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2023年光伏供需趋势展望 长江证券研究所电力设备与新能源研究小组 2022-08-16 01 供给：主产业链均衡，石英粒子紧张 02 需求：欧美延续高增，国内地面爆发 03 总结：基于量的贝塔，寻找利的阿尔法 目 录 •证券研究报告 • 评级 看好 维持 01 供给：主产业链均衡，石英粒子紧张 硅料：产能终得释放，可支撑装机上调01 ➢ 2023年硅料产能逐步释放，供给瓶颈解除。 2022年底硅料产能将达到 124万吨左右，同时 2023年再有 130万吨以上产能投放，全年产量在 150 万吨左右。 ➢ 节奏上看，后续投产时间预计集中在 2022年底 -2023年初，以及 2023年 中，因而硅料供给显著释放更多在于 2023H2。 表：预计 2022年底全球硅料产能达到 124万吨（万吨） 资料来源：硅业分会，公司公告 ，长江证券研究所 表 ： 硅料集中投产时点（万吨） 资料来源： 硅业分会，公司公告，长江证券研究所 预计投产时间 企业 项目 规模 2022年中 通威股份 包头二期 5 新特能源 包头一期 10 协鑫科技 徐州 3万吨颗粒硅 3 协鑫科技 乐山 10万吨颗粒硅 10 青海丽豪 青海一期 5 合计 33 2022年底 -2023年初 东方希望 新疆三期 6 亚洲硅业 新产能二期 5 协鑫科技 包头 10万吨颗粒硅 10 新疆晶诺 新疆胡杨河一期 5 合计 26 2023年中 通威股份 乐山新产能三期 12 大全能源 包头一期 10 新特能源 新疆准东一期 10 东方希望 宁夏一期 12.5 润阳股份 宁夏石嘴山 5 宝丰能源 甘肃酒泉 5 新疆晶诺 新疆胡杨河二期 5 合盛硅业 新疆乌鲁木齐一期 10 上机数控 内蒙古包头 5 合计 74.5 总计 133.5 企业名称 2020A 2021A 2022Q1 2022Q2 2022Q3E 2022Q4E 2022E 2023Q1E 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E 2023E 通威股份 9.1 19.2 19.2 19.2 24.2 24.2 24.2 24.2 24.2 36.2 41.2 41.2 大全能源 7.5 11.0 11.0 11.5 11.5 12.0 12.0 12.0 22.0 22.0 22.0 22.0 协鑫科技 8.5 13.0 13.5 13.5 18.5 28.5 28.5 32.5 36.5 36.5 36.5 36.5 新特能源 7.6 7.6 7.6 10.0 20.0 20.0 20.0 20.0 30.0 30.0 30.0 30.0 东方希望 5.2 9.0 9.0 9.0 9.0 9.0 9.0 15.0 15.0 15.0 27.5 27.5 亚洲硅业 2.2 2.2 2.2 5.2 5.2 5.2 5.2 10.2 10.2 10.2 10.2 10.2 青海丽豪 0.0 0.0 0.0 0.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 10.0 10.0 润阳股份 - - - - - - - - 5.0 5.0 5.0 5.0 宝丰能源 - - - - - - - - 5.0 5.0 5.0 5.0 新疆晶诺 - - - - - - - 5.0 5.0 5.0 10.0 10.0 清电能源 - - - - - - - - - - 10.0 10.0 合盛硅业 - - - - - - - - - 10.0 20.0 20.0 上机数控 - - - - - - - - - 5.0 5.0 5.0 信义晶硅 - - - - - - - - - - 6.0 6.0 国内合计 47 69 71 75 100 111 111 131 165 192 245 245 海外合计 20 18 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 全球合计 66 87 84 88 113 124 124 144 178 205 258 258 硅料：产能终得释放，可支撑装机上调01 ➢ 同时，硅耗继续降低，硅料可支撑装机量进一步上调。 2022年以来 P型硅片主流厚度从 165μm逐步向 160μm、 155μm过渡，硅耗持续降低。 2023年预计硅料 价格依然偏高，硅片薄片化需求依然存在，叠加厚度更薄的 N型占比提升， 2023年硅片平均厚度有望进一步下降，有望带动硅耗下降。同时， N型占比提升也 会带来转换效率提升，单片瓦数增加，还会使得电池片良率降低，电池片单片瓦数硅耗增加，综合考虑上述影响，我们预计 2023年组件硅耗呈小幅下降趋势， 达到 2.5g/W左右。 图：硅片厚度持续下降 （ μm） 资料来源： PV Infolink，隆基绿能官网，长江证券研究所 180 175 170 165 160 155 150 150 120 130 140 150 160 170 180 190 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1 2023H2 资料来源： CPIA， PV Infolink，长江证券研究所 图：组件硅耗持续下降（元 /W） 3.34 3.28 3.05 2.87 2.74 2.61 2.50 2.48 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 3.4 3.6 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1 2023H2 硅料：产能终得释放，可支撑装机上调01 ➢ 综上，以硅料供给约 150万吨、硅耗 2.5g/W 、容配比 1.25计算， 2023年硅料可支撑装机量近 480GW，供给较为充分。 资料来源： PV Infolink，公司公告， CPIA，长江证券研究所 企业名称 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2020A 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2021A 2022Q1 2022Q2E 2022Q3E 2022Q4E 2022E 2023Q1E 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E 2023E 国内产能合计 47.35 46.55 46.85 46.55 46.55 47.75 51.25 51.55 69.05 69.05 70.55 75.15 100.15 110.65 110.65 130.65 164.65 191.65 245.15 245.15 海外产能合计 20.7 19.5 19.5 19.5 19.5 19.5 17.9 18.2 18.2 18.2 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13 硅料产能合计 68.05 66.05 66.35 66.05 66.05 67.25 69.15 69.75 87.25 87.25 83.55 88.15 113.15 123.65 123.65 143.65 177.65 204.65 258.15 258.15 剔除电子级硅料产能（ 万吨） 63.35 61.35 61.65 61.35 61.35 62.55 65.55 66.15 83.65 83.65 79.95 84.55 109.55 120.05 120.05 140.05 174.05 201.05 254.55 254.55 有效产能（ 万吨） 15.09 15.84 15.34 15.4 61.68 15.34 15.64 16.39 16.5 63.90 20.91 19.99 21.14 27.4 89.43 28.70 32.51 39.26 46.89 147.36 单瓦硅耗（ g/W） 3.34 3.34 3.28 3.28 / 3.05 3.05 2.87 2.87 / 2.74 2.74 2.61 2.61 / 2.50 2.50 2.48 2.48 / 可支撑组件 （ GW） 45.23 47.48 46.74 46.96 186.4 50.25 51.23 57.09 57.61 216.2 76.19 72.82 80.84 104.74 334.6 114.78 130.03 158.09 188.79 591.7 容配比 1.21 1.21 1.21 1.21 1.21 1.22 1.22 1.22 1.22 1.22 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 可支撑装机 （ GW） 37.50 39.36 38.74 38.93 154.53 41.19 41.99 46.79 47.22 177.19 60.95 58.25 64.67 83.80 267.67 91.83 104.02 126.47 151.03 473.35 表：预计 2023年硅料可支撑装机 473GW，供给较为充分 硅片：产能继续大幅扩张，格局或有分散趋势01 ➢ 2023年硅片产能继续大幅扩张。 2021年以来一方面隆基、中环继续巩固自身规模优势地位，产能不断加码，另一反面后起之秀如上机数控、京运通、高景、 双良节能等亦加速追赶。预计 2022-2023年底单晶硅片产能分别达到 585、 769GW，同比增速为 73%、 31%，产能超过 20GW的企业数量分别为 10、 11家。 ➢ 2023年硅片格局或有分散趋势。 产能集中度上看， CR2从 2020年的 53%下滑到 2023年的 45%。从产量集中度看， 2021年硅片产量 CR1、 CR2有所降低， CR3、 CR5小增。按照当前各家扩产规划推演， 2022-2023年硅片格局或有分散趋势。 表：预计 2023年底硅片产能达到 769GW（ GW） 资料来源： CPIA，公司公告，长江证券研究所 资料来源： CPIA，长江证券研究所 图：硅片环节集中度 2021年持平或分散 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 CR1 CR2 CR3 CR5 主要硅片企产能 2019 2020 2021 2022E 2023E 隆基股份 42.0 85.0 105.0 150.0 190.0 中环股份 33.0 45.0 88.0 140.0 180.0 晶澳科技 11.5 18.0 32.0 44.0 56.0 晶科能源 15.0 22.0 32.5 55.0 64.5 保利协鑫 35.0 25.0 24.5 24.5 24.5 上机数控 - 9.4 23.0 47.0 67.0 京运通 2.5 5.1 12.0 30.0 45.0 通威股份 0.0 7.5 15.0 15.0 阿特斯 5.0 6.1 8.3 20.0 30.0 双良节能 - - 7.0 40.0 50.0 高景 - 0.0 12.0 30.0 40.0 环太集团 4.1 5.1 10.0 10.0 10.0 锦州阳光 3.0 4.5 9.0 9.5 9.5 荣德新能源 7.8 7.6 7.6 7.6 7.6 天合光能 3.5 2.3 0.0 6.5 26.5 硅片产能合计 185.3 243.3 380.6 641.3 827.8 其中单晶硅片产能 - 194.1 339.0 585.0 768.5 同比 75% 73% 31% 隆基 +中环占比 40% 53% 51% 45% 45% 硅片：石英砂限制有效产出，格局恶化程度有限01 ➢ 尽管如此，我们预计 2023年硅片环节格局恶化程度有限。 2021-2022年硅片有效产能实则锚定硅料，市场份额实际上锚定硅片企业的硅料供应能力。龙头受 益于更充沛的长单保障， 2021-2022年硅片盈利下滑的幅度相对有限。 2023年硅料释放下石英砂大概率紧张，有望接替硅料形成对硅片有效产能的限制。 ➢ 目前高纯石英砂主要供应企业为尤尼明、 TQC、石英股份等。其中尤妮明和 TQC矿源均为美国斯普鲁斯派恩矿，曾一度在全球高纯石英砂产业当中处于垄断地 位，但由于企业经营、伴生矿等问题，扩产意愿不强。近年来产能增量主要在于石英股份为主的国内企业。 ➢ 中性判断下，假设海外产能无扩张，我们预计 2022年底全球石英砂产能在 8.1万吨， 2023年底达到 10万吨左右。 表：预计 2022年底全球石英砂产能在 8.1万吨， 2023年底达到 10万吨左右（万吨） 资料来源： 公司公告，长江证券研究所 注：预测数据，仅供参考 产能 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3E 2022Q4E 2023Q1E 2023Q2E 2023Q3E 2023Q4E 尤尼明 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 TQC 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 石英股份 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 3.5 4.1 4.1 4.1 5.6 5.6 5.6 菲利华 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 阳山、神汇等 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 合计 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 6.5 7.1 8.1 8.1 9.6 9.6 9.6 硅片：石英砂限制有效产出，格局恶化程度有限01 ➢ 对应到供给端，考虑产能爬坡、贸易商库存等因素，我们预计 2023年石 英砂供给量在 9.5万吨左右，其中进口石英砂供给量在 2.4万吨左右。 ➢ 我们假设在进口石英砂偏紧下， 2023年进口石英砂将主要用于内层和部 分中层，占整体石英砂比重从 2022年的 40%-50%降低到 30%-40%，其 余中层和外层部分依赖于石英股份和其它企业。据此计算， 2023年石英 砂可支撑组件需求 420GW左右，可支撑装机 340GW左右。 ➢ 如果价格刺激下海外企业超产，或者半导体领域少量砂切换到光伏，或 者国产砂在中内层的应用取得突破，则可支撑装机还可进一步上调。 资料来源： CPIA，长江证券研究所 资料来源： 公司公告， CPIA，长江证券研究所 注：企业出货系预测数据，仅供参考 表 ：预计 2023年进口石英砂可支撑装机 338GW 图：石英坩埚结构 ——内层、中层、外层 项目 2021 2022E 2023E 尤尼明 1.30 1.30 1.30 TQC 1.10 1.10 1.10 石英股份 1.50 3.59 5.75 菲利华 0.00 0.00 0.50 阳山、神汇、贸易商等 0.50 0.90 0.80 石英砂总供给（ 万吨） 4.40 6.89 9.45 进口石英砂供给（ 万吨） 2.4 2.4 2.4 单晶炉规模 （ MW） 14.5 15.6 16.5 32寸单晶炉产能 （ MW） 14.2 14.9 15.4 36寸单晶炉产能 （ MW） 15.6 16.4 17.3 单 GW硅片单晶炉数 69 64 60 坩埚平均寿命 （ h） 371 369 353 P型寿命 （ h） 375 375 375 N型寿命 （ h） 250 250 250 P型占比 （ h） 97% 95% 83% N型占比 （ h） 3% 5% 18% 单炉每月所需坩埚数 1.94 1.95 2.04 坩埚平均重量 （ kg） 70 74 77 32寸及以下坩埚重量 （ kg） 64 64 64 36寸及以上坩埚重量 （ kg） 86 86 86 32寸及以下坩埚占比 75% 55% 40% 36寸及以上坩埚占比 25% 45% 60% 单 GW年坩埚消耗 （吨） 111 111 114 打埚损耗系数 0.75 0.75 0.75 硅片到组件损耗 95% 95% 94% 单 GW年石英砂消耗 （吨） 156.7 156.2 162.2 进口石英砂需求占比 64% 48% 35% 进口石英砂可支撑组件 （ GW） 240.3 323.4 422.8 容配比 1.22 1.25 1.25 进口石英砂可支撑装机 （ GW） 197.0 258.7 338.3 电池片：大尺寸延续紧俏，新技术量产普及01 ➢ 2023年电池总供给较为充分。 截至 2022年底，全球电池片产能预计在 560GW左右， 2023年 N型电池扩产加速，年底电池片总产能有望达到 780GW左右，电 池环节产能扩张快速。考虑到 2022H2以后新建产能以新技术产能为主，产能爬坡进度大概率慢于 PERC，预计 2023年电池片产出在 610GW左右，同比增长超 30%。 ➢ 大尺寸产能占比继续提升。 2022年大尺寸比例快速提升，使得大尺寸电池片产能相对紧俏，刺激电池企业大尺寸改造和老旧产能出清。我们预计 2022年底大 尺寸电池片产能 480GW左右，占总产能 85%左右； 2023年 700GW左右，占总产能 90%左右。 表 ： 预计 2022年底全球电池片产能达到 562GW（ GW） 资料来源： CPIA，公司公告，长江证券研究所 图：各家企业大尺寸电池产能占比持续提升 资料来源： 公司公告，长江证券研究所 注：预测值仅供参考 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100% 隆基绿能 晶澳科技 天合光能 晶科能源 阿特斯 东方日升 通威股份 爱旭股份 钧达股份 2022Q2 2022Q4E 2023Q4E 企业名称 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 隆基绿能 6.0 10.5 30.3 37.0 60.0 100.0 晶澳科技 7.3 11.0 18.0 32.0 41.8 61.8 天合光能 7.0 7.9 12.0 35.0 50.0 65.0 晶科能源 7.0 10.6 11.0 24.0 58.0 66.0 阿特斯 6.3 9.6 9.6 13.9 19.8 33.8 东方日升 4.0 8.0 15.5 15.5 15.5 24.5 通威股份 12.0 20.0 27.5 46.1 70.6 102.6 爱旭股份 4.3 9.2 25.9 36.3 45.0 63.0 钧达股份 - - 8.5 8.5 16.5 24.5 其它 120.0 124.1 91.1 175.2 185.0 235.0 合计 173.8 210.9 249.4 423.5 562.2 776.2 01 ➢ 新技术占比持续提升。 2022H2-2023是新技术电池加速扩产的时间窗口。 我们预计 2022年底新技术产能达到 130GW，占总产能 24%， 2023年底 达到 300GW以上，占比 40%。 电池片：大尺寸延续紧俏，新技术量产普及 公司 基地 项目 产能 （ GW） 技术路线 投产时间 隆基股份 西咸 15 HPBC 预计 2022年 8-9月投产， 2023年或进一步扩至 25GW 泰州 4 HPBC 预计 2022年 8-9月投产，慢于西咸 鄂尔多斯 30 预计 2023H2投产 晶澳科技 宁晋 1.3 TOPCon 2022年二季度投产 邢台 5 TOPCon 预计 2023年春节前投产 义乌 二期 5 计划 2023 年 12 月达产 曲靖 10 7月 5日开工，预计 2023年投产 扬州 10 项目建设期预计 12个月 天合光能 宿迁 三期 8 TOPCon 预计 2022Q3投产 盐城 8.5 开工建设至正式投产运营周期为 24个月 西宁 一期 5 2023年底前完成 晶科能源 合肥 一期 8 TOPCon 2022年 1月投产 海宁 一期 8 TOPCon 2022年 2月投产 合肥 二期 8 TOPCon 2022年 7月投产 海宁 二期 11 TOPCon 6月 28日已开工， 2022年末投产 阿特斯 盐城 4宿迁 10 东方日升 宁波 一期 5 HJT 一期 2GW预计 2023年初投产，二期 3GW预计 2023年 4月投产宁波 二期 10 HJT 环评已通过，开发建设周期 18 个月 通威股份 眉山 新一期 16 TOPCon 2023 年 12 月底前投产 眉山 新二期 16 预计 2024年投产 眉山 三期 9 预计 2022年底前投产 爱旭股份 珠海 一期 6.5 ABC 预计 2022Q3投产 珠海 二期 19.5 ABC 义乌 新世代一期 2 ABC 预计 2023Q1投产 义乌 新世代二期 8 ABC 钧达股份 滁州 一期 8 TOPCon 2022年 6月设备进场，预计 9月底满产滁州 二期 8 TOPCon 预计 2022年底前建设 表 ：各大电池组件企业产能扩张进度 资料来源：公司公告，长江证券研究所 图：各家企业新技术电池产能占比快速提升 资料来源： 公司公告，长江证券研究所 注：预测值仅供参考 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 隆基绿能 晶澳科技 天合光能 晶科能源 阿特斯 东方日升 通威股份 爱旭股份 钧达股份 2022Q2 2022Q4E 2023Q4E 组件：产能跟进需求，一体化率提升01 ➢ 2023年组件产能跟进，一体化企业一体化率进一步提升。 组件产能轻资产，建设周期短，一般不存在供给问题，能够相对快速响应需求变化。 2021年底组件 产能达到 465.2GW，中性预期下 2022年底、 2023年底将分别达到 570GW、 700GW左右，同比增长在此背景下，对于一体化组件企业，一体化率有望进一步 提升。 图：预计 2023年底组件产能达到 700GW左右 （ GW） 资料来源： CPIA， PV Infolink， 公司公告，长江证券研究所 图： 2023年底各企业一体化率 资料来源： 公司公告，长江证券研究所 100% 80% 33% 85% 71% 0% 83% 88% 81% 87% 80% 57% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 隆基绿能 晶澳科技 天合光能 晶科能源 阿特斯 东方日升 硅片一体化率 电池一体化率 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 隆基绿能 晶澳科技 天合光能 晶科能源 阿特斯 东方日升 英利 韩华 协鑫集成 正泰电器 无锡尚德 其他 胶膜：粒子紧俏或超预期， N型带来结构变化01 ➢ 2023年粒子瓶颈地位提升，胶膜有效产能有限。 胶膜企业在 2022年产能 扩张加速， 2023年产能有望超 70亿平，可支撑组件需求接近 800GW，名 义产能充足。然而，胶膜实际供给能力取决于粒子。 ➢ 中性预期下，我们预计 2022年全球光伏级 EVA粒子产量在 170万吨（极限 在 190万 吨左右）， POE产量达到 35-40万吨左右。 表：中性预期下， 2023年光伏级 EVA粒子供给在 170万吨左右 资料来源：公司官网，公司公告，聚烯烃人，卓创资讯，长江证券研究所 表： 2023年底胶膜产能有望超过 70亿平（亿平） 指标 工艺路线 投产时间 2020 2021 22Q1 22Q2 22Q3E 22Q4E 2022 23Q1E 23Q2E 23Q3E 23Q4E 2023 国内光伏级 EVA树脂产量（ 万吨） 21.5 36.0 14.8 22.4 22.2 24.1 83.5 23.9 25.8 28.0 31.5 109.2 联泓新科 Exxon釜式法 2015年 10月 3.0 6.2 0.7 1.8 2.0 2.2 6.7 2.1 2.1 2.1 2.1 8.4 台塑宁波 埃尼釜式法 2016年 5月 3.0 3.6 0.9 0.9 0.6 0.8 3.2 1.3 1.3 1.3 1.3 5.0 斯尔邦管式 巴塞尔管式法 2017年 4月 15.5 22.2 5.2 5.5 5.5 5.5 21.7 5.5 5.5 5.5 5.5 22.0 斯尔邦釜式 巴塞尔釜式法 2017年 5月 1.0 1.2 1.6 1.6 1.6 6.0 0.3 0.3 0.3 0.3 1.0 扬子石化 巴塞尔釜式法 2021年 5月 0.9 0.9 0.9 1.1 1.1 3.9 0.9 0.9 0.9 0.9 3.6 延长中煤榆能化 巴塞尔管式法 2021年 5月 1.9 1.9 5.1 4.5 5.1 16.6 4.2 4.5 5.1 5.1 18.9 中化泉州 埃克森釜式法 2021年 7月 0.2 0.4 1.0 1.1 1.1 3.4 1.1 1.1 1.1 1.1 4.2 浙石化 巴塞尔管式法 2022年 1月 - 3.7 5.6 5.9 6.1 21.3 7.1 7.1 7.1 7.5 28.9 中科炼化 巴塞尔釜式法 2022年 5月 - - - - 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 2.0 天利高新 巴塞尔管式法 预计 2022Q4 - - - - 0.2 0.2 1.0 1.5 1.5 2.0 6.0 古雷石化 Exxon管式法 预计 2022Q4 - - - - - - 0.0 1.1 1.5 2.3 4.9 宝丰能源 巴塞尔管式法 预计 2023年 6月 - - - - - - - - 1.3 3.1 4.4 国内光伏级 EVA树脂进口（ 万吨） 40.4 44.3 9.0 11.0 12.0 12.0 44.0 14.0 14.0 14.0 14.0 56.0 国内光伏级 EVA树脂供给（ 万吨） 61.9 80.3 23.8 33.4 34.2 36.1 127.5 37.9 39.8 42.0 45.5 165.2 国内胶膜市占率 89% 92% 95% 95% 95% 95% 95% 97% 97% 97% 97% 97% 全球光伏级 EVA树脂供给（万吨） 69.6 87.2 25.1 35.1 36.0 38.0 134.2 39.0 41.0 43.3 46.9 170.3 公司 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 福斯特 5.6 6.3 7.5 10.0 13.5 18.5 23.5 海优新材 2.3 2.3 1.5 2.2 5.1 8.7 10.6 斯威克 0.9 0.9 2.3 3.0 5.0 6.6 8.5 赛伍技术 0.0 0.0 0.5 0.5 1.6 3.6 3.6 上海天洋 0.6 0.6 0.6 0.6 0.7 1.6 5.2 信义储电 5.0 15.0 其他企业 2.0 2.0 3.0 4.0 5.2 6.4 7.6 合计 11.4 12.1 15.4 20.3 31.0 50.3 73.9 胶膜：粒子紧俏或超预期， N型带来结构变化01 ➢ 按照 EVA全球供给量 170万吨，双玻占比 41%， POE胶膜中共挤 POE占比 84%， EVA克重 504g/平，共挤 POE克重 525g/平推算， 2023年粒子可支撑装机 350GW左右。 ➢ 此外， N型需求提升，有望带动 POE需求提升。 一方面， N型电池组件抗 PID要求更高， POE 胶膜性能上更贴近 N型需求， 2023年 N型放量有望带动 POE需求 大幅增长，另一方面， POE粒子产能亦有限，胶膜企业正在尝试 EPE或 EVA在 N型上的应用。 表：预计 2023年粒子可支撑装机 350GW左右 资料来源：公司公告，长江证券研究所 图： TOPCon有望采用共挤 POE（ EPE）作为 正面胶膜 资料来源： CPIA，长江证券研究所 指标 2021 22Q1 22Q2 22Q3E 22Q4E 2022 23Q1E 23Q2E 23Q3E 23Q4E 2023 全球光伏级 EVA树脂供给（ 万吨） 87.2 25.1 35.1 36.0 38.0 134.2 39.0 41.0 43.3 46.9 170.3 双玻组件占比 37.1% 35.0% 35.0% 37.0% 42.0% 38.2% 37.0% 40.0% 41.0% 43.0% 40.9% POE胶膜中共挤 POE胶膜占比 54.8% 60.0% 65.0% 70.0% 75.0% 69.4% 80.0% 85.0% 85.0% 85.0% 84.2% EVA胶膜克重（ g/平） 494.4 504.3 504.3 504.3 504.3 504.3 504.3 504.3 504.3 504.3 504.3 共挤 POE胶膜克重（ g/平） 515.0 525.3 525.3 525.3 525.3 525.3 525.3 525.3 525.3 525.3 525.3 树脂损耗比例 99.3% 99.4% 99.4% 99.4% 99.4% 99.4% 99.4% 99.4% 99.4% 99.4% 99.4% 胶膜克重溢出 99.8% 99.9% 99.9% 99.9% 99.9% 99.9% 99.9% 99.9% 99.9% 99.9% 99.9% 粒子可支撑组件需求 （ GW） 234.7 65.3 90.3 92.3 98.8 346.7 98.8 103.8 110.1 120.5 433.7 容配比 1.22 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 粒子可支撑装机 （ GW） 192.4 52.3 72.2 73.8 79.1 277.3 79.0 83.0 88.1 96.4 347.0 玻璃：格局有望出清， 2023迎新一轮周期01 ➢ 2023年玻璃继续加速扩张。 2022年玻璃有效产能预计达到 6万吨 /天左右， 同比增长超 50%，可支撑组件需求 440GW左右；根据目前产能规划 2023 年玻璃有效产能预计达到 9万吨 /天以上，延续同比 50%以上增长，可支撑 组件需求接近 680GW。这一局面实则有利于格局出清，二三线企业在建 产能或延后甚至取消。叠加需求潜在超预期的可能，光伏玻璃供需情况较 此前预期更好，进而带动价格优于预期。 表 ： 2023年光伏玻璃产能利用率预计 64%左右 资料来源：卓创资讯，长江证券研究所 资料来源：公司公告，卓创资讯，长江证券研究所 注：图中数据为当季组件需求与光伏玻璃供给的比值 图：产能投放滞后 +需求增长， 2022年供需比上调 图：福莱特、信义光能产能持续扩张（吨 /天） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20 21 Q1 20 21 Q2 20 21 Q3 20 21 Q4 20 22 Q1 20 22 Q2 20 22 Q3 E 20 22 Q4 E 20 23 Q1 E 20 23 Q2 E 20 23 Q3 E 20 23 Q4 E 最新预期 此前预期 项目 2020 2021 22Q1 22Q2 22Q3E 22Q4E 2022E 23Q1E 23Q2E 23Q3E 23Q4E 2023E 全球光伏装机容量 （ GW） 136.9 169.6 43.1 53.9 69.2 86.5 251.1 55.2 74.2 95.2 122.0 346.6 电站容配比 1.21 1.21 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.25 组件生产需求 （ GW） 165.2 204.6 53.9 67.3 86.5 108.1 315.8 69.0 92.8 119.0 152.4 433.2 光伏玻璃有效产能（万吨 /d） 2.79 3.94 4.69 5.37 6.46 7.44 5.99 8.16 8.77 9.42 10.09 9.11 综合成品率 79.54% 80.03% 80.51% 80.51% 80.51% 80.51% 80.51% 81.16% 81.16% 81.16% 81.16% 81.16% 双面组件占比 （ %） 29.7% 37.1% 35.0% 35.0% 37.0% 42.0% 37.9% 45.0% 47.0% 48.0% 50.0% 48.0% 光伏玻璃供给（ 亿平方米） 11.54 17.74 5.27 6.03 7.34 8.66 27.30 9.71 10.53 11.37 12.28 43.89 组件面积 （平方米） 2.05 2.05 2.05 2.05 2.05 2.05 2.05 2.05 2.05 2.05 2.05 2.05 组件功率 （ W） 440 450 458 458 458 458 458 467 467 467 467 467 光伏玻璃供给 （ GW） 192.50 285.88 87.57 100.19 120.06 136.71 444.53 152.83 163.42 175.22 186.73 678.19 产能利用率 85.8% 71.6% 61.5% 67.2% 72.0% 79.1% 71.0% 45.2% 56.8% 67.9% 81.6% 63.9% 供给 -需求 （ GW） 27.31 81.32 33.71 32.85 33.58 28.59 128.72 83.80 70.65 56.23 34.29 244.97 8600 9800 11600 11600 14600 14600 17000 20600 26600 11800 11800 13800 12000 13000 16800 18800 21800 29800 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 20 21 Q1 20 21 Q2 20 21 Q3 20 21 Q4 20 22 Q1 20 22 Q2 20 22 Q3 E 20 22 Q4 E 2023E 福莱特 信义光能 逆变器：加速产能扩张，出货预期上调01 表 ：逆变器企业储能利润占比预计继续提升（亿元） 资料来源： Wind，长江证券研究所 表：逆变器企业 2023年出货增速预期仍在 60%-100% 资料来源： 公司公告，长江证券研究所 注： 2022Q1-Q2及 2022-2023为预测数据，仅供参考 出货量（万台） 2020 2021 2022Q1 2022Q2 2022E 2023E 阳光电源 （ GW） 33.1 46.1 12.0 15.0 70.5 100.6 组串 （万台） 户用（万台） 10 40 17 20 100 225 工商业（万台） 10 户用储能（万台） 1 10 55 锦浪科技 48.0 70.5 21.0 29.0 142.8 225.4 组串 47.5 67.0 19.0 25.0 112.8 135.4 储能 0.5 3.5 2.0 4.0 30.0 90.0 固德威 35.2 50.8 11.4 16.0 75.4 145.6 组串 33.0 44.7 8.4 12.0 50.4 75.6 储能 2.2 6.1 3.0 4.0 25.0 70.0 禾迈股份 17.5 40.4 14.5 27.0 102.4 217.8 微逆 17.5 40.4 14.5 27.0 102.2 214.8 储能 0.3 3.0 昱能科技 32.3 41.9 11.0 21.3 104.7 209.4 微逆 32.3 41.9 11.0 21.3 104.7 209.4 储能（收入， 亿元） 2.0 企业名称 2022 2023 总利润 储能利润 占比 总利润 储能利润 占比 阳光电源 28.1 3.6 13% 51.1 14.4 28% 锦浪科技 12.2 4.7 39% 20.5 12.7 62% 固德威 4.3 2.3 54% 10.7 6.3 59% ➢ 2022Q2以来逆变