煤炭开采行业深度：我国炼焦煤需求总量与结构深度研究-信达证券.pdf

4 我国炼焦煤需求总量与结构深度研究 [Table_CoverStock] 【】 [Table_Industry] 煤炭开采 [Table_ReportTime] 2022 年 11 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号： S1500518070001 联系电话： 010-83326712 邮 箱： zuoqianming@cindasc.com 李春驰 能源行业分析师 执业编号： S1500522070001 联系电话： 010-83326723 邮 箱： lichunchi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编： 100031 [Table_Title] 我国炼焦煤需求总量与结构深度研究 [Table_ReportDate] 2022 年 11 月 14 日 本期内容提要 : [Table_Summary]  在国内经济面临挑战的背景下，房地产大幅下行，钢铁行业盈利不佳，炼 焦煤为何能保持强势，其需求将如何变化值得关注。本文通过梳理钢铁工 业供给侧改革相关政策，从下游需求和粗钢平控政策角度对粗钢产量、焦 煤需求总量进行了预测与展望，综合电钢比 、废钢比下降、高炉大型化的 影响，基于不同的假设基准，我们发现年内尽管粗钢产量有较大概率下降， 焦煤需求量仍有望维持稳定或同比提升。同时进一步探究了钢铁工业高质 量发展趋势对焦煤需求结构的影响，进而剖析相关受益优质焦煤公司。  房地产大幅下行，基建发力与制造业投资企稳预计能够一定程度对冲地产 下行对钢焦煤产业链尤其是优质炼焦煤的负面影响。房地产方面： 年内投 资、施工、销售等房地产数据指标部分边际改善，但兑现速度不及市场预 期，四季度房地产数据或仍难言企稳。 制造业方面 ：年内制造业固定资产 投资完成额持续企稳， 1-9 月累计同比 达 10.1%。 基建方面 ：根据对专项 债资金的分析，并结合固定资产投资的历史数据，我们预计 2022 年基建 投资增速约为 9.8%。按照占全部投资比重的 25%计算，基建投资拉动固定 资产投资约 2.45%，同比提高 2.33pct。  政策推动的粗钢整体压减节奏有延缓迹象，但年内压减或已成定局。 通过 对比去年与今年粗钢产量压减工作研究部署发现， 2022 年在 2021 年政策 基础上，新增了牢牢把握经济工作稳字当头、稳中求进总基调；发挥市场 机制作用，激发企业积极性等内容，这也意味着今年行政限产的介入程度 或将偏弱。同时， 2022 年 2 月， 《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意 见》正式印发，《指导意见》提出确保到 2030 年前碳达峰。相较去年的 征求意见稿，钢铁行业碳达峰目标实现时间目标推迟 5 年，这也将影响粗 钢产量压减节奏。从各省政策看， 2022 年产量调控政 策逐渐明晰，年内压 减或势在必行。综合来看，我们预计 2022 年政策端推演的粗钢产量预计 同比下降约 1,800 万吨或 1.7%。  受长短流程减产幅度差异和废钢添加量降低等综合影响，焦煤需求量有望 维持稳定或同比提升。 废钢价格高位、电价上涨叠加能耗双控政策，年内 电炉钢比大幅下降。根据对长短流程产能利用率历史 数据的分析显示，截 止 10 月 21 日数据， 2022 年短流程钢比已降至 9.5%，而 2021 年为 10.7%。 压减政策的持续发力，转炉废钢比持续下降。 从经济性角度来说，铁水相 比废钢更具经济性， 19 年以来，绝大部分时间废钢价格都远高于铁水成 本。从高炉顺行角度来说，在压减基本确定的情况下，使用废钢 而压减铁 水 也不利于高炉运行，会增加检修的频率，因此减少废钢用量是 主要方式。 通过对高炉废钢比调研数据的整理汇总，截止 2022 年 10 月 20 日，经过 整理汇总 42 周数据，平均废钢比为 14.66%，而 2021 年为 16.69%。 综合 电钢比、 废钢比下降的影响，基于不同的假设基准，我们发现年内尽管粗 钢产量 大概率 下降，焦煤需求量仍有望 维持稳定或 同比提升。  钢铁高质量发展对焦炭、焦煤品质提出了更高要求，具备低硫、中挥发分、 中胶质层厚度（ 25mm）、高粘结指数煤质特性的主焦煤、肥煤煤种优势将 更大。一是高炉大型化趋势持续推进，对焦炭 CSR 提出了更高的要求。 从 煤种来说，主焦煤配比量与焦炭反应强度（ CSR）存在明显的正相关性， 炉容的 提升会进一步拉动主焦煤的需求。从煤质来说，中挥发分、胶质层 最大厚度约 25mm、高粘结指数的焦煤炼得的焦炭反应强度（ CSR）相对最 优。 二是随着特钢的研发与应用，低硫、高挥发分焦煤需求提升。 高强钢 是 “十四五 ”期间重点发展的特钢品种，硫含量是 高强钢的重要特性指标， 焦炭作为铁水的主要硫来源，低硫、高挥发分焦煤有利于降低焦炭硫含量。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 通过对我国主要焦煤产区煤种、煤质分析发现，匹配钢铁工业高质量发展 的优质炼焦煤主要分布在山西、河南、河北、安徽。  行业评级与投资建议： 我国焦煤矿井基本均为井工矿，受限于资源条件、 安全条件与开 采条件，供给几乎无弹性甚至还有进一步收缩的风险。中短 期由于基建、制造业对冲和钢铁行业电钢比、废钢比的下降，房地产下行 对于焦煤需求量的消极影响被大大削弱，优质焦煤作为稀缺性资源，需求 弹性有望加大，我们预计未来 2-3 年焦煤尤其是优质主焦煤供给短缺问题 仍将持续存在，焦煤价格将继续保持高位运行。长期看，优质炼焦煤作为 全球稀缺性资源，随着钢铁工业高质量发展的持续推进，精钢特钢与高炉 大型化趋势不断发展，优质炼焦煤资源的稀缺特性将更加凸显。 重点 关注 高度匹配钢铁工业高质量发展需要的优质炼焦煤公司 平煤股份 ； 主焦煤资源储量大 、资产注入空间大的优质炼焦煤公司 山西焦煤 ；稀缺煤 种占比高、煤质优良的华东区域炼焦煤龙头 淮北矿业 ；有成长、区位优势 显著的西南炼焦煤龙头 盘江股份 。  风险因素： 宏观经济与房地产大幅失速下行；基建固定资产投资资金使用 不及预期； 制造业固定资产投资大幅下滑 ；钢材出口大幅下滑；钢铁工业 高质量发展进程严重滞后等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、 钢铁行业供给侧改革的政策演变，核心是控量提质 7 1. “十三五”钢铁工业供给侧改革侧重于对粗钢产能的控制 7 2. “十四五”时期钢铁工业供给侧改革重心转为“产能产量双控” 8 二、 粗钢产量压减或是大势所趋，但向下边际有限 10 1． 政策端：压减节奏有延缓迹象，但年内压减或已成定局 10 2． 需求端：下游依旧疲软，年内粗钢需求或微降 12 3． 需求角度推演粗钢产量：年内粗钢产量较大概率下滑 15 三、 长短流程减产幅度 存在差异，焦煤需求结构性向好 19 1． 供给侧改革步入深水区，钢铁工业高质量发展优先 19 2． 废钢价格高位、电价上涨叠加能耗双控政策，电炉钢比同比下降 20 3． 压减政策持续发力，转炉废钢比持续下降 21 4． 电钢比、转炉废钢比的关键在于废钢价格，短期供给短缺的局面或难以改变 . 23 四、 钢铁高质量发展对焦炭、焦煤品质提出了更高的要求 25 1． 高炉大型化趋势持续推进，对焦炭反应强度提出了更高的要求 25 2． 钢铁工业高质量发展推动特钢研发与使用，低硫、高挥发分焦煤需求提升 . 27 3． 我国焦煤资源分布不均，晋豫冀皖焦煤最匹配钢铁工业高质量发展 28 五、 投资机会 . 31 1． 平煤股份：高度匹配钢铁工业高质量发展需要的优质焦煤公司 31 2． 山西焦煤：主焦煤资源储量大、资产注入空间大的优质炼焦煤公司 32 3． 淮北矿业：稀缺煤种占比高、煤质优良的华东区域炼焦煤龙头 34 4． 盘江股份：有成长、区位优势显著的西南炼焦煤龙头 34 风险因素 . 36 表 目 录 表 1：关键品种重大工程 8 表 2：政策推演粗钢压减量（万吨） 11 表 3： 2022 年粗钢产量推演基准 . 17 表 4：需求推演 2022 年粗钢产量 17 表 5：固定资产投资粗钢消费强度对 2022 年粗钢产量同比的敏感性分析（ %） . 17 表 6：粗钢净出口对 2022 年粗钢产量同比的敏感性分析（ %） . 18 表 7：电钢比下降对 2022 年长流程粗钢产量的影响（万吨） . 21 表 8：电钢比与转炉废钢比下降对 2022 年焦煤需求量的影响（万吨） . 22 表 9：固定资产投资粗钢消费强度对 2022 年焦煤需求量的敏感 性分析（万吨） . 22 表 10：粗钢净出口对 2022 年焦煤需求量的敏感性分析（万吨） . 23 表 11：不同高炉炉容对焦炭的要求 25 表 12：钢中硫含量等级要求 28 表 13：炼焦煤主要产区煤质对比 30 表 14：世界主要焦煤产区煤质特征 31 表 15：平煤股份主要矿区 31 表 16：山西焦煤主要矿井煤炭核定产能 3780 万吨 /年（截至 2022 年 3 月） . 32 表 17：焦煤集团主要生产能力分布（万吨） 33 表 18：盘江股份煤炭储量情况 35 表 19：受益标的盈利及估值对比（截止 2022 年 11 月 11 日） . 35 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图 目 录 图 1： 2008-2015 年粗钢产能利用率（ %） . 7 图 2： 2010-2015 年钢铁行业大中型企业利润总额 . 7 图 3： 2015-2020 年普钢综合价格指数（元 /吨，绝对价格） 7 图 4： 2021 年全国粗钢分月度产量 . 9 图 5： 2015-2021 年全国粗钢分年度产量 . 9 图 6： 2015-2021 年钢铁行业大中型企业利润总额 . 9 图 7：唐山钢坯利润走势（元 /吨） 9 图 8：《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》主要目标 . 10 图 9： 2020 年终端行业用钢需求占比（ %） . 12 图 10： 2020-2022 房地产开发投资累计同比（ %） . 13 图 11： 2020-2022 土地购置面积、成交价款同比（ %） . 13 图 12： 2020-2022 年房屋新开工面积、竣工面积同比（ %） 13 图 13： 2020-2022 年房屋施工面积累计同比（ %） . 13 图 14： 2020-2022 房屋销售面积同比（ %） . 13 图 15： 202105-202209 挖掘机开工小时数（小时 /月） . 14 图 16：全国水泥平均发货率指数（ %） 14 图 17：钢铁下游部分行业累计同比（ %） 14 图 18： 2019-2022 年月度粗钢产量、焦煤消费量、焦煤价格间的关系 15 图 19：固定资产投资结构（ %） 15 图 20： 2005-2017 年固定资产投资结构变迁（ %） . 15 图 21： 2015-2022 年三大投资对固定资产投资的拉动（ %） 16 图 22：固定资产投资粗钢消费强度（吨 /亿元） 16 图 23：房地产开发投资完成额累计同比（ %） 17 图 24：制造业固定资产投资完成额累计同比（ %） 17 图 25：固定资产投资粗钢消费强度对粗钢产量的敏感性分析（万吨） . 18 图 26： 粗钢净出口对粗钢产量的敏感性分析（万吨） 18 图 27：长 /短流程钢铁工业生产工艺流程图 19 图 28：部分国家电炉钢比（ %） 19 图 29：短流程炼钢成本构成（ %） 20 图 30：长流程炼钢成本构成（ %） 20 图 31：废钢铁水价差（元 /吨） 20 图 32：长短流程吨钢成本（ 10 月 13 日，元 /吨） . 20 图 33：电炉产能利用率（ %） 21 图 34： 247 家高炉产能利用率（ %） . 21 图 35： 130 家纯高炉企业废钢比下滑明显（ %） . 22 图 36： 2000-2030 年我国钢铁积蓄量（亿吨） . 23 图 37： 2011-2021 年废钢进口量（万吨） . 24 图 38：日本重废进口价格与国内重废均价对比（元 /吨） 24 图 39：各省市高炉炉容分布（座） 25 图 40：全国不同容积高炉占比（ %， m3） . 25 图 41：高炉容积对焦炭 CSR 强度的要求（ %） 26 图 42：焦煤挥发分（ Vdaf）与 CSR 的关系 26 图 43：焦煤粘结指数（ G 值）与 CSR 的关系 . 26 图 44：焦煤胶质层厚度（ Y 值）与 CSR 的关系 . 27 图 45： Y≤20mm 焦煤胶质层厚度（ Y 值）与 CSR 的关系 27 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 图 46：钢材强度等级分析 (%) 27 图 47：高炉硫的输入分布 28 图 48：全硫迁移率与焦煤挥发分的关系 28 图 49：中国炼焦煤主要产地分布 29 图 50：部分省区稀缺炼焦煤保有资源量（亿吨） 29 图 51：中国稀缺炼焦煤分煤种保有资源量（ %） 29 图 52：中国稀缺炼焦煤保有储量主要产地分布（ %） 29 图 53：中国炼焦煤主要产地煤质情况 30 图 54：中国炼焦煤主要上市公司 30 图 55： 2012-2021 平煤股份营业收入结构（ %） . 32 图 56：山西焦煤资源储量与可采储量高于可比公司（ 2021 年末） 33 图 57：山西焦煤人均工效在可比公司中位列第一（吨 /人， 2021 年） 33 图 58：所处矿区煤种以焦煤、肥煤为主（ %） 34 图 59：公司炼焦精煤产量占比在 40%-50%之间（ %） . 34 图 60：公司分红率行业领跑（ %） 35 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 一、 钢铁行业供给侧改革的政策演变，核心是控量提质 1. “十三五”钢铁工业供给侧改革侧重于对粗钢产能的控制 2011-2015 年钢铁产能过剩问题开始显现，产能利用率走低， 钢铁行业盈利能力持续走弱 。 2011 年粗钢产能利用率为 79.2%， 5 年间不断下滑，至 2015 年粗钢产能利用率已降至 67%。 2011 年起钢材价格不断下跌，普钢综合价格指数从 2011 年年初的 4,817 元 /吨下跌至 2015 年年 底的 2,080 元 /吨，下降幅度达 56.8%。钢铁行业大中型企业利润总额自 2011 年大幅下 降，到 2015 年钢 铁行业大中型企业合计亏损 645.34 亿元。 图 1： 2008-2015 年粗钢产能利用率（ %） 资料来源： Wind，信达证券研发中心 图 2： 2010-2015 年钢铁行业大中型企业利润总额 资料来源： wind，信达证券研发中心 2016 年起开始钢铁行业供给侧结构性改革，结束行业利润下行。 2015 年 11 月，中央财经领 导小组第十一次会议提出供给侧结构性改革， 2016 年 2 月，国务院印发《关于钢铁行业化 解过剩产能实现脱困发展的意见》，计划用 5 年时间压减粗钢产能 1 亿 -1.5 亿吨。当年普钢 综合价格指数结束了 2012 年以来的连续下滑，当年达 3,657.55 元 /吨，同比提高 76.83%。 钢铁行业大中型企业利润总额为 303.78 亿元，同比扭亏。 2016-2018 年，累计压减粗钢产能 1.5 亿吨以上，实现 1.4 亿吨“地条钢”产能全面出清 。 2017 年 1 月，发改委 、工信部联合出台《关于运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改 革有关事项的通知》，进一步利用差别电价、阶梯电价等价格手段促进钢铁行业供给侧结构 性改革，当年 5 月，《 2017 年钢铁去产能实施方案》发布，要求 6 月 30 日前，“地条钢”产 能依法彻底退出， 2017 年 6 月 30 日，取缔 “地条钢 ”任务顺利按期完成， 1.4 亿吨 “地条钢 ”产 能全部出清 。 2018 年底，钢企利润空前好转，主观增产意愿强， 2019-2020 年粗钢产能有所 上升。 图 3： 2015-2020 年普钢综合价格指数（元 /吨，绝 对价格） 资料来源： Wind， 信达证券研发中心 “十三五”钢铁行业供给侧结构性改革重视发展质量，侧重淘汰落后产能，提高供给水平。 76% 81% 82% 79% 72% 72% 71% 67% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 897 875 16 229 304 (645) -500% 0% 500% 1000% 1500% -1000 -500 0 500 1000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 钢铁行业大中型企业利润总额（左轴 ,亿元） YOY（右轴 ,%） 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8 2016 年 11 月工信部发布《钢铁工业调整升级规划（ 2016-2020 年）》，该规划提出“十三五” 期间，停止建设扩大钢铁产能规模的所有投资项目，依法关停退出达不到标准要求的产能， 同时要求提升钢铁有效供给水平，突破关键品种，具体来说： ◆ 退出小容积高炉，推动高炉大型化 。 2016 年全面关停并拆除 400 立方米及以下炼铁高 炉， 30 吨及以下炼钢转炉、 30 吨及以下电炉（高合金钢电炉除外）等落后生产设备。 全面取缔生产“地条钢”的中频炉、工频炉产能。 ◆ 推广钢结构用钢，提高用钢强度 。推广 390 兆帕及以上高强钢结构用钢，研发防火、防 腐高性能钢结构用钢。力争钢结构用钢量由目前的 5000 万吨增加到 1 亿吨以上。继续 深入推进高强钢筋应用，全面普及应用 400 兆帕 (Ⅲ 级 )高强钢筋，推广 500 兆帕及以上 高强钢筋。 ◆ 研发特种钢材，增加有效供给 。结合汽车轻量化发展、高技术船舶建造、超高效电机推 广等工作，研发生产高强度、耐腐蚀、长寿命等高品质钢材等。支持企业重点推进高技 术船舶、海洋工程装备、先进轨道交通、电力、航空航天、机械等领域重大技术装备所 需高端钢材品种的研发和产业化，力争每年突破 3-4 个关键品种，持 续增加有效供给。 表 1：关键品种重大工程 领域 内容 海洋工程装备及高技术船舶领域 大线能量焊接钢，高止裂性能厚板，极寒与超低温环境船舶用钢，高锰耐蚀钢， LNG 船用殷瓦钢，海洋平台桩腿结构用钢及配套焊材。 先进轨道交通装备领域 高铁轮对用钢，高速重载高强度钢轨，车辆车体用耐候耐蚀钢。 节能与新能源汽车领域 新一代超高强汽车钢，热冲压用镀层板，超高强帘线钢等。 电力装备领域 超超 临界火电机组用耐热钢，汽轮机和发电机用大锻件与大叶片用钢，核电机组压水堆内构件用钢，水电机组用大轴锻件钢与蜗壳用钢。 关键基础零部件领域 先进制造业用高性能轴承钢、齿轮钢、弹簧钢，传动轴用超高强度钢，高强韧非调质钢， 12.9 级以上高强度紧固件用钢等。 其他高品质特殊钢 高品质冷墩钢，机床滚珠丝杠专用钢，复杂刀具用易切削工具钢，特种装备用超高强 度不锈钢，节能环保装备与化工装备用耐蚀钢，高效率、低损耗及特殊用途硅钢，大 截面、高均匀、高性能模具钢，高性能冷轧辊用钢，高温合金，轧制复合板等。 资料来源 : 《钢铁工业调整升级规划（ 2016-2020 年）》，信达证券研发中心 2. “十四五”时期钢铁工业供给侧改革重心转为“产能产量双控” 平控是政策目标，压减是主要手段 。 2020 年 12 月 28 日的全国工业和信息化工作会议上， 肖亚庆部长提出“坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降”，这意味着钢铁行业已由去 产能转向新阶段的产能产量双控。 2021 年 4 月，国家发改委、工信部部署了全国范围的 2021 年钢铁去产能“回头看”、粗钢产量压减工作，具体表述为重点压减环保绩效水平差、耗能 高、工艺装备水平相对落后企业的粗钢产量，确保实现 2021 年全国粗钢产量同比下降，进 一步明确了粗钢产量平控的目标。 2021 年是粗钢产量压减首年，全年粗钢产量压减任务约为 3000 万吨，呈现“先高后低”的 特点。 根据 河北工信厅数据， 2021 年河北省压减粗钢产量任务为 2171 万吨，占全国压减总 量 72.4%，推算全国 2021 年粗钢压减任务约 3000 万吨。 2020 年起，钢铁行业进入产能置换 的新增和退出产能兑现期，但受疫情影响，退出产能以及产能置换的新建产能出现推迟落地 情况，导致 2021 年去产能情况较集中。 2021 年 H1 累计产量 5.6 亿吨，同比增长达 11.7%。 上半年粗钢产量过高导致下半年产量压减压力繁重，因此进入三季度后各省均陆续执行严格 的限产政策，才终于在 12 月完成平控任务。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 9 图 4： 2021 年全国粗钢分月度产量 资料来源：国家统计局，信达证券研发中心 粗钢产量自 2015 年以来首次实现同比回落，行业利润大幅增加 。 2021 年粗钢产量为 10.33 亿吨，同比下降 3%，为 1989 年以来首次。与此同时， 2021 年全行业利润大幅增加，钢铁行 业大中型企业利润总额达 3,524 亿元，同比提高 70%。 图 5： 2015-2021 年全国粗钢分年度产量 资料来源： IFind，信达证券研发中心 图 6： 2015-2021 年钢铁行业大中型企业利润总额 资料来源： Wind，信达证券研发中心 粗钢压减不在于量，而在于扩大利润空间以实现高质量发展。 纵观钢铁行业供给侧改革中的 关键时间点，我们发现政策的推出与行业利润情况息息相关。每当行业利润走弱，甚至陷入 全面亏损之时，往往就是政策发力的开始。 图 7：唐山钢坯利润走势（元 /吨） 资料来源：钢联终端，信达证券研发中心 17499 9605 10352 9854 9023 8600 8369 7287 7116 6931 8643 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 5000 10000 15000 20000 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 产量（左轴 ,万吨） YOY（右轴 ,%） 8.04 8.08 8.32 9.28 9.96 10.65 10.33 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 2 4 6 8 10 12 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 粗钢产量（左轴 ,亿吨） YOY（右轴 ,%） (645) 304 1773 2863 1890 2074 3524 -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% -1000 0 1000 2000 3000 4000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 钢铁行业大中型企业利润总额（左轴 ,亿元） YOY（右轴 ,%） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 10 二、 粗钢产量压减或是大势所趋，但向下边际有限 1． 政策端：压减节奏有延缓迹象， 但年内压减或已成定局 2022 年年内粗钢产量压减工作侧重稳定经济，发挥市场机制作用 。通过对比去年与今年粗 钢产量压减工作研究部署发现， 2022 年在 2021 年政策基础上， 新增了牢牢把握经济工作稳 字当头、稳中求进总基调；发挥市场机制作用，激发企业积极性这两部分内容，这也意味着 今年行政限产的介入程度及积极性会偏弱。 ◆ 《国家发改委、工信部就 2021 年粗钢产量压减等工作进行研究部署》 ： 2021 年粗钢产 量压减工作将在巩固提升钢铁去产能成果基础上，统筹考虑做好“六稳”工作、落实“六 保”任务、碳达峰碳中和长远目标节点要求以及钢铁行业平稳运行等因素，在保持钢铁 行业供给侧结构性改革政策连续性和稳定性的同时，坚持市场化、法治化原则，区分情 况，分类指导，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后企业的粗钢 产量，避免“一刀切”，确保实现 2021 年全国粗钢产量同比下降。 ◆ 《国家发展改革委、工信部等部门就 2022 年粗钢产量压减工作进行研究部署》 ：在粗钢 产量压减过程中， 将牢牢把握 2022 年经济工作 稳字当头、稳中求进总基调 ，统筹做好 “六稳”工作、落实“六保”任务、碳达峰碳中和长远目标节点要求以及钢铁行业“十 四五”发展目标、平稳运行等因素，在保持钢铁行业供给侧结构性改革政策连续性和稳 定性的同时，坚持市场化、法治化原则， 发挥市场机制作用，激发企业积极性，严格执 行环保、能耗、安全、用地等相关法律法规 。坚持突出重点，区分情况，有保有压，避 免“一刀切”，重点压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重 点区域粗钢产量，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产 量，确保实现 2022 年 全国粗钢产量同比下降。 钢铁碳达峰延缓 5 年，粗钢产量压减节奏有放慢迹象 。 2020 年 12 月，《促进钢铁工业高质 量发展的指导意见（征求意见稿）》发布，指出钢铁行业力争 2025 年率先实现碳排放达峰。 2022 年 2 月，《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》正式印发，《指导意见》提出确 保到 2030 年前碳达峰。时隔一年，正式文件终于下发，相较征求意见稿，钢铁行业碳达峰 目标的实现时间点大致延缓 5 年。 图 8：《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》主要目标 资料来源：上海证券报， 信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 11 从各省政策看， 2022 产量调控政策逐渐明晰，年内压减或势在必行 。 2022 年 5 月，国家发 改委向各地下发 2022 年粗钢产量压减考核基数核对工作通知，要求各地核实反馈考核基数。 从各省压减进展来看： ◆ 山东省年内粗钢产量或同比持平 。 5 月 31 日，据 Mysteel 调研，山东地区钢厂表示方 案明确要求 2022 年粗钢全年产量不超过 7,650 万吨，相当于年度产量平控，但方案并 未明确压 减产量的具体比例和幅度，最终调控目标会根据国家正式下达的调控任务再进 行调整。 ◆ 江苏计划压减粗钢产量约 5%。 6 月 8 日，江苏减产也有初步落地的迹象。据 Mysteel 调 研，江苏省部分钢企反馈情况：（ 1）江苏省钢铁企业粗钢产能按照 2016 年备案的产能 计算，所有的省内钢铁企业产能利用率不超过 120%；（ 2） 按照压减要求所有钢铁企业 原则上减量不低于 5%，部分规范企业可以不压减产量 ，各地根据本地区实际情况做调 整。 ◆ 唐山计划 2022 年底前 关停 1000 立方米以下高炉。 2022 年 6 月， 唐山市人民政府网站 发布了关于印发《唐山市钢 铁行业 “1+3”行动计划》的通知，要求 2022 年 年底前全面关 停 1000 立方米以下高炉、 100 吨以下转炉。据 Mysteel 调研整理，唐山市现存 15 座 1000 立方米以下高炉，截止 6 月 2 日， 1000 立方米以下高炉仅有 6 座正在运营，涉及 产能约 1.5 万吨 /天，占全唐山日均铁水产量 36.4 万吨的 4.1%。 ◆ 8 月，唐山市各区县相关部门及企业召开会议，部署了 2022 年全市粗钢 压减产能 的目 标和任务 。 会议通报 2022 年唐山市压减 粗钢产能 862.4 万吨 的任务，总量不超 12,284 万吨，按照省政府要求 A 类企业压减 3%。 发改委强调 下半年粗钢产量压减工作 。 7 月 29 日，国家发改委产业司一级巡视员夏农指出， 下半年，钢铁行业要继 续推动行业高质量发展。一是严禁新增钢铁产能；二是继续压减粗钢 产量；三是继续推动兼并重组；四是继续推进绿色低碳转型；五是加大国内铁矿开发。 今年压减重点在江苏、山西两省 。 从压减总量看，产量前五省份与全国压减比例同步。 2021 年全国压减粗钢产量 2,953 万吨，产量前五省份产量压减 3,013 万吨，基本一致。同时， 2021 年产量前五省份占总产量的 56%，因此前五省份具有一定的代表性。 从内部结构看，省 间产量压减差异大。 2021 年粗钢减产中，河北一省贡献了近 72.4%。作为产量第二的江苏省， 减产幅度明显低于全国 3%的平均水平，今年预计按照减量不低于 5%的要求实施。山西和辽 宁作为粗钢产量超过 5,000 万吨的大省，去年减产幅度也偏低，山西更是出现增产现象。同 时，山西又处于国家重点要求减产区域（长三角 /京津冀 /汾渭平原），因此我们预计，山西 粗钢压减量年内最低与同在重点区域内的江苏一致（ -5%）。由于 辽宁并不处于重点区域，产 量管控力度将很有限。 河北年内或以置换产能为主，粗钢产量预计减少 3.7%。 唐山计划 2022 年底前 关停 1,000 立 方米以下高炉 ， 据 Mysteel 调研 ， 截止 6 月 2 日， 涉及产能占全唐山日均铁水产量 36.4 万 吨的 4.1%，参照 2021 年 河北省 生铁 /粗钢为 89.8%，则预计影响粗钢产量约 3.7%。 2021 年 唐山粗钢压减比例为 9%，同期河北省粗钢压减比例为 9.9%，基本上同步。同时，考虑到唐 山粗钢占河北产量近 60%，我们据此预测河北 2022年粗钢产量减少量与唐山基本同步为 3.7%。 表 2： 政策推演粗钢压减量（万吨） 产量排名 地区 2020 2021 同比变化 政策所需压减比例 2022 预计产量 所需压减量 1 河北 24,977 22,496 -9.9% -3.70% 21,664 832 2 江苏 12,108 11,925 -1.5% -5.00% 11,329 596 3 山东 7,994 7,649 -4.3% 0.00% 7,649 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 12 4 辽宁 7,609 7,502 -1.4% 0.00% 7,502 0 5 山西 6,638 6,741 1.6% -5.00% 6,404 337 产量前 5 省份总计 59,326 56,313 -5.1% -2.5% 54,547 1,766 全国总计 106,477 103,279 -3.0% -1.4% 101,513 1,766 资料来源 : IFind，信达证券研发中心 注：粗钢产量数据采用累计值 2． 需求端：下游依旧疲软，年内粗钢需求或微降 建筑行业是钢铁的主要下游，是拉动钢材消费的核心行业 。钢铁产品主要用于基建、房地产、 机械制造等周期性行业，其中房地产和基建所属的大建筑领域 2020 年需求占比近 60%。 图 9： 2020 年终端行业用钢需求占比（ %） 资料来源： 魏建新 《 2021 年经济形势与钢铁市场分析 》，信达证券研发中心 地产下滑趋势难言好转，需关注后续的刺激政策。 投资、施工、销售等房地产数据指标部分 边际改善，但兑现速度不及市场预期，四季度房地产数据或仍难言企稳。 ◆ 房地产开发投资完成额同比继续下探 。 9 月，房地产开发投资额为 1.27 万亿元，单月 同比 -12.1%， 1-9 月，房地产开发投资额为 10.36 万亿元，累计同比 -8.0%，较 1-8 月 降幅扩大 0.6pct。 ◆ 土地成交情况继续恶化 。 9 月，土地购置面积为 1,049 万平方米，单月同比 -65%； 1-9 月，土地购置面积为 6,449 万平方米，累计同比 -53%； 9 月土地成交价款为 1204 亿元， 单月同比 -55.4%。 1-9 月，土地成交 价款为 5,024 亿元，累计同比 -46.2%，较 1-8 月降 幅扩大 3.7pct。 ◆ 房屋新开工面积、施工面积累计同比继续下探，竣工面积降幅收窄。 9 月，房屋新开工 面积为 0.97 亿平方米，单月同比 -44.4%；房屋施工面积为 1.0 亿平方米，单月同比 - 43.2%；房屋竣工面积为 4017 万平方米，单月同比 -6%。 1-9 月，房屋新开工面积为 9.5 亿平方米，累计同比 -38%，较 1-8 月降幅扩大 0.8pct；房屋施工面积为 87.89 亿平方 米，累计同比 -5.3%，较 1-8 月降幅扩大 0.8pct；房屋竣工面积为 4.09 亿平方米，累 计同比 -19.9%，较 1-8 月降幅收窄 1.2pct。 建筑 57.57%机械 19.53% 汽车 5.55% 家电 1.41% 船舶 1.48% 其他 11.92% 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 13 图 10： 2020-2022 房地产开发投资累计同比（ %） 资料来源： Wind，信达证券研发中心 图 11： 2020-2022 土地购置面积、成交价款同比（ %） 资料来源： Wind，信达证券研发中心 图 12： 2020-2022 年房屋新开工面积、竣工面积同比（ %） 资料来源： Wind，信达证券研发中心 图 13： 2020-2022 年房屋施工面积累计同比（ %） 资料来源： Wind，信达证券研发中心 ◆ 累计销售面积边际改善 。 9 月，商品房销售面积为 1.35 亿平方米，单月同比 -16.2%； 1-9月，商品房销售面积为 10.14亿平方米，累计同比 -22.2%，较 1-7月降幅收窄 0.8pct。 图 14： 2020-2022 房屋销售面积同比（ %） 资料来源： Wind，信达证券研发中心 发改委督导，基建将加速发力。 国家发展改革委副秘书长杨荫凯 8 月 5 日表示， 国家发改委 将督促各方面抓住今年三季度施工黄金期，加快项目建设实施，尽快发挥投资的效益，推动 中央预算内投资、地方政府专项债券以及政策性开发性金融工具协调配合，共同发力。 建筑先行指标边际改善。 9 月中国挖掘机开工小时数为 101 小时，环比上升 3.1 小时，同比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2020-02 2020-11 2021-08 2022-05 单月同比 累计同比 -100% -50% 0% 50% 100% 2020-02 2020-11 2021-08 2022-05 购置土地面积单月同比 购置土地面积累计同比 土地成交价款单月同比 土地成交价款累计同比 -100% -50% 0% 50% 100% 2020-02 2020-11 2021-08 2022-05 房屋新开工面积当月同比 房屋竣