2023年中国新能源汽车行业并购活动回顾及未来展望.pdf

2023年中国新能源行业并购活动回顾及未来展望 储能崛起， “ 风光 ” 无限 “氢”装上阵，未来可期 1 数据来源 本报告中的数据除特殊注明外 ， 均基于 《 汤森路透 》 、 《 Mergermarket》 、 《 投中数据 》 、 《 清科 》 数据 、 公 共新闻及普华永道分析提供的信息 。 交易数量与金额 • 本报告中提及的交易数量指对外公布的交易数量 ， 无 论其交易金额是否披露 • 报告中提及的交易金额包含已公开披露金额的交易以 及披露金额数量级约数取整的交易；由于部分交易未 披露信息或者未披露交易金额 ， 一定程度影响我们分 析的全面性和趋势 。 如披露的交易金额为下述表中提 及的约数 ， 我们用相应的取整进行计算分析 • 除特别注明外 ， 报告中所列示金额的计量单位均为人 民币亿元 。 其中 ， 对于用外币披露的交易 ， 我们使用 披露日当日中国银行公布的汇率中间价折算为人民 币 。 披露融资或者募资金额 转换金额（人民币元） 数十万 500,000 近百万 /百万（级） 1,000,000 数百万 5,000,000 近千万 /千万（级） 10,000,000 数千万 50,000,000 近亿 /亿（级） 100,000,000 数亿 500,000,000 数据说明 投资方向 • 按照投资方向我们将交易分为国内交易 、 出境并购交 易及入境并购交易 ， 其中： − “ 国内交易 ” 指投资方及被投资标的均位于中国大 陆 、 香港或澳门特别行政区 − “ 海外并购 ” 指中国大陆 、 香港和澳门特别行政区企 业在境外进行并购 − “ 入境并购 ” 指境外企业收购中国大陆 、 香港或澳门 特别行政区企业 新能源行业细分领域的说明 • 包括锂电池 、 储能 、 风电及光伏产业链 （ 含制造供应 链及下游应用和服务 ） 、 基础设施 （ 含清洁能源发电 厂站 、 新能源汽车充换电站等 ） 、 氢能以及其他清洁 能源 （ 生物质能 、 垃圾焚烧 、 地热能 、 潮汐能等 ） 。 请注意 ， 以上分类标准主要基于普华永道对于行业在政 策法规 、 交易特征 ， 以及行业未来发展趋势上的理解而 确定 ， 不代表行业标准分类 。 目录 2 新能源行业投资并购趋势总览 03 细分赛道投资并购趋势回顾 07 • 锂电池产业链 08 • 储能 13 • 风电、光伏产业链 18 • 基础设施 22 • 氢能 24 行业趋势与展望 30 3 中国新能源行业 投资并购趋势总览 4 2023年中国新能源行业并购交易数据概览 中国新能源行业投资并购趋势总览 2023年 中国新能源 行业并购交易 数据概览 大型并购交易 2023年共有 2笔超过人 民币百亿的大型交易， 总计近 326亿元 主要投资板块 细分赛道中 ， 基础设施 、 锂 电池 、 储能行业 交易最为活 跃 ， 交易数量占总数比分别 为： 36%、 19% 及 17% 活跃投资方 国企 以出售方身份参与收 并购交易 ， 并较多参与绿地 投资和项目开发； PE/VC 等财务投资者更为积极参与 投资各产业链中上游的前沿 技术企业 主要投资方向 并购交易仍以 境内交易为主 ， 交易数量占比 97% 跨境交易 跨境交易 数量基本与上年持 平 ， 随着宏观经济恢复向好 ， 跨境投资热度亟待进一步提 升 2023年总交易金额 2,204亿人民币 较 2022年 下降 34% 2023年总交易数量 784 笔 较 2022年 上升 17% 2023年，剔除超百亿元的 大型交易后，平均已披露交 易金额 3.98 亿人民币 较 2022年 下降 25% *随着头部锂电池企业在 22年 经历高速增长、陆续完成定增 融资扩产， 23年大额投融资交 易数量下降； 储能、光伏供应 链投资热点受技术迭代创新驱 动，平均投资金额有所下降 5 2020-2023年中国新能源行业并购交易金额及数量（按细分赛道） 交易数量 （笔） 2020-2023年中国新能源行业并购交易数量 （按投资方向） 2023年中国新能源行业并购披露交易数量进一步增长 至 784笔 ， 再创历史新高 ， 披露交易金额达 2,204亿元 人民币 。 • 锂电池产业链在经历过去几年的高速增长与发展 后 ， 交易趋势有所放缓 ， 锂电池产业链交易金额 较最高峰有所回落 ， 但仍维持 750亿以上的交易规 模 ， 依然为新能源热度最高的赛道之一 ； • 受益于电力市场改革 、 政策支持 、 项目经济性提 升等多重利好因素 ， 储能赛道交易金额及数量双 双大幅增长 ， 以钠离子电池和液流电池为代表的 新型储能技术因其与锂离子电池有一定的互补 性 ， 成为最受资本关注的赛道 ， 集成赛道中侧重 于工商业的储能集成商仍是资本重点看好的细分 领域； • 尽管产能扩张放缓 ， 风电光伏产业链受益于 先进 技术的逐步产业化 ， 仍然受到投资人的关注 。 风 光电站等基础设施投资以绿地开发建设为主 ， 但 股权并购交易仍维持了一定的热度 。 主要推动因 素包括： 1) 度电成本的持续下降； 2） 在产融结合 加速背景下 ， 国央企逐步由表内举债转变为以基 金为载体参与电站资产收购 ， 杠杆效应显现； 3） 非能源央企聚焦主业而加速风光资产出售 。 报告数据口径：新能源行业 主要包括 锂电池 、 储能 、 风 电及光伏产业链 （ 含制造供应链及下游应用和服务 ） 、 基础设施 （ 含清洁能源发电厂站 、 新能源汽车充换电站 等 ） 、 氢能以及 其他清洁 能源 （ 生物质能 、 垃圾焚烧 、 地热能 、 潮汐能等 ） 。 来源：投中数据 、 汤森路透 、 清科数据 、 Mergermarket及普华永道分析 497 10 423 839 34 14 896 37 382 1,362 79 148 1,893 122 340 856 93 44 751 281 405 691 34 420 500 1,000 1,500 2,000 锂电池产业链 储能 风电、光伏 产业链 基础设施 氢能 其他 2020年 2021年 2022年 2023年 交 易 金 额 （ 人 民 币 亿 元 ） 43 135 268 152 18 37 62 131 44 77 71 112 157 279 211 28349 51 44 57 12 21 16 49 2020年 94% 4% 2% 0% 2021年 95% 3% 1% 95% 0%2% 2022年 97% 2% 1%2% 0%0% 2023年 323 600 672 784 国内 出境 入境 未披露 *数据口径较过去年度进行调整 6 细分赛道并购交易特征 Main body text here goes here goes here goes here goes here goes here goes here goes here goes here goes here 01 02 0305 04 储能 • 在锂电储能技术为主的当前背景下 ， 钠离子电池 、 液流电池 等多种新型储能技术 的商业化在 2023年加速落地 ， 吸引资 本布局；而 其中钠离子电池 的投资已从 2022年电芯层面逐 步延伸至上游材料端 ， 储能技术在下游商业化进程不断加速 的情况下 ， 正呈现一种百花齐放的局面 • 储能峰谷套利盈利性已完全显现 ， 需求持续爆发式增长；加 之用能企业与工业园区对于能源稳定性 、 安全性及 ESG目标 的需求 ， 工商业储能系统集成商 受到资本的持续追捧 • 源网侧储能市场将逐步由政策驱动转向市场驱动 ， 独立储能 成为表前源网侧市场的主角 风电 、 光伏产业链 • 光伏产能迭代逐步落地 ， 激烈竞争促使厂商注重 技术创新与 效率提升 ， 为行业带来新机遇 • 海外光伏市场广阔 ， 本土化政策 迫使中国厂商加速 制造全球 化布局 • 海上风电 催生新机遇 ， 国产设备全球市场崭露头角 • 风光 电站服务 需求攀升 ， 能源数字化管理 迎来硬需求时代 基础设施 • 产融结合 再升温 ， 基金为其重要载体 • 非能源央企聚焦主业 ， 风光资产出售加速 • 为推动低碳转型与高质量发展 ， 地方国资 依托区域资源积极 布局分布式平台投资 • 在上网电量入市峰谷置换双重考验下 ， 光储结合 或成为应对 的最优解 氢能 • 融资关注度逐渐 由下游燃料电池向氢能产业链中上游转移 ， 投资赛道更加多元及细分 • 氢能赛道仍然以 早期融资占据主导 ， 整体融资金额偏小 ， 反 映资本市场对氢能赛道的信心仍待增强 • 氢能企业加速 出海 进程 锂电池 • 电池制造 行业格局已日趋成熟 ， 融资多为成熟企业 IPO、 定 增及并购 ， 进一步扩张产能 、 保持领先地位 • 正极材料及前驱体相关 企业的融资仍占总体交易的八成以上 。 市场将持续探索磷酸铁锂正极材料的高密度与性价比之路及 三元高镍无钴化路线；另外 ， 具有各项性能优势的 富锂锰基 材料 等路线获得早期资本关注 • 负极材料 ： 人造石墨 通过不断一体化 、 扩产 ， 逐步稳固其作 为现阶段成熟的负极材料的地位；作为未来主要发展路线的 硅基负极材料在锂电领域商业化提速 ， 专注于硅基负极的早 期投资标的受到财务及战略投资人关注；硅基材料化工企业 通过收购跨界进入负极产业链 ， 未来将共同探索相关技术持 续优化及产业化 • 新型电池技术中 ， 固态电池 商业化落地预期进一步加强 ， 产 业化加速的同时 ， 固态电池投资日趋细化 ， 以固态电解质为 代表 的固态电池上游材料 也获得了资本的大量关注 01 02 03 04 05 7 细分赛道投资 并购趋势回顾 8 2020年 -2023年锂电池产业链并购交易金额及数量 锂电池产业链并购交易概览 136 272 44 2023年锂电池产业链在经历过去几年的高速增长与发 展后 ， 交易趋势有所放缓 ， 锂电池产业链交易金额较 最高峰有所回落 ， 但仍维持在 750亿以上交易规模 ， 依然为新能源热度最高的赛道之一；交易数量较 2022 年有所回落 ， 但仍处于近四年较高水平 。 并购交易总体来看 ， 2023年全年锂电池产业链并购交 易金额为 751亿元 ， 同比下降约 60%， 并购交易数量 则为 152笔 ， 同比下降 43%。 细分投资领域方面： 锂电池企业仍然在交易金额上占 据主体地位 ， 比如下半年鹏辉能源定增 15.21亿元 、 远 景能源获得 B轮 10亿美元融资 ， 另外随着瑞浦兰均 2023年 12月完成港股 IPO， 行业前十企业基本完成上 市 ， 锂电池企业的主要融资渠道已由一级市场转移至 二级市场；融资企业的下游应用更加多元 ， 除了新能 源汽车 、 消费电子 ， 企业向储能 、 船舶 、 工程机械等 应用场景扩展 。 锂电池材料企业在交易笔数上仍占据领先 ， 但交易数 量相比 2022年有一定下滑 。 整体来看 ， 正负极材料作 为锂电池的主要构成部分 ， 相关企业仍在不断探索材 料体系的持续优化 ， 该领域仍为资人关注的重点 ， 相 关交易数量约占锂电池材料企业交易的七成 ， 正极占 整体交易数量的四成；受相关企业营利性降低影响 ， 锂电池材料下半年交易约占全年数量的 35%， 显示投 资活跃度在下半年有所降低 ， 但新材料相关标的仍受 到关注 。 2020年 -2023年锂电池产业链并购交易数量 （按投资人类型） 来源：投中数据 、 汤森路透 、 清科数据 、 Mergermarket及普华永道分析 从投资人类型来看 ， PE/VC基金交易占比超过 50%， 过去四年内在占比上有持续上升的趋势 ， 私企 /外企占 比相较 2022年基本保持稳定 ， 国企的直接投资占比则 有显著下滑： • PE/VC基金投资人在新型技术投资上更为活跃 ， 正 负极前沿技术材料及各类纳米导电辅材吸引着大量 基金投资人的关注；而以固态电池为首的新型电池 技术中则有约 77%的交易由基金投资人领投 。 • 私企外企中占多数的战略投资人仍保持对锂电赛道 的关注 ， 其中 73%的战略投资人为跨业投资 ， 以制 造业企业 、 传统能源企业及化工企业为主 。 汽车 、 电子等行业 制造企业 通过投资加强上下游协同 （ 如 吉利控股投资洪桥集团进一步布局动力电池制造业 务 ） 或跨业协同 （ 如新亚制程投资杉杉新材料 ， 未 来电子胶及电解液业务有望实现下游协同 ） ； 传统 能源企业及化工企业 则通过投资锂电上游材料 、 锂 矿等资源企业布局新能源业务 。 • 国企： 投资数量于 2023年大幅减少 ， 但我们同时也 注意到众多 PE/VC背后的母基金出现了国资的身影 ， 国企和政府性基金也正逐步改变其投资方式 。 锂电池产业链 496.8 895.9 1,892.7 43 268 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 0 500 1,000 1,500 2,000 2020年 135 2021年 2022年 152 2023年 750.5 交易金额（人民币亿元） 交易数量（笔） 28%47% 26% 2020年 13% 50% 37% 2021年 15% 34% 51% 2022年 4% 31% 65% 2023年 43 135 268 152 国企 私企 /外企 PE/VC基金*数据口径较过去年度进行调整 9 锂电池产业链及热点观察 随着锂电出货量逐年快速增长 ， 资本的关注也更多的从锂电池厂商拓展至上游材料商 ， 各类基金纷纷在锂电材料领域 进行布局 ， 布局的赛道也从正极材料拓展至负极材料和其他辅材 ， 从主流技术路线 相关材料 拓展至新技 术路 线相关的 材料 。 此外 ， 国内锂电池厂商 在 稳固国内产能布 局的同 时也纷纷开始加大力度布 局海 外产能 。 海外投资建厂的资金压 力和各国政策要求促使国内锂电池企业加速拓宽海外融资渠道并引入更多海外合作伙伴 。 同时 ， 锂电池产业仍处于技 术创新密集期 ， 围绕性能提升和成本控制进行材料创新和结构创新的进程不断加深 ， 固态电池 、 硅基负极材料等领域 投资热度同步提升 。 另一方面 ， 随着装机锂电池平均使用年限逐渐增加 ， 电池回收端引起了更多的关注 ， 越来越多的 主机厂开始考虑回收网络的建设及运营 。 —— 普华永道中国 能源、电力及矿业并购交易主管合伙人 翟黎明 2023年锂电池产业链并购热点 上游：矿产资源与核心材料 中游：系统集成 下游：终端应用 电解液 矿产资源 天然石墨 硅 基材料 磷酸 铁锂 LFP 三元材料 （ NCA/NCM等） 富锰材料 铜箔 铝箔 人工石墨 新能源车 梯次利用与 电池回收 充换电站开发 设备销售 运营维护 电池检测服务 充电桩 换电设备 BMS 电池管理系统 锂电池 隔膜 其他辅材 正 极 材 料 负 极 材 料 锂 电 池 系 统 低 中 高 并购 活跃度 高镍无钴、富锰 正极材料 1 石墨烯、硅基 负极材料 2 固态电池及 相关上游材料 3 聚合物锂电池 高密度锂电池 4 1 2 固态 电池及 相关材料 新 电 池 技 术 4 3 锂电池产业链并购交易趋势 作为锂电产业链内的核心环节 ， 2023年陆续有众多电池 厂产能大规模落地； 新建产能带来了大量的资金需求 ， 头部电池厂商大多已上市或选择定增手段完成资金补充 鹏辉能源于 2023年 9月完成 15.21亿元定增 瑞浦兰钧于 2023年 12月完成港股 IPO 同时也有众多自身产业与锂电制造颇具协同效应的企业 选择通过自建或收并购的方式快速切入电池制造环节 锂钠电池制造商湖南立方 8月完成 B+轮融资；由 上市龙头化工企业广东美联新材领投 全球笔记本电脑集团宏碁股份收购磷酸铁锂电 芯制造大厂长利科技 11%股权 作为锂电池主要下游产业 ， 2023年全国新能源汽车锂电 池装车量 387.7GWh， 相较于 2022年 295GWh， 同比增 长 31.6%， 对比 2022年时同比增长 90.7%有所下降 ， 显 示 下游需求端增速有所放缓 ；与此同时 ， 电池厂持续扩 产 ， 资料显示仅上半年电池领域项目投资总额即高达约 4,400亿元 ， 持续的产能扩张造成 供给端局部产能利用率 低下 ；供需不平衡 、 叠加上游原材料价格持续下降进而 引发 价格战 ， 企业 盈利情况有所下降 、 利润收缩；致使 现阶段相关标的对于财务投资人吸引力有所减弱；同时 电池制造行业格局日趋成熟 ， 成规模的优质并购 、 投资 标的稀缺 ， 二级市场参股投资机会增加等 ， 共同导致相 关领域交易热度有所回落 。 预计未来行业将进一步分化 ， 头部企业利用规模效应及成本 、 市场优势进一步巩固自 己的行业地位 ， 持续研发投入 ， 等待库存出清 。 锂电材料方面 ， 2023年投资人的在标的选择方面呈现出 更加专注与细化的趋势 ， 同时注重上下游一体化带来的 经济效益 。 正极材料及前驱体 相关企业的融资仍占总体 交易的八成以上；随着磷酸铁锂装机量市场占比持续提 升至 66%， 半数以上交易为磷酸铁锂材料相关标的 ， 市 场将持续探索磷酸铁锂正极材料的高密度与性价比之路； 当然同时探索的还有三元高镍无钴化路线；另外 ， 具有 各项性能优势的 富锂锰基材料 等路线获得早期资本关注 。 除此之外 ， 从冶炼 、 提取 、 前驱体 、 正极材料到电池回 收多环节打通的一体化企业因其成本优势也受到较多关 注 主研高能量密度富锂锰基正极材料的宁夏汉尧于 2023年 1月完成 B+轮融资 ， 与 2022年 9月的 B轮融 资共计超 5亿元 2023年 6月 ， 富锂锰基动力电池解决方案提供商佛 山陀普科技完成数千万元天使轮融资 2023年锂电池细分产业链并购交易数量 来源：投中数据 、 汤森路透 、 清科数据 、 Mergermarket及普华永道分析 锂电池材料企业， 73 锂电池企业， 36 新型电 池技术， 13 锂矿等 矿产资 源企业， 11 10 电池回收， 18 11 锂电池产业链并购交易趋势 2023年锂电池细分产业链并购交易数量 负极材料 方面 ， 人造石墨 通过不断一体化 、 扩产 ， 逐步 稳固其作为现阶段成熟的负极材料的地位 ， 2023年伴随 着其关键耗能环节石墨化工艺的持续优化以及产能的进 一步释放 ， 其成交价格逐步下降 ， 渗透率得到进一步提 升；作为未来主要发展路线的 硅基负极材料在锂电领域 商业化提速 ， 头部电池企业相关产品已实现量产装车 ， 专注于硅基负极的早期投资标的受到财务及战略投资人 关注；硅基材料化工企业通过收购跨界进入负极产业链 ， 未来将共同探索相关技术持续优化及产业化进一步提速 。 2023年 1月 ， 河北坤天新能源完成超 20亿元 Pre- IPO轮融资 ， 其专注于石墨化炉型技术减少电量 消耗 ， 引领负极材料行业工艺改进 2023年 1月 ， 比亚迪 、 晨道 、 红衫中国参与投资 硅系材料研发公司碳一新能源 A轮融资； 8月 ， 吉利资本等参与投资专注于硅基负极材料研发的 四川物科金硅新材料千万元 A+轮融资 2023年 1月 ， 硅基新材料生产研发企业浙江新安 化工集团 1.9亿元收购负极材料公司湖州启源金 灿新能源 ， 布局硅碳负极生产研发 此外四大主材中湿法 隔膜 涂覆技术 ， 电解液 六氟磷酸锂 替代化进程仍有资本关注 ， 但总体呈下滑趋势 。 新型电池技术中 ， 固态电池商业化落地预期进一步加强 ， 为各细分赛道中唯一相较 2022年数量有所增长的赛道； 产业化加速的同时 ， 固态电池投资日趋细化 ， 以固态电 解质为首的固态电池上游材料也获得了资本的大量关注 固态电池企业重庆太蓝新能源完成数亿元 Pre-B 轮融资 ， 由中金旗下基金领投 固态电解质研发企业蓝固新能源完成上亿元 A+ 轮融资 ， 隐山资本领投 2023年碳酸锂价格难掩颓势 ， 伴随而来的是电池行业上 游锂矿资源开采与下游电池回收利用热度的大幅消退； 在地缘政治冲突日益加剧的背景下 ， 产生了 2023年全年 最大一笔交易 ， 即盛新锂能应加拿大创新 、 科技和经济 发展部要求剥离其位于阿根廷的锂矿资产；而电池回收 行业则依靠双碳共识与政策支撑仍有一定资本关注度 ， 头部企业仍有资金关注 2023年 2月 ， 盛新锂能以交易对价 3,455.4万加 元 （ 约 176.2亿元人民币 ） 向 Gator Capital出售 其所持有的智利锂业全部股权 ， 在此之前 ， 盛新 锂能为智利锂业的第一大股东 电池回收企业全南瑞隆于 1月 、 11月分别完成 A 轮与 A+轮融资 ， 投资人包括蔚来 、 小米等知名 企业 来源：投中数据 、 汤森路透 、 清科数据 、 Mergermarket及普华永道分析 12 锂电池产业链重大交易回顾 时间 投资方 标的公司 投资行业 投资方向 交易金额 （亿元 人民币） 交易背景及特征 2023-02-17 Gator Capital 智利锂业 锂矿等矿产资源企业 海外退出 176.2 资产剥离 （ 盛新锂能 剥离位于阿根廷的锂 矿资产投资 ） 2023-10-31 未披露 远景能源有限公司 锂电池企业 未披露 71.0 完成 B轮 10亿美元融 资，以满足其全球新 增订单及产能布局的 需求 2023-04-13 拓海基金管理有限公司 西藏国能矿业 锂矿等矿产资源企业 国内 46.8 藏格矿业收购国能矿 业股权，抢占矿产资 源 2023-03-08 广发证券等 中矿资源 锂矿等矿产资源企业 国内 30.0 定向增发，资金用于锂盐项目开发 2023-11-08 瑞银集团等 璞泰来 锂电池材料企业 国内 28.2 定向增发，募资主要 用于负极材料一体化 建设项目 2023-05-25 尚颀资本 清陶发展 新型电池技术 国内 27.0 战略融资，用于固态电池产业化建设项目 2023-04-13 晨道资本等 锂宝新材料 锂电池材料企业 国内 25.8 B轮融资，以加快推进 IPO为目标 2023-12-27 农银金融、建信投资、东方资管、中银金融 广西中伟新 能源科技有 限公司 锂电池材料 企业 国内 22.0 中伟股份全资子公司 通过增资扩股形式引 入新投资人 2023-01-30 中石化资本等 坤天新能源 锂电池材料企业 国内 20.0 Pre-IPO轮融资，募 集资金用于负极材料 一体化扩产项目 2023-09-21 财通基金等 鹏辉能源 锂电池企业 国内 15.2 定向增发，募资主要用于锂电池产能扩建 来源：投中数据 、 汤森路透 、 清科数据 、 Mergermarket及普华永道分析 13 2020年 -2023年储能行业并购交易金额及数量 储能行业并购交易概览 2023年储能赛道火热程度持续攀升： 2023年 ， 随着 新能源装机和发电比例的不断增加 ， 对储能的需求日 渐攀升 。 根据 EESA1统计 ， 2023年中国新增投运新 型储能项目装机规模达 49.16GWh， 超过 2022年同 期 15.94GWh的三倍 ， 其中表前独立储能的占比从 2022年的 40%提升至 2023年的 55%， 表后工商业储 能在 2023年新增 2.45GWh1。 2023年 ， 不同省份逐步 出台了鼓励独立储能参与电力现货和电力辅助市场的 相关政策 ， 表前独立储能在 2023年保持高增长的趋 势 。 同时 ， 随着多地分时电价政策调整 ， 叠加产业链 整体降本的趋势 ， 以江浙 、 广东为代表省份的工商业 储能收益率大为提升 ， 需求大涨 。 并购交易总体来看 ， 受益于电力市场改革 、 政策支持 、 项目经济性提升等多重利好因素 ， 2023年储能产业 链并购交易金额同期增长 131%， 交易数量同期增长 111%。 储能集成商和储能新型技术交易占比分别超 过 40%， 以钠离子电池和液流电池为代表的新型储能 技术因其与锂离子电池有一定的互补性 ， 成为最受资 本关注的赛道；集成赛道中侧重于工商业的储能集成 商仍是资本重点看好的细分领域 。 2020年 -2023年储能行业并购交易数量（按投资人类型） 来源：投中数据 、 汤森路透 、 清科数据 、 Mergermarket及普华永道分析 储能行业 从投资人类型来看 • PE/VC基金 是储能产业并购交易的绝对主体 ， 并且 占比逐年提升 。 储能作为新兴行业 ， 技术水平及市 场盈利模式尚未成熟定型；近年来涌现出诸多拥有 核心技术壁垒及市场资源的成长 /初创型企业 ， 受 到了 PE/VC基金投资人的热捧；随着新型储能商业 化进程的不断推进与盈利性的逐步凸显 ， 预计 PE/VC基金投资的活跃度仍将持续提升 。 • 私企与外企 中仍有众多投资人来自新能源相关产 业 ， 通过自身业务与储能业务的协同作用 ， 在技 术 、 设备 、 市场资源等方面赋能其储能业务发展； 也有不少来自于环保 、 电子制造 、 家电等领域的跨 界企业 ， 通过进入储能 /新能源领域试图寻找其业 务第二增长点或实现整体业务转型 。 • 国企 直接 参与储能赛道的并购案例较少；国企对储 能行业的直接布局仍然集中在基础设施方面 ， 通过 集中式电站的开发辅以储能系统生产 、 供货的形式 参与；而对于储能产业链企业的投资 ， 国资背景投 资人更倾向于注资 PE/VC基金从而实现间接投资持 股 。 281.3 18 37 131 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 50 100 150 200 250 300 2020年 2021年 62 2022年 2023年 11.2 37.2 122.3 交易金额（人民币亿元） 交易数量（笔） 11%67% 22% 2020年 14% 27% 59% 2021年 3% 29% 68% 2022年 3% 15% 82% 2023年 18 37 62 131 国企 私企 /外企 PE/VC基金 注 1：工商业储能由于处于表后市场，存在部分投运但未备案的可能性，实际新增量应大于 2.45GWh *数据口径较过去年度进行调整 14 2023年储能行业并购热点 储能产业链及热点观察 电站开发 1 系统销售 EPC 运维 上游：核心材料与部件 中游：系统集成 下游：终端应用 储能 系统 集成 发电侧 电网侧（独立储能） 用户侧（工商业储能） 荷网 互济 • 安全功率支撑 • 备用容量 • 削峰填谷，优化电网投资 • 新能源出力平衡 • 提高新能源消纳 • 提升新能源电站容量可信度 • 净负荷曲线管理 • 备用电源、容量管理 • 峰谷套利，需求响应 功能价值 源网 互济 储能电池 BMS 电池管理系统 EMS 能量管理系统 PCS逆变器 电缆、温控等 注 1：当前阶段电站开发主要集中在独立储能、工商业储能等领域 低 中 高 并购 活跃度 新型电池技术 1 工商业储能集成商 2 工商业储能及独立储能 3 2 3 2023年是储能发展的一个重要转折点 。 根据 EESA数据 ， 2023年中国储能市场的装机新增规模 超 49GWh， 占全球市 场的 59%， 已 取代美国 ， 成为全球累计规模最大的储能市场 。 然而 ， 高速增长之下 ， 产能过剩 、 产品同质化及产品安 全等问题也逐步浮出水面 ， 市场中出现很多看衰行业的声音 。 我们认为 ， 储能产业的发展周期将随着储能技术的突破 和供需关系的不断再平衡而波动 ， 阶段性的下行并不会阻碍储能产业的快速发展 。 相反 ， 内卷倒逼产业链降本 ， 低端 产能的出清将给储能产业带来新的活力 。 作为能源转型的重要支持力量 ， 随着技术的迭代和商业模式的不断探索 ， 长 期看来储能仍是全球碳中和的道路上最具投资价值的产业之一 。 在 2024年 ， 用户侧储能 （ 工商业储能及户用储能 ） 及源网侧独立储能电站仍是我们持续看好的方向 。 与此同时 ， 更多技术路线 （ 锂离子 、 钠离子 、 液流 、 燃料电池及材 料等 ） 、 应用场景 （ 光储充 、 光储热 、 零碳园区等 ） 以及应用领域 （ 船舶 、 矿机 、 重卡等 ） 都是值得投资的细分赛道 。 —— 储能领跑者联盟副秘书长 李炎明 新型 电池技术 1 3 新型储能技术 ， 在当前锂离子储能技术为主的背景下 ， 钠离子电池 、 液流电池等多种新型储能技术的商业化在 2023年正在加速落地 ， 吸引资本布局 。 新型储能技术交 易数量占储能行业的 41%， 其中钠离子和液流电池各占 57%和 19%。 商业化进展较为明显 ， 49%的企业交易轮 次在 A轮前后 ， 新型储能技术在 2023年呈现出更多的交 易数量 ， 更高的交易金额 ， 以及往后的交易轮次 ， 投资 人方面 ， 受到了 VC和地方国资的青睐 。 而其中钠离子电池 的投资已从 2022年电芯层面逐步延伸 至上游材料：以聚阴离子 、 层状氧化物 、 普鲁士蓝 /白为 代表的钠离子电池正极材料和以硬碳 、 软碳为代表的负 极材料均拥有资本注入的加持 ， 因此出现了更多的交易 数量 。 同时 ， 包括液流电池 、 飞轮储能 、 压缩气体储能 等形式也均有企业获得了融资；储能技术在下游商业化 进程不断加速的情况下 ， 正呈现一种百花齐放的局面 。 新型储能细分龙头企业的融资轮次延伸至 A轮后 空气压缩储能企业中储国能完成了超十亿的 A轮 融资；全钒液流储能企业大连融科完成了十亿的 B轮融资；钠离子正极材料和电解液企业钠创新 能源完成 5亿 A+融资 2023年 储能电池赛道交易 除龙头企业海辰储能获 45亿 C 轮融资外 ， 赛道整体出现交易笔数偏少 ， 但单笔交易金 额大的特性 ， 并且呈现出上半年交易数量多于小半年交 易的趋势 。 储能电池 是储能系统的核心部件 ， 且有较高的技术壁 垒 ， 不少传统赛道的上市公司纷纷跨界进入该领域 ， 把 储能电池业务作为公司业务增长的 “ 第二增长曲线 ” 。 尽管储能电池赛道参与者较多 ， 竞争充分 ， 但由于上市 公司定增交易多数划归到主营业务的赛道中 ， 并且一级 市场企业数量较少 ， 因此赛道交易笔数整体偏少 。 同 时 ， 正由于电池赛道的高资金投入 、 高技术壁垒等特 性 ， 需要持续的资金投入 ， 尽管交易笔数不多 ， 但单笔 金额普遍较大 ， 2023年储能行业前十大交易中就有 3笔 来自于储能电池领域 。 考虑到电池赛道从 22年缺电芯到 23年产能过剩 、 原材料价格下降 ， 带动赛道整体降价趋 势明显 ， 并购交易也呈现出下半年降温的趋势 。 储能电池龙头企业海辰储能完成 45亿元 C轮融资 15 2023年储能行业并购交易趋势 储能行业并购交易趋势 储能新型技术凭借装机量的攀升及上游材料研究和技术 的不断进步成为最热门细分赛道；同时储能集成商的一 体化解决方案仍然吸引着众多投资机构入场加码 。 2023年储能行业细分赛道并购交易数量占比 3S及其他 储能集成商 储能新型技术 2 注： 1. 储能电池指电池产品以新型储能市场为核心的企业； 2. 储能新 型技术指非锂电池的新型技术，主要包括液流电池储能、钠离子电池 储能、压缩空气储能等 13% 39% 44% 4% 储能电池 1 除此以外 ， 储能行业的一体化布局趋势在 2023年得到了 进一步印证与加强： 储能系统集成商借助自身在产业下 游的客户资源与运营优势 ， 持续向上游布局进入到 3S系 统研发 ， 电池 PACK制造等领域；储能电池企业也将产 品延伸至集成领域 ， 推出分别应用于大储和工商业的产 品 。 但同时也要注意到 ， 随着大批企业涌入储能集成商赛 道 ， 这一赛道竞争正在变得越来越激烈； 整体技术的进 步带动着 LCOS（ 平准化储能成本 ） 下降 ， 储能下游客 户销售端已打起价格战；同时诸多储能系统制造企业产 能利用率已不足 50%；部分投资人在 2023年下半年开始 选择了对于储能集成赛道持谨慎观望态度 ， 预计未来行 业将进入一轮洗牌阶段 ， 诸多缺乏产品核心竞争力与稳 定下游客户资源的企业将在风口过后将面临严峻挑战 。 16 2023年储能行业并购交易趋势 储能行业并购交易趋势 储能集成商 ， 集成商的交易占储能行业 44%， 其中又以 工商业储能集成商交易占比最高 ， 交易时间上半年占 57%， 下半年占 43%， 融资轮次分布广泛 ， 包括从天使 轮 /A轮等早期轮次 ， 到收并购 、 上市定增等 。 随着多省工商业峰谷电价差持续拉大和分时电价的变 化 ， 部分省份完全可实现一天内储能系统两充两放且峰 谷价差在 0.7元 /kwh以上 ， 峰谷套利盈利性已完全显现 ， 需求持续爆发式增长；加之诸多用能企业与工业园区对 于能源稳定性 、 安全性以及零碳相关 ESG目标的需求 ， 工商业储能系统集成商在 2023年受到了资本的持续追 捧 。 专注于工商业储能市场的储能集成商奇点能源于 2023年分别完成 B轮和 C轮融资 ， 合计超 10亿元 源网侧的储能集成商 交易数量较少 ， 考虑到源网侧项目 大 、 利率低 、 回款慢等特性 ， 对企业资金有较高的要 求 ， 因此以上市公司和国企参与为主 ， 因此交易数量较 少 。 源网侧储能市场将逐步由政策驱动转向市场驱动 ， 独立储能成为表前源网侧市场的主角；独立储能的收益 情况在各省差异较大 ， 主要取决于各省不同的收益模式 和对灵活性调节资源的渴求程度不同所导致的 ， 但随着 电力市场化的深入和风光发电量占比的提升 ， 源网侧储 能的经济性将有望进一步提升 。 17 储能行业重大交易回顾 时间 投资方 标的公司 投资行业 投资方向 交易金额 （亿元 人民币） 交易背景及特征 2023-07-04 国寿股权、北京金融街资本 l等 海辰储能 储能电池 国内 45.0 C轮融资，储能电 池龙头企业；募资 额用于产能扩建和 先进设备采购等 2023-05-27 国开转型基金、信达鲲鹏等 中储国能 储能新型技术 国内 超十亿 A轮融资，专注于 压缩空气储能，整 体研发进程及性能 处于国际领先水平 2023-12-08 海宁心潮 浙江晶科储能有限公司 储能电池 国内 15.0 晶科能源转让子公 司晶科储能 49%股 权 2023-04-17 君联资本等 融科储能 储能新型技术 国内 10.0 B轮融资，全钒液 流电池研发商；本 轮融资额用于产能 扩建及研发投入 2023-02-07 宁波宁聚投资 南都电源 储能电池 国内 8.7 大股东进行 5%的股 权转让，私募基金 收购 2023-03-24 优山资本等 大秦数能 储能集成商 国内 7.1 B轮融资 ， 专注于 工商业储能及户用 储能；今年接连完 成 B轮及 C轮融资 2023-05-18 金石投资等 奇点能源 储能集成商 国内 7.0 B轮融资 ， 一体化 储能集成商；募资 额将用于产线扩建 及研发投入 2023-03-18 国合新力投资、珠海大横琴 纬景储能 储能新型技术 国内 6.0 A轮融资 ， 专注于 液流电池制造；本 轮资金用于多个工 厂建设 2023-07-26 中金资本等 大秦数能 储能集成商 国内 5.1 C轮融资 ， 专注于 工商业储能及户用 储能；今年接连完 成 B轮及 C轮融资 2023-02-03 国合新力投资等 钠创新能源 储能新型技术 国内 5.0 A+轮融资 ， 钠离子 电池正极材料及电 解液提供商；资金 用于核心材料量产 及后续产能扩建 来源：投中数据 、 汤森路透 、 清科数据 、 Mergermarket及普华永道分析 18 2020年 -2023年风电、光伏产业链并购交易金额及数量 风电 、 光伏产业链并购交易概览 2023年 ， 中国光伏与风电行业创下历史新高 ， 全年 风光新增装机量超过 290GW， 并购交易维持火热 。 风电海陆装机量双增涨 ， 同比增长超 20%。 光伏新增 装机量达 216.88GW， 占全球新增装机量的 50%， 国 内终端应用市场成为中国新能源制造业