20170507-中泰证券-电力设备新能源行业第19周周报：第四批目录出台加速推动下游放量，关注新能源消纳改善和储能

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 [Table_Industry] 证券研究报告 /行业 周 报 2017 年 05 月 07 日 电气设备 第四批目录出台加速推动下游放量，关注新能源消纳改善和储能 —— 电力设备新能源行业第 19周周报 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：邵晶鑫 执业证书编号： S0740517010005 Email： shaojx@r.qlzq.com.cn 分析师：邹玲玲 执业证书编号： S0740517040001 Email： zoull@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 176 行业总市值 (百万元 ) 1786493.01 478717 行业流通市值 (百万元 ) 1318761.49 457055 行业 -市场走势对比 (3 % ) 0% 4% 8% 12% 16% 5/9/16 6/2/16 6/28/16 7/29/16 8/23/16 9/14/16 10/14/16 11/4/16 11/25/16 12/16/16 1/16/17 2/13/17 3/6/17 3/27/17 4/19/17 电气设备 沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 2017.05.04 2017.04.28 2017.04.28 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016 E 2017E 2018E 宏发股份 37.53 0.89 1.14 1.49 1.80 42 33 25 21 0.84 买入 金智科技 23.83 0.58 0.47 0.86 1.08 41 50.7 27.7 23.1 0.86 买入 格林美 6.660 0 0.09 0.35 0.44 0.51 74 19 15 13 0.24 买入 天顺风能 7.1 0.36 0.22 0.34 0.45 20 32 21 16 0.39 买入 天赐材料 38.78 00 1.22 2.07 2.26 2.43 32 19 17 16 0.73 买入 [Table_Summary] 投资要点  新能源汽车： 动力电池 从 4 月份以来出货已明显好转，预计在下游持续 回暖下，动力电池有望于本月 迎来爆发。目前四大材料出货平稳，动力 电池持续回暖以及市场库存持续消化下，电池材料出货有望增加。上游 资源端： 1）锂市场在库存低位、现货紧张、厂家检修的三重因素推动 下，价格继续上调，短期内供给紧张将持续； 2）钴市场则在国外 MB 报价小幅回落下价格出现松动，前期库存也对价格造成一定压力，但预 计市场钴盐库存最多可维持在 5 月中旬，本周市场已经开始询盘； 此外 近期 上游 钴 原料供应 有所 推迟 ，在 下游动力电池继续回暖以及市场库存 的逐步消化下，后续钴产品价格有望回升 。 本周第四批推荐车型目录出台，亮点有： 1） 专用车和客车占比继续提 升， 1-4 批目录 结构逐步向专用车和客车领域倾斜 ； 随着进入推荐车型 目录的专用车和客车数量逐步增大，以及地方性补贴政策逐步出台， 2 季度开始客车与专用车将开启放量行情； 2）首款燃料电池专用车入选， 产业化又进一步。 重点推荐： 1） 量价齐升 ： 钴板块，重点推荐 格林美 、华友钴业 ；锂板 块，重点推荐 赣锋锂业、天齐锂业 ； 2） 细分领 域的绝对龙头，推荐 天 赐材料、先导智能、科恒股份 。  工控： PMI 指数已连续 9 月在枯荣线之上，工控下游需求呈现持续回暖。 主要是 下游工业机器人、 3C 自动化、新能源汽车电控等景气向上。整体工 控 行业订单一季度 饱满 ， 根据工控行业上市公司一季报统计，相关业务营 收增速 25%以上 ，验证了工控板块向好。 国内工控企业逐渐提升品牌影响 力，凭借性价比高、快速响应能力等特点在中低压变频器、伺服系统等领 域国产化渗透率有望继续提升。 此外， 随着人力成本上升，产业升级， 智 能制造是行业大势所趋，工业自动化领域具有长期投资价值 。持续 重点 推 荐 ： 研 发实力强、激励机制到位，对下游需求具备快速响应能力的企业。 推荐 汇川技术、宏发股份 ，关注 信捷电气 、 长园集团、英威腾 。  电力设备 ： 一行三会集体发声支持“一带一路”，第二批央企混改名单落地 在即： “一带一路”峰会 将于 5.14 日于北京召开 ， 近期 央行、证监会、保 监会、银监会高层集体喊话，支持各路资金服务 “ 一带一路 ” 建设 。银监 会表示将 引导、支持中资 行在 “ 一带一路 ” 沿线国家优化机构布局 ；证监 会表示 鼓励优秀企业在 A 股市场发行上市和再融资，保障 “ 一带一路 ” 重 点项目资金需求； 保监会表示将 发挥保险资金长期稳定优势，积极参与长 周期 、大规模的 “ 一带一路 ” 基础设施项目 。我们认为电力设备厂商出海 对业绩边际改善明显，且持续性较长，是一带一路主题可重点配置的方向。 请务必阅读正文之后的 重 要声明 部分 - 2 - 行业 周报 继 前期 发改委 表示， 在今年 3 月启动了第二批 10 家混改试点工作 后 。目前， 各试点企业已形成方案，近期将批复。 据新浪财经称，三峡集团便在 第二 批名单之中。 报道称 长江三峡集团 拟联合重庆市政府，将长兴电力、乌江 实业、涪陵能源 3 家电网企业的电力资产进行剥离整合，在重庆两江新区、 黔江区、涪陵区设立统一的配售电企业公司 。我们认为此举将在重庆地区 形成新的大电网，顺应电改政策，以混合制发展区域配售电业务 ，为其余 地区形成良好示范，意义积极。 本周重点推荐： 宏发股份、 金智科技（新增）、 涪陵电力、 海兴电力、特变 电工、 许继电气、 科陆电子 、合纵科技 。  储能： “储能 +”应用领域打开，风口来临。今年 3 月，国家能源局发布《储 能技术与产业发展指导意见》（征求意见稿），首次明确了储能发展路径和 应用前景。 目前国内的储能市场仍以 示范项目 为主，逐步向商业化过渡。 储能技术在发电、输配、用电各环节均有不同的应用，我国 2016 年基 于用户侧的投运装机量占比 57%，并且在用户侧实现商业化运营；在输 配电侧，由于调频市场尚无明确的定价机制，还 未能实现商用化。在储 能技术路径上，化学储能装机容量占比较高，锂离子电池和铅酸电池装 机排名前列，目前铅炭电池已具备经济性，度电成本可达 0.5 元 /度以 内。同时，根据草根调研，磷酸铁锂电池用储能可实现盈亏平衡。 目前 产业端对储能布局及投资热情提升明显。 随着储能技术的快速发展、成本 下降，储能商业化将进入快速发展期及业绩兑现期。 投资建议： 优先推荐 已实现储能无补贴商业化运营的储能项目。 推荐：南都电源 （铅炭电池 已实现商用化运营，打造电池回收产业链的铅炭电池龙头，并具备卡位 优势。）、 科陆电子 （磷酸铁锂电池储能）；  新能源发 电 ： （ 1）核电。 1 季度核电累计发电量同比增长 16.80%、上网电 量同比增长 16.26%。但在核电设备平均利用小时数和核电设备平均利用率 方面均未有较大起色。电力需求不足导致消纳的问题也是核电未来发展急 需解决的问题， 1 季度核电存在区域性消纳不足。中核研发出过审小堆“玲 龙一号”，与“华龙一号”双龙出海格局正在形成。中核集团已与巴基斯坦、 伊朗、英国、沙特、印尼、蒙古、巴西、埃及、加拿大等国就小堆合作表 现出积极意愿。 （ 2）风电 ：一季度风电消纳明显好转，风电已成为各主要 发电企业业绩第一贡献点。在绿证政策的预期催化以及自 身经济性好转的 情况下， 5 月份风电消纳有望持续向好，直接利好风电运营企业。风电盈 利提升会带动风电装机的增加，风电行业相关制造龙头也将受益。重点推 荐 天顺风能 （风塔龙头，风电运营放量）和 金风科技 （整机龙头，风电开 发企业）。 （ 3） 太阳能 ： 国家能源局公布 2017 年第一季度光伏发电建设和 运行信息简况，一季度光伏消纳改善，弃光率为 9.70%，较去年同期降低 4.16 个百分点，新增 装机 与 去年同期持平 ，且增量 向中东部转移 。 此外， 分布式和集中式电站分化明显，分布式光伏新增装机同比增长 151%，集中 式光伏电站新增装机同比下降 23%。在 光伏 消纳 改善以及分布式 大发展 的 背景下 ， 重点推荐 林洋能源 （中东部分布式光伏龙头）、 阳光 电源 （光伏 逆 变器龙头，光伏电站放量 ）和 隆基股份 （单晶龙头， 布局 光伏 电站 ）。  风险提示事件： 宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及 预期、新能源政策不及预期 请务必阅读正文之后的 重 要声明 部分 - 3 - 行业 周报 内容目录 本周核心观点 - 4 - 新能源汽车 - 4 - 电力设备 - 7 - 工控 . - 8 - 储能 . - 8 - 风电、光伏 - 9 - 太阳能 - 10 - 核电 . - 12 - 重点推荐 - 12 - 行情概览 - 15 - 行业数据更新 - 15 - 电池材料数据 . - 15 - 2017 年上半年业绩预告梳理 . - 17 - 来源：中泰证券研究所 - 17 - 2017 年一季 报业绩梳理 - 19 - 行业新闻 - 25 - 新能源汽车 - 25 - 电力设备 - 26 - 新能源 - 27 - 公司公告 - 28 - 新能源汽车 - 28 - 电力设备 - 29 - 新能源 - 30 - 请务必阅读正文之后的 重 要声明 部分 - 4 - 行业 周报 本周核心观点 新能源汽车  动力电池有望于本月迎来爆发。 动力电池市场在 1 季度积累较多库存， 但 4 月份以来出货已明显好转，预计在下游持续回暖下，动力电池有望 于本月迎来爆发， 目前主流成交价三元动力电池包 1.6 元 /wh，磷铁动力 电池包 1.7 元 /wh。  锂市场供应紧张继续持续。 目前国内锂市场现货 仍处紧张，厂商库存量 有限 出货谨慎， 而 国内碳酸锂厂商检修 等原因也导致市场现货供应更加 紧张 ，本周 市场报价再度上调。 当前市场上锂厂商均不同程度上调市场 报价，更有多数厂商库存量不足，仅供应老客户，或是上月已经签完订 单本月已不再出货。而随着下游新能源汽车市场逐步好转，锂市场供应 紧张将继续持续。目前，市场上金属锂工业级 99%在 80-85 万元 /吨； 99.9%电池级在 87-90 万元 /吨。氢氧化锂 56.5%价格在 15-15.5 万元 / 吨附近。电池级 99.5%碳酸锂价格 在 13.5-14 万元 /吨；工业级 99%碳酸 锂报价在 12-12.7 万元 /吨  钴：预计市场钴盐库存最多可维持在 5 月中旬，本周市场已经开始询盘。 本周在国外钴 MB 报价小幅下跌的影响下，钴产品价格随着小幅下滑， 前期部分贸易商低价出货对国内钴产品价格有一定影响。而近期国外钴 原料供应出现发货延迟，现在各生产商多是以前期 库存原料为成本进行 计算。 下游需求也暂时以消化库存为主，市场实际成交量较少。根据亚 洲金属网报道， 钴盐市场库存量多可维持在 5 月中旬，本周市场已经开 始询盘。 在上游原料供应推迟、下游动力电池继续回暖以及市场库存的 逐 步消化下，后续钴产品价格有望回升。  京东物流未来 5 年全部替换成电动汽车 ，物流领域将拉动新能源汽车加 速推广 。 本周京东 CEO 刘强东表示目前京东已经列装一百多辆电动货 车，并同时承诺未来五年会把京东数万辆货车全部替换成电动车。此前 国外 零售巨头 亚马逊 则与 氢能源龙头企业 Plug 能源达成股权收购协 议， Plug 能源开始为亚马逊旗下零售仓库中的电动叉车更换燃料电池。 新能源汽车在物流领域应用兼具使用成本经济性以及环境友好性，应用 前景广阔。  第四批推荐车型目录出台 ，静待专用车、客车放量 5 月 2 日工信部公布 2017 年第 4 批《新 能源汽车推广应用推荐车型目 录》。本次目录包含 96 家企业的 453 款车型，分车型看，纯电动车型共 407 款，包括纯电动乘用车 26 款，纯电动客车 224 款，纯电动专用车 157 款；插电混动车型（包括混动）为 44 款，包括插电混动乘用车 1 款和插电混动客车 43 款；燃料电池车型 2 款，包括燃料电池客车和燃 料电池专用车各 1 款。 请务必阅读正文之后的 重 要声明 部分 - 5 - 行业 周报 产品一级类型 产品二级类型 数量（辆） 小计（辆） 纯电动汽车 纯电动乘用车 26 407 纯电动客车 224 纯电动专用车 157 插电混合汽车 插电混动乘用车 1 44 插电混动客车 43 燃料电池汽车 燃料电池客车 1 2 燃料电池专用车 1 合计 453 来源：工信部，中泰证券研究所 车型数量保持较高水平，专用车占比提升。 本次目录车型数为 453，相 比于 17 年第三批（ 634）有所降低，但仍明显高于 17 年第 1 批（ 185）、 第 2 批（ 201）。从车型结构上看，第 4 批目录中乘用车数量为 27，占 比 ,6%，与第三批基本保持不变，客车数量 268，占比达到 59.2%，相 比于第 3 批有所下降，专用车车 型数目为 158，占比达到 34.9%，相比 于 2017 年前三批均有明显上升。 图表 2： 2016-2017 各批次目录车型数量 图表 3： 2017 年 1-4 批目录车型分布 来源：工信部，中泰证券研究所 来源：工信部，中泰证券研究所 关注后续专用车和客车放量。 此批目录结构中专用车和客车占比继续提 升，具体来看，专用车占比提升至 35%，客车占比继续维持 60%的较高 位置，而乘用车占比仅为 6%。从 2017 年 1-4 批目录来看，目录结构逐 步向专用车和客车领域倾斜，其 中专用车占比逐批增大。 1 季度销量结 构仍以乘用车为主导，客车与专用车行情尚未启动。 随着进入推荐车型 目录的专用车和客车数量逐步增大，以及地方性补贴政策逐步出台， 2 季度开始客车与专用车将开启放量行情，后续应积极关注客车与专用车 产业链变化情况。 图表 1： 第四批推荐车型目录车型数量 请务必阅读正文之后的 重 要声明 部分 - 6 - 行业 周报 图表 4：客车配套电池供应商 图表 5：专用车配套电池供应商 客车车企 电池供应商 中通 国轩 /力神 /沃特玛 /CATL 等 申龙 CATL/沃特玛 /国轩等 南车时代 CATL/沃特玛 /微宏动力 /亿纬等 北汽福田 CATL/中航锂电 /微宏动力等 厦门金旅 CATL/微宏动力 /沃特玛 /国轩等 宇通 CATL/力神等 珠海广通 珠海银隆 /国能 /沃特玛 /国轩等 南京金龙 国能 /CATL/沃特玛 /国轩等 厦门金龙 CATL/国轩等 扬州亚星 春兰 /沃特玛 /中航锂电等 专用车车企 电池供应商 东风 沃特玛 /鹏辉 /比克 /福斯特等 大运 沃特玛 /比克 /德朗能 新楚风 亿纬 /国能等 北汽银翔 国能 /湖州天丰 /妙盛动力 南京金龙 广西卓能 /江苏智航 /海四达 世纪中远 沃特玛 江淮 国轩 芜湖宝骐 天能 /力神 厦门金旅 CATL/德朗能 山东吉海 德朗能 /威能 /广饶格林 来源：工信部、中泰证券研究所 来源：工信部、中泰证券研究所 地区 具体补贴政策 北京市 经报北京市政府批准，确定 2017 年北京市示范应用新能源小客车按照中央财政单车补贴额的 50%确定市级财政补助标准， 国家和本市财政补助总额不超过车辆销售价格的 60% 福建省 福州： 补助标准按国家同期补助标准新能源汽车推广应用 1： 1 的比例给予配套补助，中央和地方财政补助的总额 不超过车 辆销售价格 (含中央和地方补助金额的价格 )的 70%，地方补助资金由市财政统筹安排；补助政策和标准每年随国家政策有关 规定做相应的调整。 甘肃省 2017 年 1 月 1 日之后 (含当日 )在省内购买的符合补贴申请条件的新能源汽车，财政补贴调整为：省级财政按照调整后的中央 财政补贴标准的 35%执行，市 (州 )、县 (市、区 )财政按照调整后的中央财政补贴标准的 15%执行，省、市、县补贴比例总和 为中央财政补贴的 50%。中央财政和地方财政新能源汽车财政补贴总额不超过购车价款的 50%。 江苏省 江苏省经信委发布 2017 年新能源 汽车补贴政策。具体来看，纯电动乘用车每辆最高补助 0.9 万元，混合动力 0.5 万元，燃 料电池 5 万元；客车根据车长提供补贴，最高每辆补助 10 万元；纯电动专用车每辆补助 1.5 万元，燃料电池专用车补助 7 万元。 山西省 按照国家同期补贴资金的 50%给予省级营销补助。同时，取消省级电动汽车推广应用补贴。 陕西省 西安：调整新能源汽车补贴标准，对单位和个人购买新能源汽车的，公共服务领域按 1∶ 0.5、非公共服务领域按 1∶ 0.3 给 予地方财政补贴。地方财政补贴 (地方各级财政补贴总和 )不超过中央财政单车补贴额的 50%(责任单位 ：市财政局、市工信委 ) 上海市 在中央财政补助基础上，根据本市新能源汽车登记车型有关备案信息和本市确定的补助标准，本市再给予财政补助。 2017 年上海新能源汽车补贴政策将取消地区三级补贴，将补贴电动汽车共享出行部分 天津市 新能源乘用车和专用车地方补助标准按照财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委《关于调整新能源汽车推广应用财 政补贴政策的通知》（财建„ 2016‟ 958 号）中，国家补助标准的 50%执行；新能源客车地方补助标准按照上述国家补助标 准的 25%执行。对每款新能源汽车，国家和地方补助总额不得高于 车辆指导价格的 50%。对按照上述补助标准计算出现的超 出部分，相应减少地方补助金额。 来源：中泰证券研究所 首辆燃料电池专用车入选，产业化又进一步。 本次目录的一大亮点便是 首辆燃料电池专用车入选，该车型是由金华青年汽车生产的燃料电池厢 式运输车。我们此前对国内燃料电池汽车产业的判断即为，燃料电池汽 车将率先在客车与专用车领域爆发，在此带动下国内国内燃料电池产业 将有望加速成熟，大范围商业化推广可期，此次首款燃料电池专用车也 再次印证了我们的观点。目前客车企业（广东国鸿氢能、宇通客车、福 图表 6： 2017 年已出台地方性补贴汇总 请务必阅读正文之后的 重 要声明 部分 - 7 - 行业 周报 田汽车、中通客车等）对燃料 电池的推广力度最高，专用车企业也在积 极布局，广东、北京、上海等地正在布局示范园区。在国补下滑的大趋 势下，燃料电池汽车的高补贴标准有望激发国内产业链加速成熟，客车 及专用车领域带动下，大范围商业化推广可期。  投资建议： 锂电动汽车板块： 市场角度看， 2 季度客车与专用车有望迎来放量行情 ， 动力电池也有望在本月迎来爆发 。 投资角度看 ， 新能源汽车经过 4 月份 的板块性回调之后估值大幅下移，板块将重新迎来投资机会，可积极配 置客车与专用车相关产业链优质公司，以及全行业量价齐升板块： 1）量价齐升 钴产业链： 近期钴产品仍处于库存消 耗阶段，价格有所回落。但预计钴 盐市场 库存量多可维持在 5 月中旬，本周市场已经开始询盘。 从中长期 看， 在上游原料供应推迟、下游动力电池继续回暖以及市场库存的逐步 消化下，后续钴产品价格有望回升 ，全产业链布局的公司受益程度最大， 重点推荐产业链重构后被低估的 格林美、华友钴业 ； 锂盐： 据产业端了解，目前市场锂盐库存已基本被消化， 3 月份起需求 大增导致供给紧张，碳酸锂和氢氧化锂报价均经过多次上调，部分厂家 已停止接单；虽然今年锂盐扩产计划较多，但大部分产能预计要在下半 年才能释放，且部分产能还将遇到上游锂资源缺乏的瓶颈；我们判断 上 半年锂盐将延续供给紧张局面，推荐具有锂资源及产能优势的行业龙头 赣锋锂业、天齐锂业 。 2）客车与专用车配套产业链龙头公司 推荐以 CATL、国轩高科、亿纬锂能 等龙头电池厂商为核心的产业链： PACK （ 东方精工 ）、隔膜（ 胜利精密、沧州明珠，关注星源材质、中材科技 ）、 电解液（ 天赐材料、新宙邦 ）、高端三元材料（ 当升科技、杉杉股份 ）、 电机电控（ 汇川技术、正海磁材、大洋电机 ）、锂电设备（ 先导智能、 科恒股份、赢合科技 ）。 燃料电池板块： 建议关注在燃料电池汽车领域积极布局的公司： 大洋电 机 （与巴拉德合作燃料电池模块组装）、 雪人股份 （控股 OPCON，燃料 电池空气循环系统）、 贵研铂业 （与上汽合作研发燃料电池用催化剂）、 富瑞特装 （布局液态氢气生产、存储等）、 南都电源 （新源动力股东）。 电力设备  一行三会集体发声支持“一带一路”，第二批央企混改名单落地在即： “一 带一路”峰会将于 5.14 日于北京召开，近期 央行、证监会、保监会、银监 会高层集体喊话，支持各路资金服务 “ 一带一路 ” 建设 。银监会表示将 引导、 支持中资行在 “ 一带一路 ” 沿线国家优化机构布局 ；证监会表示 鼓励优秀企 业在 A 股市场发行上市和再融资，保障 “ 一带一路 ” 重点项目资金需求； 保 监会 表示将 发挥保险资金长期稳定优势，积极参与长周期、大规模的 “ 一带 请务必阅读正文之后的 重 要声明 部分 - 8 - 行业 周报 一路 ” 基础设施项目 。我们认为电力设备厂商出海对业绩边际改善明显，且 持续性较长，是一带一路主题可重点配置的方向。  既前期 发改委 表示， 在今年 3 月启动了第二批 10 家混改试点工作 后 。目前， 各试点企业已形成方案，近期将批复。 据新浪财经称，三峡集团便在第二批 名单之中。 报道称长江三峡集团拟联合重庆市政府，将长兴电力、乌江实业、 涪陵能源 3 家电网企业的电力资产进行剥离整合，在重庆两江新区、黔江区、 涪陵区设立统一的配售电企业公司 。我们认为此举将在重庆地区形成新的大 电 网，顺应电改政策，以混合制发展区域配售电业务，为其余地区形成良好 示范，意义积极。 发改委领导在 年初 相关会议上 便 指出着力抓好混改试点，尽快批复实施 试点方案，在电力、石油、天然气等领域迈出实质性步伐，形成一批典 型案例的讲话。 结合第二批央企混改名单的落地， 我们认电力等领域国 企混改望加速，建议积极关注国网、南网及五大发电集团最新动向。 本周重点推荐： 宏发股份、 金智科技 （新增） 、 涪陵电力、海兴电力、特变 电工、许继电气、科陆电子、合纵科技。 工控  PMI 指数已连续 9 月在枯荣线之上，工控下游需求呈现持续回暖。主要是 下 游工业机器人、 3C 自动化、新能源汽车电控等景气向上。整体工控行业订 单一季度饱满，根据工控行业上市公司一季报统计，相关业务营收增速 25% 以上，验证了工控板块向好。国内工控企业逐渐提升品牌影响力，凭借性价 比高、快速响应能力等特点在中低压变频器、伺服系统等领域国产化渗透率 有望继续提升。 此外， 随着人力成本上升，产业升级，智能制造是行业大 势所趋，工业自动化领域具有长期投资价值。持续重点推荐：研发实力强、 激励机制到位，对下游需求具备快速响应能力的企业。推荐 汇川技术、宏发 股份 ，关注 信捷电气 、 长园集团、英威腾 。 储能  “储能 +”应用领域打开，风口来临： 目前国内的储能市场仍以示范项目为主，逐步过渡到商业化： 国家能源 局于 2017 年 3 月发布《储能技术与产业发展指导意见》（征求意见稿）， 首次明确了储能发展路径和应用前景。 并提出发展目标：未来 10 年分阶 段推进储能发展，第一阶段实现储能由研发示范向商业化初期过渡；第 二阶段实现商业化初期向规模化转变。  储能率先在用户侧实现商业化运营。 储能技术在发电、输配、用电各环 节均有不同的应用，在发电侧，由于波动性、间歇性可再生能源的大规 模接入引发电网稳定性，需要借助储能提高接纳能力；在输配电侧 ，传 统扩容方式受限于输电走廊布局等资源限制与负荷不断增长矛盾，引入 储能可有效缓解矛盾，并延缓设备更新投资，提高利用率。用户侧：提 请务必阅读正文之后的 重 要声明 部分 - 9 - 行业 周报 高用户侧分布式能源接入、保障供电可靠性、满足电能质量要求，削峰 填谷等。当前我国储能的应用结构，主要以用户侧为主， 2016 年我国基 于用户侧的投运储能系统装机量 107.9MW（不含抽水储能和储热项目）， 占全部装机比例 57%，发电侧可再生能源并网 33%，电力辅助市场占比约 为 10%。目前储能率先在用户侧实现商业化运营，包括削峰填谷、 IDC 数据中心等应用。而调频市场尚无明确的定价机制，还未能 实现商业化 应用。  电化学储能累计装机占比高，锂离子电池和铅酸电池装机容量位居前 列： 储能技术主要分为物理储能（抽水蓄能、压缩空气、飞轮储能）、化 学储能（根据使用的化学物质，分为铅酸电池、镍镉电池、镍氢电池、 钠硫电池、液流电池和锂离子电池等类型）。据 CNESA 统计，截止到 2016 年年底，化学储能累计装机容量达到 194.3MW，同比增长 65.5%，在电化 学储能中，锂离子电池占比达到 75.5%。目前铅炭电池已具备经济性， 度电成本可低于 0.5 元 /度，循环次数可达 3000 次以上。磷酸铁锂电池， 其一次性投资成本（不含逆变 器） 2015 年 2000~3000 元 /KWH，预计到 2020 年，成本有望降低到 1000 元 /千瓦时左右，根据草根调研，已能实现盈 亏平衡。  投资建议： 储能率先在用户侧实现商业化应用，未来有望在输配电、发 电侧逐步实现大规模商业化运营。优先推荐已实现储能无补贴商业化运 营的储能项目。 重点推荐：南都电源 （铅炭电池已实现商用化运营，目 前预计投运 800MW，签约 3GW 订单，打造电池回收产业链的铅炭电池龙 头，并具备卡位优势。）、 科陆电子 （磷酸铁锂电池储能）； 风电、光伏  风电 装机布局向中东部 转移 ， 增量 结构呈现 海陆 并举 的 态势 。 由于风电 资源丰富的三北地区存在严重弃风限电的问题，在短期当地负荷无法大 幅度提高的情况下，为解决风电的消纳问题，风电的新增装机布局将由 三北地区向中东部转移。 按照风电发展十三五规划可知，十三五期间，全国新增风电并网装机容 量 80GW，其中中东部地区新增 37GW，而风电资源集中的三北地区的 新增容量仅为 35GW，比中东部地区新增容量要少。十三五期间，中东 部风电累计装机占全国的比例将由 2015 年的 7%提高到 22%，期间中 东部累计装机 CAGR 为 37%，而其他地区的 CAGR 仅为 6%，中东部 风电装机贡献未来主要风电装机增量 。 而相较于三北地区，中东部地区的风速较低，大多数区域的风功率密度 不足 300W/m2，风能资源等级为 2 级及以下，开发难度相对较大。另一 方面，中东部地区经济较为发达， GDP 水平和同比增速都处于全国领先 的地位，加之区域面积较小，工业用地成本较高，发展陆上风电面临风 速低、占用土地的问题。 海上风电，特别是近海风电是解决中东部陆上风电发展瓶颈的一个重要 措施。海上风电具有风功率密度高、不占用土地、更靠近沿海电力消耗 负荷中心的特点，得到了极大的重视。由风电发展十三五规划可知，十 请务必阅读正文之后的 重 要声明 部分 - 10 - 行业 周报 三五期间海上风电新增装机 400 万千瓦，海上 风电在 2016-2020 年间的 CAGR 为 33%，而陆上风电的 CAGR 仅为 7%。  一季度消纳 明显好转，消纳改善成 二季度 主题 。 一季度，全国风电上网 电量 687 亿千瓦时，同比增长 26%；平均利用小时数 468 小时，同比 增加 46 小时；风电弃风电量 135 亿千瓦时，弃风率为 16%，较去年同 期降低 10 个百分点，弃风限电情况明显好转。从全国来看，一季度经 济企稳回升，全社会用电同比增长 6.9%，加上部分流域来水偏枯，水电 发电量同比下降 4.1%，以及煤炭价格维持高位，火电经济性较差等多种 因素的影响下，弃风限电明显改善。分省市来看， 吉林（弃风电量 11 亿千瓦时，弃风率 44%）、甘肃（弃风电量 22 亿千瓦时，弃风率 36%）、 黑龙江（弃风电量 10 亿千瓦时，弃风率 36%）、新疆（弃风电量 29 亿 千瓦时，弃风率 34%）、内蒙（弃风电量 31 亿千瓦时，弃风率 21%） 和山西（弃风电量 9 亿千瓦时，弃风率 20%）等三北地区的弃风率都高 于全国平均水平，其主要原因是这些地区一季度需要供暖，火电机组运 行时间难以大幅压缩，以及当地用电负荷较低、外送通道不畅等。尽管 三北地区仍然是我国弃风限电严重的地区，但是由于近期多项跨区域输 送电、火电灵活性改造以及保障上网的政策出台 ，三北地区弃风限电也 得到大幅改善，一季度东北、西北和华北地区的弃风率分别为 30%、 29% 和 18%，较去年同期降低 12、 13 和 11 个百分点。在配额考核渐行渐近 的背景下，在绿证政策 的预期催化下，叠加二季度三北地区不需要供暖 ， 弃风限电现象 在二季度 将持续改善， 。  投资建议： 重点推荐 天顺风能 （风塔龙头，风电运营放量 ，已 开展海上 风电业务 ） 、 金风科技 （整机龙头，风电开发企业 ，中低 风 速 风机放量 ） 以及 泰胜风能 （风塔制造商，布局风电业务 ， 收购蓝岛海工 ）。 太阳能  国家能源局公布 2017 年第一季度光伏发电建设和运行信息简况，一 季 度光伏消纳改善。 国家能源局公布 2017 年第一季度光伏发电建设和运 行信息简况， 2017 年第一季度，全国光伏发电保持较快增长，新增装机 达到 721 万千瓦，与 2016 年同期基本持平。其中，集中式光伏电站新 增装机 478 万千瓦，同比下降 23%；分布式光伏新增装机 243 万千瓦， 同比增长 151%。全国光伏发电累计装机 8463 万千瓦，其中集中式光伏 发电装机 7188 万千瓦，分布式光伏发电装机 1275 万千瓦。一季度光伏 发电量 214 亿千瓦时，同比增加 80%。全国弃光限电约 23 亿千瓦时。 从光伏发电装机分布来看，中东部地区成为全国主 要增长区域，新增装 机 639 万千瓦，占全国新增装机的 89%。  全社会用电向好，弃光限电改善。 一季度光伏发电量 214 亿千瓦时，全 国弃光限电约 23 亿千瓦时，弃光率为 9.70%，较去年同期降低 4.16 个 百分点。全社会用电量同比增长 6.9%以及水电发电量同比下降 4.1%是 弃光改善的宏观因素。而目前的弃光现象主要在西北和华北地区，拆分 来看，宁夏、甘肃弃光率大幅下降，分别为 10%、 19%，比去年同期分 请务必阅读正文之后的 重 要声明 部分 - 11 - 行业 周报 别下降约 10 个和 20 个百分点，主要原因是宁夏和甘肃优化火电机组开 机方式，实现常规能源负备用，拓展了新能源发电空间；青海、陕 西、 内蒙古三省（区）的弃光率有所增加，分别为 9%、 11%、 8%；而在推 广电采暖、电动汽车来扩大电力消纳市场，以及加大新能源电能替代交 易力度和“电力援疆”的背景下，新疆（含兵团）弃光率降低 13 个百 分点，但仍高达 39%。  一季度光伏装机持平，增量向中东部转移。 2017 年一季度，全国光伏发 电保持较快增长，新增装机达到 721 万千瓦，与 2016 年同期基本持平。 安徽、浙江、河南一季度新增装机均过 1GW，江苏、陕西、河北、江西、 山东紧随其后。分区域来说，华东和华中一季度新增装机分别为 393 万 千瓦和 133 万千瓦，位于全国前 列，分别同比增加 79%和 129%；由于 云南新增光伏装机大幅降低，西南地区新增装机为 7.3 万千瓦，同比降 低 94%；而弃光率较高的西北地区新增装机为 76 万千瓦，较去年同比 降低 58%。由于三北地区限电较为严重，同时短期内用电负荷难以大幅 提升、外送通道不畅，因此新能源发电的装机增量将向中东部转移，一 季度中东部光伏新增装机 639 万千瓦，占全国新增装机的 89%。  分布式和集中式光伏电站分化明显。 在光伏新增装机向中东部转移的背 景下，由于中东部经济相对发达、土地资源较少且地价较贵，此时发展 利用建筑物屋顶及附属场所建设的分布 式光伏极具优势。同时，分布式 光伏上网方式多种多样，主要包括：“自发自用、余量上网”，“统购统销、 全额上网”以及近期出台的直接上网交易等，这些都保障了分布式光伏 的消纳。正是由于这些优势，在一季度新增光伏装机中，分布式光伏新 增装机 243 万千瓦，同比增长 151%，分布式光伏新增装机占总新增装 机的 34%，同比提高 20 个百分点；而集中式光伏电站新增装机 478 万 千瓦，同比下降 23%，分布式和集中式光伏电站分化明显。目前分布式 光伏发电装机容量发展继续提速，且增量主要集中于浙江、山东、安徽 和江苏四省。  从 0 到 1， 太阳能光热 发电值得 持续关注。 相比于光伏发电，光热发电 的热存储技术，可将太阳能集热后通过换热装置加热水产生蒸汽，然后 驱动传统的汽轮发电机产生电能，实现光 — 热 — 电的转化，弥补了光伏 发电储 能的缺失，在并网友好性上远优于光伏。这也让光热成为“十三 五” 提高可再生能源比例的重要新能源利用类型。 2017 年 2 月，国家能源局下发的《 2017 年能源工作指导意见》指出， 要积极推进光伏、光热发电项目建设，稳步推进太阳能热发电首批示范 项目。同时，国家能源局发布的《太阳能发展“十三五” 规划 》中 也 提 出，到 2020 年光热发电总装机容量达到 5GW。 考虑到我国光热发电还 处在示范阶段，未来市场空间巨大，值得重点关注。 投资 建议： 重点推荐 隆基股份 （单晶龙头）、 林洋能源 （中东部分布式 光伏龙头） 、 阳 光 电源 （ 光伏 逆变器龙头， 光伏 电站业务 高速 增长） 以 及 杭锅股份 （光热核心设备供应商）。 请务必阅读正文之后的 重 要声明 部分 - 12 - 行业 周报 核电  1季度核电累计发电量同比增长 16.80%、上网电量同比增长 16.26%。 2017 年一季度中国核电运行情况报告数据显示， 一季度，全国累计发电量 14587.20 亿千瓦时， 商运核电机组累计发电量为 549.67 亿千瓦时，比 2016 年同期上升了 16.80%，约占全国累计发电量 3.77%；累计上网电量 为 509.97 亿千瓦时，比 2016 年同期上升了 16.26%。商运核电机组在累 计发电量等方面均较去年有所提升，但在核电设备平均利用小时数和核 电设备平均利用率方面均未有较大起色。  电力需求不足导致消纳的问题也是核电发展急需解决的问题， 1 季度核 电存在区域性消纳不足。 今年一季度我国核电设备平均利用率为 75.21%， 秦山核电，大亚湾核电、田湾核电等核电厂机组的核电设备利 用情况良好，利用率均在 90%以上 ， 而部分核电厂 如红沿河、阳江核电 设备利用情况仍不 理想 。  中核研发 出过审小堆“玲龙一号”，与“华龙一号”双 龙出海格局正在 形成。 全球首个通过 IAEA 通用反应堆安全审查（ GRSR）的先进小堆技术 —— “玲龙一号”已完成研发设计工作，具备工程建设条件。 小堆在安 全性、灵活性和多用途等方面有其独特的优势，是新一轮核能技术变革 的核心内容。 中核集团已与巴基斯坦、伊朗、 英国、沙特、印尼、蒙古、 巴西、埃及、