20161010-浙商证券-电力设备新能源行业：储能行业报告4：软包电池替代趋势明显，铝塑膜需求持续走强

http://research.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类 模 板 专 题 电力设备新能源行业 报告日期： 2016 年 10 月 10 日 软包 电池 替代趋势明显 ，铝塑膜需求 持续 走强 ── 储能行业报告 4 行 业 公 司 研 究 ｜ 电 力 设 备 新 能 源 行 业 ｜ ：郑丹丹 执业证书编号： S1230515060001 徐智翔（联系人） ： 021-80108040 021-80105910 ： zhengdandan@stocke.com.cn xuzhixiang@stocke.com.cn [table_invest] 行业 评级 电力设备新能源 看好 [Table_relate] 相关报告 1《电改系列专题报告 4：广东竞价电量 已完成全年目标，全国电改全面加速》 2016.10.06 2《 20160923-浙商证券 -电力电子行业系 列报告 2：百花齐放，掘金充电桩千亿市 场》 2016.09.23 3《历时十载，中方参建英国 HPC 项目 终获行（核能应用报告 2）》 2016.09.19 4《首个海上浮动核电站将开建，打开小 型堆成长空间（核能应用报告 1）》 2016.09.17 5《京闽甘电改方案获批，新能源汽车碳 配额交易将试行（电力设备与新能源行 业 9 月报）》 2016.09.08 [table_research] 报告撰写人： 郑丹丹 数据支持人： 徐智翔 报告导读 随着软包电池的需求增长， 铝塑膜作为产业链中壁垒最高的关键环节， 需 求持续走强，未来国产化 势在必行 。 投资要点  软包电池 Q2 环比增长， 替代趋势明显 目前锂 离子电池主要方形、圆柱、软包三大类，其中方形和圆柱的外壳主要采 用铝合金、不锈钢等硬壳，而软包 的 外壳则采用铝塑膜， 且 具备 安全性能好、 重量轻、电池容量 大、循环性能好、内阻小、 设计灵活 等多重优势 ， 随着 3C、 新能源汽车、储能等下游市场的拉动，未来软包电池的 应用前景 十分 广阔 。 国内方面， 据 高工锂电统计数据显示， 2015 年 方形、圆柱、软包电池产量分别 为 17GWh、 10.1GWh、 19.8GWh，占比分别为 36.4%、 21.5%、 42.3%，软包占 比已经超过方形和圆柱，从国内 2016 年上半年电池产量情况来看， 因受新能 源汽车行业疲软等影响， 方形、圆柱电池第二季度产量环比明显下滑 ，仅软包 电池第二季度产量环比 逆势 上升 ，正说明其替代趋势明显。  铝塑膜需求持续走强，国产化 势在必行 铝塑膜是封装软包电池的重要材料，对软包 电池的质量起着至关重要的作用， 是目前锂电池材料领域技术壁垒较高的环节 。 据高工锂电统计 数据 显示， 2013 年全球锂电池铝塑膜需求量约 7,300 万平米，市场规模约 25～ 30 亿元； 2013 年中国锂电池铝塑膜的需求量约 3,650 万平米，同比增长 40%，市场规模约 15 亿元左右，同比增长 30%； 2015 年国内软包电池产值 达 325 亿元，锂电池铝 塑膜需求量为 6750 万平米，对应市场规模约 21.5 亿元 。 我们 认为 ， 新能源汽 车行业的快速增长以及软包电池渗透率的不断提升，将是推动铝塑膜需求爆发 的主动力 ， 预计 “十三五”期间累计市场规模 约 360 亿元 ， 增长十分迅速 。 目前，全球铝塑膜市场一直由日本少数企业垄断，其中日本的 DNP 和昭和电 工已经占据全球约 75%的市场份额，另外日本 T&T、韩国栗村化学的产能正 在逐步释放，其市场 份额也在不断提升。 经过多年的积累，国内企业技术日趋 成熟，已开始进入铝塑膜生产，但 2015 年国产化率仍不足 5%， 2016 年预计 能提升到 8%左右，我们认为，国内锂电池厂商面临巨大成本压力，迫切需要 降低锂电池原材料成本，因此铝塑膜实现进口替代、国产化的需求日益凸显。  投资建议 铝塑膜的技术壁垒较高，国内能实现量产的企业并不多，我们建议关注 A 股 相 关 标的 ： 新纶科技、道明光学、紫江企业、佛塑科技 。 风险提示 新 电池技术出现， 软包 电池存在被替代的可能性；行业估值中枢能否维持，在 一定程度上存在不确定性；上市公司业务的布局、拓展，或存在试错风险。 证 券 研 究 报 告 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 软包电池 Q2 环比增长，替代趋势明显 3 1.1. 软包电池具有综合优势 3 1.2. 软包路线替代趋势明显 4 1.3. 多领域带动软包电池需求 5 1.3.1. 软包在 3C 领域渗透率已超 6 成 5 1.3.2. 动力领域将引爆新一轮软包需求 5 1.3.3. 储能接棒， 未来市场空间巨大 7 1.3.4. 高倍率软包电池市场复合增速超过 40% 7 2. 铝塑膜需求持续走强，国产化势在必行 . 8 2.1. 铝塑膜技术壁垒高，分为干法和热法两种工艺 8 2.2. 铝塑膜产品毛利率高，市场需求增长十分迅速 9 2.3. 日本把控全球主要产能，国产化需求日益凸显 10 2.4. 国内软包电池及铝塑膜市场预测 11 3. 相关标的 12 4. 风险提示 12 图表目录 图 1：国内 三类锂电池季度产量情况 4 图 2：全球消费类锂离子电池产量及增长情况 5 图 3：国内消费类锂离子 电池产量及增长情况 5 图 4： 国内高倍率软包电池市场规模及增速 7 图 5： 软包铝塑膜电池结 构图 8 表 1：三种类型电池的性能比较 3 表 2：各国新能源汽车规划目标情况 6 表 3：软包电池供应商及车型 6 表 4：铝塑膜制备方法比较（干法和热 法） 9 表 5：不同厚度铝塑膜的用途及价格 9 表 6：铝塑膜主流厂商情况 10 表 7：国内软包电池及铝塑膜市场规模预测 11 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 软包电池 Q2 环比增长，替代趋势明显 1.1. 软包 电池 具有 综合 优势 目前锂离子电池主要 方形 、 圆柱 、软包三大类，其中 方形 和 圆柱 的 外壳 主要采用 铝合金、不锈钢 等 硬 壳，而 软包 的 外壳 则采用铝塑膜 ，这是他们的本质区别 ， 如表 1 所示， 性能方面 软包 锂电池 的主要 优势 包括： （ 1） 安全性能好 ：软包电池电解液 较少 漏液，且在发生安全隐患的情况下软包电池 会鼓气裂开，而不像 硬 壳电池 那样 内压过大 会发生爆炸； （ 2） 重量轻 ：软包电池重量较同等容量的钢壳方形 电池轻 40%，较铝壳方形 电池轻 20%； （ 3） 电池 容量大 ：软包 节约体积 20%， 较同等规格尺寸的钢壳电池容量高 50%，较铝壳电池高 20～ 30%； （ 4） 循环性能好 ： 软包电池的 循环寿命更长， 100 次循环衰减比铝壳少 4%～ 7%； （ 5） 内阻小 ：软包电池的内阻较锂电池小， 国内 最小可做到 35mΩ以下 ，极大地 降低电池的自耗电； （ 6） 设计灵活 ： 可根据客户 需求定制 外形 ，可以做更薄，普通铝壳只能做到 4mm，软包可以做到 0.5mm。 表 1： 三种类型电池的性能比较 对比指标 方形电池 软包电池 圆柱电池 代表 供应商 三星 SDI LG 化学 松下 正极材料 LMO/NCM/NCA LMO/NCM NCA 外壳 铝合金、不锈钢 铝塑膜 铝合金、不锈钢 容量 （ Ah） 60 36.2 3.18 电压 （ V） 3.7 3.7 3.6 电池尺寸 （ mm） 173*125*45 127.6*325*11.3 直径 18.25， 高度 65.1 电池体积 （ L） 0.973 0.469 0.017 电池质量 （ g） 1820.4 860 48.5 体积能量密度 （ Wh/L） 228 286 673 质量能量密度 （ Wh/kg） 122 156 236 优势 对电芯的保护作用强于铝塑膜 电池，电芯安全性相对 圆柱电 池 有较大改善 安全性能好，重量轻， 电池 容 量大，循环性能好，内阻小， 设计灵活 自动化生产工艺成熟，产品良 率高， 电芯 成本较低，电池组 能量密度较高 劣势 壳体较重导致电池组能量密度 有限，自动化生产程度低，产 品良率低，一致性较差 工艺设备尚不成熟， 成本较高， 能量密度有待提升 BMS 要求高， Pack 成组难度高 ， 电芯内部积累的热量难以释 放，存在安全问题 概念 图 资料来源：浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 4/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 我们认为， 在性能方面 软包电池更 具 综合优势 ，未来应用前景广阔： 1） 软包电池更适合便携式、对空间 或厚度 要求高的 应用 领域 ， 例如 3C 消费类 电子 产品 ； 2） 虽然 方形电池 的单体容量 高 ，但又重又大 ， 而 软包电池 在 能量密度 方面优势明显，而且目前 单体电芯 也 在往大容量、高倍率方向发展 ， 将 更符合 新能源汽车等领域对移动电源的要求； 3） 虽然 圆柱电池 的 生产工艺成熟、 能量密度优势明显，但由于单体电芯的 容量很小，故相同容量大小的电 池 Pack 需要更多的电芯，例如特斯拉 Model S 的电池 Pack 容量为 85kWh，大约有 7000 多颗 18650 型圆柱电池， 这对电池管理系统 BMS 要求非常高 ， 而 软包电池 的单体容量可抵上 10 个以上 18650 型圆柱电池，对 BMS 的要 求较低，介于国内甚至全球大多数 BMS 配套能力有限， 大容量的电池 Pack 不会过多采用圆柱电池，另外 ， 圆柱 电池 因能量密度太高导致 安全性 较差， 且硬壳导致内压大，故常发生爆炸 事件，而软包电池则具有明显优势 。 1.2. 软包路线替代趋势明显 全球方面， 据 锂电大数据统计数据显示， 2015 年 锂电池 产值达到 1570 亿元，同比增长 29%，锂电池 出货量达到 95.29GWh， 同比增长 33.5%，其中应用于新能源 汽车、三轮车、电动自行车、独轮车等交通工具类的动力电池的出货 量达到 30.02GWh，占总出货量的 30%左右。 在三种形状的锂电池 中， 2015 年 全球 软包 电池 与 方形 电池 产量相当， 均 在 34GWh 左右 ， 各自 占比约为 36%，而圆柱 电池 的 产 量 为 26.68GWh，占比约为 28%。 国内方面， 据 高工锂电 统计 数据显示， 2015 年 方形、圆柱、 软包 电池 产量 分别 为 17GWh、 10.1GWh、 19.8GWh， 占比分别为 36.4%、 21.5%、 42.3%， 软包占比已经超过方形和圆柱， 如 图 1 所示，从国内 2016 年上半年电池产量情况 来看， 方形 、 圆柱电池 第二季度产量环比明显下滑 ， 仅软包电池第二季度产量环 比上升 。 图 1： 国内 三类锂电池季度产量 情况 资料来源： ，高工锂电，浙商证券研究所 方形电池 方面， 16Q2 产量明显下滑主要是因为数码电池市场软包继续替代方形 和 圆柱，之前的铝壳数码厂如维 科、振华、天劲等逐渐放弃 方形路线 ，转为软包或 动力 圆柱 电池 ， 另外 方形动力电池需求 量 也 有所 减少。 2.0 2.9 3.8 8.3 6.2 5.4 1.5 2.2 2.5 3.9 2.7 2.4 3.5 4.4 5.4 6.5 4.1 4.5 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 方形 圆柱 软包 单位： GWh [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 5/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 圆柱电池 方面， 16Q2 产量 环比下降主要因为原来的圆柱大厂逐渐将数码电池产能改建成动力电池，如福斯特 新 能源、力神、比克等， 而 动力圆柱电池在微型车、物流车上使用比例较大，但第二季度市场受政策调整出货量受到较 大影响； 另外 移动电源、笔记本等领域软包电池的使用比例也在上升 ，取代圆柱电池的趋势比较明显 。 软包电池 方面， 16Q2 产量 环比增长，主要原因是数码电池产量环比增长，另外软包电池在动力领域渗透率提升。 可以看到， 在行业疲软的情况下软包电池总量仍然逆势增长， 正 说明其替代趋势明显。 1.3. 多领域带动 软包电池需求 1.3.1. 软包在 3C 领域渗透率已超 6 成 随着电子产品向小型化 、 智能化 、可穿戴方向发展，要求电池也要具有体积小、轻薄化、柔性化的特点，而软包 聚合物锂电池凭借其优异的综合性能，以及无毒绿色环保的优点， 在智能手机、平板电脑、可穿戴设备等消费类电子 产品中 广泛使用 ， 且增长速度远超过锂电池行业平均水平，例如苹果、三星、华为、小米、黑莓电子产品 的内资电池 基本都采用了软包电池。 据统计，在全球范围内 2009 年软包聚合物 锂离子电池在手机电池中的应用占比仅为 10.7%，在笔记本电池中的应 用占比仅为 7.6%，而 2015 年软包电池在这两个领域的应用占比都已经达到 60%以上。 随着 3C 市场创新趋势的加强， 便携式电子产品进一步普及，可穿戴设备 、 物联网 等新 兴市场不断涌现，这些新 产品的问世将弥补智能手机 、笔记本电脑 增长疲软的问题 ，全球 3C 电池需求将出现新一轮增长 ，如图 2 和图 3 所示 ， 我们预计全球 3C 电池的需求在未来五年都能够维持 10%左右 的 复合 增长 率 ，且软包 电池 的渗透率将进一步提升。 图 2： 全球消费类锂离子电池产量及增长情况 图 3： 国内消费类锂离子电池产量及增长情况 资料来源： 高工锂电 ， 浙商证券研究所 资料来源： 高工锂电 ， 浙商证券研究所 1.3.2. 动力领域 将 引爆 新一轮 软包 需求 据 CNESA 统计数据显示， 2015 年全球电动汽车产量达到 54.9 万辆，同比增长近 31%，带动全球 车用 动力 锂离子 电池市场规模达到 26.35GWh，同比增长 一倍多 ，成为全球锂离子电池产业增长的主要驱动力量。 全球主要国家新能源汽车规划目标统计如表 2 所示，到 2020 年合计保有量目标超过 1600 万辆，其中中国规划到 2020 年实现 500 万辆保有量的目标，可见“十三五”期间新能源汽车领域对锂电池的需求量将呈现井喷态势。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 10 20 30 40 50 60 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 全球消费类锂离子电池产量 同比增速 单位： GWh 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 5 10 15 20 25 30 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 国内消费类锂离子电池产量 同比增速 单位： GWh [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 6/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 2：各国新能源汽车规划目标情况 国家 新能源汽车规划目标 中国 至 2020 年底累计产销量 500 万辆 2020 年达到能量密度 300Wh/kg，循环寿命 3000 次，日历寿命 10 年，成本 1.5 元 /Wh 美国 至 2020 年底累计销量 400 万辆 2020 年达到能量密度 200Wh/kg，循环寿命 2000 次，日历寿命 10 年，成本 0.6 元 /Wh 日本 至 2020 年 底 新能源汽车累计销量 200 万辆，至 2030 年底新能源汽车市场份额占到 70% 2020 年达到能量密度 250Wh/kg，循环寿命 2500 次，日历寿命 10～ 15 年，成本 1.2 元 /Wh 英国 至 2020 年底累计销量 120 万辆 EV、 35 万辆 PHEV 法国 至 2020 年 底 累计销量 100 万辆 德国 至 2020 年 底 保有量 100 万辆，至 2030 年底保有量 500 万辆 韩国 至 2020 年底累计销量 100 万辆 加拿大 至 2018 年底累计销量 50 万辆 荷兰 至 2020 年底累计销量 20 万辆 澳大利亚 至 2020 年底新能源汽车市场份额占到 20%，至 2050 年底保有量占比超过 65% 新西兰 至 2020 年底新能源汽车市场份额达 5% 资料来源： 公开资料， 浙商证券研究所 全球动力电池厂商中有 超过 6 成 采用了 方形 电池 结构 ，代表车型包括三菱 iMiEV，宝马 i3，丰田 Pruis 等；而特斯 拉 Model S 采用的松下 18650 型电池则是圆柱 动力电池的代表； 软包电池 的 占比 高于 圆柱 ， 代表 车型 则是日产 Leaf、 通用 雪佛兰 Volt、 宝马 等 ，如表 3 所示 ，主要供应商有 日本 AESC、 LG 化学 、 A123 等 。 这 些年 国内如 东风、 众泰 、 北汽新能源、 比亚迪等主流 电动车企也 纷纷 开始尝试软包动力电池， 主要供应商有 ATL、 多氟多、 微宏动力 、中航锂电 等 ， 近期 上海卡耐新能源、 山东恒宇、苏州宇量 等 很多企业 也开始大力投建 软包动力电 池生产线。我们认为，随着电池路线的发展，软包的渗透率将不断提升，未来市场份额有望超过 50%。 表 3：软包电池供应商及车型 车型厂商 电池供应商 车型 备注 日产 日本 AESC Leaf 通用 雪佛兰 LG 化学 Volt 宝马 A123 Active Hybrid 3 东风 万向 公务车 ZN6461W1C， 道路车辆公告申请 第 264 批 众泰 多氟多 时空 E20 珠海广通汽车 珠海银通新能源 广通牌 客车 GTQ6117BEVB， 道路车辆公告申请 第 277 批； GTQ6105BEVB1， GTQ6105BEVB3， 新能源汽车 推广目录第 3 批 一汽吉林汽车 中航锂电 解放牌 垃圾车 CA5020XXYEVE1， 道路车辆公告申请 第 285 批 资料来源：浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 7/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.3.3. 储能 接棒，未来 市场空间巨大 储能改变了能源的使用方式，是未来新能源领域进一步发展的重要支撑。应用项目主要集中在可再生能源并网、 辅助服务、电力输配和分布式微电网等领域。根据 CNESA 的统计，截止 2015 年，除抽水蓄能、压缩空气储能、储热 外，全球新技术储能总装机 项目 327 个， 累计 装机规模 946.8MW，较 2014 年增长了 12%。自 2010 年起，全球储能项 目累计装机规模的增长速度趋于平稳， 2010-2015 年复合增长率 18%，项目的累计数量相对来说增长较快， 2010-2015 年复合增长率 40%。 其中，北美、欧洲、亚太地区是储能项目开展较多的区域。国内方面， 截止 2015 年新技术储能 总 装机项目 118 个，累计装机规模 105.5MW， 较 2014 年增长 30%， 占全球储能项目累计 装机 规模 的 11%， 2010-2015 年 复合增长率为 110%，是全球的六倍 多 ，未来 国内 市场空间非常广阔 。 我们 预计 在未来 5～ 10 年 内 配网侧和用户侧 调峰调频 、 分布式储能、分布式 风光储等领域将成为 全球储能发展的 热点领域 ，随着锂电成本的降低， 储能市场有望快速启动，接棒新能源汽车市场成为拉动锂电需求的主要驱动力 。 就 目前而言， LG 和科陆电子 达成合作，率先将软包锂离子电池用于储能领域，未来市场空间巨大 。 1.3.4. 高倍率软包 电池 市场 复合 增速 超过 40% 过去 5 年高倍率软包电池需求也保持着高速增长， 主要 包括 航模、航拍无人机、玩具、电动工具、电子烟、汽车 启停电源、智能医疗设备、 AGV 机器人、军工用品等细分市场。 根据高工锂电调研数据显示， 如图 4 所示， 2014 年中国高倍率软包锂电池市场规模达到 52 亿元，同比 2013 年增 长 49%，其中以深圳大疆为代表的的无人机市场对高倍率软包锂电池的需求拉动最为显著 ， 2015 年高倍率软包锂电池 市场规模 预计约为 75～ 80 亿元，相比 2014 年增长 45%以上。 图 4： 国内高倍率软包电池市场规模及增速 资料来源： 高工锂电，浙商证券研究所 由于细分市场多，单个市场规模不大，目前高倍率软包锂电池整体竞争较为宽松，国内主要供应商有 ATL、格瑞 普、佛山实达、深圳海盈、西安瑟福、广州丰江、广州鹏辉等。 受益于终端市场的扩大，高倍率软包电池销量 明显提升 ，其中航拍无人机、汽车启停电源、 AGV 机器人等新兴市 场关注度正逐步提升 ，预计未来还将保持高速增长趋势。 17 25 35 52 76 38% 47% 40% 49% 46% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 20 40 60 80 100 120 2011 2012 2013 2014 2015E 市场规模（亿元，左轴） 同比增速（ %，右轴） [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 8/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 铝塑膜需求 持续 走强 ， 国产化 势在必行 2.1. 铝塑膜 技术壁垒 高 ，分为干法和热法 两种 工艺 铝塑复合膜（简称“铝塑膜”） 是 由铝箔、多种塑料和粘合剂（包括粘接性树脂）组成的复合材料， 是软包锂电池 电芯封装的关键材料，单片电池组装后用铝塑膜密封，起保护内容物的作用。目前市场上有钢壳、铝壳 、 塑料壳等多 种锂电池的包装材料，但铝塑膜以其质量轻 、厚度薄 、外形设计灵活、制成软包电池可实现 360 度任意摆放等优势， 在 3C 电子 等 许多 领域得到了广泛应用。 因为与 电池的内部材料直接连在一起，所以电解液会浸润到铝塑膜的内层，故要求其具备以下性能 ： 1）极高的阻 隔性； 2）良好的热封性能； 3）内层材料耐电解液及强酸，不与电解液反应 ； 4）良好的延展性、柔韧性和机械强度。 另外，还要求软包材料能够抵挡有机电解液溶剂的溶胀、溶解、吸收的同时还要保证对氧、水分的严格阻隔。因为铝 塑膜材料的设计、制造及应用技术都和普通的复合包装材料有质的差别， 是锂电池行业要解决的三大技术难题之一 。 同时， 锂电池的发展方向，一是小型化、薄型化，满足消费类电子产品的需求；二是大容量、大功率充放电，主 要应用于动力、储能领域。前者要求铝塑膜在保证水、氧等阻隔性同时向轻薄、柔韧性方向发展，后者要求铝塑膜具 有更高机械强度、更高阻隔性及更长使用 寿命。铝塑膜是软包锂电池制备的最 后一道工序，对电池性能影响极大。 铝塑膜主要包括 尼龙层（ ON 层）、 接着 层、铝箔层（ Al 层），以及 CPP（流延或未拉伸聚丙烯）层或 PP 层， 制 成的软包电池 结构图如图 5 所示 。 图 5： 软包铝塑膜电池结构图 资料来源： 浙商证券研究所 铝塑膜的制备主要有干法和热法两种， 如表 4 所示， 根据比较我们看到，干法 制备 对 设备要求不高， 但工艺 流程 较复杂，操作难度大 ，制成的 铝塑膜 产品 冲深成型性能、防短路性能好，外观优（杂质、针孔和鱼眼少）， 耐电解液、隔水性能和裁切性能良好 ， 在 高能量密度 、 大倍率、高容量 电池上 都有 应用，以 日本昭和 PKG 为代 表 ；热法 制备 对 设备要求更高，目前只能采用国外进口，工艺流程简单，生产效率较高，也不需要废气的处理设 施 ，制成 的铝塑膜 产品 耐电解液和隔水性能好，冲深成型性能、防短路性能较差，外观、裁切性能较差 ， 主要应 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 9/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 用在对容量要求不高的电池上 ，以 大日本印刷 DNP 为代表 。 表 4：铝塑膜制备 方法 比较 （干法和热法） 干法 热法 工艺 AL 和 CPP 之间用接着剂粘结后，直接压合而成 AL 和 CPP 之间用 MPP 接着，然后再缓慢升温升压 进行 热 合成，制作过程较长，并且由于长时间高温烘烤作用，使 ALF 脆化，从而导致冲深性能 劣化 设备 设备要求不高 ，工艺流程较复杂 ，操作难度大 设备要求更高， 目前只能采用国外进口 ， 工艺 流程 简单，生产效率较高 ，也不需要废气的处理设施 优劣 冲深成型性能 、 防短路性能 好 ，外观 优 （杂质、针孔和鱼眼少） ，耐电解液、隔水性能和裁切性能良好 耐电解液和 隔水 性 能 好 ，冲深成型性能、防短路性能较差，外观、 裁切性能 较差 应用 代表聚合物电芯的发展方向， 广泛应用于手机 等高 能量密度的电池上。另外， CPP 的干法产品 还可 应 用在电动车、航模等大倍率、高容量动力电池上 主要 应用在对容量要求不高的电池上 代表厂商 日本昭和 电工 PKG 大日本印刷 DNP 示意图 资料来源：浙商证券研究所 2.2. 铝塑膜 产品毛利率高 ， 市场 需求 增长 十分迅速 铝塑膜是封 装 软包 电池 的重要材料 ，对软包 电池的质量起着至关重要的作用 ， 也 是目前锂电池材料领域技术 壁垒较高的环节，其技术难度远超隔膜、电解液、正极、负极 ，因此， 铝塑膜 在软包 电池当中价值比较大，一般 占 电池 成本的 15%-20%左右 。 目前 铝塑膜 厚度 一般分别三挡，即 86～ 88μm、 113～ 123μm、 152～ 153μm， 分别用于 薄型化数码 电池、 3C 移 动电池 、 动力电池 ，国内外价格如表 5 所示， 88μm 和 113μm 的价格区间基本一致 ， 153μm 的价格更高一些 。 在 过去的几年里，铝塑膜的价格有一定程度的下调，主要是 韩国栗村化学、日本 T&T 以及部分国产铝塑膜开始实 现对外 供应， 市场 竞争 有所加大，例如 2015 年铝塑膜的均价降幅超过 10%。虽然铝塑膜价格有所下降，但成本 端同样在下降，所以 一般 在 实现 量产后，铝塑膜 的毛利率 仍然 可以达到 50%左右 ，属于高附加值产品 。 表 5：不同厚度铝塑膜的用途及价格 厚度 应用领域 国外价格 国内价格 88 μm 薄型化数码 电池 25～ 35 元 /平米 20～ 30 元 /平米 113 μm 3C 移动电池 25～ 35 元 /平米 20～ 30 元 /平米 152 μm 动力电池 35～ 45 元 /平米 30～ 40 元 /平米 资料来源：浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 10/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 据高工锂电统计 数据 显示 ， 2013 年全球锂电池铝塑膜需求量约 7,300 万平米，市场规模约 25～ 30 亿元； 2013 年 中国锂电池铝塑膜的需求量约 3,650 万平米，同比增长 40%，市场规模约 15 亿元左右，同比增长 30%； 2015 年国内 软包电池 产值达 325 亿元， 锂电池 铝塑膜需求量为 6750 万平米， 对应市场规模约 21.5 亿元， 增长十分迅速 。 2.3. 日本把控 全球 主要 产能 ， 国产化 需求 日益凸显 目前 ，全球铝塑膜市场一直由日本 少数企业垄断 ，如表 6 所示 ， 其中 日本的 DNP 和 昭和电工 已经 占据全球 约 75%的市场份额 ，另外 日本 T&T（凸版） 、韩国 栗村化学 的 产能正在逐步释放，其 市场 份额 也在不断 提升 。 经 过多年的积累，国内企业技术日趋成熟，已开始进入铝塑膜生产， 但 2015 年国产 化 率 仍 不足 5%， 2016 年预计能 提升到 8%左右， 我们认为， 国内锂电池厂商面临巨大成本压力 ，迫切需要降低锂电池原材料成本，因此铝塑膜 实现进口替代、国产化 需求日益凸显 。 表 6： 铝塑膜主流厂商情况 主流厂商 国家 工艺 产品 厚度 市场占有率或产能 备注 大日本印刷 DNP 日本 热法 88～ 152 μm 2014 年 约占 49%全球 市场 份额 ，约 占 50%国内 市场 份额 铝塑膜行业龙头 昭和电工 PKG 日本 干法 88、 113、 122、 152、 153 μm 2014 年约 占 26%全球 市场 份额 ， 占 30%国内 市场 份额 全世界 锂电池原材料最齐 全 的公司 新纶科技 （收购 T&T） 中国 干法 113、 115 μm 2014 年 T&T 约占 12%全球 市场 份 额， 已有产能 200 万平方米 /月，将 在常州市新建 400 万平方米 /月 T&T 由凸版印刷与东洋制 罐合资成立 栗村化学 韩国 干法 90、 113、 115、 153 μm 2014 年 约占 9%全球 市场 份额 大仓 OKURA 日本 干法 2014 年 约占 3%全球 市场 份额 上海紫江 中国 干法 88、 113、 123、 152 μm 国内率先量产， 产能 120 万平 /月 目前国内产品中 性能较 优， 口碑较好 道明光学 中国 干法 86、 113、 152 μm 设计产能 1500 万平米 /年， 2016 年 8 月一期 500 万平米产能 刚建成， 2017 年逐步释放 耐电解液 腐蚀性能卓越 佛塑 科技 中国 干法 113 μm 工艺尚不稳定，目前只能做到中试 线， 小批量供应 资料来源：浙商证券研究所 根据 GBII 调查数据统计，中国铝塑膜市场几乎被日本企业垄断，在进口铝塑膜品牌中共有 8 家企业，其中 日本企业有 7 家，另外 1 家是韩国 栗村化学。 目前国内只有极少数企业的几项技术指标可以达到日本企业铝塑膜 产品的性能水平 ， 存在的主要问题是耐电解液和冲深不过关 ，例如 国内铝塑膜的冲深最高做到 5mm，而国外可 以做到 8～ 15mm。此外，国内铝塑膜还存在以下不足： [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 11/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1）铝箔表面处理工艺落后，污染大，同时铝箔微孔中的油无法清洗干净，导致后道工序产生缺陷； 2） 铝箔的水处理工艺会产生“氢脆”，因此国产铝塑膜耐折度差； 3）铝箔表面为涂布 UV 层、铝箔挺度不够、干法复合时易褶皱、宽幅产品无法制作且良率差； 4）对于 CPP，国内主要采用淋膜机淋涂，与高导热的铝箔表面复合时，易卷曲、产生层状结晶； 5）由于国内胶黏剂配方技术原因，导致产品易出现分层剥离问题。 上述不足 导致国内铝塑膜产品性能无法满足中高端市场，因此 目前 国内 90%的市场 仍 被日本 DNP、昭和电 工、 T&T（凸版印刷） 及 韩国 栗村化学等所垄断。 近年来，虽然国内一些企业开始涉足铝塑膜行业，但目前只有 少数企业有小批量生产，产品主要用于手机数码。 但可以看到， 通过技术 的 内生突破、引 进吸收以及外延收购等 发展途径，铝塑膜国产化是不可阻挡的趋势 。 2.4. 国内软包电池及铝塑膜市场预测 对于未来国内软包电池 市场对 铝塑膜 的需求，我们进行详细的估算 ，如表 7 所示。 表 7： 国内 软包电池及铝塑膜市场规模预测 2015 2016 2017 2018 2019 2020 新能 源汽 车动 力类 新能源汽车销量 （万辆） 37.89 50.0 70.5 94.0 123.5 162.0 动力电池需求 （ GWh） 16.45 21.63 32.90 47.49 66.39 90.80 动力软包电池渗透率 20% 25% 30% 35% 40% 50% 动力软包电池需求 （ GWh） 3.29 5.41 9.87 16.62 26.56 45.40 152μm 铝塑膜需求（万平方米） 1150 1890 3449 5809 9281 15867 152μm 铝塑膜单价（元 /平方米） 40 38 36 35 34 33 152μm 铝塑膜市场规模（亿元） 4.6 7.2 12.5 20.3 31.5 52.3 3C、 储能 及其 他类 3C 消费类电池 需求（ GWh） 21.50 25.00 27.50 30.25 33.28 36.60 3C 消费类 软包 电池 渗透率 65% 70% 73% 76% 78% 80% 3C 消费类 软包 电池 需求（ GWh） 13.98 17.50 20.08 22.99 25.95 29.28 储能电池需求（ GWh） 0.1 0.5 2.5 6.0 12.0 20.0 储能软包电池渗透率 5% 10% 15% 20% 25% 30% 储能软包电池需求（ GWh） 0.01 0.05 0.38 1.20 3.00 6.00 其他电池需求（ GWh） 8.8 10.1 11.6 13.3 15.3 17.6 其他软包电池渗透率 28% 32% 36% 40% 45% 50% 其他软包电池需求（ GWh） 2.5 3.2 4.2 5.3 6.9 8.8 88、 113μm 铝塑膜需求（万平方米） 5600 12091 14134 16850 20597 25229 88、 113μm 铝塑膜单价（元 /平方米） 30 29 28 27 26 25 88、 113μm 铝塑膜市场规模（亿元） 16.9 34.6 39.2 45.3 53.8 63.9 国内 铝塑膜总需求量（万平方米） 6750 13981 17584 22659 29878 41096 国内 铝塑膜市场总规模（亿元） 21.5 41.8 51.7 65.7 85.3 116.1 资料来源：浙商证券研究所 [table_page] 电力设备新能源行业专题 http://research.stocke.com.cn 12/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 我们认为 ， 新能源汽车 行业的快速增长以及软包电池渗透率的不断提升 ， 将 是 推动 铝塑膜 需求爆发 的主动力 。 我 们估算 到 2020 年 国内 动力软包电池 需求量将达到 45.40GWh，对铝塑膜的需求量将达到 15867 万平方米 ， 相较于 2015 年的需求量 将 增长 近 13 倍 ，另外， 3C、储能及其他领域软包电池对铝塑膜的需求也将持续增长，预计 2020 年 国内铝 塑膜市场总规模 将达到 116 亿元，