氢能行业2022年8月报：高增长延续，新场景落地-中信证券.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 12页起的免责条款和声明 高增长延续 ， 新场景落地 氢能 行业 2022年 8月报 ｜ 2022.8.16 中信证券研究部 核心观点 祖国鹏 氢能行业首席 分析师 S1010512080004 7 月燃料电池车产销量环比下降，但同比增长依然强劲。 7 月以来，中央和地 方氢能相关支持政策不断叠加，新应用场景陆续拓展，行业整体发展持续加速。 我们认为下半年行业在规模和应用场景上有望出现新突破，可前瞻性布局具备 先发优势的公司 。 ▍ 7月燃料电池车产销量环比下降，但同比增长依然强劲 。 根据中汽协发布的数据， 2022年 7月燃料电池汽车产销分别完成 292辆和 245辆，同比分别增长 460% 和 13.4% ，环比分别下降 44.6%和 46.2%。前 7月累计产销 量 同比增速分别为 2.16/1.42 倍，按此速度，我们推算今年全年燃料电池 车 产量或接近 5500 辆 ， 销量或超过 5000辆。若 后续 示范应用相关补贴落地加快，今年燃料电池车产销 量仍有望达到 6500～ 7000辆。 ▍ 推荐车型目录， 燃料电池车辆上榜数量 创 新高。 工信部发布的今年第 7 批 《新 能源汽车推广应用推荐车型目录》 中 ， 燃料电池车型共 30款，占比 10.2%，其 中 包括燃料电池专用车 /客车 /重卡 /物流车分别为 15/6/7/2款，燃料电池专用车上 榜 数量是今年以来 最多的批次 ，专用车 主要为 城市 环卫车，其中有 10款由非城 市群地区以及河南、山东的企业配套 ，显示在 没有中央政策补贴的非示范城市群， 燃料电池车推广也同样在发力。 ▍ 地方政策不断叠加，行业新应用场景正在落地 。 7月以来，地方氢能相关政策不 断发布，以广东和北京政策为代表，广东政策细化了未来三年加快示范城市群建 设的规划，在制氢和车辆补贴限制方面都有所突破，有助于燃料电池车和加氢站 现场制氢模式的推广 。 北京政策则在多领域明确了地方补贴的标准和细则 ，有助 于全方位推动氢能产业链的研发和产业化。 此外，发布地方政策的区域中，广东、 山东、浙江三地规划 2025 年推广氢能车目标合计 2.46 万辆。在产业层面 ， 7 月份国内落地了三大绿氢 +储能的氢能综合利用项目， 为未来新型能源系统探索 新的运营模式； 北 京、上海等地也在氢能车辆场景推广方面有推进 。氢能应用在 深度和广度上都有拓展 。 ▍ 风险因素： 关键技术进展缓慢；产业支持政策落地低于预期 ；氢能车产销量不及 预期 。 ▍ 投资策略 ：前瞻布局，等待行业新突破 。 目前行业支持 政策持续叠加、燃料电 池车产销量保持高速增长、新应用场景也不断涌现。“双碳”和能源安全政策框 架下，下游对于氢能需求也在增加，氢能行业发展继续提速。我们认为目前可以 前瞻性的布局氢能投资， 建议关注三条主线：一是燃料电池 车辆的放量，建议关 注 美锦能源、亿华通 ， 二是绿氢制取和应用相关的 宝丰能源 等，三是关键材料 和零部件国产化有望继续突破的 东岳集团、京城股份、中集安瑞科 。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 美锦能源 000723.SZ 11.47 0.60 0.65 0.62 0.63 19 18 19 18 买入 宝丰能源 600989.SH 14.29 0.96 1.16 1.60 2.40 15 12 9 6 买入 东岳集团 0189.HK 8.60 1.09 1.92 2.17 2.30 8 4 4 4 买入 资料来源： Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022年 8月 15日 收盘价 ，收盘价和 EPS 单位均为元 氢能 行业 评级 强于大市（维持） 氢能 行业 2022年 8月报 ｜ 2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款 和声明 2 目录 燃料电池车产销数据 7月环比下滑，推荐目录上榜车型增加 . 3 7月份燃料电池车产销数据环比下滑，但同比依旧高速增长 3 7月份燃料电池车产销数据环比下滑，但同比依旧高速增长 4 7月 以来氢能政策不断叠加 . 5 中央政策：氢能在工业碳达峰中的作用必不可少 5 地方政策更为细化，落实见效可期 6 氢能行业新进展：应用场景不断突破 10 风险因素 . 10 投资策略：前瞻布局，等待行业新的突破 . 11 插图目录 图 1：燃料电池车产量及变化 3 图 2：燃料电池车销量及变化 3 图 3：燃料电池车产量环比变化 4 图 4：燃料电池车销量环比变化 4 图 5：第六批目录车型分布 . 4 图 6：第七批目录车型分布 . 4 图 7：燃料电池车型今年以来逐批次上榜数量 5 图 8：五大城市群分类型车种累计接入量 . 7 图 9：五大城市群分类型车辆累计行驶里程 7 表格目录 表 1： 7月份燃料电池车产销变化 . 3 表 2：《工业领域碳达峰实施方案》氢能相关政策梳理 6 表 3： 《北京市关于支持氢能产业发展的若干政策措施》中补贴政策梳理 . 8 表 4： 7月以来地方政府相关氢能政策汇总（截止 8月 12日） . 8 表 5： 7月以来氢能行业主要新闻梳理（截止 8月 12日） 10 氢能 行业 2022年 8月报 ｜ 2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款 和声明 3 ▍ 燃料电池 车产销数据 7 月环比下滑，推荐目录上榜车型 增加 7月份燃料电池车产销数据环比下滑，但同比依旧高速增长 根据中汽协发布的数据， 2022年 7月新能源汽车产销分别完成 61.7万辆和 59.3万辆， 同比均增长 1.2 倍。其中，燃料电池汽车产销分别完成 292 辆和 245 辆，同比分别增长 460%和 13.4% ，环比分别下降 44.6%和 46.2%。 表 1： 7月份燃料电池车产销变化 产量 /辆 销量 /辆 2022年 7月 292 245 2021年 7月 52 216 同比 % 460 13.4 2022年 6月 527 455 环比 % -44.6 -46.2 资料来源：中汽协，中信证券研究部 7 月燃料电池汽车产销同比增长， 主要是 2021 年同期燃料电池汽车产销基数较低 ， 当时燃料电池示范应用城市名单还未落地，产业对补贴金额和未来市场方向预期存在不确 定，因此各企业扩张都较为保守。 图 1： 燃料电池车产量及变化（辆、 %） 资料来源： Wind， 中汽协， 中信证券研究部 图 2： 燃料电池车销量及变化（辆、 %） 资料来源： Wind，中汽协，中信证券研究部 7月燃料电池汽车产销环比下降的 主要原因有：  一是在经济增速放缓的背景下，燃料电池车辆需求扩张有限 ，车企一般都是按订 单生产，而不盲目产销，以免占据企业压力较大的资金，造成库存积压、挤占企 业后续流动性。  二 是从经营周期来看， 7月属于传统淡季，产销表现历来较为疲弱。 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450% 0 100 200 300 400 500 600 燃料电池车产量 产量同比增长 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 燃料电池车销量 销量同比增长 氢能 行业 2022年 8月报 ｜ 2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款 和声明 4 图 3： 燃料电池车产量环比变化（ %） 资料来源： Wind，中汽协，中信证券研究部 图 4：燃料电池车销量环比变化（ %） 资料来源： Wind，中汽协，中信证券研究部 7月份燃料电池车产销数据环比下滑，但同比依旧高速增长 8月 10日，工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（ 2022年第 7批）。 本批次目录中共有 294款车型上榜（符合 2022年新政补贴的有 230款，其他新能源车型 64 款），环比第 6 批的 267 款增长 10%；从技术路线看，纯电动车型共计 256 款，占比 87%；插电式混动车型共 8款，占比 2.7%；燃料电池车型共 30款，占比 10.2%。 图 5： 第六批目录车型分布（款） 资料来源： 工信部网站， 中信证券研究部 图 6： 第七批目录车型分布（款） 资料来源： 工信部网站， 中信证券研究部 第 7批目录中共上榜 30款燃料电池 车，环比增加 9款，占比环比提升近 3pcts。其中 包括 15款燃料电池专用车、 6款燃料电池客车 、 7款重卡以及 2款物流车 。上榜车型数量 是今年以来最多的批次 。 -61.29% -6.77% 105.03% -74.39% 9.57% 341.75% -46.15% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 销量环比增长 -77.81% 50.70% 133.64% -64.40% 36.52% 116.87% -44.59% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 产量环比增长 228 18 21 0 50 100 150 200 250 纯电动车型 插电式混动车型 燃料电池车型 256 8 30 0 50 100 150 200 250 300 纯电动车型 插电式混动车型 燃料电池车型 氢能 行业 2022年 8月报 ｜ 2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款 和声明 5 图 7： 燃料电池 车型今年以来逐批次上榜数量 （款 ） 资料来源： 工信部网站， 中信证券研究部 随着 燃料电池造车势力的逐渐增多及技术的迭代，今年以来 燃料电池上榜车型数量整 体呈现增长的趋势 。 第 7批 上榜数量创下新高 ， 同时还呈现如下特点：  非示范城市群专用车占比显著 。 本批次共有 15 款专用车上榜，其中主要为环卫 车，其中 又 有 10款 来自于非城市群区域 。  系统商 子公司 上榜数明显量增加 。 本批次 30 款车型中有 14 款车型由燃料电池 系统商全资子公司配套， 这也是产业链上常见的现象，当前行业还未实现全面的 产业化 ， 体系内关联交易现象较为普遍 。  上榜企业更为多元，新上榜企业 +跨界企业频出 。 本批次共有 8家企业首次上榜 推荐目录，其中车企有 4家：大连氢锋客车、河南新飞电器、雄川氢能、今创城 投环境；配套企业有 4 家：爱德曼（淄博）氢能科技有限公司、山东华清动力、 亿创氢能源科技（张家港）、浙江海盐力源环保。其中力源环保成功跨界燃料电 池系统并实现首次上榜。 雄川氢能首次以车企身份 上榜 ，且有 2款车型上榜。  头部效应初步显现。 本批次 上海 重塑携手亿华通再次成为 配套商首位， 上海 重塑 已 成为 连续 4批次 上榜车型最多的系统商，一定程度上体现出系统商领域的头部 效应。 ▍ 7月以来氢能政策 不断叠加 中央政策：氢能在工业碳达峰中的作用必不可少 7月以来（截至 8月 12日），中央部委及相关机构涉及氢能产业政策的维度不断丰富， 主要针对减碳、新型电力系统及氢能技术前瞻性研究的政策，我们认为最主要的政策是三 部委在工业领域碳达峰的政策。 14 9 8 13 13 21 30 0 5 10 15 20 25 30 35 第 1批 第 2批 第 3批 第 4批 第 5批 第 6批 第 7批 氢能 行业 2022年 8月报 ｜ 2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款 和声明 6  2022 年 8 月 2 日， 工信部联合 国家发展改革委 、 生态环境部 联合 印发 《 工业领 域碳达峰实施方案 》 的通知 ，其中对氢能在工业领域碳达峰的作用和方向给出了 明确的指引。由于氢能在工业领域的应用目前在全球范围内都属于探索的阶段 ， 并未形成有效的商业模式，因此政策在工业减碳领域对氢能的政策表述也为氢能 未来在工业领域的发展和推广奠定了政策基础，应用的领域主要集中在钢铁 、建 材领域等高排碳的重点行业，在交通领域的应用也从车辆领域扩展到船舶等领域， 同时对相关“制储输运销”产业链及相应的装备，也提出了更全面的政策。 表 2： 《工业领域碳达峰实施方案》氢能 相关政策梳理 政策条目 涉及氢能表述 二、重点任务：（五）深入推进节能降 碳： 1. 调整优化用能结构。 推进氢能制储输运销用全链条发展。 二、重点任务：（七）大力发展循环经 济： 1. 推动低碳原料替代。 鼓励有条件的地区利用可再生能源制氢 二、重点任务：（八）加快工业绿色低 碳技术变革： 1. 推动绿色低碳技术重 大突破。 研究实施氢冶金行动计划；突破推广一批高效储能、能源电子、氢能、 碳捕集利用封存、温和条件二氧化碳资源化利用等关键核心技术。 三、重大行动：（十）重点行业达峰行 动： 1.钢铁； 2.建材 到 2030年，富氢碳循环高炉冶炼、氢基竖炉直接还原铁、碳捕集利 用封存等技术取得突破应用，短流程炼钢占比达 20%以上。到 2030 年，原燃料替代水平大幅提高，突破玻璃熔窑窑外预热、窑炉氢能煅 烧等低碳技术， 三、重大行动：（十一）绿色低碳产品 供给提升行动： 3.加大交通运输领域 绿色低碳产品供给。 开展电动重卡、氢燃料汽车研发及示范应用。大力发展绿色智能船舶， 加强船用混合动力、 LNG动力、电池动力、氨燃料、氢燃料等低碳 清洁能源装备研发， 资料来源： 三部委《工业领域碳达峰实施方案》 ，中信证券研究部  2022 年 7 月 8 日， 工信部等十六部委 提出 加强新型电力系统标准建设， 其中提 及“ 完善风电、光伏、输配电、储能、氢能、先进核电和化石能源清洁高效利用 标准 ”。行业产业化初期，氢能各领域的标准也需要尽快完善，标准的统一，也 有助于氢 能产业化的推广和加速。  2022年 7月 8日 ，国家自然科学基金委员会发布《“双碳”基础研究指导纲要》， 其中提到 “ 围绕能源结构重塑重点领域与优先方向 ” ：氢能等二次能源与低碳化 工协同体系构建：化石能源低碳高效制氢原理；氢能“制储输用”一体化产业体 系构建及关键材料研制；高效经济的氢燃料电池的过程机理；高值流程制造业体 系构建等。 这些领域的基础研究 ，有助于氢能 技术路线的确立和进化 ，加速 氢能 产业的技术升级和迭代 ，也有助于氢能应用领域的拓展和商业模式的落地。 地方 政策更为细化，落实见效可期 7月以来（截至 8月 12日），地方政府层面的氢能政策也密集落地 ，其中最受市场关 注的政策是两大氢能示范应用城市群的地方政策：广东省政 府 的八 部门联合印发 的 《广东 省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划（ 2022-2025年）》和北京 经信局印发 的 《北 京市关于支持氢能产业发展的若干政策措施》 。 广东政策明确了省内各大城市群的分工 ， 广州、深圳、佛山 等地 重点发展燃料电池 产 业 ， 而东莞、中山、云浮主要作为 关键材 料、技术及装备研发制造基地，东莞、珠海、阳 氢能 行业 2022年 8月报 ｜ 2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款 和声明 7 江等则定位于氢能保供的角色 。 我们认为广东省的政策有以下看点 ：  目标明确：到示范期末，实现推广 1万辆以上燃料电池汽车目标，年供氢能力超 过 10 万吨，建成加氢站 300 座 （其中示范城市群承担 200 座） ，车用氢气终端 售价降到 30 元 /公斤以下。到 2025 年末，关键零部件研发产业化水平进一步提 升，建成具有全球竞争力的燃料电池汽车产业技术创新高地。 我们从数据分析， 五大示范城市群比较，无论是从氢能车的接入数量还是车辆累计行驶的里程数， 广东城市群都是领先的。这是因为广东是国内实践氢能产业链最早的城市群，在 产业链上有先发优势。在新一轮示范应用期，广东此次政策发布也明确了新的目 标，并且以 1万辆为目标下限，较目前的运行车辆数 高出 3倍以上，成长空间明 确。 图 8： 五大城市群分类型车种累计接入量（辆） 资料来源： 《全国氢燃料电池汽车示范城市群车辆统计与分析报告 （ 2022年 4月）》 （ 新能源汽车国家大数据联盟 ），中信证 券研究部 图 9： 五大城市群分类型车辆累计行驶里程（万公里） 资料来源：《全国氢燃料电池汽车示范城市群车辆统计与分析报告 （ 2022年 4月）》 （ 新能源汽车国家大数据联盟 ），中信证券研究部  大力鼓励氢能供应 ：政策提出“ 加快副产氢项目建设，允许石化企业在厂区外 建设车用氢气提纯装置和集中充装设施 ” 。此外 ，“ 允许站内制氢，鼓励谷电制氢， 允许发电厂用低谷富余电力制氢 ”。近几年氢能供应紧张、氢气价格高企一直是 广东地区发展氢能的制约因素之一。国内过去是将氢气按照危险化学品管理，制 氢基本上都要求在化工园区内进行，而广东此次的政策逐步放松，允许在加氢站 内制氢，并在电解水制氢方面提出多项鼓励途径，预计将有效缓解广东供氢紧张 的问题。  加快推进燃料电池车市场化进度，打破区域界限：政策 明确 “ 省级补贴，对获得 国家综合评定奖励积分 1万辆车辆，且不少 于 5项关键零部件在示范城市群内制 造，按照燃料电池系统额定功率补贴 3000元 /千瓦 （补贴上限为 110kw）”，按此 推算，燃料电池重卡通常可以获得省级补贴的金额为 33 万元。此外， 打破地方 市场 保护和区域界限 ， “不得 要求必须采购本地产核心零部件，不得限制非本地 制造汽车的登记注册和申领补贴 ”，也将进一步推动区域内燃料电池车的上路及 推广。 北京市政策的看点则主要集中在对补贴政策的明确和多元化方面，除了车辆推广领域 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 京津冀 上海 广东 河南 河北 客车 专用车 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 京津冀 上海 广东 河南 河北 客车 专用车 氢能 行业 2022年 8月报 ｜ 2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款 和声明 8 的补贴之外，政策中对氢能新材料、技术水平国内首创的产品都提出了补贴政策，对于氢 能领域孵化器、各类氢能产业标准 修订、参与标准化活动等方面也提出了具体的目标 和 标 准，体现了补贴的多元化。此外 ， 对于企业投资也有相应的贷款贴息等金融方面的政策， 这些优惠政策标准明确，注重细节，预计也将更快的产生实质性效果。 表 3： 《北京市关于支持氢能产业发展的若干政策措施》 中补贴政策梳理 补贴项目 金额 氢能领域新材料产品 首批次应用 单个产品不超过 500万、单个企业不超过 1000万 技术水平国内（国际） 首创的技术产品 按照首次进入市场合同金额的 30%比例，择优给予研制单位国际首创产品不超过 500万、国内首创产品不超过 300 万 氢能领域专业孵化器 符合标杆型孵化器条件的，给予不超过 2000万；根据创业服务机构企业培育数量及孵化服务成效，择优给予不超 过 50万 氢能领域优质中小企 业 获评“专精特新”的给予区级分档资金奖励 企业扩大投资支持 对获得固定资产贷款的氢能领域重大新建、改造项目，给予不超过人民银行同期中长期贷款市场报价利率（ LPR）、 单个企业年度不超过 3000万元的贷款贴息支持；对固定资产投资纳统有一定贡献且获得银行贷款的企业，给予固 定资产贷款贴息率不超过 2%、单个企业年度不超过 1000万元的普惠性贴息支持；支持氢能企业租赁关键设备和 产线用于在京研发、建设、生产，对融资租赁合同额不低于 1000万元的给予不超过 5%费率、单个企业不超过 1000 万元的租赁费用补贴 支持供应链协同 对京津冀范围内首次纳入产业链龙头企业供应链且首次签订采购合同后实际累计履约金额达到一定额度，按实际履 约金额的一定比例对产业链龙头企业给予奖励 加氢站建设运营 按照压缩机 12小时额定工作能力不少于 1000公斤和 500公斤两档分别给予 500万元和 200万元的定额建设补贴。对提供加氢服务并承诺氢气市场销售价格不高于 30元 /公斤的加氢站按照 10元 /公斤的标准给予氢气运营补贴 车辆推广运营 对纳入并完成我市燃料电池汽车示范应用项目的整车制造企业、车辆运营企业以及核心零部件企业，按照一定标准 分别予以奖励 多领域示范应用 推动氢能在发电、热电联产、工业车辆等领域示范，按照相关奖励政策给予相应资金支持 氢能产业标准修订 对重点国际标准、国家标准以及行业标准、地方标准、团体标准，分别按每 项不高于 100万元、 30万元和 20万元给予资金补助。对新发布的中关村标准按每项不超过 50万元给予资金支持 参加标准化活动 对企业领军人物等担任国际知名标准化组织（或技术委员会）相应职务的，分别给予企业不超过 50万元、 30万元、 20万元资金支持；对企业在京组织、承办国际标准化活动或会议，按照实际发生费用的 50%、每项不超过 30万元 给予资金支持 资料来源： 北京 经信局 ，中信证券研究部 7月以来，共有 10个省市发布的产业政策中涉及到氢能产业政策，其中北方区域的省 份如内蒙、辽宁、宁夏多以制氢端的政策目标为主，东部和南方省份大部分的政策中则明 确了 2025年的车辆推广目标，其中广东、山东、浙江三地规划的 2025年推广氢能车目标 合计 2.46万辆。 表 4： 7月以来地方政府相关氢能政策汇总（截止 8月 12日） 政策名称 发布时间 氢能政策主要表述 主要量化目标 《广东省加快建设燃料电池汽车示范 城市群行动计划 (2021-2025年 )》 2022年 8 月 12日 打造全国领先、世界一流的燃料电池汽车 示范应用区和技术创新高地，并提出以广 州、深圳、佛山、东莞、中山、云浮为重 点建设燃料电池汽车产业创新走廊。 到示范期末，实现推广 1万辆以上燃料 电池汽车目标，年供氢能力超过 10万 吨，建成加氢站超 200座，车用氢气终 端售价降到 30元 /公斤以下。 《北京市关于支持氢能产业发展的若 干政策措施》 2022年 8 月 11 日 拟从科技研发创新、技术装备应用、产业 集聚发展、基础设施建设、示范推广应用、 标准体系建设、服务体系建设 7大领域进 行补贴支持，涵盖 20条相关政策 加氢站最高补 贴 500万元，对北京提供 加氢服务且售价不超过 30元 /千克的加 氢站提供 10元 /千克运营补贴等 《辽宁省氢能产业发展规划 （ 2021-2025年）》 2022年 8 月 5日 建成国内顶尖、世界一流的氢能产业研发 与创新基地，国内领先的燃料电池发动机 生产制造基地，东北亚重要的氢能生产储 运基地和国内氢能产业示范应用先导区。 到 2025年，全省产值达到 600亿元， 燃料电池车辆保有量达到 2000辆以上， 燃料电池叉车保有量达到 1000辆以上， 燃料电池船舶保有量达到 50艘以上，燃 料电池轨道交通车辆保有量达到 10辆 氢能 行业 2022年 8月报 ｜ 2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款 和声明 9 政策名称 发布时间 氢能政策主要表述 主要量化目标 以上，分布式发电系统、备用电源、热 电联供系统装机容量达到 100兆瓦，加 氢站 30座以上。 《内蒙古自治区能源局关于开展 2022 年风光制氢一体化示范项目申报工作 的通知》 2022年 7 月 27日 以绿色低碳转型为牵引，推进氢能在工业、 交通、发电等领域的多元应用，开展风光 制氢一体化示范。示范项目分为并网型和 离网型。 - 《吉林省碳达峰实施方案》 2022年 7月 22日 大力发展新能源。制定氢能产业发展规划， 有序推动“北方氢谷”和“长春 -松原 -白 城”氢能走廊建设，推进氢能“制储输用” 全链条发展。 - 《贵州省“十四五”氢能产业发展规划》 2022年 7月 20日 十四五 “ 期末，初步建立氢能全产业链， 初步拓展氢能应用场景，为建设西南地区 氢能循环经济产业新高地，创造贵州省能 源结构转型新增长极筑牢基础 到“十四五”期末，氢能应用方面，建 成加氢站 15座（含油气氢综合能源站）； 在物流运输、城建运输、旅游客运及公 交客运领域，示范运营燃料电池重卡、 物流车、环卫车、大巴车、公交车及特 种车辆超 1000辆；在氢储能、燃料电池 多能联供、备用电源、绿氢化工、绿氢 冶金、天然气掺氢等领域布局示范；建 设氢气输送管道 20km，固定式多 能联供 装机超 10MW。 《张家口市支持建设燃料电池汽车示 范城市的若干措施》 2022年 7 月 12日 拟从推动零碳制氢基地建设、支持加氢站 建设与运营、推动关键技术产业化、支持 推广燃料电池汽车示范应用、支持燃料电 池车辆高效运营五个方面进行补贴支持 加氢站最高补贴 400万、氢燃料车按中 央财政奖励 1:1配套 《山东省氢能产业发展工程行动方案》 2022年 7月 12日 包括创新驱动科技领航行动、装备制造品 牌培育行动、产业基础固本强基行动、交 通应用扩容增量行动、一流产业生态打造 行动等支持氢能发展 到 2025年，氢能产业规模超过 1000亿 元，累计推广燃料电池汽车 10000辆， 累计建成加氢站 100座。到 2030年， 氢能产业规模达到 5000亿元，关键技术 取得重大突破 《宁夏回族自治区碳达峰实施方案（征 求意见稿）》 2022年 7 月 4日 推进氢能应用示范建设。推进氢能产业化、 规模化、商业化进程，加快氢能替代，助 力减煤降碳。以建设宁东能源化工基地新 能源产业园为重点，推进规模化光伏制氢 项目建设，积极开展可再生能源制氢耦合 煤化工产业示范，实现以氢换煤。开展储 氢、输氢、氢能综合利用等技术攻关，培 育氢能装备制造产业，形成集群发 展。推 进氢燃料电池汽车在物流运输、公共交通、 市政环卫等领域试点应用，促进氢能制输 储用一体化发展。 到 2030年，绿氢生产规模达到 30万吨 /年以上。 《关于批复同意浙江省氢燃料电池汽 车示范区（点）的通知》 2022年 7 月 1日 确定宁波市、嘉兴市、绍兴市、金华市、 舟山市等 5个地区为省级氢燃料电池汽车 示范区，嘉善县、长兴县等 2个地区为省 级氢燃料电池汽车示范点，并作出相应规 划。 到 2025年，五市两县合计推广燃料电池 车 4600辆、加氢站 50座 海外 韩国《关于制定国家核心技术等相关告 示部分修正案》 2022年 8 月 将氢燃料电池相关的两项技术追加指定为 国家核心技术，以防止技术外流。 两项技术分别为 1.0A/以上电流密度下 可连续运行超过 4小时的 10千瓦级以上 建设、产业机械用燃料电池的设计及制 造技术和发电效率达 35%以上且耐久度 达 4万小时以上的固定型燃料电池的设 计、制造、控制技术。 资料来源 ：各地方政府相关部门网站， 北极星储能网 ， 中信证券研究部 地方政府政策的陆续出台，会不断丰富氢能政策体系的维度，有助于明确对氢能产业 氢能 行业 2022年 8月报 ｜ 2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款 和声明 10 的扶持方向和补贴力度，也有助于 产业 吸引资本加入。 ▍ 氢能行业新进展：应用场景不断突破 回顾 7 月以来的行业新闻，值得关注的是在氢能应用场景领域的拓展和突破，陕西、 安徽、新疆在绿氢 +储能等能源综合利用上，已经有新项目落地，且安徽六安的相关项目 已经达到兆瓦级的规模。上海燃料电池示范应用政策启动之后的 第一批车辆集中发车仪式 也在 8月初举行，同时北京和香港都投运了氢能公交车，这显示氢能车辆新的应用推广在 加快。而海外方面 ， 英国大型混凝土公司 Tarmac 实现了用 氢气替代天然气制取石灰 ，也 为氢能在水泥等高排碳行业的减碳模式做出了探索。 表 5： 7月以来 氢能行业主要 新闻梳理（截止 8月 12日） 环节 主要事件 发布时间 相关公司或机构 应用场景或商 业模式 意义 新闻来 源 制氢 世界首个含氢能的零碳智慧能源中心投用 2022年 8月1日 西安交通大学、中核汇能 光伏制氢、热电联供 世界上首次实现了含氢能的零碳 多能源供需系统的实用化和规模 化示范应用，为实现碳达峰、碳 中和目标提供了新的技术路径。 陕西日 报 制氢 国内首座兆瓦级氢能综 合利用示范站在安徽六 安投运 2022年 7月 6日 国家电网、中科院大 连化物研究所、清华 大学、国网智能电网 研究院、中国能建 PEM制氢、燃 料电池发电、热 电联供、风光发 电 标志着我国首次实现兆瓦级制氢 -储氢 -氢能发电的全链条技术贯 通，是国内首次对具有全自主知 识产权“制、储、发”氢能技术 的全面验证和工程应用。 新华社 制氢 新疆首个“绿氢制储加 用一体化”示范项目正 式开工 2022年 6月 30日 新疆自治区政府、深 圳能源集团、深圳氢 南时代 光电制氢、氢气 存储和加注、重 卡及热电联供 解决了新能源弃风弃光的消纳问 题，也探索新型电力系统和绿氢 应用模式的商业模式。 北极星 氢能网 下游 应用 国家燃料电池汽车示范 应用上海市第一批车辆 集中发车仪式在上海汽 车会展中心顺利举办。 2022年 8月 4日 捷氢科技、重塑科技、 神力科技、航天氢能、 清志新能源、青氢科 技 燃料电池汽车 示范运营 上海在“国家燃料电池汽车示范 应用城市群”政策带动下，首批 投入示范运营的燃料电池汽车。 人民网 下游 应用 国内首款量产氢燃料电 池轿车长安深蓝 SL03 正式上市 2022年 7月 26日 长安汽车 燃料电池汽车 量产发售 有助于推动国内氢燃料乘用车的 商业化。 新华网 下游 应用 香港城巴引入全球首辆 三轴双层氢燃料巴士 2022年 7月 15日 香港城巴、威驰腾（福 建）汽车、巴拉德动 力（ BLDP）、中集安 瑞科、 Hexagon Purus 燃料电池公交 车运营 氢能公交车在大型城市有望进一 步普及。 香港中 通社 下游 应用 北京氢能源公交车正式 “上岗” 2022年 7月 14日 福田 燃料电池公交 车运营 氢能公交车在大型城市有望进一 步普及。 北京青 年报 下游 应用 Tarmac实现全球首次 使用清洁氢气生产工业 石灰 2022年 7月 5日 Tarmac 氢气替代天然 气制取石灰 氢能在水泥等工业领域减碳中的 应用探索。 澎湃新 闻 资料来源：中信证券研究部 整理 ▍ 风险因素 关键技术进展缓慢；产业支持政策落地低于预期 ；氢能车产销量不及预期 。 氢能 行业 2022年 8月报 ｜ 2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款 和声明 11 ▍ 投资策略 ： 前瞻布局，等待行业新的突破 目前行业支持 政策持续叠加、燃料电池车产销量保持高速增长、新应用场景也不断涌 现。“双碳”和能源安全政策框架下，下游对于氢能需求也在增加。氢能行业发展正逐步 提速 ， 我们认为目前可以前瞻性的布局氢能投资， 建议关注三条主线： 一是燃料电池 车辆的放量，建议关注 美锦能源、亿华通 ， 二是绿氢制取和应用相关的 宝丰能源 等， 三是关键材料和零部件国产化有望继续突破的 东岳集团、京城股份、中集安瑞科 。 ▍ 相关研究 氢能行业拟 IPO公司介绍系列 — 一图张看懂国富氢能 (2022-07-11) 氢能行业拟 IPO公司介绍系列 — 一张图看懂治臻股份 (2022-07-08) 氢能行业 2022H2投资展望 — 蓄力产业化，期待市场、技术新突破 (2022-07-06) 氢能行业中长期发展规划专题 — 氢能地位提升，应用蓝图初现 (2022-03-25) 氢能行业重大事项点评 — 顶层设计即将落地，氢能发展或按下快进键 (2022-03-23) 12 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（ i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和 发行人的看法；（ ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 一般性声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责 条款而言，不含 CLSA group of companies），统称为“中信证券”。 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布 该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报 告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具 的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告 的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间 接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告 所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦 可因使用不 同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券 并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集 团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银 行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。 若中信证券以外的 金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要 求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为 （前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 （另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个 月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6到 12 个 月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代 表性指数的涨跌幅作为基准。其中： A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场 以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合 指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或 韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～ 20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%～ 5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性