新能源行业海外市场专题报告：俄乌冲突加剧欧洲能源转型，看好光储热高边际增量-20221014-华宝证券-30页.pdf

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/30 [table_page] 产业研究专题报告 分析师：胡鸿宇 执业证书编号：S0890521090003 电话：021-20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  俄乌冲突促使欧洲摆脱对俄油气依赖，寻求替代能源。过去十年欧 盟国家对俄罗斯油气资源的依赖程度加深，大量能源品都从俄罗斯进口，俄 乌冲突后欧盟对俄罗斯原油和天然气进口下滑明显。欧盟为摆脱俄罗斯天然 气制约，于 2022 年 5 月提出“REPowerEU”能源计划，与此同时，欧洲 各国家也颁布相应可再生能源政策，德国、英国、法国等国家也相继设立可 再生能源目标，加大可再生能源规划力度，加速能源结构的转型。  欧洲户储优势尽显，政策支持下户储市场空间广阔。各个国家对分 布式光伏以及户用储能的补贴力度较大，也是为了解决电力价格过高，电网 配售电压力较大等问题，这些支持政策推动了户用储能的发展。从终端需求 来看，下一步户储市场主要落在三大区域，分别是高电价区、高补贴区和存 量改造区，高电价区以德国为代表，而因为俄乌冲突所带来的能源短缺， 2022 年以来欧洲大部分国家面临电价上涨的问题，在这一点上户用储能在 经济性和稳定性占优，居民安装意愿提升，因此存在很大机会。  高效节能下空气热泵成为欧洲能源转型的重要助力。空气热泵主要 用于建筑供暖和热水这两个耗能最大的领域，由于两者合计耗能将近8成， 因此应用空气热泵可以在很大程度上改善家庭整体的能源消耗，实现节能减 排。近年来，欧洲热泵渗透率增长提速，欧洲面临能源紧缺加上极端天气影 响成为热泵需求增长的动力，目前欧洲热泵渗透率仍在低位，增长空间广阔。  能源压力叠加支持政策，欧洲光伏装机有望持续超预期。欧盟在 REPowerEU计划中提出将在2025年前实现超过320 GW的交流太阳能光 伏并网目标，到2030年进一步扩大到600 GW；在能源危机和转型的混沌 周期中，户用光伏有望成为居民的电消费增长主力，户用光伏可以与户用储 能进行搭配，实现降低居民端的用电成本并保障供电的稳定性，后续光伏将 延续高增长态势。  投资建议：俄乌冲突升级下欧洲能源危机将持续，看好空气热泵、 户用储能、光伏组件的出口保持高景气。随着北溪 1 号管道的被炸以及俄 乌之间中途持续升级，在冬天即将来临时欧洲能源危机将持续，我们看好在 政策支持和供给压力下欧洲的新能源有望带来更广阔的边际增量。建议关注 空气热泵中核心零部件厂商有望凭借出口受益而量价齐升；关注储能领域中 在欧洲具备客户和市场优势的户储厂商和储能PCS 供应商有望凭借欧洲的 潜力市场持续受益；关注光伏领域中在欧洲具备客户和渠道优势的龙头组件 厂商有望继续维持欧洲市场的高增长份额。  风险提示：欧洲光伏和户储出口不及预期，产业链原料价格大幅波 动，新能源支持政策不及预期，欧洲经济衰退超预期。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2022年10月14日 证券研究报告--产业研究专题报告 俄乌冲突加剧欧洲能源转型，看好光储热高边际增量 新能源海外市场专题报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/30 [table_page] 产业研究专题报告 内容目录 1. 俄乌冲突加剧欧洲能源危机，促使能源转型 4 1.1. 欧洲目前仍然依赖油气，一次能源在经济中占据重要地位 4 1.2. 俄乌冲突促使欧洲摆脱对俄油气依赖，寻求替代能源 5 1.2.1. 冲突前，欧盟各国家对俄罗斯化石能源资源依赖性强 . 5 1.2.2. 冲突后欧美对俄罗斯实施制裁，欧洲替代能源价格较高 . 6 1.3. 欧盟各国家加快能源转型节奏 9 2. 能源供给危机下，新能源将成为市场重要增长点 10 2.1. 户用（家庭）储能 10 2.1.1. 户用储能的基本概况及产业链全景 11 2.1.2. 欧洲户储优势尽显，政策支持下户储快速发展，市场空间广阔 13 2.1.3. 户储电芯和PCS将有望持续受益 . 14 2.2. 空气热泵 . 17 2.2.1. 空气热泵的基本原理和产业链构成 17 2.2.2. 高效节能下空气热泵成为欧洲能源转型的重要助力 18 2.2.3. 海外市场潜力巨大，看好核心零部件的增量机遇 20 2.3. 光伏组件 . 23 2.3.1. 电价持续上涨传导居民用电成本激增 23 2.3.2. 组件出货欧洲市场超预期，后续将持续高增长 24 2.3.3. 户用光伏ToC属性明显，渠道和客户优势下强者恒强 26 3. 投资建议 .29 4. 风险提示 .29 图表目录 图1：欧洲天然气库存量（Twh） 4 图2：北溪1号出气量持续下行（Twh） . 4 图3：2021年欧洲能源结构（%） 4 图4：俄乌冲突后原油和天然气价格持续高位 . 5 图5：欧洲天然气消费领域分布 . 5 图6：欧洲油气能源非常依赖俄罗斯 6 图7：俄罗斯能源出口结构（%） 6 图8：欧洲部分国家对俄天然气依赖度（2020） . 6 图9：欧洲部分国家对俄原油依赖度（2020） 6 图10：俄乌冲突后欧洲从俄罗斯天然气进口量下降 7 图11：OPEC+原油月产量（千桶） 8 图12：美国DUC（开钻未完钻）量持续减少 . 8 图13：预计2025年俄罗斯对欧盟天然气供应将下降超过55% 9 图14：科华数据户用光储一体机 . 11 图15：户用储能产业链全景 12 图16：2021年用户侧储能逆变器市场格局（%） 12 图17：近年来欧美国家电价逐渐攀升（元/kwh） . 13 图18：欧洲户储新增装机 14 图19：2021欧洲各国户储装机分布（MWh） 14 图20：2021年国内企业全球储能电池出货量（Mwh） 15 mNpMmNxPrOnRrQyRnOqRqP7N9R7NmOoOsQoMiNrQpPiNqRtN7NpOmRvPrRtQNZmOzR 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/30 [table_page] 产业研究专题报告 图21：2021全球锂电池出货量分布（%） . 15 图22：派能科技的户用储能产品 . 16 图23：中国储能PCS提供商2021年度全球市场储能PCS出货量（Mw） 16 图24：固德威户用储能解决方案 . 17 图25：我国空气源热泵的主要用途（%） . 18 图26：我国空气源热泵的主要用途 . 18 图27：2021欧洲五大市场热泵销售量（万台） 19 图28：2021年中国热泵出口结构占比（%） 19 图29：2019年欧洲家庭能源消耗构成（%） 20 图30：欧洲热泵渗透率（%） . 20 图31：2021欧洲热泵销售量逐年增长（百万台） 21 图32：2017-2021年热泵分区域出口情况 21 图33：换热器和压缩机价值量占比较高（%） 21 图34：2021年国内转子压缩机竞争格局（%） 21 图35：2021年海立股份营业收入（亿元） . 22 图36：2021年我国截止阀市场格局（%） . 22 图37：公司热泵阀件产品 22 图38：德国电价构成 . 23 图39：欧盟居民端电价税费占比高（单位：欧元/千瓦时） 23 图40：西欧国家及德国光伏装机情况（GW） 24 图41：中国光伏组件出口不断增长（GW） 25 图42：2021年欧洲地区占中国光伏组件出口比重大（%） 25 图43：2021年欧洲部分国家光伏装机结构（%） 26 图44：欧洲电价快速上涨（%） 26 图45：欧洲PPA合同装机容量（MW） . 26 图46：法国连续2季度上调光伏FiT电价（欧元/kwh） 26 图47：2021年欧盟组件市场格局（%） . 27 图48：2021年欧盟跟踪支架市场格局（%） 27 图49：主流组件厂商渠道覆盖国家和地区数（个） 27 图50：波兰组件企业受安装商认可程度排名（%） 27 图51：荷兰组件企业受安装商认可程度排名（%） 28 图52：奥地利瑞士组件企业受安装商认可程度排名（%） . 28 图53：公司光伏组件欧洲营业收入不断增加（亿元） 28 图54：公司光伏支架欧洲营业收入占比迅速增加（%） . 28 图55：晶澳科技户用光伏解决方案 . 29 图56：公司各项业务营收占比（亿元） 29 表1：欧盟及欧洲国家对俄的制裁措施 7 表2：欧盟的“REPowerEU”能源计划 . 9 表3：欧洲部分国家可再生能源政策梳理. 10 表4：一体机与分体式的各自优势 . 13 表5：欧洲各国对于户用储能的支持政策. 14 表6：欧洲国家热泵补贴政策 . 19 表7：俄乌冲突后欧洲国家光伏政策梳理. 25 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/30 [table_page] 产业研究专题报告 1. 俄乌冲突加剧欧洲能源危机，促使能源转型 9月27日，丹麦能源署证实26日丹麦附近水域的“北溪-2”管道发现一个泄漏点不久， “北溪-1”管道又发现两个泄漏点，分别位于丹麦和瑞典附近水域，管道泄露区域发生强烈 水下爆炸。 爆炸加速欧洲能源供给压力，能源保障将是重中之重。由于此前1 号管道已于9 月初关 闭且 2 号管道仍未商业化，本次北溪管道泄露并不改变欧洲天然气当前的供给局势，截至目 前欧洲天然气库存的储气率约为88%，但去年9月至去年年底北溪1号管线的输气量占欧盟 进口天然气的15%，这一缺口和即将到来的需求旺季使得欧洲冬季天然气供应仍存不确定性， 为了应对能源紧缺压力，欧洲在出台了5650亿欧元的能源支持计划中加大光伏屋顶和空气热 泵的需求推进，能源保障将成为未来一段时间欧洲的主要矛盾点。 图1：欧洲天然气库存量（Twh） 图2：北溪1号出气量持续下行（Twh） 资料来源：Bloomberg，华宝证券研究创新部 资料来源：Bloomberg，华宝证券研究创新部 1.1. 欧洲目前仍然依赖油气，一次能源在经济中占据重要地位 欧洲现有能源结构中，石油和天然气合计占比接近6成，油气仍然是欧洲最依赖的能源。 根据 2022 年最新的 BP 统计年鉴，2021 年欧洲能源占比前三分别为原油、天然气、煤炭， 均为一次能源，占比分别为33%、25%、12%。虽然核能、水电等清洁能源的占比逐年提高， 但油气仍然是现阶段欧洲最依赖的能源。 图3：2021年欧洲能源结构（%） 资料来源：《BP Statistical Review of World Energy 2022》，华宝证券研究创新部 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 Jan Feb Mar Ap r May Ju n Jul Au g Se p Oct No v De c 2020 2021 2022 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 33% 25% 12% 10% 7% 13% 原油 天然气 煤炭 核能 水电 可再生能 源 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 5/30 [table_page] 产业研究专题报告 俄乌冲突后原油和天然气价格持续走高。俄乌冲突引发全球原油供给恐慌，国际油价持 续暴涨，2022年3月8日布伦特原油期货结算价达到局部高点127.98美元/桶，创下自2010 年以来的最高油价记录，随后油价持续在高位震荡；天然气方面，IPE 英国天然气价格在冲 突后快速增长，一度达到3 月7日的539.53 便士/色姆，4-6月由于春季气温适宜有所回落， 7月进入夏季后，气源紧缺问题再次突显，价格进一步上升至8月29日的640.36高点。 一次能源价格对欧洲各经济体有重要影响。天然气在欧洲的民用、工业、商业和公共服 务领域都占据重要的地位，并可用于可再生能源调峰发电，受制于天然气价格上涨，对于居 民而言，欧洲各个国家电力价格上涨，居民生活成本增加；从工业的角度看，欧洲制造业成 本上升，天然气价格的暴涨严重影响了欧洲炼厂的成本竞争力，加上另一项原材料原油的价 格也因为战争的原因上涨，相比于美国、中国以及其他国家欧洲炼厂目前的成本竞争力劣势 很大。 图4：俄乌冲突后原油和天然气价格持续高位 图5：欧洲天然气消费领域分布 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 1.2. 俄乌冲突促使欧洲摆脱对俄油气依赖，寻求替代能源 1.2.1. 冲突前，欧盟各国家对俄罗斯化石能源资源依赖性强 俄罗斯是目前全球最大的化石能源生产国之一。俄罗斯在天然气，原油和煤炭三大化石 能源的储量上具备优势，2021 年俄罗斯是全球第一大天然气储量国，第一大天然气出口国， 第二大天然气生产国；原油方面，俄罗斯排在沙特、美国之后成为全球第三大原油生产国； 煤炭方面，2021年俄罗斯出口了占全球五分之一的煤炭。 过去十年欧盟国家对俄罗斯油气资源的依赖程度加深，大量能源品都从俄罗斯进口。俄 罗斯的能源出口对欧洲非常重要，2021 年欧洲 27 国从俄罗斯的进口的天然气、原油、煤炭 分别占其总进口的 37%、25%、20%，均处于较高的比例，其中天然气和原油欧洲自产的比 例非常少，极其依赖俄罗斯的供给，欧洲主流经济体中德国、意大利、荷兰等对俄罗斯的能 源依赖度较高。从俄罗斯能源的出口方向上看，其能源主要向欧洲、亚洲、大洋洲出口，其 中天然气和石油向欧洲的出口占总出口的74%和49%。 0 20 40 60 80 100 120 140 0 100 200 300 400 500 600 700 20 21 -01 -04 20 21 -02 -04 20 21 -03 -04 20 21 -04 -04 20 21 -05 -04 20 21 -06 -04 20 21 -07 -04 20 21 -08 -04 20 21 -09 -04 20 21 -10 -04 20 21 -11 -04 20 21 -12 -04 20 22 -01 -04 20 22 -02 -04 20 22 -03 -04 20 22 -04 -04 20 22 -05 -04 20 22 -06 -04 20 22 -07 -04 20 22 -08 -04 期货结算价(连续):IPE英国天然气 期货结算价(连续):布伦特原油 40.98% 32.82% 16.00% 民用 工业 商业和公 共服务 非能源使 用 农业/林 业 钓鱼 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 6/30 [table_page] 产业研究专题报告 图6：欧洲油气能源非常依赖俄罗斯 图7：俄罗斯能源出口结构（%） 资料来源：《BP 2022》，华宝证券研究创新部 资料来源：EIA，华宝证券研究创新部 图8：欧洲部分国家对俄天然气依赖度（2020） 图9：欧洲部分国家对俄原油依赖度（2020） 资料来源：IEA，华宝证券研究创新部 资料来源：IEA，华宝证券研究创新部 1.2.2. 冲突后欧美对俄罗斯实施制裁，欧洲替代能源价格较高 俄乌冲突后欧盟对俄罗斯原油和天然气进口下滑明显。一方面，俄乌冲突所需要的军事 装备需要燃油的支持，并给油气相关产业链带来影响，减产执行率大幅上升，俄罗斯国内产 量骤降；另一方面，冲突发生后西方主要国家纷纷出台政策制裁俄罗斯原油进口，美国、英 国、德国等已明确宣布停止进口俄罗斯原油计划，欧盟也计划未来完全禁止俄罗斯石油进口， 俄罗斯原油供给严重受限，天然气向欧洲的出口也同时受到冲击，3 月份以来欧洲自俄罗斯 天然气进口量逐渐下滑，6 月开始更是断崖式下降，与 21 年同期和 22 年初相比在绝对数额 上明显减少，处于历史低位。 74% 49% 32% 13% 38% 53% 13% 13% 15% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 天然气 石油 煤炭 OECD欧洲 亚洲及大洋洲 世界其他地区 0 20 40 60 80 100 120 0 50 100 150 200 250 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 7/30 [table_page] 产业研究专题报告 图10：俄乌冲突后欧洲从俄罗斯天然气进口量下降 资料来源：Bruegel，华宝证券研究创新部 欧美对俄罗斯的能源出口实施制裁，俄罗斯也实施相关措施予以反制。对俄罗斯的能源 制裁主要集中在原油领域，俄罗斯是仅次于美国和沙特的第三大原油生产国，同时也是全球 最大的石油出口国和第二大原油出口国。2021年，俄罗斯原油和凝析油产量达到1050 万桶 /日，向世界各国出口原油约470万桶/日、出口成品油约280万桶/日。2022年3月，欧盟委 员会提出，计划在一年内将俄罗斯天然气进口量削减三分之二，到2024年完全摆脱对俄罗斯 天然气的依赖；6 月，欧盟宣布最新的第 6 轮制裁，要求欧盟成员国在 6 个月内停止购买俄 罗斯海运原油、8 个月内停止购买俄罗斯所有成品油，总体算下来，俄罗斯将近 50%的原油 受到制裁。此外，俄罗斯被踢出SWIFT系统、禁止为俄罗斯船只提供保险等制裁活动也对俄 罗斯的石油贸易造成间接打击。 表1：欧盟及欧洲国家对俄的制裁措施 时间 国家 对俄制裁措施 2022.2 七国集团 将俄7家银行踢出 SWIFT系统（部分银行保障能源支付渠道开放），并声明继续将俄银行排除在国际金融体系之外、禁止对俄能源等关键经济部门进行新的投资 2022.2 德国 未来将扩大使用煤炭以减少对俄天然气的依赖，宣布新建两个 LNG接收站，扩大德国的能源选择；在 2022年底前逐步停止进口俄罗斯石油，将永久摒弃俄罗斯能源 2022.3 欧盟 计划在一年内将俄罗斯天然气进口量削减三分之二，到 2024年完全摆脱对俄罗斯天然气的依赖 2022.3 意大利 削减俄天然气进口、在 18个月内摆脱俄罗斯能源供应 2022.4 欧盟 正式通过对俄第 5轮制裁，包括禁止进口俄罗斯煤炭，于 8月的第二周生效 2022.4 英国 2022年底前全部停止从俄罗斯进口煤炭和石油，并尽快结束天然气的进口 2022.6 欧盟 欧盟委员会公布第 6轮对俄罗斯制裁措施： （1）将在 6个月内停止购买俄罗斯海运原油，占欧盟进口俄原油的 2/3，并在8个月内停 止购买俄石油产品。到2022年底欧盟从俄罗斯进口的石油将减少 90％； （2）禁止成员国公司为运送俄罗斯石油的商船提供保险和再保险。新的保险合同将立即被 禁止，现有保险合同将在 6个月内逐步淘汰 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部整理 针对西方国家制裁，俄罗斯予以反制：包括批准“不友好国家名单”，对不友好国家名单 和地区要求以卢布支付天然气，拒绝以卢布支付天然气款项的停止天然气供应，同时扩大需 用卢布结算的俄罗斯出口货物清单，包括谷物、化肥、石油、金属和木材等；大幅度消减北 溪1号管道的供气量，7月11 日北溪1号开始年度检修，但7月21日检修结束后，其供应 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 2021年进口量（Bcf） 2022年进口量（Bcf） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 8/30 [table_page] 产业研究专题报告 量只为原来的 40%水平，此外俄罗斯还实施间歇性断气的策略，并提出或于冬天停止北溪 1 号天然气管道供应等等反制措施。 欧洲短期内或较难替代俄罗斯气源，替代能源成本较为高昂。在供给方面，由于俄罗斯 受到制裁，欧洲的替代途径可分为向OPEC成员国和美国页岩油，OPEC+是全球最大的石油 产出方，长期以来石油产量在全球总产量中占比稳定在 40%左右，且对全球油价具有强话语 权。俄乌冲突后全球石油供给下滑的背景下，OPEC+多次拒绝美国提出的大幅增产要求，决 定仅小幅上调日产量和减产基准；6 月在商谈下 OPEC+决定，7-8 月增产幅度有所增加，小 幅弥补俄罗斯原油供给缺口。 图11：OPEC+原油月产量（千桶） 图12：美国DUC（开钻未完钻）量持续减少 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 美国页岩油剩余产能紧张，产量难以实现大幅增长。DUC是美国页岩气开发中，已经钻 井但没有建设的项目，由于疫情原油价格下降导致美国原油生产商受到一定程度的亏损，同 时为了适应全球能源转型，美国企业近年较为控制在油气领域的投资，在资金不足以支持开 辟新井的背景下，页岩油企业加大对DUC的完井操作，根据EIA数据，美国DUC数量自2020 年6月的8807口持续下降，截至2022年7月，仅剩4277口，下降51.4%，页岩油剩余产 能紧张，若后续政策无较大变化，页岩油产量预期增长幅度不大。 目前，从美国出口的天然气大量转向欧洲。2022年1至4月，美国出口到欧洲的 LNG 同 比增加 160 亿方；3 月 25 日，美国与欧盟达成天然气交易，美国将在年底前提供欧盟至少 150 亿方 LNG。然而首先，这只能解决欧盟国家 10%-15%的天然气需求；其次，LNG 的运 输条件较为苛刻，欧洲国家长期进口管道气，缺乏一些必备的技术设施，而制造类似专供LNG 的运输船等设备也需要时间成本；最后，从进口成本来看，放弃从俄罗斯来的方便实惠的管 道气转而购买美国的LNG所需的成本无疑是成倍数增加。 IEA在其《Gas Market Report》中阐明，俄罗斯对欧盟的管道供应到2025年将比2021 年的水平下降55%以上——预计欧盟LNG进口量在2022年至2025年期间徘徊在120 bcm/ 年左右，比 2021 年高出 55%水平，目前中欧和东欧内陆国家较为依赖俄罗斯天然气，而替 代的措施是降低对天然气的需求，使用更多的低碳气体并进口其他国家的LNG。 22000 23000 24000 25000 26000 27000 28000 29000 30000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 Jan -20 Ap r-20 Jul-20 Oc t-20 Jan -21 Ap r-21 Jul-21 Oc t-21 Jan -22 Ap r-22 Jul-22 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 9/30 [table_page] 产业研究专题报告 图13：预计2025年俄罗斯对欧盟天然气供应将下降超过 55% 资料来源：IEA，华宝证券研究创新部 1.3. 欧盟各国家加快能源转型节奏 欧盟为摆脱俄罗斯天然气制约，于2022年5月提出“REPowerEU”能源计划。该计划 旨在尽快减少对俄罗斯天然气和石油的依赖，在2030年前远离俄罗斯的化石燃料，并提出了 一系列措施，大幅加快清洁能源转型，同时提高整个欧盟能源系统的弹性。REPowerEU 分 为短期计划和长期计划，短期计划包括欧盟能源平台为欧盟成员国及乌克兰、摩尔多瓦、格 鲁吉亚和西巴尔干地区共同购买天然气，液化天然气和氢气，推出太阳能和风能项目节省约 500 亿立方米的天然气进口，天然气供应中断情况下的欧盟协调需求削减计划等等；长期计 划包括提高节能目标，将 2030 年欧洲可再生能源目标从 40%提高到 45%，至 2025 年实现 自产1000万吨可再生氢气，为欧盟工业提供燃料等等。 表2：欧盟的“REPowerEU”能源计划 计划 具体措施 短期计划 通过欧盟能源平台为所有希望参与的成员国以及乌克兰，摩尔多瓦，格鲁吉亚和西巴尔干地区共同购 买天然气，液化天然气和氢气 与可靠供应商建立新能源合作伙伴关系，包括未来在可再生能源和低碳气体方面的合作 快速推出太阳能和风能项目，结合可再生氢气部署，节省约 500亿立方米的天然气进口 增加生物甲烷产量，节省 170亿立方米天然气进口 夏季之前批准首个欧盟范围的氢能项目 到2022年11 月1日，将储气量加满至容量的80% 天然气供应中断情况下的欧盟协调需求削减计划 长期计划 根据修改后的复苏和弹性基金制定新的国家 REPowerEU计划——价值3000亿欧元的投资和改革 通过创新基金下30亿欧元的前期项目促进工业脱碳 通过将欧盟范围内的 2030年效率目标从9%提高到13%，提高节能目标 将2030年欧洲可再生能源目标从 40%提高到45% 欧盟新提案确保工业界能够获得关键原材料 提高运输部门能源效率的监管措施 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 10/30 [table_page] 产业研究专题报告 加速器到2025年将建造 17.5GW 的电解槽，自产1000万吨可再生氢气，为欧盟工业提供燃料 资料来源：欧盟委员会，华宝证券研究创新部整理 欧盟拟推出 5650 亿欧元能源计划，再次明确热泵长期逻辑。欧盟行政部 门将制定一 项新的能源网数字化计划，该计划将要求欧盟在 2030 年前在 基础设施方面投资 5650 亿 欧元，包括在未来 5 年内安装 1000 万台热泵， 再次强调热泵安装与普及的重要性。热泵 作为欧洲电气化的重要战略布 局，长期渗透率提升趋势较为明确。根据海关数据，8 月我国 热泵相关产 品出口金额合计同比增长超 50%。 与此同时，欧洲各国家也颁布相应可再生能源政策。在俄乌冲突、疫情等因素所造成的 全球化石燃料价格上涨、供给紧缺提高了清洁能源转型必要性，可再生能源关键作用凸显， 伴随欧盟的 REPowerEU 议案，德国、英国、法国等国家也相继设立可再生能源目标，加大 可再生能源规划力度，加速能源结构的转型。 表3：欧洲部分国家可再生能源政策梳理 国家 政策 主要内容 德国 新政府联合 协议 碳减排目标从55%提高至2030年的65%，2045年实现碳中和； 2030年之前实现 30GW 的海上风电，2035年前实现40GW， 2045年前实现 70GW； 德国 复活节一揽子计划 计划 2030 年实现 80%的可再生能源供电，2035 年争取实现 100%可再生能源供电； 光伏装机容量达到 215GW，太阳能发电达到 600TWh的目标 英国 《英国能源安全战略》 2035年实现70GW 太阳能；2030年实现50GW 海上风电，包 括5GW 深海漂浮海风项目；2050年核电发电量增加至 24GW， 满足国内1/4电力需求 英国 《净零战略》 2030年前实现 40GW 的海上风电产能和5GW 氢能产能，石油 和天然气领域的碳排放减半； 2035年前实现完全的清洁电力； 2050年实现净零排放 法国 设定了2030年33%的能源来自可再生能源的目标； 宣布305亿欧元五年计划，太阳能、陆上风能和水力发电设施 丹麦、德 国、比利 时、荷兰 北海海上风 电峰会 2021-2030年四国新增海上风电装机 49GW，年均新增5GW， 2030年底将达 65GW； 2030-2050年四国新增海上风电 85GW，年均新增4GW，2050 年底达到150GW 资料来源：全国能源信息平台，华宝证券研究创新部整理 2. 能源供给危机下，新能源将成为市场重要增长点 2.1. 户用（家庭）储能 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 11/30 [table_page] 产业研究专题报告 2.1.1. 户用储能的基本概况及产业链全景 户用储能即为光伏+电池+储能逆变器所构成的户用光储系统。户用储能绝大部分与户用 分布式光伏搭配使用成为户用光储系统，光储系统主要包括电芯构成的储能蓄电池、储能逆 变器、组件系统等等。其中，可充电的储能蓄电池为系统的核心，通常以锂离子或铅酸电池 为基础，由计算机控制，在其他智能硬件及软件的协调下实现充电和放电循环，对家庭用户 而言，使用户用光储系统不仅能够降低电费，同时可以在外部环境造成的停电下一定程度保 证正常的生活。 图14：科华数据户用光储一体机 资料来源：科华数据，华宝证券研究创新部 从产品来看，户用储能产品分为一体机和分体机。家庭式光伏储能逆变一体机产品是将 蓄电池、储能逆变器、控制器等组件置于内部的集成一体系统，对于品牌商而言，上游电池 系统和逆变器作为供应商提供产品，通常采用贴牌模式，最终产品中不呈现供应商的品牌， 产品的销售和售后全部由品牌商承担；对于用户而言，无需外采电池和逆变器，较为方便。 分体机则是电池与逆变器分开安装，分别由 pack 厂商和逆变器厂商提供，然后经过集成商、 经销商、安装商渠道到达终端用户。 户用储能产业链主要三类，分别是上游电芯厂商，中游储能电池系统及逆变器厂商和下 游集成厂商。电芯厂商和电池系统为产业链中的主体，其参与产业链的模式主要有两种：一 种是只为下游品牌商供应电芯，不参与产品集成，在最后的产品中也并没有展示自己的品牌， 由于电芯厂商的业务领域较为繁多，其户储业务能够与其他主营业务形成协同效应，这类公 司的代表为宁德时代，鹏辉能源等；另一种则是生产电池系统单独销售并同时外购储能逆变 器完成集成系统，这部分公司的代表为派能科技，比亚迪等。 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 12/30 [table_page] 产业研究专题报告 图15：户用储能产业链全景 资料来源：产业在线，华宝证券研究创新部整理 户储逆变器行业较为集中，但头部厂商竞争格局激烈。逆变器厂商的参与模式也可以分 为单独销售逆变器或者外购电芯集成一体机。储能系统的核心在于逆变器对电池的控制，需 要厂商对各类电子电力技术的深入了解，目前的储能逆变器厂商大多得益于在光伏逆变器行 业的经验和品牌积累在渠道端进行铺开。2021年从出货量口径来看，全球户储逆变器行业市 场较为集中，CR3 为 37.1%，CR5 为 57.2%，其中古瑞瓦特以 13.80%的市占率位居第一， 但第五名固德威市占率也达到 9.80%，企业间市占率差距较小，龙头较不明显，各家企业激 烈竞争中。 图16：2021年用户侧储能逆变器市场格局（%） 资料来源：古瑞瓦特招股说明书，华宝证券研究创新部 商业模式的趋势变化：目前以分体机为主，逐步向一体化和更广泛的应用场景发展。从 终端产品来看，目前的家用储能系统大多为分体式，这是因为以前厂商间各司其职，电芯厂 商提供电池系统，逆变器厂商提供逆变器，两者或是卖给集成商进行产品集成，或是根据适 配性搭配销售至终端用户。近年来部分电池和逆变器厂商开始尝试采购所需逆变器/电芯自主 集成并销售，从企业的角度看，一体化可以加强企业对销售渠道的把控，同时售价较高，一 体机的毛利高于仅出售电池或者逆变器的毛利，可以提高整体盈利能力；从消费者的角度来 看，一体化帮助消费者解决了组件选择问题，简化安装程序并便于售后维修，节省后续的相 关成本，因此家庭储能系统一体化是未来的趋势。 古瑞瓦特 德业股份 锦浪科技 solar edge 固德威 其他 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 13/30 [table_page] 产业研究专题报告 表4：一体机与分体式的各自优势 一体机 分体式 安装商安装方便 客户选择度更高 节省消费者后续成本 对存量光伏有更高适配性 增加企业盈利 不存在潜在数据安全风险 发生故障后便于报修 外观简洁 资料来源：华宝证券研究创新部整理 虚拟电厂是实现智能配电网的重要技术之一，也是未来户用储能的新应用领域。虚拟电 厂通过先进信息通信技术和软件系统，把分散在电网中的电源、负荷、储能资源，如光伏/风 电设施、户用储能、电动车、充电桩、空调等整合起来，合并作为一个特别的电厂参与电网 运行。 2.1.2. 欧洲户储优势尽显，政策支持下户储快速发展，市场空间广阔 户用储能在保障供电可靠性的同时节约了用电成本。海外国家本身受极端天气影响较大， 供电稳定性不能保证，同时近年来欧美国家电价逐渐攀升，2022年上半年又受到俄乌冲突所 带来的能源短缺，原油和天然气成本上涨压力，导致电价居高不下。与此同时，欧洲国家相 比中国人均用电需求量也较高，因此户用储能为以德国，英国，意大利为代表的欧洲国家提 供了新的供电方式。 图17：近年来欧美国家电价逐渐攀升（元/kwh） 资料来源：GlobalPetroPrices，华宝证券研究创新部 欧洲国家户用储能支持政策逐步落地。政策的支持主要分为两大类，第一类是税收减免， 比如意大利对家用储能设备税收减免由原来的的50-65%提升至110%，德国将户用储能支付 税费的装机容量上限从 10kW 上调至 30kW 等等；另一类则是较为直接的资金支持，比如瑞 士的太阳能补贴计划和比利时的储能系统补贴金等等。总体而言，各个国家对分布式光伏以 及户用储能的补贴力度较大，也是为了解决电力价格过高，电网配售电压力较大等问题，这 些支持政策推动了户用储能的发展。 0 0.5 1 1.5 2 2.5 家庭用电（元/kwh） 企业用电（元/kwh） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 14/30 [table_page] 产业研究专题报告 表5：欧洲各国对于户用储能的支持政策 国家 支持政策 意大利 对家用储能设备税收减免由原来的 50-65%提升至110% 意大利 拨款2.67亿欧元用于退税，帮助企业支付购买和安装太阳能电池阵列的部分费用。 德国 将户用储能支付税费的装机容量上限从 10kW 上调至30kW 瑞士 额外拨款 4600万瑞士法郎用于住宅和商业屋顶太阳能补贴计划。 比利时 储能系统补贴为 250欧元/kWh，每个系统最高补贴为3200欧元。 奥地利 太阳能屋顶发电还将获得 250欧元/千瓦补贴，储能装置则将获得 200欧元 /千瓦小时的补贴。 瑞典 家用储能设备提供相当于成本 6成的储能装置补贴，包括电池、BMS 波兰 拨款共2亿兹罗提补贴10-50kw的户用光伏/风电+储能系统 欧盟 大力支持家用储能市场发展，消除发展中可能存在的财务障碍 资料来源：中国能源网，各政府官网，华宝证券研究创新部整理 欧洲是最有潜力的户储市场，新增装机不断高增，德国实现领跑。2021年欧洲市场受能 源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，户用储能的经济性得以体现，居民接受度提高， 装机规模得以高速增长，2021年欧洲户储规模达到2045MWh，同比增长73%。其中德国是 户储规模增长的最大动力，也是户用储能全球最大的市场，其新增装机规模达 1479MWh， 占2021年欧洲整体的72%，同比增长49%。从新增装机分布或者出货量来看，目前欧洲排 名前三的国家依次为德国、意大利、英国。 图18：欧洲户储新增装机 图19：2021欧洲各国户储装机分布（MWh） 资料来源：BNEF，华宝证券研究创新部 资料来源：IHS Markit，华宝证券研究创新部 欧洲户储需求的边际变化来自于高电价的德国+高补贴的意大利+存量改造的荷兰。从终 端需求来看，下一步户储市场主要落在三大区域，分别是高电价区、高补贴区和存量改造区， 高电价区以德国为代表，而因为俄乌冲突所带来的能源短缺，2022年以来欧洲大部分国家面 临电价上涨的问题，在这一点上户用储能在经济性和稳定性占优，居民安装意愿提升，因此 存在很大机会；高补贴区则是各国政府为了推广家庭清洁能源使用而提出较大补贴力度的区 域，诸如意大利、英国等国家，这些税收减免、资金支持政策进一步推广了户用储能，提升 民众对于户用储能系统优势的了解；最后则是以荷兰为典型的存量改造区，荷兰推出为期十 年的净计量以支持住宅光伏，并计划从 2