中国新能源汽车行业投资机会观察-德勤.pdf

中 国新能源汽车行业投资机会观察 德 勤端到端并购服务 | 2022年10月 2© 2022。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 新时代背景下新能源车价值凸显 热门赛道及投资逻辑 报告摘要 新能源汽车超预期增长，汽车行业延续高景气。电动化、智能化、网联化成为产业投资热点，本报 告深入剖析了当前新能源汽车行业趋势及产业链投资机会，总结了各类投资模式的成功经验和启示 1 市场变革重塑汽车产业价值链2 新能源汽车行业投资机会观察及投资启示3 新能源汽车发展背景 • 普及 新能源成为交通行 业减碳的 主要措施 之一 • 消费者对于智能汽车认 可度和需求稳步提升 • 技术迭代带来新能源汽 车经济价值的革新 行业趋势及投资机会 • 电动化进程提速， 2021年新能源乘用 车 销量增长远 超市场 预期 • 电动化领域尤其是动力 电池产业链成为近年来 炙手可热的投资赛道 • 近年来新能源汽车领域的投 融资聚焦 于电动化、智能感知和自动驾驶三 大领域。 新能源 汽车行业 发展初期 ，受益于政策 红利 ，大量涌入 电动化赛道 。我们认为未来电动 化依然是投资主旋律，但 同时应选择 新能源下半场智能化受益下的高潜赛道进行提前 布局 • 综合考虑市场规模、增长潜力和市场竞争等因素 ，我们观察到智能化、网联化背景下激光雷达 、 自动驾驶 AI芯片、智能座舱 、域控制器等是具备高增长潜质的细分赛道，且投资热度颇高 • 同时从投资模式来看沿 产业链上下游布局投资， 并将 各个领域聚合成 生态或是更优策略 3© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 2022。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 1. 新时代 背景下新能源车价值凸显 4© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 行业减碳空间 2020年，我国交通运输 行业碳排放量达到 10亿吨，其中公路运输占 比 超过 70%， 为交通运输行业中最 大的能源需求来源， 在降碳减碳中扮演着极为重要的角色 0% 50% 100% 20001990 20202010 中国各行业二氧化碳排放量（ 1990-2020） 单位： % 中国交通业不同交通方式碳排放占比 单位： % 信息来源 ： International Energy Agency； 德勤研究与 分析 • 交通行业在近 30年间碳排放年均增长率为约 8%，属于高碳排放领域 • 交通行业碳排放占整体二氧化碳排放总量比重从 4%提升至 8% 26% 39% 37% 41% 34% 28% 34% 28%4% 7% 6% 8% 22% 10% 6% 7% 建筑 交通 工业 电力 年均复合增长 1% 8% 5% 7% • 公路系统是交通领域主要的碳排放源，据统计全社会公路碳排放占交通 碳排放的 70-80%，也是未来最主要的减排领域之一 • 公路交通清洁 化以及调整运输结构是 未来发展 方向。预计 2050年公路系 统碳排放占比有望从目前的 71%降低至 60%以下 0% 100% 50% 2030E 2050E2020 2040E 71% 67% 65% 57% 航空 公路 水路铁路 5© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 汽车行业减 碳 政策趋势观察 从汽车全生命周期来看，交通领域的碳排放主要来自燃油车使用环节。目前通过燃料消耗积分和新能 源汽车积分来对各大车企碳排放进行 限制，普及新能源车型成为 各大车企碳中和行动的主要措施之一 信息来源 ： 中 汽中心报告 ； 德勤研究与 分析 原料及 运输环 节 车辆 制造 环节 车辆 使用 环节 中国不同燃料车型生命周期内碳排放情况（ 2020） 单位：克二氧化碳 /公里 153 207 131 29 79 31 42 23 102 69 58 82 42 80 汽油车 柴油车 HEV PHEV 242 BEV 331 196 211 148 0 供应商 原材 料供应、生 产制造、交 通运输 生产燃料的 燃烧和生产 用电 用车主体出 行使用的电 能、氢能、 燃油等燃料 柴油 车、汽油车和 HEV所 产生的碳排放主要在出行环节，而 新能源车的碳排放则主要来源于电池生产和电能供给 工信部 44号令“双积分”管理办法 基本原则来源于国务院印发的 《 节 能与新能源汽车产业发展规划 》 工信部 44号令 《 乘用车企业平均燃油料消耗量与 新能源汽车积分并行管理办法 》 企业平均燃料 消耗量积分 CAFC 新能源汽车积 分 NEV 2020年平均燃 油消耗量达到 5L/100km 2020年当年新 能源汽车产能 达到 200万辆 鼓励汽车制造企业生产更多 的新能源汽车来实现消费者 使用环节中的低碳化 领先 车企碳中和时间表及减碳举措 原料 生产制造 用 车出行 供应商签订 碳排放目标 2022全球工 厂零碳排放 2030实现纯 电动化 供应链降碳 100%可再生能源 BEV+FCV 可再生、可 回收材料 零碳排放 中国 2030电 动车销量 50% 2039碳中和 2040碳中和 2050碳中和 碳中和 目标 各大车企在实现碳中和的行动中都会提到大幅提升电动化 产品的销量占比 。新能源 车型的普及是汽车产业减碳的重 要措施之一 戴姆勒 通用汽车 大众 6© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 汽车消费由首购转向换购，消费升级 提升智能化 需求1 汽车消费群体 年轻化2 消费者重视智能汽车技术，有较强的 支付意愿3 • 当前中国市场汽车 进入家庭阶段已经基本完 成， 市场由首购逐渐转向 增换购 。 根据 SIC的 预 测数据 ， 2025年 将有 64%的汽车消费为增换 购， 2030年 这 一比例 将高 达 78% • 增 换购将推动汽车的消费升级，购车动因除了 满足基本空间、 动力 需求之外，科技感和智能 化等把玩性需求将提升 • 90年代以后购车群体比例逐年攀升， 90后 、 00 后经历了 4G、 5G、大数据、人工智能 等新兴 科 技驱动的全社会的数字化转型 ，将全面 屏智能 手机 升级映射 到汽车消费场景，其对大屏、科 技、智能的 诉求 会远 高于 70、 80后 的购车 群体 • 随着 90后 、 00后 逐步成为购车主力人群， 汽车 智能化的需求将进一步爆发 • 超过 8成 消费者认为辅助 /自动驾驶以及智能网 联功能重要 ，且有 相当比例的 用户 对相关功能 有支付 意愿 • 根据 《 德勤全球汽车消费者调研报告 》 1， 90% 以上的中国消费者愿意为车联网相关技术付 费，其中 25-30%的消费者愿意支付超过 5000元 人民币 93% 93%的受访者愿意为自动停车 缴费功能付费 91% 91%的受访者愿意为与互联网 连接并实现车内娱乐和社交 功能付费 中国 90年代以后购车群体占比 单位： % 52% 38% 20302020 2025 26% 注： 1. 样本量 n=3019 信息来源 ：世界银行， SIC， 《 2020德勤全球汽车消费者调研报告 》 ； 汽车工业协会；德勤研究与 分析 中国千人拥车量 单位： 辆 5 50 193 2020s2000s 2010s 64% 2025年增 换购比例 约 64% 78% 2030年增 换购比例 约 78% 汽车行业消费趋势观察 随着汽车消费逐渐由首购转向增换购，汽车消费群体年轻化，消费者也逐渐从需要满足基本空间、 动力的需求转而追求智能化、辅助 /自动驾驶等附加功能，并愿意为之而付费 7© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 通过支付链接生态圈服务 车路 、车车、车人信息实时交互 类比智能手机对智能汽车的发展展望 网络基础设施完善 汽车智能化普及 联网用户 数量 消费场景丰富和多元化 • 5G 网络建设完善 • 车 联网 V2X • 智能汽车渗透率 提升 • 用户数和粘性提升 • 深度挖掘用户全生命周期价值 车内多元化消费场景 影音娱乐 增强现实驾驶 自动驾驶 汽车支付 • 打通汽车个人账号、支付及购物 • 以“车载支付”形式 对充电 桩、 车机应用 、购物小 程序等服务场 景进行支付 车联网 • 驾驶员与车载系统的交互将能积 累大量有价值的数据 ，利用人工 智能分析驾驶者习惯、偏好 新商业模式 1 服务订阅模式 • 按月订阅高端联网服务以及付费 OTA升级（最终可 能包括全自动驾驶功能升级），实现车辆全生命周 期内的持续变现 2 平台模式 • 作为平台链接生活 服务，与应用 /内容服务商 、生 活服务商合作 ， 基于平台 实现利益 分成 • 金融支付衍生服务收益 3 数据变现模式 • OEM和车队等数据供应商、保险公司、汽车零部件 厂商、城市、基础设施提供商以及其他数据使用者 都可 从数据变现中获益 新能源汽车带来经济价值革新 不同于传统汽车单纯满足驾驶体验，新能源汽车应用智能化、数字化新新技术以满足年轻群体日益 增长的新消费需求，并带动了与之相匹配的新消费场景和商业模式的变革 8© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 2022。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 2. 市场 变革重塑汽车产业价值 链 9© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 中国 新能源 乘 用车 销量与渗透率 (2018-2030)1 单位：千辆（左轴） , % （右轴） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 78% 16,980 6,968 1% 4% 22% 938 22% 47% 19%78% 10% 2018 2019 6% 81% 2020 13% 21% 82% 18% 2021 84% 16% 2025F 90% 2030F 1,255 1,141 2,837 早期发展 资本 大量投入整车新势力， 车型不 断丰富和驾驶操控技术进步，新能 源汽车消费吸引力显著提升 未来展望 资本布局产业链升级和推动智能化、网 联化，且 政策层面双碳目标加速 2035年 电动车成为负碳排放单元 新能源乘用车渗透率 纯电动乘用车 插电混动乘用车 中国 不同线级城市新能源 乘用车 渗透率 (2018-2021) 单位： % 15.0 14.0 30.4 5.0 4.8 6.5 16.7 12.5 8.1 0 5 10 15 20 25 30 35 2018 2019 2020 2021 3.3 4.4 1.3 3.0 1.3 2.7 18.2 一线 二线 三四线 五线及以下 注释： 1. 市场规模根据基本场景估算，使用了德勤电动车市场总拥车成本（ TCO）模型，并假设电池技术、燃油价格、政府货币与非货币激励政策将对中国新能源汽车市场产生较大影响 信息来源 ： IHS， 德勤电动车市场模型（基于总拥车成本 TCO）；德 勤研究与分析 2021年新能源汽车销量超预期增长。长期来看，受政策支持、产业链升级、智能化加速等因素驱 动， 2030年新能源汽车销量与燃油车销量将持平，新能源乘用车渗透率将提升至 47%。其中，纯电 动乘用车将是未来主流 一线、二线城市新能源汽车渗透率超过市场平均。 未来下线城市渗透率提升进一步驱动市场增长 中国新能源汽车消费市场 电动化进程提速， 2021年 新能源 乘用 车渗透率提升至 13%，远超市场预期。在减碳政策、智能化等 因素推动下，电车市场份额还将进一步提升， 尤其是下线 城市渗透率仍有较大增长空间 10© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 电动化 动力 电池头部 化 1 智能化 2 趋势 短期影响（ 2-3年） 长期影响（ 5-10年） 电池材料技术 革新 电控核心组件 自主化待提高 补能基础设施 先行 • 动力电池作为核心，依然是市场关注热点，车企纷纷通过股权投资绑定电池厂。一方面保障核心零 部件供应的稳定性，另一方面在电池技术上也能和时代 同行 • 上游资源紧张倒逼电池材料 技术革新。高镍三元、磷酸锰铁锂、固态电池等方案层出不穷，业内认 为不同的技术路线并非替代关系，而是在不同应用场景中实现并存 • 电机系统第三方动力系统集成商快速发展，电驱系统集成化有助于降本增效；而电控产品部分核心 组件如 IGBT芯片自主化程度低，国产化替代是未来发展趋势 • 新能源汽车的发展不单靠整车和电池的进步，补能基础设施的完善是电动化的基础条件之一。充电 桩运营商普遍盈利困难，未来具备资金、资源优势的玩家才能在红海竞争中胜 出 影响程度： 低 高 电子电气架构 集中化 域控制器是集 中架构的核心 • 集中式 EE 架构将分散的 ECU 集成为运算能力更强的 域控制器 （ DCU），域内大部分功能将由域 控制器控制实现 • 为解决 ECU 数量快速增加的弊端， 行业共识是建立以域为单位的集成化架构。目前大多数整车 厂处于分布式向域集中式架构发展的路上 领域 核心趋势观察 （ 1/2） 新能源汽车上半场资本投入集中于电动化领域整车及零部件市场机会，尤其是动力电池产业链成为 近年来炙手可热的投资赛道 … 11© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 智能化 SoC芯片实现 更大算力 2 自动 驾驶 3 领域 趋势 短期影响（ 2-3年） 长期影响（ 5-10年） 软件标准化 • 汽车智能化程度大幅增加，运算处理复杂度呈指数级增加， SoC 芯片集成了 CPU、 AI 芯片、 深 度学习加速单元（ NPU）等多个模块，较 MCU算力优势更强，因此 DCU采用 SoC芯片成为主流 • 目前汽车软硬件解耦处于发展初期，而系统软件（ 操作系统 和中间件）是实现 SOA 架构的底层软 件组件，整车企业纷纷将操作软件和中间 件作为 发展重点 • AI芯片量产是自动驾驶域控制器实现功能的 关键。核心零部件不再是体现动力和驾驶操控体验的 传动系统，而是体现自动驾驶技术的算法（数据挖掘与人工智能）和处理器芯片 影响程度： 低 高 激光雷达装车 高潮来临 AI芯片是核心 • 为了实现无人驾驶功能性与安全性的全面覆盖，传感器的融合与冗余将成为未来主旋律，激光雷达 作为探测精度、分辨率更高的关键环节，伴随工艺成熟和成本下探，有望实现规模化装车应用 核心趋势观察（ 2/2） … 聚焦新能源产业链投资下半场，市场将目光投向智能化 、自动 驾驶技术领域，及其带来的单品价 值提升、增量零部件需求相关投资机会 12© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 电动 化趋势 – 动力电池 车企向上游延伸， 产业链一体化趋势加强。 一方面保障核心零部件供应 的稳定性，另一方面在电池 技术上也能和时代同行 1 5,000 50,000 5,000 7,500 内外饰 传动 系统 5,000 发动机底盘 7,500 汽车 电子 车身 7,500 12,500 其他 总成本 12,750 85,000 车身内外饰 底盘 11,900 其他 7,650 汽车 电子 电机 电控 4,250 32,300 电池 10,200 5,950 总成本 燃油车成本构成 电动车 成本构成 发动机、传动系统 占总成本约 25% 注： 1. 一 辆同样售价 10万元的燃油车和电动车成本结构对比 信息来源 ： Wind； 德 勤研究与 分析 电池 占总成本约 40% 动力电池是电动化的 核心 旺盛的市场需求催生电池供给焦虑 锂电材料价格涨幅（ 2021年 12月 vs 1月） 单位： % 六氟磷酸锂 氢氧化锂 碳酸锂 入股国轩高科 成第一大股东 295% 284% • 部分锂电材料仍面临紧缺，锂电材料价 格涨幅高达 3倍，同时受制于设备端优 质产能的隔膜、铜箔等环节，动力电池 供给不足 • 新能源汽车销量超预期增长，然而旺盛 的市场需求得不到满足，催化了电池供 给焦虑 趋势观察 主机厂 • 设计生产电池组件与 管理系统以保持核 心竞争力，而电芯同质化程度高，主机 厂大多选择外购电芯 • 在上游缺货、涨价的背景下，车企纷纷 将手伸向上游环节，产业链一体化趋势 加强。车企通过绑定电池厂，一方面保 障核心零部件供应的稳定性，另一方面 在电池技术上也能和时代同行 入股孚能科技，持有约 3%股份 入股松下深度合作 300% 企业动向 戴姆勒 大众 丰田 13© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 电动 化趋势 – 电池 材料技术革新 上游锂电资源 紧张也倒逼电池材料 技术革新，高镍三元、磷酸铁锰锂、固态电池、钠离子电池等方 案层出不穷 1 短期 中期 长期 • 全球电池供应商和车企为了降低成本和提升能 量密度，在电池产品研发中都在尽力降低钴在 三元材料中的最低含量界限 • 2021年蜂巢能源研发的无钴电池率先实现量 产，但目前三元电池真正去钴后的安全性、电 解液匹配等技术难题仍待突破 正极材料升级 全固态电池 钠离子电池 升级方向一：三元高镍去钴 升级方向 二 ：磷酸铁锰锂 • 磷酸铁锰 锂理论能量密度较磷酸铁锂更高，同 时安全性和成本也更有优势，被视为升级版磷 酸铁锂 • 未来主要发展方向包括替代磷酸铁锂，或包覆 三元材料配合使用，成为下游整车成本控制解 决方案之一 固态锂电池更能满足中长期电池能量密度需要 • 能量密度高：较液态锂电池，电化学窗口更 高，理论能量密度更高 • 安全性高：以固态电解质替换液态电解质，热 稳定性更强 • 电池重量低：不需要电解液和隔膜，重量体积 得以缩减 主要发展技术路线 聚合物固态 氧化物固态 硫化物固态 • 欧美企业 为主 • 国内企业 较多选择 • 日韩较多 • 研发难度 最高 具有资源丰富、成本低且安全性高的优势 • 资源储备丰富、成本低：钠资源储量丰富，且 成本较锂离子电池可下降 30-40% • 安全性高：化学性能稳定性高 • 设备兼容：可以兼容现有锂电生产设备 适合能量密度要求不高的应用场景 储能电站 基站 电动两轮车 14© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 电动 化趋势 – 电 驱电控 电机系统第三方动力系统集成商快速发展， 电驱系统集成化有助于降本增效 ；而电控产品部分核心 组件 如 IGBT芯片自主化程度低，国产化替代是未来发展趋势 1 电机系统发展趋势 电机控制器发展趋势 市场层面第三方动力系统集成商市场份额提升 41.10% 33.70% 40.30% 47.70% 0% 20% 40% 60% 2019 2020 2021H1 2021 车厂自供 第三方供应商 电机市场集中度 (2019-2021) • 第三 方供应商包括针对新能 源车企成立的第三方动力系 统集成商如精进和其他领域 切入的玩家如汇川 • 2021年下半年以来 ，第三 方 独立厂商市场份额开始 提升 产品层面电机系统集成化是未来趋势 • 集成产品由一家供应可在初 始阶段优化设计达到系统成 本最优，节省成本同时节省 空间 • 对主机厂来说减少了集成工 作，对供应商更好管理 分体式 集成式 • 驱动电机、电 机控制器、减 速器分别由多 个供应商提供 • 壳体、轴等部件集成 化，减少零件个数 • 节省线束成本 • 整体成本降 ~30% 市场层面核心组件国产替代是未来主旋律 产品层面新型功率器件应用将极大提升电控性能 IGBT市场 前 十玩家 (2021) 英飞 凌 三菱 富士 赛米 控 威科 电子 日立 丹佛 丝 斯达 半导 东芝 安森 美 8% 35% 10% 10% 5% 4% 2% 2% 2% 2% • IGBT占电控成本 ~30-40%， 我国 目前 70%以上的 IGBT 模 块依赖于进口， 市场 主要被 英飞凌、富士、三菱等企业 占据 • 未来随着 IGBT 国产化的持 续推进，电控生产成本有望 进一步降低 IGBT SiC • 受材料本身局 限，较难工作 在 200℃以上 • 750时能效增加 8-12% • 总损耗减少 1/7 • 体积为 IGBT的 1/5 • 开关频率是 IGBT的 5- 10倍 • 碳化硅（ SiC）半导体控制 器能使新能源汽车实现更长 续航、更短的充电时间、更 高的电池电压 • 目前已在特斯拉 Model3中得 到应用 信息 来源 ： Wind； 德 勤研究与 分析 15© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 电动 化趋势 – 充换 电基础设施 补能基础 设施的 完善是电动化的基础条件之一。充电桩运营商普遍盈利困难，未来具备资金、资源 优势的玩家才能在红海竞争中胜出；同时，换电模式迎来政策利好，但仍处于发展初期 1 注： 1. 增量车桩比 =新能源汽车销量 /当年充电桩 增量； 2. 规模化运营商（千台以上）数量分别为 22、 28、 30家以上，这里仅比较在运营充电桩数量 10万台以上运营商市场份额 信息 来源 ：中国充电联盟； 德 勤研究与 分析 3.6 2.9 3.0 3.8 2.5 0 1000 52%42% 2018 59% 2019 41% 58% 48% 168 2020 44% 56% 506 2021 33% 67% 2022E 81 122 262 车桩比 1 公共充电桩保有量 私人充电桩保有量 除了充电桩的投资成本外，地和电是关键的资源。一般投建充电 站的回本时间节点在 3年左右，但各方资本涌入压低了利润率，业 内亏损经营屡见不鲜 – 某深圳充电运营商负责人 中国 充电基础设施保有量与车桩比 (2018-2022E) 单位： 万 台 29% 25% 2019 81% 23% 17% 8% 26% 22% 7% 2020 22% 22% 17% 13% 74% 2021 特来电 星星快充 国家电网 云快充 77% 中国 公共充电桩运营商 2市场份额 (2019-2021) 单位： % 22家 28家 30家 • 充电 设施跟随 电动车的发展快速 铺开， 2020年以来吸 引了包括能源公司、主机厂等新势力加速涌入 • 300多家运营商中拥有千台以上充电桩运营商仅 30余 家，少量头部运营 商目前 主导充电桩 市场 • 我们 认为由于单桩利用率不足，收入来源单一，运营商 普遍亏损，投资回收期长，具备资金、资源优势的玩家 才能在未来竞争中胜出 中国 换电站保有量 (2019-2022E) 单位： 座 中国 换电站运营商市场份额 (2019-2021) 单位： % 306 555 1,298 2,000 0 5000 20202019 54% 81% 2021 134% 2022E 换电站保有量增速 40% 60% 20212019 31% 32% 52% 2020 17% 61% 8% 奥动 蔚来 伯坦 100% 100% 100% • 换电 模式 2021年迎来 政策利好，工信 部设定 了 11个新 能源汽车换电模式应用试点城市，包括 8座综合应用类 试点城市和 3个重卡特色类城市，计划推广换电车辆超 过 10万辆，建设换电站超过 1000座 • 对于车企来说，设计换电车型、准备更多电池会增加成 本，且建设换电站所需的土地资源也是沉重的负担，因 此目前仅部分企业积极布局，如蔚来 16© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 智能化 趋势 – 集中式电气架构 传统电子电气架构 无法满足未来更高车载计算能力的要求，零部件厂商开始为主机厂 寻求架构 升级 探索新路径 ，从 传统分布式朝着“集中式、轻量精简、可拓展”的方向转变 2 特点 长期发展趋势 分布式架构 域集中式架构 跨域集中式架构 优缺点 代表企业 • 由各个 电控单元（ ECU） 连接至一个或多个 系统总线的网络节点，最后由控制器区域 网络、局域互联网络等与其连接的各种总 线构成分布式网络 • 建立以域为单位的集成化架构，将分散的 ECU 集成为运算能力更强的 域 控制器 （ DCU） ，利用处理能力强大的主控 芯片 相对 集中的控制域内 原本归属 各个 ECU 的 大部分功能 • 为进一步提升性能，满足协同执行又减少 成本 ，跨域融合集中化方案 应运而生 ， 即 将 两个或者多个集成型域控制器合并为一 个域控制器 • 发展最早的电子电气架构，已然非常成熟 • 随汽车电子化与智能化的发展， ECU 数量 与线束数量成为成本与车重 负担 • 不同 ECU由不同 Tier1提供，后续功能维护升 级均需要与不同供应商沟通，开发周期长 • 行业公认的汽车 EE 架构变革方案 • 跨 多个传感器计算成为可能；减少连线和 ECU，降低空间占用及车重；更易进行 OTA 升级，提升整车扩展性增强 • 物理上简化线束设计复杂度， 降低成本 • 软件 功能的迭代和扩展性更强 • 根据车身 区域分为中央 计算模 块 （ CCM）、左车身控制模块 （ BCM LH）和右车身控制模块 (BCM RH) • 自主开发 OS，可整车 OTA升级 • 根据功能集中 划分 由 车辆 控制 域 、智能驾驶域和智能座舱域 3 个车辆应用服务器（ ICAS)组成 的新型集中式 E/E架构 • 自行 研发 OS • 采用传统 EE架构 • V60 PHEV车型 ECU数量达到 78个，高端车型 ECU数量达 到 100多个 沃尔沃 大众 特斯拉 17© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 智能座舱域 自动驾驶域 车身控制域 传感器 雷达、车载摄像等 线控 动力、转向、制动系统等 AI单元 感知 SoC 芯片 系统 软件 应用 算法 计算单元 控制单元 MCU BSP/Drivers硬件驱动 Hyperviser虚拟机 应用 OS RTOS AUTOSAR Classic 中间件及组件 AUTOSAR Adaptive Platform 感知 算法 融合 算法 预测 算法 决策 算法 规划 算法 API接口 智能化 趋势 – 域控制器 域 控制器 是 集中式架构的 核心 ，自动驾驶域和智能座舱域控制器未来市场空间巨大，本土化能力强 并能提供 硬件、底层软件和应用层软件 的 一体化 服务的 Tier1供应商有望获得优势地位 2 头部新势力 第二梯队国内外车企 长尾车企 域控制器软硬件架构 域控制器利用处理能力强大 的 主 控芯片 （多核 CPU/GPU）计算，通过 系统软件 （操作系统、中间 件）和 应用算法 实现 对域内功能的集中控制 域控制器市场空间估算 ~2,000 ~500 自动驾驶 域 (L3/4/5) ~2,000 自动驾 驶域 (L2) 底盘域车身域 座舱域 ~2,000 ~3,000 各 类域控制器平均价格 单位： 元 信息 来源 ：专家访谈； 德 勤研究与 分析 500万套 1600 ~80亿元 400万套 3000 ~120亿元 均价 市场规模2025出货量 下游车厂对域控制器供应商需求分析 • 有强烈 的差异 化诉求，同时有足够的资金实力和 软件 人才支持自研域控制器 • 自 研 /外购决策 取决于内部资源和差异化能力的 权衡，这类车企对成本 非常 敏感，倾向采购通用、 标准化的硬件平台加基础软件，自研上层应用软 件谋求 差异 化 • 资源匮乏，需要硬件、底层软件和应用层软件的 打包服务 中长期来看 Tier1 的价值将长期存在，本土化能力强 并能提供硬件、底层软件和应用层软件的一体化服务 的 Tier1供应商有望获得优势 地位 18© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 智能化 趋势 – 硬件基础 整车厂在 智能化过程 中，往往先预埋高性能硬件， 通过算法软件实现功能更新，以主控芯片为代表 的高性能硬件会率先 上车；异构式架构趋势下低功耗、低成本 ASIC芯片具有长线投资价值 2 中国乘用车单车搭载芯片数量 438 580 934 567 813 1,459 2012 2017 2020 传统乘用车 新能源智能乘用车 智能化车企对芯片数量和算力有更高需求 算力平台复杂度提升背景下 SoC异构式架构是未来趋势 智能汽车对芯片需求大幅提升 新势力车企通过预埋大算力硬件以保证后续软件升级能力 大算力计算平台复杂度较传统架构数倍提升 CPU + ASIC 未来将成为主流 SoC架构方案 • 2020年新能源智能化乘用 车搭载芯片数量较传统乘 用车增加约 500片 • 智能化 的提高使新能源汽 车对感知、记忆、存储、 计算类芯片的需求增加一 个量 级 信息 来源 ： 德 勤研究与 分析 2022年内 • M7搭载 4颗 NVDIA Qrin-X芯片• 1016 Tops算 力 2022Q3 • G9搭载 2颗 NVDIA Qrin-X芯片• 508 Tops算 力 • ET7 搭载 4颗 NVDIA Qrin-X芯片 • 1016 Tops算力2022Q1 2022Q1 • L7搭载 NVDIA Qrin-X芯片 • 508-1016 Tops算力 • 车载计算平台算力上限决 定了汽车生命周期内可承 载的软件服务升级上限 • 为保证持续软件升级服务 能力，主机厂通过预置大 算力芯片为后续服务提供 充足空间 功耗挑战 质量挑战 散热与成本 • 同一工艺制程下， 如 NVDIA Qrin芯 片，单芯算力达到 256 Tops，功耗达 65W，能效比达到 3.9 Tops/W • 车规级芯片在温 度、湿度、出错率 和使用时间上有更 严苛的要求 • 通过堆叠大算力芯 片的方式实现高算 力车载平台，随之 而来的是散热和成 本挑战 SoC架构路线 发展趋势 代表企业 CPU+GPU+ASIC CPU+ASIC CPU+FPGA • 目前主流架构 • AI算法成熟后定制化的低功耗 低成本的 ASIC将逐渐渠道 GPU • FPGA适合座开发测试，大规模 量产不具备成本优势 • 特斯拉 自 研芯片 • 地平线自研了 ASIC 芯片 • Waymo采用 Intel CPU搭 Altera的 FPGA 小鹏 威马 智己 蔚来 19© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 智能化 趋势 – 系统软件 随着智能汽车功能复杂度的不断提升，汽车软件厂商在产业链中的地位有所提升，此外单车软件授 权的商业模式价值有望持续提升 2 软件厂商在产业链中的地位提升 单车软件授权费价值有望提升 软件 Tier2 上游 中游 下游 传统 Tier1 整车 OEM 软件 Tier1 整车 OEM 互联网运营 服务 由于汽车软件开发难度提升，传统汽车零部件供应商软件研发能力难以满足需 求，车厂开始绕过传统一级供应商，直接与原有二级供应商（芯片、软件算法 等厂商）直接 合作，这些具备全栈研发能力的供应商直接与车厂合作，一跃成 为 Tier1供应商 软件研发复杂度提升 • 在 EE架构趋于集中化后，需要进行虚拟化软件配置让多个物理隔离的系统 共用相同的计算平台 • 中间 件对接多家供应商的产品和控制系统愈发重要，但车企自研中间件难 度大，需要软件供应商提供中间件方案或与供应商共同开发中间件来帮助 车厂降低上层应用开发难度 Tier1 软件供应商盈利模式 • 一次性工程费用，如购买 ADAS算法包 • 单车软件授权费用（ License），按汽车出货量和单价一定比例分成 • 一次性工程费用和单车软件授权费用打包 目前大多国内企业按照项目收费，少数细分领域国际头部供应商采用第三种 模式收费 1,000 ADAS算 法框架 100-150 50-100 OS内 核优化 中间件 200-300 50-80 虚拟化 人机 交互 200-300 车内视 觉 AI算法 环视 算法 200-300 高精 地图 OTA 100-150 200-300 未来随着智能汽车功能以及操作系统的复杂度不断攀升，单车软件授权费价值 有望持续攀升，也将为软件供应商发展带来机遇 单车软件 IP授权费估算 单位：元 20© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 高级别自动驾驶 – 雷达感知 自动驾驶向高级别进阶，为实现无人驾驶功能性和安全性全面覆盖，多传感器融合成为未来主旋 律，激光雷达作为探测精度更高关键零部件必不可少 3 完全自 动驾驶 L5 高度 自动 驾驶 L4 条件自动 驾驶 L3 部分 自 动驾驶 L2 辅助 自动 驾驶 L1 特点 限定场景 所有场景 • 车辆辅助 价值 • 车辆提供 驾驶 • 车辆完成 绝大部分 • 车辆完成 所有操作 • 车辆完成 所有操作 摄像头 2 7 8 9 9 毫米波 雷达 1 1 5 5 5 超声波雷 达 6 8 8 8 8 激光 雷达 0 0 1 2-3 4-6 合计 9 16 22 24 26 • 激光雷达以激光作为载波，波长比毫米波更短，探测精度高、距离远，但受限于 技术难度大、成本高尚未实现大规模应用 • 随着工艺不断成熟，成本逐渐下探，将在 L3及以上车型实现规模化应用 信息 来源 ： 德 勤研究与 分析 全球汽车激光雷达市场规模 1 4 6 8 12 17 24 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 2019 2023E2020 2021 2022E 2024E 2025E 亿美元 • 受自动驾驶向高级别进阶，工艺成熟而成本降低等因素驱动，预计全 球车用激光雷达市场规模将于 2025年增长至约 24亿美元，年均复合增 速约 44% 21© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 高级别自动驾驶 – AI芯片 自动驾驶 等级向高 阶级的 进化对 芯片算 力也提出 了更高的 要求，大算力自动驾驶芯片是未来趋势； 同时 提供更加开放的解决 方案 的 国产自主芯片商快速崛起 3 不同自动驾驶等级对算力的需求值 L1 L2 2 Tops L4L3 0 L5 20 Tops 400 Tops 4,000+ Tops • 自动驾驶等级每增加一级，所需要的芯片算力就 会呈现十倍以上的上升 • L4级别需要的 AI算力接近 400Tops， L5需要的算力 超过 4000Tops 车企要求更高的开放性和个性化开发以实现差异化 部分车企自动驾驶 AI芯片供应商更迭 车型 芯片 车型 芯片 蔚来 ES6 / EC6 Mobileye ES6 / EC6 Mobileye 理想 2020 ONE Mobileye ES6 / EC6 地平线征程 特斯拉 Model S Mobileye 全系车型 自研 FSD 奥迪 A8 Mobileye NA 英伟达 过去 现在 • Mobileye采用的是黑盒子方案，即 将芯片、操作系统以及智能驾驶 系统的软硬件全部整合 打包出售 • 随着 自动驾驶技术进步 ，车企希 望自主完成自动 驾驶软件 部分， 以达到智能驾驶个性化 定制 • 因此众多车企转向英伟达、地平 线这类开放性程度更高的芯片商 国产自动驾驶 AI芯片商不断提升算力异军突围 英伟达 Qrin 特斯拉 FSD Mobileye EyeQ5 华为昇腾 910 地平线 征程 5 黑芝麻 华山二号 种类 GPU FPGA ASIC ASIC ASIC ASIC 算力 254 72 24 256 128 106 功耗 75W 36W 10W 350W 30W 25W 制程 7nm 14nm 7nm 7nm 12nm 16nm 国产芯片商在 不断提升计算效率的前提下，通过更开放性的平台打通与更多车企的合作圈，洞悉车企欲 参与芯片设计、软硬件系统开发等方面，企图在更具定制化、个性化方面实现弯道超车 信息 来源 ： 德 勤研究与 分析 22© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 2022。欲了解更多信息，请联系德勤中国。 3. 新能源 汽车产业 链投资策略 23© 2022。 欲了解更多信息，请联系德勤中国。 Second 新能源汽车赛道投资高阶 战略性问题 鉴于 新能源汽车所带来的产业链变革，投资者对于新能源汽车产业链投资布局需要 从战略高度思考 以下问题： › 战略问题 › 具体挑战 › 高 阶建议 电动 化、智能化、网联化趋势背景下， 哪些细分赛道值得提前布局 战略投资者和财