14-“碳中和”愿景下我国碳市场与碳金融发展研究.pdf

绿 色 经 济 SOUTHWEST FINANCE 2021 年 第 12 期 引 言 习 近 平 总 书 记 在 2020 年 9 月 22 日 首 次 对 外 宣 布 ： “ 中 国 将 提 高 国 家 自 主 贡 献 力 度 ， 采 取 更 加 有 力 的 政 策 和 措 施 ， 二 氧 化 碳 排 放 力 争 于 2030 年 前 达 到 峰 值 ， 努 力 争 取 2060 年 前 实 现 碳 中 和 。 ” 碳 中 和 目 标 的 提 出 预 示 着 我 国 绿 色 发 展 进 入 了 新 阶 段 ， 绿 色 低 碳 发 展 与 应 对 气 候 变 化 的 重 要 性 明 显 提 升 ， 生 态 环 境 部 也 明 确 表 示 “ 降 碳 ” 将 成 为 我 国 未 来 生 态 环 境 保 护 工 作 的 总 抓 手 。 碳 排 放 权 交 易 市 场 （ 以 下 简 称 “ 碳 市 场 ” ） 作 为 重 要 的 市 场 化 减 排 工 具 ， 在 我 国 实 现 “ 30 · 60 ” 目 标 的 过 程 中 将 发 挥 重 要 作 用 。 我 国 碳 市 场 从 试 点 起 步 ， 经 过 多 年 的 地 方 试 点 探 索 ， 已 为 全 国 碳 市 场 建 设 打 下 坚 实 基 础 ， 2021 年 7 月 ， 全 国 碳 市 场 正 式 启 动 交 易 ， 成 为 全 球 覆 盖 温 室 气 体 排 放 量 规 模 最 大 的 碳 排 放 权 交 易 市 场 。 然 而 ， 目 前 全 国 碳 市 场 建 设 仍 在 初 期 阶 段 ， 还 面 临 着 制 度 建 设 有 待 完 善 、 碳 市 场 作 用 发 挥 不 充 分 、 碳 市 场 金 融 化 程 度 总 体 偏 低 等 问 题 。 特 别 是 在 碳 市 场 金 融 化 发 展 方 面 ， 虽 然 部 分 地 方 试 点 碳 市 场 和 金 融 机 构 开 发 了 碳 远 期 、 碳 债 券 、 碳 基 金 、 碳 排 放 权 抵 质 押 融 资 等 碳 金 融 产 品 ， 但 是 整 体 规 模 较 小 、 缺 乏 可 持 摘 要 ： 在 “ 30 · 60 ” 目 标 下 ， 作 为 控 制 碳 排 放 的 重 要 市 场 机 制 ， 碳 市 场 将 发 挥 重 要 作 用 。 从 国 际 主 要 碳 市 场 的 发 展 经 验 来 看 ， 随 着 碳 市 场 的 不 断 发 展 ， 碳 市 场 的 金 融 化 特 征 将 逐 步 加 深 ， 碳 金 融 市 场 应 运 而 生 ， 与 碳 市 场 相 辅 相 成 。 而 在 我 国 ， 碳 市 场 的 金 融 化 程 度 总 体 偏 低 ， 尽 管 部 分 地 方 碳 市 场 在 碳 金 融 产 品 方 面 进 行 了 有 益 探 索 ， 但 仍 然 缺 乏 系 统 的 碳 金 融 市 场 。 本 文 通 过 借 鉴 国 外 成 熟 碳 市 场 的 发 展 经 验 ， 深 入 研 究 分 析 我 国 碳 市 场 与 碳 金 融 发 展 的 现 状 与 存 在 的 问 题 ， 并 提 出 相 应 的 发 展 建 议 ， 以 推 动 碳 市 场 在 实 现 我 国 碳 中 和 愿 景 中充分发挥作用 。 关键词： 碳中和 ； 碳达峰 ； 碳市场 ； 碳金融 ； 碳排放权交易 ； 碳减排 ； 低碳经济 ； 绿色金融 中 图 分 类 号 ： D 63 ； F 830 文 献 标 识 码 ： A 文 章 编 号 ： 1009 - 4350 - 2021 （ 12 ） - 0003 - 12 作 者 简 介 ： 鲁 政 委 ， 男 ， 博 士 ， 兴 业 银 行 首 席 经 济 学 家 ， 研 究 方 向 ： 宏 观 经 济 、 金 融 监 管 、 绿 色 金 融 ； 叶 向 峰 ， 男 ， 供 职 于 兴 业 银 行 成 都 分 行 ， 研 究 方 向 ： 金 融 学 ； 钱 立 华 ， 女 ， 硕 士 ， 兴 业 经 济 研 究 咨 询 股 份 有 限 公 司 绿 色 金 融 首 席 分 析 师 ， 研 究 方 向 ： 绿 色 金 融 理 论 与 实 践 ； 方 琦 ， 女 ， 硕 士 ， 兴 业 经 济 研 究 咨 询 股 份 有 限 公 司 绿 色 金 融 分析师， 研究方向 ： 绿色金融理论与实践 。 “ 碳 中 和 ” 愿 景 下 我 国 碳 市 场 与 碳 金 融 发 展 研 究 ○ 鲁 政 委 1 叶 向 峰 2 钱 立 华 1 方 琦 1 1 . 兴 业 经 济 研 究 咨 询 股 份 有 限 公 司 上 海 200120 2 . 兴 业 银 行 成 都 分 行 四 川 成 都 610096 3绿 色 经 济 SOUTHWEST FINANCE 2021 年 第 12 期 续 性 ， 金 融 机 构 参 与 积 极 性 不 大 ， 同 时 各 地 发 展 也 不 均 衡 ， 仍 然 缺 乏 系 统 的 碳 金 融 市 场 。 而 从 国 际 成 熟 市 场 的 发 展 经 验 来 看 ， 碳 金 融 与 碳 市 场 的 发 展 应 是 相 辅 相 成 的 ， 碳 金 融 能 为 碳 市 场 提 供 充 足 的 流 动 性 ， 为 碳 市 场 参 与 者 提 供 风 险 管 理 工 具 ， 为 激 活 与 管 理 碳 资 产 创 造 条 件 ， 吸 引 更 多 的 专 业 长 期 资 金 参 与 ， 有 利 于 碳 市 场 的 持 续 健 康 发 展 （ 鲁 政 委 ， 2021 ） 。 在 此 背 景 下 ， 本 文 期 望 通 过 借 鉴 国 外 成 熟 碳 市 场 的 发 展 经 验 ， 深 入 研 究 分 析 我 国 碳 市 场 与 碳 金 融 发 展 的 现 状 与 存 在 的 问 题 ， 并 提 出 相 应 的 发 展 建 议 ， 以 推 动 碳 市 场 在 实 现 我 国 碳 中 和 愿 景 中 充 分 发 挥 作 用 。 一 、 国 内 外 碳 市 场 的 发 展 （ 一 ） 国际主要碳市场发展 20 世 纪 末 ， 全 球 对 气 候 变 化 问 题 关 注 持 续 提 升 ， 为 了 减 少 全 球 温 室 气 体 排 放 ， 世 界 各 国 开 启 了 一 系 列 应 对 气 候 变 化 的 国 际 谈 判 ， 并 形 成 了 一 系 列 与 控 排 有 关 的 国 际 协 议 ， 其 中 ， 首 个 国 际 公 约 为 1992 年 通过的 《 联合国气 候变化框 架公约 》 （ UNFCCC ， 以下 简 称 《 公 约 》 ） ， 为 应 对 气 候 变 化 的 国 际 合 作 提 供 了 基 本 框 架 和 法 律 基 础 。 为 了 落 实 《 公 约 》 目 标 ， 1997 年 《 公 约 》 的 第 三 次 缔 约 方 会 议 制 定 了 《 京 都 议 定 书 》 ， 其 中 明 确 了 发 达 经 济 体 的 减 排 义 务 ， 并 规 定 了 联 合 履 约 机 制 （ JI ） 、 清 洁 发 展 机 制 （ CDM ） 和 国 际 排 放 交 易 （ IET ） 三 种 灵 活 履 约 机 制 ， 这 三 种 灵 活 机 制 催 生 了 国 际 碳 排 放 权 交 易 市 场 。 《 京 都 议 定 书 》 生 效 后 ， 国 际 碳 交 易 市 场 蓬 勃 发 展 。 全 球 首 个 碳 市 场 — — 欧 盟 碳 市 场 （ EU - ETS ） 于 2005 年 启 动 ， 目 前 已 成 为 全 球 发 展 最 为 成 熟 、 交 易 规 模 最 大 的 碳 排 放 权 交 易 市 场 ， 其 价 格 信 号 引 导 着 全 球 的 减 排 行 动 。 此 后 ， 碳 排 放 权 交 易 机 制 因 其 灵 活 性 较 高 和 减 排 成 本 有 效 性 被 多 个 国 家 和 地 区 采 用 。 根 据 国 际 碳 行 动 伙 伴 组 织 （ ICAP ， 2021 ） 发 布 的 数 据 ， 截 至 2021 年 1 月 ， 全 球 33 个 不 同 级 别 的 行 政 区 域 正 在 运 行 24 个 碳 排 放 交 易 体 系 （ ETS ） ， 覆 盖 了 全 球 16% 的 温 室 气 体 排 放 ， 这 些 区 域 的 GDP 在 全 球 的 比 例 中 占 到 54 % ， 所 覆 盖 人 口 占 全 球 总 人 口 的 1 / 3 。 此 外 ， 有 8 个 碳 市 场 正 在 计 划 实 施 ， 预 计 将 在 未 来 几 年 内 启 动 运 行 ， 同 时 还 有 14 个 不 同 司 法 管 辖 区 （ 包 括 智 利 、 土 耳 其 和 巴 基 斯 坦 ） 正 在 考 虑 建 立 碳 市 场 ， 作 为 其 气 候 政 策 的 重 要 组 成 部 分 。 1. 欧 盟 碳 市 场 发 展 经 验 。 （ 1 ） 欧 盟 碳 市 场 发 展 概 况 。 欧 盟 排 放 交 易 体 系 （ EU - ETS ） 建 于 2005 年 ， 是 全 球 发 展 最 为 成 熟 、 交 易 规模 最大 的碳 排放 权交 易市 场 。 EU - ETS 覆盖 欧盟 所 有 国 家 ， 以 及 冰 岛 、 列 支 敦 士 登 和 挪 威 ， 限 制 来 自 超 过 1 万 座 高 能 耗 设 施 （ 发 电 厂 和 工 业 厂 房 ） 以 及 航 空 公 司 的 温 室 气 体 排 放 ， 覆 盖 的 温 室 气 体 排 放 量 占 到 欧 盟 总 排 放 量 的 40 % 。 在 中 国 全 国 碳 市 场 启 动 之 前 ， EU - ETS 是 全 球 覆 盖 温 室 气 体 排 放 量 最 大 的 碳 市 场 。 EU-ETS 运 行 期 可 分 为 四 个 阶 段 ： 第 一 阶 段 （ 2005~ 2007 年 ） 。 该 阶 段 所 限 制 的 温 室 气 体 减 排 许 可 交 易 仅 涉 及 CO 2 ， 覆 盖 的 行 业 范 围 包 括 主 要 排 放 部 门 的 大 型 排 放 设 施 ， 包 括 电 力 和 供 暖 行 业 、 石 油 精 炼 行 业 、 水 泥 和 石 化 产 业 、 玻 璃 制 造 业 、 砖 瓦 陶 瓷 产 业 、 钢 铁 和 焦 炭 制 造 业 、 纸 浆 和 造 纸 业 等 ， 并 设 置 了 被 纳 入 体 系 的 企 业 的 门 槛 。 第 一 阶 段 覆 盖 的 行 业 占 欧 盟 总 排 放 的 50 % 。 EU - ETS 启 动 的 第 一 年 ， 欧 盟 碳 配 额 的 现 货 交 易 规 模 达 到 3. 6 亿 吨 ， 交 易 额 超 过 72 亿 欧 元 ， 还 有 大 量 的 期 货 和 期 权 等 衍 生 品 交 易 。 但 是 由 于 启 动 初 期 配 额 分 配 过 于 宽 松 ， 直 接 导 致 了 2005 年 底 到 2006 年 初 欧 盟 碳 排 放 配 额 （ EUA ） 期 货 价 格 从 30 欧 元 / 吨 跌 至 10 欧 元 / 吨 左 右 。 在 此 背 景 下 ， 欧 盟 决 定 调 整 第 二 阶 段 的 配 额 总 量 ， 并 将 第 一 阶 段 的 配 额 盈 余 全 部 作 废 ， 以 此 来 稳 定 市 场 ， 这 直 接 导 致 在 第 一 阶 段 末 期 ， EUA 期 货 价 格 几 乎 下 降 至 0 欧 元 / 吨 。 第 二 阶 段 （ 2008~ 2012 年 ） 。 该 阶 段 所 限 制 的 温 室 气 体 种 类 有 所 扩 展 （ 硝 酸 生 产 中 的 N 2 O ） ， 覆 盖 的 行 业 范 围 也 进 一 步 扩 大 （ 交 通 业 ） ， 在 2012 年 开 始 引 入 航 空 排 放 。 该 阶 段 时 间 跨 度 与 《 京 都 议 定 书 》 首 次 承 诺 时 间 保 持 一 致 。 这 一 阶 段 欧 盟 碳 市 场 开 放 了 配 额的 跨期 结转 ， 同时 配额 分配 总量 下降 了 6 . 5 % 。 在 第 二 阶 段 之 初 ， EUA 价 格 逐 步 回 升 至 30 欧 元 / 吨 。 但 受 到 金 融 危 机 和 欧 债 危 机 的 影 响 ， 欧 盟 能 源 消 费 大 幅 下 降 ， 碳 配 额 需 求 快 速 萎 缩 ， EUA 价 格 接 连 下 跌 ， 在 2012 年 跌 至 7 欧 元 / 吨 左 右 。 第 三 阶 段 （ 2013~ 2020 年 ） 。 吸 取 前 两 个 阶 段 的 4绿 色 经 济 SOUTHWEST FINANCE 2021 年 第 12 期 经 验 ， 欧 盟 在 第 三 阶 段 推 行 了 碳 市 场 的 制 度 改 革 。 一 是 将 成 员 国 原 来 享 有 的 部 分 权 力 集 中 到 欧 盟 层 面 ， 由 欧 盟 统 一 设 置 EU-ETS 的 排 放 上 限 ， 并 设 定 了 配 额 总 量 每 年 下 降 1 . 74% 的 计 划 ； 二 是 扩 大 和 优 化 覆 盖 范 围 ， 温 室 气 体 覆 盖 类 型 扩 大 到 N 2 O 和 PFCs ， 覆 盖 的 行 业 增 加 了 石 油 化 工 制 品 及 其 他 化 学 品 ， 也 取 消 了 原 来 覆 盖 行 业 的 排 放 准 入 门 槛 ； 三 是 增 加 碳 配 额 拍 卖 的 比 例 。 同 时 ， 欧 盟 在 2015 年 提 出 了 市 场 稳 定 储 备 机 制 （ MSR ） ， 推 动 欧 盟 碳 价 逐 渐 回 升 。 第 四 阶 段 （ 2021~ 2030 年 ） 。 2021 年 7 月 ， 欧 盟 提 出 了 “ Fit for 55 ” 一 揽 子 立 法 提 案 ， 旨 在 实 现 到 2030 年 温 室 气 体 排 放 比 1990 年 减 少 55% 的 新 气 候 目 标 ， 其 中 包 括 了 修 改 EU-ETS 的 提 案 ， 主 要 修 订 内 容 包 括 ： 一 是 提 出 了 一 项 新 目 标 ， 即 到 2030 年 EU - ETS 覆 盖部 门排 放量 比 2005 年降 低 61 % ， 为此 欧盟 委员 会 提 议 重 新 设 定 EU-ETS 配 额 上 限 基 准 值 ， 一 次 性 将 总 配 额 上 限 减 少 1 . 17 亿 吨 ， 并 且 逐 年 减 少 4 . 2% ； 二 是 通 过 碳 边 境 调 节 机 制 对 部 分 进 口 产 品 的 碳 排 放 定 价 ， 以 解 决 碳 泄 漏 问 题 ； 三 是 加 强 市 场 稳 定 储 备 机 制 ； 四 是 扩 大 EU-ETS 覆 盖 的 行 业 范 围 ， 将 现 有 ETS 扩 展 到 海 事 部 门 5000 总 吨 以 上 船 舶 的 二 氧 化 碳 排 放 ， 同 时 引 入 一 个 新 的 单 独 的 排 放 交 易 系 统 ， 以 涵 盖 道 路 运 输 和 建 筑 部 门 使 用 燃 料 的 排 放 。 （ 2 ） 欧 盟 碳 市 场 发 展 启 示 。 一 是 配 额 的 初 始 分 配 方 式 对 市 场 的 有 效 性 、 平 稳 性 以 及 可 持 续 性 都 有 着 决 定 性 的 影 响 。 从 根 本 目 的 上 看 ， 碳 排 放 权 的 初 始 分 配 需 要 实 现 环 境 目 标 与 经 济 目 标 之 间 的 平 衡 、 配 额 供 给 的 平 稳 性 与 应 对 预 期 外 冲 击 的 灵 活 性 之 间 的 平 衡 、 优 化 市 场 效 率 与 降 低 交 易 成 本 之 间 的 平 衡 。 从 EU - ETS 的 经 验 可 以 看 到 ， 在 市 场 建 设 初 期 采 用 以 免 费 分 配 为 主 的 配 额 分 配 方 式 ， 在 一 定 程 度 上 补 偿 控 排 企 业 的 竞 争 力 损 失 ， 是 降 低 碳 泄 漏 、 鼓 励 减 排 的 有 效 手 段 。 但 随 着 碳 市 场 覆 盖 范 围 逐 渐 提 高 、 交 易 规 则 逐 渐 成 熟 、 市 场 预 期 逐 渐 收 敛 ， 再 过 渡 到 以 拍 卖 为 主 的 分 配 方 式 ， 将 能 够 更 充 分 地 发 掘 碳 市 场 的 减 排 效 应 。 此 外 ， 针 对 免 费 分 配 的 方 法 ， “ 基 线 法 ” 在 鼓 励 更 积 极 的 减 排 行 动 、 提 高 配 额 分 配 公 平 性 等 方 面优 于 “ 历史 排放 法 ” 。 EU - ETS 在积 累了 各行 业和 企 业 大 量 的 技 术 、 生 产 以 及 能 耗 和 碳 排 放 特 征 信 息 后 ， 开 始 由 “ 历 史 排 放 法 ” 大 规 模 转 向 “ 基 线 法 ” 。 二 是 引 入 配 额 供 给 总 量 调 整 的 灵 活 机 制 ， 维 持 市 场 平 衡 。 配 额 总 量 调 整 机 制 主 要 具 有 两 方 面 的 功 能 ： 当 市 场 出 现 预 期 外 的 波 动 （ 如 金 融 危 机 ） 导 致 需 求 不 足 、 配 额 大 量 剩 余 时 ， 可 以 适 当 减 少 配 额 总 量 ， 维 持 市 场 平 衡 ； 应 对 新 设 企 业 进 入 市 场 对 配 额 的 需 求 ， 从 而 保 持 新 设 企 业 与 其 他 企 业 相 对 公 平 的 竞 争 环 境 。 在 这 两 个 方 面 ， 我 国 相 比 于 欧 美 市 场 面 临 着 更 大 的 系 统 性 风 险 和 更 多 无 法 预 料 的 情 况 ， 因 而 对 配 额 调 整 的 灵 活 性 有 着 更 强 的 需 求 。 一 方 面 我 国 参 与 国 际 产 业 链 分 工 不 断 深 化 ， 经 济 对 外 依 存 度 以 及 与 全 球 市 场 一 体 化 的 程 度 也 在 逐 渐 加 深 。 不 仅 如 此 ， 国 内 区 域 间 发 展 阶 段 和 经 济 增 长 路 径 差 异 较 大 ， 这 些 因 素 都 给 全 国 和 地 区 经 济 的 平 稳 性 带 来 潜 在 的 影 响 。 此 外 ， 我 国 正 处 于 经 济 高 速 发 展 向 高 质 量 转 型 阶 段 ， 企 业 周 转 较 快 ， 每 年 会 诞 生 一 大 批 新 生 企 业 与 产 业 。 为 此 ， 应 当 设 定 配 额 动 态 调 整 机 制 ， 在 市 场 供 需 过 紧 时 增 发 配 额 ， 而 在 市 场 过 度 宽 松 时 回 购 配 额 。 同 时 预 留 一 定 量 的 配 额 ， 并 针 对 各 行 业 具 体 技 术 和 生 产 情 况 设 定 基 线 ， 作 为 向 新 设 企 业 分 配 排 放 配 额 的 依 据 。 如 EU - ETS 市 场 引 入 市 场 稳 定 储 备 机 制 （ MSR ） ， 有 效 改 善 了 市 场 配 额 供 给 过 剩 的 问 题 。 三 是 需 要 注 意 引 入 外 部 减 排 手 段 的 比 例 与 节 奏 。 EU - ETS 覆盖 下的 企业 除了 通过 自主 减排 或购 买 配 额 的 方 式 完 成 减 排 任 务 之 外 ， 还 可 以 使 用 清 洁 发 展 机 制 产 生 的 “ 排 放 减 量 权 证 ” （ CER ） ， 或 者 “ 联 合 履 约 ” （ JI ） 产 生 的 “ 减 排 单 位 ” （ VER ） 抵 减 自 身 排 放 。 CER 与 VER 在 EU - ETS 市 场 上 与 “ 欧 盟 排 放 配 额 ” （ EUA ） 有 同 等 效 力 ， 即 建 立 了 一 个 抵 消 机 制 。 由 于 在 第 一 阶 段 发 展 中 国 家 CDM 项 目 供 给 量 规 模 巨 大 ， 导 致 EU - ETS 配 额 供 给 超 过 预 期 ， 进 一 步 增 加 了 第 一 阶 段 原 本 已 经 过 剩 的 配 额 供 给 。 从 第 二 阶 段 开 始 ， 欧 盟 开 始 限 制 《 京 都 议 定 书 》 下 外 部 市 场 减 排 指 标 的 使 用 数 量 ， 规 定 EU - ETS 覆 盖 企 业 使 用 CER 和 ERU 总 量 平 均 不 能 超 过 总 配 额 的 13. 5 % 。 第 二 阶 段 未 使 用 的 CER 和 ERU 在 第 三 阶 段 仍 可 以 使 用 ， 只 是 要 计 入 第 三 期 信 用 牌 照 使 用 限 制 数 量 中 。 将 CER 和 ERU 等 减 排 指 标 纳 入 EU - ETS 对 碳 市 场 的 积 极 作 用 在 于 ， 降 低 了 EUA 的 市 场 价 格 ， 即 企 业 的 履 约 成 5绿 色 经 济 SOUTHWEST FINANCE 2021 年 第 12 期 本 。 对 全 球 总 体 而 言 ， 将 CDM 与 JI 市 场 与 EU-ETS 市 场 链 接 ， 为 欧 洲 以 外 的 地 区 推 进 减 排 提 供 了 现 实 的 激 励 ， 在 全 球 产 生 了 显 著 的 减 排 效 应 。 然 而 市 场 链 接 带 来 的 主 要 问 题 在 于 放 松 了 配 额 总 量 的 供 给 ， 削 弱 了 欧 洲 本 土 减 排 效 果 。 此 外 ， 由 于 CER 与 ERU 的 供 给 外 生 于 EU - ETS 系 统 ， 因 而 会 对 交 易 市 场 的 价 格 稳 定 性 造 成 冲 击 。 引 入 外 部 减 排 手 段 ， 一 定 要 控 制 好 抵 消 信 用 的 使 用 量 ， 过 多 或 过 少 使 用 抵 消 信 用 ， 都 不 利 于 充 分 发 挥 抵 消 机 制 的 作 用 。 四 是 碳 交 易 政 策 与 体 系 需 不 断 完 善 。 碳 交 易 机 制 政 策 和 体 系 相 对 复 杂 ， 需 要 较 长 周 期 发 展 和 完 善 。 欧 盟 多 年 以 来 总 结 经 验 教 训 ， 不 断 推 进 、 完 善 和 加 强 其 碳 交 易 制 度 的 设 计 和 运 行 ， 进 行 大 力 改 革 ， 包 括 从 免 费 配 额 发 放 到 引 入 配 额 拍 卖 、 不 断 提 高 拍 卖 配 额 比 例 ， 逐 渐 扩 大 行 业 覆 盖 范 围 ， 增 加 温 室 气 体 覆 盖 范 围 ， 逐 渐 稳 步 削 减 配 额 上 限 ， 严 格 配 额 分 配 ， 完 善 测 量 报 告 与 核 查 、 建 立 市 场 调 节 机 制 ， 不 断 加 强 市 场 监 管 等 。 2. 加 州 碳 市 场 发 展 经 验 。 （ 1 ） 加 州 碳 市 场 发 展 概 况 。 作 为 美 国 第 二 大 温 室 气 体 排 放 源 ， 美 国 加 利 福 尼 亚 州 （ 以 下 简 称 “ 加 州 ” ） 在 2007 年 加 入 了 美 国 和 加 拿 大 部 分 地 区 达 成 的 西 部 气 候 行 动 （ WCI ） ， 旨 在 共 同 减 少 温 室 气 体 排 放 。 2012 年 ， 启 动 了 碳 排 放 “ 限 额 与 交 易 ” 计 划 ， 即 加 州 碳 市 场 ， 第 一 个 履 约 周 期 于 2013 年 1 月 启 动 。 2014 年 ， 加 州 碳 市 场 和 魁 北 克 碳 市 场 实 现 了 链 接 。 在 配 额 总 量 与 分 配 方 面 ， 加 州 碳 市 场 由 加 州 空 气 资 源 委 员 会 （ CARB ） 实 施 ， 覆 盖 了 加 州 约 80% 的 温 室 气 体 排 放 源 。 第 一 阶 段 （ 2013 ~ 2014 年 ） 纳 入 了 发 电 行 业 和 工 业 排 放 源 ， 年 度 排 放 上 限 由 2013 年 的 1. 63 亿 吨 二 氧 化 碳 当 量 下 降 到 2014 年 的 1 . 60 亿 吨 二 氧 化 碳 当 量 ， 占 加 州 温 室 气 体 排 放 总 量 的 35 % 左 右 ； 第 二 阶 段 （ 2015 ~ 2017 年 ） 增 加 了 交 通 燃 料 、 天 然 气 销 售 业 等 部 门 ， 排 放 上 限 在 2015 年 增 加 至 3. 95 亿 吨 二 氧 化 碳 当 量 ， 并 在 此 期 间 平 均 每 年 下 降 3 . 1% ， 占 总 排 放 量 的 比 例 上 升 至 80 % 左 右 ； 第 三 阶 段 （ 2018 ~ 2020 年 ） ， 2018 年 排 放 上 限 为 3. 58 亿 吨 二 氧 化 碳 当 量 ， 平 均 每 年 下 降 3. 3 % ； 第 四 阶 段 （ 2021~ 2023 年 ） 及 以 后 ， 排 放 上 限 平 均 每 年 下 降 4 % 。 配 额 分 配 包 括 免 费 分 配 和 拍 卖 两 种 。 在 灵 活 机 制 方 面 ， 一 是 配 额 价 格 控 制 储 备 机 制 ， 在 该 机 制 下 ， 只 有 履 约 实 体 才 能 参 与 购 买 出 售 的 储 备 配 额 ， 储 备 配 额 以 固 定 价 格 出 售 ， 用 以 调 控 配 额 价 格 ； 二 是 设 置 不 同 的 账 户 类 型 ， 加 州 碳 市 场 的 账 户 类 型 可 以 分 为 履 约 账 户 和 持 有 账 户 两 类 ， 履 约 账 户 中 的 配 额 只 能 用 于 履 约 ， 而 持 有 账 户 中 的 配 额 则 可 以 自 由 买 卖 和 交 易 ， 但 持 有 账 户 受 到 持 有 限 制 的 约 束 ， 设 计 持 有 限 制 的 目 的 在 于 防 止 个 体 获 得 过 多 配 额 而 操 纵 市 场 ； 三 是 配 额 的 存 储 和 借 贷 ， 加 州 碳 市 场 允 许 配 额 存 储 ， 且 不 会 过 期 ， 但 数 量 会 受 到 持 有 限 制 的 约 束 ， 同 时 还 允 许 配 额 的 借 贷 ， 但 借 贷 的 未 来 年 份 的 配 额 仅 被 允 许 在 配 额 短 缺 时 用 于 履 约 （ 齐 绍 洲 等 ， 2019 ） 。 （ 2 ） 加 州 碳 市 场 发 展 启 示 。 一 是 通 过 立 法 来 明 确 碳 市 场 发 展 的 长 期 性 ， 市 场 预 期 明 确 。 从 2006 年 出 台 《 全 球 变 暖 解 决 方 案 法 》 （ AB 32 ） 作 为 对 2020 年 温 室 气 体 进 行 总 量 控 制 的 法 律 ， 设 定 了 2020 年 温 室 气 体 排 放 减 排 目 标 ， 为 碳 市 场 启 动 奠 定 了 法 律 基 础 ； 到 2016 年 9 月 30 日 ， 加 州 通 过 SB 32 法 案 ， 延 续 AB 32 法 案 ， 提 出 到 2030 年 以 及 到 2050 年 的 温 室 气 体 排 放 减 排 目 标 ； 2017 年 7 月 ， 加 州 议 会 通 过 了 AB 398 和 AB 617 法 案 ， 意 味 着 CAT ETS 将 被 延 长 到 2030 年 。 这 一 系 列 的 法 案 不 仅 向 市 场 传 递 了 积 极 的 信 号 ， 增 加 了 投 资 者 的 信 心 ， 同 时 也 增 强 了 市 场 未 来 发 展 的 可 预 见 性 。 二 是 采 用 免 费 分 配 与 配 额 拍 卖 相 结 合 的 方 式 。 免 费 分 配 的 方 式 可 以 维 持 企 业 的 竞 争 力 ， 避 免 由 于 碳 交 易 带 来 的 电 费 突 增 ， 推 动 行 业 低 碳 转 型 ； 同 时 在 碳 配 额 分 配 的 过 程 中 采 取 拍 卖 的 方 式 ， 促 进 市 场 的 流 动 性 ， 也 为 低 碳 发 展 筹 集 资 金 。 在 配 额 分 配 的 初 始 阶 段 中 有 10% 的 配 额 是 通 过 拍 卖 的 方 式 完 成 的 ， 并 在 之 后 逐 步 提 高 配 额 拍 卖 的 比 重 。 加 州 还 在 某 些 重 点 行 业 中 采 取 了 委 托 拍 卖 （ consignment auction ） 的 方 式 ， 规 定 有 资 格 获 得 免 费 配 额 的 机 构 ， 比 如 配 电 公 司 和 天 然 气 供 应 商 ， 需 要 将 免 费 配 额 （ 对 天 然 气 供 应 商 是 部 分 配 额 ） 进 行 委 托 拍 卖 。 拍 卖 分 配 可 以 帮 助 发 现 价 格 ， 确 立 合 理 的 配 额 供 需 ， 从 而 避 免 配 额 发 行 过 量 。 通 过 拍 卖 分 配 配 额 不 仅 有 助 于 增 强 碳 市 场 6绿 色 经 济 SOUTHWEST FINANCE 2021 年 第 12 期 的 流 动 性 ， 并 尽 早 确 定 一 个 满 足 供 需 平 衡 的 合 理 碳 价 ， 同 时 也 可 以 为 低 碳 发 展 筹 集 资 金 ， 并 用 于 低 碳 项 目 建 设 。 拍 卖 收 入 被 放 入 专 门 的 温 室 气 体 减 排 基 金 （ Greenhouse Gas Reduction Fund ） ， 用 于 建 设 加 州 低 碳 交 通 轨 道 、 社 区 节 能 节 水 设 施 、 湿 地 和 森 林 恢 复 等 低 碳 项 目 。 三 是 加 州 碳 市 场 采 取 了 设 定 碳 价 上 限 和 下 限 来 提 高 市 场 的 稳 定 性 ， 并 建 立 了 配 额 价 格 抑 制 储 备 。 加 州 碳 市 场 在 拍 卖 中 通 过 设 定 价 格 限 定 （ price col ⁃ lar ） — — 设 定 碳 价 的 下 限 和 一 个 灵 活 的 上 限 ， 来 明 确 市 场 信 号 ， 并 避 免 由 于 价 格 大 幅 度 波 动 带 来 的 对 市 场 交 易 和 经 济 的 干 扰 。 在 碳 交 易 开 始 实 施 后 ， 加 州 拍 卖 价 格 下 限 设 定 为 10 美 元 每 吨 ， 每 年 增 长 5% （ 外 加 通 货 膨 胀 率 ） 。 同 时 ， 加 州 将 价 格 的 上 限 设 定 在 40 到 50 美 元 每 吨 之 间 。 通 过 价 格 限 定 来 缩 小 碳 价 波 动 的 空 间 ， 既 可 以 避 免 碳 价 过 低 导 致 市 场 低 迷 ， 也 可 以 防 止 碳 价 过 高 干 扰 宏 观 经 济 发 展 。 当 碳 价 超 过 价 格 上 限 时 ， 管 理 部 门 将 放 出 预 留 的 配 额 来 平 稳 价 格 ， 即 配 额 价 格 抑 制 储 备 （ Allowance Price Containment Re ⁃ serve: APCR ） 。 管 理 部 门 每 年 按 照 规 定 留 存 一 定 量 的 配 额 ， 当 配 额 市 场 价 格 超 过 一 定 预 设 水 平 时 ， 管 理 部 门 会 把 一 部 分 配 额 进 行 拍 卖 ， 从 而 稳 定 碳 价 。 （ 二 ） 中国碳市场发展 1. 从 地 方 试 点 起 步 。 国 家 发 改 委 于 2011 年 正 式 批 准 了 在 七 个 省 市 开 展 碳 排 放 权 交 易 试 点 ， 包 括 ： 北 京 、 天 津 、 上 海 、 重 庆 、 广 东 、 湖 北 和 深 圳 ， 以 充 分 积 累 经 验 、 发 现 和 解 决 问 题 ， 为 建 设 和 实 施 全 国 碳 排 放 权 交 易 体 系 奠 定 基 础 。 七 个 试 点 在 2013 ~ 2014 年 陆 续 开 始 交 易 ， 之 后 市 场 建 设 稳 步 推 进 ， 2016 年 12 月 四 川 和 福 建 两 个 非 试 点 地 区 碳 市 场 也 先 后 启 动 。 各 试 点 地 区 经 济 发 展 差 异 较 大 ， 制 度 设 计 上 也 有 区 别 。 （ 1 ） 覆 盖 范 围 。 目 前 我 国 七 个 试 点 碳 市 场 交 易 的 配 额 都 只 针 对 二 氧 化 碳 （ CO 2 ） ， 但 由 于 各 市 场 均 接 受 自 愿 减 排 项 目 的 核 证 减 排 量 （ CCER ） ， 而 CCER 项 目 覆 盖 《 京 都 议 定 书 》 规 定 的 六 类 温 室 气 体 ， 并 按 照 其 升 温 强 度 折 算 成 二 氧 化 碳 当 量 核 算 减 排 量 。 因 此 ， 实 际 上 各 类 温 室 气 体 减 排 项 目 均 可 以 参 与 我 国 碳 交 易 市 场 。 试 点 市 场 覆 盖 行 业 基 本 上 是 电 力 热 力 、 钢 铁 、 水 泥 、 石 油 、 化 工 、 制 造 业 等 传 统 高 能 耗 、 高 排 放 行 业 。 这 些 行 业 排 放 量 大 、 减 排 潜 力 大 、 企 业 规 模 大 、 数 据 基 础 好 ， 便 于 试 点 期 间 的 监 管 。 北 京 、 上 海 、 深 圳 这 几 个 发 达 地 区 还 根 据 地 区 经 济 结 构 特 点 ， 将 交 通 、 建 筑 和 服 务 业 等 非 工 业 部 门 纳 入 碳 交 易 覆 盖 范 围 。 尽 管 目 前 这 些 行 业 的 碳 排 放 占 比 相 对 较 低 ， 但 在 工 业 化 和 城 市 化 快 速 发 展 的 背 景 下 ， 未 来 的 能 源 消 费 需 求 将 不 断 上 升 。 此 外 ， 这 些 地 区 已 逐 渐 进 入 工 业 化 发 展 的 后 期 ， 工 业 部 门 企 业 数 量 有 限 且 规 模 较 大 ， 因 此 ， 如 果 不 将 其 他 部 门 纳 入 碳 交 易 覆 盖 范 围 ， 会 导 致 市 场 交 易 主 体 过 少 ， 不 利 于 市 场 的 健 康 发 展 。 （ 2 ） 配 额 总 量 及 分 配 方 式 。 与 国 外 市 场 相 比 ， 我 国 碳 市 场 的 配 额 总 量 设 定 及 分 配 方 案 的 设 计 具 有 更 大 的 挑 战 性 。 首 先 我 国 的 减 排 目 标 是 以 强 度 指 标 的 形 式 设 定 ， 因 此 包 含 未 来 经 济 增 长 的 不 确 定 性 。 由 于 我 国 经 济 尚 处 于 相 对 高 速 的 增 长 阶 段 ， 经 济 总 量 与 结 构 变 化 较 快 ， 技 术 进 步 以 及 政 策 变 化 也 频 繁 发 生 ， 给 我 国 未 来 的 排 放 轨 迹 带 来 较 大 的 不 确 定 性 ， 在 配 额 总 量 设 定 与 分 配 过 程 中 需 要 加 以 考 虑 。 为 此 ， 七 个 碳 市 场 在 试 点 过 程 中 都 采 取 了 柔 性 的 配 额 结 构 ， 设 置 了 “ 初 始 分 配 配 额 ” “ 新 增 预 留 配 额 ” 和 “ 政 府 预 留 配 额 ” ， 在 控 制 现 有 设 施 排 放 的 同 时 ， 为 未 来 的 经 济 增 长 以 及 政 府 的 市 场 干 预 预 留 了 空 间 。 各 试 点 市 场 碳