华创证券：氢能快马加鞭，产业链布局加速.pdf

券|究报 监会审核华[券询业务格{监可2009Ā1210 业|究 基础 化工 2023年05月16 n|究W报之N 维持Ā 马产业链_局Ÿ 本o我们华[W工Ÿn产业|究W报第N篇重点从产业 策_为切入点剖n从Nvnr中n|注rO 用本情T环节技o1r本1策业状等多维分 并\vWZ2025年/2030年/2050年Ons节点n发展定 预期2 nz略w位本确立w方策码力2_为兼备om高效n大优 nv将r为全w零会h之N22022年n 产业发展中期规R2021-2035年;s发n产业z略w位本确立2 此_žOTw策密发_市为要k_中n产 业发展入车道vn可绿nv造因wv宜O北w{ 预2025年可u水vn产可40万吨NĀ中间环节 道建_o开中W中等O为要方内纯n/掺n道 规R{1000kmNĀ有力补策v松On铺 Ÿ预2025年Tw方规R建n可超过1000座2 内革稳o待规kW效Ÿ降本2策力OnT环节 内部革_同o发降本之w开2vn可u力r 本降低r业qw有Ÿ力PEMu内部分 中r用2ŸnŸ所—W装置2022年g破如中 海Ÿ_w有知产权产1.5TPDnW装置徽阜r功顺 {产n产Ā纯n道策力O逐o铺中待O—n增带 g规kW效高效降低Ÿr本2ns{建r本30核部 缩产代率逐oWĀv松On|n\建N_n Ÿ发展力nr本降低NO产业链稳定带g有效营间 增_将g降低n营r本2 W工重卡双驱动—n增代用力无2策强激励O可 绿uNW工用n耦\开第N次产业|期于可分_煤 W工产业重\分_绿u强v配W工产业效控vn大策协同 激励绿u-绿n-W工产业链入高Ÿ发展通道确定g增2u堆功率 W策补斜重卡高O重因}驱动n重卡有望r为n 交通žŸn爆发_增ž2022年外•3368ul}车 中货车所s比u2018年8NW2022年592nž 传统W代r本技ov处于起o未有工业产 级别入产O未g随着W位税r本增用nr本O降n |接原有望O降N传统高炉炉持平大w钢业 原代将r为n零会[造N革2 期g_žw方策激励O2025年_n业整 产业链_o建立w有较强确定g2积参Nn产业链从零rN过{ O业将于此策激励N逐or可-绿n-W工产业 链Ā中O则U工业副产n-ul-重卡产业链2 期gn{征定其未g新中w有O可代优 建全w零会愿oOn用}将O拓2保估2030年 n产业链市场规kv数千亿并将逐oU万亿2立足业_沿w 备核技oO业有望依zn市场Ÿr沿着产代之建立起 强大技o河稳定取超w2 {策动技o破慢于预期n|使用全问˜2 券分杨晖 yanghuihcyjs.com g业S0360522050001 业本数o s比 票数只 459 0.06 {市|亿元 45,110.24 4.81 流通市|亿元 35,974.60 5.05 g数表 1M 6M 12M 表 -8.5 -13.4 -10.9 表 -4.6 -17.4 -10.3 s|究报 O}革23.9 93.9 褐煤 99vnr本适中 2.—纯并去除杂质无_为大规k中Wn 供 u水vn 碱g/质[交c /离[交c /_oW物 uvn uN般o含有30左右KOH 接通流u水u中被分 为n|o| 1.工过{简W\绿u可vn过{零  2.碱guvn技o大规k用质[交cu vn技oN可适配更高 g}豹|究院2022年中n业白书;华[券 w备ywr本优pn产为流技o2我w备煤炭工业副产n| o碱副产丙n焦炭副产2煤vno当_vnr本最低方_之N2on云 链NW工;数o技or熟煤|W技o为原煤6000大卡含 80N格600元/吨情Oo|格为0.7元/o方情Ov取n|r本 1.0元/o方n|12元/kgĀĀnWvnxN—要\捕k技o从我 际情发于原为煤炭W当_我捕k技or本为 350400元/吨350元/吨为Wvnr本为1.4元/o方n|16元/kgĀ捕 k技o0.30.4元/o方r本增2 绿no全}|期零必经之u力r本s{r本比较高2绿n产过 n|究W报之N 监会审核华[券询业务格{监可2009Ā1210 13 {本质N为{用n|高密等{g可高效存其c径依z u2绿nr本本uu力r本定2经o算u力r本为绿nr本 7090按照Wo方n|—u为4.4kwh, u力r本0.6元/kwh算绿n产 r本为2.8元/o方2O随着可装增发ur本OO降绿n 产r本有望Nn甚opn持平2o我们o算当u力r本O降500.3元 /kwh绿n产r本本n持平Ā当u力r本O降700.18元/kwh绿 n产r本本煤|Wvn持平2绿nr本有效降低于n|vr为真k零 s重要其途径有n1 降低可r本Ā2高u效率少 产nW位用u2 表 15 中n|供其预o20202050E g中n联盟中nul产业白书;华[券 表 16 n煤|W捕k技or本分 表 17 绿nr本分 gn云链中n联盟中nul产业 白书;Wind,华[券 gn云链中n联盟中nul产业 白书;Wind,华[券 0 20 40 60 80 100 120 2020 2030E 2040E 2050E Wvn工业副产n可u水vn物vn其技o 煤炭 32 o| 21 辅材 3 u 2 捕k技o 23 定r本 19 u 93 定r本 7 n|究W报之N 监会审核华[券询业务格{监可2009Ā1210 14 表 18 pnr本敏感g分 表 19 绿nr本敏感g分 gn云链中n联盟中nul产业 白书;Wind,华[券 gn云链中n联盟中nul产业 白书;Wind,华[券 随着可装持续NW技o更迭绿ur本O降经o明且可预 未g2oIRENA统全w{YO1Nu海Nu2021年平W发 ur本同比2010年分别O降886068ONo考发u_数问˜ 当_O可发ur本际N经足使可vnNnr本{敌2 此外u于Y间Ÿg动造r__Y可W为n存2021年全w YO发u{用率15左右u{用率为35左右亟—多方_u活r 纳绿uvn可有望r辅r双局2 表 20 新发u平Wur本元/kwh 表 21 全w新发u{用率 gIRENA 2022,华[券 gIRENA 2022,华[券 绿n聚\物 n 聚\物 w醇 n 瓷oW物 n|/yw|/w 醇 noW n n|/yw|/w 醇 W剂 铂 铂 铂 钙钛 铂 镍 工_温 50-90℃ 50-120℃ 190-210℃ 600-1000℃ 60-220℃ 600-700℃ 优 功率密大 重_积_ }r熟 温低动 {定功率密大 易于存 r熟u l类最早 商用 Q存 N定杂质 c效率高 g} 贵W剂 效率高 v造r本低 简易且技or 熟 效率高 g} 劣 工复杂 —要使用专用 效率低 NoW易 中毒 _积大效率低 } —要贵 W 温高 易† 动慢} _积大 —要纯n纯 o易No W中毒 高温u质双 重†g 动慢} 用 场 o 用车 √ 商用车 √ 发u/ 建筑供 √ √ √ √ √ g兰贝格中nul重卡业发展白书;华[券 注√为核用场o 质[交cu于其工_温低动比功率高等优点逐or为内外流技o2 \rl, 37 w醇, 19 , 10 接, 19 其工业用 n, 15 交通Ÿž , 2458 工业ž, 3370 建筑其ž , 110 n|究W报之N 监会审核华[券询业务格{监可2009Ā1210 27 ul组o质[交cul核功部分uŸ责Ÿ‘原|_k散 U当uW剂高效移离[质[交c组r2u于WNŸu l只Ÿ较_u大0.7V所ul多串联方_即u堆方_存 2u堆中除核部即ul组外有双片n要|其中双 _用为隔离ul组同供支Ā片则被用于组表 r|密g密]更}w隔离组2 表 46 ul质[交c为 gSmithsonian Institution华[券 商用车为ul流用场o2较于锂ulnul优更高功率 密n络Or熟n有情O其适用用场o要为O大类 定中途高重—\质密更高n技oN商用车使用场 o更为{配可要适用于途用车锂ulu动车r补2 ul用Ÿ先客车为切入口2018年ul}车{•为1362其中 客车s比92Ā2022年•NW为3368同比2021年增116增要u ul货车|其o[挂牵_车2022年货车所s比u2018年8NW2022 年592货车中商用重卡u于重较大密要n高未gv将r为nu l要发展重点且当_策补斜u堆功率W低z略O重因}驱动 内nul重卡ž发展入车道有望r为n交通žŸ发重点 用 1 2020年9月发_nul补策中较NNz补策于中货车补 大幅O滑货车有O滑重货车补斜则新中更于31tN 重货车gW车补N涨幅36.52 n|究W报之N 监会审核华[券询业务格{监可2009Ā1210 28 2 ulu堆功率稳o破2早期统功率增要随补W2期随着 ul技oNo发展统功率u2017年35kwNW2020年70kw22022 年6月从工部免征车置税新}车车_;中T车数og 新车功率大部分超过100千瓦2年g内流ulu堆O业都持续|发 大功率产尽可N重卡—n110-200kw{配2 3重车节o交通ž低z略要核问˜2当_我重卡保有为 870万{车中s比很低Oo中重卡节{;报因其W公 —较高年营{较重车s所有车温|_N[2如W重卡 未g全un车取代yo我节N新}车技o预o49吨重重卡 公n—将从_10公n|降2030年7.5公同W定重卡年营25 万公o算n|年—n将r1.6亿吨\vWW位CO2为800g/km, 绿n 重车全代将二oW1020亿吨s当_年{10202 表 47 ul}车•WW位 表 48 重车CO2W位W位g/km2021 g中}车工业协会Wind, 华[券 g际om交通委\会中重车节{ 2012-2021年间二oWNm染物;华[券 表 49 ul[挂牵_车产•W位 表 50 ulu堆功率W20172025E g中}车工业协会Wind, 华[券 g兰贝格中nul重卡业发展白书;华[券 OĀžn可期绿色代必 中钢业二oWs{172流钢炼工可分为流{高炉炼 钢1流{废钢u炉Ā流{接原u炉Ā2流{—煤 炭为吨钢为2吨二oWĀ流{炼钢—则yw|u力为 吨钢为0.6吨二oW2n者u于使用含原剂焦炭/yw|从而产二o W副产物2o中oO中钢零之;报我煤少| 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 2018 2019 2020 2021 2022 用车客车货车ul}车{数 0 200 400 600 800 1000 1200 自卸汽车中型载货汽车重型载货汽车半挂牵引车普通汽车 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2020全年2021全年2022全年2023.01 ul[挂牵_车•ul[挂牵_车产 0 50 100 150 200 2017 2018 2019 2020 2021E 2025E 要定功率KwĀ n|究W报之N 监会审核华[券询业务格{监可2009Ā1210 29 O中钢业于高炉4炉流{为产sr90 左右2021年数o而全w平W流{钢产s比为73s比30左右 低于中水平2 n本原v则o用n|_为辅原剂vN原剂代含原剂使用从 而少二oW产其可分为n高炉原n|竖炉接原2 n高炉原沿原有高炉炼钢n|更多n演o辅原剂角 色掺杂着N定含n|原g|_被喷}入传统炼高炉中N发反 u于n|最混\物r分参N反过{n|纯要nO高工业副产n即可满 足要n2此问˜要有1过{中n|发oW原反为吸热反 过{中高炉温O降2因此Wn|使用率同保障炉温r为n高炉原 核技o难点22u于高炉中Oko原剂_o热炉支因此过 {n|注入可Q范有v其效高炉n为 10202 n|竖炉接原沿承yw|为原剂接原u炉工原 材n|入流W原炉并产原aw通过u炉将其vr钢水v造 钢产2除原外ns{别于备O同N中w却高炉 使用且用于水r钢水炉同被w略而使用u炉2要 问˜有1u力g传统高炉炼钢中高炉r水同供发u所— 热副产而n炼钢中O会产_副产|_意味着钢厂所有u力必 须从外部供22 我_要用炼钢为高炉炼钢高炉施产平W 间为12年左右2020年数oIEA未rk使用年1/3从高炉炼 钢移r|竖炉原产e浅r本较大2 n|究W报之N 监会审核华[券询业务格{监可2009Ā1210 30 表 51 n技o gposco newsroom华[券 表 52 中二oWg2019 表 53 全w钢产其产s比 g陈济1o苡等中oO中钢零之 ;, }|究所华[券 gIEA华[券 u力, 47 钢, 17 交通, 9 建材, 8 建筑, 8 W工, 6其工业, 5 0 20 40 60 80 100 120 2018 2019 2020 2021 2030E 高炉-炉接原-u炉捕k联\ n|接原废钢-u炉