国信证券：中美阳光之乡声明提振信心，钙钛矿板块交易活跃.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2023年 11月 18日 行业研究 ·行业周报 电力设备新能源 · 光伏 投资评级：超配（维持评级） 中美阳光之乡声明提振信心，钙钛矿板块交易活跃 光伏产业链周评（ 11月第 3周） 证券分析师 ： 陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要及投资建议 【 产业链价格 】 • 主链方面 ， 本周 P型硅料价格由 65元 /Kg下跌 2元 /Kg至 63元 /Kg， P型 182硅片价格由 2.40元 /片 （ 0.323元 /W） 下跌 0.05元至 2.35元 /片 （ 0.317元 /W） ， P型 182mm电池片价格 由 0.47元 /W下跌 0.01元 /W至 0.46元 /W， P型 182mm组件价格由 1.04元 /W下跌 0.01元 /W至 1.03元 /W。 数据详见 P6表 1。 • 当前各环节单 W毛利如下：硅 料 4.6分 /W， 环比 下降 0.5分 /W； 硅片 1.9分 /W， 环比 下降 0.1分 /W；电池片 -0.6分 /W， 环比 下降 0.4分 /W； 组件 4.5分 /W， 环比 增加 0.1分 /W； 一 体化 5.7分 /W， 环比 下降 0.6分 /W。 硅料采购需求回暖 ， 成交价格逐步企稳；硅片去库初见成效 ， 部分企业开始增产；电池片新增 N型产能逐步释放 ， 但下游需求未有显著增长 ， 电池环节盈利承压致部分二三线产能减产或关停；组件端毛利承压有所缓解 ， 但国内终端竞争加剧致开标价格不断走低 。 • 辅材方面 ， 电池片正面银浆 6240元 /Kg， 环比 增加 111元 /Kg（ +1.8%） ， 电池片背面银浆 3550元 /Kg， 环比 增加 66元 /Kg（ +1.9%） ， 其上游 银粉 6170元 /Kg， 环比 增加 60元 /Kg（ +1.0%） ；其余辅材价格均环比持平 。 【 行业要闻 】 • 中美联合声明： 11月 15日 ， 中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明 。 声明中提及两国将努力争取到 2030年全球可再生能源装机增至三倍 ， 并计划从现在到 2030年在 2020年水平上充分加快两国可再生能源部署 ， 以加快煤油气发电替代 ， 从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对减少 。 • 福莱特： 11月 14日 ， 公司公告拟投资约 2.9亿美元 （ 20.9亿元 ） 在印度尼西亚中爪哇岛建设 2座日熔化量 1600吨光伏玻璃项目 ， 单位资本开支约为 6.5亿元 /（ 1000吨 /日熔化量 ） ， 较 1200吨日熔化量光伏玻璃项目单位资本开支 7.9亿元 /（ 1000吨 /日熔化量 ） 减少约 18%。 • 华晟新能源 ： 公司完成融资总额超 20亿元的 C轮融资 。 本轮融资由中国绿发领投 ， 用于高效异质结产品的持续扩产 ， 以及对于异质结 -钙钛矿叠层电池等前沿技术的研发 。 【 行情复盘 】 • 信义光能： 5日内涨幅 10.2%， 主要系因前期股价超跌 ， 本周受中美联合声明利好催化 ， 北向资金增持所致 。 当前公司股价 23年动态 PE为 11倍 ， 与福莱特玻璃 （ H） 一致 。 • 拓日新能： 5日内涨幅 7.2%， 主要系因本周受中美联合声明利好催化 ， 叠加周中钙钛矿电池板块交易活跃所致 。 【 投资建议 】 建议关注金博股份 、 福莱特 、 信义光能 、 钧达股份 、 爱旭股份 、 晶科能源 、 晶澳科技 、 天合光能 、 东方日升 、 通威股份 、 隆基绿能 、 聚和材料 、 宇邦新材 、 福斯特 、 海优新材 、 赛伍 技术 、 迈为股份 、 阳光电源 、 上能电气 、 德业股份 、 固德威 。 【 风险提示 】 原材料价格下降不及预期 ， 全球贸易形势变化 ， 行业 竞争加剧 ， 政策变动风险 。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图 4：其他自定义指数走势 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图 3：辅材自定义指数走势 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图 1：申万光伏相关行业指数走势 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 板块行情回顾 胶膜 玻璃 银浆 本周 0.1% 3.6% -0.4% 年初以来 -51.7% -21.3% -3.1% 上证指数 申万光伏设备 本周 0.5% -0.9% 年初以来 -1.1% -35.7% 支架 逆变器 制造设备 本周 0.0% -0.1% -1.6% 年初以来 -26.1% -46.0% -19.2% 图 2：主产业链自定义指数走势 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 硅料 硅片 电池 组件 本周 -2.0% -0.9% -1.2% -0.9% 年初以来 -23.4% -36.4% -28.2% -40.5% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2600 2800 3000 3200 3400 3600 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 上证指数 申万光伏设备指数（右轴） 50 70 90 110 130 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 硅料 硅片 电池 组件 50 70 90 110 130 150 170 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 胶膜 玻璃 银浆 50 60 70 80 90 100 110 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 支架 逆变器 制造设备 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 板块 PE、 PB估值情况 图 7： 近 3年光伏主要板块 PE（ TTM）区间 及最新 PE（ TTM） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 图 5： 近 3年光伏主要板块 PE区间（ Wind FY1一致预期）及 2023年动态 PE 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 图 9： 近 3年光伏主要板块 PB（ LF）区间 及最新 PB（ LF） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 图 8： 近 3年光伏主要公司 PE（ TTM）区间 及最新 PE（ TTM） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 注：部分公司区间内最高 PE，未取入图片范围 图 6： 近 3年光伏主要公司 PE区间（ Wind FY1一致预期）及 2023年动态 PE 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 图 10： 近 3年光伏主要公司 PB（ LF）区间 及最新 PB（ LF） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 42 66 54 50 12 10 20 15 13 11 26 18 0 20 40 60 80 光伏设备 (SW) 光伏电池组件 (SW) 光伏辅材 (SW) 光伏加工设备 (SW) 最大值 最小值 2023年 PE 11 6 24 23 35 44 37 41 29 40 37 95 45 81 54 20 46 143 76 71 2 1 6 6 8 7 8 12 7 8 7 5 17 14 20 10 12 15 21 18 3 2 7 13 9 9 11 13 11 9 8 5 19 22 22 11 16 29 25 22 0 50 100 最大值 最小值 2023年 PE 83 167 96 138 11 11 36 19 13 12 39 20 0 50 100 150 200 光伏设备 (SW) 光伏电池组件 (SW) 光伏辅材 (SW) 光伏加工设备 (SW) PE（ TTM）最大值 PE（ TTM）最小值 PE(TTM) 17 197 65 102 110 234 145 57 113 106 174 163 48 78 90 68 180 113 132 2 1 5 5 9 10 11 12 10 10 8 7 22 19 28 23 12 21 36 32 26 2 1 6 8 9 11 12 13 12 10 8 7 30 22 33 25 14 23 38 35 30 0 100 200 300 PE（ TTM）最大值 PE（ TTM）最小值 PE(TTM) 12.7 8.4 9.9 22.2 2.5 2.0 2.7 3.7 2.7 2.5 2.9 4.0 0 10 20 30 光伏设备 (SW) 光伏电池组件 (SW) 光伏辅材 (SW) 光伏加工设备 (SW) PB(LF)最大值 PB(LF)最小值 PB(LF) 4.2 2.9 8.6 13.6 8.2 50.4 14.7 8.0 14.3 11.0 10.3 24.9 21.8 4.0 14.4 16.5 13.0 6.8 32.1 6.9 5.2 0.6 0.4 1.9 1.7 1.6 2.1 3.2 2.8 2.4 2.0 2.1 3.0 1.6 2.1 3.2 2.8 1.4 1.5 4.6 3.1 1.7 0.7 0.4 2.0 1.7 1.7 3.8 3.6 3.1 2.5 2.1 2.2 5.0 1.8 2.3 3.3 3.0 1.5 2.8 4.9 3.4 2.4 0 20 40 PB(LF)最大值 PB(LF)最小值 PB(LF) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【 招标市场 】 • 招标跟踪： 本周国内新增组件招标 14.3GW， 11月以来招标 14.7GW。 年初以来累计招标 223GW， 同比 +81%。 10月国内新增招标约 24.4GW， 环比 +40%， 同比 +455%。 • 招投标： 中核汇能开展 2023-2024年第二次组件集采 ， 总规模为 10GW， 其中 N型规模为 7GW， 占比达 70%。 【 行业新闻 】 • 中美联合声明： 11月 15日 ， 中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明 。 声明中提及两国将支持二十国集团领导人宣言所述 ， 努力争取到 2030年全球可再生 能源装机增至三倍 ， 并计划从现在到 2030年在 2020年水平上充分加快两国可再生能源部署 ， 以加快煤油气发电替代 ， 从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对 减少 。 • 钙钛矿： 据报道 ， 武汉大学物理科学与技术学院 柯维俊教授 、 方国家教授团队将窄带隙钙钛矿子电池的稳态效率提升到 27.62%。 研究团队采用 天冬氨酸盐酸盐一体化掺杂 策略 ， 为全钙钛矿叠层太阳能电池的性能提升提供了新途径 ， 相关研究成果已发表于 《 自然 》 杂志 。 • 华晟新能源： 近日 ， 公司完成 融资总额超 20亿元的 C轮融资 。 本轮融资 由中国绿发领投 ， 用于高效异质结产品的持续扩产 ， 以及对于异质结 -钙钛矿叠层电池等前沿技术的 研发 。 目前 ， 公司已经投产 12GW异质结电池组件产能 ， 并完成了超 3GW产品交付 。 公司最新喜马拉雅 G12-132组件产品经 TÜV南德认证 ， 输出功率达 750.54W， 转换效 率达 24.16%， 刷新异质结组件功率效率记录 。 • 中东市场 ： 近日 ， 沙特电力采购公司 （ SPPC） 启动了沙特阿拉伯国家可再生能源计划 （ NREP） 第 5轮的 3.7GW太阳能光伏项目 。 迄今为止 ， 沙特电力采购公司 （ SPPC） 已经根据沙特国家可再生能源计划 （ NREP） 授予了 12.6GW以上可再生能源的合同 。 【 公司公告 】 • 福莱特： 11月 14日 ， 公司公告其董事会通过了 《 关于全资孙公司印尼福莱特光能有限公司投资建设 2座日熔化量 1600吨光伏组件盖板玻璃项目的议案 》 ， 同意公司全资孙 公司印尼光能总投资约 2.9亿美元 （ 20.9亿元 ） 在印度尼西亚中爪哇岛建设 2座日熔化量 1600吨光伏玻璃项目 ， 单位资本开支约为 6.5亿元 /（ 1000吨 /日熔化量 ） ， 较 1200 吨日熔化量光伏玻璃项目单位资本开支 7.9亿元 /（ 1000吨 /日熔化量 ） 减少约 18%。 • 晶科能源： 11月 17日 ， 公司发布关于 “ 晶能转债 ” 预计满足转股价格修正条件的提示性公告 。 自 11月 6日至 11月 17日 ， 公司股票已有十个交易日收盘价格低于当期转股价 格 13.70元 /股的 85%， 即 11.65元 /股 。 若未来连续二十个交易日内有五个交易日公司股票收盘价格继续低于当期转股价格的 85%， 将可能触发 “ 晶能转债 ” 的转股价格修 正条款 。 主要公告及要闻速递 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 表 1：主产业链量价数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、 Solarzoom、 PV Infolink，国信证券经济研究所整理 主产业链量价数据 频率 指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 周度价格 硅料 元 /kg 63.00 65.00 -3.1% -79.4% 200.00 -68.5% 硅片 (M10) 元 /片 2.35 2.40 -2.1% -68.4% 4.90 -52.0% 硅料 元 /W 0.17 0.18 -3.1% -79.4% 0.64 -68.5% 硅片 (M10) 元 /W 0.32 0.32 -2.1% -68.4% 0.78 -52.0% 电池片 (M10) 元 /W 0.46 0.47 -2.1% -66.2% 0.97 -52.6% 组件 (M10,单玻） 元 /W 1.03 1.04 -1.0% -48.0% 1.85 -44.3% 出口欧洲组件 美元 /W 0.13 0.13 - -49.0% 0.25 -46.9% 出口美国组件 美元 /W 0.33 0.33 - -13.2% 0.37 -10.8% 出口澳洲组件 美元 /W 0.13 0.13 - -50.0% 0.26 -49.0% 印度本土组件 美元 /W 0.23 0.23 - -32.4% 0.34 -32.4% 国内集中式 元 /W 1.03 1.06 -2.8% / 1.89 -45.5% 国内分布式 元 /W 1.05 1.08 -2.8% / 1.90 -44.7% 频率 指标 单位 2023年 9月 2023年 8月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 月度总量 国内光伏装机 GW 15.78 16.00 -1.4% 94.1% 128.94 145% 光伏组件出口 亿美元 33.60 33.60 - -10.6% 361.92 -0.9% 其中：欧洲组件出口 亿美元 12.49 14.14 -11.7% -39.2% 177.90 -4.4% 逆变器出口 亿美元 6.43 6.86 -6.3% -32.7% 81.92 39% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 3.09 3.81 -18.9% -44.2% 49.48 58% 组件招标 GW 17.45 16.87 3.5% -14.0% 183.61 56% 组件中标 GW 13.31 14.63 -9.1% -1.6% 154.32 55% 图 11：全球光伏新增装机量及同比增速（ GW， %） 资料来源：彭博新能源，国信证券经济研究所整理及预测 图 12：国内光伏新增装机量及同比增速（ GW， %） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理及预测 图 13：国内单季度光伏新增装机量（ GW） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 4 7 6 19 16 22 249 11 16 16 18 23 26 13 18 22 35 34 45 51 0 50 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 集中式 分布式 106 115 130 169 230 360 470 560 4% 8% 13% 30% 36% 57% 31% 19% 0% 100% 0 1000 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 全球新增装机 同比增速 44 30 48 55 87 145 180 220 -17% -32% 60% 14% 59% 66% 24% 22% -50% 150% 0.0 500.0 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 国内新增装机 同比增速 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 表 2：主产业链利润分配（元 /W， M10尺寸， PERC路线） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理和测算。毛利数据为成本模型测算结果，未考虑库存影响等其他因素，不代表企业真实盈利。 主产业链利润分配 时间 硅料价格（含税） 硅料毛利（不含税） 硅片价格（含税） 硅片毛利（不含税） 电池片价格 （含税） 电池片毛利（不含税） 组件价格（含税） 组件毛利（不含税） 一体化组件企业毛利(不含税，硅片 +电池 +组件 ) 2023/3/30 0.577 0.394 0.862 0.196 1.090 0.062 1.740 -0.009 0.250 2023/4/6 0.558 0.379 0.862 0.206 1.090 0.080 1.740 -0.013 0.253 2023/4/13 0.544 0.367 0.862 0.216 1.090 0.079 1.740 -0.013 0.263 2023/4/20 0.539 0.362 0.860 0.217 1.090 0.082 1.740 -0.013 0.265 2023/4/27 0.497 0.326 0.849 0.240 1.090 0.097 1.740 -0.009 0.329 2023/5/4 0.497 0.326 0.849 0.240 1.090 0.097 1.740 -0.009 0.329 2023/5/12 0.414 0.254 0.674 0.150 1.020 0.185 1.690 0.010 0.345 2023/5/18 0.392 0.235 0.647 0.144 0.980 0.175 1.680 0.040 0.358 2023/5/24 0.359 0.206 0.579 0.110 0.920 0.180 1.670 0.085 0.375 2023/5/30 0.318 0.170 0.546 0.112 0.880 0.173 1.580 0.039 0.324 2023/6/8 0.262 0.124 0.499 0.110 0.860 0.195 1.560 0.042 0.346 2023/6/14 0.207 0.076 0.418 0.081 0.800 0.210 1.470 0.025 0.315 2023/6/22 0.180 0.052 0.377 0.067 0.720 0.174 1.410 0.045 0.287 2023/6/29 0.180 0.052 0.377 0.067 0.710 0.167 1.390 0.035 0.268 2023/7/6 0.180 0.052 0.377 0.067 0.720 0.175 1.380 0.025 0.267 2023/7/13 0.180 0.052 0.380 0.067 0.730 0.181 1.340 -0.011 0.238 2023/7/20 0.185 0.057 0.384 0.067 0.740 0.184 1.330 -0.029 0.221 2023/7/27 0.188 0.059 0.384 0.065 0.740 0.184 1.320 -0.038 0.210 2023/8/3 0.193 0.064 0.398 0.072 0.750 0.182 1.280 -0.086 0.168 2023/8/10 0.196 0.066 0.404 0.076 0.750 0.178 1.270 -0.041 0.213 2023/8/16 0.199 0.068 0.424 0.096 0.750 0.161 1.260 -0.022 0.235 2023/8/24 0.207 0.076 0.451 0.114 0.750 0.136 1.250 -0.031 0.219 2023/8/31 0.221 0.087 0.455 0.107 0.750 0.131 1.250 -0.036 0.203 2023/9/7 0.227 0.092 0.455 0.103 0.740 0.124 1.240 -0.035 0.191 2023/9/14 0.229 0.095 0.451 0.097 0.730 0.117 1.230 -0.039 0.175 2023/9/21 0.229 0.094 0.451 0.097 0.700 0.090 1.210 -0.030 0.158 2023/9/28 0.229 0.094 0.418 0.067 0.650 0.075 1.190 -0.003 0.139 2023/10/12 0.227 0.090 0.377 0.033 0.600 0.068 1.170 0.025 0.126 2023/10/19 0.227 0.091 0.364 0.021 0.580 0.060 1.140 0.016 0.097 2023/10/25 0.227 0.092 0.344 0.003 0.510 0.015 1.110 0.062 0.080 2023/11/2 0.180 0.050 0.323 0.020 0.480 0.006 1.050 0.044 0.071 2023/11/9 0.180 0.051 0.323 0.020 0.470 -0.002 1.040 0.044 0.063 2023/11/16 0.174 0.046 0.317 0.019 0.460 -0.006 1.030 0.045 0.057 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 辅材及原材料价格周度数据 表 3：辅材及原材料价格数据 资料来源： Solarzoom、 PV Infolink、百川盈孚，国信证券经济研究所整理 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变 动（ %， 较上周 同日） 同比变 动（ %， 较上年 同日） 单瓦 价值 （元 /W） 单瓦成 本占比 （ %， 较组件） 硅片端辅材 石英坩埚 元 /个 42000 42000 - / 0.046 5% 热场 元 /套 300000 300000 - / 0.007 1% 电池片端辅材 正银 元 /kg 6240 6129 1.8% 17.0% 0.039 4% 背银 元 /kg 3550 3484 1.9% 17.7% 0.009 1% 组件端辅材 EVA胶膜 元 /平 7.5 7.5 - -44.4% 0.075 7% POE胶膜 元 /平 13.5 13.5 - -18.2% 0.142 9% 白 CPC背板 元 /平 7.5 7.5 - -21.1% 0.031 3% 3.2mm玻璃 元 /平 27 27 - -3.6% 0.117 12% 2.0mm玻璃 元 /平 18.5 18.5 - -11.9% 0.167 16% 焊带 元 /kg 89 89 - 2.3% 0.047 5% 铝边框 元 /套 62 62 - -35.4% 0.101 110% 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变 动（ %， 较上周 同日） 同比变 动（ %， 较上年 同日） 单瓦 价值 （元 /W） 单瓦成 本占比 （ %， 较组件） 硅片端辅材原材料 石英砂（外层） 元 /吨 95000 95000 - / 0.012 1% 石英砂（中层） 元 /吨 210000 210000 - / 0.017 1% 电池片端辅材原材料 银粉 元 /吨 6170 6110 1.0% 19.9% 0.044 3% 精铟 元 /kg 1950 1950 - 28.7% 0.018 1% 组件端辅材原材料 EVA粒子 元 /吨 12500 12500 - -46.8% 0.082 5% POE粒子 元 /吨 23500 23500 - -7.8% 0.125 8% PET 元 /吨 6845 6800 0.7% 3.1% 0.007 1% 重质纯碱 元 /吨 2136 2136 - -20.8% 0.016 1% 铜材 元 /吨 65883 65433 0.7% 3.1% / / 锡锭 元 /吨 213150 211050 1.0% 15.5% / / 6063铝棒 元 /吨 19150 19290 -0.7% -2.5% / / 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 主产业链价格走势图（含税价） ➢ 本周产业价格：硅料价格 63元 /kg， M10规格硅片、电池、组件价格分别为 0.32/0.46/1.03元 /W。 ➢ 我们测算，头部硅料企业 A当前单位毛利约 14~16元 /kg、单位净利约 10~12元 /kg；企业 B当前单位毛利约 12~14元 /kg、单位净利约 4~6元 /kg；企业 C当前单位毛利约 7~9元 /kg、单位 净利约 2~4元 /kg；企业 D当前单位毛利约 (-4)~(-3)元 /kg、单位净利约 (-9)~(-8)元 /kg。 图 14：硅料价格（元 /kg） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 16：电池价格（元 /W） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 15：硅片价格（元 /片） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 17：组件价格（元 /W） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 63.00 0 50 100 150 200 250 300 350 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 2.35 3.40 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 182mm 210mm 0.46 0.57 0.3 0.5 0.7 0.9 1.1 1.3 1.5 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 182mm 210mm 1.03 1.04 0.8 1.3 1.8 2.3 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 P型单晶单玻 182&210mm P型单晶双玻 182&210mm 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 辅材价格走势图（含税价） 图 20： 银浆价格（元 /kg） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 18：石英坩埚价格（元 /个） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 22： 胶膜价格（元 /平） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 21： 银粉价格（元 /kg） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 图 19： 石英砂均价（元 /吨） 资料来源： SMM上海有色网 ，国信证券经济研究所整理 图 23：光伏级 粒子价格（元 /吨） 资料来源： 百川盈孚 ，国信证券经济研究所整理 42000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 12,500 8,000 18,000 28,000 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 V2825(斯尔邦） FL02528（联泓） 210,000 95,000 415,000 50,000 250,000 450,000 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 中层砂 外层砂 内层砂 6240 3550 0 5,000 10,000 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 正银 背银 6170 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 7.50 13.50 0 10 20 30 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 EVA POE 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 辅材价格走势图（含税价） 图 26： 背板价格（元 /平） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 24： 玻璃价格（元 /平） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 28： 焊带价格（元 /kg）及铝边框价格（元 /套） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 27： PET、 PVDF价格（元 /吨） 资料来源： 百川盈孚 ，国信证券经济研究所整理 图 25： 纯碱价格（元 /吨） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 图 29：铜材、锡锭及铝棒价格（元 /吨） 资料来源： 百川盈孚 ，国信证券经济研究所整理 7.5 0 5 10 15 20 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 62 89 0 50 100 150 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 铝边框 焊带 27.00 18.50 0 20 40 60 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 3.2mm 2.0mm 2,136 0 2,000 4,000 20-07 20-11 21-03 21-07 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 23-07 23-11 重质纯碱 - 200,000 400,000 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 铜材 锡锭 铝棒 6,845 77,500 - 200,000 400,000 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 PET PVDF 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 表 4：光伏行业个股估值表（ 11月 17日） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理和预测。除大全能源外，其他公司盈利预测均为 Wind 一致预期 光伏行业个股估值表（ 11月 17日） 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润 （ 2023） 23年同比 归母净利润 （ 2024） 24年同比 归母净利润 （ 2025） 25年同比 PE（ TTM） PE（ 23） PE（ 24） PE（ 25） PB PB近 5年分位数 硅料 600438.SH 通威股份 0.2% 1229 182.9 -29% 147.9 -19% 183.1 24% 6.1 6.7 8.3 6.7 2.0 6% 688303.SH 大全能源 -4.2% 723 55.5 -69% 36.3 -35% 63.4 74% 7.9 13.0 19.9 11.4 1.7 0% 3800.HK 协鑫科技 6.0% 332 91.3 -43% 80.7 -12% 101.6 26% 0.0 3.6 4.1 3.3 0.7 0% 1799.HK 新特能源 4.7% 159 60.2 -55% 46.1 -23% 58.9 28% 0.0 2.6 3.5 2.7 0.4 0% 硅片 002129.SZ TCL中环 -1.6% 752 84.4 24% 101.9 21% 120.2 18% 9.4 8.9 7.4 6.3 1.7 8% 603185.SH 弘元绿能 -0.5% 219 31.7 4% 44.7 41% 54.5 22% 14.4 6.9 4.9 4.0 1.7 1% 600481.SH 双良节能 -0.5% 178 20.4 114% 29.8 46% 36.3 22% 11.7 8.7 6.0 4.9 2.7 25% 电池 600732.SH 爱旭股份 -1.3% 339 31.0 33% 43.1 39% 59.8 39% 12.0 11.0 7.9 5.7 3.4 2%002865.SZ 钧达股份 -1.2% 214 24.4 240% 31.5 29% 36.4 15% 11.0 8.8 6.8 5.9 3.9 64% 组件 601012.SH 隆基绿能 0.3% 1788 159.4 8% 181.8 14% 210.9 16% 11.5 11.2 9.8 8.5 2.5 2% 688223.SH 晶科能源 0.1% 1003 77.9 165% 94.6 21% 115.3 22% 13.2 12.9 10.6 8.7 3.1 4% 002459.SZ 晶澳科技 -3.3% 760 92.1 67% 112.0 22% 135.9 21% 8.4 8.2 6.8 5.6 2.2 4% 688599.SH 天合光能 -1.8% 662 71.3 94% 89.8 26% 112.0 25% 10.4 9.3 7.4 5.9 2.2 3% 300118.SZ 东方日升 0.3% 210 18.1 92% 24.0 32% 30.1 25% 14.2 11.6 8.7 7.0 1.4 31% 胶膜 603806.SH 福斯特 -0.7% 484 22.5 43% 31.3 39% 38.7 24% 32.8 21.5 15.5 12.5 3.3 24% 688680.SH 海优新材 1.0% 61 1.1 119% 3.9 258% 5.1 30% -38.5 55.7 15.5 11.9 2.8 5% 603212.SH 赛伍技术 -0.1% 73 1.5 -12% 3.0 101% 4.3 40% 260.4 48.0 23.8 17.0 2.4 3% 玻璃 601865.SH 福莱特 -0.7% 585 29.1 37% 39.4 35% 48.8 24% 25.0 20.1 14.8 12.0 3.0 2% 0968.HK 信义光能 13.5% 457 40