储能行业2023年投资策略：储能电站+户用储能+便携式，全球共振-东方证券.pdf

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电力设备及新能源行业 行业 研究 | 策略报告 ⚫ 海外户用储能：（ 1）回顾 2022：俄乌冲突加剧能源焦虑，户用 储能 需求快速增 长。 2021 年 以来 ，欧洲市场受能源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，储能经 济性体现，市场火爆。以德国为例， 2021 年新增户用光伏 14.5 万套，装机规模 1.27GWh，同比 +49%。 （ 2） 展望 2023：危机感 和 经济性驱动下，户用储能需求 持续增长。 全球能源转型大势所趋，家庭能源自发自用是主要方式。 全球电价进入 上涨通道，户用储能经济性得以实现。 2022 年受俄乌冲突催化，市场对户储产品接 受度提升，未来市场空间将持续增长。 我们预计 2025 年全球家庭储能容量空间达 57.66GWh， 2021-2025 年 复合增速 91%。 ⚫ 便携式储能： （ 1）随着产品被市场接受，便携式储能的应用场景不断拓展。 一般以 1 度电为界限， 1 度电以下偏消费级需求，一般是外出给电子类设备供电的，即户外 娱乐需求，例如手机、电脑、无人机、单反 ； 1 度电以上偏备电刚性需求 ， 大容量 产品的用户主要是停电较多的家庭备电、 房车游艇离网储能等。 （ 2）考虑户外场景 下的便携式储能需求，即有 约 50%复合增速，叠加新增场景需求，便携式储能空间 广阔。 我们 预计 2025 年便携式储能市场新增出货 2414 万台， 21-25 年均复合增速 49%；新增装机量可达约 16.9Gwh，年平均复合增速约 57%；市场空间达 551 亿 元，年平均复合增速约 49%。 ⚫ 大型储能： （ 1）回顾 2022： 国内市场共享储能理顺商业模式 。 各省陆续出台有利 于共享储能模式的政策。 湖南、山东是目前共享储能电站盈利模式较为典型的省 份， 共享储能电站可以获得调峰补偿、租赁费用、电费收益。当前投资水平下，共 享储能电站具有经济性。我们统计了北极星储能网公开的储能项目中标信息，发现 2022 年 1-9 月共享储能项目累计中标量达到 12.2GWh，占全部中标量的 34%。 （ 2）展望 2023：中国 和 美国受政策催化，市场需求确定。 美国储能的催化来自 《降低通胀法案》对 ITC 补贴的延期和力度提升，所得税抵免额度最高可达初始投 资成本的 50%，将促进储能项目装机增长。 国内储能电站发展的核心驱动在于政策 要求新能源发电机组强制配储能。基于强制配储的需求，储能装机与风电光伏 装机 节奏密切相关 ， 预计 2023 年 硅料价格下降有利于光伏装机 ， 风电主机厂降本 ， 催化 风电装机， 风电光伏建设进度加速，利好储能需求。 预计 2022 年 储能电站 装机量达 到 35.8GWh，到 2025 年增长至 118.8 GWh， 2021-2025 年复合增速 64%。 海外户用储能经过俄乌冲突催化，市场空间打开。建议关注海外市场份额高、业绩弹性 大的供应商，推荐家储收入占比高的电芯供应商 鹏辉能源 (300438，买入 )，建议关注 派 能科技 (688063，未评级 )、德业股份 (605117，未评级 )、锦浪科技 (300763，未评级 )、 固德威 (688390，未评级 )。 便携式储能产品从户外娱乐逐渐拓展至相对刚性的家庭储能，未来需求量和单位价值量 均有提升空间。建议关注 华宝新能 (301327，未评级 )、博力威 (688345，买入 )。 大储能国内和美国市场均受到政策催化，需求确 定性高 。建议关注 储能产业链价值量占 比高的环节，推荐电池环节的 宁德时代 (300750，买入 )、鹏辉能源 (300438，买入 )，建 议关注逆变器和集成厂商 阳光电源 (300274，未评级 )。 风险提示 产业链原材料价格大幅波动的风险 ； 政策风险 ； 产品迭代和研发风险 ； 假设条件变化影 响测算结果 ； 装机量不及预期的风险 。 投资建议 与投资 标的 核心观点 国家 /地区 中国 行业 电力设备及新能源行业 报告发布日期 2022年 11 月 22 日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860515100003 顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860520080004 施静 021-63325888*3206 shijing1@orientsec.com.cn 执业证书编号： S0860520090002 香港证监会牌照： BMO306 温晨阳 wenchenyang@orientsec.com.cn 严东 yandong@orientsec.com.cn 欧洲电力市场机制： —— 东方新能源专题 报告（ 2） 2022-09-30 系统梳理美国光伏政策： —— 东方新能源 专题报告（ 1） 2022-08-19 新形势下 MLPE 赛道崛起，微型逆变器展 望景气成长： —— 逆变器系列报告（ 1） 2022-08-08 海外家庭储能：高增持续，渠道为王，未 来可期： —— 储能行业专题报告 8 2022-07-27 国内储能：商业模式改善，行业快速放 量： —— 储能行业专题报告 7 2022-07-23 能源独立性发展创造新机遇，光伏风电需 求景气提升： —— 电力设备及新能源行业 2022年中期策略报告 2022-06-17 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 —— 储能行业 2023年投资策略 看好 （ 维持 ） 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1、回顾 2022：国内外共振，行业高增 5 1.1 欧洲能源危机，户用储能高速增长 . 5 1.2 国内理顺模式 ，电站储能盈利改善 . 7 2、展望 2023：多因素刺激增长，储能需求确定 9 2.1 户用储能：危机感 &经济性刺激下的需求增长 9 2.2 便携式储能：场景拓展，需求从可选转向刚性 . 11 2.3 电站储能：美国市场政策激励，中国市场经济性改善 . 13 2.3.1 美国： IRA 法案更新后， ITC 补贴力度增强 13 2.3.2 中国：产业链降本风光建设加快，储能配套增长 15 投资建议 18 风险提示 18 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：德国户用储能新增装机规模（ MWh） . 5 图 2：德国户用储能系统新增量（万户） . 5 图 3：欧洲能源消费结构 5 图 4：欧洲天然气供应结构（十亿立方英 尺 /天） 5 图 5：德国居民用电价格（欧分 /kWh） 6 图 6：德国户用储能 IRR 对电价的敏感性分析 6 图 7： 2021 年全球投运电力储能项目的累计装机规模 7 图 8： 2021 年中国投运电力储能项目的累计装机规模 7 图 9：全 球电化学储能项目的装机规模（ MW） . 7 图 10：中国电化学储能项目的累计规模（ MW） 7 图 11：共享储能收益率对储能系统成本的敏感性测算 7 图 12：共享储能收益率对租赁费的敏感性测算 7 图 13： 2022年 1-9 月共享储能中标量（ GWh） 8 图 14： 2022年 1-9 月储能中标量结构（ GWh） 8 图 15： 欧洲户用光伏装机及总装机量占比（ GW） 9 图 16： 2011-2019 年西班牙终端电价构成 9 图 17： EnBW 德国 3 口之家年度电力套餐 . 9 图 18： 便携式储能设备应用场景 11 图 19：便携式家庭储能系 统 . 11 图 20：各公司便携式储能产品带电量范围（ Wh）布局 12 图 21：各容量市场份额分布（ %） . 12 图 22：华宝新能 Geneverse HomePower Pro 产品 . 12 图 23：正浩科技 48V 全场景电源系统 12 图 24： 美国表前储能新增装机功率（ MW） . 13 图 25：美国表前储能新增装机容量（ MWh） . 13 图 26： 2020 年以来美国储能装机及规划（ MW） 14 图 27： 2020 年以来美国储能装机及规划（ MWh） 14 图 28： ITC 政策对独立储能项目的要求 14 图 29： ITC 抵免额度对储能项目 LCOS 影响测算 ($/kwh) . 15 图 30：多晶硅价格走势（万元 /吨） . 17 图 31：风机招标价格走势（ 3S 平台为主，单位：元 /kW） 17 表 1：欧洲各国加速可再生能源政策 . 6 表 2：户用储能装机量测算（ GWh） 10 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 表 3：户用储能天花板测算 . 10 表 4：全球便携式储能市场空间测算 . 13 表 5：各省新能源配置储能政策要求 . 15 表 6：储能电站市场空间测算（ GWh） 17 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 1、回顾 2022：国内外共振，行业高增 1.1 欧洲能源危机，户用储能高速增长 户用储能绝大部分是与户用分布式光伏搭配使用， 2015 年全球家庭储能年新增装机容量仅为 200MW 左右， 2017 年以来全球装机量增长较为明显，每年新增装机增长量都有明显提高，到 2020 年全球新增装机容量达到 1.2GW，同比增长 30%。 2021 年，欧洲市场受能源价格上涨影响， 居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火爆。以德国为例， 2021 年新增户用光伏 14.5 万套，装机规模 1.268GWh，同比 +49%。 图 1： 德国户用储能 新增 装机规模（ MWh） 图 2： 德国户用储能系统新增量（ 万户 ） 数据来源： 《 The development of battery storage systems in Germany, Jan Figgener, 2022》 ， 东方证券研究所 数据来源： 《 The development of battery storage systems in Germany, Jan Figgener, 2022》 ， 东方证券研究所 2022年欧洲户用储能高速增长的原因来自于俄乌冲突影响下能源独立的需求和电价上涨提升了户 用储能的经济性。 能源对外依赖过高带来能源危机， 俄乌冲突 加剧 能源焦虑 。 根据《 BP 世界能源统计年鉴》，欧 洲能源结构 中化石能源占比高，天然气大约占 25%，并且， 天然气对外依赖度高， 约 80%来自进 口管道和液化天然气，其中进口自俄罗斯的管道气有 130亿立方英尺 /天，占总供给的 29%。由于 俄乌冲突 ， 俄罗斯停止对欧洲天然气供应威胁欧洲地区能源供给 ，欧洲各政府为了 减小 对俄的能 源依 赖 以 维护 能源 安全 ， 纷纷出台政策发展清洁能源 ， 加速能源转型步伐 以 保障能源供应。 图 3： 欧洲能源消费结构 图 4： 欧洲天然气供应结构（十亿立方英尺 /天） 数据来源： BP,东方证券研究所 数据来源： EIA， 东方证券研究所 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 能量（ MWh） 同比 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017 2018 2019 2020 2021 石油 天然气 煤炭 核能 水电 可再生能源 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 政策端加速能源转型，上调光伏装机预期。 欧盟委员 会 5 月 18 日 通过 REPowerEU 议案， 2030 年可再生能源目标 由之前的 40%提高到 45%， 同时，光伏装机目标再次提高， 2025 年欧盟累计 光伏装机规模要超过 320GW， 相比 2021 年底装机 量 实现翻倍 ， 2030 底 年累计装机规模目标约 600GW，是目前装机量的两倍之多。 此外 ， 文件还提出 要 逐步强制要求新建住宅及工商业建筑上 安装光伏 。 表 1： 欧洲各国加速可再生能源政策 国家 政策 内容 德国 复活节一揽子计划 - Easter Package 将 100%可再生能源发电目标从 2050年提前到 2035年 2030 年实现 80%的可再生能源发电，光伏装机容量达到 215GW，太阳能发电达到 600TWh 的目标 英国 《英国能源安全战略》 储能租赁可视同可再生能源储能配额；通过容量租赁，可获得450-600元 /kW 左右的租赁费用。 法国 设定了 2030年 33%的能源来自可再生能源的目标。 2021年， 欧盟委员会批准法国 305亿欧元的五年计划，以根据该国援助 法规激励太阳能、陆上风能和水力发电设施，同时，批准法国 政府一项支持利用建筑上的小型太阳能装置生产可再生电力的 57亿欧元的计划。 数据来源： 政府官网， 东方证券研究所 电价上涨提升家用储能经济性，需求快速增长。 俄乌 冲突进一步加剧了商品价格的上涨，这使得 占德国电力产量约 40%的燃气和燃煤发电厂的发电成本大大提高，导致批发电价上涨， 今年 11 月同比去年 11 月上涨 67%，德国居民合同电价上涨 48%。用电成本的上升将催生家庭储能需求 。 以德国 为例 ， 假设家庭年用电量 4000kwh，晚间用电 60%。 光伏年发电小时数 1000 小时，光伏 投资成本 1.3 欧元 /w（折合人民币 9.1 元 /w），储能投资成本 0.8 欧元 /wh（折合人民币 5.6 元 /wh），居民电价 0.3464 欧元 /kwh。 假设安装 4kw/8kwh 的储能系统， 根据我们的测算，电价越 高，投资回收期越短，电价提高 50%，投资回收期缩短至 5 年。 图 5： 德国居民用电价格 （ 欧分 /kWh） 图 6： 德国户用储能 IRR 对电价的敏感性分析 数据来源： Verivox， 东方证券研究所 数据来源： Verivox， 东方证券研究所 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 0.32 0.37 0.42 0.47 0.52 0.57 投资回收期（年） 电价（欧元 /kwh） 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 1.2 国内理顺模式，电站储能盈利改善 截至 2021 年 底 ，全球 已投运储能 项目累计装机容量达到 209.4GW，同比增长 9%，电化学储能 中锂离子电池的累计装机规模最大为 23.2GW；中国 已投运的储能项目 累计装机规模达到 46.1GW，占全球总规模的 22%，同比增长 30%。由于商业化应用较早、与传统电力系统应用场 景的深度结合， 抽水蓄能在中国和全世界范围的储能占比都接近 90%，但是该比例在逐年下降。 与此同时，电化学储能的规模和占比快速提升： 2013 年到 2020 年，全球和中国电化学储能累计 规模分别从 0.7GW 和 0.1GW 增长至 23.2GW 和 5.3GW。 2021 年，全球新增电化学储能装机 10.2GW， 同比 +83%， 中国新增电化学储能装机 2.4GW ，同比 +126%。 图 7： 2021 年全球投运电力储能项目的累计装机规模 图 8： 2021 年中国投运电力储能项目的累计装机规模 数据来源： CNESA， 东方证券研究所 数据来源： CNESA， 东方证券研究所 图 9：全球电化学储能项目的装机规模（ MW） 图 10：中国电化学储能项目的累计规模（ MW） 数据来源： CNESA， 东方证券研究所 数据来源： CNESA， 东方证券研究所 国内探索共享储能商业模式，理顺独立储能电站盈利。 各省陆续出台有利于共享储能模式的政策。 湖南、山东是目前共享储能电站盈利模式较为典型的省份， 共享储能电站可以获得调峰补偿、租 赁费用、电费收益。 当前投资水平下，共享储能电站具有经济性。共享储能电站 收益来自：（ 1） 新能源电站租赁费，假设 200 万元 /年；（ 2）低价充电高价放电的电价差收入。系统成本每降低 0.1 元 /wh， IRR 提高约 1pcts；租赁费每提高 10 万元 /年， IRR 提高约 0.6pcts；充放电电价差超 过 0.2 元 /kwh，共享储能电站有经济性 。 图 11： 共享储能收益率对储能系统成本的敏感性 测算 图 12： 共享储能收益率对租赁费的敏感性 测算 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 累计装机（ MW） 新增装机（ MW） 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 累计装机（ MW） 新增装机（ MW） 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 数据来源：东方证券研究所 数据来源：东方证券研究所 共享储能成为发展趋势，规划装机量快速增长。我们统计了北极星储能网公开的储能项目中标信 息，发现 2022 年 1-9 月共享储能项目累计中标量达到 12.2GWh，占全部中标量的 34%。 图 13： 2022 年 1-9 月共享储能中标量（ GWh） 图 14： 2022 年 1-9 月储能中标量结构（ GWh） 数据来源： 北极星储能网， 东方证券研究所 数据来源： 北极星储能网， 东方证券研究所 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 1200 1700 2200 2700 IRR 储能系统成本（元 /kwh） 0% 5% 10% 15% 20% 120 220 320 IRR 共享储能租赁费（万元 /年） 0 500 1000 1500 2000 2500 共享储能 34% 发电侧 26% 工商业 8% 其他 32% 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 2、展望 2023： 多因素刺激 增长 ， 储能 需求确定 双碳目标是我国能源革命的重要指引，在二十大报告中，总书记再次强调，“ 积极稳妥推进碳达 峰碳中和。实现碳达峰碳中和是一场广泛而深刻的经济社会系统性变革。立足我国能源资源禀赋， 坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动 …… 推动能源清洁低碳高效利用，推进工业、建筑、 交通等领域清洁低碳转型 …… 加强能源产供储销体系建设，确保能源安全 ……” 。储能是能源 产供 储销体系 中“储”的一环，是保障 电力系统安全稳定运行的重要措施，因此，预期未来对储能的 需求将持续增长。 2.1 户用储能：危机感 &经济性刺激下的需求增长 全球能源转型大势所趋，家庭能源自发自用是主要方式。 能源结构中对化石能源的过渡依赖，造 成 欧洲能源危机，为了维护国家安全，欧洲加快推动能源转型进程，最佳方式是通过可再生能源 发电，实现能源供给的替代。 从电网稳定性角度，大批量新能源并网带来的电网压力是因，政府 通过补贴等政策引导发电 /用户配置储能是果，欧洲各国针对分布式光伏 +储能的补贴，底层逻辑 是通过分布式系统降低电网配售电压力。因此，欧洲户用光伏储能市场将会保持较高增长。 图 15： 欧洲户用光伏装机及总装机量占比 （ GW） 数据来源： IEA， 东方证券研究所 全球 公用 电力价格 进入上涨通道，户用储能经济性明确。 居民电价主要由能源成本、电网接入费 用、相关税费构成，其中能源成本（即发电厂的上网电价）仅占终端用电成本的 1/3。今年来能源 价格上涨，导致电力价格进入上涨通道。 居民电价采用年度套餐方式，电价上涨传导存在一定的 滞后，但电价上涨趋势明显，当前德国市场居民 1 年期用电套餐单价上涨至 0.7 欧元 /kwh 左右。 高昂的用电成本激发了居民通过安装户用光伏 +储能系统实现能源独立和节约电费账单的需求。 图 16： 2011-2019 年西班牙终端电价构 成 图 17： EnBW 德国 3 口之家年度电力套餐 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 1 2 3 4 5 6 7 2016 2017 2018 2019 2020 户用光伏装机（ GW） 装机量占比 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 数据来源： CNMC， 东方证券研究所 数据来源： EnBW， 东方证券研究所 根据家庭数量测算分布式光伏装机量，考虑家庭储能的渗透率得到安装家庭储能的数量，假设平 均每户装机量可以得到全球及各市场的家庭储能装机量。我们预计， 2025 年全球家庭储能容量空 间达 57.66GWh， 2021-2025 年 复合增速 91%，其中， 欧洲 市场最大， 2025 年新增装机 41.09GWh，复合增速 112%； 美国 市场 2025 年新增装机 7.90GWh，复合增速 71%。 表 2： 户用储能装机量测算 （ GWh） 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 全球 4.36 14.18 24.96 39.97 57.66 美国 0.93 2.10 3.62 5.63 7.90 欧洲 2.05 9.55 17.32 27.81 41.09 澳洲 0.34 0.85 1.76 2.81 4.12 其他 1.04 1.69 2.27 3.72 4.55 数据来源： BNEF， Wood Mackenzie， IEA， 东方证券研究所 测算 注：红色为第三方统计 数据 假设家家户户都安装储能系统，户用储能市场天花板广阔。根据各国都人口数和平均家庭人口数 可以得到家庭数量，根据市场主流的产品带电量假设的平均系统带电量，测算得到美国户用储能 空间达到 1.3 亿家庭 /1725GWh，欧洲户用储能空间达到 3.1 亿家庭 /2727GWh，澳大利亚户用储 能空间达到 803 万家庭 /60GWh。 表 3： 户用储能天花板测算 美国 欧洲 澳大利亚 人口数（人） 332,213,000 743,836,354 25,683,563 平均家庭人口数 2.6 2.4 3.2 家庭数 (万个） 12777 30993 803 平均家庭储能带电量（ kwh） 13.5 8.8 7.5 家庭储能装机量（ GWh） 1725 2727 60 数据来源： wind， 美国智库人口资料局 ， 东方证券研究所 测算 注：红色为实际值，蓝色为假设值 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 2.2 便携式储能：场景拓展，需求从可选转向刚性 便携式储能可以被视为“大型户外充电宝”。 这类型产品 是一种内置高能量密度锂离子电池，可 提供稳定交流 /直流电压输出的电源系统， 带电量通常为 0.2-2kWh，同时具有更大的输出功率 100-2200W，配有 AC、 DC、 Type-C、 USB、 PD 等多种接口，广泛应用于户外旅行、应急备灾 等场景。 图 18： 便携式储能设备应用场景 数据来源： 华宝新能产品宣传， 东方证券研究所 随着产品被市场接受，便携式储能的应用场景不断拓展。 一般以 1 度电为界限， 1 度电以下偏消 费级需求， 1 度电以上偏备电刚性需求。 （ 1） 1 度电以下 ： 一般是外出给电子类设备供电的， 即 户外娱乐需求，例如手机、电脑、无人机、单反。 （ 2） 1 度电以上 ： 大容量产品的用户主要是停 电较多的家庭备电、专业级用户、和户外对用电器要求高的用户（ 3-15 度电） ， 或 应用于 房车、 游艇、离网小屋 等离网需求 ，该场景对用电需求、功率需求更高（ 15 度电左右） ；或作为 户用储 能模块 。 图 19： 便携式家庭储能系统 数据来源： 正浩科技官网， 东方证券研究所 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 便携式储能向大容量发展趋势确定，各大厂商纷纷加大投入。 根据中国化学与物理电源行业协会 的统计，目前市场以 100-500Wh 的产品为主，占比约 50%，但其份额在不断缩减。反而容量 500-1000Wh 的产品份额上升， 2021 年预计达到 40%，容量在 1000Wh 以上的产品市场份额仅 10%，但份额也在递增。未来随着电芯成本降低，大容量的便携式储能产品将逐渐成为主流。 图 20：各公司便携式储能产品带电量范围（ Wh）布局 图 21： 各容量市场份额分布（ %） 数据来源：各品牌公开资料，东方证券研究所 数据来源：公司公告，东方证券研究所 2022 年 8 月，华宝新能在美国旧金山发布 家庭储能品牌 Geneverse，包含两款旗舰产品 Geneverse HomePower Pro 01/02， 拥有海量电量储备，一次充电可让用户基本设备供电 长达一周，为冰箱供电长达 30 小时，对于改善睡眠质量的 CPAP 呼吸机，可以供电 3-7 天， 笔记本电脑充满电 12-16 次，手机充电 150-200 次。 产品单体带电量 1.2/2.4kwh，可多模 块并联满足大用电量需求。 2022 年 7 月，正浩 EcoFlow 发布 48V 全场景电源系统，为旅居出行、长途越野、无电网房屋等 用户提供了可靠的离网供电方案。 实现了以智控五合一充逆一体机的模式 ， 将五个核心功能模块 汇聚一体 ,兼顾了高性能、节省空间、简洁美观、即插即用及安全 友好等特性。 单位带电量 2kwh 或 5kwh，最大可扩容至 15kwh。 图 22： 华宝新能 Geneverse HomePower Pro 产品 图 23： 正浩科技 48V 全场景电源系统 数据来源： 华宝 新能官网， 东方证券研究所 数据来源： 正浩科技， 东方证券研究所 考虑户外场景下的便携式储能需求，即有 约 50%复合 增速 ，叠加新增场景需求，便携式储能空间 广阔。 根据各国的家庭数量、户外活动渗透率和便携式储能渗透率，可以预测各国市场 户外场景 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 Goal Zero 德兰明海 正浩科技 华宝新能 安克创新 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 100Wh1000Wh 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 的便携式储能市场空间。中美市场考虑到人口增长和户外活动渗透率的提升，便携式储能产品有 望在户外活动持续渗透下实现较快的需求增速；日本市场考虑应急备灾需求的提升。根据我们的 测算，预计 2025 年便携式储能市场新增出货 2414 万台， 21-25 年均复合增速 49%；新增装机量 可达约 16.9Gwh，年平均复合增速约 57%；市场空间达 551 亿元，年平均复合 增速约 49%。 表 4： 全球 便携式储能市场空间测算 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 21-25CAGR 便携式储能新增出货量（万台） 中国 10 65 105 336 403 597 74% 美国 99 177 380 414 509 751 44% 日本 62 171 271 328 318 325 17% 其他 38 71 127 229 412 741 80% 合计 209 484 883 1307 1641 2414 49% 便携式储能市场装机量 (GWh) 中国 0.1 0.4 0.6 2.0 2.8 4.2 83% 美国 0.5 1.0 2.3 2.5 3.6 5.3 51% 日本 0.3 1.0 1.6 2.0 2.2 2.3 23% 其他 0.2 0.4 0.8 1.4 2.9 5.2 89% 合计 1.1 2.8 5.3 7.8 11.5 16.9 57% 便携式储能市场空间（亿元） 中国 2 15 24 73 97 136 74% 美国 21 41 87 90 122 171 43% 日本 12 39 62 71 76 74 17% 其他 8 16 29 50 99 169 80% 合计 43 111 201 283 394 551 49% 数据来源： 中国化学与物理电源行业协会， 东方证券研究所测算 注：红色为第三方统计数据 2.3 电站储能： 美国市场政策激励，中国市场经济性改善 2.3.1 美国： IRA 法案更新后， ITC 补贴力度增强 美国是全球最大的储能市场，表前储能装机量高速增长。 根据 EIA 统计，截止 2022 年 8 月，美 国市场累计电化学储能装机 6.8GW/14.8GWh。 美国储能 2021 年开始装机量快速增长。 2021 年 投运机组 3.3GW/8.4GWh， 2022 年预计投运 5.7GW/11.4GWh（同比 +77%/35%），目前 2023 年规划投运 8.1GW/16.2GWh （同比 +42%/42%） 。 月度装机来看， 2022 年 8 月新增并网装机 415.2MW/830.4MWh，同比 +516%/+317%，环比 +5%/3%。 图 24： 美国表前储能新增装机功率（ MW） 图 25： 美国表前储能新增装机容量（ MWh） 电力设备及新能源行业策略报告 —— 储能电站 +户用储能 +便携式，全球共振 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 数据来源： EIA， 东方证券研究所 注 1：根据 EIA 统计的各个机组的情况进行整理，部分储能机组未公告装机容 量，假设 2h 测算 注 2： 2022E 数据中 1-8 月为 EIA 统计的已并网装机， 9-12 月为 EIA 统计的规 划并网装机量 注 3：以上数据为截止 2022 年 8 月在运机组 数据来源： EIA， 东方证券研究所 注 1：根据 EIA 统计的各个机组的情况进行整理，部分储能机组未公告装机容 量，假设 2h 测算 注 2： 2022E 数据中 1-8 月为 EIA 统计的已并网装机， 9-12 月为 EIA 统计的规 划并网装机量 注 3：以上数据为截止 2022 年 8 月在运机组 图 26： 2020 年以来美国储能装机及规划（ MW） 图 27： 2020 年以来美国储能装机及规划（ MWh） 数据来源： EIA， 东方证券研究所 注 1：根据 EIA 统计的各个机组的情况进行整理，部分储能机组未公告装机容 量，假设 2h 测算 注 2： 2022E 数据中 1-8 月为 EIA 统计的已并网装机， 9-12 月为 EIA 统计的规 划并网装机量 注 3：以上数据为截止 2022 年 8 月在运机组 数据来源： EIA， 东方证券研究所 注 1：根据 EIA 统计的各个机组的情况进行整理，部分储能机组未公告装机容 量，假设 2h 测算 注 2： 2022E 数据中 1-8 月为 EIA 统计的已并网装机， 9-12 月为 EIA 统计的规 划并网装机量 注 3：以上数据为截止 2022 年 8 月在运机组 美国储能的催化来自《降低通胀法案》对 ITC 补贴的延期和力度提升 ，所得税抵免额度最高可达 初始投资成本的 50%，将 促进 储能项目装机增长 。 2022 年 8 月 16 日，美国总统拜登签署《降低 通胀法案》，其中对 ITC、 PTC政策做了修订。政策期限延长 10年，补贴力度有提升。对于储能 项目变化在于： （ 1） 适用范围：此前只有与光伏共建且至少 75%电力来自光伏的储能项目才能 享受 ITC，更新后共建的储能、独立储能均可享受 。（ 2） 抵免额度：此前 ITC额度已经由 30%降 低至 2022/23/24 年 26%/22%/10%，更新后符合条件的项目可持续获得 30%，部分不符合条件且 功率大于 1MWac 的项目降低为 6%.（ 3） 额外抵免： 1）国内制造：全部使用美国制造钢铁产品， 且国产原材料成本占比 40%的项目，额外获得 10%/2%； 2）能源社区：额外抵免 10%/2%。（低 收入社区条件只 适用于光伏和风电项目） 。 图 28： ITC 政策对独立储能项目的要求 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 0 500 1000 1500 2000 2500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020