2020年 拜登胜选后，全球_碳中和_目标升级将如何影响A股？-安信证券[陈果,夏凡捷]-20201115【25页】

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■全球气候变暖问题造成自然灾害频发，必须得到全人类的重视。全球温度的持 续上升带来更高的降水量、更频繁的极端天气和生态平衡的不可逆破坏。近年来， 受温室效应加剧影响，全球多地自然灾害频发，气候变暖问题愈发严重。而一旦 到达气候临界点，生态环境变化将不可逆转，造成人类赖以生存的环境发生不可 预知且颠覆性的改变。解决气候变暖问题需要各国一同行动。 ■拜登大概率当选，美国能源政策 180 度转向，将推动全球碳减排进程加速。拜 登素来是美国政坛中解决气候变化及全球变暖问题的积极推动者。本次竞选推出 的《清洁能源革命和环境正义计划》更是贯穿了拜登解决就业问题、刺激经济、 国际贸易政策制定等执政环节，为竞选的有力武器之一。在该计划中，拜登拟确 保美国在 2035 年前实现无碳发电，在 2050 年之前达到碳净零排放，实现 100% 的清洁能源经济。拜登的能源政策将对我国造成更大的碳减排压力，并推动全球 碳减排进程。美国将利用其世界大国地位和强大的国际影响力，促进各国一同消 除化石燃料补贴，发展清洁能源，在低碳排放的基础上发展经济。 ■中国、欧盟的碳减排政策同样处于深化过程中。2020 年9 月，欧盟再次加大节 能减排政策力度，将 2030 年温室气体减排目标由原有的 40%提升至 55％。欧盟 长期依赖化石能源进口，资源稀缺，发展绿色经济不但有助于经济发展，还能够 提升国际地位。中国同样面临石油能源稀缺问题，且前期粗放式的高耗能经济增 长模式对资源及环境的耗用过大，未来发展低碳经济不但有助于维持可持续发展 目标，也能够进一步加速我国产业结构转型升级和相关高新技术发展。9 月，在 2020 年75 届联合国大会一般性辩论上，习近平总书记提出了我国碳减排的新目 标，即争取在 2060 年前实现碳中和，碳减排进程同步加速。 ■我国 2060 年碳中和目标政策意味着更陡峭的节能减排路径，实现难度较大。欧 美早在 2010 年前就已实现了碳达峰，而我国仍处于经济快速发展阶段，二氧化 碳排放量仍持续上行中，未来碳减排任务艰巨。相较于欧、美从碳达峰到碳中和 的 50~70 年过渡期，我国碳中和目标隐含的过渡时长仅为 30 年。为实现碳中和 目标，预计在节能、电气化加速、清洁能源替代以及碳汇集技术发展四个最主要 的碳减排举措方面，后期相关政策的力度相较之前均会有进一步的加强。 ■碳减排四大措施为：（1）加大清洁能源结构占比；（2）加速各部门电气化进程； （3）减少非必要的能源消费量；（4）使用碳汇集或移除技术。电力供给端，我 国需要改变目前以化石能源燃烧为主的发电结构，提升光伏/风能/生物质能等清 洁能源发电的占比；电力需求端，则需要加速利用零碳电源实现电气化，并加速 新能源车领域的快速发展。在节能方面，我国可以继续通过减少电力运输损耗、 减少工业耗能浪费以及提升交通运输效率等措施得以实现。此外，后期碳捕获、 利用和封存技术（CCUS）的产业化应用同样也是各政府应重点关注的领域。 ■碳中和目标利好板块：光伏、风能、燃料电池、生物质能利用、电化学储能技 术发展、储能系统、智能电网、新能源车产业链、建筑节能、节能系统、碳捕集。 ■风险提示：1、相关政策力度不及预期；2、国际合作困难；3、技术进步缓慢。 Table_Tit le 2020年11 月11日 拜登胜选后，全球“碳中和”目标升级将如何影响A股? Table_BaseI nfo 投资策略主题报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 气候变化问题日益严峻，全球重视程度快速提升 4 1.1. 气候变暖问题引发多种自然灾害，到达临界点后不可逆转 . 4 1.2. 全球对气候变化问题的重视度不断加强 . 6 2. 各国政策催化下，碳减排进程将进一步加速 . 6 2.1. 全球碳减排进程进一步提速 . 6 2.2. 中国 2060 年碳中和目标意味着更陡峭的节能减排路径 9 3. 实现碳中和目标，关注清洁能源、电气化、节能以及碳捕获技术四大方向.11 3.1. 我国化石能源占比仍处高位 11 3.2. 节能、替代、电气化及碳移除为实现碳中和目标的四大途径.11 3.2.1. 电力供给端：从发电源头实现传统能源替代，提升清洁能源占比 12 3.2.2. 电力化进程加速，新能源车渗透率提升有望进一步加快 18 3.2.3. 能源使用效率要求提升，关注节能概念板块 . 21 3.2.4. 碳汇集技术有望加速发展 . 22 图表目录 图 1：乔·拜登：一位“气候变化先驱” . 4 图 2：全球气候变暖趋势确立 5 图 3：目前已识别出的9 个全球气候变化临界点 . 5 图 4：中国、美国、欧盟、印度 2019 年/2050 年能源耗用结构对比 8 图 5：中、美、欧盟原油净进口量. 8 图 6：不同情境下全球煤炭需求量. 9 图 7：不同情境下全球石油需求量. 9 图 8：美、中、日、欧盟二氧化碳排放量（单位：百万吨） 9 图 9：不同政策隐含的节能减排路径 . 10 图 10：非化石能源目标占比提升路径 . 10 图 11：我国单位GDP 二氧化碳排放量降速远高于全球降速 . 10 图 12：2018 年中国能源耗用结构 .11 图 13：2018 年中国各部门二氧化碳排放量 .11 图 14：2019 年中国发电能源耗用结构 11 图 15：中国各部门实现碳中和的路径及其难易程度 12 图 16：IEA预测不同情形下全球光伏装机量的提升路径 13 图 17：NZE2050 条件下，中国新增光伏装机量预测 13 图 18：NZE2050 条件下，美国新增光伏装机量预测 13 图 19：2019-2020 年各地区光伏最低中标电价 . 15 图 20：光伏产业链各环节降本增效、技术升级路径 15 图 21：HJT 电池渗透率有望快速提升 . 15 图 22：双玻组件渗透率有望加速提升 . 15 图 23：风电产业链主要环节及降本路径 16 图 24：海上风电装机量预测（万千瓦） 16 图 25：美国加州电网每年春季一天的电网净负荷 17 图 26：中国电化学储能累计装机规模（2000-2018） . 17 hYdUnVeVfYaXkXbR9RbRsQqQpNpPlOqRoPlOqRoM7NtRqRNZqRrPvPoPqR 3 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 27：中国电化学储能市场累计装机规模预测（2019-2023） . 17 图 28：2019 年，新能源车销量增速由正转负 . 18 图 29：2020 年上半年，欧洲新能源车销量爆发 . 19 图 30：我国泛在电力物联网架构思路 . 20 图 31：2000-2017 年中国能源使用量分解 21 图 32：CCUS技术路径 22 表 1：历史上的气候变化大会 6 表 2：特朗普/拜登能源政策对比 . 7 表 3：各国碳中和目标达成时间汇总 . 8 表 4：我国碳减排目标历程 . 10 表 5：中国各部门实现碳中和的路径及其难易程度 12 表 6：2030 年自主行动目标下，中国光伏和风电未来十年所需发电量增量测算 14 表 7：2030 年自主行动目标下，中国光伏和风电年均新增装机测算 14 表 8：2060 年碳中和目标下，中国光伏和风电未来十年所需发电量增量测算 14 表 9：2060 年碳中和目标下，中国光伏和风电年均新增装机测算 . 14 表 10：海上/陆上风电各类成本对比 16 表 11：生物质能发展政策汇总 18 表 12：近期欧洲各国新能源车补贴政策 19 表 13：近期中国新能源车相关政策. 20 4 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 “碳中和”是什么？ 碳中和（Carbon neutrality）是指企业、团体或个人测算在一定时间内，直接或间接产生的 温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放量，实 现二氧化碳“零排放”。在国际上，气候中性（Climate neutrality）和净零 CO2 排放量(Net-zero CO2 emissions )的定义与碳中和（Carbon neutrality）一致。要达到碳中和，一般有两种方 法：一是通过特殊的方式去除温室气体，二是使用可再生能源，减少碳排放。 拜登胜选将推动全球“碳中和”目标升级。上周，民主党候选人拜登顺利拿下 290 票，美国 大选结果基本尘埃落定。竞选过程中，气候变化问题作为拜登的重要武器，在解决就业、促 进经济、保护环境等多个议题中发挥了重要的作用。在过往的政治生涯中，拜登素来是解决 全球变暖及气候变化问题的积极推进者。他曾在 1986 年以参议员的身份推出了《全球环境 保护法案》（参议院第一份气候变化法案），而在奥巴马政府担任副总统期间，更是一手负责 落实了美国史上对清洁能源最大手笔投资的《2009 年美国复苏和再投资法案》。本次大选， 拜登提出《清洁能源革命和环境正义计划》，拟在气候问题的研究、清洁能源领域进行大笔 投资，确立了美国在 2050 年之前达到碳净零排放的目标。这将 180 度反转美国现行的特朗 普政府鼓励发展化石能源的政策。拜登的能源计划不仅将促进美国清洁能源领域重新走向快 速发展通道，还将贯穿拜登政府国际贸易政策制定、外交政策制定等对外环节，从而促进全 球碳减排进程的进一步加速。 图 1：乔〃拜登：一位“气候变化先驱” 资料来源：Joebiden.com安信证券研究中心 1. 气候变化问题日益严峻，全球重视程度快速提升 1.1. 气候变暖问题引发多种自然灾害，到达临界点后不可逆转 全球气候变暖造成的自然灾害已经日益频繁和恶劣。以 1901-2000 年这 100 年的平均温度 作为基准，21 世纪以来，全球温度加快攀升，目前已增温近1 度，气候变暖趋势确立。联合 国环境规划署(UNEP)预测，如果现行碳排放政策持续，将导致 2100 年全球平均温度相对于 工业化前水平上升 3.4℃-3.7℃，并持续上升。而温度的持续上升将带来更高的降水量、更频 繁的极端天气和生态平衡的不可逆破坏。近年来，受温室效应加剧影响，全球多地自然灾害 频发——加州、澳大利亚山火频繁，火势绵延；西伯利亚苔原永久冻土层解冻；冰川融化， 海平面上升；气候分布异常，中国出现北涝南旱现象等。气候变暖问题必须得到全人类的重 视。 5 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2：全球气候变暖趋势确立 资料来源：维基百科，安信证券研究中心 一旦到达气候临界点，生态环境变化将不可逆转。关于气候临界点极端风险的研究表明，全 球升温带来的影响并不是渐进、温和、逐渐累积的，而往往是不均衡、非线性、甚至是激烈 的。当升温到一定程度，维持地球气候平衡的一些临界点将被触发，引发难以预测、不可逆 的突变和持久的影响。气候临界点的不可逆性和难以预测性将造成人类赖以生存的环境发生 不可预知且颠覆性的改变。目前，全球已识别出了 9 个气候变化临界点： A. 亚马孙热带雨林经常性干旱； B. 北极海冰面积减少； C. 大西洋环流自 1950 年以来放缓； D. 北美的北方森林火灾和虫害； E. 全球珊瑚礁大规模死亡； F. 格陵兰冰盖加速消融、失冰； G. 永久冻土层解冻； H. 南极西部冰盖加速消融、失冰； I. 南极洲东部正在加速消融。 图 3：目前已识别出的9个全球气候变化临界点 资料来源：Nature，安信证券研究中心 6 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1.2. 全球对气候变化问题的重视度不断加强 为应对全球变暖问题，联合国多次召开气候变化大会。全球变暖问题需要各国联合一同面对。 自 1995 年起，联合国气候变化大会每年在世界不同地区轮换举行。2015 年的《巴黎协定》 中，对 2020 年后全球应对气候变化的行动作出了相应的安排，明确了将升温控制在 2℃乃 至努力控制在 1.5℃的目标，近 200 个缔约方共同签署了该项协定。目前，第 26 届联合国气 候变化大会已定于 2021 年 11 月1-12日在英国格拉斯哥举行。 表 1：历史上的气候变化大会 资料来源：新华社，安信证券研究中心 欧盟在推动气候变化议题方面一贯采取积极的主导态度。在《京都议定书》谈判中，欧盟 15 个成员国集体承诺，在 05-12 年的第一个承诺期内，碳减排将在 1990 年的基础上达到降低 8%的目标，减排幅度远超美国、日本等其他发达国家。特别是在 2001 年3 月美国宣布退出 《京都议定书》后，欧盟更加强调自己扮演的解决全球气候变化问题的主导者角色。但自 09 年《哥本哈根协议》及之后多次会议以来，由于多种因素（金融危机、美国共和党反对、发 展中国家坚持补偿等）的干扰，全球并没有达成足以应对气候变化的减排目标。 2014 年是关键的转折点，中美两个发挥大国影响力，开始主导气候变化问题。原因在于奥 巴马政府决定将气候变化作为其主要政治遗产，中国则面对产业升级和污染治理巨大压力。 2014 年，中美一起签署《中美气候变化联合声明》，美国承诺到 2025 年减排 26%，一改此 前拒不做具体指标承诺的态度；中国则承诺了 2030 年的碳排放峰值点，这同时也意味着中 国工业化城镇化的增长“天花板”被量化确定。全球两个最大碳排放国的承诺，为气候变化 议程注入强大政治动力。 2. 各国政策催化下，碳减排进程将进一步加速 2.1. 全球碳减排进程进一步提速 拜登大概率当选，美国能源政策 180 度转向。特朗普执政期间，全面放松了美国石油与天然 气开采、运输的相关法规，美国于 2020 年11 月4 日正式退出了《巴黎协定》。作为全球最 大的碳排放国之一，此类对全球气候变化问题不作为的态度引发了巨大的争议。然而，拜登 大概率当选，其鼓吹的清洁能源革命将使得美国能源政策迎来 180 度反转。拜登的《清洁能 源革命和环境正义计划》贯穿了其解决就业问题、刺激经济等其他执政政策。在该计划中， 拜登拟在未来十年内投入 4000 亿美元用于能源、气候的研究与创新，以及清洁能源的基础 设施建设，力争在 2035 年前实现无碳发电，并确保美国在 2050 年之前达到碳净零排放， 实现 100%的清洁能源经济。同时，拜登的能源计划还将加快电动车的推广，拟在 2030 年 时间 地点 会议 主要成果 1992 里约 地球首脑会议 通过《气候变化框架公约》，世界上第一个应对全球气候变暖的国际公约 1995 柏林 第 1次缔约方会议 通过《柏林授权书》 1997 京都 第 3次缔约方会议 通过《京都议定书》，规划 05-20年人类减排总体陆续。05-12 年为第一承诺期，12-20 年是第二承诺期。是人类社会第一次正面做出减排承诺 2001 马拉喀什 第 7次缔约方会议 通过《马拉喀什协定》 2005 巴厘岛 第13次缔约方会议 通过《巴厘岛路线图》 2009 哥本哈根 第15次缔约方会议 达成无法律约束力的《哥本哈根协议》，明确了各国京都议定书第二承诺期的减排责任 2011 德班 第17次缔约方会议 与会方同意延长 5年《京都议定书》的法律效力（原议定书于2012 年失效） 2012 多哈 第18次缔约方会议 通过了对《京都议定书》的《多哈修正》 2015 巴黎 第21次缔约方会议 近 200 个缔约方一致同意通过《巴黎协定》，为2020 年后全球应对气候变化行动作出安排 2021 格拉斯哥 第26次缔约方会议 7 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 底部署超过 500,000 个新的公共充电网点。并且，拜登表示，上任第一天就会使美国重返《巴 黎协定》。基于拜登的新能源政策，美国各级州、市政府也纷纷进行表态，超过 35 个城市设 定了到 2050 年减排 80％的目标，超过 400 个市长表示将遵守《巴黎协定》。在强有力的新 能源政策推动下，美国可再生能源及电动汽车领域将重获快速发展。 表 2：特朗普/拜登能源政策对比 拜登政府能源政策 特朗普政府能源政策 整体目标  确保美国实现100％的清洁能源并在2050年之前达到净零 排放；  2035 年使美国电力部门实现碳中和；2035年将美国建筑库 存的碳足迹减少 50％  核心是“促使美国实现能源独立”；  具体目标是“使美国成为能源净出口国，从而创造出上百万 的就业机会”；  实现途径为“充分利用美国国内的能源资源”；  具体落实着重体现在促进能源开发以及减少环境监管上 清洁能源  创建清洁能源出口和气候投资计划。激励向国际市场提供低 碳解决方案的美国公司，使美国成为清洁能源技术的世界领 先者；和在《巴黎协定》高度承诺的国家建立伙伴关系，并 向这些国家提供低成本的融资，用于美国清洁能源的出口；  风能和太阳能方面，将降低电力账单金额和电力所产生的污 染；刺激安装数百万个太阳能电池板；到 2030年海上风能 增加一倍；  生物质能方面，将开始建造首批生物燃料工厂，更大程度利 用先进的生物燃料，减少飞机，远洋船只等的排放  放弃在推进清洁能源领域保持领先地位，反复提议削减能源 部下属能源效率与可再生能源部门的资金（直接影响到对先 进高科技材料，节能建筑，尖端风力涡轮机技术研究的资金 支持）；  废除奥巴马政府提出的《清洁能源计划》，提出了负担得起 的《平价清洁能源计划》（多个州和城市都曾向联邦政府提 起诉讼称该法并不能有效遏制温室气体的排放） 化石能源  化石燃料在美国向清洁能源过渡期间仍有一定作用  签署行政命令呼吁联邦机构放松对化石燃料行业的监管，尽 可能消除旨在限制美国能源生产的法规；  取消奥巴马在任期间对北极地区海上钻探的禁令，批准在先 前的禁区波弗特海域和北极国家野生动物保护区的油井钻 探活动 新能源车  利用联邦政府每年预算5,000 亿美元的采购系统来实现 100％的清洁能源和零排放车辆计划；  2030 年底之前部署超过 500,000个新的公共充电站，确保 新销售的轻型和中型车辆100％达到零排放  试图撤销购买电动汽车的税收减免，以减少对ARPA-E计 划的资金投入规模（但国会拒绝了如此大规模的资金削减） 资料来源：国际能源网，安信证券研究中心 拜登的能源政策将对我国造成更大的碳减排压力，并推动全球碳减排进程。清洁能源发展渗 透在美国工业、交通运输、建筑等方方面面，成本较为高昂，技术实现难度也较大。若清洁 能源计划得以成功实施，拜登表示，将不允许其他国家不顾环境污染的发展经济，将对未能 履行气候和环境义务的国家的碳排放水平高的产品征收碳调整费或配额。同时，美国还将根 据合作伙伴在气候保护方面所做的承诺来制定未来的双边贸易协议。美国将利用其世界大国 地位和强大的国际影响力，促进各国与美国一同消除化石燃料补贴，发展清洁能源，在低碳 排放的基础上发展经济。（资料来源：拜登《清洁能源革命和环境正义计划》） 中国、欧盟的碳减排政策同样处于深化过程中，全球碳减排进程加速是必然趋势。 2020年9 月 11 日，欧盟再次加大节能减排政策力度，发布《2030 年气候目标计划》，将 2030 年温室气体减排目标由原有的 40%提升至 55％，具体措施包括提升可再生能源发电份额、 进一步部署新能源汽车等。欧盟长期依赖化石能源进口，资源稀缺，发展绿色经济不但有助 于经济发展，还能够提升国际地位。第一，欧盟在发展绿色经济方面长期处于全球领先的水 平，有足够的动力持续推动低碳经济的发展。第二，除自身不断坚持发展可再生能源、碳排 放交易体系、低碳创新战略外，欧盟还极力推动世界各国发展低碳经济，旨在成为全球节能 领域的主导者，打造欧洲一体化后的重要政绩。 中国同样面临石油对外依赖度高的问题，且前期粗放式的高耗能经济增长模式对资源及环境 的耗用过大，未来发展低碳经济不但有助于维持可持续发展目标，也能够进一步加速我国产 业结构转型升级和相关高新技术的发展。9 月 22 日，在 2020 年 75 届联合国大会一般性辩 论上，习近平总书记提出了我国碳减排的新目标，即争取在 2060 年前实现碳中和（碳净零 8 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 排放）。作为世界第二大经济体，中国强调大国担当，将会继续坚定不移的承担起控制全球 气候变暖的重任。随着中国、欧盟、美国三大经济体碳减排政策的强化，全球碳减排进程将 进一步提速。 图 4：中国、美国、欧盟、印度 2019年/2050年能源耗用结构对比 资料来源：国际能源署，安信证券研究中心 图 5：中、美、欧盟原油净进口量 资料来源：OPEC，安信证券研究中心 表 3：各国碳中和目标达成时间汇总 国家/地区 碳中和目标日期 国家/地区 碳中和目标日期 芬兰 2035 年 日本 2050 年 奥地利 2040 年 韩国 2050 年 冰岛 2040 年 斐济 2050 年 瑞典 2045 年 丹麦 2050 年 美国（拜登胜选场景） 2050 年 匈牙利 2050 年 加拿大 2050 年 爱尔兰 2050 年 欧盟 2050 年 新西兰 2050 年 英国 2050 年 葡萄牙 2050 年 法国 2050 年 南非 2050 年 德国 2050 年 瑞士 2050 年 智利 2050 年 西班牙 2050 年 哥斯达黎加 2050 年 中国 2060 年 资料来源：ClimateNews，安信证券研究中心 0 100 200 300 400 500 600 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 原油净进口量：欧洲（百万吨） 原油净进口量：中国（百万吨） 原油净进口量：美国（百万吨） 9 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 另一方面，碳减排进程的加速意味着全球化石能源需求很快将迎来峰值。如果全球按照 1.5℃ 的温升目标制定政策，根据国际能源署此前的估算，预计全球碳排放将在 2020-2030 年间达 到峰值，石油需求将在 2020-2030 年间达到峰值，煤炭需求在 2020 年前就达到峰值，天然 气将在 2025-2040 年间达到峰值。 图 6：不同情境下全球煤炭需求量 图 7：不同情境下全球石油需求量 资料来源：国际能源署，安信证券研究中心 资料来源：国际能源署，安信证券研究中心 2.2. 中国2060年碳中和目标意味着更陡峭的节能减排路径 2060年碳中和目标政策意味着更陡峭的节能减排路径，实现难度较大。欧美早在2010 年前 就已实现了碳达峰，而我国仍处于经济快速发展阶段，二氧化碳排放量仍持续上行中，未来 碳减排任务艰巨。相较于欧、美从碳达峰到碳中和的 50~70 年过渡期，我国碳中和目标隐含 的过渡时长仅为 30 年。基于目前我国碳排放情况，清华大学气候变化与可持续发展研究院 的研究显示，我国 2060 年的碳中和目标等价于努力实现巴黎协定中以1.5℃温升目标为导向 的长期深度脱碳转型路径。为此，中国应在 2050 年实现二氧化碳的净零排放，全部温室气 体应在 2020 年基础上减排 90%。并且，政府应强化 2030 年的自主行动目标，新目标应更 改为，2030 年单位 GDP碳排放强度比 2005 年下降大于 65%（此前为 60-65%），非化石能 源占一次能源消费比重达到 25%（此前为 20%）。 可预见的是，在节能、电气化加速、清洁 能源替代以及碳汇集技术发展四个最主要的碳减排举措方面，后期相关政策的力度相较之前 均会有进一步的加强。 图 8：美、中、日、欧盟二氧化碳排放量（单位：百万吨） 资料来源：BP，安信证券研究中心 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 美国 中国 日本 欧盟 10 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 一直以来，我国政府节能减排的决心大，目标完成度高。从我国 2009 年提出第一个碳减排 目标开始，到 2015 年的巴黎协定自主行动目标，再到新提出的 2060 年碳中和新目标，可 以看出，政策对节能减排的支持力度在不断强化。一直以来，我国均能超额完成碳减排目标。 2017 年，我国提前实现 2015 年设定的碳减排目标—2020 年单位 GDP 二氧化碳排放量比 2005 年降低 40-45%； 2019 年，我国非化石能源占能源消费比重达 15.3%，提前一年完成 2009 年提出的碳减排目标以及“十三五”规划目标。可以预计，后期我国政府会继续大力 推进各项节能减排工作。 表 4：我国碳减排目标历程 政策发布时间 目标内容 2009 年 第一次提出碳减排目标：将在 2020年实现单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 40%-45%，非化石能源占一次能源消费比重达到15%左右，森林蓄积量比2005 年增加13 亿立方米。 2015 年 到 2030 年的自主行动目标：二氧化碳排放在2030 年左右达到峰值并尽早达峰、单位GDP二氧化碳排放比2005年下降 60%-65%、非化石能源占一次能源消费比重达到 20%左右，森林蓄积量比 2005年增加 45 亿立方米左右。 2017 年 到 2050 年，能源消费总量基本稳定，非化石能源占比超过50%、能源清洁化率(非化石能源占一次能源的比重)达到 50%、终端电气化率(电能占终端能源消费的比重)达到 50%。 2020 年 提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。 资料来源：国务院，国家发改委能源局，安信证券研究中心 图 9：不同政策隐含的节能减排路径 资料来源：中国低碳发展战略与转型路径研究，清华大学气候变化与可持续发展研究院，安信证券研究中心 （注：政策情景指落实并延续 2030年自主行动目标的情景；强化政策情景指强化自主行动目标的情景；2℃ 情景指于 2050 年实现2℃温升目标的情景；1.5℃情景指于2050 年实现二氧化碳净零排放的情景） 图 10：非化石能源目标占比提升路径 图 11：我国单位 GDP二氧化碳排放量降速远高于全球降速 资料来源：国务院，清华大学气候变化与可持续发展研究院，安信证券研 究中心 资料来源：国际能源署，安信证券研究中心 15% 25% 50% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2020年 2030年 2050年 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 1971 1978 1985 1992 1999 2006 2013 kgCO2/美元 全球 中国 11 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. 实现碳中和目标，关注清洁能源、电气化、节能以及碳捕获技术四 大方向 3.1. 我国化石能源占比仍处高位 目前我国的能源结构中，为碳排放主要来源的化石能源（煤、石油、天然气）仍占多数。根 据IEA数据显示，2018年我国能源供应结构中，原煤占比61.9%，原油占比19.1%，天然气 占比7.2%，而可实现碳零排放的清洁能源，如水能、核能、太阳能、风能等，占比仅为11.8%。 图 12：2018年中国能源耗用结构 资料来源：国际能源署，安信证券研究中心 从行业结构上来看，2018年，我国二氧化碳排放则主要源自于电力/热力生产业（占比 51%）、 工业（占比 28%）和交通运输业（占比 10%），三者合计占比 89%。目前我国发电仍主要以 燃煤为主（2019 年占比 65%）；交通运输业则主要依靠汽油/柴油燃烧提供动力，新能源车 渗透率不足 5%；而工业高能耗产品的制造过程中，煤、原油、天然气仍是主要动力来源。 图 13：2018 年中国各部门二氧化碳排放量 图 14：2019 年中国发电能源耗用结构 资料来源：国际能源署，安信证券研究中心 资料来源：国际能源署，安信证券研究中心 3.2. 节能、替代、电气化及碳移除为实现碳中和目标的四大途径 为减少碳排放，通常可采取的四大措施有：（1）加大清洁能源结构占比；（2）加速各部门电 气化进程；（3）减少非必要的能源消费量；（4）使用碳汇集或移除技术。未来以低碳电力为 主体的能源消费结构是多家研究机构的共识。为实现碳中和目标，电力供给端，各国需要改 变目前以化石能源燃烧为主的发电结构，提升清洁能源发电的占比；电力需求端，则需要加 水能 [值] 风能/太阳能 [值] 煤 原油 天然气 水能 风能/太阳能 生物质能 核能 51.4% 28.0% 9.6% 4.1% 3.3% 1.6% 1.2% 0.8% 电力/热力行业 工业 交通运输 建筑业 其他能源行业 商业和公用服务业 农业 其他 水能 [值] 太阳能光伏 [值] 风能 [值] 煤 油 天然气 水能 地热能 太阳能光伏 风能 核能 生物燃料 浪费 太阳能热能 12 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 速利用零碳电源实现电气化。此外，各能源需求部门还需要结合使用氢气、生物质能等清洁 能源，以实现低碳排放目标。而除了清洁能源替代，节能为碳减排的贡献也不容小觑。主要 受能效提升推动，2012-2018 年，我国工业碳排放量下降了 14%，为整体碳减排目标做出极大 贡献。未来，在节能方面，可以继续通过减少电力运输损耗、减少工业耗能浪费以及提升交 通运输效率等措施得以实现。此外，国际能源署、彭博新能源财经、清华大学气候变化与可 持续发展研究院等多个机构的研究均表明，依靠节能和能源替代尚不能使得各国实现温升控 制的目标，发展目前尚未成熟的碳捕获、利用和封存技术（CCUS）并加以产业化应用同样 也是后期各政府应重点关注的领域。 为此，彭博新能源财经提出了中国各部门实现碳中和的路径。其中，电力部门实现碳中和的 难度最低，而交通、热力、工业部门则依次升高。在四个部门中，随着光伏发电、风电、新 能源车的快速发展，电力、交通部门实现碳中和的空间最大，时间也相对较短；而热力、工 业部门可提升的路径较少，空间较为有限，所需时间也较长。 表 5：中国各部门实现碳中和的路径及其难易程度 行业 实现碳中和的技术 相对难度（1：最易，4：最难） 电力 可再生能源、核电、储能（抽水蓄能和电池）、CCUS和氢气（燃气轮机和燃料电池） 1 交通 出行方式变化、电气化、氢能和生物燃料 2 热力 电气化、生物质、氢气、低碳区域供暖和 CCUS 3 工业 再利用和回收、电气化、生物质、氢气、低碳区域供暖和CCUS 4 资料来源：彭博新能源财经，安信证券研究中心 图 15：中国各部门实现碳中和的路径及其难易程度 资料来源：彭博新能源财经，安信证券研究中心 3.2.1. 电力供给端：从发电源头实现传统能源替代，提升清洁能源占比 2060年碳中和目标下，光伏/风电新增装机量尚有 20%的提升空间。目前，我国发电能源结 构中，非化石能源占比仅为 35%，而根据清华大学气候变化与可持续发展研究院的研究，为 实现 2060 年碳中和目标，2050 年，非化石能源发电占比需提升至 90%以上，提升空间巨 大。对于我国而言，随着光伏和风电平价上网的实现，清洁能源发电已攻克了大部分技术难 关，占比的持续提升是必然趋势。为实现 2060 年碳中和目标，我们预测，相比于此前的 2030 年自主行动目标，我国光伏/风电新增装机量在 2020-2025 年尚有 20%的提升空间，在 2025-2030 年有 40%的提升空间。 13 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （1） IEA预测情景 在 IEA预测的节能减排路径中，为达到 2050 年全球能源部门碳净零排放的目标，可再生能 源在全球电力供应中的份额应从 2019 年的 27％上升到 2030 年的 60％；而在巴黎协定路径 中，2030 年可再生能源目标占比为 50%，即在 2050 年全球碳净零排放情境下，可再生能 源目标占比将有 10%的提升空间。 图 16：IEA预测不同情形下全球光伏装机量的提升路径 资料来源：国际能源署，安信证券研究中心 而在NZE2050（2050年全球能源部门碳净零排放）目标指引下，IEA预测，中国2025E/2030E 的光伏年新增装机量将分别达 85GW/185GW。相比 2019 年，2030 年光伏新增装机量仍有 6 倍空间。而美国 2025E/2030E 的光伏年新增装机量则将分别达 47GW/82GW。相比 2019 年，2030 年光伏新增装机量空间也同样将高达 6 倍。 图 17：NZE2050 条件下，中国新增光伏装机量预测 图 18：NZE2050 条件下，美国新增光伏装机量预测 资料来源：国际能源署，安信证券研究中心 资料来源：国际能源署，安信证券研究中心 （2）安信研究中心预测情景 按照我国 2030 年自主行动目标政策路径，安信电新组团队预测，在现有的风电和光伏装机 的基础上，预计 2020-2025 年光伏和风电年均新增装机量在 71-94GW 和13-26GW 的范围 内，2025-2030 年光伏和风电年均新增装机量在 113-151GW 和 21-41GW 的范围内。该预 测内含的重要假设为，非化石能源占比在未来十年持续提升，在 2025 年和 2030 年持续提 升至 18%和 20%。 53.1 44.4 30.1 85 185 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2017 2018 2019 2025E 2030E GW 10.6 10.4 13.2 47 82 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2017 2018 2019 2025E 2030E GW 14 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 6：2030年自主行动目标下，中国光伏和风电未来十年所需发电量增量测算 2019 2025E 2030E 一次能源消费总量（亿吨标准煤） 48.6 59.7 71.0 非化占比 14.6% 18.0% 20.0% 非化消费量（亿吨标准煤） 7.1 10.8 14.2 平均发电煤耗(g/KWh) 290 275 260 可再生能源发电量（亿 KWh） 24442 39104 54580 光伏+风电占比 26% 38% 48% 光伏+风电发电量（亿 KWh） 6355 14859 26199 光伏+风电发电量增量（亿 KWh） - 8504 11339 资料来源：国家能源局，安信证券研究中心电新组测算；其中 2025年所示增量以2019年为基年，2030年所示增量以 2025年为基年； 表 7：2030年自主行动目标下，中国光伏和风电年均新增装机测算 光伏与风电 发电量比重 增量（亿 KWh） 光伏增量 （亿 KWh） 风电增量 （亿 KWh） 光伏年均新增装机量 （GW） 风电年均新增装机量 （GW） 阶段 1：2020-2025 60:40 8504 5103 3402 71 26 70:30 8504 5953 2551 83 19