20180209-太平洋证券-电气设备行业：市场地位确立加商业模式创新，储能有望提前进入爆发期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 市场地位确立 +商业模式创新，储能有望提前进入爆发期 [Table_Summary] 报告摘要 储能是能源革命的关键支撑点 。 据 CNESA 统计，截至 2017 年 底，全球已投运储能项目累计装机规模为 175.4GW，年增长率 3.9%， 国内为 28.9GW，年增长率 18.9%。抽蓄电站禀赋限制明显， 当前， 我们更看好产业链更完备、成本下降较快且商业模式多元 的电化学 储能。 2000-2017 年全球电化学储能的累计投运规模为 2.6GW，容 量为 4.1GWh，年增长率分别为 30%和 52%，全年已有超过 130个项 目投运，储能呈现全球化应用趋势 。 电化学储能是解决新能源消纳、 增强电网稳定性、提高配电系统利用效率的合理的解决方案，在整 个电力价值链上能够起到重要的作用，涉及发、输、配、用各个环 节。国家发改委发布的 28 个“首批新能源微电网示范项目名单” 中，有 25 个项目增加了电储能或储能单元，预示储能将成为能源 互联网新型能源利用模式的关键支撑技术。 市场化电价机制的确立，将给储能的 发展带来真正的飞跃 。 我 们认为能给储能带来深远影响的电价机制改革包括：居民电价的逐 渐上涨（交叉补贴的逐渐取消）与峰谷电价加强、两部制电价的实 施、市场化的电能交易等。 2017 年 11 月 ， 国家能源据发布《完善 电力辅助服务补偿（市场）机制工作方案》，提出了按需扩大电力 辅助服务的提供主体 ，电储能优势明显， 独立市场主体地位已确立。 从山西 投运机组来看，辅助服务收益较理想，投资期基本上在 5年 以内 。 调频市场空间可观，按 2020年燃煤机组 11亿千瓦，储能联 营提供调频服务市场规模按 0.1%保守测算，可达到 1.1GW; 而对比 印度， 我国 1500GW总装机对应调频市场最高可达 36GW。 “ 储能 +”应用领域 已 打开 。 光伏 +储能的结合将提高自发自用 比率， 提高用户的收益。 伴随着储能的成本逐步下降，已有其他国 家已经实现光储在用户侧的平价上网 。在电动汽车突飞猛进的前提 下， 据中汽研预测，到 2020 年，中国电动汽车动力电池累计报废 量将达到 17 万吨，动力电池的梯次利用 渐成热点，随着技术的提 高与政策的指引，有望进一步打开储能的应用空间。 投资建议。 当前我国的锂电储能市场处在从示范项目向商业化 初期过渡阶段。我们认为，随着《储能技术与产业发展指导意见》 的落地 ，储能发展路径与应用前景得以明确，在我国电力体制改革  走势比较 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportIn o] 相关研究报告： 《 20180204 太平洋电力设备与新 能源行业第 5 周周报：板块承压不 改行业大趋势，坚守龙头长期价值》 --2018/02/04 [Table_Author] 证券分析师：邵晶鑫 电话： 010-88695226 E-MAIL： shaojx@tpyzq.com 执业资格证书编码： S1190518020001 联系人 ：周涛 电话： 010-88321940 E-MAIL： zhoutao@tpyzq.com 执业资格证书编码： S1190517120001 证券分析师： 刘晶敏 电话： 010-88321616 E-MAIL： liujm@tpyzq.com 执业资格证书编码： S1190516050001 [Table_Message] 2018-02-09 行业深度报告 看好 /维持 电气设备 行 业 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 行业深度报告 P 2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 深入实施背景下，储能的准入机制、结算模式的将进一步得到规范。 随着储能技术进步与成本下降，“储能 +”应用领域打开，储能商 业化有望提前进入爆发期 。 推荐标的 ：打造铅蓄电池产业链闭环的 南都电源、逆变器龙头阳光电源以及锂电池储能全产业链布局的科 陆电子 ，以及林洋能源、猛狮科技 。 风险提示： 储能政策落地不及预期，动力电池成本下降不及预 期等 。 行业深度报告 P 3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、储能是能源革命的关键支撑点 6 （一）储能技术，百家争鸣 . 6 （二）电化学储能突飞猛进 . 9 （三）储能将成为能源互联网的关键节点 12 二、指导 意见落地，储能迎十年黄金发展期 13 （一）《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》出台 13 （二）电改持续推进，储能将持续发力 14 （三）电 力辅助服务市场已开启 16 三、成本下降 +商业模式创新，储能将迎来真正春天 20 （一）储能现有商业模式分析 . 20 （二）分布式光伏增长强劲，国外 光储用户侧已实现平价 22 （三）锂电成本下降叠加动力电池梯次利用，储能经济性渐显 25 四、重点上市公司 . 27 （一）南都电源 . 27 （二）阳光电源 . 28 （三）科陆电子 . 29 （四）林洋能源 . 30 （五）猛狮科技 . 31 行业深度报告 P 4 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：储能技术应用分类 . 6 图表 2：抽水蓄能原理 . 6 图表 3：压缩空气原理 . 6 图表 4：电容器储能原理 . 6 图表 5：超导磁储能原理 . 6 图表 6：锂电池储能原理 . 7 图表 7：钠硫电池储能原理 . 7 图表 8：储能技术应用及优缺点 . 7 图表 9：全球储能市场累计装机规模（ 2000-2016）题 . 8 图表 10：中国储能市场累计装机规模（ 2000-2016）题 8 图表 11：电化学主要储能技术的对比 9 图表 12：全球投运电化学储能项目的累计装机规模 . 9 图表 13：中国投运电化学储能项目的累计装机规模 . 9 图表 14：储能在电力系统中的作用 . 10 图表 15：全球连续五 个季度新增投运项目的应用装机分布 11 图表 16：中国连续五个季度新增投运项目的应用装机 11 图表 17： 2016年中国储能系统供应商 TOP10（装机规模 KW) . 11 图表 18：微电网结构 . 12 图表 19：储能未来发展规划图 . 13 图表 20：电价定价机制 . 14 图表 21：抽蓄电站经营模式及定价机制 . 16 图表 22:电力辅助服务相关政策 17 图表 23：各区域 AGC调频辅助服务补偿费用 18 图表 24:2017年二季度各区域电力辅助补偿费用 18 图表 25： 2017年二季度电力辅助服务补偿构成 . 18 图表 26： 2017年二季度电力辅助补偿费用来源 . 19 图表 27： 2017年二季度各区域各项电力辅助服务 补偿费用情况 . 19 图表 28：全球已投运电化学储能项目的累计装机分布 20 图表 29：中国已投运电化学储能项目的累计装 机分布 20 图表 30：各省市 110KV大工业用电峰谷电价（元 /千瓦时） . 20 图表 31：当前电化学储能盈利模式分析 . 21 图表 32：装机格局变化 . 22 图表 33： . 23 图表 34： . 23 图表 35：户用光伏储能信息统计 . 24 图表 36：储能发展路径演绎与光伏类似 . 24 图表 37：动力电池梯次利用和回收利用 . 26 图表 38： E-BUS电池包的梯次利用 . 26 图表 39：特斯拉储能 . 26 图表 40：特斯拉 -小型家用储能墙 26 图表 41： 营收和归母净利润（百万元）及同比 27 图表 42： 南都电源毛利率和净利率走势 . 27 图表 43： 营收和归母净利润（百万元）及同比 28 图表 44： 阳光电源毛利率和净利率走势 . 28 行业深度报告 P 5 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 45： 营收和归母净利润（百万元）及同比 29 图表 46：科陆电子 毛利率和净利率走势 . 29 图表 47： 营收和归母净利润（百万元）及同比 30 图表 48：林洋能源 毛利率和净利率走势 . 30 图表 49： 营收和归母净利润（百万元）及同比 31 图表 50：猛狮科技 毛利率和净利率走势 . 31 行业深度报告 P 6 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、储能是能源革命的关键支撑点 （一）储能技术，百家争鸣 从广义上讲，储能即能量存储，是指通过一种介质或者设备，把一种能量形式用 同一种或者转换成另一种能量形式存储起来，基于未来应用需要以特定能量形式释放 出来的循环过程。储能技术按照储存介质进行分类，可以分为机械类储能、电气类储 能、电化学类储能、热储能和化学类储能。 图表 1：储能技术应用 分类 未找到图形项目表。 资料来源： OFweek，太平洋证券整理 图表 2：抽水蓄能原理 图表 3：压缩空气原理 资料来源： OFweek，太平洋证券整理 资料来源： OFweek，太平洋证券整理 图表 4：电容器储能原理 图表 5：超导磁储能原理 行业深度报告 P 7 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资 料来源： OFweek，太平洋证券整理 资料来源： OFweek，太平洋证券整理 图表 6：锂电池储能原理 图表 7：钠硫电池储能原理 资料来源： OFweek，太平洋证券整理 资料来源： CENSA，太平洋证券整理 储能技术种类繁多，他们的特点各异。实际应用时，要根据各种储能技术的特点 以及对优缺点进行综合比较来选择适当的技术。通常的关注点包括：能量密度 、功率 密度、充放电效率、设备寿命 (年 )或充放电次数、 技术成熟度、经济因素 (投资成本、 运行和维护费用 )、安全和环境方面等。 图表 8：储能技术应用及优缺点 未找到图形项目表。 行业深度报告 P 8 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 储能技 术 储能形 式 功率密 度 W/kg 能量密 度 W /kg 额定功 率 效 率 % 自放电 率 % 持续放 电时间 寿命 机械类 储能 抽水蓄 能 - 0.5-1. 5 100-500 0MW 65-7 7 小 1-24h+ 40-60a 飞轮储 能 400-15 00 10-30 0-2.5MW 8 - 86 极高 3s-3 min ~15a 压缩空 气储能 - 30-60 5-300MW 60-7 0 小 1-24h+ 20-40a 电化学 储能 铅酸蓄 电池 75-300 30-50 0-20MW 7 - 90 0.1-0. 3 分 -小 时 500-10 00次 锂离子 池 150-31 5 75-200 0-100kW 84-9 1 0.1-0. 3 分 -小 时 1000-1 0000+ 次 钒液流 电池 - 10-30 30kW-3M W 65-7 0 小 秒 -10h 12000+ 次 电气类 储能 超导磁 500- 000 0.5-5 1 0kW-10MW 95+ 10-15 3s-8s 100000次 超级电 容 500-50 00 2.5-15 0-300kW 9 - 97 20-40 3s-60m in 100000 次 资料来源：发电与空调期刊 ，太平洋证券整理 图表 9：全球储能市场累计装机规模（ 2000-2016） 题 图表 10：中国储能市场累计装机规模（ 2000-2016） 题 资料来源： CNESA，太平洋研究院 整理 资料来源： CNESA，太平洋研究院整理 对比各种储能技术，当前成熟度和优越性最高的要属抽水蓄能，占比最高。据 CNESA 统计，截至 2017年底，全球已投运储能项目累计装机规模为 175.4GW，年增长率 3.9%， 国内为 28.9GW，年增长率 18.9%。其中，累计装机中抽水蓄能装机占比最大，全球和国 内分别为 96%、 99%。使用功率大、放电时间长、平准化成本低廉的特点使其在发电侧 占据优势。不过，抽蓄电站禀赋限制也很明显：厂址的选择依赖地理条件（特别是需 要上下水库）、与负荷中心通常较远、耗资大且工期漫长。 行业深度报告 P 9 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 由于电化学储能的载体是电池，与其他储能方式相比，在适用性、效率、寿命、 充放电、重量和便携式方面，更具优势。电化学储能技术也是储能技术中进步最快的， 以锂离子电池、铅炭电池、液流电池为主导的电化学储能技术在安全性、能量转换效 率和经济性等方面均取得了重大突破。 图表 11：电化学主要储能技术的对比 未找到图形项目表。 储能电池 优点 缺点 液流电池 使用寿命长、容量大、适 大规模储能、充放电性能好、结构简单，成本低 效率一般、能量密度 不及锂离 子、钒电 有温度要求、中间 产物有毒，回收和维护成本高 于锂电池 钠硫电池 能量密度高、成组简单、可以高功率放电、寿 命长、无污染、应用前景广阔 安全问题、材料易腐蚀、保温 与耗能（ 300度环境下启动）、 回收利用不便 铅酸电池 经历 140多年发展，技术成熟，安全性高 成本低廉 能量密度低、质量大、循环寿 命短、效率低，无法适用大规 模储能需求，而且回收处理不 当的话，已造成环 污染 铅碳电池 兼具电池的比能量优势和超级电容大容量充放 电的优势，高倍率充放电，电池成本低 自放电较大，机械强度差，正 极腐 比较严重 锂离子电池 能量密度高、循环寿命长、无记忆效应、无环 境污染、工作温度范围宽、自放电率低 用于储能成本较高 资料来源： 太平洋证券整理 （二）电化学储能突飞猛进 据 CNESA统计， 2000-2017年全球电化学储能的累计投运规模为 2.6GW，容量为 4.1GWh，年增长率分别为 30%和 52%； 2017年新增装机规模为 0.6GW，容量为 1.4GWh，全 年已有超过 130个项目投运。 2016-2017年全球规划和在建项目的规模达到 4.7GW，越来 越多的项目有望在近一两年投运；同时，储能呈 现全球化应用趋势， 2015年共有包括 美国、中国、德国在内的 10个国家部署了电化学储能系统， 2017年则有来自北美洲、 南美洲、非洲、欧洲、大洋洲和亚洲在内的近 30个国家都投运了储能项目 。 图表 12：全球投运电化学储能项目的累计装机规模 图表 13：中国投运电化学储能项目的累计装机规模 行业深度报告 P 10 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： CENSA，太平洋证券整理 资料来源： CENSA，太平洋证券整理 我国电化学储能项目累计装机规模达到 389.8MW，年增长率是 45%，超过全球增速。 在 2016-2017年期间，我国规划和在建的项目规模近 1.6GW，占全球规划和在建规模的 34%，有望在未来几年引领产业发展。在 2017年的新增投运项目中，主要集中在锂离子 电池和铅蓄电池项目上。从项目来看， 2017年里有越来越多大规模的项目被部署， 10 兆瓦以上的项目，无论是投运项目还是在建规划中的项目，相比去年都有所增加，特 别在建规划中的项目是比去年多出了近 4倍。 当前，电化学储能是解决新能源消纳、增强电网稳定性、提高配电系统利用效率 的合理的解决方案，在整个电力价值 链上能够起到重要的作用，涉及发、输、配、用 各个环节： 图表 14：储能在电力系统中的作用 未找到图形项目表。 资料来源：林洋能源 ，太平洋证券整理 行业深度报告 P 11 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 发电侧：储能系统可以参与快速响应调频服务，提高电网备用容量，并且可将如 风能、太阳能等可再生能源向终端用户提供持续供电，扬长避短地利用了可再生能源 清洁发电的优点，也有效地克服了其波动性、间歇性等缺点 ; 输配环节：储能系统可以有效地提高输电系统的可靠性，提高电能的质量 ; 用户侧：分布式储能系统在智能微电网能源管理系统的协调控制下优化用电、降 低用电费用，并且保持电能的高质量。 从应用分布来看，无论是全球市场还是中国市场，从装机占比上来看， 2017年的 市场主要在集中式可再生能源并网、辅助服务以及用户侧领域中的应用比较活跃。 图表 15：全球连续五个季度新增投运项目的应用装 机分布 图表 16：中国连续五个季度新增投运项目的应用装 机 资料来源： CNESA，太平洋证券整理 资料来源 ： CNESA，太平洋证券整理 从各环节使用的电化学储能类型上看，铅炭电池储能或率先实现大规模盈利。因 为经济性的需求，目前新增分布式发电及微网储能项目中选择铅炭电池储能较多。以 该技术为主的圣阳电源、南都电源以及双登进入储能新增装机规模 TOP10。以南都电源 “投资 +运营”及圣阳电源 BOT为代表的创新性商业模式，解决了储能系统一次性投资 太大及电池寿命难以得到验证的问题，进一步帮助铅炭电池扩大了其市场份额。 图表 17： 2016年中国储能系统供应商 Top10（装机规模 kW) 未找到图形项目表。 行业深度报告 P 12 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： CNESA，太平洋证券整理 锂离子电池储垄断辅助服务市场。主要是由于锂电池具有能量密度高、功率密度 大以及体积 /重量小的环境友好等的优势。当前，辅助服务领域的技术路线基本定型， 新增装机基本采用了锂电池技术，这一趋势与国际吻合。 （三）储能将成为能源互联网的关键节点 微电网是储能最主要的应用领域，作为微电网中必不可少的部分，储能在微电网 中发挥了至关重要的作用。通常来说，微电网的一般结构如下图所示，由能源流和信 息流相 互融合而成，由分布式能源、储能装置、电能变换装置、保护装置和微电网能 源管理系统组成，也可根据实际应用情况进行增减。相对于大电网，微电网表现为单 一的受控单元，它可以保证用户电能的质量和供电安全，同时也是智能电网及能源互 联网的重要组成部分。 图表 18：微电网结构 未找到图形项目表。 行业深度报告 P 13 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：林洋能源 ，太平洋证券整理 在微电网运行中，有两种运行模式：并网运行模式和孤岛运行模式。在微电网孤 岛运行模式时，能量来源于 分布式能源和储能电池，当分布式能源的出力小于负荷需 求时，就会存在一定的功率缺额，解决功率缺额的方法就是在微网系统中配备一定容 量的储能设备。 2017年，国家能源局发布“首批‘互联网 +’智慧能源示范项目名单”，共有 56个 能源互联网示范项目获批，其中绝大多数能源互联网项目规划了储能设施。此外，国 家发改委发布的 28个“首批新能源微电网示范项目名单”中，有 25个项目增加了电储 能或储能单元，储能必将成为能源互联网新型能源利用模式的关键支撑技术。 二、指导意见落地，储能迎十年黄金发展期 （一）《关于促进储能技术与产业 发展的指导意见》出台 首个储能产业政策出台，未来发展路线清晰。 2017年 10月 11日，业内翘首以盼的 中国首部储能行业独立指导性文件 —— 《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》 出台。首先，《意见》明确了储能“为实现我国从能源大国向能源强国转变和经济提 质增效提供技术支撑和产业保障”，给予了储能极高的认可与定位；同时，明确了未 来 10年的发展目标，将分两个阶段推进相关工作，第一阶段实现储能由研发示范向商 业化初期过渡；第二阶段实现商业化初期向规模化发展。 图表 19：储能未来 发展规划图 未找到图形项目表。 行业深度报告 P 14 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源： 太平洋证券整理 需要指出的是，业内期待的储能相关补贴政策在此次《意见》中并未明确。我们 认为，储能技术类型和作用不同、量化难度大以及补贴来源等因素，决定了补贴政策 出台之难。联想到新能源汽车的骗补及政策调整，弃风弃光的同时与高额补贴的落差， 过激的刺激政策，容易滋生盲目发展与安全隐患，反而不利用行业的顺利发展。我们 认为，技术进步背景下的规模发展，是新能源成本下降的核心逻辑。尽管在成本约束 下，当前我国的锂电储能市场处 在从示范项目向商业化初期过渡阶段。随着《储能技 术与产业发展指导意见》的落地，储能发展路径与应用前景得以明确，在我国电力体 制改革深入实施背景下，储能的准入机制、结算模式的将进一步得到规范，伴随着动 力电池梯次利用、“储能 +”应用领域打开，储能有望提前进入爆发期。 （二）电改持续推进，储能将持续发力 我们认为，随着电改的推进，特别是市场化电价机制的确立，将给储能的发展带 来真正的飞跃，成为支持国家能源结构调整、能源转型的重要因素。 图表 20：电价定价机制 行业深度报告 P 15 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：国家能源局 ，太平洋证券整理 在电改背景下，我们认为能给储能带来深远影响的电价机制改革包括：居民电价 的逐渐上涨（交叉补贴的逐渐取消）与峰谷电价加强、两部制电价的实施、市场化的 电能交易等。 中国目前的居民电价大大低于欧美各国居民电价水平，是用工商业电价补贴居民 电价的结果，是非市场经济因素干预的异常。逐步取消交叉补贴，恢复电价的市场定 价机制是电改的目标之一。中长期来看，居民电价势必上涨，工商业电价必然下调， 峰谷电价差也有望加大。而居民电价的回归将推动分布式光伏进入千家万户，从而将 带 动光储一体的发展。关于这点我们第三章会有详述。 两部制电价是指将上网电价分为两部分 — 发电容量电价和电度电价。其中，容量 电价主要反映发电厂的固定成本，与发电厂类型、投资费用、还贷利率和折旧方式等 密切相关；电量电价主要反映发电厂的变动成本，与燃料费用和材料费用等密切相关。 在没有建立辅助服务市场的电力市场中，由于不同类型的发电机组在电网中的作用不 同，发电成本也不同。这种以合理分担发供电容量成本和电能成本为主要依据，并分 别以容量电价和电度电价计算客户电费的办法可使不同类型的发电机组得到合理的成 本补偿和投资回报。 实 际上，两部制电价在抽蓄电站已先行一步，国家发改委 2014年 8月下发《关于完 善抽水蓄能电站价格形成机制有关问题的通知》。明确了在形成竞争性电力市场以前， 对抽水蓄能电站实行两部制电价。 行业深度报告 P 16 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表 21：抽蓄电站经营模式及定价机制 经营模式 电价机制 代表电站 第一电量电 价模式 国务院价格主管部门核定抽水蓄能电 站的上网电价，由电网公司统一支付 其成本、利润并负责还本付息，电站 仅负责按调度要求运行。 北京十三陵抽水蓄能电站（电价 0.8元 /kWh） 响 甸抽水蓄能电站（电价 0.85 元 /kWh） 两部制电价 模式 按照电厂的可用容量及上网电量分别 计付电费，包括容量电价和电量电价。 其中容量电价用来回收抽水蓄能电站 的固定成本、投资回报及税金，电量 电价用来回收的抽水成本。 天荒坪抽水蓄能电站（容量电价 470元 /千瓦时，按年支付，电量 电价 0.264元 /千瓦时；抽水电 价 0.1829元 /千瓦时） 电网全资建 设、经营模 式 不核定电价，其成本纳入当地电网运 行费用统一核定 2004年 1月 12 日后审批的抽水 蓄能电站 资料来源： CNESA， 太平洋证券整理 天荒坪抽水蓄能 电站在投产初期，因固定资产投入量与产能未匹配及电价未到位， 一度亏损。采用两部制电价后，经济效益改善明显：电力产品年销售收入达 15亿元， 扣除购电费、折旧费、财务费用和所得税等，净利润在 1.5亿左右。随着电改的进行， 参与辅助服务的储能应该按照“谁投资谁受益，谁受益谁买单”的市场经济原则，储 能有望参照抽水蓄能的两部制补偿，即通过容量电价和电量电价对参与辅助调峰的储 能企业给予补偿，从而体现储能电价的电量效益和系统效益。 此外，国家能源局表示允许用户侧的储能参与电能交易，同时它还鼓励具有配电 运营权的售电公司配置储能。 随着 2017年 4月我国微电网的首张电力业务许可证的获 批，储能有望在电力体制改革中首先放开的售电侧中获益。我们认为，随着电力市场 改革的逐步深入，将为储能提供更多的应用模式和发展空间。 （三）电力辅助服务市场已开启 不同于一般的能源系统，电力系统 具备与生俱来的系统性、统一性和实时平衡性。 所有的发电设备、输电设备、配电设备和用电设备均处于一张大网中，需要严格地遵 守统一的规则，步调一致，才能保证电网的稳定性和经济性。发电企业不仅要发电盈 利，还要承担维护电网稳定的义务，这就是所谓“电力辅助服务”。包括 :一次调频、 自动发电控制 (AGC)、调峰、无功调节、备用、黑启动服务等。以往辅助服务主要由发 电机组提供，随着可再生能源并网规模的不断增长，辅助服务需求也在大幅度增加， 新型储能系统已开始提供辅助服务。 2016 年 6 月，能源局发布了《关于促进电储能参与“三北”地 区电力辅助服务 行业深度报告 P 17 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 补偿（市场）机制试点工作的通知》，确定了储能参与调峰调频辅助服务的主体地位， 提出在按效果补偿原则下，加快调整储能参与调峰调频辅助服务的计量公式，提高补 偿力度。《通知》从效用角度综合考量储能的容量与质量，在政策设置上更具合理性 和可持续性，标志储能发展正是进入快车道。 2017 年 11 月，国家能源局在《完善电力辅助服务补偿（市场）机制工作方案》 中提出，以完善电力辅助服务补偿（市场）机制为核心，全面推进电力辅助服务补偿 （市场）工作的三个阶段： 第一阶段（ 2017-2018）：完善现有相关规则条款，落实 现行相关文件有关要求，强化 监督检查，确保公正公平； 第二阶段（ 2018-2019）；探索建立电力中长期交易涉及的电力用户参与电力辅助服务 分担共享机制； 第三阶段（ 2019-2020）：配合现货交易试点，开展电力辅助服务市场建设。 图表 22:电力辅助服务相关政策 时间 政策 内容 2016.6 《关于促进电储能参与“三 北”地区电力辅助服务补偿 （市场）机制试点工作的通 知》 确定在“三北”地区选取 5个电储能设施参与电 力调峰调频辅助服务补偿市场机制试点 2016.10 《关于同意开展东北区域电 力辅助服务市场专项改革试 点的复函》 同意开展东北电力辅助服务市场专项改革试点工 作 2016.12 《电力中长期交易基本规则 （暂行）》 市场专员包括各类发电企业、售电企业、电网企 业、电力用户、电力交易机构和独立辅助服务提 供者 2017.4 《能源生产和消费革命战略 （ 2016-2030）》 推动互联网与分布式能源技术、先进电网技术、 储能技术深度融合 2017.11 《完善电力辅助服务补偿（市场）机制工作方案》 鼓励储能设备、需求侧资源参与提供电力辅助服 务，允许第三方参与提供电力 辅助服务。 资料来源：公开资料 ，太平洋证券整理 电力辅助服务市场发展迅速。我国还处于电力市场的初级阶段，虽然辅助服务补偿 的价格机制仍不明朗，三在辅助服务提供者、提供方式、调节和评估指标、结算方式等 方面已基本形成有章可循的交易机制，因此部分区域的电力辅助服务市场已逐步打开。 近年来各区域电网及省网陆续发布了并网发电厂辅助服务的管理细则，对电力辅助服务 的交易方法仍效果补偿机制做了充分说明，为储能参与调峰调频辅助服务逐渐完善激励 机制。从系统需求的角度，基于实际表现的辅助服务补偿方式则 对所有资源一视同仁， 行业深度报告 P 18 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 能够更好满足系统实际运行需要且经济性更好的资源将得到更高的补偿，这有利于鼓励 服务提供者更关注系统需求，真正回归到系统购买辅助服务的初衷。 以自动发电控制（ AGC）调频补偿为例，各区域电网大多通过考核调用容量和贡献效果来 进行 AGC 辅助服务补偿。储能系统应用放电厂可通过 AGC 调频调度，获取电网核发的补 偿奖励，并给予更高的发电利用小时数，在利润水平上普遍较高。 图表 23：各区域 AGC 调频辅助服务补偿费用 区域电网 补偿方法 东北电网 600 元 /万 千瓦时 西北电网 1. 可调用容量补偿：火电组每月 1000元 /万千瓦时，水电机组每 月 400元 /万千瓦； 2. 服务贡献量补偿：火电机组 800元 /万千瓦时，水电机组每月 200 元 /万千瓦时。 华北电网 1、 可用时间补偿： 10元 /小时； 2、 服务贡献补偿：日补偿费用 =P(AGC)*t(AGC)*k(pd)*Y(AGC),式 中， P(AGC)为机制 AGC调节可用容量，单位为 MW； t(AGC)为机 组全天 AGC补偿计算时间，单位为小时。 华东电网 1、 ACG服务按机组计量； 2、 基本补偿：每月按机组 AGC 的投运率和可调节容量的乘积补偿 240 元 /MW； 3、 调用补偿：按节能发电调度的地区，增发电量按照 10 元 /MWh补 偿，少发电量按照 50元 /MWh 补偿，按照年度发电计划调度的地区， 增发或少发的电量按照 10元 /MWh给予补偿。 南方电网 AGC容量补偿费用 =AGC 容量服务供应量 *R1； AGC电量补偿费用 =AGC 实际调节电量 *R2. 华中电网 50 元 /MWh 资料来源：能源局 ，太平洋证券整理 根据 2017年 11月国家能源司发布的《关于 2017年二季度电力辅助服务有关情况的通报》 数据显示，今年二季度，涉及电力辅助服务 补偿的发电企业数量红 2725家，发电机组装 机容量共 14 亿千瓦，补偿费用共 28.19亿元，占上网电费总额的 0.76%，其中西北区域 补偿最多。按第二季度情况推算，我国电力辅助服务全年补偿费用超过 110亿元。 图表 24:2017年二季度各区域电力辅助补偿费用 图表 25： 2017年二季度电力辅助服务补偿构成 行业深度报告 P 19 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 辅助服务补偿非补贴，补偿 费用主要来自电厂分摊费用。辅助服务补偿费用有别于 补贴辅费用，不是针对储能的补贴，其来源也并非为国家电网，主要来自对各发电厂的 “分摊”，即预罚款。 从电力辅助服务补偿费用来源来看，主要来自分摊费用，合计 24 亿元，占比达 85%， 跨省去辅助服务补偿分摊费用合计 0.2 亿元，新机差额资金合计 1.2 亿元，考核等其他 费用合计 2.7亿元，无分摊减免费用。 继 2016年末东北电力辅助服务市场专项改革试点率先启动以来， 2017年山东、福 建、新疆、山西等省区先后发布电力辅助服务市场化建设试点方案和运营规则。各地 结合当地不同的发电和负荷特点，在调峰或调频领域构建辅助服务市场化交易机制。 各地均对储能给予与发电企业、售电企业、电力用户平等的市场主体身份。电储能既 可以以独立市场主体身份为电力系统提供辅助服务，也可以在发电侧通过与机组联合 资料来源：国家能源局 ，太平洋证券整理 资料来源：国家能源局 ，太平洋证券整理 图表 26： 2017年二季度电力辅助补偿费用来源 图表 27： 2017 年二季度各区域各项 电力辅助服务 补偿费用情况 资料来源：国家能源局 ，太平洋证券整理 资料来源：国家能源局 ，太平洋证券整理 行业深度报告 P 20 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 的方式参与市 场交易共享收益。 三、成本下降 +商业模式创新，储能将迎来真正春天 （一）储能现有商业模式分析 目前用户侧储能最广泛应用的一种商业模式，这种模式的利润来源主要有两个： 利用峰谷价差实现套利和电费管理。 江苏、北京、广东成为 2017年国内储能项目规划 建设投运最热地区，这些地区经济发达，工商业园区多，用电负荷大，用户侧峰谷电 价差较大，拥有较大的套利空间。此外在“投资 +运营”等模式下，这些已经做成的项 目也多由储能企业自己持有，使用储能装置的企业只需付出服务费用而不必承担风险。 图表 28：全球已投运电化学储能项目的累计装机分 布 图表 29：中国已投运电化学储能项目的累计装机分 布 资料来源： CNESA，太平洋证券整理 资料来源： CNESA，太平洋证券整理 图表 30：各省市 110kV 大工业用电峰谷电价（元 /千瓦时） 未找到图形项目表。 行业深度报告 P 21 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：国网，南网， 太平洋证券整理 而在可再生能源并网领域，储能收益主要还是依靠限电 时段的弃电量存储。在一 些老光伏电站，比如西藏和青海开展的项目已经开展利用老电站比较高的上网电价做 弃电存储，确实具有一定的价值，但投入成本压力下，回收期较长。此外，在提高跟 踪计划出力、改善电力输出质量以及环境效益等补偿机制还有待建立。 辅助服务收益目前比较理想，投资期基本上在 5年以内。在山西省优惠的政策下， 火电联合调频项目在这里落地较多。科陆电子最大的调频项目回收期不到三年，实际 投资不到 3000万，每天收入平均在 8、 9万元。 调频市场空间可观，按 2020年燃煤机组 11亿千瓦，储能联营提供调频服务市场规模 按 0.1%保守测算 ， 可达到 1.1GW; 印度中央 电力监管委员会（ CERC）正在制定引进辅助服务市场的政策框架，要求 2-3%的发电容 量用于调频，印度的总装机量已经超过 210GW， 带来 4-5GW的调频市场潜力 ，以此测算， 我国 1500GW总装机对应 调频市场 最高 可 达 36GW。 图表 31：当前电化学储能盈利模式分析 行业深度报告 P 22 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 发电侧 用户侧 辅助服务 当前盈利点 限时时段的弃电存储； 老光伏电站 +储能降低 被考核风险；难以有效 评估优先调度带来的 电量多发收益：仅限东 北个别风场 峰谷价差节省 电费；没有合 理的峰谷电价制度 提高火