兴业证券：充电桩出海历经蛰伏将迎高增.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃ investS uggesti onChan ge＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 通合科技 增持 盛弘股份 增持 特锐德 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证电新】行业跟踪报告：电 动车快充加速，充电桩迎来新机 遇—20230319 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 当前时间节点为什么看好充电桩出海？市场曾在2022年Q4关注过充电桩出 海这条赛道，但受到2023年2月的美国充电桩补贴政策、充电桩出口数据和 欧美充电桩装机数据增速缓慢的影响，市场逐渐降低充电桩出海预期。我们 认为美全面电动化趋势无虞，海外充电桩需求是明确的，叠加近期欧美加大 了充电桩产业链投资和充电桩政策频发，我们认为海外充电桩需求拐点已逐 步显现。与海外充电桩厂家相比，国内厂商在充电桩软硬一体化和品牌知名 度方面仍有一定差距，但具备成本和快速响应客户需求的优势，如果给予国 内充电桩厂家一定时间攻克这些缺点，充电桩出海有望复制户储出海逻辑， 快速扩大海外市场的份额。 ⚫ 政策与需求共振，欧美充电桩市场未来成长空间较大。参考国内充电桩的发 展历史，补贴政策能够有效加速充电桩建设。当前欧美市场新能源车保有量 不断提升，但充电桩基数较低，存在充电桩缺口较大的问题，欧美各国政府持 续发布充电桩补贴政策，叠加产业上下游加速充电桩布局，我们认为未来欧 美充电桩会保持高景气度。预计2025年欧美充电桩市场将超过900亿元，欧 洲和美国2023至2025年的充电桩需求复合增长率分别为64%和89%。 ⚫ 海外充电桩竞争格局相对分散，出海趋势逐渐明显。欧洲充电桩销售和运营 企业主要以能源企业、车企和传统电力设备企业为主，美国主要以 Tesla、 Evgo和Chargepoint等新兴企业为主，欧美充电桩企业整体营收呈现高速增 长趋势，但受限于较高人工成本和较慢的技术迭代速度，价格是国内产品的 数倍。我们认为国产充电桩具有供应链和技术优势，多家国内桩企开始布局 海外业务，充电桩出海趋势逐渐明确。 ⚫ 充电桩出海需要攻克四大核心要素。结合欧美招投标和政策分析，充电桩出 海需要具备四个要素：(1）通过海外认证解决国产充电桩“走出去”，欧洲需 要先通过CE认证，再通过欧洲各国认证，美国需要通过 UL认证；(2）欧美 充电桩呈现“长尾市场”特点，搭建销售渠道成为国产充电桩“走进去”的关 键因素之一；（3）满足欧美政府政策要求成为国产充电桩“走进去”的关键 因素之一，尤其是在软硬件一体化开发和本地化生产方面；（4）海外客户注 重直流桩功率可扩展和售后运维能力，满足客户要求成为充电桩“走上去”的 重要因素。 ⚫ 投资建议：充电桩出海与户储具备相似性，建议重点关注符合充电桩出海四 个要素的相关标的，整桩环节建议关注道通科技(计算机组覆盖）、盛弘股份 和特锐德，模块环节建议关注优优绿能（未上市）和通合科技。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期；海外贸易政策变动；原材料价格持续上行；政 策不及市场预期。 ＃title＃ 充电桩出海历经蛰伏将迎高增 ＃createTime1＃ 2024年1月30日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、政策和需求共振，海外充电桩增长潜力可观. - 4 - 1.1、欧美政策频发加速充电桩建设 . - 4 - 1.2、美国充电桩市场 . - 6 - 1.3、欧洲充电桩市场 . - 6 - 1.4、海外车桩比较高，未来充电桩需求较大 - 7 - 2、欧美充电桩竞争格局 - 8 - 2.1、海外市场加大欧美充电桩产业链投资 . - 8 - 2.2、低成本是国内桩企出海的核心竞争力 . - 9 - 2.3、欧美充电桩应用场景不同，需求差异较大 - 10 - 2.4、新能源汽车快充催化直流桩功率提高 . - 11 - 2.5、液冷超充桩和充电堆是欧美充电桩的发展趋势 - 12 - 2.6、ChargePoint新商业模式扩张迅速 - 13 - 2.7、美国充电桩销售与运营龙头Evgo - 14 - 2.8、高盈利能力的充电桩制造商Kempower . - 14 - 3、欧美充电桩市场未来空间较大 - 15 - 3.1、欧洲2025年充电桩市场有望达到642亿元 - 15 - 3.2、美国2025年充电桩市场有望达到293亿元 - 16 - 4、充电桩出海的核心要素 - 17 - 4.1、欧美充电桩认证为目前充电桩“走出去”的首要壁垒 - 17 - 4.2、营销渠道成为充电桩“走进去”的重要因素之一 - 18 - 4.3、满足海外政策要求成为充电桩“走进去”的重要因素之一 - 19 - 4.4、满足客户要求成为充电桩“走上去”的重要因素 - 20 - 5、国产充电桩竞争力提高，有望充分受益出海红利 . - 21 - 5.1、道通科技:充电桩出海先发优势明显 - 21 - 5.2、盛弘股份：老牌充电桩厂家，率先进入欧洲市场 - 24 - 5.3、特锐德：一体化充电桩龙头 . - 25 - 5.4、优优绿能：依托ABB背书，海外出货逐渐提高 . - 26 - 5.5、通合科技：模块业务迎来高速增长，海外大客户持续突破 - 27 - 6、投资建议 - 28 - 7、风险提示 - 28 - 图目录 图1、中美欧新能源车/公共桩比例 . - 7 - 图2、ChargePoint CP6000交流充电桩显示屏. - 11 - 图3、Tritium DCFC PKM150直流充电桩 - 11 - 图4、Milence布局欧洲重卡充电网络 - 11 - 图5、按10年使用时间Tritium大幅降低成本 . - 12 - 图6、ChargePoint Express Plus模块化设计 - 13 - 图7、道通MaxiCharger DC HiPower - 13 - 图8、2020年至今ChargePoint营业收入 . - 13 - 图9、2023年前三季度ChargePoint营收构成 . - 13 - 图10、EVgo营收呈现快速增长趋势 - 14 - 图11、Kempower 2019年至今营收维持高增速 . - 15 - 图12、Kempower 2019年至今毛利率变化趋势 . - 15 - 0YBYwPnQmPqRtNsRnQoRqRaQaO9PtRnNtRrNeRoOnMfQoNmN6MoOxOxNoPyRMYtRqM 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业深度研究报告 图13、欧美充电桩企业销售和管理费用（亿美金） . - 18 - 图14、ABB出台针对NEVI政策的解决方案 . - 19 - 图15、Tritium产品达到98%以上运营时间 . - 19 - 图16、OCPP协议发展历史. - 20 - 图17、美国吸引较多充电桩工厂投资 . - 20 - 图18、公司充电桩业务发展情况 . - 22 - 图19、道通北美工厂于2023年10月建成投产 - 22 - 图20、道通科技交流桩在海外媒体测评排名第三 . - 23 - 图21、道通科技覆盖全场景的产品系列矩阵 . - 24 - 图22、公司充电桩毛利率长期维持在35%附近 - 24 - 图23、2022年至2023年11 月特锐德月度充电量（万度） - 26 - 图24、特锐德公共充电桩数量位居国内第一（2023年11 月数据） . - 26 - 图25、海外营收占比逐年提升 . - 27 - 图26、通合科技充电模块收入占比逐渐提高 . - 28 - 图27、通合科技充电模块产品毛利率逐渐增加 . - 28 - 表目录 表1、欧洲各国充电桩补贴政策 . - 4 - 表2、美国NEVI法案充电桩补贴要求 . - 5 - 表3、美国充电桩数据 . - 6 - 表4、欧洲充电桩数据 . - 7 - 表5、美国充电桩市场主要玩家 . - 8 - 表6、欧洲充电桩主要玩家 . - 9 - 表7、国内外充电桩价格对比 . - 10 - 表8、欧洲充电桩市场空间测算 . - 15 - 表9、美国充电桩市场空间测算 . - 16 - 表10、中美欧充电桩认证情况对比 . - 17 - 表11、欧洲充电桩招标指南评分标准 . - 21 - 表12、盛弘股份充电桩客户 . - 25 - 表13、海外大客户营收持续增加 . - 26 - 表14、相关公司估值 . - 28 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业深度研究报告 报告正文 1、政策和需求共振，海外充电桩增长潜力可观 1.1、欧美政策频发加速充电桩建设 欧洲碳排放目标明确，驱动充电桩建设加速。2023年7月25日，欧盟通过了《替 代燃料基础设施法规（AFIR）》，法案要求欧洲各地未来建设更多充电站，显著 减少运输行业碳排放，向市场发出支持“低排放”和“零排放”汽车需求的积极 信号。AFIR将于2024年4月13日正式生效，根据AFIR的要求，为了大幅削减 交通运输领域的碳排放水平，2025年欧盟充电基础设施建设目标是： 1）自2025年起，全欧交通网络（TEN-T）中的主要运输走廊沿线，每60km部署 一座可供乘用车和厢式货车使用的快充站，充电桩功率不低于150kW； 2）自2025年起，在全欧交通网络（TEN-T）中的核心路网沿线，每60km部署一 座可供重型卡车使用的充电站，充电桩功率不低于 350kW；在覆盖范围更大的全 欧交通网络（TEN-T）的综合路网沿线，每100km部署一座符合上述要求的充电站。 欧洲充电桩缺口较大，各国政策频发推动行业发展。根据欧洲汽车制造协会（ACEA） 发布的充电桩密度报告，在大多数欧盟国家的路网中，充电桩存在数量不足、不 支持快充和分布不均匀的问题，有6个欧洲国家的平均每百公里充电桩数量不足 1个，17个国家的平均每百公里充电桩数量少于5个，只有5个国家的平均每百 公里充电桩数量多于10个。欧洲多国已经宣布禁售燃油车的截止时间，部分国家 将于2025年起禁售燃油车，充电桩的数量是提高电动车渗透率的关键因素，这将 催化大量的充电桩需求。根据ACEA测算，到2030年欧盟需要约680万个公共充 电桩，截止至2023年9月30日，欧盟境内只有61.33万个公共充电桩，充电桩 保有量仍有较大缺口，2023年三季度欧盟新增充电桩约6.7万台，新增充电桩建 设速度难以满足2030年需求，因此欧洲各国纷纷出台充电补贴政策，在公共桩和 私桩的购买和安装上提供补贴，并鼓励共享私桩的建设，有效推动欧洲充电桩的 建设。 表1、欧洲各国充电桩补贴政策 国家 区分 内容 奥地利 商业充电激励措施 2019-2024期间，专为重型货车设计直流充电站的公司可获得最高30,000欧元的补贴。2019-2024期间，对于面向公众的充电站，补贴金额在300欧元至15,000欧元之间。 住宅充电激励措施 2024年前：居民购买和安装充电桩可获得600欧元的补贴。多户住宅居民购买和安装符合OCPP标准的充电桩，可获得900欧元的补贴。 丹麦 商业充电激励措施 对商业充电站实行每度电1丹麦克朗左右的税收减免。 法国 商业充电激励措施 从2022年4月1日起，补贴为投资额的50%，上限为2700欧元。 住宅充电激励措施 购买和安装电动汽车充电桩的居民可获得高达960欧元的税收抵免。共同所有者可以获得一笔补助金，最多可占成本的50%，最高达1160欧元。 德国 商业充电激励措施 2020-2022年，企业可以获得高达45,000欧元的资助。 住宅充电激励措施 2020-2022年，所有德国居民都可以申请购买和安装家庭充电站的900欧元补助金。 希腊 住宅充电激励措施 目前，希腊只为购买和安装住宅充电桩提供补贴，可获得高达500欧元的补助金。 意大利 商业充电激励措施 公司可在2021年12月前可获得高达3,000欧元的充电站购买和安装费用的税收返还。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业深度研究报告 住宅充电激励措施 在私人使用的停车位(单独或共享)购买和安装最高220千瓦的电动汽车充电桩可获总成本的50%(最高2000欧元)补贴。 西班牙 商业充电激励措施 2021年起：功率50千瓦以下的桩可以获得30%的费用支持。对于大于50千瓦的桩，小型公司可获得55%的费用支持，中型公司可获得45%的费用支持，大型公司可获得35%的费用支持。 住宅充电激励措施 2021年起：对于拥有5,000名以上居民的市镇，居民可获得最高70%的费用资助。对于拥有5,000名以下居民的市镇，居民可获得最高80%的费用资助。 瑞典 商业充电激励措施 2015年起，公司可获得购买和安装充电站所需费用的50%。 住宅充电激励措施 2015年起，私人可申请安装充电桩成本50%的补贴，最高资助额为15,000瑞典克朗。 英国 商业充电激励措施 公司可获得覆盖购买和安装成本的75%的补贴，并且可首年享受在充电基础设施上发生的支出的税收优惠。 住宅充电激励措施 补贴可覆盖充电站购买和安装成本的75%，资助上限为每次安装350英镑。在2022年4月30日之后，该计划将继续对以下人群开放：住在公寓的房主、租住公寓或独户住宅的人。 资料来源：EVBOX，兴业证券经济与金融研究院整理 为扩大充电基础设施规模以满足未来新能源车充电需求，美国发布了《两党基础 设施法》(BIL)和《通货膨胀减少法》(IRA)，积极推动充电桩建设。BIL 法案包 括总额75亿美元的电动汽车基础设施建设资金，其中50亿美元用于在高速公路 建设充电基础设施，25亿美元用于支持社区充电设施。该法案首先用于美国电动 汽车替代燃料走廊（Alternative Fuel Corridors，AFC）沿线充电桩建设，在AFC 沿线充电桩建设完成后，可用于其他地区建设。美国联邦高速公路管理局规定了 充电桩获得补贴的条件，包括充电站的最低服务能力（充电车位数量、单枪最低 功率、设备在线时长）、充电桩类型、提供充电位置和定价等实时信息、设备操 作便捷性等。IRA 通过税收减免补贴充电桩建设，商用充电桩单个项目最高可获 得成本30%的税收抵免，对应上限10万美元，个人家用充电桩可获得30%税收抵 免，上限1000美元。 表2、美国NEVI法案充电桩补贴要求 充电设施性能要求 具体内容 充电枪数量 AFC沿线充电站必须具备至少4个DCFC充电端口，其余地区充电站必须至少有4个充电端口（DCFC、 AC Level 2或二者的组合）；所有充电站均必须至少有4个充电车位； 充电枪规格 每个 DCFC 充电端口必须至少有一个 CCS1 型连接器，每个AC Level 2 充电端口必须至少有一个 J1772连接器；允许在满足上述连接器前提下提供其他类型连接器（如NACS）。 充电功率 每把DCFC充电枪输出功率至少为150kW，支持250-920V输出电压，且满足每把枪可同时输出150kW 功率；每把AC充电枪输出功率至少为6kW，且满足每把枪可同时输出6kW功率 有效运营时间 位于替代燃料走廊（AFC）沿线的充电站必须保证全年每天24小时、每周七天提供服务；其余充电 站需满足最低97%uptime（在线时长）。 原材料 根据“build America, buy America”要求，2024年7月1日及以后生产的充电桩，充电桩需要 在美国生产、充电桩55%价值量的零部件需要在美国采购。 资料来源：美国交通部，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业深度研究报告 1.2、美国充电桩市场 美国新能源车基数低，但增速较快。2023年1-11月，美国新能源车销量达到133.1 万辆，同比增加49.8%，新能源车渗透率为9.2%，低于欧洲和中国新能源车渗透 率，纯电占比维持在 81%左右。我们预计美国新能源汽车 2024 年有望保持高增 速，渗透率有望进一步提高，持续拉动充电桩需求。 补贴政策加速美国直流桩占比提高。截止至2023年12月，美国2023年公共桩增 加2.42万台，新增直流桩0.99万台，新增直流桩渗透率达到了40.9%。从整体数 据来看，美国公共桩增速放缓，但受到 NEVI 补贴政策的影响，直流桩占比大幅 提高。美国公共桩增速较慢主要受三方面因素影响：1）美国新能源车保有量基数 低，充电桩运营企业盈利能力较差，扩建积极性不高；2）美国基建速度较慢，从 招投标到建成投放运营周期较长；3）美国电网系统老旧，短期难以支持新增大量 公共充电桩。美国充电桩建设力度不及新能源汽车增速，车桩比矛盾日益凸显， 未来市场空间较大。 表3、美国充电桩数据 区分 2021年 2022年 2023年 公共充电桩保有量（台） 114,451 136,513 160,703 公共桩新增（台） 18,261 22,062 24,190 YOY% 20.8% 9.6% 直流桩保有量（台） 21,782 27,807 37,696 新增直流桩（台） 4,415 6,025 9,889 YOY 36.5% 64.1% 新增直流桩渗透率 24.2% 27.3% 40.9% YOY(pct) 3.1 13.6 资料来源：AFDC，兴业证券经济与金融研究院整理 1.3、欧洲充电桩市场 欧洲新能源车销量稳定增加，纯电占比持续提高。2023 年 1-11 月，欧洲新能源 车销量达到262.72万辆，同比增加22.8%，新能源车渗透率为17.1%，纯电动车 占比达到70%，同比2022年+8pcts。预计欧洲新能源汽车 2024年有望保持高增 速，渗透率有望进一步提高，持续拉动充电桩需求。 欧洲2023Q3新增公共充电桩6.7万台，同比增速达到102.69%。直流桩新增1.13 万台，同比增加62.11%，新增直流桩渗透率达到16.91%。整体来说，在欧洲各国 政府充电桩政策的催化下，欧洲充电桩建设速度快于新能源汽车增速，但直流桩 不论从新增量还是保有量的占比都偏低，直流桩建设未来仍存在较大市场空间。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业深度研究报告 表4、欧洲充电桩数据 区别 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 公共充电桩保有量（台） 321046 357945 391017 447099 498500 546279 613314 公共桩新增（台） 17868 36899 33072 56082 51401 47779 67035 YoY 187.67% 29.49% 102.69% 直流桩保有量（台） 26285 30306 37297 46186 54106 62479 73812 直流桩新增（台） 2945 4021 6991 8889 7920 8373 11333 YoY 168.93% 108.23% 62.11% QoQ 20.70% 36.54% 73.86% 27.15% -10.90% 5.72% 35.35% 直流桩保有量渗透率 8.19% 8.47% 9.54% 10.33% 10.85% 11.44% 12.03% 直流桩新增量渗透率 16.48% 10.90% 21.14% 15.85% 15.41% 17.52% 16.91% 资料来源：AFIR，兴业证券经济与金融研究院整理 1.4、海外车桩比较高，未来充电桩需求较大 公共充电桩数量越多，电动化渗透率越高。相比于国内新能源车主要依靠公共充 电桩，欧美大部分电动车主要充电需求可通过家庭充电满足，可以服务短距离出 行的需求。私桩充电易受到地理位置的局限，尤其是在人口密集的城区，难以安 装一定数量的私桩，这刺激了对公共充电桩的需求。为了使电动车充电像燃油车 加油一样便利，加大了对直流快充桩的需求。因此公共充电桩的发展是推动电动 化渗透率提高的一个重要因素。中国、欧洲和美国2022年公共车桩比分别为7.3、 14.6和22.4，欧洲和美国车桩比持续变大，充电桩需求缺口逐年拉大。考虑到全 面电动化趋势无虞，欧美仍需加大公共充电桩投资以满足日益增长的公共充电需 求。 图1、中美欧新能源车/公共桩比例 资料来源：IEA，EVCIPA，AFDC，兴业证券经济与金融研究院整理 0 5 10 15 20 25 2017 2018 2019 2020 2021 2022 中国 美国 欧洲 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业深度研究报告 2、欧美充电桩竞争格局 2.1、海外市场加大欧美充电桩产业链投资 美国充电桩产业链逐渐完善。美国充电桩产业链分为充电桩硬件、软件制造商和 充电站运营商，其中运营商又可进一步分为自供充电桩软硬件与外采充电桩硬件 两类。第一类运营商如Tesla、ChargePoint、Blink等可自供软硬件，同时他们可向 其他运营商提供充电桩软件和硬件销售，因此公司营收来源呈现多样化特点，包 括充电桩硬件销售、软件销售和充电站运营收入等；第二类运营商以外采充电桩 为主，同时聚合部分第三方充电站，以EVgo、Electrify America、EV Connect为 代表，公司收入来源为充电站运营收入。 政策和需求共振，美国加大充电桩领域投资。高盛、黑石、摩根等机构相继投资 Blink、ChargePoint、Tritium DCFC和EVgo等多家充电桩公司。黑石集团表明全 球经济向低碳经济过渡的必要性，这一过程预计将引发能源系统的重大改革和资 本的大规模重新配置，电动车和相关充电基础设施的投资将是较大的增长领域， 其中黑石分别投资了Chargepoint、Blink和Evgo4.0%、17.3%、1.0%的股份，多家 新玩家企业频频布局充电市场，并获得资本市场持续投资，彰显对未来充电桩市 场的信心。美国充电桩市场受补贴政策和投资成本较高的影响，以本土厂商为主， 头部效应愈发明显，高市场集中度造就高竞争壁垒，其他厂商进入难度较大。 表5、美国充电桩市场主要玩家 分工 公司 业务模式及布局情况 硬件制造商 Wallbox N.V 主营家用、商用交流桩制造，2023年第三季度在全球交付交流桩超5万个。 ABB 传统电力设备制造商转型，为大量车企、运营商提供商用交流桩及直流快充产品。 Tritium DCFC（高盛） 欧美最大的直流快充设备供应商之一，占据美国直流快充市场超30%的市场份额。 Volta、Clipper Creek、Freewire、Autel等 均为美国充电市场硬件供应商。 自供软硬件CPO Tesla 为自有品牌提供充电服务,截至2021年底直流快充站数量 在美国居于首位，2024年起将逐渐向其他品牌车辆开放充 电站。 ChargePoint（黑石入股4.0%、高盛） 提供充电桩设备、软件及保修服务，商用交流桩布局领先 北美，到2023年初充电接口保有量已达到22.5万个，并 在app内接入超过46.5万个第三方充电端口。 Blink Charging Co（黑石入股17.3%、摩根 入股7.7%、高盛入股2.9%） 提供软硬件一体化解决方案，与商业场所进行多种模式合 作并拥有部分充电站资质 采购充电桩的 CPO EVgo（高盛入股7.0%、黑石入股1.0%） 美国最大的直流充电网络之一，主要业务为建设自有公共 充电网络和车企合作项目，截至2023年第三季度已在美国 建设超过950个充电站。 Electrify America 自建自营充电站，截至2023年第三季度在美国拥有850座快充站、超3700个快充桩。 EV Connect 通过外采充电桩形式在全美建设超7000座充电站，并聚合部分第三方充电站 资料来源：各公司官网，Yahoo finance，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业深度研究报告 传统能源公司和车企在欧洲充电运营市场占主导地位。欧洲在电动化方面转型较 早，在技术、产业链等积淀上更加深厚，部分国家的充电桩、充电服务商、充电 运营商最早起步，创新公司扎堆。在欧洲充电市场初期，欧洲传统能源公司如壳 牌Shell、英国石油公司BP、法国Engie、德国意昂集团抢先布局，收购大量第三 方运营商，2021年壳牌收购了英国最大的充电运营商Ubitricity，2017年法国Engie 收购了荷兰充电桩制造商和充电服务商EV-Box；车企基于提升品牌知名度和充电 便捷度的目的，开始自建充电桩，除特斯拉充电站外，宝马、福特、奔驰、大众、 奥迪、保时捷、现代、起亚共同出资成立了充电运营商 IONITY，该运营商截至 2022 年 11 月已提供充电超 600 万次，提供 1900 个充电端口和 430 座以上充电 站。硬件制造方面，除欧洲领先的制造商ABB、西门子、施耐德电气外，2021年 上市的芬兰充电桩制造商Kempower连续三年在直流快充领域营收高速（200%以 上）增长。 表6、欧洲充电桩主要玩家 分工 公司 业务模式及布局情况 硬件制 造商 ABB 均为欧洲传统电力设备制造商，抢先布局欧洲充电桩市场，为大量车企、运营商 提供硬件设备。 Siemens Schneider Electric SA Kempower 欧洲新兴的直流充电设备制造商，营收连续三年维持200%以上高增速，2023年前三季度已实现2亿欧元收入。 车企 CPO IONITY 宝马、福特、奔驰、大众、奥迪、保时捷、现代及起亚成立的合资公司，截至 2022年底提供充电超600万次，预计到2025年充电端口数从目前的1500增长 至7000。 Tesla 为自有品牌提供充电服务,2024年将逐渐向其他品牌车辆开放。截至2023年第三季度已在全球布局超5万个充电桩。 第三方 独立 CPO Shell 壳牌推出的电动车充电服务，为用户提供方便快捷的充电网络，目前已经在全球布局超50万座充电站，其中欧洲占比最大。 E.ON 德国意昂集团建立的充电网络，已在欧洲建设超3000座快充站，可提供最大175KW充电功率。 EVbox 已被法国能源公司Engie收购，在全球布局充电桩超55万个。 Allego 成立于2013年的充电解决方案供应商，开发Allamo、EV Cloud软件平台提供服务，已在16个国家拥有超3.5万充电端口。 Pod Point 英国充电站运营商，截至2023年6月已在英国建设超过9200个充电端口。 资料来源：各公司官网，marketscreener，insideevs，兴业证券经济与金融研究院整理 2.2、低成本是国内桩企出海的核心竞争力 欧美充电桩价格大幅高于国内。欧美客户对充电桩价格敏感度较低，充电桩价格 较高。海外同功率充电桩价格为国内充电桩价格的数倍，以120KW直流充电桩为 例，海外一台120KW充电桩价格换算成人民币约46.4万元，大幅高于国内3-5万 元价格，这一特点吸引国内厂商布局欧美市场，可大幅提高国内充电桩厂家的盈 利能力。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 行业深度研究报告 表7、国内外充电桩价格对比 功率（KW） 电流（A） 电压（V） 电流类型 海外价格（美元） 国内价格（人民币） 9.6-11.52 48 200-240 交流 700-2000 2000-5000 16-19.2 80 200-240 交流 1800-5000+ 3000-8000 48 100 480 直流 30000-40000 10000-20000 96 200 480 直流 55000-65000 30000-48000 120 250 480 直流 65000-75000 30000-50000 资料来源：Wattlogic、阿里巴巴、懂车帝，兴业证券经济与金融研究院整理 新商业模式解决欧美充电桩初期投资成本较高的问题。2022 年 3 月 ChargePoint 宣布与高盛合作推进型充电桩供应模式。“零成本”初期投资模式是指ChargePoint 放弃收取销售、安装充电桩费用，要求客户购买其配套的软件系统和维护服务， 并逐年向 ChargePoint 缴纳服务费的商业模式。ChargePoint 希望通过该创新型商 业模式，帮助客户解决初期投资成本较高的问题，以进一步扩大自身市场份额。 2.3、欧美充电桩应用场景不同，需求差异较大 欧美充电桩市场上的产品主要包括家用交流桩、商用交流桩和不同功率的直流充 电桩。 1）家用交流桩应用于家庭场景，注重智能性、联网功能等用户体验。如Wallbox 的Pulsar Plus交流充电桩可提供240V充电，每小时可增加30~35英里续航里程。 用户可使用配套软件系统myWallbox，利用蓝牙或Wifi通过手机智能监控充电桩， 该充电桩还具备语音控制等功能，提高居家充电体验。 2）商用交流充电桩的主要应用场景包括停车场、大型商场、工作单位、医院等， 看重产品的充电成功率、软件系统及支付操作便捷度，如ChargePoint的CP6000 交流充电桩功率为 3.7~22KW，具备立式及壁挂式两种结构，可通过 NFC 或 ChargePoint APP付费，并具备可提供充电进程和电价信息的显示屏，可满足多种 商业化场景需求。 3）直流快充桩多应用于高速公路、车队、物流园区等场景，看重充电速度。直流 充电桩充电速度快，对功率扩展、散热方式技术要求更高。Tritium DCFC生产的 PKM150直流充电桩可提供最高达150KW的功率，具备模块化设计，可灵活分配 功率，同时采用全液冷技术，提高了充电桩使用寿命，降低了充电站的噪音问题。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 行业深度研究报告 图2、ChargePoint CP6000交流充电桩显示屏 图3、Tritium DCFC PKM150直流充电桩 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 2.4、新能源汽车快充催化直流桩功率提高 商用汽车充电需求催化大功率直流充电桩。随着卡车制造商进入电动市场，卡车 电气化预计将在未来几年迅速发展。基于欧美重型卡车的研究，为实现在 30~45 分钟内为电动卡车充满电的目标，充电功率需要高于350KW，因此ACEA规划的 欧洲重卡充电站要求功率需大于350kw。2022年，世界三大商用车制造商沃尔沃 集团、戴姆勒卡车股份公司和传拓集团（TRATON GROUP）成立合资公司Milence， 在欧洲率先布局商用重卡充电网络。 乘用车800V高电压充电趋势明确。目前电动汽车多采取400V充电技术，但800V 将是未来充电的趋势。奥迪e-tron GT、保时捷 Taycan、Lucid Air、现代IONIQ5 和起亚EV6已经使用了800V充电技术，可实现在200分钟内续航20英里，丰田 和雷克萨斯等车企正在开发800V充电技术。据Automotive News预测，到2025 年市场上的主流乘用车将采用800V充电技术。800V充电的乘用车占比提高，进 一步刺激直流快充桩的功率变大，因此德国在充电站招标过程中明确提出充电桩 应具备功率拓展功能，以满足车型充电功率逐渐变大的需求。 图4、Milence布局欧洲重卡充电网络 资料来源：Milence官网，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 行业深度研究报告 2.5、液冷超充桩和充电堆是欧美充电桩的发展趋势 液冷充电桩有望加速布局。液冷技术是指在电缆和充电枪、模块之间设置液体循 环通道，在通道内加入冷却液循环，从而带走充电过程中产生的热量。与传统风 冷技术相比，液冷技术散热效率、防护等级和安全性更高，可满足大功率充电的 需求；同时液冷充电桩还具备重量和体积小的优势，可有效节约安装空间。此外， 液冷降温产生的噪声显著低于传统风冷降温，能够满足学校、居民区等场景的需 求。降低充电桩全生命周期成本也是液冷技术的关键优势，例如Tritium DCFC研 发的全液冷商业充电桩通过提高充电桩使用寿命、提高能源转换效率和降低维护 费用，比传统风冷充电桩的全生命周期成本低37%。ABB的350KW超充桩Terra HP和 ChargePoint 的 Express Plus 充电堆采用液冷线缆，在减小体积的同时提高 线缆散热效率、安全性和使用的便捷性。 图5、按10年使用时间Tritium大幅降低成本 资料来源：Tritium DCFC公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 充电堆的功率可扩展性符合电动汽车渗透率快速提升需求。充电堆指的是将交流 变为直流的模块堆集到一起，并配置四根以上的枪线作为输出端。充电堆模块化、 功率可扩展的特点，契合充电桩功率升级的趋势和充电桩利用率提高的优点。出 于充电基础设施长期发展考量，各国政府在招标中也明确鼓励功率可扩展的充电 产品。部分欧美市场主流充电桩供应商已经推出充电堆产品，如 Kempower 的 Power Unit可通过1~3个机柜实现最高600KW总功率，其中每个机柜可配备1~4 个50KW充电模块；ChargePoint Express Plus采取模块化结构灵活配置功率，实 现单枪最高功率500KW；道通科技的MaxiCharger DC HiPower最高可输出640KW 总功率，单枪最高功率达480KW，最多可为8辆电动汽车同时充电。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 13 - 行业深度研究报告 图6、ChargePoint Express Plus模块化设计 图7、道通MaxiCharger DC HiPower 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 2.6、ChargePoint新商业模式扩张迅速 ChargePoint软硬件一体化解决方案。ChargePoint是一家成立于2007年的美国充 电桩软硬件一体化解决方案提供商，该公司销售充电桩、云软件服务以及扩展部 件和售后运维服务。到2023年初，ChargePoint充电接口保有量已达到22.5万个， 并在充电App内接入超过46.5万个第三方充电端口。公司2022年营收达到4.68 亿美元，同比增长94.2%；2023年全年营收预期6.05~6.3亿美元，同比增长32%。 公司营业收入由充电基础设施销售、软件订阅服务和充电费用构成。 运维服务收入占比呈扩大趋势。充电桩硬件设备销售仍是公司的主要收入来源， 2023年前三季度收入占比超过70%。面对充电站较高的投资成本，ChargePoint创 新商业模式，通过减免充电桩销售和安装费用，降低客户初期投资成本，要求客 户使用公司配套的软件系统和维护服务，并逐年缴纳相关服务费用。该种商业模 式推广后获得市场一致好评，公司为客户提供的运营、维护和软件的服务收入占 比持续提高，2022 年、2023 年前三季度公司订阅业务收入占比分别达到 18.22% 和22.25%。 图8、2020年至今ChargePoint营业收入 图9、2023年前三季度ChargePoint营收构成 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 10 20 30 40 50 60 70 2020 2021 2022 2023E 营业收入（千万美元，左轴） YoY（%，右轴） 73.40% 22.25% 4.35% 充电基础设施 订阅 其他 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 14 - 行业深度研究报告 2.7、美国充电