东吴证券：欧洲电网升级需求可观，光伏锂电年末需求偏弱.pdf

证券研究报告· 行业跟踪周报 · 电力设备 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 1 / 39 电力设备行业跟踪周报 欧洲电网升级需求可观 ，光伏锂电年末需求 偏弱 2023年 11 月 26日 证券分析师 曾朵红 执业证书： S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书： S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓恬 执业证书： S0600523070005 liuxt@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《广州车展新车亮点多，中美 发联合声明支持新能源发展》 2023-11-19 《 APEC 峰会在即，新能源估值 有望修复》 2023-11-13 增持 （ 维持 ） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 电气设备 7042 下跌 3.45%，表现弱于大盘。 发电及电网跌 0.72%，核电跌 1.03%，风电跌 2.8%， 新能源汽车跌 2.99%，发电设备跌 3.14%，电气设备跌 3.45%，锂电池跌 3.46%，光伏跌 4.25%。涨 幅前五为力帆股份、平高电气、川仪股份、弘讯科技、向日葵；跌幅前五为三超新材、岱勒新材、 中际旭创、太阳电缆、华仪电气。 ◼ 行业层面： 储能： 北京：发布支持新型储能发展措施；西北：新型储能一次调频补偿 20 元 /kWh； 甘肃：首个风光电 储能电池生产项目在金昌建成投产；美国：土地管理局在加州调试两个太阳能 + 储能项目。 电动车： 宁德时代将在欧洲市场向 Stellantis集团供应磷酸铁锂电池；特斯拉新款 Model 3开启全球交付；福特缩减在密歇根州投资 35亿美元的电池工厂的计划，产能缩减 43%至 20gwh； 蔚来汽车与长安汽车开展换电模式合作；比亚迪王朝网旗下秦、汉、唐、宋等多款车型的现金优惠 幅度扩大到了 3000 元到 1 万元；东风智能新能源品牌 eπ品牌发布，三年内推 10 款新车；广汽埃 安取得固态电池技术新突破，将于 2026 年率先在昊铂量产搭载；长江有色市场钴 24.00 万 /吨，本 周 -4.6%；上海金属网镍 13.05 万 /吨，本周 -4.5%；长江有色市场锰 1.37 万 /吨，本周 +1.2%； SMM 工业级碳酸锂 12.8 万 /吨，本周 -8.1%； SMM 电池级碳酸锂 13.8 万 /吨，本周 -6.1%； SMM 金属锂 109.5 万 /吨，本周 -1.8%； LC2401 碳酸锂 12.54 万 /吨，本周 -9.7%； LC2407 碳酸锂 11.54 万 /吨，本 周 -9.2%；国产氢氧化锂 13.19万 /吨，本周 -5.4%； SMM六氟磷酸锂 8.40万 /吨，本周 -2.3%；工业级 DMC 碳酸二甲酷 0.40 万 /吨 ，本周 -2.4%；百川磷酸铁 1.19 万 /吨，本周 -0.8%； SMM 四氧化三钴 14.20 万 /吨，本周 -8.7%； SMM 氯化钴 4.30 万 /吨，本周 -6.0%；硫酸镍 2.98 万 /吨，本周 -3.3%； SMM钴酸锂 21.55万 /吨，本周 -2.9%；正极三元 111型 15.10万 /吨，本周 -2.6%； SMM磷酸铁锂 -动 力 5.40 万 /吨，本周 -4.4%；百川石油焦 0.20 万 /吨，本周 -1.6%；隔膜 SMM 国产 5um 湿法 2.15 元 / 平，本周 -15.7%；电池 SMM方形 -铁锂 0.48元 /wh，本周 -2.0%。 新能源： 能源局： 1-10月新增光伏 装机 142.56GW； N型料成交价平均 6.88万元 /吨，跌幅 3.23%；天合光能未来 5年向丸红澳大利亚 公司供应 1.5GW 210 N型组件；爱旭 ABC产品位列单面组件发电量榜首；协鑫光电 1X2米钙钛矿 单结组件效率达到 18.04%、协鑫集成拟募 34 亿元投入 10GW 电池项目；根据 Solarzoom，本周单 晶硅料 62元 /kg，环减 2.36%；硅片 182/210mm 2.30/3.40 元 /片，环比 -4.17%/0%； PERC182/210 电 池 0.45/0.60 元 /W，环比 -2.17/7.14%；单 面 PERC182/双面 TOPCon182 组件 1.03/1.09 元 /W，环减 1.90/0.91%；玻璃 3.2mm/2.0mm 26.5/18.5 元 /平，环降 1.85/2.63%。本周招标暂无；本周陆风开 /中 标 2.47GW，陆上 2.47GW，海上暂无； 2023年 1-10月光伏累计装机 142.6GW、风电 1-10月累计装 机 37.3GW。 电网 ： 2023年 1-10月电网累计投资 3731亿元，同比 +6%。 ◼ 公司层面： 璞泰来： 1）收购并增资控股江苏箔华电子科技有限公司 80%股权； 2）拟使用不超过 10亿元暂时闲置募集资金和不超过 35亿元暂时闲置自有资金，用于年产 10万吨负极材料一体化项 目、年产 9.6 亿平方米基膜涂覆一体化建设项目和补流等； 比亚迪： 持股 5%以上股东吕向阳先生 质押公司股份 195 万股，占总股本 0.07%； 晶澳科技： 首次回购 136 万股，占总股本 0.04%，回购 价 21.93~22.16 元 /股，共支付 2999 万元； 爱旭股份： 控股股东陈刚质押股份 5824 万股，占公司总 股本 3.19%；解除陈刚质押股份 5218万股，占公司总股本 2.85%； 嘉元科技： 副总裁钟丹先生因工 作调整原因辞职； 鼎胜新材： 控股股东杭州鼎胜实业解除 3141 万股股份质押，占总股本 3.55%； 中控技术： 拟使用不超过 35 亿元的暂时闲置自有资金、不超过 1 亿元 IPO 募集资金和不超过 3 亿 美元的首次公开发行全球存托凭证募集资金购买理财产品； 禾迈股份： 公司副总经理邵本强先生 由于工作变动原因辞职； 大全能源： 原核心技术人员赵云松先生因个人原因离职，公司任命马晓 亮为新核心技术人员。 信德新材： 首次回购 20100 股，占总股本 0.02%，回购价格 47.89~48.43 元 / 股，共支付 97万元。 ◼ 投资策略 :储能 ： 23年 10月 美国 电化学储能 装机 181MW，同环比 -73%/-69%， 备案量达 31.8GW， 环 减 1%， 因并网审核慢，部分项目延期至 24 年 ，预计 24 年可实现高速增长 ； 国内储能今年 1-10 月招标 超 55Gwh，预计近 2倍增长至 近 40Gwh，工商业储能市场爆发预计装机超 4Gwh，同比增长 300%+， 但 9 月开始储能电池去库存明显 ， Q4 需求增长不明显 ；欧洲户储 去库是今年主旋律， 预 计明年一季度 开始 趋于正常 ； 全球储能三年的 CAGR为 40%左右 ， 继续看好储能逆变器 /PCS和储 能电池龙头。 电动车： 广州车展新车订单强劲，可支持国内 24 年保持 20%以上增长，产品结构看 20-30 万依然是竞争最为激烈的价格带，降本仍为主旋律，智能化提供差异，此外混动车型增多， 纯电需依靠快充提高竞争力。全球看 23年销量 1320万辆，增 30%， 24年有望维持 20%增长，叠加 储能 40%增长，预计 锂电需求增长 25-30%。中美就 气候、新能源、电动车等进行频繁磋商，后续 实质性进展可期，有望助力估值修复 。排产端， 11 月行业排产环比持平微增， 12 月预计开始减 产， 24年 3-4 月排产将恢复，且产业链各环节价格已进入底部区间，部分公司 Q3 盈利仍超预期， 随 24Q2 需求恢复， 大部分环节盈利将企稳。目前各环节龙头地位稳固且 25年估值仅约 10x，板块 关注度有所回升， 首推电池、结构件 、一体化电解液 &负极龙头， 并推荐新技术龙头 。 光伏 ： 本周 单晶致密料成交均价为 6.22万元 /吨， 硅片和电池价格亦继续下降， 组件价格下探到 1-1.05元 /W区 间临近底部。新技术上， Topcon 今年 渗透率 近 25%，明年有望近 70%， BC 和 HJT 电池也有些积 极的进展 ， 今年全球光伏装机 380GW+，同增 50%以上 ， 明年预计 20%+， 看好逆变器、电池新 技术和 一体化组件龙 头 。 工控 &机器人： Q1 工控公司订单均微增， 5-10 月订单同比开始明显增 长， 国产替代持续加速，工控拐点临近，同时龙头公司纷纷布局机器人， AI 时代潜力大，看好工 控龙头和人形机器人龙头 。 风电 ：陆风 23年需求较好，海风 23年平稳增长，年初以来整体低于预 期， 但是 8 月以来项目明显启动，对于 24 年预期向好，重点看好海风零部件龙头 。 电网： 投资整 体稳健， 新能源和海外需求向好 ，重点推荐一次设备龙头，推荐出海、特高压等方向。 ◼ 重点推荐标的： 宁德时代 （动力 &储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势） 、阳光电 源 （逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、 三花智控（ 热管理全球龙头、机器人总成空 间大）、 亿纬锂能 （动力 &储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健） 、汇川技术 （通用自动化开 始复苏龙头 Alpha明显、动力总成国内外全面突破）、 许继电气 （电力设备低估值龙头、柔直弹性 可期）、 天顺风能（ 海工装备开始放量、风电运营稳步释放 ） 、 比亚迪 （电动车销量持续向好且 结构升级、电池外供加速）、 平高电气 （特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、 曼恩斯特 （磨 头龙头持续高增、多品类扩张）、 科达利 （结构件全球龙头、结构创新受益）、 鸣志电器 （步进 电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大） 、 思源电气 （一次高压设备综合龙头、订单和盈利超 预期）、 阿特斯 （一体化组件头部企业、深耕海外大储）、 璞泰来 （负极 &隔膜涂覆全球龙头、布 局复合铜箔等打造材料平台 ） 、 固德威 （组串逆变器高增长，储能电池和集成有望爆发）、 锦浪 科技 （组串式逆变器龙头、储能逆变器成倍增长）、 天赐材料 （电解液 &六氟龙头、新型锂盐领 先）、 禾迈股份 （微逆龙头出货有望连续翻番、储能产品开始导入）、 泰胜风能 （陆塔出口和海 工开 始上量、盈利改善）、 东方电缆 （海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动） 、金盘科技 （干 变全球龙头、海外订单超预期）、 恩捷股份 （湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、 华友钴 业 （镍钴龙头、前聚体龙头）、 星源材质 （隔膜龙二、量利双升 ）、晶科能源 （一体化组件龙 头、 topcon 明显领先）、 天合光能 （ 210 组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、 晶澳 科技 （一体化组件龙头、 2023 年利润弹性可期） 、 宏发股份 （继电器全球龙头稳健增长、高压直 流高增长）、 大金重工 （塔筒出海龙头）、 尚太科技 （负极一体化龙头、成本优势显著）、 容百 科技 （高镍正极龙头、海外进展超预期）、 当升科技 （三元正极龙头、海外占比高迎利好） 、中 伟股份 （三元前聚体龙头、冶炼端布局见成效） 、 德业股份 （并网逆变高增、储能逆变器和微逆 成倍增长）、 钧达股份 （ Topcon电池龙头、扩产上量）、 新宙邦 （电解液 &氟化工齐头并进）、 隆 基绿能 （单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、 通威股份 （硅料和 PERC电池龙头、大 举布局组件）、 德方纳米 （铁锂需求向好、锰铁锂技术领先）、 福斯特 （ EVA 和 POE 胶膜龙头、 -28% -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 2022/11/28 2023/3/28 2023/7/26 2023/11/23 电力设备 沪深 300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 39 一、 储能板块： ◼ 美国光储 23 年 9 月组件进口金额 15.35 亿美元，同比 +56%，环比 -7%；进口 4.70GW，同比 +70%，环比 -1%。 23 年 9 月进口价 格为 0.327美元 /W，同比 -8%，环比 -7%。 23年 1-9月组件累计进口金额 139.92亿美元，同比 +145%；累计进口 38.85GW，同 比 +74%。 感光干膜上量）、 爱旭股份 （ PERC电池龙头、 ABC电池组件上量在即）、 派能科技 （户储电池龙 头、出货量环比开始改善 ）、昱能科技 （微逆龙头有望连续翻番、大举布局储能） 、尚太科技 、 中伟股份、盛弘股份、湖南裕能 、 国电南瑞 、 安科瑞、聚和材料、科士达 、 许继电气、福莱特、 日月股份、禾川科技、 TCL 中环、金雷股份、天奈科技、中信博、振华新材、三一重能、美畅股 份、弘元绿能、新强联、嘉元科技、诺德股份、大全能源、九号公司、金风科技。建议关注： 东威 科技 、 儒竞科技、 元力股份、链升科技、 元琛科技、上能电气、亿晶光电、华电重工、昇辉科 技、通合科技、帕瓦股份、东方日升、通灵股份、快可电子、宇邦新材、欣旺达、厦钨新能、信捷 电气、雷赛智能、岱勒新材、赣锋锂业、天齐锂业、中科电气、明阳智能、海力风电等。 ◼ 风险提示： 投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期。 表 1： 公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元 /股） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300750.SZ 宁德时代 7698 175.00 6.99 9.83 11.92 25 18 15 买入 300124.SZ 汇川技术 1667 62.55 1.62 1.95 2.59 39 32 24 买入 002050.SZ 三花智控 1051 28.16 0.69 0.83 1.09 41 34 26 买入 300274.SZ 阳光电源 1255 84.49 2.42 6.29 8.08 35 13 10 买入 688390.SH 固德威 188 108.60 3.75 6.64 9.36 29 16 12 买入 002594.SZ 比亚迪 6220 216.85 5.71 11.49 15.17 38 19 14 买入 688223.SH 晶科能源 988 9.88 0.29 0.80 0.96 34 12 10 买入 002850.SZ 科达利 237 87.90 3.34 4.11 5.70 26 21 15 买入 300014.SZ 亿纬锂能 890 43.50 1.72 2.14 2.94 25 20 15 买入 600885.SH 宏发股份 301 28.91 1.20 1.36 1.62 24 21 18 买入 600312.SH 平高电气 160 11.80 0.16 0.52 0.77 74 23 15 买入 603659.SH 璞泰来 500 23.40 1.45 1.08 1.69 16 22 14 买入 002709.SZ 天赐材料 492 25.55 2.97 1.16 1.36 9 22 19 买入 300763.SZ 锦浪科技 277 69.14 2.64 2.56 3.89 26 27 18 买入 605117.SH 德业股份 286 66.52 3.53 4.52 5.43 19 15 12 买入 002459.SZ 晶澳科技 718 21.64 1.67 2.59 2.41 13 8 9 买入 002865.SZ 钧达股份 200 87.83 3.16 9.82 12.77 28 9 7 买入 300037.SZ 新宙邦 323 43.07 2.34 1.49 2.01 18 29 21 买入 300769.SZ 德方纳米 200 71.64 8.53 -2.80 4.20 8 -26 17 买入 603799.SH 华友钴业 585 34.19 2.29 2.46 3.33 15 14 10 买入 603806.SH 福斯特 461 24.72 0.85 1.09 1.39 29 23 18 买入 601012.SH 隆基绿能 1707 22.52 1.95 1.85 1.72 12 12 13 买入 600438.SH 通威股份 1184 26.30 5.71 4.35 3.11 5 6 8 买入 688032.SH 禾迈股份 185 221.66 6.42 7.27 11.02 35 30 20 买入 688599.SH 天合光能 629 28.93 1.69 3.21 3.89 17 9 7 买入 002812.SZ 恩捷股份 588 60.16 4.09 3.12 4.03 15 19 15 买入 300568.SZ 星源材质 187 14.62 0.56 0.74 0.97 26 20 15 买入 688005.SH 容百科技 196 40.42 2.80 1.89 2.69 14 21 15 买入 688348.SH 昱能科技 136 121.20 3.22 3.14 4.78 38 39 25 买入 688063.SH 派能科技 188 107.29 7.23 4.03 3.42 15 27 31 买入 603606.SH 东方电缆 275 39.98 1.22 2.32 3.66 33 17 11 买入 002518.SZ 科士达 155 26.38 1.12 2.14 3.57 24 12 7 买入 603218.SH 日月股份 140 13.59 0.33 0.68 1.08 41 20 13 买入 300919.SZ 中伟股份 341 50.95 2.30 3.06 4.18 22 17 12 买入 002487.SZ 大金重工 161 25.28 0.71 1.09 1.86 36 23 14 买入 300443.SZ 金雷股份 95 29.06 1.08 1.49 2.03 27 20 14 买入 688116.SH 天奈科技 98 28.49 1.23 0.61 1.08 23 47 26 买入 数据来源： wind，东吴证券研究所，截至 11月 24日股价 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 39 23 年 10 月美国大储新增装机 180.9MW，同环比 -73%/-69%； 1-10 月装机 4.56GW，同增 21%， 11 月预计新增装机 1536.3MW，同环比 +127%/+749%。 23 年 10 月累计备案量达 31.8GW，环增 0.4%。 22年碳酸锂价格触顶，于 23H1快速下 跌后企稳，大储观望需求于 6、 7月释放，迎来装机爆发。但受碳酸锂新一轮降价及美国并网排队审核较慢影响，滞后问题仍 旧存在（ WoodMac称共 1.7/2+GW项目被推迟至 23H2/24年）， 8、 9月美国大储装机回归正常水平， 10月装机有所下滑，我 们预计 23年美国储能需求达 20+GWh，同增 70%+。 24年美国利率预期下行叠加 ITC政策补贴推动储能收益率上行，我们预 计储能装机可达 35-40GWh，同增 70%+。 图 1： 美国组件进口金额（亿美元） 数据来源：美国海关，东吴证券研究所 图 2： 美国电化学储能装机（ MW） 图 3： 美国电化学储能装机（ MWh） 数据来源： Wood Mackenzie，东吴证券研究所 数据来源： Wood Mackenzie，东吴证券研究所 图 4： 美国 大型电池储能装机（ MW） 7.17 7.35 8.75 7.04 6.90 5.71 6.48 6.62 5.42 5.74 5.73 5.66 4.85 4.38 4.39 5.88 4.30 3.43 4.23 4.39 6.10 5.87 6.16 6.05 6.00 8.44 9.83 12.1112.10 14.2615.5513.75 16.48 14.9015.1915.16 17.0016.54 15.35 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 美国组件进口金额（亿美元） 光伏组件进口金额（亿美元） 同比（ %） 环比（ %） -100% 0% 100% 200% 300% 400% 0 500 1,000 1,500 2,000 美国储能装机 MW 同比 环比 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 美国储能装机 MWh 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 39 数据来源： EIA，东吴证券研究所 ◼ 储能招投标跟踪 ⚫ 本周（ 11月 20日至 11 月 24日，下同）共有 8个储能项目招标，其中 EPC项目 5个，储能系统项目 3个。 ⚫ 本周共开标锂电池储能系统设备 /EPC 项目 1 个，其中 EPC 项目 0 个，储能系统项目 1 个。本周中标最低价项目为广州 储能集团有限公司 2023年度新能源配置储能系统采购项目，中标单价为 1.36元 /Wh。本周无开标液流电池项目。 表 2： 本周部分储能中标项目（含预中标项目） 时间 招标人 项目 功率（ MW） 容量（ MWh） 中标人 中标价格（万元） 状态 备注 2023/11/21 广州储能 集团 广州储能集团有 限公司 2023 年度 新能源配置储能 系统采购项目 40.5 40.5 广州智光储能科技有限公司、许继 电气股份有限公司、山东电工时代 能源科技有限公司入围 5508 预中 标 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头条， CNESA，东吴证券研究所 ⚫ 据 我们不完全统计， 2022年全年储能 EPC中标项目已达 26.24GWh，全年中标均价为 2.06元 /Wh。 2023年 10月至今储 能 EPC中标规模为 4.35GWh，中标均价为 1.30元 /Wh，环比上升 7.31%。 2023年 11月至今储能 EPC中标规模为 2.44GWh， 中标均价为 1.81元 /Wh，环比上升 52.31%。 图 5： 2022-2023年储能项目中标（ MWh，截至 2023年 11 月 24 日） 图 6： 2022-2023 年储能 EPC 中标均价（元 /Wh，截至 2023 年 11 月 24 日） 70.3 72.5 246.3 739.3 9 530.3 395.5 529.3 488.5 678 79.7 285.1 65.3 86 268.1 169 143.6 1060.8 1506.4 485.6 592.5 180.9 -1000% 0% 1000% 2000% 3000% 4000% 5000% 6000% 7000% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 美国大型电池储能装机（ MW） 大型电池储能装机（ MW） 同比 环比 0 2,000 4,000 6,000 8,000 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 EPC 储能设备 储能系统 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 5 / 39 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头 条， CNESA，东吴证券研究所 数据来源：北极星储能网，储能与电力市场，储能头 条， CNESA，东吴证券研究所 电动车板块： ⚫ 板块观点：是时候可以开始重拾信心了。 1）估值、持仓、预期三重底部。 经过 2年调整，各龙头市值较 2021年高点回 落 50-70%，且业绩做充分下修后对应 25年仅约 10xPE估值， 2023年 PB为 2-5x。同时 Q3电动车基金持仓 /总市值占比 降至 5.3%，处于 20Q2 板块行情刚刚启动的水平，较 21Q3 高点已下降 40%。 2） 中美推动新能源领域合作磋商，有望 打开空间，助力估值修复。 9 月以来中美密切就气候、新能源、电动车等进行频繁磋商。合作才能共赢，若双发达成共 识，则中国厂商可享受低基数高增长，全球份额进一步提升。 3） 智能化加速电动化， 24 年行业需求仍有 25-30%增长。 年底小鹏、问界等率先落地城市领航，智能化迎来质的提升，将加速电动化提升，预计 24 年国内仍可 20%增长至 1110 万辆，欧洲 15%增长，美国 30%增长，全球预期电动车增长 20%至近 1600 万辆，叠加储能 40%增长，预计锂电需求仍 有 25-30%。 4） 盈利见底与需求恢复可在 24Q2 形成共振，市场或提前反应。 市场已消化去库影响下的短期旺季不旺， 24年 3-4月排产将恢复，且产业链各环节价格已进入底部区间，下行空间极有限，部分公司 Q3盈利仍超预期，随 24Q2 需求恢复，大部分环节盈利将企稳。同时，电池、电解液、结构件等环节龙头与二线厂商盈利差距仍维持较好。 ⚫ 广州车展逛展总结： 1H24新品周期，车型种类丰富，支撑销量增长；激烈的价格竞争依然是 24年的主旋律；智能化是 车企差异化竞争最重要要素；增程式及混动新品增加，纯电或依靠快充缓解里程焦虑 。 1）下半年新车型基本到场，产 品种类更多样化。为满足消费者需求，增程式、插电式车型明显增加，自主品牌多推 10-20 万插电式车型，如长安启源 3 款 phev 新车。另外， 20 万以上纯电带电量普遍往 100kwh 走。 2）大空间、家庭感车型竞品增加，或做大市场容量。 理想 mega、问界 M9、小鹏 x9 均主打大空间，小鹏 x9 定价最低，叠加智驾，性价比高；理想 mega 定价或位于 50-60 万，主打独特造型和 5C 麒麟快充；问界 M9 有华为带来的顶级流量，叠加智驾、智慧大灯加持，关注度高。 3） 20-30 万价格带车型价格竞争激烈，智能化是卖点，快充是标配，但性价比依然为最核心竞争力。 20-30 万新款轿跑偏多，其 中性价比是最重要竞争要素，智己 ls6,、极氪 007等定价 20万出头吸引力大，直接前瞻考虑特斯拉 m3后续降价；而智 界 s7、阿维塔 12等定价偏高。 ⚫ 国内 10 月销量略好于预期，全年销量或超 920 万辆。 10 月电动车总销量 95.6 万辆，同增 34%，环增 6%，略好于市场 预期，其中出口 12.4 万辆，同环比 +13.8%/+29.2%，预计全年仍可实现 35%增长至 920 万辆 +。新势力中， 10 月理想销 4万辆，同环比 +302%/12%；蔚来销 1.6万辆，同环比 +60%/3%；小鹏销 2万辆，同环比 +292%/31%；哪吒销 1.21万辆， 同环比 -33%/-9%；零跑销 1.82辆，同环比 +159%/15%；问界销 1.27 万辆，同环比 +5%/89%；创维销 0.35 万辆，同环比 +33%/-2%；极氪销 1.3万辆，同环比 +29%/8%；岚图销 0.6万辆，同环比 +138%/21%；深蓝销 1.55万辆，环比 -11%。自 主车企中，比亚迪销 30万辆，同环比 +39%/+5%；广汽埃安销 4.15 万辆，同环比 +38%/-20%；吉利销 6.2 万辆，同环比 +100%/16%；长城销 3万辆，同环比 +178%/39%。特斯拉 10月销 7.2万辆，同环比 +1%/-3%，受限于产能，增速放缓。 图 7： 主流车企销量情况（辆） 数据来源：各公司官网，东吴证券研究所 ⚫ 10 月欧洲主流 9 国合计销量 18.9 万辆，同环比 +10%/-12%，季末冲量后销量平稳。 欧洲主流 9国合计销量 18.9万辆， 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 6 / 39 同环比 +10%/-12%，其中纯电注册 12.2万辆，占比 65%，占比环比 -3pct。乘用车注册 81.5万辆，同环比 +14%/-13%，电 动车渗透率 23%，同环比 -0.8/+0.1pct。主流 9国 1-10 月累计销量 185万辆，同比增 20%，累计渗透率 22 %。预计欧洲 全年销量 300万辆 +，同比增 20%， 24年欧洲销量 16%增长至 350万辆， 25年有望恢复至 30%+增长。英国： 10月电动 车注册 3.8万辆，同比 +33%，环比 -40%，电动车渗透率 24.9%，同环比 +3.4/+1.5pct。德国： 10月电动车注册 5.4万辆， 同比 -21%，环比 +14%，电动车渗透率 24.5%，同环比 -8.0/+3.5pct。法国： 10月电动车注册 4.0万辆，同比 +45%，环比 - 12%， 其中纯电注册 2.5 万辆，插混注册 1.5 万辆，电动车渗透率 26.5%，同环比 +4.1/-2.9pct。挪威： 10 月电动车注册 0.8万辆，同比 -25%，环比 -15%，其中纯电注册 0.8万辆，插混注册 635辆，电动车渗透率 91.3%，同环比 +4.9/-1.7pct。 瑞典： 10 月电动车注册 1.5 万辆，同比 +14%，环比 -15%，其中纯电注册 0.9 万辆，插混注册 0.6 万辆，电动车渗透率 60.6%，同环比 +1.2/-2.8pct。意大利： 10月电动车注册 1.2 万辆，同比 +19%，环比 +11%，其中纯电注册 0.6万辆，插混 注册 0.6万辆，电动车渗透率 8.2%，同环比 -0.1/+0.6pct。瑞士： 10月电动车注册 0.7万辆，同比 +77%，环比 -9%，其中 纯电注册 0.5万辆，插混注册 0.2万辆，电动车渗透率 32.3%，同环比 +10.7/-1.2pct。西班牙： 10月电动车注册 1.0万辆， 同比 +51%，环比 +16%，其中纯电注册 0.5万辆，插混注册 0.5万辆，电动车渗透率 12.9%，同环比 +2.8/+0.3pct。 图 8： 欧美电动车月度交付量（辆） 数据来源：各国汽车工业协会官网，东吴证券研究所 ⚫ 美国电动车 增速放缓，本土车企新车计划推迟，但整体渗透率低，空间仍广阔 。 10 月电动车注册 11.3 万辆，同比 +30%， 环比 -13%。 10月乘用车注册 121.1万辆，同比 +2%，环比 -9.7%，电动车渗透率 9.4%，同环比 +2.0/-0.4pct。美国 1-10月 累计销量 119.8 万辆，同比增 51%，累计渗透率 9.1%。美国 9月电动车注册 13.1 万辆，同环比 +61%/-1%，全年预期微 下调至近 150万辆，同比增近 50%。 美国短期销量受高利率影响，同时罢工导致车企成本上升，削减电动车相关支出， 部分车型推迟上市，因为我们下修美国 24 年增长预期至 30%，达到 195 万辆。目前中美频繁就气候、新能源、电动车 相关进行合作，未来中国供应链有望在美提升份额，降低美国电动车成本，推动渗透率提升，因此我们仍看好美国市场 年初至今 202310 202309 202308 202210 纯电 9 6 9 ,4 4 8 9 4 ,7 7 7 1 0 3 ,1 9 2 1 0 8 ,4 8 6 7 1 ,3 5 1 插电 2 2 8 ,7 8 8 1 8 ,6 7 0 2 7 ,6 1 7 2 3 ,9 3 8 1 6 ,0 6 3 电动车 1, 19 8, 23 6 11 3, 44 7 13 0, 80 9 13 2, 42 4 87 , 41 4 y o y 51% 30% 61% 60% 29% m o m - -13% -1% 3% 8% 乘用车 13 , 09 7, 57 1 1, 21 1, 14 1 1, 34 0, 92 1 1, 34 1, 16 9 1, 18 5, 37 3 y o y 14% 2% 20% 16% 11% 渗透率 9. 1% 9. 4% 9. 8% 9. 9% 7. 4% 纯电 1 ,4 6 6 ,2 9 9 1 8 7 ,5 1 3 1 9 4 ,6 9 5 1 2 3 ,0 6 0 插电 6 3 6 ,6 5 7 8 2 ,4 4 8 5 9 ,4 5 2 8 5 ,6 1 3 欧洲电动车 2, 10 2, 95 6 26 9, 96 1 25 4, 14 7 20 8, 67 3 y o y 29% 11% 65% 20% m o m - 6% 16% -14% 主流九国占比 79 . 1% 80 . 1% 81 . 7% 82 . 4% 纯电 1 ,2 6 1 ,8 2 9 1 2 2 ,0 2 4 1 4 5 ,6 7 3 1 6 1 ,1 6 7 1 0 0 ,5 8 2 y o y 36% 21% 5% 108% 14% 插电 5 8 9 ,9 2 7 6 7 ,2 0 9 7 0 ,5 4 9 4 6 ,5 8 8 7 1 ,4 0 8 电动车 1, 85 1, 75 6 18 9, 23 3 21 6, 22 2 20 7, 75 5 17 1, 99 0 y o y 20% 10% 3% 65% 13% m o m - -12% 4% 20% -18% 乘用车 8, 27 0, 64 3 81 5, 06 8 93 7, 38 0 67 8, 55 2 71 8, 01 8 y o y 17% 14% 11% 24% 15% m o m - -13% 38% -13% -15% 主流渗透率 22 . 4% 23 . 2% 23 . 1% 30 . 6% 24 . 0% 纯电 4 2 4 ,6 2 3 3 7 ,3 3 4 3 1 ,7 1 4 8 6 ,6 4 9 3 5 ,7 8 1 插电 1 3 9 ,7 0 6 1 6 ,3 6 1 1 5 ,3 8 3 1 4 ,5 5 2 3 2 ,0 6 4 电动车 56 4, 32 9 53 , 69 5 47 , 09 7 10 1, 20 1 67 , 84 5 y o y 2% -21% -35% 78% 25% m o m - 14% -53% 61% -7% 乘用车 2, 35 7, 02 5 21 8, 95 9 22 4, 50 2 27 3, 41 7 20 8, 64 2 y o y 14% 5% 0% 37% 17% m o m - -2% -18% 12% -7% 渗透率 23 . 9% 24 . 5% 21 . 0% 37 . 0% 32 . 5% 纯电 2 6 2 ,4 8 4 2 3 ,9 4 3 4 5 ,3 2 3 1 7 ,2 4 3 1 9 ,9 3 3 插电 1 1 3 ,2 7 8 1 4 ,2 8 5 1 8 ,5 3 5 6 ,6 0 1 8 ,8 9 9 电动车 37 5, 76 2 38 , 22 8 63 , 85 8 23 , 84 4 28 , 83 2 y o y 35% 33% 27% 72% 18% m o m - -40% 168% -31% -43% 乘用车 1, 60 5, 43 7 15 3, 52 9 27 2, 61 0 85