2021年高端闭门投资峰会：分论坛行业策略报告，碳中和下投资机会分析

华 西 证 券 2021年 高 端 闭 门 投 资 峰 会 — — 分 论 坛 行 业 策 略 报告中 小 盘 &科 创 板 行 业 首 席 分 析 师 ： 王 秀 钢SAC NO： S1120519020001碳 中 和 下 投 资 机 会 分 析2021年 5月 19日 请 仔 细 阅读在 本报告尾 部 的 重 要 法 律 声 明 仅供机 构 投 资 者 使用证 券 研 究 报告 86849 目 录• 一 、 市 场 复 盘 ： 年 初 至 今 市 场 先 涨 后 跌 ， 呈 波 动 行 情• 二 、 碳 达 峰 和 碳 中 和 政 策 下 投 资 机 会 分 析• 三 、 推 荐 组 合• 四 、 风 险 提 示 2 aXmNsMtMsPrRoRrPqNpRrNmRbRcM7NsQnNmOoPfQqQnQfQmNzQ8OoPqMvPtPnMxNtRoP 一 、 年 初 至 今 ： 市 场 先 涨 后 跌 ， 呈 波 动 行 情• 年 初 以 来 沪 深 300表 现 占 优 ， 中 小 板 与 市 场 基 本同 步 ， 科 创 板 指 数 和 创 业 板 指 数 表 现 稍 差 于 市 场 。• 根 据 wind统 计 数 据 显 示 ： 自 年 初 至 2021年 4月 23日 收 盘 ， 沪 深 300指 数 涨 幅 为 -1.07%， 同 期 创 业 板 区 间 涨 跌 幅 达 -3.12%，跑 输 同 期 沪 深 300约2.05个 百 分 点 ； 同 期 中 小 板 区 间 涨 跌 幅 达 -1.57%， 跑 输 同 期 沪 深 300约0.5个 百 分 点 ； 一 度 跑 输 沪深 300指 数 的 科 创 板 年 初 以 来 区 间 涨 跌 幅 达 6.15%， 跑 输 同 期 沪 深 300约5.08个 百 分 点 。年 初 以 来 中 小 科 创 与 沪 深 300指 数 对 比 统 计 表 （ 截 至 4月 23日 数 据 ） 板 块 年 初 以 来 区 间 成 交 量 （ 亿 股 ） 年 初 以 来 区 间 成 交 金 额 （ 亿 元 ） 年 初 以 来 区 间 涨 跌 幅 （ %） 年 初 以 来 区 间 换 手 率 (%)科 创 板 347.94 20,037.09 -6.15 258.10创 业 板 6,543.52 124,552.28 -3.12 280.39中 小 企 业 板 11,293.67 148,856.53 -1.57 186.29沪 深 300 13,214.41 262,849.14 -1.07 94.26数 据 来 源 ： wind、 华 西 证 券 研 究 所 一 、 年 初 至 今 ： 钢 铁 板 块 领 跑 ， 传 统 行 业 板 块 实 现 显 著 收 益年 初 以 来 各 行 业 指 数 对 比 统 计 表行 业 年 初 以 来 区 间 成 交 量（ 亿 股 ） 年 初 以 来 区 间 成 交金 额 （ 亿 元 ） 年 初 以 来 区 间 涨 跌幅 （ %） 年 初 以 来 区 间 换 手率SW钢 铁 2,218.69 2,503.73 32.04 55.48SW建 筑 材 料 717.87 1,930.14 8.53 42.76SW化 工 4,147.82 8,406.36 8.52 41.63SW休 闲 服 务 275.89 1,335.37 8.03 52.42SW银 行 2,128.23 2,423.61 7.59 12.62SW综 合 277.09 635.43 6.13 60.05SW轻 工 制 造 1,166.62 2,424.18 6.12 51.01 SW采 掘 1,674.72 1,951.69 5.90 28.90SW有 色 金 属 4,022.61 7,102.33 5.23 57.60SW公用事 业 3,339.06 5,956.00 4.73 64.23SW建 筑 装 饰 1,556.47 2,129.99 4.14 40.83SW医 药 生 物 2,062.04 11,785.59 3.34 36.38SW纺 织 服 装 676.57 1,429.16 2.04 59.39SW机 械 设 备 2,785.02 6,420.91 -0.32 47.58SW房 地 产 1,655.75 2,110.77 -1.15 17.39SW交 通 运 输 1,558.98 2,717.65 -1.28 18.42SW食 品 饮 料 902.23 7,201.68 -1.91 47.85SW电 子 3,978.56 12,902.22 -2.11 57.09SW商 业 贸 易 806.57 1,158.47 -2.74 25.57SW电 气 设 备 2,710.24 7,221.20 -2.84 43.32 SW农 林 牧 渔 1,264.83 2,660.12 -4.80 50.20SW汽 车 1,873.58 5,282.03 -5.18 51.08SW家 用电 器 599.69 1,677.80 -5.97 38.73SW传 媒 1,969.32 3,012.49 -6.39 36.06SW计 算 机 1,856.30 5,515.61 -8.36 41.88SW通 信 759.53 1,584.53 -11.54 36.73SW非 银 金 融 2,273.36 4,727.74 -16.10 21.88SW国 防 军 工 892.09 2,400.37 -18.05 44.31资 料 来 源 ： Wind、 华 西 证 券 研 究 所 • 自 年 初 以 来 起 至 2021年 4月 23日 收 盘 ， 只有 钢 铁 板 块 涨 幅 达 到 32%， 其 他 行 业 的 涨幅 都 在 10%以 下 ， 大 部 分 行 业 表 现 为 负 收益 。 新 兴 技 术 产 业 如 医 药 生 物 、 计 算 机 、电 气 设 备 、 电 子 等 板 块 表 现 明 显 劣 于 钢 铁 、建 筑 材 料 、 化 工 、 银 行 、 采 掘 和 有 色 金 属等 传 统 板 块 。• 钢 铁 板 块 领 跑 的 背 后 ， 一 方 面 在 于 全 球 钢铁 的 需 求 仍 在 增 加 ， 更 重 要 的 一 方 面 是 在碳 达 峰 、 碳 中 和 的 背 景 下 ， 钢 铁 企 业 在 中长 期 需 要 对 工 艺 流 程 结 构 以 及 生 产 参 数 做出 调 整 ， 降 低 污 染 物 和 二 氧 化 碳 的 排 放 ，而 短 期 的 应 对 措 施 则 是 对 钢 铁 产 能 和 产 量的 进 一 步 严 格 限 制 ， 导 致 市 场 上 钢 铁 供给减 少 ， 价 格 上 升 。 • 去 年 估 值 较 高 的 板 块 也 在 今 年 年 初 回 落 ，食 品 饮 料 中 的 白 酒 板 块 在 年 初 遭 受 重 创 ，近 期 有 所 回 升 。 1.碳 达 峰 碳 中 和 写 入 政 府 工 作 报告 5 • 碳 达 峰 和 碳 中 和 第 一 次 写 入 政 府 工 作 报告， 是 全 球 最 没 有 分 歧 的 共 识 ， 已 经 成 为 中 国 在 逆 全 球 化 背 景 下 进 行 国 际 交 流的 重 要 基 础 ， 成 为 十 四 五 乃 至 未 来 数 十 年 中 国 社 会 经 济 发 展 的 重 大 战 略 。 （ 1） 碳 达 峰 的 涵 义 ： 碳 达 峰 是 指 二 氧 化 碳的 排 放 不 再 增 长 ， 达 到 峰 值 之 后 逐 步 降 低 。 （ 2） 碳 中 和 的 涵 义 ： 碳 中 和 是 指 企 业 、 团 体 或 个 人 测 算 在 一 定 时 间 内 直接 或 间 接 产 生 的 温 室 气 体 排 放 总 量 ， 然 后 通 过 植 树 造 林 、 节 能 减 排 等 形 式 ， 抵 消 自 身 产 生 的 二 氧 化 碳 排 放 量 ， 实 现 二氧 化 碳 “ 零 排 放 ” 。 （ 3） 碳 达 峰 和 碳 中 和 已 经 成 为 全 球 主 要 经 济 体 进 行 深 层 次 合 作 最 没 有 分 歧 的 沟 通 语 言 ， 是 中 美贸 易 战 下 两 大 经 济 体 进 行 对 话 的 共 识 性 基 础 。• 我 国 很 早 就 出 台 了 关 于 降 低 碳 排 放 的 政 策 。 早 在 2010年 7月 ， 在 国 家 发 改 委 发 布 的 《 关 于 开 展 碳 排 放 权 交 易 试 点 工 作的 通 知 》 中 就 要 求 试 点 的 地 区 积 极 探 索 有 利 于 节 能 减 排 和 低 碳 产 业 发 展 的 体 制 机 制 。 2014年 9月 ， 在 发 改 委 印 发 《 国家 应 对 气 候 变 化 规 划 （ 2014-2020年 ） 》 中 提 出 “ 到 2020年 实 现 单 位 国 内 生 产 总 值 二 氧 化 碳 排 放 比 2005年 下 降 40%-45%，非 化 石 能 源 占 一 次 能 源 消 费 的 比 重 达 到 15%左 右 ” 。 2016年 11月 ， 国 务 院 发 布 《 “ 十 三 五 ” 控 制 温 室 气 体 排 放 工 作 方案 的 通 知 》 ， 提 出 “ 提 出 到 2020年 ， 单 位 国 内 生 产 总 值 二 氧 化 碳 排 放 比 2015年 下 降 18%， 力 争 部 分 重 化 工 业 2020年 左右 实 现 率 先 达 峰 ” 。 “ 十 三 五 ” 期 间 ,我 国 积 极 实 施 应 对 气 候 变 化 国 家 战 略 ,采 取 调 整 产 业 结 构 、 优 化 能 源 结 构 、 节 能提 高 能 效 ,推 进 碳 市 场 建 设 ,增 加 森 林 碳 汇 等 一 系 列 措 施 ， 以 上 几 项 指 标 均 提 前 并 超 额 完 成 。二 、 碳 达 峰 和 碳 中 和 政 策 下 投 资 机 会 分 析 6 • 在 2020年 9月 的 联 合 国 生 物 多 样 性 峰 会 上 ， 习 近 平 总 书 记 提 到 2030年 前 到 峰 值 ， 努 力 争 取 2060年 前 实 现 碳 中 和 。 2020年 10月 ， 在 《 中 共 中 央 关 于 制 定 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 四 个 五 年 规 划 和 二 〇 三 五 年 远 景 目 标 的 建 议 》 中 提 到 ， “ 十四 五 ” 期 间 要 加 快 推 动 绿 色 低 碳 发 展 ， 降 低 碳 排 放 强 度 ， 支 持 有 条 件 的 地 方 率 先 达 到 碳 排 放 峰 值 ， 制 定 二 〇 三 〇 年 前碳 排 放 达 峰 行 动 方 案 ； 推 进 碳 排 放 权 市 场 化 交 易 ； 加 强 全 球 气 候 变 暖 对 我 国 承 受 力 脆 弱 地 区 影 响 的 观 测 。 在 政 府 出 台的 各 项 政 策 中 ， 一 方 面 鼓 励 、 引 导 产 业 链 进 行 能 源 改 革 ， 尤 其 是 钢 铁 、 建 材 、 有 色 、 化 工 、 石 化 、 电 力 、 煤 炭 等 重 点行 业 ， 另 外 一 方 面 不 断 提 到 “ 碳 排 放 交 易 ” ， 大 力 推 动 绿 色 金 融 ， 引 导 社 会 资 金 向 绿 色 项 目 倾 斜 。2.现 阶 段 我 国 给 予 碳 达 峰 、 碳 中 和 更 高 的 重 视 程 度2020年 1 2 月 以 来 发 布 的 碳 中 和 、 碳 达 峰 相 关 政 策出 台时 间 政 策 名 称 出 台 单 位 主 要 内 容 2020年 1 2 月 中 央 经 济 工 作会 议 将 做 好 碳 达 峰 、 碳 中 和 工 作 作 为 2 0 2 1 年 八 大 重 点 任 务 之 一 ， 要 求 抓 紧 制 定 2 0 3 0 年 前碳 排 放 达 峰 行 动 方 案 ， 支 持 有 条 件 的 地 方 率 先 达 峰 。 要 加 快 调 整 优 化 产 业 结 构 、 能 源 结构 ， 推 动 煤 炭 消 费 尽 早 达 峰 ， 大 力 发 展 新 能 源 ， 加 快 建 设 全 国 用能 权 、 碳 排 放 权 交 易 市场 ， 完 善 能 源 消 费 双 控 制 度 。 要 继 续 打 好 污 染 防 治 攻 坚 战 ， 实 现 减 污 降 碳 协 同 效 应 。 要开 展 大 规 模 国 土 绿 化 行 动 ， 提 升 生 态 系 统 碳 汇 能 力 。2020年 1 2 月 中 国 环 境 记 协第 十 一 期 环 境茶 座 生 态 环 境 部 将 提 出 地 方 达 峰 主 要 政 策 与 行 动 ， 开 展 部 门 和 行 业 达 峰 行 动 ， 部 署 低 碳 技 术 开 发 和 项 目投 资 ， 同 时 引 导 重 点 企 业 开 展 二 氧 化 碳 排 放 总 量 管 理 ， 加 强 重 点 企 业 碳 排 放 信 息 披 露 。2020年 1 2 月 全 国 能 源 工 作会 议 国 家 能 源 局 着 力 提 高 能 源 供给 水 平 ， 加 快 风 电 光 伏 发 展 ， 稳 步 推 进 水 电 核 电 建 设 ， 大 力 提 升 新 能 源消 纳 和 储 存 能 力 ， 深 入 推 进 煤 炭 清 洁 高 效 开 发 利 用,进 一 步 优 化 完 善 电 网 建 设 。2020年 1 2 月 全 国 工 业 和 信息 化 工 作 会 议 工 信 部 实 施 工 业 低 碳 行 动 和 绿 色 制 造 工 程 ,坚 决 压 缩 粗 钢 产 量 ， 确 保 粗 钢 产 量 同 比 下 降 。2020年 1 2 月 《 新 时 代 的 中国 能 源 发 展 》白 皮 书 国 家 发 展 改 革委 党 组 、 国 家能 源 局 未 来 要 加 大 煤 炭 的 清 洁 化 开 发 利 用， 大 力 提 升 油 气 勘 探 开 发 力 度 ， 加 快 天 然 气 产 供储 销体 系 建 设 ， 要 加 快 风 能 、 太 阳 能 、 生 物 质 能 等 非 化 石 能 源 开 发 利 用， 还 要 以 新 一 代 信 息基 础 设 施 建 设 为 契 机 ， 推 动 能 源 数 字 化 和 智 能 化 发 展 。资 料 来 源 ： 中 国 政 府 网 ， wind， 华 西 证 券 研 究 所 2020年 1 2 月 以 来 发 布 的 碳 中 和 、 碳 达 峰 相 关 政 策出 台时 间 政 策 名 称 出 台 单 位 主 要 内 容2020年 1 2 月 全 国 财 政 工 作 会 议 财 政 部 坚 持 资 金 投 入 同 污 染 防 治 攻 坚 任 务 相 匹 配 ， 大 力 推 动 绿 色 发 展 。 推 动 重 点 行 业 结 构 调 整 ， 支 持 优 化 能 源 结 构 ， 增 加 可 再生 、 清 洁 能 源 供给 。 研 究 碳 减 排 相 关 税 收 问 题 。 加 强 污 染 防 治 ， 巩 固 北 方 地 区 冬 季 清 洁 取 暖 试 点 成 果 。 支 持 重 点 流 域 水 污染 防 治 ， 推 动 长 江 、 黄 河 全 流 域 建 立 横 向 生 态 补 偿 机 制 。 支 持 优 化 能 源 结 构 ， 增 加 可 再 生 、 清 洁 能 源 供给 。 推 进 重 点 生 态保 护 修 复 ， 积 极 支 持 应 对 气 候 变 化 ， 推 动 生 态 环 境 明 显 改 善2021年 1 月 《 关 于 统 筹 和 加 强 应 对 气 候变 化 与 生 态 环 境 保 护 相 关 工作 的 指 导 意 见 》 生 态 环 境 部 加 快 全 国 碳 排 放 权 交 易 市 场 制 度 建 设 2021年 1 月 《 关 于 统 筹 和 加 强 应 对 气 候变 化 与 生 态 环 境 保 护 相 关 工作 的 指 导 意 见 》 生 态 环 境 部 鼓 励 能 源 、 工 业 、 交 通 、 建 筑 等 重 点 顷 域 制 定 达 峰 专 项 方 案 。 推 动 钢 铁 、 建 材 、 有 色 、 化 工 、 石 化 、 电 力 、 煤 炭 等 重 点 行业 提 出 明 确 的 达 峰 目 标 并 制 定 达 峰 行 动 方 案 。2021年 1 月 4 日 中 国 人 民 银 行 工 作 会 议 中 国 人 民 银行 部 署 2 0 2 1 年 1 0 大 工 作 ， 明 确 “落 实 碳 达 峰 、 碳 中 和 ”是 仅次 于 货 币 、 信 贷 政 策 的 第 三 大 工 作 。 要 求 做 好 政 策 设 计 和 规 划 ， 引导 金 融 资 源 向 绿 色 发 展 领 域 倾 斜 ， 增 强 金 融 体 系 管 理 气 候 变 化 相 关 风 险 的 能 力 ， 推 动 建 设 碳 排 放 交 易 市 场 为 排 碳 合 理 定 价 。逐 步 健 全 绿 色 金 融 标 准 体 系 ， 明 确 金 融 机 构 监 管 和 信 息 披 露 要 求 ， 建 立 政 策 激 励 约束 体 系 ， 完 善 绿 色 金 融 产 品 和 市 场 体 系 ，持 续 推 进 绿 色 金 融 国 际 合 作 。 2021年 1 月 5 日 《 碳 排 放 权 交 易 管 理 办 法（ 试 行 ） 》 生 态 环 境 部 对 交 易 权 及 相 关 活 动 进 行 规 定 ， 包 括 配 额 分 配 和 清 缴 ， 碳 排 放 权 登 记 、 交 易 、 结 算 ； 印 发 了 《 2 0 1 9 —2 0 2 0 年 全 国 碳 排 放 权交 易 配 额 总 量 设 定 与 分 配 实 施 方 案 （ 发 电 行 业 ） 》 和 《 纳 入 2 0 1 9 —2 0 2 0 年 全 国 碳 排 放 权 交 易 配 额 管 理 的 重 点 排 放 单 位 名 单 》等 配 套 文 件 。2021年 1 月 2 1日 2021年 全 国 生 态 环 境 保 护 工作 会 议 生 态 环 境 部 2021年 是 我 国 现 代 化 建 设 进 程 中 具 有 特 殊 重 要 性 的 一 年 ， 编 制 实 施 2 0 3 0 年 前 碳 排 放 达 峰 行 动 方 案 是 2 0 2 1 年 要 抓 好 的 八 大 重点 任 务 之 一 。 加 快 建 立 支 撑 实 现 国 家 自 主 贡 献 的 项 目 库 ， 加 快 推 进 全 国 碳 排 放 权 交 易 市 场 建 设 ， 深 化 低 碳 省 市 试 点 ， 强 化地 方 应 对 气 候 变 化 能 力 建 设 ， 研 究 编 制 《 国 家 适 应 气 候 变 化 战 略 2 0 3 5 》 。 推 动 《 联 合 国 气 候 变 化 框 架 公约》 第 二 十 六 次 缔 约方 大 会 取 得 积 极 成 果 ， 扎 实 推 进 气 候 变 化 南 南 合 作 。资 料 来 源 ： 中 国 政 府 网 ， wind， 华 西 证 券 研 究 所 2020年 1 2 月 以 来 发 布 的 碳 中 和 、 碳 达 峰 相 关 政 策出 台时 间 政 策 名 称 出 台 单 位 主 要 内 容2021年 2 月 中 国 水 泥 协 会 开 展 调 研 座谈 工 信 部 抓 紧 制 定 工 业 低 碳 行 动 方 案 ， 研 究 水 泥 行 业 碳 排 放 现 状 与 问 题 ， 明 确 碳 达 峰 路 线 图 ， 分 阶 段 提 出 碳 达 峰 任 务 目 标 及相 应 技 术 、 政 策 措 施 ， 积 极 探 索 碳 中 和 实 现 路 径 。2021年 2 月 绿 色 金 融 有 关 情 况 吹 风 会 中 国 人 民 银行 研 究 修 订 《 银 行 业 存 款 类 金 融 机 构 绿 色 金 融 业 绩 评 价 方 案 》 ， 综 合 评 价 金 融 机 构 的 绿 色 贷 款 、 绿 色 债 券 等 业 务 的开 展 情 况 ， 适 度 扩 大 使用场 景 。 探 索 实 施 更 多 的 货 币 政 策 工 具 ， 支 持 符 合 条 件 的 金 融 机 构 更 加 精 准 的 、 更 低 成 本的方 式 ， 向 低 碳 绿 色 项 目 提 供支 持 。2021年 2 月 《 关 于 加 快 建 立 健 全 绿 色低 碳 循 环 发 展 经 济 体 系 的指 导 意 见 》 ， 国 务 院 明 确 要 求 发 展 建 立 在 高 效 利 用资 源 、 严 格 保 护 生 态 环 境 、 有 效 控 制 温 室 气 体 排 放 的 基 础 上 ， 这 是 实 现 2 0 3 0 年 前 二氧 化 碳 排 放 达 峰 、 2 0 6 0 年 前 实 现 碳 中 和 的 关 键 举 措 ， 具 有 重 大 意 义 和 深 远 影 响 2021年 3 月 国 家 能 源 局 电 力 司专 访 国 家 能 源 局 建 设 新 一 代 电 力 系 统 ， 不 断 提 高 电 网 和 冬 类 电 源 的 综 合 利 用效 率 ， 推 动 实 现 电 力 系 统 源 网 荷 储 的 高 效 融 合 互 动 ， 全面 适 应 大 规 模 高 比 例 新 能 源 开 发 利 用需 求 。2021年 3 月 1 1日 两 会 政 府 工 作 报告 国 务 院 碳 中 和 碳 达 峰 首 次 被 写 入 政 府 工 作 报告中 ， 制 定 2 0 3 0 年 前 碳 排 放 达 峰 行 动 方 案 ， 推 动 煤 炭 清 洁 高 效 利 用， 大 力 发 展新 能 源 ， 在 确 保 安 全 的 前 提 下 积 极 有 序 发 展 核 电 ， 加 快 建 设 全 国 用能 权 、 碳 排 放 权 交 易 市 场 ， 完 善 能 源 消 费 双 控 制度 ， 实 施 金 融 支 持 绿 色 低 碳 发 展 专 项 政 策 ， 设 立 碳 减 排 支 持 工 具2021年 3 月 1 5日 中 央 财 经 委 员 会 第 九 次 会议 习 近 平 提 出 ： 实 现 碳 达 峰 、 碳 中 和 是 一 场 广 泛 而 深 刻 的 经 济 社 会 系 统 性 变 革 ， 要 把 碳 达 峰 、 碳 中 和 纳 入 生 态 文 明 建设 整 体 布 局 ， 拿 出 抓 铁 有 痕 的 劲 头 ， 如 期 实 现 2 0 3 0 年 前 碳 达 峰 、 2 0 6 0 年 前 碳 中 和 的 目 标资 料 来 源 ： 中 国 政 府 网 ， wind， 华 西 证 券 研 究 所 • 碳 达 峰 和 碳 中 和 的 任 务 异 常 艰 巨 ， 国 家 多 部 委 及 能 源 、 交 通 、 钢 铁 等 关 键 产 业 纷 纷 提 出 相 应 的 落 地 路 径 ， 碳 达 峰 和碳 中 和 任 务 的 实 现 必 将 带 动 一 大 批 新 兴 产 业 取 得 跨 越 式 成 长 。• 我 国 碳 达 峰 、 碳 中 和 工 作 任 务 十 分 艰 巨 ， 排 放 总 量 居 高 与 目 标 时 限 紧 迫 并 存 、 经 济 发 展 的 能 源 增 长 需 求 与 减 排 降 碳压 力 并 存 。 “ 十 四 五 ” 是 实 现 碳 达 峰 关 键 期 、 推 进 碳 中 和 起 步 期 ， 应 以 高 标 准 的 刚 性 约束 来 起 好 步 ， 要 完 成 碳 达 峰任 务 的 60%， 争 取 在 2028年 实 现 碳 达 峰 ， 为 碳 中 和 打 好 基 础 。3.市 场 判 断 ： 碳 达 峰 碳 中 和 将 为 新 兴 产 业 带 来 发 展 空 间 • 能 源 、 交 通 、 钢 铁 等 行 业 是 需 要 重 点 突 破 的 领 域 。 国 家 电 网 发 布 碳 达 峰 碳 中 和 行 动 方 案 — — 到 2025年 ， 输 送 清 洁能 源 占 比 达 到 50%； 中 国 华 能 成 立 碳 中 和 研 究 所 ， 中 石 化 、 中 海 油 等 能 源 企 业 也 宣 布 启 动 碳 中 和 规 划 ； 东 航 集 团董 事 长 刘 绍 勇 指 出 ： 建 议 制 定 民 航 碳 排 放 指 导 方 案 ， 应 充 分 考 虑 中 国 民 航 的 发 展 实 际 ， 保 持 行 业 发 展 与 控 制 碳 排放 的 平 衡 。 同 时 ， 统 筹 碳 市 场 机 制 ， 推 进 民 航 行 业 碳 市 场 建 设 ， 并 且 建 立 航 空 业 碳 排 放 交 易 管 理 平 台 ； 全 国 政 协委 员 、 中 国 石 化 总 经 理 马 永 生 建 议 ， 加 快 发 展 非 化 石 能 源 ， 构 建 煤 油 气 和 新 能 源 、 可 再 生 能 源 多 元 化 的 能 源 保 供体 系 ， 使非 化 石 能 源 到 2025年 成 为 消 费 增 量 的 主 体 ； 全 国 人 大 代 表 、 中 核 集 团 战 略 与 管 理 咨 询 委 员 会 委 员 刘 巍 ：核 电 是 未 来 新 增 非 化 石 能 源 中 最 具 竞 争 力 的 组 成 部 分 ， 是 我 国 兑 现 减 排 承 诺 、 实 现 碳 达 峰 、 碳 中 和 战 略 部 署 的 必然 选 择 ， 核 电 发 电 量 占 比 在 10%到 15%是 合 适 的 ， 但 目 前 不 到 5%。• 金 融 对 碳 达 峰 、 碳 中 和 的 支 持 力 度 有 望 显 著 加 强 。 央 行 方 面 ： 全 国 政 协 委 员 、 央 行 副 行 长 陈 雨 露 透 露 ， 央 行 已 初步 确 立 了 “ 三 大 功 能 ” “ 五 大 支 柱 ” 的 绿 色 金 融 发 展 政 策 思 路 。 下 一 步 ， 将 通 过 货 币 政 策 、 信 贷 政 策 等 ， 引 导 和撬 动 金 融 资 源 向 绿 色 创 新 项 目 倾 斜 。 并 将 通 过 气 候 风 险 压 力 测 试 、 环 境 和 气 候 风 险 分 析 、 绿 色 和 棕 色 资 产 风 险 权重 调 整 等 工 具 ， 增 强 金 融 体 系 管 理 气 候 变 化 相 关 风 险 的 能 力 。3.市 场 判 断 ： 碳 达 峰 碳 中 和 将 为 新 兴 产 业 带 来 发 展 空 间 上 游 材 料 、 新 一 代 信 息 技 术 、 低 能 耗 上 游 设 备 有 望 显 著 受 益 于 碳 达 峰 、碳 中 和 下 的 产 业 需 求 ， 具 备 技 术 优 势 的 科 创 板 上 市 公司有 望 迎 来 空 前 发展 时 间 窗 。（ 1） 上 游 关 键 新 材 料 是 实 现 碳 达 峰 、 碳 中 和 所 必 须 的 底 层 技 术 基 础 。 轻 型 、 节 能 、后 续 加 工 品 的 能 源 效 率 高 为 特 征 的 新 一 代 关 键 工 业 新 材 料 面 临 空 前 发 展 机 遇 。 ① 钢 铁新 材 料 是 节 能 减 排 大 背 景 下 最 为 基 础 、 最 为 关 键 的 工 业 原 材 料 。 目 前 技 术 最 为 领 先 的钢 铁 公司包 括 中 国 宝 武 、 首 钢 股 份 等 。 ② 蛋 白 、 肉 类 的 植 物 替 代 型 材 料 的 需 求 爆 发 在即 ， 是 碳 达 峰 和 碳 中 和 下 满 足 中 国 人 对 肉 类 需 求 的 重 要 替 代 品 。 预 计 上 游 食 品 添 加 剂类 的 公司有 望 在 这 一 领 域 进 行 积 极 布 局 。 ③ 3C领 域 的 刚 性 塑 料 材 料 、 陶 瓷 材 料 的 应 用场 景 有 望 显 著 爆 发 。 （ 2） 云 计 算 、 数 据 存 储 、 大 数 据 运 营 、 人 工 智 能 将 成 为 新 型 业 态 关 键 引 擎 。 ① 冷 存 储 的 耗 电 量 低 ， 是 大 数 据 时 代 非 常 关 键 的 基 础 设 施 。 受 益 标 的 包括 易 华 录 和 紫 晶 存 储 等 。 ② 基 于 云 计 算 、 大 数 据 、 人 工 智 能 的 政 务 服 务 创 新 、 企 业 级应 用服 务 创 新 面 临 爆 发 性 增 长 。 受 益 标 的 包 括 ： 山 大 地 纬 、 东 华 软 件 、 东 软 集 团 、 神州 信 息 、 中 国 长 城 、 致 远 互 联 、 光 云 科 技 、 金 山 办 公、 中 科 星 图 、 航 天 宏 图 、 鸿 泉 物联 等 。 （ 3） 低 能 耗 上 游 设 备 及 关 键 基 础 设 施 制 造 有 望 成 为 碳 达 峰 和 碳 中 和 最 先 爆 发的 领 域 。 看 好 固 废 处 理 设 备 解 决 方 案 、 污 水 处 理 解 决 方 案 、 轨 道 交 通 核 心 系 统 解 决 方案 、 激 光 切 割 解 决 方 案 等 领 域 发 展 前 景 。 受 益 标 的 包 括 恒 誉 环 保 、 三 达 膜 、 交 控 科 技 、柏 楚 电 子 等 。 3.市 场 判 断 ： 碳 达 峰 碳 中 和 将 为 新 兴 产 业 带 来 发 展 空 间 同 益 股 份 ： 分 销 固 本， 上 游 材 料 自 制 &投 资 赋 能 前 景 广 阔 12 • 同 益 股 份 始 终 专 注 面 向 品 牌 终 端 厂 商 的 上 游 化 工 材 料 及 电 子 材 料 的 分 销 ， 并 不 断 夯 实 链 接 上 游 材 料 制 造 商 及 下 游 需 求的 材 料 专 业 顾 问 服 务 能 力 ， 形 成 面 向 终 端 品 牌 及 代 工 厂 商 的 上 游 材 料 一 体 化 解 决 方 案 商 业 模 式 。• 近 20年 专 注 于 3C产 业 链 上 游 化 工 及 电 子 材 料 分 销 沉 淀 了 深 入 洞 察 及 高 性 价 比 满 足 终 端 厂 商 需 求 的 能 力 和 平 台 属 性 以 及丰 厚 的 客户及 供应 商 的 资 源 。 图 ： 同 益 股 份 通 过 专 业 分 销 服 务 提 升 产 业 链 效 率三 、 推 荐 组 合 资 料 来 源 ： wind， 华 西 证 券 研 究 所 同 益 股 份 ： 分 销 固 本， 上 游 材 料 自 制 &投 资 赋 能 前 景 广 阔 13 • 核 心 竞 争 力 ： 1） 公司在 长 期 业 务 合 作 中 形 成 的 深 入 对 接 终 端 厂 商 材 料 应 用需 求 的 能 力 ； 2)客户及 供应 商 的 资 源 优 势 。• 主 要 增 长 驱 动 ： 1） 受 中 美 贸 易 战 影 响 ， 国 产 替 代 趋 势 加 剧 。 引 发 电 子 材 料 行 业 上 下 游 市 场 整 合 ， 同 益 股 份 作 为 国 内 客户资 源 丰 富 的 企 业 更 具 竞 争 优 势 ； 2） 公司基 于 原 有 分 销 业 务 进 军 材 料 制 造 领 域 ， 通 过 定 增 募 资 进 行 版 棒 材 和 改 性 塑 料建 设 ， 实 现 产 业 链 延 伸 和 产 能 加 速 释 放 ， 进 一 步 夯 实 公司核 心 竞 争 力 ； 3） 基 于 公司投 资 赋 能 效 应 ， 公司参 与 投 资 的 聚赛 龙 有 望 今 年 成 功 IPO， 解 禁 后 有 望 带 来 至 少 4676万 元 的 净 利 润 增 量 。• 盈 利 预 测 ： 分 销 立 基 ， 材 料 自 制 &投 资 赋 能 弹 性 大 ， 维 持 原 盈 利 预 测 不 变 ， 预 计 2021-2023年 的 营 收 分 别 为3293.00/5090.00/6855.00百 万 元 ， 对 应 的 归 母 净 利 润 分 别 为 62.00/146.00/231.00百 万 元 ， 对 应 EPS分 别 为 0.41、 0.96、 1.52元 ， 维 持 目 标 价 格 22.55元 ， 维 持 买 入 评 级 。• 风 险 提 示 ： 终 端 市 场 需 求 下 降 的 风 险 、 募 投 项 目 经 营 数 据 不 及 预 期 的 风 险 、 投 资 项 目 上 市 过 程 的 时 间 及 最 终 收 益 规 模具 有 不 确 定 性 、 系 统 性 风 险 与 流 动 性 风 险 等 。 2020-2022年 同 益 股 份 营 收 及 盈 利 预 测 2019 2020 2021E 2022E 2023E营 业 收 入 （ 百 万 元 ） 1787.35 2216.51 3293.00 5090.00 6855.00同 比 增 长 （ %） 37.95% 24.01% 48.57% 54.57% 34.68%归 母 净 利 润 （ 百 万 元 ） 39.42 22.35 62.00 146.00 231.00同 比 增 长 （ %） 29.55% -43.30% 177.41% 135.48% 58.22%EPS（ 元 ） 0.26 0.15 0.41 0.96 1.52资 料 来 源 ： Wind、 华 西 证 券 研 究 所 14 山 大 地 纬 ： 山 大 、 国 寿 &团 队 股 权 共 振 ,“ 数 据 +” 多 行 业 场 景 精 彩 纷 呈• 山 大 地 纬 是 专 注 于 政 务 、 医 保 医 疗 、 用电 等 领 域 信 息 化 建 设 的 软 件 解 决 方 案 的 提 供商 和 服 务 商 。 凭 借 山 东 大 学 的 技 术 优势 及 山 东 区 域 市 场 的 规 模 优 势 ， 公司在 医 疗 医 保 、 政 务 、 电 力 三 大 行 业 领 域 的 大 数 据 服 务 新 业 态 创 新 运 营 取 得 积 极 进 展。• 山 大 地 纬 专 注 于 医 疗 医 保 、 政 务 和 电 力 等 海 量 用户场 景 为 基 础 的 大 数 据 开 发 建 设 及 数 据 运 营 ， 股 权 结 构 实 现 了 技 术 方 （山 东 大 学 ） 、 市 场 方 （ 国 寿 ） 、 经 营 管 理 层 和 核 心 员 工 的 高 度 统 一 及 利 益 捆 绑 ， 未 来 高 增 长 可 期 。行 业 +人 工 智 能 解 决 方 案 示 意 图 资 料 来 源 ： wind， 华 西 证 券 研 究 所 15 山 大 地 纬 ： 山 大 、 国 寿 &团 队 股 权 共 振 ,“ 数 据 +” 多 行 业 场 景 精 彩 纷 呈• 医 疗 医 保 业 务 ： 医 疗 医 保 产 品 具 有 明 显 的 患 者 信 息 聚 合 及 费 用管 控 两 大 特 征 ， 由 此 为 其 构 筑 基 于 云 计 算 和 大 数 据 的 健康 管 理 及 医 保 控 费 业 务 奠 定 基 础 ， 随 着 疫 情 控 制 后 的 需 求 释 放 ， 医 疗 医 保 业 务 有 望 迎 来 快 速 发 展 。• 政 务 业 务 ： 立 足 山 东 区 域 市 场 优 势 ， 山 大 地 纬 实 现 在 人 社 核 心 系 统 及 可 信 可 控 一 体 化 政 务 服 务 平 台 领 域 的 技 术 突 围 及区 域 市 场 领 先 。• 用电 业 务 ： 用电 信 息 领 域 业 务 包 括 用电 信 息 采 集 和 大 数 据 服 务 两 大 领 域 ， 在 全 国 用电 领 域 占 据 1/8左 右 的 份 额 ， 覆 盖网 省 约占 国 家 电 网 有 限 公司全 部