国信证券：光伏产业链周评（11月第2周）-产业链上游价格逐步企稳，BC电池板块交易活跃.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2023年 11月 11日 行业研究 ·行业周报 电力设备新能源 · 光伏 投资评级：超配（维持评级） 产业链上游价格逐步企稳， BC电池板块交易活跃 光伏产业链周评（ 11月第 2周） 证券分析师 ： 陈抒扬 0755-81982965 chenshuyang@guosen.com.cn S0980523010001 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要及投资建议 【 产业链价格 】 • 主链方面 ， 本周硅料 、 硅片价格环比持平 ， 电池片 、 组件价格下跌 ， P型 182mm电池片价格由 0.48元 /W下跌 0.01元 /W至 0.47元 /W， 环比下跌 2.1%。 P型 182mm组件价 格由 1.05元 /W下跌 0.01元 /W至 1.04元 /W， 环比下跌 1.0%。 • 当前各环节单 W毛利如下：硅料 0.051元 /W， 环比 增加 0.001元 /W；硅片 0.020元 /W， 环比 持平 ；电池片 -0.002元 /W， 环比下降 0.008元 /W；组件 0.044元 /W， 环比 持平 ； 一体化 0.063元 /W， 环比下降 0.008元 /W。 硅料采购需求回暖 ， 成交价格逐步企稳；硅片去库初见成效 ， 部分企业开始增产；电池片新增 N型产能逐步释放 ， 但下游需求 未有显著增长 ， 电池环节盈利承压致部分二三线产能减产或关停；组件端毛利承压有所缓解 ， 但国内终端竞争加剧致开标价格不断走低 。 • 辅材方面 ， 电池片正面银浆 6129元 /Kg， 环比 减少 111元 /Kg（ -1.8%） ， 电池片背面银浆 3484元 /Kg， 环比 减少 66元 /Kg（ -1.9%） ， 其上游 银粉 6110元 /Kg， 环比 增加 60元 /Kg（ +1.0%） ；其余辅材价格均环比持平 。 【 行业要闻 】 • 工信部： 国家工信部电子信息司拟于 11月 13日 ， 主持召开光伏制造业企业座谈会 ， 引导光伏产业产能合理布局 。 • 招标跟踪： 据不完全统计 ， 10月国内新增光伏组件招标约 24.4GW， 环比 +39%， 同比 +455%。 • 中标价格： 11月 3日 ， 华电集团公布了 2023年第三批光伏组件集采中标结果 ， 标段六 P型组件中标价格区间为 1.06-1.13元 /W， 最低报价 0.993元 /W未中标 。 • 隆基绿能： 近日公司宣布 ， 经美国国家可再生能源实验室 (NREL)认证 ， 公司自主研发的晶硅 -钙钛矿叠层电池效率达到 33.9%， 刷新全球晶硅 -钙钛矿叠层电池效率纪录 。 • 亚玛顿 ： 11月 8日 ， 公司公告拟通过发行股份及支付现金方式购买上海苓达 、 盐城达菱持有的凤阳硅谷 100%股权 ， 同时向不超过 35名符合条件的特定对象发行股票募集配 套资金 。 本次交易标的估值和定价尚未最终确定 ， 交易构成关联交易 ， 且预计构成重大资产重组 。 【 行情复盘 】 • 钧达股份： 5日内涨幅 11.8%， 主要系因本周前半周 BC电池板块交易活跃 ， 北向资金增持所致 。 • 宇邦新材： 5日内涨幅 11.4%， 主要系因本周前半周 BC电池板块交易活跃 ， 北向资金增持所致 。 【 投资建议 】 建议关注金博股份 、 福莱特 、 信义光能 、 钧达股份 、 爱旭股份 、 晶科能源 、 晶澳科技 、 天合光能 、 东方日升 、 通威股份 、 隆基绿能 、 聚和材料 、 宇邦新材 、 福斯特 、 海优新材 、 赛伍技术 、 迈为股份 、 阳光电源 、 上能电气 、 德业股份 、 固德威 。 【 风险提示 】 原材料价格下降不及预期 ， 全球贸易形势变化 ， 行业 竞争加剧 ， 政策变动风险 。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图 4：其他自定义指数走势 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图 3：辅材自定义指数走势 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 图 1：申万光伏相关行业指数走势 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 板块行情回顾 胶膜 玻璃 银浆 本周 4.1% -0.2% 6.2% 年初以来 -50.8% -22.5% 0.2% 上证指数 申万光伏设备 本周 0.3% 5.0% 年初以来 -1.6% -35.1% 支架 逆变器 制造设备 本周 2.2% 5.5% 6.0% 年初以来 -23.8% -44.3% -15.1% 图 2：主产业链自定义指数走势 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 硅料 硅片 电池 组件 本周 1.9% 3.3% 9.0% 6.5% 年初以来 -21.3% -35.7% -27.3% -38.7% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2600 2800 3000 3200 3400 3600 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 上证指数 申万光伏设备指数（右轴） 50 70 90 110 130 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 硅料 硅片 电池 组件 50 70 90 110 130 150 170 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 胶膜 玻璃 银浆 50 60 70 80 90 100 110 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 支架 逆变器 制造设备 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 板块 PE、 PB估值情况 图 7： 近 3年光伏主要板块 PE（ TTM）区间 及最新 PE（ TTM） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 图 5： 近 3年光伏主要板块 PE区间（ Wind FY1一致预期）及 2023年动态 PE 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 图 9： 近 3年光伏主要板块 PB（ LF）区间 及最新 PB（ LF） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 图 8： 近 3年光伏主要公司 PE（ TTM）区间 及最新 PE（ TTM） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 注：部分公司区间内最高 PE，未取入图片范围 图 6： 近 3年光伏主要公司 PE区间（ Wind FY1一致预期）及 2023年动态 PE 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 图 10： 近 3年光伏主要公司 PB（ LF）区间 及最新 PB（ LF） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 42 66 54 50 12 10 20 15 13 12 27 19 0 20 40 60 80 光伏设备 (SW) 光伏电池组件 (SW) 光伏辅材 (SW) 光伏加工设备 (SW) 最大值 最小值 2023年 PE 11 6 24 23 35 44 37 41 29 40 37 95 45 81 54 20 46 143 76 71 2 1 6 6 8 7 8 12 7 8 7 5 17 14 20 10 12 15 21 18 3 2 7 13 9 9 11 13 11 10 9 5 20 22 23 10 17 30 26 23 0 50 100 最大值 最小值 2023年 PE 83 167 96 138 11 11 36 19 13 12 40 21 0 50 100 150 200 光伏设备 (SW) 光伏电池组件 (SW) 光伏辅材 (SW) 光伏加工设备 (SW) PE（ TTM）最大值 PE（ TTM）最小值 PE(TTM) 17 197 65 102 110 234 145 57 113 106 174 163 48 78 90 68 180 113 132 2 1 5 5 9 10 11 12 10 10 8 7 22 19 28 23 12 21 36 32 26 2 1 6 8 10 12 12 13 12 11 9 7 31 22 34 26 13 23 40 38 30 0 100 200 300 PE（ TTM）最大值 PE（ TTM）最小值 PE(TTM) 12.7 8.4 9.9 22.2 2.5 2.0 2.7 3.7 2.8 2.5 3.0 4.1 0 10 20 30 光伏设备 (SW) 光伏电池组件 (SW) 光伏辅材 (SW) 光伏加工设备 (SW) PB(LF)最大值 PB(LF)最小值 PB(LF) 4.2 2.9 8.6 13.6 8.2 50.4 14.7 8.0 14.3 11.0 10.3 24.9 21.8 4.0 14.4 16.5 13.0 6.8 32.1 6.9 5.2 0.6 0.4 1.9 1.7 1.6 2.1 3.2 2.8 2.4 2.0 2.1 3.0 1.6 2.1 3.2 2.8 1.4 1.5 4.6 3.1 1.7 0.7 0.4 2.0 1.8 1.8 4.1 3.7 3.1 2.6 2.2 2.3 5.1 1.9 2.4 3.5 3.1 1.5 2.8 5.2 3.6 2.4 0 20 40 PB(LF)最大值 PB(LF)最小值 PB(LF) 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【 招标市场 】 • 招标跟踪： 本周国内新增光伏组件招标 0.4GW， 11月以来招标 0.4GW。 年初以来累计招标 208GW， 同比 +69%。 10月国内新增招标约 24.4GW， 环比 +39%， 同比 +455%。 • 中标价格： 11月 3日 ， 华电集团公布了 2023年第三批光伏组件集采标段五 、 六 （ 6GW） 的中标结果 。 其中在 P型组件框架标段六 （ 1.5GW） 投标阶段 ， 最低报价为 0.993元 /W， 但该报价企业并未中标 ， 实际中标价格区间为 1.06-1.13元 /W。 【 行业新闻 】 • 工信部： 国家工信部电子信息司拟于 11月 13日 ， 主持召开光伏制造业企业座谈会 ， 引导光伏产业产能合理布局 。 • 隆基绿能： 近日公司宣布 ， 经美国国家可再生能源实验室 (NREL)认证 ， 公司自主研发的晶硅 -钙钛矿叠层电池效率达到 33.9%， 刷新全球晶硅 -钙钛矿叠层电池效率纪录 。 • 阿特斯： 近日 ， 公司公布计划在 泰国春武里府投资建设 5GW的 N型硅片生产基地 ， 以供应公司泰国 TOPCon电池片生产基地 ， 项目 预计将于 2024年 3月投产 。 • 国晟能源： 11月 6日 ， 国晟异质结 10GW双碳产业园项目签约暨奠基仪式在山东莱州举行 ， 该项目计划总投资 52亿元 ， 单位投资额 5.2亿元 /GW。 一期项目计划建设年产 2.5GW高效异质结电池 、 2.5GW大尺寸光伏组件 。 • 爱康科技： 11月 7日 ， 公司继首个 1GW合同签订并完成 100MW交付后 ， 再次和欧洲客户签署了 1GW的异质结光伏组件销售合同 。 • 漂浮式光伏： 11月 9日 ， 印尼 Cirata192MW漂浮光伏电站实现全容量并网 ， 项目由中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司承建 ， 全部采用阳光水面光伏系统解决方案 。 Cirata漂浮电站项目入选为印尼国家级重点战略方针项目 ， 是目前全球最大的漂浮光伏项目 。 【 公司公告 】 • 亚玛顿： 11月 8日 ， 公司公告拟通过发行股份及支付现金方式购买上海苓达 、 盐城达菱持有的凤阳硅谷 100%股权 ， 同时向不超过 35名符合条件的特定对象发行股票募集配 套资金 。 本次交易标的估值和定价尚未最终确定 ， 交易构成关联交易 ， 且预计构成重大资产重组 。 凤阳硅谷主要从事光伏玻璃原片的研发 、 生产与销售 ， 生产场地位于凤阳 县凤阳宁国现代产业园 ， 石英砂储备及供应充足 ， 运输成本低 ， 原材料优势明显 。 • 捷佳伟创： 11月 8日 ， 公司披露与通威股份在连续十二个月内签订日常经营合同累计金额为 28.5亿元 ， 占公司 2022年度经审计主营业务收入的 51.34%。 • 罗博特科： 11月 3日 ， 公司公告 ， 近日与通威股份签订了 1.41亿元 （ 含税 ） 的单笔设备合同 ， 占公司 2022年度经审计主营业务收入的 15.61%。 主要公告及要闻速递 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 表 1：主产业链量价数据 资料来源：国家能源局、国家海关总署、 Solarzoom、 PV Infolink，国信证券经济研究所整理 主产业链量价数据 频率 指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初数 年初以来变化 周度价格 硅料 元 /kg 65.00 65.00 - -78.8% 200.00 -67.5% 硅片 (M10) 元 /片 2.40 2.40 - -67.8% 4.90 -51.0% 硅料 元 /W 0.18 0.18 - -78.8% 0.64 -67.5% 硅片 (M10) 元 /W 0.32 0.32 - -67.8% 0.78 -51.0% 电池片 (M10) 元 /W 0.47 0.48 -2.1% -65.4% 0.97 -51.5% 组件 (M10,单玻） 元 /W 1.04 1.05 -1.0% -47.5% 1.85 -43.8% 出口欧洲组件 美元 /W 0.13 0.13 - -50.0% 0.25 -46.9% 出口美国组件 美元 /W 0.33 0.33 - -13.2% 0.37 -10.8% 出口澳洲组件 美元 /W 0.13 0.13 - -50.9% 0.26 -49.0% 印度本土组件 美元 /W 0.23 0.23 - -32.4% 0.34 -32.4% 国内集中式 元 /W 1.06 1.10 -3.6% / 1.89 -43.9% 国内分布式 元 /W 1.08 1.10 -1.8% / 1.90 -43.2% 频率 指标 单位 2023年 9月 2023年 8月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计 年初以来累计同比 月度总量 国内光伏装机 GW 15.78 16.00 -1.4% 94.1% 128.94 145% 光伏组件出口 亿美元 33.60 33.60 - -10.6% 361.92 -0.9% 其中：欧洲组件出口 亿美元 12.49 14.14 -11.7% -39.2% 177.90 -4.4% 逆变器出口 亿美元 6.43 6.86 -6.3% -32.7% 81.92 39% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 3.09 3.81 -18.9% -44.2% 49.48 58% 组件招标 GW 17.45 16.87 3.5% -14.0% 183.61 56% 组件中标 GW 13.31 14.63 -9.1% -1.6% 154.32 55% 图 11：全球光伏新增装机量及同比增速（ GW， %） 资料来源：彭博新能源，国信证券经济研究所整理 图 12：国内光伏新增装机量及同比增速（ GW， %） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 图 13：国内单季度光伏新增装机量（ GW） 资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理 4 7 6 19 16 22 249 11 16 16 18 23 26 13 18 22 35 34 45 51 0 50 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 集中式 分布式 106 115 130 169 230 360 470 560 4% 8% 13% 30% 36% 57% 31% 19% 0% 100% 0 1000 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 全球新增装机 同比增速 44 30 48 55 87 145 180 220 -17% -32% 60% 14% 59% 66% 24% 22% -50% 150% 0.0 500.0 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 国内新增装机 同比增速 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 表 2：主产业链利润分配（元 /W， M10尺寸， PERC路线） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理和测算。毛利数据为成本模型测算结果，未考虑库存影响等其他因素，不代表企业真实盈利。 主产业链利润分配 时间 硅料价格（含税） 硅料毛利（不含税） 硅片价格（含税） 硅片毛利（不含税） 电池片价格 （含税） 电池片毛利（不含税） 组件价格（含税） 组件毛利（不含税） 一体化组件企业毛利(不含税，硅片 +电池 +组件 ) 2023/3/23 0.600 0.413 0.862 0.184 1.100 0.072 1.750 -0.009 0.247 2023/3/30 0.577 0.394 0.862 0.196 1.090 0.062 1.740 -0.009 0.250 2023/4/6 0.558 0.379 0.862 0.206 1.090 0.080 1.740 -0.013 0.253 2023/4/13 0.544 0.367 0.862 0.216 1.090 0.079 1.740 -0.013 0.263 2023/4/20 0.539 0.362 0.860 0.217 1.090 0.082 1.740 -0.013 0.265 2023/4/27 0.497 0.326 0.849 0.240 1.090 0.097 1.740 -0.009 0.329 2023/5/4 0.497 0.326 0.849 0.240 1.090 0.097 1.740 -0.009 0.329 2023/5/12 0.414 0.254 0.674 0.150 1.020 0.185 1.690 0.010 0.345 2023/5/18 0.392 0.235 0.647 0.144 0.980 0.175 1.680 0.040 0.358 2023/5/24 0.359 0.206 0.579 0.110 0.920 0.180 1.670 0.085 0.375 2023/5/30 0.318 0.170 0.546 0.112 0.880 0.173 1.580 0.039 0.324 2023/6/8 0.262 0.124 0.499 0.110 0.860 0.195 1.560 0.042 0.346 2023/6/14 0.207 0.076 0.418 0.081 0.800 0.210 1.470 0.025 0.315 2023/6/22 0.180 0.052 0.377 0.067 0.720 0.174 1.410 0.045 0.287 2023/6/29 0.180 0.052 0.377 0.067 0.710 0.167 1.390 0.035 0.268 2023/7/6 0.180 0.052 0.377 0.067 0.720 0.175 1.380 0.025 0.267 2023/7/13 0.180 0.052 0.380 0.067 0.730 0.181 1.340 -0.011 0.238 2023/7/20 0.185 0.057 0.384 0.067 0.740 0.184 1.330 -0.029 0.221 2023/7/27 0.188 0.059 0.384 0.065 0.740 0.184 1.320 -0.038 0.210 2023/8/3 0.193 0.064 0.398 0.072 0.750 0.182 1.280 -0.086 0.168 2023/8/10 0.196 0.066 0.404 0.076 0.750 0.178 1.270 -0.041 0.213 2023/8/16 0.199 0.068 0.424 0.096 0.750 0.161 1.260 -0.022 0.235 2023/8/24 0.207 0.076 0.451 0.114 0.750 0.136 1.250 -0.031 0.219 2023/8/31 0.221 0.087 0.455 0.107 0.750 0.131 1.250 -0.036 0.203 2023/9/7 0.227 0.092 0.455 0.103 0.740 0.124 1.240 -0.035 0.191 2023/9/14 0.229 0.095 0.451 0.097 0.730 0.117 1.230 -0.039 0.175 2023/9/21 0.229 0.094 0.451 0.097 0.700 0.090 1.210 -0.030 0.158 2023/9/28 0.229 0.094 0.418 0.067 0.650 0.075 1.190 -0.003 0.139 2023/10/12 0.227 0.090 0.377 0.033 0.600 0.068 1.170 0.025 0.126 2023/10/19 0.227 0.091 0.364 0.021 0.580 0.060 1.140 0.016 0.097 2023/10/25 0.227 0.092 0.344 0.003 0.510 0.015 1.110 0.062 0.080 2023/11/2 0.180 0.050 0.323 0.020 0.480 0.006 1.050 0.044 0.071 2023/11/9 0.180 0.051 0.323 0.020 0.470 -0.002 1.040 0.044 0.063 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 辅材及原材料价格周度数据 表 3：辅材及原材料价格数据 资料来源： Solarzoom、 PV Infolink、百川盈孚，国信证券经济研究所整理 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变 动（ %， 较上周 同日） 同比变 动（ %， 较上年 同日） 单瓦 价值 （元 /W） 单瓦成 本占比 （ %， 较组件） 硅片端辅材 石英坩埚 元 /个 42000 42000 - / 0.046 5% 热场 元 /套 300000 300000 - / 0.007 1% 电池片端辅材 正银 元 /kg 6129 6240 -1.8% 14.9% 0.039 4% 背银 元 /kg 3484 3550 -1.9% 15.6% 0.009 1% 组件端辅材 EVA胶膜 元 /平 7.5 7.5 - -44.4% 0.075 7% POE胶膜 元 /平 13.5 13.5 - -18.2% 0.142 9% 白 CPC背板 元 /平 7.5 7.5 - -21.1% 0.031 3% 3.2mm玻璃 元 /平 27 27 - -3.6% 0.117 12% 2.0mm玻璃 元 /平 18.5 18.5 - -11.9% 0.167 16% 焊带 元 /kg 89 89 - 3.5% 0.047 5% 铝边框 元 /套 62 62 - -35.4% 0.101 110% 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变 动（ %， 较上周 同日） 同比变 动（ %， 较上年 同日） 单瓦 价值 （元 /W） 单瓦成 本占比 （ %， 较组件） 硅片端辅材原材料 石英砂（外层） 元 /吨 95000 95000 - / 0.012 1% 石英砂（中层） 元 /吨 210000 210000 - / 0.017 1% 电池片端辅材原材料 银粉 元 /吨 6110 6050 1.0% 18.3% 0.044 3% 精铟 元 /kg 1950 1950 - 43.9% 0.018 1% 组件端辅材原材料 EVA粒子 元 /吨 12500 12500 - -46.8% 0.082 5% POE粒子 元 /吨 23500 23500 - -7.8% 0.125 8% PET 元 /吨 6800 6825 -0.4% 1.1% 0.007 1% 重质纯碱 元 /吨 2136 2164 -1.3% -21.3% 0.016 1% 铜材 元 /吨 65433 65583 -0.2% 2.1% / / 锡锭 元 /吨 211050 207950 1.5% 24.2% / / 6063铝棒 元 /吨 19290 19320 -0.2% - / / 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 主产业链价格走势图（含税价） ➢ 本周产业价格：硅料价格 65元 /kg， M10规格硅片、电池、组件价格分别为 0.32/0.47/1.04元 /W。 ➢ 我们测算，头部硅料企业 A当前单位毛利约 16~18元 /kg、单位净利约 12~14元 /kg；企业 B当前单位毛利约 14~16元 /kg、单位净利约 6~8元 /kg；企业 C当前单位毛利约 9~11元 /kg、单位 净利约 4~6元 /kg；企业 D当前单位毛利约 (-2)~(-1)元 /kg、单位净利约 (-7)~(-6)元 /kg。 图 14：硅料价格（元 /kg） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 16：电池价格（元 /W） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 15：硅片价格（元 /片） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 17：组件价格（元 /W） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 65.00 0 50 100 150 200 250 300 350 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 2.40 3.40 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 182mm 210mm 0.47 0.53 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 182mm 210mm 1.04 1.05 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 P型单晶单玻 182&210mm P型单晶双玻 182&210mm 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 辅材价格走势图（含税价） 图 20： 银浆价格（元 /kg） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 18：石英坩埚价格（元 /个） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 22： 胶膜价格（元 /平） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 21： 银粉价格（元 /kg） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 图 19： 石英砂均价（元 /吨） 资料来源： SMM上海有色网 ，国信证券经济研究所整理 图 23：光伏级 粒子价格（元 /吨） 资料来源： 百川盈孚 ，国信证券经济研究所整理 42000 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 210,000 95,000 415,000 50,000 250,000 450,000 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 中层砂 外层砂 内层砂 6129 3484 0 5,000 10,000 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 正银 背银 6110 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 7.50 13.50 0 10 20 30 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 EVA POE 12,500 8,000 18,000 28,000 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 V2825(斯尔邦） FL02528（联泓） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 辅材价格走势图（含税价） 图 26： 背板价格（元 /平） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 24： 玻璃价格（元 /平） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 28： 焊带价格（元 /kg）及铝边框价格（元 /套） 资料来源： Solarzoom，国信证券经济研究所整理 图 27： PET、 PVDF价格（元 /吨） 资料来源： 百川盈孚 ，国信证券经济研究所整理 图 25： 纯碱价格（元 /吨） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理 图 29：铜材、锡锭及铝棒价格（元 /吨） 资料来源： 百川盈孚 ，国信证券经济研究所整理 7.5 0 5 10 15 20 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 27.00 18.50 0 20 40 60 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 3.2mm 2.0mm 2,136 0 2,000 4,000 20-07 20-11 21-03 21-07 21-11 22-03 22-07 22-11 23-03 23-07 23-11 重质纯碱 62 89 0 50 100 150 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 铝边框 焊带 - 200,000 400,000 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 铜材 锡锭 铝棒 6,800 77,500 - 200,000 400,000 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 PET PVDF 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 表 4：光伏行业个股估值表（ 11月 10日） 资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理和预测。除大全能源外，其他公司盈利预测均为 Wind 一致预期 光伏行业个股估值表（ 11月 10日） 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润 （ 2023） 23年同比 归母净利润 （ 2024） 24年同比 归母净利润 （ 2025） 25年同比 PE（ TTM） PE（ 23） PE（ 24） PE（ 25） PB PB近 5年分位数 硅料 600438.SH 通威股份 3.5% 1227 182.9 -29% 147.9 -19% 183.1 24% 6.0 6.7 8.3 6.7 2.0 6% 688303.SH 大全能源 0.3% 754 55.5 -69% 36.3 -35% 63.4 74% 8.2 13.6 20.7 11.9 1.7 1% 3800.HK 协鑫科技 -1.7% 313 91.3 -43% 80.7 -12% 101.6 26% 0.0 3.4 3.9 3.1 0.6 0% 1799.HK 新特能源 -4.1% 152 60.2 -55% 46.1 -23% 58.9 28% 0.0 2.5 3.3 2.6 0.4 0% 硅片 002129.SZ TCL中环 5.3% 764 84.7 24% 102.2 21% 120.6 18% 9.5 9.0 7.5 6.3 1.7 9% 603185.SH 弘元绿能 2.5% 220 31.7 4% 44.7 41% 54.5 22% 14.4 6.9 4.9 4.0 1.7 1% 600481.SH 双良节能 2.1% 179 20.4 114% 29.8 46% 36.3 22% 11.7 8.8 6.0 4.9 2.7 26% 电池 600732.SH 爱旭股份 6.1% 344 31.0 33% 43.1 39% 59.8 39% 12.2 11.1 8.0 5.7 3.4 2%002865.SZ 钧达股份 11.8% 217 24.5 242% 32.0 30% 37.0 16% 11.1 8.8 6.8 5.9 3.9 64% 组件 601012.SH 隆基绿能 2.9% 1783 161.0 9% 184.8 15% 214.1 16% 11.5 11.1 9.7 8.3 2.5 2% 688223.SH 晶科能源 11.1% 1002 77.6 164% 94.4 22% 115.1 22% 13.2 12.9 10.6 8.7 3.1 3% 002459.SZ 晶澳科技 6.9% 786 92.1 67% 112.0 22% 135.9 21% 8.7 8.5 7.0 5.8 2.3 5% 688599.SH 天合光能 6.7% 674 71.5 94% 90.2 26% 112.5 25% 10.6 9.4 7.5 6.0 2.2 3% 300118.SZ 东方日升 4.8% 210 18.3 94% 24.3 33% 30.5 26% 14.2 11.4 8.6 6.9 1.4 30% 胶膜 603806.SH 福斯特 4.1% 488 22.9 45% 31.6 38% 39.2 24% 33.0 21.3 15.4 12.4 3.3 24% 688680.SH 海优新材 4.3% 60 1.1 119% 3.9 258% 5.1 30% -38.1 55.1 15.4 11.8 2.7 3% 603212.SH 赛伍技术 3.6% 73 1.5 -12% 3.0 101% 4.3 40% 260.6 48.0 23.9 17.0 2.4 3% 玻璃 601865.SH 福莱特 4.6% 587 29.1 37% 39.4 35% 48.7 24% 25.2 20.2 14.9 12.1 3.0 2% 0968.HK 信义光能 -7.8% 402 41.5 9% 60.5 46% 75.3 24% 0.0 9.7 6.6 5.3 1.4 0% 600207.SH 安彩高科 2.1% 53 1.7 116% 2.3 40% 3.2 35% 533.0 31.7 22.6 16.8 1.7 2% 002623.SZ 亚玛顿 0.5% 55 1.2 44% 1.9 60% 2.8 47% 50.9 45.4 28.3 1