华创证券：氢能快马加鞭，产业链布局加速.pdf

Ë券|究报^ Ë监会审核华[Ë券÷Íü询业务Í格{ç÷ÿË监»可ÿ2009Ā1210÷ Ì业|究 基础 化工 2023年05月16å ný|究ÿW报^之N ëÓ ÿ维持Ā ÿ马ò¿ÿ产业链_局òŸ 本ço我们华[ýþW工öŸný产业|究ÿW报^ö第N篇ÿ重点从产业 策_为切入点ÿ剖÷ný从N~vnÿr中~n|öøßò注ÿÝrO~ Þ用öÿ本情õÿûT环节技o1r本1策ïÛÌ业ó状等多维þßÌ分 ÷ÿ并ï\vW¿Zû2025年/2030年/2050年Ons¿节点ný发展ö定ß 预期2 nýz略w位ÿ本确立ÿw方策ò码û力2_为兼备omÜ高效n大优ÿ öýþÿnýv将r为全wßó零û会öþçh之N2ë2022年:ný 产业发展中ÿ期规R(2021-2035年);s发ÿný产业öz略w位ÿ本确立2 此çþ_žOÿTw策密Ö发_ÿïß市Öÿ为要k_ö中ÿný产 业发展Ï入ÿ车道ÿvnÿÿ可Ýýþ绿növ造因wv宜ÿÏO北w{ 预«2025年可Ýýþuë水vn产ý可¿40万吨ïNĀ中间øß环节ÿ û道建¿_o开ÿ中÷W中÷ý等ÿO为要÷Í方ÿÿ内纯n/掺nû道 规R{ÿþÿ¿1000kmïNĀ有力ö补½策Üûv松Oònû铺¿Ï Ÿÿ预«2025年ÿTw方规R建¿ònû可超过1000座2 内Û革稳oëßÿß待规kW效ÞòŸ降本2策û力OÿnýT环节ö 内部Û革_同o发ÿ降本之ïÿäw开2vnÿÿ可Ýýþu力r 本ö降低ÿrÌ业qÏÿw有ÿŸÝÞý力öPEMuëýÿÿ内部分ùþ 中ßrÞ用2ߟÿÿÿnߟ所—ÿW装置2022年Ïgû破ÿ如中ùß 海Ÿ_w有ë知Ï产权öÿ产1.5TPDnÿW装置Û徽阜·ßr功ÿ顺 {产ûÿn产ÕĀ纯nû道策û力O逐o铺¿中ÿß待O~—n增ÿ带 g规kW效Þÿ高效降低ߟr本2ònûÿs{建¿r本30%ö核ß部þ Û缩ÿ产ÿ代率逐oóWĀûv松OýnÛ|n\建ûÜNû_ònû öϟ发展û力ònûr本降低ÿNO~产业链ö稳定带gö有效ß营÷间 增ò_将ÿg降低ònûß营r本2 W工重卡双ï驱动—n增ÿÿ÷Ñÿ代Þ用力无Ö2策强激励O可Ý 绿uNW工用n耦\ÿ开第N次产业|期ÿÿ于可ÝýþÍþ分_Ü煤 W工产业ö重\分_ÿïÛ绿u强v配øÜW工产业ý效控vn大策协同 激励ÿ绿u-绿n-W工产业链ß入高Ÿ发展通道ö确定g增ò2×u堆功率 óWÿ策补½~斜ïÛ重卡ûó高O重因}驱动ÿný重卡有望r为n ý交通žßöŸn爆发_增ÿžßÿ2022年外•ö3368óýul}车 中ÿ货车所s比Ïÿu2018年ö8%NWó2022年ö59%2ný÷Ñžß û传统W÷óýöÿ代×r本Ü技ovþ^处于起o¶ÿÿ^未有工业产ß 级别öùþ÷入产ÿO未g随着W位û税r本ö增òÜ用nr本O降ÿn |ö接ß原ý有望O降óN传统高炉ï炉ý持平ÿûûó大w钢ÕÌ业ö 原ýÿ代将r为ný零û会[造ö÷NýÛ革2 ÿ期gÿþ^¿«ö_žÜw方策ö激励Oÿ2025年_nýÌ业ß整 产业链ö_o建立w有较强ö确定g2积ç参Nný产业链从零rN过{ö O业将×þ于此ï策激励ÿN~逐or可Ýýþ-绿n-W工ßû产业 链Ā中O~则U工业副产n-óýul-重卡产业链Ïß2 ÿ期gÿnýö{征ó定其未gö新ßýþ中w有O可ÿ代ö优ÿÿ ç建全w零û会ö愿oOÿnýöÞ用¿}将Oí拓ÿ2保Û估«2030年 ný产业链市场规kv¿数千亿ÿ并将逐oU万亿Ïß2立足Ì业_沿ÿw 备核ß技oöO业有望依zný市场ϟrÿÿ沿着ÿ产ÿ代之ïÿ建立起 强大ö技oæß河ÿ稳定ß取超wþ2 Þÿó{ÿ策î动ÿ技oû破慢于预期ÿn|使用Û全问˜2 Ë券分÷^ÿ杨晖 ¾ûÿyanghui@hcyjs.com g业÷ÿS0360522050001 Ì业ÿ本数o s比% ¡票ÿ数(只) 459 0.06 {市|(亿元) 45,110.24 4.81 流通市|(亿元) 35,974.60 5.05 þûg数表ó % 1M 6M 12M ÿû表ó -8.5% -13.4% -10.9% þû表ó -4.6% -17.4% -10.3% þs|究报^ :ÿO}革+23.9 93.9 褐煤 99%ÿvnr本适中 2.—ó纯并去除杂质ÿ无ý_为大规kÖ中Wön ýþ供Þþ uë水vn 碱g/质[交c /¶离[交c /þ_oW物 uëvn uëÿN般o含有30%左右KOHöþ ÿÿ接通ö流u^ÿ水uëý中被分 ë为n|Üo| 1.工ú过{简Wÿÿ\绿u可ßóvn过{零ûó  2.碱guëvn技oÿ大规kÞ用ÿ质[交cu ëvn技oN可Ýýþ适配þ更高 Íýgþÿ}豹|究院:2022年中ÿnýÌ业白þ书;ÿ华[Ë券 w备ywr本优ÿöpn产Ï为流技o2我ÿw备~ßö煤炭ïÛ工业副产n|Í þ(o碱副产ÿ丙÷±nÿ焦炭副产)2煤vno当_vnr本最低ö方_之N2on云 链Û:÷ýNW工;数oÿï技or熟ö煤|W技o为Ïÿ原ý煤(6000大卡ÿ含û ß80%ïN)ÿ格600元/吨情õOÿo|ÿ格为0.7元/o方ö情õOÿv取n|r本þ 1.0元/o方n|ÿ12元/kgĀĀÝnW÷ýþvnöÿxN—要ÿ\û捕k技oÿ从我 ÿöß际Íþ情õû发ÿÿ于原ý为煤炭öW¿ÿ当_我ÿû捕k技or本þ为 350~400元/吨ÿï350元/吨为W¿÷ÿvnr本þ为1.4元/o方n|ÿ16元/kgĀÿû捕 k技oþ­0.3~0.4元/o方ör本增ß2 绿noßó全}|期零ûóö必经之ïÿu力r本s{r本比Ï较高2绿n产过 ný|究ÿW报^之N Ë监会审核华[Ë券÷Íü询业务Í格{ç÷ÿË监»可ÿ2009Ā1210÷ 13 {本质N为{用n|ö高ýß密þ等{gßó可Ýýþö高效ø存ÿ其ïcï径依z uëýßó2绿nör本ÿ本uu力r本ó定2经o算ÿu力r本þ为绿nr本ö 70%~90%ÿç按照Wo方n|—uß为4.4kwh, u力r本0.6元/kwh«算ÿ绿nö产 r本þ为2.8元/o方2O随着可Ýýþ装ßö增òïÛ发ur本öOíO降ÿ绿n ö产r本有望NÝn甚óopn持平2o我们o算ÿ当u力r本O降50%ó0.3元 /kwh÷ÿ绿nö产r本ÿ本ÜÝn持平Ā当u力r本O降70%ó0.18元/kwh÷ÿ绿 nö产r本ÿ本Ü煤|Wvn持平2绿nr本ö有效降低û于n|ývr为真kö零 ûýþós重要ÿ其ßó途径有nýÿ1) 降低可Ýýþr本Ā2)ó高uëý效率ß少 产nW位用uß2 þ表 15 中ÿn|供ÿÿçÛ其预o(2020~2050E) Íýgþÿ中ÿný联盟:中ÿnýþÛóýul产业白þ书;ÿ华[Ë券 þ表 16 Ýn(煤|W+û捕k技o)r本分÷ þ表 17 绿nr本分÷ Íýgþÿn云链ÿ中ÿný联盟:中ÿnýþÛóýul产业 白þ书;ÿWind,华[Ë券 Íýgþÿn云链ÿ中ÿný联盟:中ÿnýþÛóýul产业 白þ书;ÿWind,华[Ë券 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2020 2030E 2040E 2050E W÷ýþvn工业副产n可Ýýþuë水vn物vnÛ其Þ技o 煤炭 32% o| 21% 辅材 3% uý 2% û捕k技o 23% þ定r本 19% uý 93% þ定r本 7% ný|究ÿW报^之N Ë监会审核华[Ë券÷Íü询业务Í格{ç÷ÿË监»可ÿ2009Ā1210÷ 14 þ表 18 pnr本敏感g分÷ þ表 19 绿nr本敏感g分÷ Íýgþÿn云链ÿ中ÿný联盟:中ÿnýþÛóýul产业 白þ书;ÿWind,华[Ë券 Íýgþÿn云链ÿ中ÿný联盟:中ÿnýþÛóýul产业 白þ书;ÿWind,华[Ë券 随着可Ýýþ装ßö持续NWïÛ技o更迭ÿ绿ur本O降ÿ经o明~且可预Éö 未gÿ2oIRENA统«ÿ全w{·ýYO1ÖNÞuïÛ海NÞu2021年平×W发 ur本同比2010年分别O降88%ÿ60%ïÛ68%ÿçOßNo考×发u_÷数ö问˜ÿ 当_Oý可Ýýþö发ur本ß际Nÿ经足ï使可ÝýþvnNÝnr本þ{敌2 此外ÿu于ÞýÜYý间Ÿgî动造rö_Þ_YÍþ可ïW为nýø存ÿ2021年全w YO发u{用率Ï15%左右ÿÞu{用率为35%左右ÿ亟—多ýøý方_u活ßrø ýí纳ÿ绿uvnÜ可Ýýþü有望rþ辅þrö双ï局÷2 þ表 20 新ýþ发u平×Wþur本(元/kwh) þ表 21 全w新ýþ发u{用率 ÍýgþÿIRENA (2022),华[Ë券 ÍýgþÿIRENA (2022),华[Ë券 绿nùþ聚\物 n 聚\物 w醇 ÿù n ö瓷oW物 n|/yw|/w 醇 noW¾ n ûùö n|/yw|/w 醇 üW剂 铂 铂 铂 钙钛ÿ 铂 镍 工_温þ ~50-90℃ ~50-120℃ ~190-210℃ ~600-1000℃ ~60-220℃ ~600-700℃ 优ÿ 功率密þ大 重ßÿÿ_积_ ÿ}ÿÿr熟 温þ低ÿ动ÿ {定功率密þ大 óý易于ø存 ß~r熟öu l类ßÿ最早 商用 Q»óý存 N定杂质 ýßïc效率高 óýþûg} ß贵Ñ^üW剂 效率高 v造r本低 简易且技or 熟 效率高 óýþûg} 劣ÿ 工ú复杂 —要使用专用óý 效率低 ¶çNoWû易 中毒 _积大效率低 ÿ}ÿ —要贵Ñ^ü W 温þ高 易×ц 动慢ÿÿ}ÿ _积大 —要纯nÜ纯 oÿ易×No Wû中毒 高温+uë质双 重цg 动慢ÿÿ}ÿ Þ 用 场 o ^用车 √ 商用车 √ øý(发u/ 建筑供ý) √ √ √ √ √ Íýgþÿ兰贝格:中ÿnóýul重卡Ì业发展白þ书;ÿ华[Ë券 注ÿ√为核ßÞ用场o 质[交cu于其工_温þ低ÿ动ÿÿ比功率高等优点逐or为ÿ内外流技o2 \rl, 37% w醇, 19% óý, 10% ö接ó÷, 19% 其Þ工业用 n, 15% 交通ߟž ß, 2458 工业žß, 3370 建筑Û其ޞ ß, 110 ný|究ÿW报^之N Ë监会审核华[Ë券÷Íü询业务Í格{ç÷ÿË监»可ÿ2009Ā1210÷ 27 ul组þo质[交cóýulö核ß功ý部分ÿuŸ责Ÿ‘原ý=ö|_k散^ÿ U当uç=öüW剂^ÿïÛ高效ï移离[=ö质[交c组r2÷u于WNŸu l只ýŸûþû较_öuÛÿ大þ0.7Vÿ所ïóýul多ï串联ö方_即u堆ö方_存 2u堆中除核ß部þ即ul组þ外ÿß有双çÜÿ片ný要|þÿ其中双ç ö_用为隔离þ»öul组þÿ同÷ó供ø支õĀÿ片则被用于½组þ表÷ÿ r|密g密]ÿ更}w隔离þ»ö组þ2 þ表 46 óýulÿçæë(ï质[交c为Ï) ÍýgþÿSmithsonian Institutionÿ华[Ë券 商用车为óýulö流Þ用场o2þ较于锂ulÿnóýul优ÿ更高ö功率Üý ß密þÿònû络^Or熟Ünþ有Öö情õOÿ其适用öÞ用场o要为O大类ÿ þ定ïÿÿ中ÿ途~ÿÿ高ÿ重(—ÿ\质ß密þ更高öÿn技o)ÿN商用车ö使用场 o更为{配ÿ可Ü要适用于ÿ途^用车ö锂ulu动车rÞ补2 óýulöÞ用Ÿ先ï客车为切入口ÿ2018年óýul}车{•ßþ为1362ÿ其中 客车s比¿92%Ā2022年•ßNW为3368ÿ同比2021年增ÿ116%ÿ增ß要uó ýul货车|其o[挂牵_车­ÿ2022年货车所s比Ïu2018年ö8%NWó2022 年ö59%2货车中商用重卡u于ë重较大Ûûýß密þ要n高ÿ未gv将r为nóýu lö要发展重点ÿ且当_×策补½~斜Üu堆功率óWïÛ低ûz略O重因}驱动ÿ ÿ内nóýul重卡žßö发展ÿß入ÿ车道ÿ有望r为ný交通žßöŸ发重点 Þ用ÿ 1) 2020年9月发_önóýul补½策中ÿþ较NNz补½ÿ策û于中ß货车补½ 大幅O滑ÿÿß货车有O滑ÿ重ß货车补½~斜则新中更òûûÿû于31tïN ö重ß货车gÿW车补½NÖ涨幅¿36.5%2 ný|究ÿW报^之N Ë监会审核华[Ë券÷Íü询业务Í格{ç÷ÿË监»可ÿ2009Ā1210÷ 28 2) óýulu堆功率稳oû破2早期ÿ统功率ö增ÿ要ß随补½ÿóW2^期随着 óýul技oößNo发展ÿÿ统功率u2017年ö35kwNWó2020年ö70kw22022 年6月ÿ从工ï部ö:免征车­置税ö新ýþ}车车ßþ_;中ë·öT车ß数og ÿ新车功率大部分ÿ超过100千瓦2ß年gÿ内流óýulu堆O业都持续|发 大功率产Õÿ尽可ýN重卡—n(110-200kw)þ{配2 3)重ß车节ýßóo交通žß低ûz略要ëóö核ß问˜2当_我ÿ重卡保有ßþ为 870万ÿ{车ß中s比很低ÿOo:中ÿ重卡节ýßóß{;报^ÿ因其W公Ýý —较高Ü年ß营Ý{较ÿÿ重ß车þs所有车ß温ÿ|_óßöN[2如çW¿重卡 未g全unóý车取代ÿyo我ÿ节ýN新ýþ}车技oïÿþ预oÿ49吨ÿ重ß重卡 ö~公Ýn—将从þ_ö10公ån|降ó2030年ö7.5公åÿ同÷W定重卡年ß营25 万公Ýÿo算n|年—nß将¿r1.6亿吨ÿ\vW¿W位CO2ó为800g/km, 绿nû 重ß车ö全÷ÿ代将ßóßó二oWû10~20亿吨ÿþs当_年{óßö10%~20%2 þ表 47 óýul}车•ßÛW(W位ÿ) þ表 48 重ß车CO2W位ó(W位ÿg/kmÿ2021) Íýgþÿ中ÿ}车工业协会ÿWind, 华[Ë券 Íýgþÿÿ际om交通委\会:中ÿ重ß车节ýßóß{ÿ 2012-2021年间二oWûNm染物óÿ;ÿ华[Ë券 þ表 49 óýul[挂牵_车产•(W位ÿ) þ表 50 óýulu堆功率ÛW(2017~2025E) Íýgþÿ中ÿ}车工业协会ÿWind, 华[Ë券 Íýgþÿ兰贝格:中ÿnóýul重卡Ì业发展白þ书;ÿ华[Ë券 ÿOĀ÷ўßÿný÷Ñßó可期ÿ绿色ÿ代ÿ必Ì 中ÿ钢ÕÌ业ó二oWûþs{ßö17%2流ö钢Õ÷炼工ú可分为ÿ流{高炉炼 钢1ÿ流{ÿ废钢Üu炉Āÿÿ流{ÿö接ß原ÕÜu炉Ā2ÿ流{öýþí—ï煤 炭为ÿ吨钢ûóþ为2吨二oWûĀÿ流{炼钢ýþí—则ïyw|Üu力为ÿ 吨钢ûóþ为0.6吨二oWû2n者u于使用含ûß原剂(焦炭/yw|)从而产二o Wû副产物2o:û中ÜþoOö中ÿ钢Õ零û之ï;报^ÿ我ÿß煤¯ý少|= 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2018 2019 2020 2021 2022 ^用车客车货车óýul}车{数 0 200 400 600 800 1000 1200 自卸汽车中型载货汽车重型载货汽车半挂牵引车普通汽车 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2020全年2021全年2022全年2023.01 óýul[挂牵_车•ßóýul[挂牵_车产ß 0 50 100 150 200 2017 2018 2019 2020 2021E 2025E 要定功率ÿKwĀ ný|究ÿW报^之N Ë监会审核华[Ë券÷Íü询业务Í格{ç÷ÿË监»可ÿ2009Ā1210÷ 29 ýþÿçöÝOÿ中ÿ钢ÕÌ业ïÿ于高炉4ï炉=öÿ流{为ÿ产ßsr90% 左右(2021年数o)ÿ而全w平Wöÿ流{钢产ßs比为73%ÿÿÿs比Ï30%左右ÿ ß低于中ÿ水平2 ný÷Ñöÿ本原v则o用n|_为辅ûß原剂vNß原剂ÿ代含ûß原剂ö使用从 而ß少二oWû产ÿ其ïÿ可分为ßn高炉ß原ýÜn|竖炉ö接ß原ý2 ßn高炉ß原ïÿ沿­原有ö高炉炼钢ïÿÿn|更多ön演öo辅ûß原剂=ö角 色ÿ掺杂着N定含ßn|öß原g|_被喷}ß入传统炼Õ高炉中ÿNÕÿ发反Þÿ u于n|最þï混\物r分参N反Þÿï过{ûn|纯þ要nO高ÿ工业副产n即可满 足要n2此ïÿö问˜要有ÿ1)ï过{中n|ÜÕÿ÷发öoWß原反Þ为吸热反 Þÿ过{中高炉温þO降2因此ÿóWn|使用率ö同÷保障炉温r为ßn高炉ß原ý ö核ß技o难点22)u于高炉中ûOkoß原剂ÿ_o热þÜ炉ý支õº÷ÿ因此ï过 {n|注入ö可Q»范ö有ÖÿÖv其ßó效ÿÿ高炉ßnïÿßóößóßþ为 10%~20%2 n|竖炉ö接ß原ý沿承ëïyw|为ß原剂öö接ß原Õ+u炉=工úïÿÿ原 材ýÕÿ÷Ün|ß入流Wß原炉并产ûß原aÕÿw^通过u炉将其vr钢水ïv造 钢Õ产Õ2除原ý外ÿnýïÿös¿{别于¿备öO同ÿ^Nýïÿ中w却高炉 ö使用ÿ且用于Õ水±ûr钢水öï炉同被w略ÿï而使用u炉2ïïÿö要 问˜有ÿ1)u力gþÿ传统高炉炼钢中ÿ高炉rÕ水ö同÷ÿßó供发u所—ö 热þÜ副产Õÿ而nÿ炼钢中ÿO会产ÿ_副产|_ÿß意味着钢Õ厂ö所有u力必 须从外部供Þ22) 我ÿþ_要×用ö炼钢ïÿ为高炉炼钢ïÿÿ高炉¿施÷产^平W ßÌ÷间Ï为12年左右(2020年数oÿIEA)ÿß未¿rk~使用年Öö1/3ÿ从高炉炼 钢ïÿï移r|ÿ竖炉ß原ýÍ产e浅r本较大2 ný|究ÿW报^之N Ë监会审核华[Ë券÷Íü询业务Í格{ç÷ÿË监»可ÿ2009Ā1210÷ 30 þ表 51 ný÷Ñ技oïÿ Íýgþÿposco newsroomÿ华[Ë券 þ表 52 中ÿ二oWûógþ(2019) þ表 53 全w钢Õ产ïÿÛ其产ýs比 Íýgþÿ陈济1oò苡等:û中ÜþoOö中ÿ钢Õ零û之 ï;, ½ÿ}|究所ÿ华[Ë券 ÍýgþÿIEAÿ华[Ë券 u力, 47% 钢Õ, 17% 交通, 9% 建材, 8% 建筑, 8% W工, 6%其Þ工业, 5% 0 20 40 60 80 100 120 2018 2019 2020 2021 2030E 高炉-ï炉ö接ß原-u炉û捕k联\ n|ö接ß原废钢-u炉