国金证券：1H23&6M23 用电--二产奠基，三产释放弹性.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：许隽逸（执业 S1130519040001） xujunyi＠ gjzq.com.cn 1H23&6M23 用电 ： 二产 奠基 ， 三产 释放 弹性 1H23 用电修复 呈现 “先二产、后三产” 的 规律 ，电新产业链、华东疫情辐射区增长弹性较大 。 ① 疫情管控放开后， 二产率先复工复产对用电量修复起主要贡献作用，但在三产后续逐步修复的情况下，二产新增贡献率由 1-2 月的 79.9%逐步下滑至 6 月的 26.1%； ② 1H23 用电量增长较快的行业集中 在新型能源产业链相关行业，如光伏设备及元器 件制造业用电量同比 +76.7%、新能源车整车用电量同比 +50.7%、充换电服务业用电量同比 +73.7%。 ③ Q2 开始体现用 电修复高弹性的地区集中在受上海疫情辐射的华东地区、以及三产高占比地区 ， 4 月开始江浙沪地区开启高弹性修复， Q2 江苏、浙江用电增速分别为 9.1%、 9.9%，高于全国平均增速 2.7pct、 3.5pct， 且 第三产业占 GDP 比重较高 的 广东 省 1H23 用电量同比增加 11.1.%、高于全国平均增速 4.7pct。 展望 Q3， 关注电新产业链招投标节奏加快及夏季气温敏感型负荷高增 。 ① 预计 Q3 进入迎峰度夏高峰期后，三产和 居民生活用电因气温敏感性高而将贡献较大比例的用电增量。 ② 电新产业链生产通常下半年生产节奏会加快， Q3 有 望继续贡献用电增长重要动能。 ③ Q3 煤炭 开采安监趋严导致 生产进度环比放缓，预计带来煤炭开采相关行业用电量 增长 短期承压。 聚焦 6 月 边际 变化 ： 6 月全社会用电增速为 4.02%， 增幅环比 2-5 月有所收窄 ， 三大产业均同比正增长。 分一 /二 /三 产看， 一产 用电量 121.4 亿千瓦时，同比增长 15.11%； 二产 用电量 5027.1 亿千瓦时，同比增长 1.58%； 三产 用电量 1,494.3 亿千瓦时，同比增长 10.57%；城乡居民用电量 1,108.2 亿千瓦时，同比上升 5.99%。一、二、三用电量均稳 步增长；其中城乡居民生活用电对全社会用电量新增贡献率达 43.9%，对国内用电需求修复起到明显支撑作用 。 板块 视角： （ 1） TMT 板块 — 用电量同比增速 7.27%。 电信、广播电视和卫星传输服务、互联网服务和软件和信息技术 服务业日均用电分别同比增长 6%、 11%、 2%。 （ 2）能源板块 — 用电量同比增长 7.3%，增速较上月放缓。石油、煤炭 及其他燃料加工业日均用电量高增，上升 14.03%， 与双年均值 /五年均值相比皆增加 。 （ 3）地产周期板块 — 用电增速 为 0.24%，较上月环比下降 2.57pcts。子板块中，除农业与房地产业以 外皆同比下降 。 （ 4）制造板块 —— 用电量增 速为 5.84%，较上月增幅环比收窄 3.69pct。细分子行业中，电气设备制造增速最高，同比 +22.51%；电气设备制造 业新增用电贡献率仍然最高， 同比 +38.23%。 （ 5）消费板块 — 用电量同比增长 9.47%，较上月增速收窄 8.89pct。 各 细分行业均实现增长，其 中租赁和商务服务业和住宿和餐饮业同比增速最高，达 16.55%和 16.10%。 （ 6）交运板块 — — 用电量同比增长 11.23%，增幅收窄 15.89pct，但仍维持高速正增长态势。子行业中，铁路运输业日均用电量同比 增长 19.05%，道路运输业和其他运输业日均用电量同比分别增长 2.21%、 6.20%。 行业视角： 光伏设备及元器件制造、充换电服务业、新能源车整车制造增速分别为 76.72%、 73.71%、 50.75%，增速 前三与 1-5M23 保持一致， 电新产业链维持景气。 5 月用电增速后十名大多集中在高耗能 行业。 降幅前三行业为软件 和信息技术服务业、水泥制造、计算机制造，分别同比下降 43%、 16%和 14%。 区域视角： 广东 保持 新增用电量最高省份。 用电 增速前 五 的省份 为 北京、广东、内蒙、福建、吉林 ， 分别同比 增长 16.65%、 14.06%、 13.04%、 12.12%、 11.91%。 广东延续 5 月 趋势、继续 为新增用电量最高 省份 ， 新增贡献率 35.07%。 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际 、宝新能源、浙能电力 等；新能源发电：建 议关注新能源龙头 龙源电力 。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头 企业中国核电。 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期； 煤价维持高位影响火电企业盈利等。 行业专题研究报告 证券研究报告 公用事业及环保产业 行业研究 2023 年 08 月 11 日 买入 （ 维持评级 ） 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、 1H23 用电回溯与 Q3 展望 4 1.1 1H23 用电修复 “先二产、后三产 ”，电新产业链、华东疫情辐射区增长弹性较大 . 4 1.2 展望 Q3，关注电新产业链招投 标节奏加快及夏季气温敏感型负荷高增 . 5 2、分部门看：经济复苏，二产为基、三产 逐渐 贡献重要增量 7 3、分板块看：六大板块用电均同比上升，弱复苏下增幅环比收窄 8 3.1 整体：六大板块用电延续均上升趋势，但增速均环比放缓 . 8 3.2 TMT 板块： 1H23 用电同比正增长， 6M23 增幅收窄 . 10 3.3 能源板块： 石油、煤炭及其他燃料加工业继续贡献主要增量 11 3.4 地产周期板块：房地产业日均用电增速 5 月起连续两月环比正增长 11 3.5 制造板块：用电增速延续 2Q23 以来的环比收窄趋势 . 12 3.6 消费板块： 延续同比正增长趋势，但增幅由逐月扩张转为环比收窄 13 3.7 交运 板块：延续正增长但增幅收窄，变化趋势与消费板块有较高一致性 14 4、分行业看：电新产业链景气度持续提升，高耗能行业仍承压 . 15 5、分地区看：广东用电量贡献率持续领先 . 16 6、投资建议 . 17 7、风险提示 . 18 图表目录 图表 1： 1H23 年我国新能源汽车月度销量同比显 著增长 4 图表 2： 江苏省用电量 2Q23 起增速高于全国平均水平 . 5 图表 3： 浙江省用电量 2Q23 起增速高于全国平均水平 . 5 图表 4： 广东三产 GDP 占比高于全国平均水平 5 图表 5： 广东省用电量 2Q23 起增速高于全国平均水平 . 5 图表 6： 7 月开始迎峰度夏进入高峰期（单位：摄氏度） . 6 图表 7： 二产用电量体现出较低的气温敏感性（单位：亿千瓦时） 6 图表 8： 三产用电量体现出较高的气温敏感性（单位：亿千瓦时） 6 图表 9： 城乡和居民生活用电体现出较高的气温敏感性（单位：亿千瓦时） 6 图表 10： 按以往规律，风电装机增量 Q3 环比小幅提升 7 图表 11： 按以往规律，光伏装机增量 Q3 开始环比提升 7 图表 12： 2022、 2023 年分月全社会用电量（亿千瓦时） . 7 图表 13： 近两年社会用电量增速与 2023/2022CAGR（ %） . 7 图表 14： 6 月一二三产和居民用电占比 8 图表 15： 6 月一二三产和居民用电新增贡献率（ %） . 8 图表 16： 四大高耗能与非高耗能行业用电增速（ %） 8 图表 17： 四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率（ %） 8 图表 18： 地产板块用电量同比增速与历史增速对比（ %） 9 图表 19： 能源板块用电量同比增速与历史增速对比（ %） 9 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 20： 交运板块用电量同比增速与历史增速对比（ %） 9 图表 21： 消费板块用电量同比增速与历史增速对比（ %） 9 图表 22： 制造板块用电量同比增速与历史增速对比（ %） 9 图表 23： TMT 板块用电量同比增速与历史增速对比（ %） . 9 图表 24： 六大板块 6 月同比增速与对应历史月度增速（ %） . 10 图表 25： 六大板块日均用电量同比、环比增速及双年平均增速（ %） . 10 图表 26： TMT 板块月度用电量增速（ %） 10 图表 27： TMT 板块子行业用电量月度增速（ %） 10 图表 28： TMT 板块子行业用电量占比和新增贡献率（ %） 11 图表 29： TMT 板块子行业日均用电量同比、环比增速（ %） 11 图表 30： 能源板块月度用电量增速（ %） . 11 图表 31： 能源板块子行业用电量月度增速（ %） . 11 图表 32： 能源 板块子行业用电量占比和新增贡献率（ %） . 11 图表 33： 能源板块子行业日均用电量同比、环比增速（ %） . 11 图表 34： 地产周期板块月度用电量增速（ %） . 12 图表 35： 地产板块子行业用电量月度增速（ %） . 12 图表 36： 地产板块子行业用电量占比和新增贡献率（ %） . 12 图表 37： 地产周期板块子行业日均用电量增速（ %） . 12 图表 38： 制造板块月度用电量增速（ %） . 13 图表 39： 制造板块部分子行业用电量月度增速（ %） . 13 图表 40： 制造板块部分子行业用电量月度增速（ %） . 13 图表 41： 制造板块子行业用电量占比（ %） . 13 图表 42： 制造板块子行业日均用电量同比、环比增速（ %） . 13 图表 43： 消费板块月度用电量增速（ %） . 14 图表 44： 消费板块子行业用电量月度增速（ %） . 14 图表 45： 消费板块子行业用电量占比和新增贡献率（ %） . 14 图表 46： 消费板块子行业日均用电量同比、环比增速（ %） . 14 图表 47： 交运板块月度用电量增速（ %） . 14 图表 48： 交运板块子行业用电量月度增速（ %） . 14 图表 49： 交运板块子行业用电量占比和新增贡献率（ %） . 15 图表 50： 交运板块子行业日均用电量同比、环比增速（ %） . 15 图表 51： 2023 年 6 月用电量增速前十名行业用电量对比 2022 年 6 月用电量（亿千瓦时， %） 15 图表 52： 2023 年 6 月用电量增速后十名行业用电量对比 2022 年 6 月用电量（亿千瓦时， %） 16 图表 53： 2023 年 6 月相比 2023 年 5 月用电增速变化前十行业（ %） 16 图表 54： 全国各省用电量 6 月增速情况（ %） . 17 图表 55： 6 月全国各省当月用电增量贡献率（ %） 17 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 4 1.1 1H23 用电修复 “ 先 二产、 后 三产 ” ， 电新 产业链、 华东 疫情 辐射 区 增长 弹性较大 ◼ 1H23 疫情管控放开的半年中， 用电增长贡献呈现“先二产、后三产”的特点 。 ✓ 疫情管控放开 后 ，二产率先复工复产对用电量修复起主要贡献作用，但在三产后续 逐步修复的情况下，二产新增贡献率由 1-2 月的 79.9%逐步下滑至 6 月的 26.1%；其 中高耗能 在其他行业复苏前期率先贡献用电增量主体、 1-2 月新增贡献率 58.1%，而 后期贡献率降低 至 6 月的 -0.7%、转由非高耗能 行业 发力。 ✓ 单位 GDP 能耗较高的二产贡献率 率先 提升，主因疫情期间住宿餐饮和交通运输业严 重受阻，且国家倾向于靠投资拉动增长。全面放开后，二产全面复工复产、三产 GDP 增速和单位 GDP 能耗均 逐步 回升 ， 三产 修复 后 逐步 贡献 重要 用电 增量 。 ◼ 新能源发电设备、新能源整车制造及相关配套行 业用电保持领涨，电新产业链 成为 用电需求增长新动能 。 ✓ 1H23 用电量增长较快的 行业 集中在新型能源产业链相关行业，如光伏设备及元器件 制造业用电量同比 +76.7%、新能源车整车用电量同比 +50.7%、 充换电服务业用电量 同比 +73.7%。 ✓ 从电力 供应 的角度看 ，随着新型电力系统建设的不断推进，我国电力供需格局发生 显著变化， 1H23 全国电力 供给 绿色特征 凸显；据国家能源局数据， 1H23 全国风电、 光伏新增装机在 1 亿千瓦以上，累计装机约 8.6 亿千瓦，风电 、 光伏发电量达 7300 亿千瓦时 ， 新能源 已成为我国新增电源装机和新增发电量的双重主体。 ✓ 从电力消费的角度看， 我国 工业、建筑、交通等终端用能部门电能替代 程度 不断加 强 。 而 新能源汽车 作为电能替代 的代表 性产品，通过 电能替代化石燃料 燃烧 可以实 现零排放 ， 是实现低碳绿色发展的重要路径之一 ； 1H23 新能源汽车完成产 、 销分别 378.6/374.7 万辆，同比分别 +42.4%/44.1%，新能源汽车的市占率 已由 2022 年的 25.6%提升 到 了 1H23 的 28.3%以上 ，单 6 月市占率达 30.7%。 新能源汽车产业 的 发展 也 带动 了 充换 服务业的 快速增长 ， 根据中国电动汽车充电基础设施 促进联盟 数据 ,截 至 6M23 联盟内成员单位总计上报公共充电桩 214.9 万台 ， 从 7M22 至 6M23 月均新增 公共充电桩约 5.2 万台。 图表 1： 1H23 年我国新能源汽车月度销量同比 显著 增长 （ 单位： 万辆 ） 来源： 金融界、 中国汽车工业协会 、 国金证券研究所 ✓ 电力供应 、消费 格局的变化 共同 影响了 行业 用电 增长 格局的变化。 一方面， 风电、 光伏发电离不开上游相关发电设备制造行业的运转，因此 “双碳”目标推动电力供 给端“绿色化”促进新能源 产业 链 用电量高增长 ； 另一方面， 消费结构绿色化推动 新能源车销量高增，使得新能源整车制造、充换电服务业用电量高增。综上， 电新 相关行业 的生产节奏加快使之 成为我国 1H23 用电增长的新动能 。 ◼ Q2 开始 体现用电修复高弹性的地区集中在受上海疫情辐射的华东地区、以及三产高 占比地区 。 ✓ 2022 年 3 月开始上海疫情爆发，受其影响较为严重的华东地区 2Q22 开始用电量均 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2021 2022 2023 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 5 承压；而 23 年初疫情管控放开后，生产生活节奏的逐步恢复叠加 22 年同期的较低 基数使得 4 月开始江浙沪 地区 开启高弹性修复， Q2 江苏、浙江用电增速分别为 9.1%、 9.9%，高于全国平均增速 2.7pct、 3.5pct。 图表 2： 江苏省用电量 2Q23 起增速高于全国平均水平 图表 3： 浙江省用电量 2Q23 起增速高于全国平均水平 来源： Wind、国金证券研究所 来源： Wind、国金证券研究所 ✓ 此外， 第三产业占 GDP 比重较高致使广东省受疫情影响较大，但也使其疫后复苏弹 性 领先 全国。 2022 年，广东省、全国用电量分别同比 下降 2.4%、增加 4.2%， 而 1H23 广东省 用电量 同比增加 11.1.%、 高于 全国 平均 增速 4.7pct。 图表 4： 广东三产 GDP 占比 高于全国平均水平 图表 5： 广东省用电量 2Q23 起增速高于全国平均水平 来源： Ifind、国金证券研究所 来源： Wind、国金证券研究所 ✓ 由于江苏、浙江、广东本身就为我国排名 TOP5 的用电大省，疫后修复的高弹性使其 4 月份开始回归用电增量贡献主体的地位， 4 月江苏、浙江增量贡献率分别为 17%、 7%， 5 月广东、江苏、浙江增量贡献率分别为 19%、 13%、 10%，到 6 月 广东、 浙江 贡 献率 分别 提升 至 35%、 16%。 1.2 展望 Q3， 关注电新产业链招投标 节奏 加快 及夏季气温敏感型负荷高增 ◼ 7-9 月 正式 进入迎峰度夏 高峰 阶段，气温敏感型负荷占比将提升 。 ✓ 从 各 产业 用电 特征 看， 二产 用电需求对气温不敏感 ， 尤其是 四大高耗能行业大部分 为连续生产型企业，负荷率较高且全年基本平稳 ， 迎峰度夏用电旺季期间月度用电 量与用电淡季月份相差不大 。 而 三产和居民用电需求具有明显季节性特征，负荷率 对气温敏感性 较 高 ， 用电 负荷表现出较强季节性， 体现出 夏季 高温 降暑 用电 需求、 冬季采暖 用电 需求 双 高峰 的 特点 。 ✓ 进入立夏节气之后，我国夏季版图会迅速北扩， 入夏进程从华南、江淮一带等地开 始北推，越过长江、江汉平原等地，最北甚至能抵达华北、黄淮地区。从常年气候 数据来看，常年 5 月是全国入夏最集中的时间，北京、上海、成都、长沙、武汉、 杭州等 14 个省会级城市会陆续开启入夏进程，到 6 月全国各省市基本完成入夏。 选 取 2022 年用电 TOP5 省份，从省会城市平均气温看， 6 月气温基本为历年各月最高 平均气温的 90%以上 ， 7-8 月 平均气温 到达 全年 峰值， 迎峰度夏 正式 进入 高峰 阶段。 此外， 据 光明网 信息 ， 在 2023 年 厄尔尼诺回归的过程中， 23 年或 24 年有可能会创 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 江苏省当月用电量（左轴，亿千瓦时）YoY-江苏用电量（右轴） YoY-全国用电量（右轴） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 100 200 300 400 500 600 700 浙江省当月用电量（左轴，亿千瓦时） YoY-浙江用电量（右轴） YoY-全国用电量（右轴） 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 全国三产占比 广东三产占比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 广东省累计用电量（左轴，亿千瓦时） YoY-广东用电量（右轴） 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 6 造 1850 年以来最暖的纪录 。 因此， 展望 3Q23 用电， 预计 三产 和 居民生活 用电 因 气 温 敏感 性 高 而 将 贡献 较大 比例 的 用电 增量。 ✓ 从同比增速看 ， 尤其需要关注广东 地区 Q3-Q4 的 用电 增长 。 因为 广东不仅 三产 占比 较高、 23 年 同比 放量 将 更加显著， 而且 不同于 华东地区， 广东 22 年疫情真正爆发 于 10 月 ， 因此 考虑 去年同期 低基数效应 、 Q3-Q4 预计 呈现 较 大 幅度 的 增长 。 图表 6： 7 月开始 迎峰度夏 进入 高峰期（ 单位： 摄氏度 ） 图表 7： 二产用电量体现出较低的气温敏感性（单位：亿 千瓦时） 来源： Ifind、 国金证券研究所 （ 图为 我国 前五大 用电 省份 广东、 山东、 江苏、 浙江、 河北 省会城市 历年 月度 气温 平均值 ） 来源： Ifind、 国金证券研究所 图表 8： 三产用电量体现出较高的气温敏感性（单位：亿 千瓦时） 图表 9： 城乡和居民生活 用电体现出较高的气温敏感性 （单位：亿千瓦时） 来源： Ifind、国金证券研究所 来源： Ifind、国金证券研究所 ◼ 电新产业链生产通常下半年生产节奏会加快，有望继续贡献用电增长重要动能。 按 照行业规律， 每年下半年为电力设备和电网 项目 的招标高峰期 ； 以 风电、 光伏 发电 设备 为例， 往年 规 律 均是 Q1-Q4 增量 逐季 提升、 Q4 进入 年末 项目 密集排产 期 后 增幅 最 为 明 ； 针对 Q3 而言， 3Q21 风电 、 光伏 装机 新增量 环比 2Q21 提升 1、 487 万千瓦， 3Q22 风电 、 光伏 装机 新增量 环比 2Q22 提升 126、 405 万千瓦 。 由于 22 年 疫情影响 开工进度 导致 的 较低基数 ， 1H23 风电、 光伏 累计增量 已 分别 同比 提升 150%、 153%， 预计 电新 产业链 Q3 用电增速有望 继续 实现 环比 、 同比 双 攀升 。 0 5 10 15 20 25 30 35 2021 2022 2023 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2019 2020 20212022 2023 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2019 2020 2021 2022 2023 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2019 2020 2021 2022 2023 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 7 图表 10： 按以往规律，风电装机增量 Q3 环比小幅提升 （单位： 万千瓦 ） 图表 11： 按以往规律，光伏装机增量 Q3 开始环比提升 （单位： 万千瓦 ） 来源： Ifind、 国金证券研究所 来源： Ifind、 国金证券研究所 ◼ Q3 还需关注到的边际变化为 煤炭开采 安监趋严导致的生产进度环比 放缓 ， 预计 带来 煤炭开采 相关 行业 用电 量 短期 承压 。 ✓ 4Q21 以来煤炭增产保供政策在多方、多部门联合推动下取得明显效果，存量煤矿产 能核增及露天煤矿临时用地批复使得产能不断突破 ， 1-6M23 累计原煤产量已同比增 长 4.9%； 受此影响， 1H23 以来 能源板块月度用电量 同比 增幅 保持 在 6%以上 的 水平， 尤其 是 石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量高增 ， 贡献 能源板块 用电增量 主体 。 ✓ 而 6M23 以来煤炭产量增幅开始环比放缓，一方面由于存量煤矿在前期高产基础上正 逐步到达增产空间上限，且经历了大幅扩产以及煤价大幅下跌后、煤企对新建煤矿 的积极性开始略有降温；另一方面，自 6 月中旬煤矿安全事故出现后，煤矿安监力 度趋严下相关超能力生产开始退出 ,使得月末产量偏低。 7 月 14 日国务院总理李强 进一步在国务院常务会议时提出在能源保供工作中要切实加强 安全生产风险隐患排 查整治 ， 预计 7 月 之后 我国煤矿安监范围将进一步扩大，部分煤矿将面临停产整顿， 短期内煤炭生产供应将阶段性受到一定限制 ， 因此 预计 Q3 能源板块 中 煤炭开采 相关 子行业 用电 增速 将 有所 收窄。 ◼ 6 月 全社会用电增速 为 4.02%， 增幅 环比 2-5 月 有所 收窄， 三大产业均同比正增长。 6 月 全社会用电量 7750.9 亿千瓦时 ； 分一 /二 /三产看，第一产业用电量 121.4 亿千 瓦时，同比增长 15.11%；第二产业用电量 5027.1 亿千瓦时，同比增长 1.58%；第三 产业用电量 1494.3 亿千瓦时，同比增长 10.57%；城乡居民用电量 1108.2 亿千瓦时， 同比上升 5.99%。 其中 第二产业 仍然 占据 用电 主体（ 64.9%）， 但 第三产业 对全社会 用电量新增贡献率 达 47.7%， 疫情 修复 进程 推进 后 三产 逐步 对国内用电需求修复起 重要 拉动 作用。 图表 12： 2022、 2023 年分月全社会用电量（亿千瓦时） 图表 13： 近两年社会用电量增速与 2023/2022CAGR（ %） 来源： 中电联、 国金证券研究所 来源： 中电联、 国金证券研究所 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2020 2021 2022 2023 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 2020 2021 2022 2023 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022 2023 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022 2023 2023/2021-CAGR 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 8 图表 14： 6 月 一二三产和居民用电 占比 图表 15： 6 月 一二三产和居民用电新增贡献率 （ %） 来源： 中电联、 国金证券研究所 来源： 中电联、 国金证券研究所 ◼ 四大高耗能 行业用电量略降， 非高耗能行业用电 量 小幅 上升 。 6 月 高耗能行业用电 量同比 下降 0.08%，非高耗能行业用电量同比 上升 2.7%。新增贡献率方面， 6 月 各 行业用电量同比增长 236.96 亿千瓦时，其中 高耗能行业贡献 -1.67%、非高能耗行业 贡献 79.86%，产业恢复存在结构性特征，高耗能行业 上半年 整体 呈现 弱复苏 ， 非高 耗能 行业 持续 修复 。 ✓ 1H23 高耗能产业用电基数大，但整体增长承压。 上半年 四大高载能行业用电量同比 +2.5%，其中，一、二季度同比分别 同比 +4.2%、 +0.9%；黑色金属冶炼和压延加工业 上半年用电量同比下降 1.6%，季度增速从一季度增长 2.7%转为二季度下降 5.6%。 图表 16： 四大高耗能与非高 耗 能行业 用电增速 （ %） 图表 17： 四大高耗能与非高 耗 能行业 新增贡献率 （ %） 来源： 中电联、 国金证券研究所 来源： 中电联、 国金证券研究所 3.1 整体 ： 六大板块用电 延续 均 上升 趋 势 ， 但 增速均环比放缓 ◼ 6 月 六大板块地产周期、能源、交运、消费、制造、 TMT 用电均增， 分别 同 比上升 0.24%、 7.32%、 11.23%、 9.47%、 5.84%、 7.27%， 各产业 增速 均 环比 放缓 。 其中， 6 月 六大 板块 中 仅 交运、消费 板块 用电增速 高 于前五年平均增速 ， 体现出 22 年 受 疫情 影响 较为 严重 的 板块 从 低基数 中 修复 的 弹性 ； 但 6 月 各 板块 增幅 均 较 5M23 收窄， 体 现 出 经济 整体 复苏 节奏 有所 放缓 。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民 6M22 6M23 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民 6M22 6M23 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20 20 -08 20 20 -10 20 20 -12 20 21 -02 20 21 -04 20 21 -06 20 21 -08 20 21 -10 20 21 -12 20 22 -02 20 22 -04 20 22 -06 20 22 -08 20 22 -10 20 22 -12 20 23 -02 20 23 -04 20 23 -06 四大高耗能 非高耗能 -150% -100% -50% 0% 50% 100% 20 22 -02 20 22 -03 20 22 -04 20 22 -05 20 22 -06 20 22 -07 20 22 -08 20 22 -09 20 22 -10 20 22 -11 20 22 -12 20 23 -01 20 23 -02 20 23 -03 20 23 -04 20 23 -05 20 23 -06 四大高耗能 非高耗能 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 9 图表 18： 地产板块用电量同比增速与历史增速对比 （ %） 图表 19： 能源板块用电量同比增速与历史增速对比 （ %） 来源： 中电联、 国金证券研究所 来源： 中电联、 国金证券研究所 图表 20： 交运 板块用电量同比增速与历史增速对比 （ %） 图表 21： 消费板块用电量同比增速与历史增速对比 （ %） 来源： 中电联、 国金证券研究所 来源： 中电联、 国金证券研究所 图表 22： 制造板块用电量同比增速与历史增速对比 （ %） 图表 23： TMT 板块用电量同比增速与历史增速对比 （ %） 来源： 中电联、 国金证券研究所 来源： 中电联、 国金证券研究所 5.52%6.51%6.63% 2.81% 0.24% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 前五年增速变化范围 2023年 前五年平均增速 双年平均增速 6.33% 7.25% 5.96% 8.14%7.32% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 前五年增速变化范围 2023年 前五年平均增速 双年平均增速 1.70% 17.95% 28.14%27.12% 11.23% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 前五年增速变化范围 2023年 前五年平均增速 双年平均增速 -1.90% 9.61% 16.53%18.36% 9.47% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 前五年增速变化范围 2023年 前五年平均增速 双年平均增速 -1.54% 9.75%12.20%9.53% 5.84% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 前五年增速变化范围 2023年 前五年平均增速 双年平均增速 5.90% 13.85% 9.06% 12.01% 7.27% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2023年 双年平均增速 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 10 图表 24： 六大板块 6 月 同比增速与对应历史月度增速 （ %） 地产周期 能源 交运 消费 制造 TMT 6 月 同比 0.2% 7.3% 11.2% 9.5% 5.8% 7.3% 2023/2021AGR 2.0% 7.8% 5.8% 7.5% 4.4% 2.6% 历史同比 2018 年 6.09% 14.43% 4.78% 18.65% 4.34% 25.23% 2019 年 6.62% 3.57% 2.74% 6.76% 4.82% 9.14% 2020 年 3.70% 3.56% 7.48% 1.00% 4.79% 30.48% 2021 年 7.75% 11.36% 13.37% 19.04% 16.53% 22.97% 2022 年 3.83% 8.33% 2.88% 0.64% 5.56% -1.79% 2023 年 4.10% 8.00% 4.05% 6.98% 5.22% 1.45% 来源： 中电联、 国金证券研究所 ◼ 从 6 月 日均用电量 同比来看， 六大板块中 交运 、 消费 板块日均用电量同比增速最高， 为 11.2%和 9.5%；环比来看， 消费 板块日均用电量较上月环比 增长 14.8%、增幅最 高 ， 所有板块 日均用电量环比 皆增 。 图表 25： 六大板块日均用电量同比、环比增速及双年平均增速 （ %） 来源： 中电联、 国金证券研究所 3.2 TMT 板块 ： 1H23 用电 同比 正增长 ， 6M23 增幅 收窄 ◼ TMT 板块 6 月 用电 量 同比增速为 7.27%， 延续 上半年 正增长 趋势， 但 增幅 环比 5 月 收 窄 4.74pct。 三个细分子行业中 ， 6 月 电信、广播电视和卫星传输服务 、 互联网服务 和 软件和信息技术服务业 日均用电 分别 同比增长 6%、 11%、 2%。 从用电占比和新增 用电贡献率来看， 6 月 电信、广播电视和卫星传输服务的用电量占比最大 ， 为 46.52%；互联网服务 与 电信、广播电视和卫星传输服务 新增贡献率 接近 ， 达 56.03%、 39.52%。 图表 26： TMT 板块月度用电量增速 （ %） 图表 27： TMT 板块子行业 用电量月度增速 （ %） 来源： 中电联、 国金证券研究所 来源： 中电联、 国金证券研究所 0.2% 7.3% 11.2% 9.5% 5.8% 7.3%6.4% 3.3% 6.9% 14.8% 6.4% 6.7% 2.0% 7.8% 5.8% 7.5% 4.4% 2.6% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 地产周期 能源 交运 消费 制造 TMT 日均同比 日均环比 双年平均 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20 19 -06 20 19 -09 20 19 -12 20 20 -03 20 20 -06 20 20 -09 20 20 -12 20 21 -03 20 21 -06 20 21 -09 20 21 -12 20 22 -03 20 22 -06 20 22 -09 20 22 -12 20 23 -03 20 23 -06 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 20 20 -1 2 20 21 -0 3 20 21 -0 6 20 21 -0 9 20 21 -1 2 20 22 -0 3 20 22 -0 6 20 22 -0 9 20 22 -1 2 20 23 -0 3 20 23 -0 6 电信、广播电视和卫星传输服务 互联网和相关服务 软件和信息技术服务业 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 11 图表 28： TMT 板块子行业用电量占比和新增贡献率 （ %） 图表 29： TMT 板块子行业日均 用电量同比、环比增速 （ %） 来源： 中电联、 国金证券研究所 来源： 中电联、 国金证券研究所 3.3 能源板块： 石油、煤炭及其他燃料加工业 继续 贡献 主要增量 ◼ 6 月 能源板块月度用电量同比增长 7.3%、 延续 上半年 正增长 趋势 ， 但 增速 环比 放缓 。 子版块 石油、煤炭及其他燃料加工业 日均用电量 高增 ，上升 14.03%； 与双年均值 / 五年 均值 相比皆增加 ，主因 各 地 陆续 入夏 以来 火电需求处于爬坡阶段， 叠加 1H23 煤 价下行 后 电厂 耗库 、 补库 逐步 增 快 ， 短期 需求 增加 影响到了供给端决策 。 上半年 能 源 板 块 用电 增 量 均 主要来自 用电量占比 50%以上 的 石油、煤炭及其他 燃料加工业 ，