安信证券：“2030”愿景下，关注沙特地区的能源产业链机会.pdf

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年06 月24 日 电力及 公用事业 行 业 深度 分 析 “2030 ” 愿景 下 ， 关 注 沙 特 地 区 的 能 源 产业链机会 证券研究报告 投 资评 级 领先大市-A 维持评级 首 选股票 目 标价（元 ） 评级 行业表现 资料来源Wind 资讯 升幅 1M 3M 12M 相 对收益 -0.8 3.9 10.4 绝 对收益 -2.8 0.9 -0.3 周喆 分 析师 SAC 执 业证 书编 号S1450521060003 zhouzhe1essence.com.cn 相关报告 工 商 业 储能 多要 素催 化 商 业 模 式 改善 ， 需求 有望 迎 来 高增 2023-06-18 多 地 密 集 落 实 居 民 气 价 顺 价，城燃毛差有望改善 2023-06-18 智 慧 供 热 一 个传 统行 业 在 数字中国加持下的蜕变 2023-06-11 “ 双碳” 目 标 及 节 能 改 造 需 求 下，重视智慧供热投资机会 2023-06-11 国 家 能 源局 发 布 新型 电 力 系 统 发 展 蓝 皮 书 ， 明 确 “ 三 步走” 发展路径 2023-06-04 沙特2030 愿景 开启 多元 产业 发展新 机遇 2016 年 4 月沙特政府推出的 “2030 愿景 （Vision 2030） ” ， 在沙特国 内掀起全面深入的经济、 社会变革。 其中经济改革目标主要依靠政府 大规模投资实现经济增长和多元化， 以及增加就业两个目标。 愿景直 接规划私营行业 GDP 占比、 外国直接投资和非石油收入占比目标， 表 现出较强的产业多元化、 对外合作发展意愿。2022 年12 月中国与沙 特签署共建 “一带一路” 倡议与 “2030 愿景” 对接实施方案， 两国在 基础设施、能源、贸易和投资等领域更多务实合作将持续落地。 能 源结 构方面 ，降 低对石 油依 赖，提 升清 洁能源 贡献 面临世界能源格局变化、 石油价格波动较大等问题， 沙特在 “2030 愿 景” 中 明确将通过将提高新能源在沙特整体能源结构的占比摆脱经济 发展对石油产业的依 赖 。作为愿景的重要组 成 部分，2017 年沙特启 动国家可再生能源计划 （NREP） ， 目标 2030 年实现新能源发电装机量 58.7GW ， 占发电装机总量的50 ， 其中光伏发电装机量占新能源之首 达 40 ， 风能、 氢能等 其他清洁能源的高速发展也将助力沙特能源结 构转型。与此同时，沙 特政府推出公共投资基 金（PIF）项目推动沙 特 2030 愿景转型蓝图的实现。PIF 的投资将会为非石油 GDP 增长带 来新的机遇，通过能源结构转型带动全国经济结构多元化发展。 电 力市 场方 面 ，成 本优势 显著 ，私有 化改 革加强 市场 化程度 中东地区油气资源丰富， 叠加发展新能源的自然条件优势、 土地和配 套设施成本优势显著， 电力市场发电成本及上网电价较低。 例如2021 年沙特 600MW 的Al Shuaiba 光伏项目出售电力价格低至 1.04 美分/ 度电，显著低于此前全 球最低光伏上网电价（1.35 美分/度电） 。展 望未来， 随着 “2030 愿景” 对私有经济部门发展活力的重视， 沙特电 力部门私有化改革有望 持续推动电力市场的市 场化程度提升，在发- 输-配- 售多环节带来新的产业投资机会。 投资建议 中 沙合 作 迎来 新 机 遇， 建 议关 注 沙特 能 源 领域 投 资 机会，建议关注九丰能 源、盛弘股份、阳光电 源、 东方电子、 中 国能建、隆基绿能等已有合作意向或落地项目的企业。 风 险提 示 地缘政治的 风险、国际油价变动对沙特石油收入的影响。 -20 -10 0 10 20 30 40 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 电 力 及 公 用 事 业 沪深300 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 999563385行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 沙 特政 策新 变化 沙 特 王储上 任后 ，开 始对 国内 进行系 列改 革 . 4 1.1. 能源 方面 ，降 低对 石 油依赖 ，使 得经 济结 构更 加多元 化 4 1.2. 调整 外交 战略 ，寻 求 与大国 的多 元平 衡 . 4 2. 沙 特 以石 油为 中心 发 展起来 的国 家 . 4 2.1. 沙特 简介 信 奉伊 斯 兰教的 君主 制王 国 . 4 2.2. 经济 结构 以 第二 第 三产业 为主 ，失 业率 和通 货膨胀 率有 缓解 5 2.3. 能源 结构 从 以石 油 为主寻 求结 构转 型 . 6 2.3.1. 能 源结 构依 然以 石 油为主 6 2.3.2. 沙 特能 源转 型进 行 时 6 2.4. 电力 结构 可 再生 能 源占比 仅 1 ， 有很 大提 升 空间 . 8 2.5. 电力 市场 私 有化 改 革进行 中， 市场 化程 度有 望加强 12 3. 中 沙合 作 产业 互补 ， 合作前 景广 阔 13 3.1. 中沙 两国 经贸 合作 现 状互 补型 的贸 易伙 伴 13 3.2. 中沙 两国 合作 前景 优势互 补， 在能 源、 制造 业、文 化等 产业 有深 度合 作机会 . 14 3.3. 中国 企业 在沙 特 中 国企业 发挥 技术 优势 ，利 用沙特 的资 源资 金促 进沙 特产业 发 展 . 16 3.3.1. 中 沙能 源合 作案 例 之一 中国 企业 承建 沙特 阿拉伯 重点 光伏 电站 项目 . 17 3.3.2. 中 沙能 源合 作案 例 之二 沙特 新未 来 城NEOM . 18 3.3.3. 中 沙能 源合 作案 例 之三ACWA Power 赴中 洽 谈系列 能源 合作 项目 . 19 3.3.4. 中 沙能 源合 作案 例 之四 氢能 等多 领域 合作 推进 . 20 4. 投 资建 议 20 5. 风 险提 示 20 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 图表目录 图1. 截至2020 年 底中 东 与沙特 地区 传统 能源 储量 . 6 图2. 2021 年沙 特能 源消 费结构 6 图3. 石油 消费 量 千桶/ 天 . 7 图4. 2020.5-2023.5 国 际石油 价格 7 图5. 2021 年沙 特经 济结 构 8 图6. 沙特 与全 球平 均失 业率对 比 8 图7. 2014-2021 年 沙特 电 力装机 容量 和同 比变 化 . 9 图8. 2011-2021 年 沙特 发 电量 . 9 图9. 2019-2025 年 中东 地 区电力 来源 结构 变化 10 图10. 沙 特分 燃料 发电 量 10 图11. 中 东地 区及 沙特 阿 拉伯年 发电 量 10 图12. 2017-2021 年 沙特 与全球 碳排 放量 （百 万吨 ）情况 . 11 图13. 沙 特太 阳能 资源 分 布 12 图14. 2011-2020 年 沙特 用电量 . 12 图15. 光 伏项 目电 力最 低 售价时 间趋 势（ 美分 ） 13 图16. 2014-2021 年 中沙 双边进 出口 金额 及同 比变 化 . 14 图17. 沙 特主 要从 中国 进 口机器 及轻 工业 产品 14 图18. 中 国主 要从 沙特 进 口矿产 能源 等初 级产 品 14 图19. 2012-2021 年 中国 制造业 产出 额及 占全 球比 例 . 15 图20. 沙 特石 油储 量占 世 界比重 15 图21. 2020 年 沙特 天然 气 储量占 世界 比重 15 图22. 2022 年 召开 中国 － 阿拉伯 国家 峰会 （中 阿峰 会） 16 图23. 中 国企 业在 沙特 17 图24. 中 国能 建承 建的 沙 特阿尔 舒巴 赫 2.6 吉 瓦光 伏电站 项目 进展 顺利 17 图25. 沙 特红 海项 目效 果 图 18 图26. 沙 特拉 比格 300MW 光伏电 站 18 图27. 新 未来 城 NEOM 项 目地理 位置 . 19 图28. THE LINE 城 市效 果 图 19 图29. ACWA Power 业务 近 况概览 19 表1 2017-2021 年 沙特 经济总 量、 增长 率及 人 均GDP 5 表2 2017-2021 年 沙特 三次产 业构 成 5 表3 2017-2021 年沙特GDP 构 成情 况 5 表4 2017-2022 年 沙特 失业率 及通 胀率 5 表5 2017-2023 年 沙特 新能源 项目 招标 情况 9 表6 2017-2023 年 沙特 新能源 发展 预期 . 11 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 1.沙特政 策新变化沙特王 储上任后，开始对 国内进行系列改革 2022 年 9 月 27 日晚 ，沙 特国王 萨勒 曼宣 布对 内阁 进行重 组， 将王 储穆 罕默 德任命 为该 国 首 相。 穆 罕默 德上 任后 ， 意 识到单 一经 济结 构和 外交 战略的 不稳 定性 ， 因 此进 行了一 系列 国 内 改革。 1.1. 能 源方 面，降 低对 石油依 赖， 使得经 济结 构更加 多元 化 目前中 东地 区的 煤炭 资源 有限 ， 其 能源 结构 以石 油 和天然 气为 主 ， 新 能源 占 比较小。2016 年 4 月， 沙特 发布 “2030 愿 景” ， 计划 提高 新能 源在 沙 特整体 能源 结构 的占 比。 与此同 时， 政府 推出公 共投 资基 金（PIF ） 项目来 推动 沙特 2030 愿 景 这一转 型蓝 图的 实现 。PIF 的投 资将会 为非石 油 GDP 增 长带 来新 的机遇 ， 创 造更 多就 业机 会， 促 进私 营部 门更 加蓬 勃地发 展， 由 此 使得经 济结 构更 加多 元化 。2021 年 初 ， 沙 特先 后提 出沙特 制造 倡议 和沙 特伙 伴计划 。 沙特 制 造倡议 旨在 通过 培养 消费 端对于 沙特 民族 品牌 的忠 诚度来 支持 沙特 产品 和服 务的发 展； 沙 特 伙 伴计 划重 视私 营经 济在国 家经 济结 构中 的重 要作用 ，从 生产 端推 动经 济的健 康有 序发 展 。 沙特通 过沙 特制 造倡 议和 沙特伙 伴计 划提 出 “沙 特 制造 ” 概 念 ， 目 标是 以资 金推动 、 以重 点 产业私 营化 作为 发力 点来 丰富国 家的 经济 结构 ，推 动经济 多元 化发 展。2021 年 10 月 ，沙 特 公布了 规模 达万 亿级 里亚 尔的国 家投 资战 略， 这一 战略通 过构 建投 资机 会、 投资者 、 资 金 支 持和环 境支 持四 大支 柱来 提升沙 特国 内投 资的 质量 ，催生 可持 续发 展动 力， 与沙 特 2030 愿 景相辅 相成 。 1.2. 调 整外 交战略 ，寻 求与大 国的 多元平 衡 加强与亚洲国家合作 ， 和 中国的外交关系改善 。 一 方面 ， 沙 特在 能源 政策 方 面重视 与俄 罗斯 等国家 的协 调 ， 另 一方 面 ， 沙 特王 储积 极访 问韩 国 、 泰 国等 地并 签署 上百 亿 美元的 合同 。 除 此之外 ， 沙特 也积 极改 善与 中国的 外交 关系 ， 2022 年 召开中 国－ 阿拉 伯国 家峰 会 （ 中阿 峰会 ） 、 中国－ 海湾 阿拉 伯国 家合 作委员 会峰 会（ 中海 峰会 ） 。2023 年 在中 国的 支持 下 ，沙特 与伊 朗 恢复外 交关 系并 开展 各领 域合作 ，同 时沙 特内 阁也 批准加 入上 海合 作组 织。 2.沙特 以石油为中心发展 起来的国家 2.1. 沙 特简 介信 奉伊 斯兰教 的君 主制王 国 沙特位 于阿 拉伯 半岛 ，国 土面积 约为 225 万平 方公 里，共 有约 3481 万人 口 （截至 2020 年 底） ， 其中 沙特 公民 约占 62 ，约 为 2159 万人 ，外 籍人口 约 1322 万。 劳动 力约占 总人 口的 72 。 沙特 约 95 的人 集中 在利雅 得、 吉达 等大 城市 。 沙特 阿拉 伯的 主要 民族 是阿拉 伯族 ， 逊 尼派穆 斯林 占大 多数 ， 分 布全国 各地 ； 什叶 派穆 斯 林占少 部分 ， 主要 分布 在 东部地 区 ； 还 有 少量贝 都因 人。 沙特 以伊 斯兰教 为国 教， 逊尼 派约 占 85 ，什 叶派 约占15 。 沙特总 共分 为 13 个 地区 （省） ，分 别为 利 雅得 、 麦加、 麦地 那、 东部 、卡 西姆、 哈伊 勒、 阿西尔 、 巴 哈、 塔 布克 、 北部边 疆、 季赞、 纳季 兰 、 朱夫。 地区 下设 一级 县 和二级 县， 县下 设一级 乡和 二级 乡 。 沙 特 首都为 利雅 得 ， 这 也是 沙 特第一 大城 市 ， 是 全国 的 政治 、 文 化中 心。 吉达是 沙特 的第 二大 城市 ， 位于 沙特 西部 海岸 中部 ， 是沙 特的 金融 、 贸 易中 心和红 海沿 岸 的 重要港 口。 沙特是 君主 制王 国 ， 禁 止 政党活 动 ， 无 宪法 ， 古兰 经 和先 知穆 罕默 德的 圣 训是国 家执 法的 依据。 国王 亦称 “两 圣地 （ 麦加和 麦地 那） 仆人 ” 。 国 王行使 最高 行政 权和 司法 权， 有 权任 命 、 解散或 改组 内阁 ， 有权 立 、 废 王储 ， 解散 协商 会议 ， 有 权批 准和 否决 内阁 会 议决议 及与 外国 签订的 条约 、协 议。1992 年 3 月 1 日， 法赫 德国 王 颁布 治国 基本 法 ，规 定 沙特阿 拉伯 王 国 由其 缔造 者阿 卜杜 勒阿齐 兹 拉赫 曼 费萨 尔阿 勒沙 特国 王子 孙中 的优秀 者出 任国 王 。 2006 年 10 月， 沙特 国王 阿 卜杜拉 颁布 谕令 ， 宣 布修 改 治国 基本法 ， 成立 效 忠委员 会 。 2007 年，沙 特王 室确 立由 国王 和效忠 委员 会共 同确 定王 储人选 的制 度。2015 年 1 月 23 日 ，沙 特 国王阿 卜杜 勒- 阿齐 兹逝 世 ， 萨 勒曼 本 阿 卜杜 勒- 阿齐兹 阿勒 沙特 继位 ， 成为沙 特第 七 任国王 。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 沙特协 商会 议于1993 年12 月29 日 正式 成立 ， 是国 家政治 咨询 机构 ， 下 设13 个专门 委员 会。 协商会 议由 主席 和 150 名 议员组 成， 由国 王任 命， 任期4 年， 可连 任。 本届内 阁 于 2022 年9 月 成 立， 共 有37 名成 员 ， 主 要 成员包 括王 储兼 首相 穆罕 默德 本 萨 勒曼 本 阿卜 杜勒 阿齐 兹阿 勒沙 特（Mohammed bin Salman bin Abdulaziz Al Saud）， 国防大 臣哈 立德 本 萨勒 曼 阿卜 杜勒 阿齐 兹 阿勒 沙特 （Khalid bin Salman bin Abdulaziz Al Saud ） ，外 交大 臣费 萨 尔本 法 尔汉 阿 勒沙 特（Faisal bin Farhan Al Saud ） ， 能源 大臣阿 卜杜 勒阿 齐兹 本 萨勒 曼 本 阿卜 杜勒 阿 齐兹 阿勒 沙特 （Abdulaziz bin Salman bin Abdulaziz Al Saud ） ， 财政大 臣穆 罕默 德 本 阿 卜杜拉 杰 德安 （Mohammed bin Abdullah Al-Jadaan ）等 。 沙特的 司法 机构 为司 法部 和最高 司法 委员 会 ， 以 古 兰经 和 圣 训 为 执法 依 据。2007 年， 阿卜杜 拉国 王颁 布 司 法 制度及 执行 办法 和 申 诉制度 及执 行办 法 ， 建立 新的司 法体 系。 设立三 级法 院， 并建 立刑 事、民 事、 商业 、劳 工等 法庭。 最高 法院 院长 由国 王任命 。 2.2. 经 济结 构以 第二 第三产 业为 主，失 业率 和通货 膨胀 率有缓 解 GDP 增 速受 石油 经济 波动 影响。 2020 年受 到新 冠疫 情的影 响 和 国际 油价 波动 的影响 ， 沙 特 GDP 下降 了4.1 ， 经济 受到 较 大冲击 ， 但 2021 年快 速恢 复至8335.4 亿 美元 ， 增速 达到 3.2，人 均GDP 也超 过 2019 年水 平 ，基本 与2018 年相 持平 。 表12017-2021 年沙特经济总 量、增长率及人均 GDP 年份 GDP（亿美元 ） GDP 增长率（ ） 人均 GDP （美元） 2017 6885.9 -0.7 20138.1 2018 8165.8 2.5 23318.7 2019 8036.2 0.3 22430.2 2020 7033.7 -4.1 19539.6 2021 8335.4 3.2 23185.9 资料来源 世界 银行， 安信证 券研 究中心 GDP 构成以第二第三产业 为主。 根 据世 界银 行数 据 可得，2021 年沙 特阿 拉伯 国内生 产总 值为 8335.4 亿 美元 ， 人 均 GDP 为 2.319 万 美元 。 其 中第 一产业 、 第 二产 业、 第三 产业分 别占 据 比 重为 2.3 、45.5 、46.7 。 产业 结构 以二 、 三 产业 为主。 资本 形成 、 消 费、 净出口 分别 占 据 比重 为23.6 、65.9 、10.5 。 表22017-2021 年沙特三次产 业构成 指标 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 农业增加 值占GDP 比重 2.5 2.1 2.2 2.5 2.3 工业增加 值占GDP 比重 45.8 50.1 47.1 40.1 45.5 服务业增 加值 占 GDP 比重 51.6 45.7 48.5 53.9 46.7 资料来源 世界 银行， 安信证 券研 究中心 表32017-2021 年沙特GDP 构 成情况 指标 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 资本形成 占GDP 比重 28.9 26.4 29.1 27.6 23.6 消费占GDP 比重 65.6 60.7 62.5 72.1 65.9 净出口 占 GDP 比重 5.6 12.9 8.4 0.3 10.5 资料来源 世界 银行， 安信证 券研 究中心 失业率和通胀率有所 下降 。 据 世界 银行 数据 显示，2021 年， 沙特 总失 业人 数占 劳动力 总数 的 比例 是6.7 ， 2022 年是 5.6 ， 有 所下 降。 2021 年， 沙 特通货 膨胀 率 为 3.1 ， 2022 年为2.5 ， 有所下 降。 表42017-2022 年沙特失业率 及通胀率 指标 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 失业率（ 总失业 人数占 劳动力 总数 的比例） 5 . 9 6 5 . 6 7 . 5 6 . 7 5 . 6 通胀率 - 0 . 8 2 . 5 - 2 . 1 3 . 4 3 . 1 2 . 5 资料来源 世界 银行， 安信证 券研 究中心 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 6 2.3.能源 结 构从 以石 油为主 寻求 结构转 型 2.3.1. 能源结构依然以石油 为主 从能源资源来看， 中东是 全球主要的石油和天 然气 产地， 其中沙特占有重要 地位。 根据 BP 能 源统计 年鉴 数据 显示 ，截 至 2020 年 底， 中东 地区 石油探 明储 量为 1132 亿 吨，占 据全 球 的 48.3 ， 储产 比为82.6 ； 天然气 探明 储量 为 75.8 万 亿立方 米 ， 占 据全 球 的 40.3 ， 储 产比 为 110.4 ； 煤 炭探 明储 量为 12.03 亿 吨， 占据 全球 的 0.1 。 截 至 2020 年 底， 沙特 阿拉伯 的石 油 探明储 量 为 409 亿吨 ， 占 据全球 的17.2 ， 储 产比 为73.6 ； 天然 气的 探明储 量为 6 万亿 立 方 米，占 据全 球 的 3.2 ， 储 产比 为53.7 。 从能源消费结构来看 ， 基于 资源优势， 沙特 能源消费以 石油为主。 2021 年， 沙特 能 源消费 中， 煤炭占 比接 近 0 ，石 油占 比62.45 ，天 然气 占比 37.45 ， 可再 生能 源占 比 0.1 。 图1.截至 2020 年底中东与沙 特地区传统能源储量 图2.2021 年沙特能源消费 结构 资料来源 BP 能源统 计年鉴 ，安信 证券研究 中心 资料来源 BP 能源统 计年鉴 ，安信 证券研究 中心 2.3.2. 沙特能源转型进行时 沙 特能 源转 型正 在进 行中， 未来 预计 继续 保持 在石油 、天 然气 等传 统能 源方面 的优 势地 位 ， 同时积 极发 展太 阳能 、 风 能等新 能源 ， 建 立具 有竞 争力的 新能 源市 场。 沙特 进行能 源转 型 有 以下原 因 世界能源格局变化， 沙特 能源产业现状面临挑 战 随着新 能源 的不 断开 发和 环境保 护意 识增 强， 全球 已形成 较为 明确 的低 碳发 展目标 ， 世 界 新 能 源和 可再 生能 源替 换传统 能源 进程 加快 。石 油在全 球能 源消 费总 量中 的比重 有一 定下 降 ， 预计将 从 2012 年的33 下 降至2040 年的30 （ 美国 能源信 息管 理 局 EIA 预期 ） 。2021 年全 球 石油需 求量 比 2019 年 平均 低 370 万桶/ 天， 消费 总量 在 2019 年为 9774.7 万桶/ 天，2020 年 受全球 疫情 影响 下降 至 8874.6 万桶/ 天，2021 年 消 费总量 为9408.8 万桶/天 。 除 此之 外， 一 些石油 进口 国为 了本 国的 经济与 能源 安全 ， 逐 渐摆 脱对中 东石 油的 依赖 ， 大 力开发 除中 东 地 区之外 的油 气资 源， 积极 改善本 国的 能源 结构 ，例 如 2019 年 美国 可再 生能 源成第 三大 能 源 消费来 源， 非化 石燃 料消 费已经 接近 能源 消费 的 20 （来 自美 国能 源信 息署） 。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 7 图3. 石油消费量 千桶/ 天 资料来源 BP 能源统 计年鉴 ，安信 证券研究 中心 国际石油价格下跌， 石油 价格起伏对沙特的经 济状 况影响明显 沙特经 济结 构相 对单 一， 以石油 为主 ， 这 使得 沙特 经济的 抗风 险能 力较 差。2016 年 初， 全球 石油价 格从115 美元/桶 骤 降至28 美元/ 桶。 2020 年初 国际石 油价 格依 旧受 到疫 情严重 影响 ， 尽管 2022 年国 际油 价冲 高 回落， 但由于 乌克 兰危 机， 全球石 油需 求复 苏进 程严 重推后 ， 乌克 兰危机 重塑 了全 球的 石油 贸易格 局 。2023 年 截至5 月中旬 ， 由于 全球 经济 增 长放缓 ， 美国 页 岩油产 量不 断增 加导 致全 球原油 供应 不断 增加 ， 而 全球原 油需 求相 对缓 慢导 致供过 于求 等 因 素， 据统 计 ，2023 年 以来 ， 国 际原 油价 格已 经下 跌 超过12 。 而 这些 对于 沙 特经济 的稳 定可 持续 性 发展 非常 不利 。 图4.2020.5-2023.5 国际石油价格 资料来源 英为 财情， 安信证 券研 究中心 单一经济结构造成社 会经 济问题逐渐凸显 沙特石 油工 业经 历多 年发 展， 已 逐渐 接近 生产 峰值 ， 发展 潜力 受限 严重 ， 而 作为沙 特经 济 的 支柱产 业 ， 这 也会 导致 沙 特经济 发展 潜力 受限 、 动 力不足 。 同时 ， 对于 石油 工业的 过度 依赖 使得非 石油 工业 发展 滞后 ， 经 济结 构较 为单 一 ， 抵 御风险 能力 较弱 。 除此 之 外， 由于 石油 行 业是资 源和 资金 密集 型产 业， 对 此产 业的 过度 依赖 也会导 致社 会就 业岗 位不 足， 一 定程 度 上 加剧失 业问 题。 95924 97490 97747 88746 94088 84000 86000 88000 90000 92000 94000 96000 98000 100000 2017 2018 2019 2020 2021 石油消费量 0 20 40 60 80 100 120 140 WIT 原油 期货价 格 伦敦布伦特原油期货价格 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 8 图5.2021 年沙特经济结构 图6.沙特与全球平均失业 率对 比 资料来源 国泰 安，安 信证券 研究 中心 资料来源 世界 银行， 安信证 券研 究中心 因此在 受 到 2016 年 全球 石 油价格 急剧 下跌 影响 后 ， 沙特出 台 “2030 愿 景” ， 希 望全面 深化 社 会、经 济、 能源 多样 性的 改革。 改革 具有 以下 驱动 力 （1 ） 全球 清洁能 源转 型的 趋势促 使沙 特加 快能 源转 型步伐 。 未 来全 球预 计能 源需求 量持 续 增 加， 据 沙 特能 源转 型及 氢 能发展 展望 ， 至 2050 年 ， 一次能 源供 应增 长预 计达 到 25-60 ， 清洁能 源预 计成为 满 足世 界能源 需求 增长 的主 体。 自 2017 年 以来 ，沙 特启 动国家 可再 生 能 源计划 （NREP ） ， 将其 作为2030 愿景 组成 部分， 目标 是 到2030 年 实现 新能 源发 电 装机58.7GW ， 构成发 电装 机总 量 的 50 ， 其中 光伏 发电 装机 量占 新能源 之首 达40GW （沙特 能源部 “国 家 可 再生能 源计 划” ） 。 （2 ） 沙 特在 清洁 能源 方面 ， 例 如太 阳能 、 风能 、 氢能 等方面 具有 的一 定优 势推 动着沙 特的 能 源转型 。 国 际能 源署 等机 构和智 库均 认为 沙特 氢能 开发前 景广 阔， 沙特 自身 也将氢 能列 为 未 来能源 发展 的重 点方 向之 一， 2030 年实 现新 能源 发电 装机58.7GW ， 构成 发电 装 机 总量 的50 。 2022 年， 沙特 能源 部和 国 内单位 签 署 8 项 合作 协议 ， 计 划联 合推 动氢 燃料 汽 车、 公共 汽车 和 列车以 及可 持续 航空 燃料 在沙特 的项 目试 点。 2.4. 电 力结 构 可 再生 能源占 比仅 1， 有很 大提升 空间 电力装 机结 构中 ， 沙特 以 石油天 然气 为主 ， 风光 等 可再生 能源 占比 仅 约 1 。 根据沙 特电 力和 水电联 产管 理局 的数 据， 自 2004 年至 2017 年 ， 沙 特 总发电 装机 容量 由 28GW 增 加至62.5GW ， 年均增 长率 约 为 8 。2019 年沙特 电机 装机 容量 约 为96GW ，2018 年 约为82GW ， 其中燃 油发 电 机装 机2248.8 万千 瓦， 天 然气发 电装 机 1750.5 万 千 瓦， 联 合循 环发 电装 机 1335.3 万 千瓦 ， 柴油发 电装 机 18.5 万千 瓦 ， 太阳 能光 伏发 电装 机0.28 万千 瓦， 其他 类型 发电 装 机 2340.7 万 千瓦。 为满足 未来 沙特 居 民的电 力需 求， 预 计 到 2030 年， 沙 特全 国发 电总 装机 容量将 至少 需 要达 到122.6GW （沙 特能 源 、 工业 和矿 产资 源部 ） 。 由 于石油 资源 丰富 ， 以 石油 为燃料 的发 电 装机容 量占 该国 全部 发电 装机容 量 的 57 ，天 然气 发电装 机容 量 占 42 ，非 水可再 生能 源 发 电装机 容量 比例 极小 ，2021 年占 比仅 为 1 。 工业 17 建筑业 8 批发零售餐 饮业 15 交通、仓储与邮电通信业 9 其他部门 51 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2017 2018 2019 2020 2021 沙特失业率（ ） 世界平均失业率（ ） 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 9 图7.2014-2021 年沙特电力装机容量和同比变化 资料来源 全球 统计数 据库 ， 安信 证券研究 中心 2017 年， 沙特 能源 部提 出 可再生 能源 计划 （NREP ） ， 目标为 到 2030 年新 能源 发电装 机量 达 58.7GW ，占 总发 电装 机量 的 50 。从 2017 年 底至 2023 年初 ，沙 特已 进行 四轮 新能源 项目 招 标，然 而 在 2010-2021 年 投运的 可再 生能 源装 机容 量仅 有417MW ， 距预 期目 标较远 。 表52017-2023 年沙特新能源 项目招标情况 轮次 年份 项目个数 装机容量 1 2017 2 700MW 2 2019 6 1.47GW 3 2020 - 1.2GW 4 2022 - 3.3GW （风 电 1.8GW ， 光伏1.5GW ） 资料来源 北极 星火力 发电网 ，安 信证券研 究中心 发电量中， 天 然气发电最 多， 其次为石 油发电， 新 能源发电增速快 。2021 年 沙特阿 拉伯 发电 量为 356.6 太 瓦时 ，2020 年为 338 太瓦 时， 年平 均 增长率 为 5.8 。2021 年沙 特分燃 料发 电 量中， 石油 发电139.9 太 瓦时， 占 比39.3 ， 天然 气 发电215.9 太瓦 时， 占比60.5 ， 可再 生 能源发 电 0.8 太瓦 时， 占 比 0.2 。 其中 ，石 油发 电 和天然 气发 电均 保持 较为 稳定的 水平 ， 2016-2021 年复 合增 速-0.7， 可 再生 能源 发电 由于 基数较 小， 因此 增长 较快 ，2016-2021 年 复合增 速 41.4 。 图8.2011-2021 年沙特发电量 资料来源 BP 能源统 计年鉴 ，安信 证券研究 中心 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 电力装机容量 万千瓦 同比变化 250.1 272.1 284.5 312.3 338.8 337.4 354.4 334.9 335.4 338 356.6 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 发电量（太瓦时） 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 10 根据国 际能 源署 预测 ， 天 然气将 依然 是中 东地 区的 主要电 力来 源， 其发 电量 占比将 从 2022 年 72增加到 2025 年 77 ， 而燃油 发电 量预 计将 从 2022 年 21 下降 到 2025 年 14 。2022 年中 东地区 发电 相关 碳排 放量 略有增 长， 涨幅 为 0.7 ， 预计 到2025 年 将下 降 2 。 图9.2019-2025 年 中 东 地 区 电力来 源 结 构变 化 资料来源 国际 能源署 2023 年电 力市场报 告 ， 安信 证券研 究中心 图10. 沙 特分 燃 料发 电 量 图11.中 东地 区 及沙 特 阿拉 伯 年发电 量 资料来源 BP 能源统 计年鉴, 安信 证券研究 中心 资料来源 BP 能源统 计年鉴, 安信 证券研究 中心 中东地 区未 来预 计会 持续 发展新 能源 发电 ， 丰 富其 能源产 业结 构。 沙特 未来 预计将 大幅 度 增 加新能 源发 电量 ，由 此支 撑国内 不断 增长 的电 力需 求。2022 年 12 月沙 特在 沙姆沙 伊赫 举 行 的联合 国气 候大 会上 表示 ， 到 2050 年将 实现 净零 排 放， 到2030 年 可再 生能 源 发电将 占本 国 总发电 量 的 50 。 130.8 207 0.2 139.9 215.9 0.8 -30 20 70 120 170 220 石油 天然气 可再生能源 2020 2021 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 中东地区 沙特阿拉伯 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行 业深度分 析/ 电力及 公用事 业 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 11 表62017-2023 年沙特新能源 发展预期 机构 预测内容 国际能源 署 到 2030 年， 中东地 区可再 生能源 （不含水 力发电 ）总发 电能力 将超 过 192 吉 瓦，为 当前水 平的17 倍 ，其中太 阳能发 电 所占比例 将占42 以上， 风能约 占35 APRICORP 中东和北 非地区 的低碳 能源行 业到2030 年 项目价 值将达 到2570 亿 美 元。其中 就计划 和承诺 的项目 投资 而言，太 阳能光 伏占项目 价值 的 50 ，其 次是氢 能 占 21 ，核 能占14 ，风能 占10 ， 水电和垃 圾发电 项目共 占5 Sharbatly 到 2030 年， 中东地 区的