数据显示， 广东省 、 江苏省 、 浙江省 、 安徽省为用电大省 ，且电价差大多高于 0.8 元 /kWh， 已具备储能经济性，这四大省 2015 年 工业用电量分别为 3437.46 亿 kWh、 3873.35 亿 kWh、 2652.53 亿 kWh、 1132.8 亿 kWh，合计超过 10000 亿 kWh，若按 10配套储能， 将对应约 4500 亿元 规模的铅炭储能 市场 。我们认为，随着电 改的推进，售电侧将逐步放开，存在更多的商业化储能市场，且锂电梯次利用在未来也将具有应用前景。 未来在发电侧和用电侧的电力辅助服务方面将有更多储能应用空间 ，例如， 2016 年 6 月 7 日能源局发布关于促 进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿（市场）机制试点工作的通知（国能监管［ 2016］ 164 号），加快在华 北、东北、西北等地区开展机制试点，挖掘电力系统接纳可再生能源的潜力，例如调峰的结算方式如表 3 所示。 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 6/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 3 “三北”地区调峰辅助服务现行结算方法 区域电网 深度调峰（有偿调峰）结算 启停调峰结算 华北电网 机组因提供深度调峰服务造成的比基本调峰少发的电量，按 50 元 /MWh 补偿 单机容量在 100MW 以下（含 100MW）的机组启停调峰一次，按机组容量补偿 500 元 /MW；单机容量在 100MW 以上的机组启停 调峰一次，按机组容量补偿 1000 元 /MW； 燃气火电机组启停调峰一次，按机组容量补偿 260 元 /MW； 水电机组启停调峰一次，按机组容量补偿 7 元 /MW。 10 万千瓦燃煤火电机组，启停调峰每台补偿 6 万元 启停机组按照以下公式补偿费用 6 万元 *机组容量 /10 东北电网 机组因提供深度调峰服务造成的比基本调峰少发的电量，按 300 元 /MWh 补偿 西北电网 机组因提供深度调峰服务造成的比基本调峰少发的电量，按 100 元 /MWh 补偿 机组启停调峰一次，按启停机组容量每万千瓦补偿 1600 元 /MW 资料来源 储能科学与技术， 浙商证券研究所 1.3.2. 新能源 发电 配套 应用 我国风电、光伏消纳困难的“三北”地区，主要为集中式风光电站，储能应用于这一领域主要的作用是调峰调频、 平滑出力、跟踪计划出力、辅助电网安全稳定运行等。我们对 大型风光电站储能项目 情况进行了 统计，如表 4 所示， 可以 看到 ， 目前锂电、 铅酸（ 铅炭 ） 、全钒液流 、超级电容 技术 路线 应用较多 。 其中， 2011 年由财政部、科技部和国 家电网 共同启动的国家风光储输示范项目 可谓 是行业的风向标，项目一期工程位于河北省张北县，建设风电 100MW、 光伏发电 40MW、储能 20MW， 从某种程度上也代表了国网对 储能 电池的技术偏好 。 表 4 大型集中式风光电站储能项目 项目 /地点 /时间 中标单位 技术路线 规模 张北风光储示范工程 （一期） 河北张家口市张北县） ， 2011 年 12 月 风电 100MW、光伏发电 40MW、储能 20MW 比亚迪 磷酸铁锂 6MW*6h ATL 磷酸铁锂 4MW*4h 中航锂电 磷酸铁锂 3MW*3h 万向集团 磷酸铁锂 1MW*2h 北京普能 全钒液流 2MW*4h 双登集团 铅酸电池 1MW*6 南都电源 铅炭电池 1MW*6 奥泰 钛酸锂 1MW*0.5 国电和风北镇风场储能项目 辽宁省锦州市北镇市 ， 2015 年 1 月 风电 99MW，储能 8MW ATL 磷酸铁锂 3MW*2h 力神 磷酸铁锂 1MW*2h 中航锂电 磷酸铁锂 1MW*2h 大连融科 全钒液流 2MW*2h 集星科技 超级电容 1MW*0.083h 龙源法库卧牛石风电场项目 辽宁省沈阳市 ， 2013 年 2 月 风电 50WM，储能 5MW 大连融科 全钒液流 5MW*2h 科陆电子风光储项目 甘肃省玉门市 ， 2016 年 6 月 光伏 发电 15MW， 风电 10WM，储能 10MW 科陆电子 磷酸铁锂 6MW（固定） 4MW（移动） 资料来源 储能科学与技术 ， 浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 7/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国家 能源局 最新发布的电力发展“十三五”规划（ 2016-2020 年）中提到， “十三五”期间，风电新增投产 79GWh 以上，太阳能发电新增投产 68GWh 以上，即到 2020 年全国风电装机达到 210GWh 以上，其中海上风电 5GWh 左右； 太阳能发电装机达到 110GWh 以上，其中分布式光伏 60GWh 以上、光热发电 5GWh。 我们 预计 ， 以 风光 发电 中 新 增 装机量 的 20为基数，按 10的 功率 比例配置储能系统，则储能装机量将达到 2.94GW， 若 每天存放 2 小时即 对应 5.88GWh 新能源发电 储能规模 。 另 据 CNESA 发布的储能产业研究白皮书 2016显示， 2015 年国内化学储能项目（不含抽水蓄能、压缩空气和 储热）累计装机规模 105.5MW，以锂离子电池、铅蓄电池 、 液流电池 及超级电容 为主，占比分别为 66、 15、 13、 6。 我们预测 ，未来 受益于 铅蓄电池 （铅炭为主） 储能 成本优势，其装机量占比将有所提高 ， 如表 5 所示， 参照 上述 测算 的 “十三五”期间 新能源 发电 配套 储能规模约为 5.88GWh，则 对应 配套储能 投资 规约 255 亿元 。 表 5 新能源 发电 配套储能市场测算 技术路线 截止 2015 年装机量占比 预计截止 2020年 装机量占比 “十三五” 装机量（ GWh） 平均 度电投资 （元 /kWh） 投资规模（亿元） 锂离子电池 66 60 3.53 2000 70.6 铅蓄电池 （铅炭为主） 15 30 1.76 1,250 22 液流电池（全钒为主） 13 8 0.47 4,000 18.8 超级电容 6 2 0.12 120,000 144 资料来源 浙商证券研究所 1.3.3. 后备电源及 UPS 应用 通信基站建设带动后备电源需求增长 。 如图 5 所示， 受益于 3G、 4G 网络 建设 的刺激因素下， 电信固定资产 投资 规模 增速 明显上升 ， 未来 在 5G 建设的带动下 将 继续保持平稳增长 。 按一般 通信基站的配置要求 ， 后备电源 需求大约 占 总投资的 23， 我们 预测“十三五”期间 后备电源 市场规模有望 超过 500 亿元 ， 一方面 通过 改造 后备电源 系统 增 加其储能功能 ， 盘活存量市场， 另一方面 通过 设计 一体化集成 方案 ，开拓新增市场 ， 更大程度地为客户实现节能套利。 图 5 国内电信固定资产投资额 统计及预测 资料来源 东方财富 Choice 数据 ，浙商证券研究所 预测 29.60 26.11 -13.15 2.98 8.48 3.90 6.35 13.67 12.36 5.88 5.56 5.26 8.33 -15 -5 5 15 25 35 -3000 -1000 1000 3000 5000 7000 我国电信固定资产投资额（亿元） 同比增长 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 8/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 IDC 建设 带动 UPS 需求增长 。 受互联网和云计算技术的发展， 过去 8 年中国 IDC 市场复合增长率达到 42.3， 如图 6 所示， 预计 2015 年 以后 增速都将在 30以上， 将 明显拉动 UPS 的需求 。 2015 年 国内 UPS 销售额为 47.6 亿元 ， 若“十三五”期间按 10的复合增速， 预计 UPS 整体市场规模 将达到 300 亿元 。 另外， 2016～ 2018 年交通基础设施重大工程 投入 约 3.6 万亿，其 电源设备需求也将有 200～ 300 亿元市场 规模 。 图 6 国内 数据中心市场规模统计及预测 资料来源 中国 IDC 圈 ，浙商证券研究所 预测 1.3.4. 电动汽车 充电站 应用 依据当前全国充电桩建设进度，我们中性预测， 2016 年充电桩新增市场规模约 78 亿元（含充电站基建投入），如 表 6 所示，若以 发展指南 中的“十三五”期间建设目标为准，直流充电桩新增 50 万个、交流充电桩新增 430 万个、 充电站新增 1.2 万座，对应投资规模分别为 450 亿元、 344 亿元、 360 亿元， 即 “十三五”期间 新增 市场 规模 约 1,154 亿 元 ，保守也有 1047 亿元 ， 对应 充电设备中的储能模块 市场 不到 100 亿 元 。 表 6 新能源汽车充电 市场规模 预测 预测值 至 2015 年末 2016 年新增量 2016～ 2020 年 2016～ 2020年 已有存量 中性预测 保守预测 据目标预测 新能源汽车保有量 50 万辆 95 辆 400 万辆 450 万辆 直流充电桩 小计 2.4 万个 3 万个 45 万个 50 万个 直流充电桩单价 （平均按 90kW/个） 10 万元 10 万元 9 万元 9 万元 直流充电 桩 市场规模 24 亿元 30 亿元 405 亿元 450 亿元 交流充电桩 小计 2.5 万个 20 万个 390 万个 430 万个 交流充电桩单价 （平均按 10kW/个） 9 千元 9 千元 8 千元 8 千元 交流充电 桩 市场规模 2.25 亿元 18 亿元 312 亿元 344 亿元 充电站 小计 0.36 万座 0.1 万座 1.1 万座 1.2 万座 充电站市场规模 （按 300 万元 /站） 108 亿元 30 亿元 330 亿元 360 亿元 市场规模 134.25 亿元 78 亿元 1,047 亿元 1,154 亿元 资料来源浙商证券研究所预测 56.5 40.8 49.5 40.4 67.1 23.4 24.5 41.8 32.3 34.1 39.2 35.6 32.3 29.6 0 20 40 60 80 0 300 600 900 1,200 1,500 1,800 2,100 2,400 国内 IDC市场规模（亿元，左轴） 同比增长（右轴） [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 9/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.3.5. 削峰填谷最具经济性且市场容量最大 如表 7 所示， 我们认为， 目前最具市场经 济性的是传统电网 削峰填谷， 已经可以 实 现 无补贴 的 商业化 推广 ， 若 “十 三五”期间 在 大型 工业城市 投资 储能 项目，则市场 规模有望 达到 1500～ 2400 亿元 ， 此外，未来若在大型工业省份 全面 推广储能， 则 市场规模 更可观 ； 后备 电源 及 UPS 储能 也不需要补贴，市场规模约为 1000 亿元 ； 新能源 发电 可 按一定 比例 配套储能 ， 市场规模约 为 255 亿元 ，但尚需补贴 ； 另外，户用 储能和充储放一体化充电站等 市场规模 不到 100 亿 元 ，且 需要补贴才能推广 。综上所述，传统电网削峰填谷将是 未来五年 最大的储能市场。 表 7 我国 储能应用商业化前景 及“十三五”期间市场规模 预测 应用类型 市场经济性 商业化时间 补贴特质 市场规模 （亿元） 典型公司 调频 ★★★★ 2015 年 不需要 阳光电源 、欣旺达 削峰填谷 ★★★★ 2015 年 不需要 1500～ 2400 南都电源、中恒电气、特锐德 后备电源及 UPS ★★★ 2016 年 不需要 ～ 1000 易事特、科士达、科华恒盛 新能源配套 ★★ 2016 年 需要 ～ 255 雄韬股份、圣阳股份、科陆电子、 阳光电源 户用 ★★ 2018 年 需要 6的 项目已具备经济性， 税后 IRR10的项目具有较好盈利能力，例如折旧年限 n10 及电价差 1 元 /kWh 的情景下 税后 IRR 可 达到 16.13， 这就 是 收益 非常好的 储能 项目。 储能项目 补贴一般 可 分为 初始投资补贴或度电补贴，其对税后 IRR 的影响 实质上与 固定成本的下降和 电价差 的 上 升 是相似的， 例如江苏某些地区对储能项目平均有 0.1 元 /kWh 的补贴，即相当于电价差加大 0.1 元 /kWh，这种情景下 税收 IRR 可达到 9.44，已具备商业化推广的要求 。 表 10 铅炭 储能 项目 税后 IRR 对 折旧年限和电价差的 敏感性分析 折旧年限 电价差 （元 /kWh） 0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 n6 年（循环次数 2100，效率 90） -9.24 -7.12 -5.08 -3.11 -1.20 0.66 2.48 4.25 5.99 n7 年（循环次数 2450，效率 90） -4.78 -2.77 -0.83 1.05 2.88 4.66 6.39 8.09 9.75 n8 年（循环次数 2800，效率 90） -1.25 0.67 2.53 4.33 6.08 7.78 9.44 11.07 12.67 n9 年（循环次数 3150，效率 90） 1.23 3.07 4.85 6.58 8.25 9.89 11.49 13.06 14.59 n10 年（循环次数 3500，效率 90） 3.25 5.02 6.73 8.39 10.00 11.58 13.13 14.64 16.13 资料来源浙商证券研究所 另一方面，我们对锂电储能项目进行了 投资回报估算 和敏感性分析 ，如表 11 所示 ，假定 折旧年限为 10 年， 选取 初始投资成本 （ 1000～ 3000 元 /kWh） 和电价差 （ 0.6～ 1.0 元 /kWh） 两个 重要变量 ， 可以看到 ， 如果在 0.8 元 /kWh 的 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 11/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 地区 建设 锂电 储能项目，初始投资成本降低到 1500 元 /kWh 时税后 IRR 可达到 7.36，而目前锂电储能的初始投资成 本在 2500～ 3000 元 /kWh， 这 也就意味着成本 还需降低 一半才具备较好的盈利能力 。 表 11 锂电 储能项目税后 IRR 对折旧年限和电价差的敏感性分析 初始投资成本 电价差（元 /kWh） 0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 3000 元 /kWh -10.46 -9.27 -8.13 -7.04 -5.99 -4.99 -4.01 -3.06 -2.15 2500 元 /kWh -7.71 -6.43 -5.21 -4.03 -2.90 -1.81 -0.75 0.28 1.29 2000 元 /kWh -4.06 -2.65 -1.30 0.00 1.26 2.48 3.66 4.82 5.94 1500 元 /kWh 1.21 2.83 4.39 5.90 7.36 8.79 10.18 11.54 12.87 1000 元 /kWh 10.10 12.14 14.11 16.03 17.91 19.75 21.56 23.34 25.09 资料来源浙商证券研究所 3. 储能 相关 标的 及业务布局 铅炭储能标的包括南都电源、圣阳股份、雄韬股份；锂电储能标的包括比亚迪、猛狮科技、亿纬锂能；控制系统 与集成标的包括欣旺达、阳光电源、中恒 电气、科陆电子、科士达、易事特、科华恒盛、四方股份、智光电气等 。 储 能产业链包括 电池（以铅炭和锂电为主）、 电池管理系统 BMS、 储能换流器 PCS、 能量管理系统 EMS、系统集成 （含 EPC 建设） 、运营 服务 ， 各公司 的业务 布局 情况 如表 12 所示。 表 12 储能 相关 标的 及业务布局 统计 相关标的 储能 电池 BMS PCS EMS 系统集成 运营 服务 南都电源 √ √ √ √ √ 圣阳股份 √ √ √ 雄韬股份 √ √ √ 比亚迪 √ √ √ √ √ 猛狮科技 √ √ √ 亿纬锂能 √ √ √ 欣旺达 √ √ 阳光电源 √ √ √ 中恒电气 √ √ √ 科陆电子 √ √ √ √ √ 科士达 √ √ √ 易事特 √ √ √ 科华恒盛 √ √ √ 四方股份 √ √ 智光电气 √ 彩虹精化 √ √ √ √ 中天科技 √ √ √ 协鑫集成 √ √ √ √ 资料来源浙商证券研究所 （注含参股布局） [table_page] 电力设备新能源行业专题 http//research.stocke.com.cn 12/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 自 2016 年以来，多家公司 都公告开展 储能业务， 详情 如表 13 所示 ，或不限于此 。 表 13 2016 年以来相关标的储能业务开展情况 相关标的 公告内容 南都电源 2016/1/7 公司与中恒电气子公司中恒普瑞签订电力储能电站项目合作协议，共同实施辉腾电子（苏州）第一期总 功率为 1.5MW、总容量为 12MWh 的电力储能电站项目，储能电量度数预期为 36 万度 /月。合作所需的投资 费用、节能方案的提供全部由南都负责，中恒负责运营、维护工作及向用户收取用电费用。收益分配为 28 分成，即分成为中恒 20、南都 80。本次合作有助于带动公司从储能产品向用户侧的延伸，对公司未来 在分布式能源与能源互联网领域进行商业模式创新、实现从产品销售到运营服务的战略转型奠定基础。 国轩高科 2016/2/5 全资子公司合肥国轩与航天万源及唐山市路北区人民政府签署战略合作框架协议，双方共设合资公司航 天国轩（唐山）新能源科技有限公司 ， 合肥国轩持股 51，主要从事动力电池 （ 总体产能规划为 10 亿 Ah） 的研发与制造，石墨烯材料的研发与应用，以及储能产品在军事和民用领域的应用与推广。 雄韬股份 及 科华恒盛 2016/4/8 双方签署战略合作协议， 将发挥各自在电池、储能变流器领域的技术研究、设备研发与制造等方面的优 势，进一步开拓储能、微网领域的市场， 加快 新能源储能、微网市场的蓄电池业务发展。 阳光电源 2016/4/8 拟与山西国科合作开展储能示范，包括 1）“储能技术在发电厂调频应用”示范项目，规划容量不低 20MW/80MWh， 示范成功后向山西省内的电厂进行联合推广； 2）“基于储能技术的微网和离网”示范项目， 规划微网光伏装机容量不低于 100MW，储能系统装机容量不低于 20MW/40MWh，形成三级微网架构，新 能源渗透率达 50以上，系统利用率增效率提高 20，优先在晋能电力集团所属企业或经营范围内 推广。 阳光电源 2016/4/14 子公司阳光三星拟与天合储能在 2016 年内合作完成 50MW/100MWh 储能电站的开发及建设，双方共享技术 优势，共同建设运营储能电站。天和储能优先采购公司储能系统或者储能逆变器、三元锂电池，以及其他 配套附件等，阳光三星提供技术等支持服务。 南都电源 2016/4/15 与中恒普瑞就共同实施储能容量为 68.64MWh 的电力储能应