煤炭开采行业深度：我国炼焦煤需求总量与结构深度研究-信达证券.pdf

4 我国炼焦煤需求总量与结构深度研究 [Table_CoverStock] 【】 [Table_Industry] 煤炭开采 [Table_ReportTime] 2022 年 11 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号 S1500518070001 联系电话 010-83326712 邮 箱 zuoqianmingcindasc.com 李春驰 能源行业分析师 执业编号 S1500522070001 联系电话 010-83326723 邮 箱 lichunchicindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编 100031 [Table_Title] 我国炼焦煤需求总量与结构深度研究 [Table_ReportDate] 2022 年 11 月 14 日 本期内容提要 [Table_Summary]  在国内经济面临挑战的背景下，房地产大幅下行，钢铁行业盈利不佳，炼 焦煤为何能保持强势，其需求将如何变化值得关注。本文通过梳理钢铁工 业供给侧改革相关政策，从下游需求和粗钢平控政策角度对粗钢产量、焦 煤需求总量进行了预测与展望，综合电钢比 、废钢比下降、高炉大型化的 影响，基于不同的假设基准，我们发现年内尽管粗钢产量有较大概率下降， 焦煤需求量仍有望维持稳定或同比提升。同时进一步探究了钢铁工业高质 量发展趋势对焦煤需求结构的影响，进而剖析相关受益优质焦煤公司。  房地产大幅下行，基建发力与制造业投资企稳预计能够一定程度对冲地产 下行对钢焦煤产业链尤其是优质炼焦煤的负面影响。房地产方面 年内投 资、施工、销售等房地产数据指标部分边际改善，但兑现速度不及市场预 期，四季度房地产数据或仍难言企稳。 制造业方面 年内制造业固定资产 投资完成额持续企稳， 1-9 月累计同比 达 10.1。 基建方面 根据对专项 债资金的分析，并结合固定资产投资的历史数据，我们预计 2022 年基建 投资增速约为 9.8。按照占全部投资比重的 25计算，基建投资拉动固定 资产投资约 2.45，同比提高 2.33pct。  政策推动的粗钢整体压减节奏有延缓迹象，但年内压减或已成定局。 通过 对比去年与今年粗钢产量压减工作研究部署发现， 2022 年在 2021 年政策 基础上，新增了牢牢把握经济工作稳字当头、稳中求进总基调；发挥市场 机制作用，激发企业积极性等内容，这也意味着今年行政限产的介入程度 或将偏弱。同时， 2022 年 2 月， 关于促进钢铁工业高质量发展的指导意 见正式印发，指导意见提出确保到 2030 年前碳达峰。相较去年的 征求意见稿，钢铁行业碳达峰目标实现时间目标推迟 5 年，这也将影响粗 钢产量压减节奏。从各省政策看， 2022 年产量调控政 策逐渐明晰，年内压 减或势在必行。综合来看，我们预计 2022 年政策端推演的粗钢产量预计 同比下降约 1,800 万吨或 1.7。  受长短流程减产幅度差异和废钢添加量降低等综合影响，焦煤需求量有望 维持稳定或同比提升。 废钢价格高位、电价上涨叠加能耗双控政策，年内 电炉钢比大幅下降。根据对长短流程产能利用率历史 数据的分析显示，截 止 10 月 21 日数据， 2022 年短流程钢比已降至 9.5，而 2021 年为 10.7。 压减政策的持续发力，转炉废钢比持续下降。 从经济性角度来说，铁水相 比废钢更具经济性， 19 年以来，绝大部分时间废钢价格都远高于铁水成 本。从高炉顺行角度来说，在压减基本确定的情况下，使用废钢 而压减铁 水 也不利于高炉运行，会增加检修的频率，因此减少废钢用量是 主要方式。 通过对高炉废钢比调研数据的整理汇总，截止 2022 年 10 月 20 日，经过 整理汇总 42 周数据，平均废钢比为 14.66，而 2021 年为 16.69。 综合 电钢比、 废钢比下降的影响，基于不同的假设基准，我们发现年内尽管粗 钢产量 大概率 下降，焦煤需求量仍有望 维持稳定或 同比提升。  钢铁高质量发展对焦炭、焦煤品质提出了更高要求，具备低硫、中挥发分、 中胶质层厚度（ 25mm）、高粘结指数煤质特性的主焦煤、肥煤煤种优势将 更大。一是高炉大型化趋势持续推进，对焦炭 CSR 提出了更高的要求。 从 煤种来说，主焦煤配比量与焦炭反应强度（ CSR）存在明显的正相关性， 炉容的 提升会进一步拉动主焦煤的需求。从煤质来说，中挥发分、胶质层 最大厚度约 25mm、高粘结指数的焦煤炼得的焦炭反应强度（ CSR）相对最 优。 二是随着特钢的研发与应用，低硫、高挥发分焦煤需求提升。 高强钢 是 “十四五 ”期间重点发展的特钢品种，硫含量是 高强钢的重要特性指标， 焦炭作为铁水的主要硫来源，低硫、高挥发分焦煤有利于降低焦炭硫含量。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 3 通过对我国主要焦煤产区煤种、煤质分析发现，匹配钢铁工业高质量发展 的优质炼焦煤主要分布在山西、河南、河北、安徽。  行业评级与投资建议 我国焦煤矿井基本均为井工矿，受限于资源条件、 安全条件与开 采条件，供给几乎无弹性甚至还有进一步收缩的风险。中短 期由于基建、制造业对冲和钢铁行业电钢比、废钢比的下降，房地产下行 对于焦煤需求量的消极影响被大大削弱，优质焦煤作为稀缺性资源，需求 弹性有望加大，我们预计未来 2-3 年焦煤尤其是优质主焦煤供给短缺问题 仍将持续存在，焦煤价格将继续保持高位运行。长期看，优质炼焦煤作为 全球稀缺性资源，随着钢铁工业高质量发展的持续推进，精钢特钢与高炉 大型化趋势不断发展，优质炼焦煤资源的稀缺特性将更加凸显。 重点 关注 高度匹配钢铁工业高质量发展需要的优质炼焦煤公司 平煤股份 ； 主焦煤资源储量大 、资产注入空间大的优质炼焦煤公司 山西焦煤 ；稀缺煤 种占比高、煤质优良的华东区域炼焦煤龙头 淮北矿业 ；有成长、区位优势 显著的西南炼焦煤龙头 盘江股份 。  风险因素 宏观经济与房地产大幅失速下行；基建固定资产投资资金使用 不及预期； 制造业固定资产投资大幅下滑 ；钢材出口大幅下滑；钢铁工业 高质量发展进程严重滞后等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 4 目 录 一、 钢铁行业供给侧改革的政策演变，核心是控量提质 7 1. “十三五”钢铁工业供给侧改革侧重于对粗钢产能的控制 7 2. “十四五”时期钢铁工业供给侧改革重心转为“产能产量双控” 8 二、 粗钢产量压减或是大势所趋，但向下边际有限 10 1． 政策端压减节奏有延缓迹象，但年内压减或已成定局 10 2． 需求端下游依旧疲软，年内粗钢需求或微降 12 3． 需求角度推演粗钢产量年内粗钢产量较大概率下滑 15 三、 长短流程减产幅度 存在差异，焦煤需求结构性向好 19 1． 供给侧改革步入深水区，钢铁工业高质量发展优先 19 2． 废钢价格高位、电价上涨叠加能耗双控政策，电炉钢比同比下降 20 3． 压减政策持续发力，转炉废钢比持续下降 21 4． 电钢比、转炉废钢比的关键在于废钢价格，短期供给短缺的局面或难以改变 . 23 四、 钢铁高质量发展对焦炭、焦煤品质提出了更高的要求 25 1． 高炉大型化趋势持续推进，对焦炭反应强度提出了更高的要求 25 2． 钢铁工业高质量发展推动特钢研发与使用，低硫、高挥发分焦煤需求提升 . 27 3． 我国焦煤资源分布不均，晋豫冀皖焦煤最匹配钢铁工业高质量发展 28 五、 投资机会 . 31 1． 平煤股份高度匹配钢铁工业高质量发展需要的优质焦煤公司 31 2． 山西焦煤主焦煤资源储量大、资产注入空间大的优质炼焦煤公司 32 3． 淮北矿业稀缺煤种占比高、煤质优良的华东区域炼焦煤龙头 34 4． 盘江股份有成长、区位优势显著的西南炼焦煤龙头 34 风险因素 . 36 表 目 录 表 1关键品种重大工程 8 表 2政策推演粗钢压减量（万吨） 11 表 3 2022 年粗钢产量推演基准 . 17 表 4需求推演 2022 年粗钢产量 17 表 5固定资产投资粗钢消费强度对 2022 年粗钢产量同比的敏感性分析（ ） . 17 表 6粗钢净出口对 2022 年粗钢产量同比的敏感性分析（ ） . 18 表 7电钢比下降对 2022 年长流程粗钢产量的影响（万吨） . 21 表 8电钢比与转炉废钢比下降对 2022 年焦煤需求量的影响（万吨） . 22 表 9固定资产投资粗钢消费强度对 2022 年焦煤需求量的敏感 性分析（万吨） . 22 表 10粗钢净出口对 2022 年焦煤需求量的敏感性分析（万吨） . 23 表 11不同高炉炉容对焦炭的要求 25 表 12钢中硫含量等级要求 28 表 13炼焦煤主要产区煤质对比 30 表 14世界主要焦煤产区煤质特征 31 表 15平煤股份主要矿区 31 表 16山西焦煤主要矿井煤炭核定产能 3780 万吨 /年（截至 2022 年 3 月） . 32 表 17焦煤集团主要生产能力分布（万吨） 33 表 18盘江股份煤炭储量情况 35 表 19受益标的盈利及估值对比（截止 2022 年 11 月 11 日） . 35 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 5 图 目 录 图 1 2008-2015 年粗钢产能利用率（ ） . 7 图 2 2010-2015 年钢铁行业大中型企业利润总额 . 7 图 3 2015-2020 年普钢综合价格指数（元 /吨，绝对价格） 7 图 4 2021 年全国粗钢分月度产量 . 9 图 5 2015-2021 年全国粗钢分年度产量 . 9 图 6 2015-2021 年钢铁行业大中型企业利润总额 . 9 图 7唐山钢坯利润走势（元 /吨） 9 图 8关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见主要目标 . 10 图 9 2020 年终端行业用钢需求占比（ ） . 12 图 10 2020-2022 房地产开发投资累计同比（ ） . 13 图 11 2020-2022 土地购置面积、成交价款同比（ ） . 13 图 12 2020-2022 年房屋新开工面积、竣工面积同比（ ） 13 图 13 2020-2022 年房屋施工面积累计同比（ ） . 13 图 14 2020-2022 房屋销售面积同比（ ） . 13 图 15 202105-202209 挖掘机开工小时数（小时 /月） . 14 图 16全国水泥平均发货率指数（ ） 14 图 17钢铁下游部分行业累计同比（ ） 14 图 18 2019-2022 年月度粗钢产量、焦煤消费量、焦煤价格间的关系 15 图 19固定资产投资结构（ ） 15 图 20 2005-2017 年固定资产投资结构变迁（ ） . 15 图 21 2015-2022 年三大投资对固定资产投资的拉动（ ） 16 图 22固定资产投资粗钢消费强度（吨 /亿元） 16 图 23房地产开发投资完成额累计同比（ ） 17 图 24制造业固定资产投资完成额累计同比（ ） 17 图 25固定资产投资粗钢消费强度对粗钢产量的敏感性分析（万吨） . 18 图 26 粗钢净出口对粗钢产量的敏感性分析（万吨） 18 图 27长 /短流程钢铁工业生产工艺流程图 19 图 28部分国家电炉钢比（ ） 19 图 29短流程炼钢成本构成（ ） 20 图 30长流程炼钢成本构成（ ） 20 图 31废钢铁水价差（元 /吨） 20 图 32长短流程吨钢成本（ 10 月 13 日，元 /吨） . 20 图 33电炉产能利用率（ ） 21 图 34 247 家高炉产能利用率（ ） . 21 图 35 130 家纯高炉企业废钢比下滑明显（ ） . 22 图 36 2000-2030 年我国钢铁积蓄量（亿吨） . 23 图 37 2011-2021 年废钢进口量（万吨） . 24 图 38日本重废进口价格与国内重废均价对比（元 /吨） 24 图 39各省市高炉炉容分布（座） 25 图 40全国不同容积高炉占比（ ， m3） . 25 图 41高炉容积对焦炭 CSR 强度的要求（ ） 26 图 42焦煤挥发分（ Vdaf）与 CSR 的关系 26 图 43焦煤粘结指数（ G 值）与 CSR 的关系 . 26 图 44焦煤胶质层厚度（ Y 值）与 CSR 的关系 . 27 图 45 Y≤20mm 焦煤胶质层厚度（ Y 值）与 CSR 的关系 27 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 6 图 46钢材强度等级分析 27 图 47高炉硫的输入分布 28 图 48全硫迁移率与焦煤挥发分的关系 28 图 49中国炼焦煤主要产地分布 29 图 50部分省区稀缺炼焦煤保有资源量（亿吨） 29 图 51中国稀缺炼焦煤分煤种保有资源量（ ） 29 图 52中国稀缺炼焦煤保有储量主要产地分布（ ） 29 图 53中国炼焦煤主要产地煤质情况 30 图 54中国炼焦煤主要上市公司 30 图 55 2012-2021 平煤股份营业收入结构（ ） . 32 图 56山西焦煤资源储量与可采储量高于可比公司（ 2021 年末） 33 图 57山西焦煤人均工效在可比公司中位列第一（吨 /人， 2021 年） 33 图 58所处矿区煤种以焦煤、肥煤为主（ ） 34 图 59公司炼焦精煤产量占比在 40-50之间（ ） . 34 图 60公司分红率行业领跑（ ） 35 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 7 一、 钢铁行业供给侧改革的政策演变，核心是控量提质 1. “十三五”钢铁工业供给侧改革侧重于对粗钢产能的控制 2011-2015 年钢铁产能过剩问题开始显现，产能利用率走低， 钢铁行业盈利能力持续走弱 。 2011 年粗钢产能利用率为 79.2， 5 年间不断下滑，至 2015 年粗钢产能利用率已降至 67。 2011 年起钢材价格不断下跌，普钢综合价格指数从 2011 年年初的 4,817 元 /吨下跌至 2015 年年 底的 2,080 元 /吨，下降幅度达 56.8。钢铁行业大中型企业利润总额自 2011 年大幅下 降，到 2015 年钢 铁行业大中型企业合计亏损 645.34 亿元。 图 1 2008-2015 年粗钢产能利用率（ ） 资料来源 Wind，信达证券研发中心 图 2 2010-2015 年钢铁行业大中型企业利润总额 资料来源 wind，信达证券研发中心 2016 年起开始钢铁行业供给侧结构性改革，结束行业利润下行。 2015 年 11 月，中央财经领 导小组第十一次会议提出供给侧结构性改革， 2016 年 2 月，国务院印发关于钢铁行业化 解过剩产能实现脱困发展的意见，计划用 5 年时间压减粗钢产能 1 亿 -1.5 亿吨。当年普钢 综合价格指数结束了 2012 年以来的连续下滑，当年达 3,657.55 元 /吨，同比提高 76.83。 钢铁行业大中型企业利润总额为 303.78 亿元，同比扭亏。 2016-2018 年，累计压减粗钢产能 1.5 亿吨以上，实现 1.4 亿吨“地条钢”产能全面出清 。 2017 年 1 月，发改委 、工信部联合出台关于运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改 革有关事项的通知，进一步利用差别电价、阶梯电价等价格手段促进钢铁行业供给侧结构 性改革，当年 5 月， 2017 年钢铁去产能实施方案发布，要求 6 月 30 日前，“地条钢”产 能依法彻底退出， 2017 年 6 月 30 日，取缔 “地条钢 ”任务顺利按期完成， 1.4 亿吨 “地条钢 ”产 能全部出清 。 2018 年底，钢企利润空前好转，主观增产意愿强， 2019-2020 年粗钢产能有所 上升。 图 3 2015-2020 年普钢综合价格指数（元 /吨，绝 对价格） 资料来源 Wind， 信达证券研发中心 “十三五”钢铁行业供给侧结构性改革重视发展质量，侧重淘汰落后产能，提高供给水平。 76 81 82 79 72 72 71 67 60 65 70 75 80 85 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 897 875 16 229 304 645 -500 0 500 1000 1500 -1000 -500 0 500 1000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 钢铁行业大中型企业利润总额（左轴 ,亿元） YOY（右轴 ,） 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 8 2016 年 11 月工信部发布钢铁工业调整升级规划（ 2016-2020 年），该规划提出“十三五” 期间，停止建设扩大钢铁产能规模的所有投资项目，依法关停退出达不到标准要求的产能， 同时要求提升钢铁有效供给水平，突破关键品种，具体来说 ◆ 退出小容积高炉，推动高炉大型化 。 2016 年全面关停并拆除 400 立方米及以下炼铁高 炉， 30 吨及以下炼钢转炉、 30 吨及以下电炉（高合金钢电炉除外）等落后生产设备。 全面取缔生产“地条钢”的中频炉、工频炉产能。 ◆ 推广钢结构用钢，提高用钢强度 。推广 390 兆帕及以上高强钢结构用钢，研发防火、防 腐高性能钢结构用钢。力争钢结构用钢量由目前的 5000 万吨增加到 1 亿吨以上。继续 深入推进高强钢筋应用，全面普及应用 400 兆帕 Ⅲ 级 高强钢筋，推广 500 兆帕及以上 高强钢筋。 ◆ 研发特种钢材，增加有效供给 。结合汽车轻量化发展、高技术船舶建造、超高效电机推 广等工作，研发生产高强度、耐腐蚀、长寿命等高品质钢材等。支持企业重点推进高技 术船舶、海洋工程装备、先进轨道交通、电力、航空航天、机械等领域重大技术装备所 需高端钢材品种的研发和产业化，力争每年突破 3-4 个关键品种，持 续增加有效供给。 表 1关键品种重大工程 领域 内容 海洋工程装备及高技术船舶领域 大线能量焊接钢，高止裂性能厚板，极寒与超低温环境船舶用钢，高锰耐蚀钢， LNG 船用殷瓦钢，海洋平台桩腿结构用钢及配套焊材。 先进轨道交通装备领域 高铁轮对用钢，高速重载高强度钢轨，车辆车体用耐候耐蚀钢。 节能与新能源汽车领域 新一代超高强汽车钢，热冲压用镀层板，超高强帘线钢等。 电力装备领域 超超 临界火电机组用耐热钢，汽轮机和发电机用大锻件与大叶片用钢，核电机组压水堆内构件用钢，水电机组用大轴锻件钢与蜗壳用钢。 关键基础零部件领域 先进制造业用高性能轴承钢、齿轮钢、弹簧钢，传动轴用超高强度钢，高强韧非调质钢， 12.9 级以上高强度紧固件用钢等。 其他高品质特殊钢 高品质冷墩钢，机床滚珠丝杠专用钢，复杂刀具用易切削工具钢，特种装备用超高强 度不锈钢，节能环保装备与化工装备用耐蚀钢，高效率、低损耗及特殊用途硅钢，大 截面、高均匀、高性能模具钢，高性能冷轧辊用钢，高温合金，轧制复合板等。 资料来源 钢铁工业调整升级规划（ 2016-2020 年），信达证券研发中心 2. “十四五”时期钢铁工业供给侧改革重心转为“产能产量双控” 平控是政策目标，压减是主要手段 。 2020 年 12 月 28 日的全国工业和信息化工作会议上， 肖亚庆部长提出“坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降”，这意味着钢铁行业已由去 产能转向新阶段的产能产量双控。 2021 年 4 月，国家发改委、工信部部署了全国范围的 2021 年钢铁去产能“回头看”、粗钢产量压减工作，具体表述为重点压减环保绩效水平差、耗能 高、工艺装备水平相对落后企业的粗钢产量，确保实现 2021 年全国粗钢产量同比下降，进 一步明确了粗钢产量平控的目标。 2021 年是粗钢产量压减首年，全年粗钢产量压减任务约为 3000 万吨，呈现“先高后低”的 特点。 根据 河北工信厅数据， 2021 年河北省压减粗钢产量任务为 2171 万吨，占全国压减总 量 72.4，推算全国 2021 年粗钢压减任务约 3000 万吨。 2020 年起，钢铁行业进入产能置换 的新增和退出产能兑现期，但受疫情影响，退出产能以及产能置换的新建产能出现推迟落地 情况，导致 2021 年去产能情况较集中。 2021 年 H1 累计产量 5.6 亿吨，同比增长达 11.7。 上半年粗钢产量过高导致下半年产量压减压力繁重，因此进入三季度后各省均陆续执行严格 的限产政策，才终于在 12 月完成平控任务。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 9 图 4 2021 年全国粗钢分月度产量 资料来源国家统计局，信达证券研发中心 粗钢产量自 2015 年以来首次实现同比回落，行业利润大幅增加 。 2021 年粗钢产量为 10.33 亿吨，同比下降 3，为 1989 年以来首次。与此同时， 2021 年全行业利润大幅增加，钢铁行 业大中型企业利润总额达 3,524 亿元，同比提高 70。 图 5 2015-2021 年全国粗钢分年度产量 资料来源 IFind，信达证券研发中心 图 6 2015-2021 年钢铁行业大中型企业利润总额 资料来源 Wind，信达证券研发中心 粗钢压减不在于量，而在于扩大利润空间以实现高质量发展。 纵观钢铁行业供给侧改革中的 关键时间点，我们发现政策的推出与行业利润情况息息相关。每当行业利润走弱，甚至陷入 全面亏损之时，往往就是政策发力的开始。 图 7唐山钢坯利润走势（元 /吨） 资料来源钢联终端，信达证券研发中心 17499 9605 10352 9854 9023 8600 8369 7287 7116 6931 8643 -30 -20 -10 0 10 20 30 0 5000 10000 15000 20000 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 产量（左轴 ,万吨） YOY（右轴 ,） 8.04 8.08 8.32 9.28 9.96 10.65 10.33 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 0 2 4 6 8 10 12 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 粗钢产量（左轴 ,亿吨） YOY（右轴 ,） 645 304 1773 2863 1890 2074 3524 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 -1000 0 1000 2000 3000 4000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 钢铁行业大中型企业利润总额（左轴 ,亿元） YOY（右轴 ,） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 10 二、 粗钢产量压减或是大势所趋，但向下边际有限 1． 政策端压减节奏有延缓迹象， 但年内压减或已成定局 2022 年年内粗钢产量压减工作侧重稳定经济，发挥市场机制作用 。通过对比去年与今年粗 钢产量压减工作研究部署发现， 2022 年在 2021 年政策基础上， 新增了牢牢把握经济工作稳 字当头、稳中求进总基调；发挥市场机制作用，激发企业积极性这两部分内容，这也意味着 今年行政限产的介入程度及积极性会偏弱。 ◆ 国家发改委、工信部就 2021 年粗钢产量压减等工作进行研究部署 2021 年粗钢产 量压减工作将在巩固提升钢铁去产能成果基础上，统筹考虑做好“六稳”工作、落实“六 保”任务、碳达峰碳中和长远目标节点要求以及钢铁行业平稳运行等因素，在保持钢铁 行业供给侧结构性改革政策连续性和稳定性的同时，坚持市场化、法治化原则，区分情 况，分类指导，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后企业的粗钢 产量，避免“一刀切”，确保实现 2021 年全国粗钢产量同比下降。 ◆ 国家发展改革委、工信部等部门就 2022 年粗钢产量压减工作进行研究部署 在粗钢 产量压减过程中， 将牢牢把握 2022 年经济工作 稳字当头、稳中求进总基调 ，统筹做好 “六稳”工作、落实“六保”任务、碳达峰碳中和长远目标节点要求以及钢铁行业“十 四五”发展目标、平稳运行等因素，在保持钢铁行业供给侧结构性改革政策连续性和稳 定性的同时，坚持市场化、法治化原则， 发挥市场机制作用，激发企业积极性，严格执 行环保、能耗、安全、用地等相关法律法规 。坚持突出重点，区分情况，有保有压，避 免“一刀切”，重点压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重 点区域粗钢产量，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产 量，确保实现 2022 年 全国粗钢产量同比下降。 钢铁碳达峰延缓 5 年，粗钢产量压减节奏有放慢迹象 。 2020 年 12 月，促进钢铁工业高质 量发展的指导意见（征求意见稿）发布，指出钢铁行业力争 2025 年率先实现碳排放达峰。 2022 年 2 月，关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见正式印发，指导意见提出确 保到 2030 年前碳达峰。时隔一年，正式文件终于下发，相较征求意见稿，钢铁行业碳达峰 目标的实现时间点大致延缓 5 年。 图 8关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见主要目标 资料来源上海证券报， 信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 11 从各省政策看， 2022 产量调控政策逐渐明晰，年内压减或势在必行 。 2022 年 5 月，国家发 改委向各地下发 2022 年粗钢产量压减考核基数核对工作通知，要求各地核实反馈考核基数。 从各省压减进展来看 ◆ 山东省年内粗钢产量或同比持平 。 5 月 31 日，据 Mysteel 调研，山东地区钢厂表示方 案明确要求 2022 年粗钢全年产量不超过 7,650 万吨，相当于年度产量平控，但方案并 未明确压 减产量的具体比例和幅度，最终调控目标会根据国家正式下达的调控任务再进 行调整。 ◆ 江苏计划压减粗钢产量约 5。 6 月 8 日，江苏减产也有初步落地的迹象。据 Mysteel 调 研，江苏省部分钢企反馈情况（ 1）江苏省钢铁企业粗钢产能按照 2016 年备案的产能 计算，所有的省内钢铁企业产能利用率不超过 120；（ 2） 按照压减要求所有钢铁企业 原则上减量不低于 5，部分规范企业可以不压减产量 ，各地根据本地区实际情况做调 整。 ◆ 唐山计划 2022 年底前 关停 1000 立方米以下高炉。 2022 年 6 月， 唐山市人民政府网站 发布了关于印发唐山市钢 铁行业 “13”行动计划的通知，要求 2022 年 年底前全面关 停 1000 立方米以下高炉、 100 吨以下转炉。据 Mysteel 调研整理，唐山市现存 15 座 1000 立方米以下高炉，截止 6 月 2 日， 1000 立方米以下高炉仅有 6 座正在运营，涉及 产能约 1.5 万吨 /天，占全唐山日均铁水产量 36.4 万吨的 4.1。 ◆ 8 月，唐山市各区县相关部门及企业召开会议，部署了 2022 年全市粗钢 压减产能 的目 标和任务 。 会议通报 2022 年唐山市压减 粗钢产能 862.4 万吨 的任务，总量不超 12,284 万吨，按照省政府要求 A 类企业压减 3。 发改委强调 下半年粗钢产量压减工作 。 7 月 29 日，国家发改委产业司一级巡视员夏农指出， 下半年，钢铁行业要继 续推动行业高质量发展。一是严禁新增钢铁产能；二是继续压减粗钢 产量；三是继续推动兼并重组；四是继续推进绿色低碳转型；五是加大国内铁矿开发。 今年压减重点在江苏、山西两省 。 从压减总量看，产量前五省份与全国压减比例同步。 2021 年全国压减粗钢产量 2,953 万吨，产量前五省份产量压减 3,013 万吨，基本一致。同时， 2021 年产量前五省份占总产量的 56，因此前五省份具有一定的代表性。 从内部结构看，省 间产量压减差异大。 2021 年粗钢减产中，河北一省贡献了近 72.4。作为产量第二的江苏省， 减产幅度明显低于全国 3的平均水平，今年预计按照减量不低于 5的要求实施。山西和辽 宁作为粗钢产量超过 5,000 万吨的大省，去年减产幅度也偏低，山西更是出现增产现象。同 时，山西又处于国家重点要求减产区域（长三角 /京津冀 /汾渭平原），因此我们预计，山西 粗钢压减量年内最低与同在重点区域内的江苏一致（ -5）。由于 辽宁并不处于重点区域，产 量管控力度将很有限。 河北年内或以置换产能为主，粗钢产量预计减少 3.7。 唐山计划 2022 年底前 关停 1,000 立 方米以下高炉 ， 据 Mysteel 调研 ， 截止 6 月 2 日， 涉及产能占全唐山日均铁水产量 36.4 万 吨的 4.1，参照 2021 年 河北省 生铁 /粗钢为 89.8，则预计影响粗钢产量约 3.7。 2021 年 唐山粗钢压减比例为 9，同期河北省粗钢压减比例为 9.9，基本上同步。同时，考虑到唐 山粗钢占河北产量近 60，我们据此预测河北 2022年粗钢产量减少量与唐山基本同步为 3.7。 表 2 政策推演粗钢压减量（万吨） 产量排名 地区 2020 2021 同比变化 政策所需压减比例 2022 预计产量 所需压减量 1 河北 24,977 22,496 -9.9 -3.70 21,664 832 2 江苏 12,108 11,925 -1.5 -5.00 11,329 596 3 山东 7,994 7,649 -4.3 0.00 7,649 0 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 12 4 辽宁 7,609 7,502 -1.4 0.00 7,502 0 5 山西 6,638 6,741 1.6 -5.00 6,404 337 产量前 5 省份总计 59,326 56,313 -5.1 -2.5 54,547 1,766 全国总计 106,477 103,279 -3.0 -1.4 101,513 1,766 资料来源 IFind，信达证券研发中心 注粗钢产量数据采用累计值 2． 需求端下游依旧疲软，年内粗钢需求或微降 建筑行业是钢铁的主要下游，是拉动钢材消费的核心行业 。钢铁产品主要用于基建、房地产、 机械制造等周期性行业，其中房地产和基建所属的大建筑领域 2020 年需求占比近 60。 图 9 2020 年终端行业用钢需求占比（ ） 资料来源 魏建新 2021 年经济形势与钢铁市场分析 ，信达证券研发中心 地产下滑趋势难言好转，需关注后续的刺激政策。 投资、施工、销售等房地产数据指标部分 边际改善，但兑现速度不及市场预期，四季度房地产数据或仍难言企稳。 ◆ 房地产开发投资完成额同比继续下探 。 9 月，房地产开发投资额为 1.27 万亿元，单月 同比 -12.1， 1-9 月，房地产开发投资额为 10.36 万亿元，累计同比 -8.0，较 1-8 月 降幅扩大 0.6pct。 ◆ 土地成交情况继续恶化 。 9 月，土地购置面积为 1,049 万平方米，单月同比 -65； 1-9 月，土地购置面积为 6,449 万平方米，累计同比 -53； 9 月土地成交价款为 1204 亿元， 单月同比 -55.4。 1-9 月，土地成交 价款为 5,024 亿元，累计同比 -46.2，较 1-8 月降 幅扩大 3.7pct。 ◆ 房屋新开工面积、施工面积累计同比继续下探，竣工面积降幅收窄。 9 月，房屋新开工 面积为 0.97 亿平方米，单月同比 -44.4；房屋施工面积为 1.0 亿平方米，单月同比 - 43.2；房屋竣工面积为 4017 万平方米，单月同比 -6。 1-9 月，房屋新开工面积为 9.5 亿平方米，累计同比 -38，较 1-8 月降幅扩大 0.8pct；房屋施工面积为 87.89 亿平方 米，累计同比 -5.3，较 1-8 月降幅扩大 0.8pct；房屋竣工面积为 4.09 亿平方米，累 计同比 -19.9，较 1-8 月降幅收窄 1.2pct。 建筑 57.57机械 19.53 汽车 5.55 家电 1.41 船舶 1.48 其他 11.92 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http//www.cindasc.com 13 图 10 2020-2022 房地产开发投资累计同比（ ） 资料来源 Wind，信达证券研发中心 图 11 2020-2022 土地购置面积、成交价款同比（ ） 资料来源 Wind，信达证券研发中心 图 12 2020-2022 年房屋新开工面积、竣工面积同比（ ） 资料来源 Wind，信达证券研发中心 图 13 2020-2022 年房屋施工面积累计同比（ ） 资料来源 Wind，信达证券研发中心 ◆ 累计销售面积边际改善 。 9 月，商品房销售面积为 1.35 亿平方米，单月同比 -16.2； 1-9月，商品房销售面积为 10.14亿平方米，累计同比 -22.2，较 1-7月降幅收窄 0.8pct。 图 14 2020-2022 房屋销售面积同比（ ） 资料来源 Wind，信达证券研发中心 发改委督导，基建将加速发力。 国家发展改革委副秘书长杨荫凯 8 月 5 日表示， 国家发改委 将督促各方面抓住今年三季度施工黄金期，加快项目建设实施，尽快发挥投资的效益，推动 中央预算内投资、地方政府专项债券以及政策性开发性金融工具协调配合，共同发力。 建筑先行指标边际改善。 9 月中国挖掘机开工小时数为 101 小时，环比上升 3.1 小时，同比 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2020-02 2020-11 2021-08 2022-05 单月同比 累计同比 -100 -50 0 50 100 2020-02 2020-11 2021-08 2022-05 购置土地面积单月同比 购置土地面积累计同比 土地成交价款单月同比 土地成交价款累计同比 -100 -50 0 50 100 2020-02 2020-11 2021-08 2022-05 房屋新开工面积当月同比 房屋竣