安信证券：“2030”愿景下，关注沙特地区的能源产业链机会.pdf

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年06 月24 日 电力及 公用事业 行 业 深度 分 析 “2030 ” 愿景 下 ， 关 注 沙 特 地 区 的 能 源 产业链机会 证券研究报告 投 资评 级 领先大市-A 维持评级 首 选股票 目 标价（元 ） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相 对收益 -0.8 3.9 10.4 绝 对收益 -2.8 0.9 -0.3 周喆 分 析师 SAC 执 业证 书编 号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 相关报告 工 商 业 储能 ： 多要 素催 化 商 业 模 式 改善 ， 需求 有望 迎 来 高增 2023-06-18 多 地 密 集 落 实 居 民 气 价 顺 价，城燃毛差有望改善 2023-06-18 智 慧 供 热： 一 个传 统行 业 在 数字中国加持下的蜕变 2023-06-11 “ 双碳” 目 标 及 节 能 改 造 需 求 下，重视智慧供热投资机会 2023-06-11 国 家 能 源局 发 布《 新型 电 力 系 统 发 展 蓝 皮 书 》 ， 明 确 “ 三 步走” 发展路径 2023-06-04 沙特2030 愿景 开启 多元 产业 发展新 机遇 ： 2016 年 4 月沙特政府推出的 “2030 愿景 （Vision 2030） ” ， 在沙特国 内掀起全面深入的经济、 社会变革。 其中经济改革目标主要依靠政府 大规模投资实现经济增长和多元化， 以及增加就业两个目标。 愿景直 接规划私营行业 GDP 占比、 外国直接投资和非石油收入占比目标， 表 现出较强的产业多元化、 对外合作发展意愿。2022 年12 月中国与沙 特签署共建 “一带一路” 倡议与 “2030 愿景” 对接实施方案， 两国在 基础设施、能源、贸易和投资等领域更多务实合作将持续落地。 能 源结 构方面 ，降 低对石 油依 赖，提 升清 洁能源 贡献 ： 面临世界能源格局变化、 石油价格波动较大等问题， 沙特在 “2030 愿 景” 中 明确将通过将提高新能源在沙特整体能源结构的占比摆脱经济 发展对石油产业的依 赖 。作为愿景的重要组 成 部分，2017 年沙特启 动国家可再生能源计划 （NREP） ， 目标 2030 年实现新能源发电装机量 58.7GW ， 占发电装机总量的50% ， 其中光伏发电装机量占新能源之首 达 40% ， 风能、 氢能等 其他清洁能源的高速发展也将助力沙特能源结 构转型。与此同时，沙 特政府推出公共投资基 金（PIF）项目推动沙 特 2030 愿景转型蓝图的实现。PIF 的投资将会为非石油 GDP 增长带 来新的机遇，通过能源结构转型带动全国经济结构多元化发展。 电 力市 场方 面 ，成 本优势 显著 ，私有 化改 革加强 市场 化程度 ： 中东地区油气资源丰富， 叠加发展新能源的自然条件优势、 土地和配 套设施成本优势显著， 电力市场发电成本及上网电价较低。 例如2021 年沙特 600MW 的Al Shuaiba 光伏项目出售电力价格低至 1.04 美分/ 度电，显著低于此前全 球最低光伏上网电价（1.35 美分/度电） 。展 望未来， 随着 “2030 愿景” 对私有经济部门发展活力的重视， 沙特电 力部门私有化改革有望 持续推动电力市场的市 场化程度提升，在发- 输-配- 售多环节带来新的产业投资机会。 投资建议： 中 沙合 作 迎来 新 机 遇， 建 议关 注 沙特 能 源 领域 投 资 机会，建议关注九丰能 源、盛弘股份、阳光电 源、 东方电子、 中 国能建、隆基绿能等已有合作意向或落地项目的企业。 风 险提 示： 地缘政治的 风险、国际油价变动对沙特石油收入的影响。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 电 力 及 公 用 事 业 沪深300 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 999563385行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 沙 特政 策新 变化 ：沙 特 王储上 任后 ，开 始对 国内 进行系 列改 革 . 4 1.1. 能源 方面 ，降 低对 石 油依赖 ，使 得经 济结 构更 加多元 化 4 1.2. 调整 外交 战略 ，寻 求 与大国 的多 元平 衡 . 4 2. 沙 特： 以石 油为 中心 发 展起来 的国 家 . 4 2.1. 沙特 简介 ：信 奉伊 斯 兰教的 君主 制王 国 . 4 2.2. 经济 结构 ：以 第二 第 三产业 为主 ，失 业率 和通 货膨胀 率有 缓解 5 2.3. 能源 结构 ：从 以石 油 为主寻 求结 构转 型 . 6 2.3.1. 能 源结 构依 然以 石 油为主 6 2.3.2. 沙 特能 源转 型进 行 时 6 2.4. 电力 结构 ：可 再生 能 源占比 仅 1% ， 有很 大提 升 空间 . 8 2.5. 电力 市场 ：私 有化 改 革进行 中， 市场 化程 度有 望加强 12 3. 中 沙合 作： 产业 互补 ， 合作前 景广 阔 13 3.1. 中沙 两国 经贸 合作 现 状：互 补型 的贸 易伙 伴 13 3.2. 中沙 两国 合作 前景 ： 优势互 补， 在能 源、 制造 业、文 化等 产业 有深 度合 作机会 . 14 3.3. 中国 企业 在沙 特： 中 国企业 发挥 技术 优势 ，利 用沙特 的资 源资 金促 进沙 特产业 发 展 . 16 3.3.1. 中 沙能 源合 作案 例 之一： 中国 企业 承建 沙特 阿拉伯 重点 光伏 电站 项目 . 17 3.3.2. 中 沙能 源合 作案 例 之二： 沙特 新未 来 城NEOM . 18 3.3.3. 中 沙能 源合 作案 例 之三：ACWA Power 赴中 洽 谈系列 能源 合作 项目 . 19 3.3.4. 中 沙能 源合 作案 例 之四： 氢能 等多 领域 合作 推进 . 20 4. 投 资建 议 20 5. 风 险提 示 20 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 图表目录 图1. 截至2020 年 底中 东 与沙特 地区 传统 能源 储量 . 6 图2. 2021 年沙 特能 源消 费结构 6 图3. 石油 消费 量( 千桶/ 天) . 7 图4. 2020.5-2023.5 国 际石油 价格 7 图5. 2021 年沙 特经 济结 构 8 图6. 沙特 与全 球平 均失 业率对 比 8 图7. 2014-2021 年 沙特 电 力装机 容量 和同 比变 化 . 9 图8. 2011-2021 年 沙特 发 电量 . 9 图9. 2019-2025 年 中东 地 区电力 来源 结构 变化 10 图10. 沙 特分 燃料 发电 量 10 图11. 中 东地 区及 沙特 阿 拉伯年 发电 量 10 图12. 2017-2021 年 沙特 与全球 碳排 放量 （百 万吨 ）情况 . 11 图13. 沙 特太 阳能 资源 分 布 12 图14. 2011-2020 年 沙特 用电量 . 12 图15. 光 伏项 目电 力最 低 售价时 间趋 势（ 美分 ） 13 图16. 2014-2021 年 中沙 双边进 出口 金额 及同 比变 化 . 14 图17. 沙 特主 要从 中国 进 口机器 及轻 工业 产品 14 图18. 中 国主 要从 沙特 进 口矿产 能源 等初 级产 品 14 图19. 2012-2021 年 中国 制造业 产出 额及 占全 球比 例 . 15 图20. 沙 特石 油储 量占 世 界比重 15 图21. 2020 年 沙特 天然 气 储量占 世界 比重 15 图22. 2022 年 召开 中国 － 阿拉伯 国家 峰会 （中 阿峰 会） 16 图23. 中 国企 业在 沙特 17 图24. 中 国能 建承 建的 沙 特阿尔 舒巴 赫 2.6 吉 瓦光 伏电站 项目 进展 顺利 17 图25. 沙 特红 海项 目效 果 图 18 图26. 沙 特拉 比格 300MW 光伏电 站 18 图27. 新 未来 城 NEOM 项 目地理 位置 . 19 图28. THE LINE 城 市效 果 图 19 图29. ACWA Power 业务 近 况概览 19 表1 ： 2017-2021 年 沙特 经济总 量、 增长 率及 人 均GDP 5 表2 ： 2017-2021 年 沙特 三次产 业构 成 5 表3 ： 2017-2021 年沙特GDP 构 成情 况 5 表4 ： 2017-2022 年 沙特 失业率 及通 胀率 5 表5 ： 2017-2023 年 沙特 新能源 项目 招标 情况 9 表6 ： 2017-2023 年 沙特 新能源 发展 预期 . 11 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 1.沙特政 策新变化：沙特王 储上任后，开始对 国内进行系列改革 2022 年 9 月 27 日晚 ，沙 特国王 萨勒 曼宣 布对 内阁 进行重 组， 将王 储穆 罕默 德任命 为该 国 首 相。 穆 罕默 德上 任后 ， 意 识到单 一经 济结 构和 外交 战略的 不稳 定性 ， 因 此进 行了一 系列 国 内 改革。 1.1. 能 源方 面，降 低对 石油依 赖， 使得经 济结 构更加 多元 化 目前中 东地 区的 煤炭 资源 有限 ， 其 能源 结构 以石 油 和天然 气为 主 ， 新 能源 占 比较小。2016 年 4 月， 沙特 发布 “2030 愿 景” ， 计划 提高 新能 源在 沙 特整体 能源 结构 的占 比。 与此同 时， 政府 推出公 共投 资基 金（PIF ） 项目来 推动 沙特 2030 愿 景 这一转 型蓝 图的 实现 。PIF 的投 资将会 为非石 油 GDP 增 长带 来新 的机遇 ， 创 造更 多就 业机 会， 促 进私 营部 门更 加蓬 勃地发 展， 由 此 使得经 济结 构更 加多 元化 。2021 年 初 ， 沙 特先 后提 出沙特 制造 倡议 和沙 特伙 伴计划 。 沙特 制 造倡议 旨在 通过 培养 消费 端对于 沙特 民族 品牌 的忠 诚度来 支持 沙特 产品 和服 务的发 展； 沙 特 伙 伴计 划重 视私 营经 济在国 家经 济结 构中 的重 要作用 ，从 生产 端推 动经 济的健 康有 序发 展 。 沙特通 过沙 特制 造倡 议和 沙特伙 伴计 划提 出 “沙 特 制造 ” 概 念 ， 目 标是 以资 金推动 、 以重 点 产业私 营化 作为 发力 点来 丰富国 家的 经济 结构 ，推 动经济 多元 化发 展。2021 年 10 月 ，沙 特 公布了 规模 达万 亿级 里亚 尔的国 家投 资战 略， 这一 战略通 过构 建投 资机 会、 投资者 、 资 金 支 持和环 境支 持四 大支 柱来 提升沙 特国 内投 资的 质量 ，催生 可持 续发 展动 力， 与沙 特 2030 愿 景相辅 相成 。 1.2. 调 整外 交战略 ，寻 求与大 国的 多元平 衡 加强与亚洲国家合作 ， 和 中国的外交关系改善 。 一 方面 ， 沙 特在 能源 政策 方 面重视 与俄 罗斯 等国家 的协 调 ， 另 一方 面 ， 沙 特王 储积 极访 问韩 国 、 泰 国等 地并 签署 上百 亿 美元的 合同 。 除 此之外 ， 沙特 也积 极改 善与 中国的 外交 关系 ， 2022 年 召开中 国－ 阿拉 伯国 家峰 会 （ 中阿 峰会 ） 、 中国－ 海湾 阿拉 伯国 家合 作委员 会峰 会（ 中海 峰会 ） 。2023 年 在中 国的 支持 下 ，沙特 与伊 朗 恢复外 交关 系并 开展 各领 域合作 ，同 时沙 特内 阁也 批准加 入上 海合 作组 织。 2.沙特： 以石油为中心发展 起来的国家 2.1. 沙 特简 介：信 奉伊 斯兰教 的君 主制王 国 沙特位 于阿 拉伯 半岛 ，国 土面积 约为 225 万平 方公 里，共 有约 3481 万人 口 （截至 2020 年 底） ， 其中 沙特 公民 约占 62% ，约 为 2159 万人 ，外 籍人口 约 1322 万。 劳动 力约占 总人 口的 72% 。 沙特 约 95% 的人 集中 在利雅 得、 吉达 等大 城市 。 沙特 阿拉 伯的 主要 民族 是阿拉 伯族 ， 逊 尼派穆 斯林 占大 多数 ， 分 布全国 各地 ； 什叶 派穆 斯 林占少 部分 ， 主要 分布 在 东部地 区 ； 还 有 少量贝 都因 人。 沙特 以伊 斯兰教 为国 教， 逊尼 派约 占 85% ，什 叶派 约占15% 。 沙特总 共分 为 13 个 地区 （省） ，分 别为 ：利 雅得 、 麦加、 麦地 那、 东部 、卡 西姆、 哈伊 勒、 阿西尔 、 巴 哈、 塔 布克 、 北部边 疆、 季赞、 纳季 兰 、 朱夫。 地区 下设 一级 县 和二级 县， 县下 设一级 乡和 二级 乡 。 沙 特 首都为 利雅 得 ， 这 也是 沙 特第一 大城 市 ， 是 全国 的 政治 、 文 化中 心。 吉达是 沙特 的第 二大 城市 ， 位于 沙特 西部 海岸 中部 ， 是沙 特的 金融 、 贸 易中 心和红 海沿 岸 的 重要港 口。 沙特是 君主 制王 国 ， 禁 止 政党活 动 ， 无 宪法 ， 《 古兰 经》 和先 知穆 罕默 德的 圣 训是国 家执 法的 依据。 国王 亦称 “两 圣地 （ 麦加和 麦地 那） 仆人 ” 。 国 王行使 最高 行政 权和 司法 权， 有 权任 命 、 解散或 改组 内阁 ， 有权 立 、 废 王储 ， 解散 协商 会议 ， 有 权批 准和 否决 内阁 会 议决议 及与 外国 签订的 条约 、协 议。1992 年 3 月 1 日， 法赫 德国 王 颁布《 治国 基本 法》 ，规 定 沙特阿 拉伯 王 国 由其 缔造 者阿 卜杜 勒阿齐 兹· 拉赫 曼· 费萨 尔·阿 勒沙 特国 王子 孙中 的优秀 者出 任国 王 。 2006 年 10 月， 沙特 国王 阿 卜杜拉 颁布 谕令 ， 宣 布修 改 《 治国 基本法 》 ， 成立 效 忠委员 会 。 2007 年，沙 特王 室确 立由 国王 和效忠 委员 会共 同确 定王 储人选 的制 度。2015 年 1 月 23 日 ，沙 特 国王阿 卜杜 勒- 阿齐 兹逝 世 ， 萨 勒曼 · 本 · 阿 卜杜 勒- 阿齐兹 · 阿勒 沙特 继位 ， 成为沙 特第 七 任国王 。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 沙特协 商会 议于1993 年12 月29 日 正式 成立 ， 是国 家政治 咨询 机构 ， 下 设13 个专门 委员 会。 协商会 议由 主席 和 150 名 议员组 成， 由国 王任 命， 任期4 年， 可连 任。 本届内 阁 于 2022 年9 月 成 立， 共 有37 名成 员 ， 主 要 成员包 括王 储兼 首相 穆罕 默德 · 本 · 萨 勒曼· 本· 阿卜 杜勒 阿齐 兹·阿 勒沙 特（Mohammed bin Salman bin Abdulaziz Al Saud）， 国防大 臣哈 立德 · 本· 萨勒 曼· 阿卜 杜勒 阿齐 兹· 阿勒 沙特 （Khalid bin Salman bin Abdulaziz Al Saud ） ，外 交大 臣费 萨 尔·本 ·法 尔汉 ·阿 勒沙 特（Faisal bin Farhan Al Saud ） ， 能源 大臣阿 卜杜 勒阿 齐兹 · 本 · 萨勒 曼· 本· 阿卜 杜勒 阿 齐兹· 阿勒 沙特 （Abdulaziz bin Salman bin Abdulaziz Al Saud ） ， 财政大 臣穆 罕默 德· 本· 阿 卜杜拉 · 杰 德安 （Mohammed bin Abdullah Al-Jadaan ）等 。 沙特的 司法 机构 为司 法部 和最高 司法 委员 会 ， 以 《古 兰经 》 和 《圣 训 》 为 执法 依 据。2007 年， 阿卜杜 拉国 王颁 布 《司 法 制度及 执行 办法 》 和 《申 诉制度 及执 行办 法》 ， 建立 新的司 法体 系。 设立三 级法 院， 并建 立刑 事、民 事、 商业 、劳 工等 法庭。 最高 法院 院长 由国 王任命 。 2.2. 经 济结 构：以 第二 第三产 业为 主，失 业率 和通货 膨胀 率有缓 解 GDP 增 速受 石油 经济 波动 影响。 2020 年受 到新 冠疫 情的影 响 和 国际 油价 波动 的影响 ， 沙 特 GDP 下降 了4.1% ， 经济 受到 较 大冲击 ， 但 2021 年快 速恢 复至8335.4 亿 美元 ， 增速 达到 3.2%，人 均GDP 也超 过 2019 年水 平 ，基本 与2018 年相 持平 。 表1：2017-2021 年沙特经济总 量、增长率及人均 GDP 年份 GDP（亿美元 ） GDP 增长率（% ） 人均 GDP （美元） 2017 6885.9 -0.7 20138.1 2018 8165.8 2.5 23318.7 2019 8036.2 0.3 22430.2 2020 7033.7 -4.1 19539.6 2021 8335.4 3.2 23185.9 资料来源 ：世界 银行， 安信证 券研 究中心 GDP 构成以第二第三产业 为主。 根 据世 界银 行数 据 可得，2021 年沙 特阿 拉伯 国内生 产总 值为 8335.4 亿 美元 ， 人 均 GDP 为 2.319 万 美元 。 其 中第 一产业 、 第 二产 业、 第三 产业分 别占 据 比 重为 2.3% 、45.5% 、46.7% 。 产业 结构 以二 、 三 产业 为主。 资本 形成 、 消 费、 净出口 分别 占 据 比重 为23.6% 、65.9% 、10.5% 。 表2：2017-2021 年沙特三次产 业构成 指标(%) 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 农业增加 值占GDP 比重 2.5 2.1 2.2 2.5 2.3 工业增加 值占GDP 比重 45.8 50.1 47.1 40.1 45.5 服务业增 加值 占 GDP 比重 51.6 45.7 48.5 53.9 46.7 资料来源 ：世界 银行， 安信证 券研 究中心 表3：2017-2021 年沙特GDP 构 成情况 指标(%) 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 资本形成 占GDP 比重 28.9 26.4 29.1 27.6 23.6 消费占GDP 比重 65.6 60.7 62.5 72.1 65.9 净出口 占 GDP 比重 5.6 12.9 8.4 0.3 10.5 资料来源 ：世界 银行， 安信证 券研 究中心 失业率和通胀率有所 下降 。 据 世界 银行 数据 显示，2021 年， 沙特 总失 业人 数占 劳动力 总数 的 比例 是6.7% ， 2022 年是 5.6% ， 有 所下 降。 2021 年， 沙 特通货 膨胀 率 为 3.1% ， 2022 年为2.5% ， 有所下 降。 表4：2017-2022 年沙特失业率 及通胀率 指标 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 失业率（ 总失业 人数占 劳动力 总数 的比例） 5 . 9 6 5 . 6 7 . 5 6 . 7 5 . 6 通胀率 - 0 . 8 2 . 5 - 2 . 1 3 . 4 3 . 1 2 . 5 资料来源 ：世界 银行， 安信证 券研 究中心 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 6 2.3.能源 结 构：从 以石 油为主 寻求 结构转 型 2.3.1. 能源结构依然以石油 为主 从能源资源来看， 中东是 全球主要的石油和天 然气 产地， 其中沙特占有重要 地位。 根据 BP 能 源统计 年鉴 数据 显示 ，截 至 2020 年 底， 中东 地区 石油探 明储 量为 1132 亿 吨，占 据全 球 的 48.3% ， 储产 比为82.6 ； 天然气 探明 储量 为 75.8 万 亿立方 米 ， 占 据全 球 的 40.3% ， 储 产比 为 110.4 ； 煤 炭探 明储 量为 12.03 亿 吨， 占据 全球 的 0.1% 。 截 至 2020 年 底， 沙特 阿拉伯 的石 油 探明储 量 为 409 亿吨 ， 占 据全球 的17.2% ， 储 产比 为73.6 ； 天然 气的 探明储 量为 6 万亿 立 方 米，占 据全 球 的 3.2% ， 储 产比 为53.7 。 从能源消费结构来看 ， 基于 资源优势， 沙特 能源消费以 石油为主。 2021 年， 沙特 能 源消费 中， 煤炭占 比接 近 0 ，石 油占 比62.45% ，天 然气 占比 37.45% ， 可再 生能 源占 比 0.1% 。 图1.截至 2020 年底中东与沙 特地区传统能源储量 图2.2021 年沙特能源消费 结构 资料来源 ：BP 能源统 计年鉴 ，安信 证券研究 中心 资料来源 ：BP 能源统 计年鉴 ，安信 证券研究 中心 2.3.2. 沙特能源转型进行时 沙 特能 源转 型正 在进 行中， 未来 预计 继续 保持 在石油 、天 然气 等传 统能 源方面 的优 势地 位 ， 同时积 极发 展太 阳能 、 风 能等新 能源 ， 建 立具 有竞 争力的 新能 源市 场。 沙特 进行能 源转 型 有 以下原 因: 世界能源格局变化， 沙特 能源产业现状面临挑 战 随着新 能源 的不 断开 发和 环境保 护意 识增 强， 全球 已形成 较为 明确 的低 碳发 展目标 ， 世 界 新 能 源和 可再 生能 源替 换传统 能源 进程 加快 。石 油在全 球能 源消 费总 量中 的比重 有一 定下 降 ， 预计将 从 2012 年的33% 下 降至2040 年的30% （ 美国 能源信 息管 理 局 EIA 预期 ） 。2021 年全 球 石油需 求量 比 2019 年 平均 低 370 万桶/ 天， 消费 总量 在 2019 年为 9774.7 万桶/ 天，2020 年 受全球 疫情 影响 下降 至 8874.6 万桶/ 天，2021 年 消 费总量 为9408.8 万桶/天 。 除 此之 外， 一 些石油 进口 国为 了本 国的 经济与 能源 安全 ， 逐 渐摆 脱对中 东石 油的 依赖 ， 大 力开发 除中 东 地 区之外 的油 气资 源， 积极 改善本 国的 能源 结构 ，例 如 2019 年 美国 可再 生能 源成第 三大 能 源 消费来 源， 非化 石燃 料消 费已经 接近 能源 消费 的 20% （来 自美 国能 源信 息署） 。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 7 图3. 石油消费量( 千桶/ 天) 资料来源 ：BP 能源统 计年鉴 ，安信 证券研究 中心 国际石油价格下跌， 石油 价格起伏对沙特的经 济状 况影响明显 沙特经 济结 构相 对单 一， 以石油 为主 ， 这 使得 沙特 经济的 抗风 险能 力较 差。2016 年 初， 全球 石油价 格从115 美元/桶 骤 降至28 美元/ 桶。 2020 年初 国际石 油价 格依 旧受 到疫 情严重 影响 ， 尽管 2022 年国 际油 价冲 高 回落， 但由于 乌克 兰危 机， 全球石 油需 求复 苏进 程严 重推后 ， 乌克 兰危机 重塑 了全 球的 石油 贸易格 局 。2023 年 截至5 月中旬 ， 由于 全球 经济 增 长放缓 ， 美国 页 岩油产 量不 断增 加导 致全 球原油 供应 不断 增加 ， 而 全球原 油需 求相 对缓 慢导 致供过 于求 等 因 素， 据统 计 ，2023 年 以来 ， 国 际原 油价 格已 经下 跌 超过12% 。 而 这些 对于 沙 特经济 的稳 定可 持续 性 发展 非常 不利 。 图4.2020.5-2023.5 国际石油价格 资料来源 ：英为 财情， 安信证 券研 究中心 单一经济结构造成社 会经 济问题逐渐凸显 沙特石 油工 业经 历多 年发 展， 已 逐渐 接近 生产 峰值 ， 发展 潜力 受限 严重 ， 而 作为沙 特经 济 的 支柱产 业 ， 这 也会 导致 沙 特经济 发展 潜力 受限 、 动 力不足 。 同时 ， 对于 石油 工业的 过度 依赖 使得非 石油 工业 发展 滞后 ， 经 济结 构较 为单 一 ， 抵 御风险 能力 较弱 。 除此 之 外， 由于 石油 行 业是资 源和 资金 密集 型产 业， 对 此产 业的 过度 依赖 也会导 致社 会就 业岗 位不 足， 一 定程 度 上 加剧失 业问 题。 95924 97490 97747 88746 94088 84000 86000 88000 90000 92000 94000 96000 98000 100000 2017 2018 2019 2020 2021 石油消费量 0 20 40 60 80 100 120 140 WIT 原油 期货价 格 伦敦布伦特原油期货价格 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 8 图5.2021 年沙特经济结构 图6.沙特与全球平均失业 率对 比 资料来源 ：国泰 安，安 信证券 研究 中心 资料来源 ：世界 银行， 安信证 券研 究中心 因此在 受 到 2016 年 全球 石 油价格 急剧 下跌 影响 后 ， 沙特出 台 “2030 愿 景” ， 希 望全面 深化 社 会、经 济、 能源 多样 性的 改革。 改革 具有 以下 驱动 力： （1 ） 全球 清洁能 源转 型的 趋势促 使沙 特加 快能 源转 型步伐 。 未 来全 球预 计能 源需求 量持 续 增 加， 据 《沙 特能 源转 型及 氢 能发展 展望 》 ， 至 2050 年 ， 一次能 源供 应增 长预 计达 到 25%-60% ， 清洁能 源预 计成为 满 足世 界能源 需求 增长 的主 体。 自 2017 年 以来 ，沙 特启 动国家 可再 生 能 源计划 （NREP ） ， 将其 作为2030 愿景 组成 部分， 目标 是 到2030 年 实现 新能 源发 电 装机58.7GW ， 构成发 电装 机总 量 的 50% ， 其中 光伏 发电 装机 量占 新能源 之首 达40GW （沙特 能源部 “国 家 可 再生能 源计 划” ） 。 （2 ） 沙 特在 清洁 能源 方面 ， 例 如太 阳能 、 风能 、 氢能 等方面 具有 的一 定优 势推 动着沙 特的 能 源转型 。 国 际能 源署 等机 构和智 库均 认为 沙特 氢能 开发前 景广 阔， 沙特 自身 也将氢 能列 为 未 来能源 发展 的重 点方 向之 一， 2030 年实 现新 能源 发电 装机58.7GW ， 构成 发电 装 机 总量 的50% 。 2022 年， 沙特 能源 部和 国 内单位 签 署 8 项 合作 协议 ， 计 划联 合推 动氢 燃料 汽 车、 公共 汽车 和 列车以 及可 持续 航空 燃料 在沙特 的项 目试 点。 2.4. 电 力结 构 ：可 再生 能源占 比仅 1%， 有很 大提升 空间 电力装 机结 构中 ， 沙特 以 石油天 然气 为主 ， 风光 等 可再生 能源 占比 仅 约 1% 。 根据沙 特电 力和 水电联 产管 理局 的数 据， 自 2004 年至 2017 年 ， 沙 特 总发电 装机 容量 由 28GW 增 加至62.5GW ， 年均增 长率 约 为 8% 。2019 年沙特 电机 装机 容量 约 为96GW ，2018 年 约为82GW ， 其中燃 油发 电 机装 机2248.8 万千 瓦， 天 然气发 电装 机 1750.5 万 千 瓦， 联 合循 环发 电装 机 1335.3 万 千瓦 ， 柴油发 电装 机 18.5 万千 瓦 ， 太阳 能光 伏发 电装 机0.28 万千 瓦， 其他 类型 发电 装 机 2340.7 万 千瓦。 为满足 未来 沙特 居 民的电 力需 求， 预 计 到 2030 年， 沙 特全 国发 电总 装机 容量将 至少 需 要达 到122.6GW （沙 特能 源 、 工业 和矿 产资 源部 ） 。 由 于石油 资源 丰富 ， 以 石油 为燃料 的发 电 装机容 量占 该国 全部 发电 装机容 量 的 57% ，天 然气 发电装 机容 量 占 42% ，非 水可再 生能 源 发 电装机 容量 比例 极小 ，2021 年占 比仅 为 1% 。 工业 17% 建筑业 8% 批发零售餐 饮业 15% 交通、仓储与邮电通信业 9% 其他部门 51% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2017 2018 2019 2020 2021 沙特失业率（% ） 世界平均失业率（% ） 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 9 图7.2014-2021 年沙特电力装机容量和同比变化 资料来源 ： 全球 统计数 据库 ， 安信 证券研究 中心 2017 年， 沙特 能源 部提 出 可再生 能源 计划 （NREP ） ， 目标为 到 2030 年新 能源 发电装 机量 达 58.7GW ，占 总发 电装 机量 的 50% 。从 2017 年 底至 2023 年初 ，沙 特已 进行 四轮 新能源 项目 招 标，然 而 在 2010-2021 年 投运的 可再 生能 源装 机容 量仅 有417MW ， 距预 期目 标较远 。 表5：2017-2023 年沙特新能源 项目招标情况 轮次 年份 项目个数 装机容量 1 2017 2 700MW 2 2019 6 1.47GW 3 2020 - 1.2GW 4 2022 - 3.3GW （风 电 1.8GW ， 光伏1.5GW ） 资料来源 ：北极 星火力 发电网 ，安 信证券研 究中心 发电量中， 天 然气发电最 多， 其次为石 油发电， 新 能源发电增速快 。2021 年 沙特阿 拉伯 发电 量为 356.6 太 瓦时 ，2020 年为 338 太瓦 时， 年平 均 增长率 为 5.8% 。2021 年沙 特分燃 料发 电 量中， 石油 发电139.9 太 瓦时， 占 比39.3% ， 天然 气 发电215.9 太瓦 时， 占比60.5% ， 可再 生 能源发 电 0.8 太瓦 时， 占 比 0.2% 。 其中 ，石 油发 电 和天然 气发 电均 保持 较为 稳定的 水平 ， 2016-2021 年复 合增 速-0.7%， 可 再生 能源 发电 由于 基数较 小， 因此 增长 较快 ，2016-2021 年 复合增 速 41.4% 。 图8.2011-2021 年沙特发电量 资料来源 ：BP 能源统 计年鉴 ，安信 证券研究 中心 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 电力装机容量( 万千瓦) 同比变化(%) 250.1 272.1 284.5 312.3 338.8 337.4 354.4 334.9 335.4 338 356.6 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 发电量（太瓦时） 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 10 根据国 际能 源署 预测 ， 天 然气将 依然 是中 东地 区的 主要电 力来 源， 其发 电量 占比将 从 2022 年 72%增加到 2025 年 77% ， 而燃油 发电 量预 计将 从 2022 年 21% 下降 到 2025 年 14% 。2022 年中 东地区 发电 相关 碳排 放量 略有增 长， 涨幅 为 0.7% ， 预计 到2025 年 将下 降 2% 。 图9.2019-2025 年 中 东 地 区 电力来 源 结 构变 化 资料来源 ：国际 能源署 《2023 年电 力市场报 告》 ， 安信 证券研 究中心 图10. 沙 特分 燃 料发 电 量 图11.中 东地 区 及沙 特 阿拉 伯 年发电 量 资料来源 ：BP 能源统 计年鉴, 安信 证券研究 中心 资料来源 ：BP 能源统 计年鉴, 安信 证券研究 中心 中东地 区未 来预 计会 持续 发展新 能源 发电 ， 丰 富其 能源产 业结 构。 沙特 未来 预计将 大幅 度 增 加新能 源发 电量 ，由 此支 撑国内 不断 增长 的电 力需 求。2022 年 12 月沙 特在 沙姆沙 伊赫 举 行 的联合 国气 候大 会上 表示 ， 到 2050 年将 实现 净零 排 放， 到2030 年 可再 生能 源 发电将 占本 国 总发电 量 的 50% 。 130.8 207 0.2 139.9 215.9 0.8 -30 20 70 120 170 220 石油 天然气 可再生能源 2020 2021 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 中东地区 沙特阿拉伯 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 11 表6：2017-2023 年沙特新能源 发展预期 机构 预测内容 国际能源 署 到 2030 年， 中东地 区可再 生能源 （不含水 力发电 ）总发 电能力 将超 过 192 吉 瓦，为 当前水 平的17 倍 ，其中太 阳能发 电 所占比例 将占42% 以上， 风能约 占35% APRICORP 中东和北 非地区 的低碳 能源行 业到2030 年 项目价 值将达 到2570 亿 美 元。其中 就计划 和承诺 的项目 投资 而言，太 阳能光 伏占项目 价值 的 50% ，其 次是氢 能 占 21% ，核 能占14% ，风能 占10% ， 水电和垃 圾发电 项目共 占5% Sharbatly 到 2030 年， 中东地 区的