20180703-财富证券-电气设备6月报：峰谷电价推动储能发展，贸易争端影响市场预期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 峰谷电价推动储能发展，贸易争端影响市场预期 2018 年 07 月 03日 评级 同步大市 评级变动 ： 维持 行业涨跌幅 比较 % 1M 3M 12M 电气设备 -11.38 -20.92 -25.58 沪深 300 -9.58 -11.73 -6.62 杨甫 分析师 执业证书编号： S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 金风科技 0.86 14 1.11 11 1.35 9 推荐 科士达 0.63 14 0.72 13 0.87 10 推荐 大洋电机 0.18 24 0.19 23 0.25 17 谨慎推荐 信捷电气 0.88 30 1.09 24 1.42 18 推荐 良信电器 0.27 24 0.48 13 0.59 11 推荐 汇川技术 0.64 48 0.76 41 0.9 34 推荐 泰胜风能 0.21 17 0.25 14 0.3 12 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  市场情况：关税 措施临近，贸易争端影响市场预期 。 6 月， 贸易争端 的背景下，市场各行业板块及主要指数普遍下跌。中美两国在 6 月中 旬相互宣布关税清单措施，美方或将于 7月 6 日起，对从中国进口的 340 亿美元商品实施加征关税措施，对市场预期产生较大影响。从指 数的单月表现看，电气设备板块以 12.1%的跌幅居后，年初至今的指 数表现亦处于靠后排名。  估值表现： 向估值底部运行 。 截止 7 月初，电气设备板块市盈率中值 为 35.5 倍，略高于市场中位值 34.06 倍，较上月初大幅向下收敛。电 气设备板块市净率 2.32倍，低于全 A市净 率 2.49倍水平。按周取值， 从 2000 年初至今，在 81.57%的交易日中，电气设备行业市盈率中位 数大于当前水平。电气设备板块相对全部 A 股的估值溢价为 5%，该 溢价水平处于历史中位偏低。  行业动态： 峰谷电价推动储能产业发展 ， 新能 源项目造价普降 。 （ 1） 风 发改委部署绿色发展价格机制，提出更好地发挥价格杠杆引导资源 优化配置，涉及差别化电价、峰谷电价、用电支持等环节，其中峰谷 电价有利于推动储能产业发展 。（ 2） 《中国电力行业年度发展报告 2018》发布， 2017年我国能源消费增长平稳，全年消费 44.9亿吨标煤， 增长 2.9%，传统水电及火电造价上涨，新能源光伏及风电等有所下降 。 （ 3）进入半年报披露期 ， 已有 75 家披露业绩预报，尚未有业绩快报 披露 ， 40 家预计中报盈利增长。  投资建议： 贸易争端背景下，汇率波动、海外市场税收措施等影响着 电气设备行业经营情况，另需注意的是，涉及非关税壁垒时，补贴政 策或处在其中。作为价格杠杆引导资源配置的一种方式，补贴的政策 的调整将对行业需求结构产生重要影响 。建议关注 工控等下游需求稳 定、现金流佳、商业模式可持续 的企业，维持“同步大市”评级。  风险提示： 贸易争端加剧，需求景气度下降 -27% -20% -13% -6% 1% 8% 15% 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 电气设备 沪深 300 行业月度报告 电气设备 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 一、市场表现 3 1.市场指数表现 3 2.板块指数表现 4 3.估值分析 . 4 二、产业数据 7 1.用电量与设备利用率 7 2.投资完成额与发电设备新增容量 8 3.工业指标数据 9 4.新能源汽车产销量 . 10 5.光伏产业链价格数据 11 三、行业与公司信息 .11 1、完善绿色发展价格机制，峰谷电价推 动储能产业发展 . 11 2、《中国电力行业年度发展报告 2018》发布 12 3、进入半年报公布期， 75 家公司已披露业绩预报 . 13 4.个股 跟踪 . 15 图表目录 图 1：区间涨跌幅 3 图 2：区间涨跌幅 3 图 3：板块涨跌幅 4 图 4：板块涨跌幅 4 图 5：市场估值水平 . 5 图 6：市场估值水平 . 5 图 7：板块估值水平 . 6 图 8：历史估值水平 . 6 图 9：全社会用电量及增速 7 图 10：发电设备利用小时数 7 图 11：火电设备利用小时数 . 7 图 12：风电设备利用小时数 7 图 13：电源投资额 8 图 14：电网投资额 8 图 15：风电设备新增容量 8 图 16：核电设备新增容量 8 图 17： PMI 9 图 18：各类企业 PMI . 9 图 19：固定资产投资增速 9 图 20： CPI 与 PPI 9 图 21：新能源汽车产量 . 10 图 22：新能源汽车销量 . 10 图 23：新能源汽车产量（累计值） 10 图 24：新能源汽车销量（累计值） 10 图 25：硅料价格 .11 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 一 、市场表现 1.市场 指数表现 6 月， 贸易战重燃的背景下， 市场各行业板块及主要指数普遍下跌。 中美两国在 6 月中旬相互宣布关税清单措施，美方或将于 7 月 6 日起，对从中国进口的 340 亿美元商 品实施加征关税措施，对市场预期产生较大影响。从指数的单月表现看，电气设备板块 以 12.1%的跌幅 居 后 ，年初至今的指数表现亦处于靠后排名 。 图 1： 区间涨跌幅 图 2： 区间涨跌幅 资料来源：财富证券 ,wind 资料来源：财富证券 ,wind 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 2.板块 指数表现 6 月， 子板块普跌，受风电竞价政策和光伏补贴调整等因素影响，风电及光伏板块 跌 幅较大。年初至今，工控自动化板块表现最佳。电气设备行业中，工控下游需求维持一 定景气度、企业现金流较好，上述因素提振了 工控 版块整体表现 。 图 3： 板块涨跌幅 图 4： 板块涨跌幅 资料来源：财富证券 ， wind 资料来源：财富证券 ， wind 3.估值分析 横向对比：截止 7 月 初 ，电气设备板块市盈率中值为 35.5 倍， 略 高 于 市场中位值 34.06 倍 ， 较上月初大幅向下收敛 。电气设备板块市净率 2.32 倍，低于全 A市净率 2.49 倍水平。 纵向对比：按周取值，从 2000 年初至今，在 81.57%的交易日中，电气设备行业市 盈率中位数大于当前水平。 电气设备板块相对全部 A 股的估值溢价为 5%，该溢价水平 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 处于历史中位 偏低 。 图 5： 市场估值水平 资料来源：财富证券 ， wind 图 6： 市场估值水平 资料来源：财富证券 ， wind 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图 7： 板块估值水平 资料来源：财富证券 ， wind 图 8： 历史估值水平 资料来源：财富证券 ， wind 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 二、产业数据 1.用电量与 设备利用率 图 9： 全社会用电量及增速 图 10： 发 电设备利用小时数 资料来源：财富证券 ， wind 资料来源：财富证券 ， wind 图 11： 火电设备利用小时数 图 12： 风 电设备利用小时数 资料来源：财富证券 ， wind 资料来源：财富证券 ， wind 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 2.投资完成额与 发电设备新增容量 图 13： 电源投资额 图 14： 电网投资额 资料来源：财富证券 ， wind 资料来源：财富证券 ， wind 图 15： 风 电设备新增容量 图 16： 核电设备新增容量 资料来源：财富证券 ， wind 资料来源：财富证券 ， wind 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 3.工业指标 数据 图 17： PMI 图 18： 各类企业 PMI 资料来源：财富证券 ， wind 资料来源：财富证券 ， wind 图 19： 固定资产投资增速 图 20： CPI与 PPI 资料来源：财富证券 ， wind 资料来源：财富证券 ， wind 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 4.新能源汽车产销量 图 21： 新能源汽车产量 图 22： 新能源汽车销量 资料来源：财富证券 ， wind，中汽协 资料来源：财富证券 ， wind，中汽协 图 23： 新能源汽车产量（累计值） 图 24： 新能源汽车销量（累计值） 资料来源：财富证券 ， wind，中汽协 资料来源：财富证券 ， wind，中汽协 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 5.光伏产业链价格数据 图 25： 硅料价格 图 26： 硅片价格 资料来源：财富证券 ， wind，中汽协 资料来源：财富证券 ， wind，中汽协 图 27： 电池片价格 图 28： 组件价格 资料来源：财富证券 ， wind，中汽协 资料来源：财富证券 ， wind，中汽协 三 、行业与公司信息 1、 完善绿色发展价格机制，峰谷电价推动储能产业发展 7 月 2 日，国家发改委印发《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》，部署 污水处理收费、固废处理 收费、供水价格及电价等政策，提出更好地发挥价格杠杆引导 资源优化配置、实现生态环境成本内部化。 《意见》提出 4 项基本原则：问题导向（如蓝天保卫战、城市黑臭水体治理、农村 污染治理等）；污染者付费（环境成本内部化、抑制不合理资源消费、鼓励生态产品供给）、 激励约束并重（在价格手段可以发挥作用的领域和环节，健全价格激励和约束机制）、因 地分类施策（根据资源禀赋及污染防治形式等，制定具体价格政策）。 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 《意见》提出主要目标，到 2020 年基本形成有利于绿色发展的价格机制、政策体系， 促进资源节约和生态环境成本内部化的作用明显增 强，到 2025 年，将更加完善的价格机 制落实到全社会各方面环节。 在涉及电价机制环节，《意见》提出三点： （ 1）完善差别化电价政策，全面清理取消高耗能行业的优待类电价及各种不合理价 格优惠，对铁合金、电石、烧碱等 7 个行业实施差别化电价，根据市级需要扩大差别电 价、阶梯电价执业行业范围，提高加价标准； （ 2）完善峰谷电价形成机制，加大峰谷电价实施力度，进一步扩大销售侧峰谷电价 执行范围，利用峰谷电价差、辅助服务补偿等市场化机制促进储能发展、鼓励电动汽车 提供储能服务，完善居民阶梯电价，推行居民峰谷电价； （ 3）完善部分环保行业用电支持政策， 2025 年底前，对实行两部制电价的污水处理 企业用电、电动车集中式充换电设施用电等免收需量（容量）电费 ,据发改委新闻发布会， 上述污水处理等企业项目平均电价约 0.65 元 /度，容量电费折合月 0.09 元 /度，免容量电 费后可降低 14%成本。 从项目收益和设备需求的角度，《意见》提出的加大峰谷电价实施力度对储能产业的 影响十分积极。截止 2017 年底，我国储能项目装机容量达到 28.9GW，其中抽水储能电 站以大容量、大功率、低成本、长时间放电等优势占据了约 99%的储能装机容量，运营 项目直接受益 于峰谷电价差的扩大。同时，因光伏、风电等新能源的大量接入（ 2017 年 底 294GW，占比 16.5%），电网系统调频的需求增加，反应速度快、技术趋成熟的电化学 储能正快速崛起，应用领域包含发电侧的调频响应、输配环节的电能质量提升以及用户 侧的微电网，截止去年底，电化学储能项目装机量约 0.4GW，同比增速超过 40%，规划 及在建规模达到 0.7GW，未来增长容量十分可观。 信息来源 :国家发改委 2、《中国电力行业年度发展报告 2018》发布 6 月 14 日，中国电力企业联合会发布《中国电力行业年度发展报告 2018》。披露数 据显 示， 2017 年我国能源消费增长平稳，全年消费 44.9 亿吨标煤，增长 2.9%，其中煤 炭占比 60.4%（下降 6.6pct）、清洁能源占比 20.8%（上升 1.3pct）。 我国电源端供应能力持续增强，结构优化。全口径发电装机容量 17.77 亿千瓦（同比 增长 7.7%），其中非化石能源发电装机占比 38.8%（提高 2.2pct）、新能源装机 16.5%（提 高 3pct）。火电占比虽然仍居高位（ 62.2%），但是结构呈现清洁化趋势，燃煤发电机组占 比 55.2%（下降 2.2pct），燃气发电、余温及生物质发电的机组占比有所提升。截 止去年， 我国人均发电装机容量 1.28 千瓦，略高于世界平均水平。 我国跨省区电力输送能力大幅提升，边际增量有所下降。全国 110 千伏及以上的交 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 流输电线路新增 5.8 万千米（同比增长 2.4%）、变电设备容量新增 3.26 亿千伏安（同比 减少 5.8%），显示出主干输电网络建设趋于完备。全国新增直流输电线路 8339 千米（同 比增长 146%）、新增直流换流容量 7900 万千瓦（同比增长 144%），反映出新能源装机大 幅提升的背景下，长距离直流输电线路的密集投运。 电力工程造价升降不一，传统能源造价上涨。各功率等级煤电工程单位造价从 3232.5 元 /千瓦 -4105.5 元 /千瓦不等，上涨幅度 2.2%-3.0%。因经济可开发的水资源减少及开发难 度上升，水电造价 1.13 万元 /千瓦，上涨 3.4%。新能源方面，光伏造价下降明显，集中 式光伏造价 7258 元 /千瓦（下降 13.5%）、分布式光伏造价 6606 元 /千瓦（下降 12.3%）， 核电造价 1.67 万元 /千瓦（下降 12.7%）。陆上风电造价 7719 元 /千瓦，海上风电造价 1.62 万元 /千瓦，未公布对比数据，参考“十二五”统计期数据，基本持平。考虑到 2017 年因 红色预警六省区限制开发，风电建设南移，丘陵山地 开发成本上升，剔除地形因素外， 风电的实际开发成本依然维持下降趋势。电源端成本下降的同时，输电线路工程造价有 所上升， 220 千伏、 110 千伏交流电缆造价分别上升 87.8%、 57.5%，电缆用铜等原材料 价格上涨是重要原因。 信息来源 :中电联 3、进入半年报公布期， 75 家公司已披露业绩预报 190 家电气设备公司中，已有 75 家披露业绩预报，尚未有业绩快报披露。已披露业 绩预报的公司中， 40 家预计中报盈利增长， 23 家预计中报盈利负增长， 4 家预计中报利 润增幅均值为 0， 8 家续亏。 图 29： 半年报预计披露时间（已披露业绩预报的标黄） 公司名称 半年报预计 披露时间 公司名称 半年报预计 披露时间 公司名称 半年报预计 披露时间 公司名称 半年报预计 披露时间 特锐德 2018-07-17 深圳惠程 2018-08-21 金风科技 2018-08-25 积成电子 2018-08-29 明星电缆 2018-07-21 江特电机 协鑫集成 森源电气 金杯电工 2018-07-27 通达动力 金龙羽 中恒电气 先锋电子 爱康科技 东方日升 融钰集团 海得控制 2018-07-31 科力尔 安科瑞 九洲电气 大洋电机 南都电源 国电南自 合康新能 中超控股 华瑞股份 长园集团 阳光电源 宏发股份 洛凯股份 智慧能源 炬华科技 大豪科技 思源电气 2018-08-22 振江股份 金雷风电 中电电机 2018-08-01 金智科技 福斯特 江苏雷利 良信电器 2018-08-03 海陆重工 白云电器 盛弘股份 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 新雷能 中电兴发 2018-08-22 中利集团 2018-08-27 京运通 必创科技 2018-08-06 长高集团 北讯集团 国轩高科 2018-08-30 中元股份 2018-08-08 首航节能 通达股份 三变科技 龙源技术 2018-08-10 晶盛机电 圣阳股份 南洋股份 电科院 蓝海华腾 睿康股份 众业达 英可瑞 友讯达 英搏尔 凯中精密 广电电气 2018-08-11 置信电气 太阳能 2018-08-28 天龙光电 鲁亿通 2018-08-14 卧龙电气 威尔泰 中能电气 中际旭创 2018-08-15 林洋能源 科陆电子 金利华电 欣锐科技 风范股份 智光电气 向日葵 泰豪科技 东方电子 2018-08-23 方正电机 和顺电气 宝光股份 2018-08-16 万马股份 拓日新能 科泰电源 弘讯科技 科华恒盛 奥特迅 恒顺众昇 神力股份 汉缆股份 华明装备 科大智能 新联电子 2018-08-17 科士达 理工环科 温州宏丰 埃斯顿 新时达 雄韬股份 珈伟股份 长缆科技 华西能源 鼎汉技术 光一科技 天能重工 麦格米特 泰胜风能 安控科技 平高电气 迪贝电气 中环装备 凯发电气 旭光股份 信捷电气 全信股份 红相股份 正泰电器 许继电气 2018-08-24 华自科技 双杰电气 东方电缆 中环股份 安靠智电 合纵科技 北京科锐 2018-08-18 太阳电缆 大烨智能 通合科技 泰永长征 英威腾 特变电工 动力源 汇川技术 天顺风能 天成控股 华光股份 通光线缆 大连电瓷 华仪电气 中国西电 长城电工 露笑科技 国电南瑞 禾望电气 百利电气 经纬辉开 湘电股份 杭电股份 万里股份 易事特 中国动力 能科股份 展鹏科技 中来股份 亿晶光电 银河生物 2018-08-31 长城科技 中光防雷 保变电气 浙富控股 摩恩电气 2018-08-20 金冠电气 吉鑫科技 东方电气 杭锅股份 宁德时代 三星医疗 宝胜股份 微光股份 航天机电 新宏泰 隆基股份 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 赛摩电气 汇金通 科林电气 2018-08-28 四方股份 日月股份 上海电气 金辰股份 川仪股份 清源股份 鸣志电器 资料来源：财富证券 ，公司公告 4.个股跟踪 6 月份，电气设备板块指数涨 幅为 -7.3%，行业内个股涨跌幅中位数为 -4.5%，平均值 为 -4.3%， 24%的 个股月度涨幅为正 。 图 30： 个股涨跌幅（ 6月） 公司名称 涨幅 日均换手率 公司名称 跌幅 日均换手率 欣锐科技 176.08% 30.36% 摩恩电气 -61.98% 5.47% 盛弘股份 44.74% 20.91% 通达股份 -39.55% 2.18% 友讯达 26.35% 14.36% 阳光电源 -36.74% 3.75% 万里股份 15.54% 3.05% 长园集团 -33.02% 2.08% 神力股份 14.81% 5.56% 中能电气 -32.91% 8.06% 麦格米特 14.46% 1.45% 隆基股份 -30.89% 1.36% 新宏泰 13.63% 0.47% 展鹏科技 -28.25% 3.3% 鲁亿通 11.01% 2.29% 天能重工 -27.54% 2.12% 必创科技 8.78% 11.49% 长缆科技 -27.18% 9.12% 英可瑞 7.77% 7.17% 凯发电气 -26.7% 1.63% 资料来源：财富证券 ， wind 图 31： 个股资讯（ 6 月 -7 月初 ） 公司 名称 公告情况 002518.SZ 科士达 选举董事 、聘任副总经理 公司董事提名何少强先生为董事候选人。 何先生 ， 中国国籍，清华大学工学硕 士 ，曾 先后任职于深圳市天源新能源有限公司研发总监及技术总监、艾默生网络能 源有限公司高级产品经理、深圳市中兴昆腾有限公司研发中心总经理等职务。现任 深圳科士达科技股份有限公司总经理助理 。 聘任公司财务负责人姚丽娟女士担任公司副总经理 。 姚丽娟女士 ，中国国籍， 上海财经大学工商管理硕士，高级会计师、国际注册内部审计师 ， 先后任安防智能 （中国）有限公司财务经理，无锡万家安康科技股份有限公司董事，中国安防技术 有限公司审计部总经理、财务总监等职务。 2017 年加入本公司，现任本公司财务 负责人 。 002531.SZ 天顺风能 出售参股子公司股权 公司 拟将全资子公司苏州天利持有的江苏亿洲 45%的股权以 6478万元对价转 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 让给太仓天达投资管理有限公司 ， 太仓天达为公司实际控制人、董事长严俊旭先生 控制的企业 。 002706.SZ 良信电器 终止《收购意向协议》 公司 公告， 终止收购 正弦电气 51%股权的收购意向协议。 公司 派人员并聘请中介机构组成考察小组积极开展对标的公司的尽职调查、审 计、评估等相关工作。但在此过程中，由于交易双方对最终交易条件存在较大分歧， 虽经反复沟通与协商，但最终未能达成一致意见且未签署任何正式协议 。 300124.SZ 汇川技术 部分高管减持计划实施完毕 公司公告， 副总裁姚兵减持计划实施完毕， 6 月 7-6 月 19 日期间，减持 8.75 万股，占总股本比例 0.0054%。 策划发行股份和支付现金收购控股子公司 49%股权 公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式购买资产，标的资产为 汇川控制 （公司控股子公司） 49%的股权 。 002452.SZ 长高集团 中标国家电网第四次变电设备招标，合计 1.19 亿元 据 国家电网公司输变电项目 2018 年第四次变电设备（含电缆）招标采购中标 公告， 长高开关在隔离开关项目中中标，中标金额 7,873.84 万元；长高成套在开 关柜项目中中标，中标金额 2,809.6 万元；雁能森源在开关柜项目中中标，中标金 额 503.99 万元；长高电气在组合电器项目中中标，中标金额 666.15 万元。公司四 个全资子公司在国家电网本次三种产品的集中招标项目中合计中标 11,853.58 万 元。 资料来源：财富证券 ， wind 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的 6－ 12 个月内，所评股票 /行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 谨慎推荐 投资收益率 相对 沪深 300 指数变动 幅度为 5%－ 15% 中性 投资收益率 相对 沪深 300 指数变动 幅度为 -10%－ 5% 回避 投资收益率 落后 沪深 300 指数 10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅 相对 沪深 300 指数 变动幅度为 -5%－ 5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。 本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更 新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更 新或修改。 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