20160620-安信证券-电力设备周报：继续推荐新能源汽车和储能，电改风物长宜放眼量

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 周报： 继续推荐新能源汽车和储能，电 改风物长宜放眼量 ■ 新能源汽车 ： 中汽协五月新能源车数据公布，景气度继续攀升； 第八 批免征车辆购臵税新能源汽车目录发布， 414 款车型入选；上海嘉定出 台新能源汽车推广方案，嘉定财政拟给予三级补贴；南京市新能源汽 车补贴细则发布，乘用车最高补贴 3 万，客车最高补贴 15 万；纯电动 客车 4、 5 月份产销回暖，或将成为全年拐点。 五月份新能源汽车产销 数据继续攀升，电池目录近期将会出台，整车放量带动下马力全开， 下半年还有高潮。靴子落地后，全产业链均会启动，仓位意义会大于 个股，紧抓产业链端龙头公司进行配臵。 ■ 广东省六月电力交易竞价结果出炉，发电厂部分厂家报价激进 ： 广东 省 6 月电力集中交易结果公布 ,全网总成交电量 18.7 亿千瓦时 ,最终结算 平均价差为 -93.89 厘 /千瓦时（ 3-5 月最终成交价差分别 -0.125 元 /kWh、 -0.148 元 /kWh、 -0.133 元 /kWh）；共有 37 家发电侧代表进行报价，总 申报电量 23.36 亿千瓦时，其中 30 家最终成交；共有 100 家用户侧代 表参与报价，总申报电量为 23.02 亿千瓦时，其中 97 家最终成交。 6 月份电力竞价与以往有两大不同点： 1）竞价交易返还系数由原先 0.75 降为 0.5（电厂返还比例更低，对以往采用报地板价 -500 厘 /千瓦时策略 的电厂产生明显影响）； 2）大用户成交数量更多，纵观 3-5 月份用户侧 最终成交家数，分别为 80/79/47，其中售电公司成交家数 9/11/12 而 6 月份成交售电公司仍为 12 家，大用户数量明显提升。 通过价格分析，我们认为发电厂竞争意识增强，最高价报到 -60.6 厘 / 千瓦时（ 3-5 月发电厂最高报价分别为 -500、 -371.3、 -461.1 厘 /千瓦时）， 而对于用户侧（售电公司为代表）报价策略与之前变化不明显，目前 仍以优先拿到交易电量为首要原则。 我们认为 6 月的交易是新交易规则下买卖双方的首次博弈，仅从首次 交易无法判断未来的平均成交差价到底会上行还是下行，但是稳定“极 端报价”策略由于走量与走价无法兼得（基于我们对售电规则的研究 判断）已无法存在，交易的不确定性在增加。 ■风险提示： 政策不及预期风险，业务推进不利风险 Tabl e_Title 2016 年 06 月 20 日 电力设备 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.00 -2.22 -10.63 绝对收益 0.04 -4.16 -43.55 黄守宏 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020024 huangsh@essence.com.cn 021-35082092 邵晶鑫 报告联系人 shaojx@essence.com.cn 010-83321071 孟兴亚 报告联系人 mengxy@essence.com.cn 相关报告 继续推荐电改和储能， 5 月电动乘用车 销量同环比增速明显 2016-06-13 周报：推荐电改和储能，新能源汽车等 待目录落地 2016-06-06 电改试点范围扩至全国半数省级电网， 期待储能商用化发展 2016-05-30 周报： Tesla 产能加速，看好材料产业链 和上游，推荐宏发股份、信质电机、沧 州明珠 2016-05-23 各地政策陆续出台，充电桩行情进入下 半场 2016-05-16 -50% -42% -34% -26% -18% -10% -2%2015-06 2015-10 2016-02 电力设备 沪深 300 行业动态分析 /电力设备 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周 核心观点 新能源汽车： 五月份新能源汽车产销数据继续攀升，电池目录近期将会出台，整车放量带动 下马力全开，下半年还有高潮。靴子落地后，全产业链均会启动，仓位意义会大于个股，紧 抓产业链端龙头公司进行配臵。 电力改革 ： 我们预计售电公司的高额回报未来将进一步被压缩（ 6 月份已有体现） ,未来发电 厂的报价趋势会根据自身的发电成本做决策 ,而售电公司的报价会更多考虑客户的需求 ,同时 由于放开的竞争交易电量有限 ,售电公司竞价失败的现象亦有可能出现 ,同时若售电公司代理 电量未能在月度竞价中完全消纳，还需向电网够原价电，售电公司利润会相应被侵蚀。对此 我们认为售电公司的终极盈利模式将不再局限于购售电差 ,为客户提供优质低价的电力并辅 以高质量的增值服务将是其立足的核心根本。对于售电公司 ,可以同时为发电厂与用户侧提供 增值服务 ,是为整个市场做”加法”，必将受到市场欢迎 ;但由于发电厂和售电公司的撮合交易 多在公共交易平台进行，能否最终成交报价是核心，未来该部分利润随着竞争者进入会压缩； 但是对于用户侧，特 别是小用户（本来没有资格参与大用户电力交易的这一批），售电公司 对他们的议价能力和客户粘性是其获取售电利润及增值服务利润的核心竞争力。 1.1. 本周重点推荐 康盛股份： 新能源汽车全产业链布局，收购成都联腾、合肥卡诺、荆州新动力布局关键零部 件，业绩增收明显。整车通过收购成都一汽客车获得资质和生产能力，定位大巴和物流车制 造，借助二股东中植新能源的资源优势在全国推广。体外中植新能源存在注入预期，达到承 诺条件后若能注入，对公司整体实力和业绩增厚更为明显。 杉杉股份： 锂电材料龙头，新能源汽车全产业链布局； 胜利精密 ： 苏州捷 力在湿法隔膜领域优势突出。大客户的开发上有深厚积累，下半年产能扩 张后，业绩的释放上会体现出来，明年捷力在湿法领域的龙头地位进一步显现，产量 高增 ； 国轩高科： 其三元已经大幅开发新的产品和客户，下半年产能即将释放 猛狮科技： 可再生能源发电、储能和微网、新能源汽车产业链全面布局。整车制造方面收购 台州台鹰电动车，运营端收购郑州达喀尔、成立厦门潮人租车；公司自产的电芯已经开始测 试并申请目录，目前使用国际客户电芯进行 PACK，一旦进入电池目录会大批放量。 北京科锐： 传统配网龙头逐步转型军工 +用电服务，为业绩增长提供新动 力； 智光电气： 能源互联网标的；广东省售电侧改革背景下，进入广东售电公司目录。公司定增 募集资金 ,加码需求侧线下用电服务、智能用电云平台以及综合能源系统技术，为公司即将开 展的售电业务积累用户资源和提供入口，提升盈利水平； 1.2. 本周点评及活动回顾 1） 中恒电气 ： 增发获得批文 ,全面布局能源服务 2） 行业点评 ： 广东省六月电力交易竞价结果快评，结算均价 -93.89 厘每度 3） 新能源车：弹簧压得越紧，蹦得越高电话会议纪要 上述报告已附上超链接，点击即可查看报告原文 行业动态分析 /电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 电力设备 2.1. 广东省六月电力交易竞价结果出炉，发电厂部分厂家报价激进 广东省 6 月电力集中交易结果公布 ,全网总成交电量 18.7 亿千瓦时 ,最终结算平均价差为 -93.89 厘 /千瓦时（ 3-5 月最终成交价差分别 -0.125 元 /kWh、 -0.148 元 /kWh、 -0.133 元 /kWh）； 共有 37 家发电侧代表进行报价，总申报电量 23.36 亿千瓦时，其中 30 家最终成交；共有 100 家用户侧代表参与报价，总申报电量为 23.02 亿千瓦时，其中 97 家最终成交。 6 月份电力竞价与以往有两大不同点： 1）竞价交易返还系数由原先 0.75 降为 0.5（电厂返 还比例更低，对以往采用报地板价 -500 厘 /千瓦时策略的电厂产生明显影响）； 2）大用户成 交数量更多，纵观 3-5 月份用户侧最终成交家数，分别为 80/79/47，其中售电公司成交家数 9/11/12 而 6 月份成交售电公司仍为 12 家，大用户数量明显提升。 通过价格分析，我们认为发电厂竞争意识增强，最高价报到 -60.6 厘 /千瓦时（ 3-5 月发电厂 最高报价分别为 -500、 -371.3、 -461.1 厘 /千瓦时），而对于用户侧（售电公司为代表）报价 策略与之前变化不明显，目前仍以优先拿到交易电量为首要原则。 我们认为 6 月的交易是新交易规则下买卖双方的首次博弈，仅从首次交易无法判断未来的平 均成交差价到底会上行还是下行，但是稳定“极端报价”策略由于走量与走价无法兼得（基 于我们对售电规则的研究判断）已无法存在，交易的不确定性在增加。 重申观点：我们预计售电公司的高额回报未来将进一步被压缩（ 6 月份已有体现） ,未来发电 厂的报价趋势会根据自身的发电成 本做决策 ,而售电公司的报价会更多考虑客户的需求 ,同时 由于放开的竞争交易电量有限 ,售电公司竞价失败的现象亦有可能出现 ,同时若售电公司代理 电量未能在月度竞价中完全消纳，还需向电网够原价电，售电公司利润会相应被侵蚀 。 对此我们认为售电公司的终极盈利模式将不再局限于购售电差 ,为客户提供优质低价的电力 并辅以高质量的增值服务将是其立足的核心根本。对于售电公司 ,可以同时为发电厂与用户侧 提供增值服务 ,是为整个市场做”加法”，必将受到市场欢迎 ;但由于发电厂和售电公司的撮合 交易多在公共交易平台进行，能否最终成交报价是核心， 未来该部分利润随着竞争者进入会 压缩；但是对于用户侧，特别是小用户（本来没有资格参与大用户电力交易的这一批），售 电公司对他们的议价能力和客户粘性是其获取售电利润及增值服务利润的核心竞争力 。 图 1： 广东省电力交易月度竞价结算表 资料来源： 北极星售电网， 安信证券研究中心 行业动态分析 /电力设备 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.2. 南网人事变动，中改办督查山西电力交易中心按国家批复办理 国网 根据南网与华电官网报道，原南网董事长赵建国任中国华电集团公司董事长、党组书记， 原华电董事长李庆奎任中国南方电网有限责任公司董事长、党组书记。电网与发电集团最高 领导互换，双方未来有望从各自领域加强合作，积极响应中央电改核心精神。 据能源局山西监管办公室官方网站的消息显示，中央改革督察组已赴山西督察电力体制改革。 山西省作为四大综合改革试点地区（同时也是国网唯一的综合试点地区），改革的进度正受 各方关注。电改文件明确要求“成立由国网山西省电力公司相对控股、第三方机构及发电企 业、售电企业、电力用户等市场主体参股的有 限责任公司”。但工商登记资料却显示，山西 成立的电力交易中心却与批复不符，依然由电网独资。此番监管办要求“尽快按照国家发改 委、能源局批复的意见，组建山西电力交易机构”如何落实引入关注。 3. 新能源汽车板块 中汽协五月新能源车数据公布，景气度继续攀升； 第八批免征车辆购臵税新能源汽车目录发 布， 414 款车型入选；上海嘉定出台新能源汽车推广方案，嘉定财政拟给予三级补贴；南京 市新能源汽车补贴细则发布，乘用车最高补贴 3 万，客车最高补贴 15 万；纯电动客车 4、 5 月份产销回暖，或将成为全年拐点。 3.1. 投资建议 在我们坚定看好的锂电材料带动下，目前全产业链都有表现，尤其是代表行业趋势的三元主 线。随着后续目录出台，整车放量带动下马力全开，下半年还有高潮，靴子落地后，全产业 链均会启动，仓位意义会大于个股， 重视 产业链端龙头公司 的投资机会 。 优选推荐：胜利精密、杉杉股份、猛狮科技、国轩高科、江淮汽车； 锂电材料：当升科技、杉杉股份、胜利精密、沧州明珠； 电池：国轩高科、亿纬锂能，关注：澳洋顺昌； 电机电控：方正电机、合康变频，关注：大洋电机（停牌）、信质电机； 整车：江淮汽车、比亚迪，关注东风汽车、中通客车； 整车运管：杉杉股份、猛狮科技、合康变频、大洋电机； 锂电设备：赢合科技、科恒股份、先导智能（停牌）； 充电运营：通合科技、北巴传媒、特锐德、万马股份； 4. 公告及行业新闻 4.1. 公司公告 协鑫集成： ①公司拟向不超过 10 名特定对象非公开发行股票不超过 7 亿股，募集资金总额 不超过 33.46 亿元用于 1600MW 高效差异化光伏电池项目、 250MW 超高效异质结光伏电池 项目、 500MWh 储能电池项目和补充流动资金；②公司拟非公开发行不超过 14 亿元公司债 券，债券期限不超过 5 年；③公司副总经理王晓虎辞职； 鑫茂科技： 公司拟向不超 过 10 名特定对象非公开发行股票不超过 3.29 亿股，发行价格不低 于 6.04 元 /股，募集资金总额不超过 19.88 亿元用于光通信产业项目和 IP 综合运营平台项目 行业动态分析 /电力设备 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 （预案）；②公司 2016 年中期业绩预告：归母净利润亏损 2000-2300 万元，扭亏为盈； 中恒电气： ①非公开发行股票获得中国证监会核准批文；②公司 2015 年度利润分派方案实 施后，非公开发行股票发行底价由 16.25 元 /股调整为 16.22 元 /股；③公司参股公司“中恒 派威”为发展 LED 驱动电源业务拟进行增资扩股 , 增资完成后，注册资本由 4700 万元增至 6275 万元 。公司放弃增资扩股优先认购权，股权由 48.94%稀释至 36.65%； 智光电气： 公司控股孙公司广东智光电力销售有限公司被拟列入广东省售电公司目录； 易事特： 公司全资子公司易事特电力系统技术有限公司拟列入广东省售电公司目录； 爱康科技： 公司控股股东“爱康实业”与“抚州高新区管委会”签订了《战略合作框架协议 书》，本公司将实施有关新能源汽车和充电桩业务及新能源精准扶贫项目； 阳光电源： ① 公司与“上汽安悦充电”签订《战略合作协议》 , 就新能源汽车充电桩、光储 一体充电站、分布式光伏等领域展开合作； ② 公司共同发起设立一期规模 10 亿元的新能源 产业投资基金，其中公司作为劣后级有限合伙人出资 1 亿元。该基金仅投资中国三峡新能源 有限公司拟远期收购的公司开发或建设的新能源项目 ； 金风科技： 公司全资子公司“金风科创”获“国开发展基金”增资 5400 万元，投资期限为 10 年； 当升科技： 公司将应收“江苏当升”债权中的 1.3 亿元以 1 元 /股的价格转作对其长期股权投 资并增资形成注册资本金； 江苏国泰： 公司拟以 11.34 元 /股价格发行股份 4.53 亿股收购“华盛实业”、“国华实业”、“汉 帛贸易”等 12 个标的资产股权（共作价 51.38 亿元）并支付现金 282.20 万元购买“国泰华 诚” 2.27%股权。同时，拟向不超过 10 名特定对象以 13.52 元 /股发行股份募集配套资金不 超过 35 亿元，用于国泰东南亚纺织服装产业基地项目、国泰中非纺织服装产业基地项目、 增资国泰财务和补充流动资金； 智度投资： ①公司拟将其持有的“思达仪表” 100%股权转让给“思达投资”，“思达投资” 支付 1.44 亿元现金作为对价收购上述资产；②公司聘任熊贵成为公司总经理，聘任计宏铭、 袁聪、汤政为公司副总经理； 森源电气： 公司控股子公司郑州森源新能源签订汝州鑫泰 100MWp 光伏电站项 目二期 60MWp光伏电站建设合同，合同金额约 5.16亿元，占 2015年经审计的营业收入的 30.53%； 中电鑫龙： 公司全资子公司“中电兴发”中标滁州市社会治安视频防控系统三期项目，合同 金额约 2.96 亿元，占 2015 年经审计的营业收入的 33.91%； 精功科技： 公司签订多晶硅铸锭炉产品中标销售合同，合同金额约 9400 万元，占 2015 年 经审计的营业收入的 12.33%； 爱康科技： 公司云南凤庆 22MW、云南禄劝 20MW、河南南召 54MW 光伏电站并网发电， 预计新增年均电费收入共 1.13 亿元； 齐星铁塔： 公司中标通化市智能立体停车场建设项目 (设备 )，中标金额约 2.69 亿元，占 2015 年经审计的营业收入的 41%； 隆基股份： 公司董事长钟宝申增持公司股份 89.68 万股，占公司总股本的 0.05%，并拟在未 来 12 个月内，增持不少于 200 万股且不多于 2000 万股 (含本次增持股份数量 )； 国轩高科： 公司高管宋金宝减持公司股份 25 万股，占公司总股本的 0.03%； 先导智能： 公司股东“上海祺嘉”计划减持公司股份不超过 1401.48 万股，占公司总股本的 3.44%。公司股东“天津鹏萱”计划减持公司股份不超过 1575.90 万股， 占公司总股本的 3.86%； 金智科技： 公司实际控制人冯伟江、叶留金、贺安鹰、朱华明以及高级管理人员张浩、李剑 共减持公司股份 282.93 万股，占公司总股本的 1.22%； 亿纬锂能： ① 公司取得“一种高功率锂离子正极材料及其制备方法”、“一种增程式电动车的 充电控制的方法”和“安全型电动车及其控制方法”三项发明专利证书；②公司控股股东公 司名称和住所变更； 行业动态分析 /电力设备 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4.2. 行业新闻 4.2.1. 电力设备 2016 年售电研讨会（第二期）初定于 7 月初开展 ： 第二期将侧重在 “电力改革发展展望、 售 电 政策取向与机遇、 售电 交易 实务 、 售电 公司法律风险管控、 经验 借鉴与建议 ”等五大方面进 行解读和研讨。 （来源：北极星电力网） 2015 年全国电力调度交易与市场监管报告： 现有大电网优势发挥不够充分；部分电力调度 机构管理不够规范；部分发电权交易未按规定进行；部分省份年度发电计划安排不够合理； 部分电网公司未按规定办理新建电源接入电网工作；部分电网企业存在价格违规与财务结算 不规范等问题。（来源：北极星电力网） 南方电网换帅， 60 岁华电集团原一把手李庆奎任董事长： 李庆奎任中国南方电网有限责任公 司董事长、党组书记，免去其中国华电集团公司董事长、党组书记职务；免去赵建国同志中 国南方电网有限责任公司董事长、党组书记职务，另有任用。（来源：北极星电力网） 中改办督查，山西电力交易中心要按国家批复办 ： 提出尽快按照国家 发改委 、 能源局批复意 见 组 建 山西电力交易系统， 成立由国网山西省电力公司相对控股、第三方机构及发电企业、 售电企业、电力用户等市场主体参股的有限责任公司。（来源： 一条能 ） 4.2.2. 新能源 中汽协五月新能源车数据公布，景气度继续攀升： 根据中汽协数据， 5 月新能源汽车生产 3.7 万辆，销售 3.5 万辆，同比分别增长 131.3%和 128.0%。 1-5 月新能源汽车累计生产 13.2 万 辆，销售 12.6 万辆，同比分别增长 131.4%和 134.1%。 结合乘联会数据来看，新能源汽车 整体景气度不断攀升， A00 级车在地补出台情况下放量，乘用车主导地位明显；物流车关注 升温，一旦目录问题解决，将会迅速成为新的增长类别，乘用和物流双驱动之势将成，为相 关供应链标的业绩释放增加确定性。 （来源：中汽协） 图 2： 2016 年新能源汽车产销数据 资料来源： 中汽协 ， 安信证券研究中心 第八批免征车辆购臵税新能源汽车目录发布， 414 款车型入选： 6 月 16 日，工信部发布第八 行业动态分析 /电力设备 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 批免征车辆购臵税的新能源汽车车型目录，共入选 414 款车型。其中，客车共有 268 款，占 比过半，达到 64.73%，纯电动客车和插电式混动客车分别入选 186 款、 82 款。乘用车入选 39 款，包括 29 款纯电动和 10 款插电混动。插电式混动货车和专用车，燃料电池汽车等仍 然空缺。自 2014 年 9 月 1 日开始免征新能源汽车车辆购臵税以来，已有八批共 3026 款车 型入选。客车入选 2105 款车型，占总入选车型的近七成比重。本次目录入选车型较前三批 出现下滑，尤其在前两批均超过 700 款的情况下，第八批入选车型下降幅度较大。 相比免征 车辆购臵税免征目录，工信部新能源汽车整车目录关注度更高。动力电池第四批目录近期将 会落地，相应的新的整车目录也有望随后发布，从而为下半年新能源汽车全面生产消除政策 障碍。 （来源： 第一电动网 ） 图 3： 第八批免征车辆购臵税新能源汽车车型分布情况 资料来源： 工信部， 安信证券研究中心 行业动态分析 /电力设备 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4： 1-8 批免征车辆购臵税新能源汽车结构情况 资料来源： 工信部， 安信证券研究中心 上海嘉定出台新能源汽车推广方案，嘉定财政拟给予三级补贴： 近日，上海市嘉定区人民政 府发布《嘉定区新能源汽车推广应用实施方案 (2016-2017)》。方案显示，嘉定区新能源汽车 推广的目标为到 2017 年底全区形成 50 亿元的新能源汽车产值规模；计划在 2016-2017 年 新增新能源汽车 7000 辆，在 2017 年底累计完成 11000 辆目标；配套设施方面，力争两年 新增 66 个新能源公交车充电桩，新增 50 个共享班车充电桩，新增 2000 个新能源汽车公共 充电桩；分时租赁方面，力争到 2017 年底前在全市范围内新能源汽车共享租赁达 15000 辆 规模，会员数达 25 万人。从补贴的角度看，嘉定区拟实行三级补贴，即除了国家和上海市 以外，嘉定区财政将安排专项资金，对公共服务领域、共享租赁领域、私人私企领域等行业 购买新能源汽车分别给予 1.5 万元至 4 万元的专项补贴。 上海作为新能源汽车推广最为成功 的城市之一，其地方政策对其他城市的借鉴意义明显， 尤其是近期地补加速落地的情况下， 车企的积极性将会得到明显提高，继续推荐关注上海区域新能源汽车产业链。 （来源： 第一 电动网 ） 南京市新能源汽车补贴细则发布，乘用车最高补贴 3 万，客车最高补贴 15 万： 南京发布《 2016 年南京市新能源汽车推广应用财政补贴实施细则》，明确了本年度南京市新能源汽车的补贴 情况。细则中指出，纯电动乘用车按照续驶里程不同分别补贴 1.5 万、 2.3 万和 3 万元，插 电混动乘用车每辆补贴 1.5 万元。 10-12m（标准长）的纯电动客车按续驶里程不同、单位载 质量能量消耗量不同每辆补贴 7-15 万元不等， 插电式混动客车每辆补贴 6-8 万元不等。专 用车、火车方面，插电式混合动力（含增程式）专用车、货车每辆补贴 1.5 万元；纯电动专 用车、货车按电池容量每千瓦时补助 400 元（最高补贴不超过 3 万元）。另外，燃料电池乘 用车，燃料电池轻型客车、货车，燃料电池大中型客车、中重型货车每辆分别补贴 6 万、 8 行业动态分析 /电力设备 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 万、 10 万元。江苏省内，省市补贴之和不超过扣除国家补贴后汽车售价的 60%，其中市财 政补贴不超过扣除国家补贴后汽车售价的 30%。 （来源： 第一电动网 ） 表 1： 乘用车推广应用补助标准（万元 /辆） 车辆类型 纯电动续驶里程（工况法、公里）（最高时速不低于 100 公里） 100≤ R150 150≤ R250 R≥ 250 R≥ 50 纯电动乘用车 1.5 2.3 3 - 插电式混合动力乘用车 - - - 1.5 资料来源： 南京市政府 ，安信证券研究中心 表 2： 客车推广应用补助标准（单位：万元 /辆） 车 辆 类 型 单位载质量能量 消耗量（ Ekg， Wh/km〃 kg） 10 米＜车长≤ 12 米 8 米＜车长≤ 10 米 6 米＜车长≤ 8 米 纯电动续驶里程 R（等速法、公里） 纯电动续驶里程 R（等速法、公里） 纯电动续驶里程 R（等速法、公里） 50≤ R＜ 100 100≤ R＜ 150 150≤ R＜ 250 R≥ 250 50≤ R ＜ 100 100≤ R＜ 150 150≤ R＜ 250 R≥ 250 50≤ R ＜ 100 100≤ R＜ 150 150≤ R＜ 250 R≥ 250 纯 电 动 客 车 Ekg0.25 9 10 12 15 4 6 8 10 ／ 3 4 5 0.25≤ Ekg0.35 8 9 11 13 3 4 6 8 ／ ／ 3 4 0.35≤ Ekg0.5 7 8 10 12 2 3 4 6 ／ ／ ／ 3 插电式混合动力客车 （含增程式） 6 7 8 4 5 6 2 3 4 资料来源：南京市政府安信证券研究中心 纯电动客车 4、 5 月份产销回暖，或将成为全年拐点： 据第一商用车网了解，今年 5 月份， 国内纯电动客车市场共计生产 7094 辆，去年同期产量为 2097 辆，增长近 2.4 倍；今年 4 月份产量为 8746 辆，环比下降 19%。从第一商用车网统计总体情况来看，前五个月累计生 产 22105 辆客车，同比增长 2.3 倍，净增量为 1.53 万辆。中通客车、宇通客车占据市场前 两位，前五个月累计生产 4400 辆、 4350 辆，差距非常小，竞争激烈。紧随其后的安凯汽车 跟前两名拉开了差距，今年累计生产 1530 辆客车。此外，市场前十名还包括江苏九龙、南 京金龙、北汽福田、苏州金龙、烟台舒驰、中车时代、比亚迪等。跟去年全年的市场占比情 况相比，比亚迪由去年的第五跌倒今年的第十，今年累计产量为 527 辆，安凯客车由去年的 八名之外跻身进前三。 今年一季度客车产量低迷，维持在 1000-3000 量级， 4、 5 月份的数 据显示市场信心的恢复，规模相当于去年 9 月 份的纯电动客车产量。不同的一点是，由于 6-8 米补贴调整的确定性较高，今年补贴下降较少的 8-10 米纯电动客车有望成为主力车型。根 据我们产业链调研情况，近两个月客车产量逐渐回暖的原因可能在于，第一，即将出台的客 车补贴新政预期补贴额度会大幅下调，客车企业对于新补贴标准已经充分消化，在明年补贴 下降 20%的压力下仍会大力生产；第二， “骗补 ”调查已经结束，虽然结果尚未公布，宇通、 中通等主流企业受影响的可能性较小，骗补调查结束后，企业接订单的积极性提高；第三， 公交客车成品油补贴调整，公交公司采购新能源客车的积极性进一步提 高。我们预计 5 月份 将是全年客车销售的拐点，下半年销售将会持续攀升。 （来源： 第一电动网 ） 行业动态分析 /电力设备 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 5： 2016 年 1-5 月市场占比前十的车企产量情况（单位：辆） 资料来源： 第一商用车网， 安信证券研究中心 行业动态分析 /电力设备 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业 评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -10%至 10%； 落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B — 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； Ta ble_AuthorStatement  分析师声明 黄守宏声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、 诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要， 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素 ，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业动态分析 /电力设备 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路 638号国投大厦 3楼 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区西直门南小街 147 号国投金融大厦 15 层 邮 编： 100034 Table_Sales  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 北京联系人 原晨 010-83321361 yuanchen@essence.com.cn 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 邓欣 0755-82821690 dengxin@essence.com.cn