【调研报告】2018年户用光伏行业深度研究报告

２０１８年戶用光伏行业深度研究报告 内容目录 1. 户用分布式光伏迎来快速发展 3 1.1. 什么是户用分布式光伏？ 3 1.2. 户用光伏快速发展的原因是什么？ 7 1.2.1. 政策扶持为户用分布式发展奠定基础 . 7 1.2.2. 成本快速下降带来收益率显著提高 8 1.2.3. 企业推广助推户用分布式渐成燎燃之势 . 9 2. 户用光伏市场空间究竟有多大？ . 11 2.1. 住宅屋顶面积法 . 11 2.2. 家庭户数法 11 3. 户用市场谁与争锋？产品和渠道为王 . 12 4. 投资建议：重点关注具备渠道优势和产品优势的企业 14 4.1. 投资建议 14 4.2. 重点标的分析 14 4.2.1. 正泰电器：低估值，增长加速，新品、新材料、户用光伏亮点频现 . 14 4.2.2. 阳光电源：光伏逆变器龙头业绩快速增长，户用分布式有望贡献显著增量 15 5. 风险因素 . 16 图表目录 图 1：户用分布式光伏示意图 3 图 2：标杆上网电价模式下的光伏系统并网连接图 . 4 图 3：美国 42 个洲执行净电量结算政策 . 4 图 4：净电量计量政策的原则和接线图 . 4 图 5：自消费政策原理和接线图 5 图 6： “自发自用、余电上网”模式下家庭分布式收入构成 5 图 7： “ 全额上网”模式下家庭分布式收入构成 . 6 图 8：我国户用分布式光伏市场快速增长（万户） . 7 图 9：光伏系统成本下滑趋势明显 9 图 10 ：户用光伏产业链包括四个环节 . 13 图 11：正泰电器历年营业收入及增速 . 14 图 12 ：正泰电器历年归母净利润及增速 . 14 图 13 ：阳光电源历年营业收入及增速 . 15 图 14 ：阳光电源历年归母净利润及增速 . 15 表 1：光伏标杆上网电价（元 /kwh ） . 6 表 2：我国针对分布式光伏的各项政策 . 8 表 3：户用分布式收益率测算 9 表 4：各企业针对户用分布式光伏推出的产品及服务 . 10 表 5：户用分布式光伏市场空间测算 . 11 表 6：户用光伏主要商业模式 12 表 7：正泰电器盈利预测与估值 15 表 8：阳光电源盈利预测与估值 16 写在前面的话： 今年以来，分布式光伏迎来快速发展，其中户用分布式更是火爆。户用分布式正在产业界如 火如荼的展开，资本市场对此也非常关注，在我们近期对产业链进行深入调研并与产业界人 士深入沟通的基础上，本文试图回答以下几个问题：什么是户用分布式光伏？火爆背后的原 因是什么？户用光伏市场有多大空间？户用光伏有哪些商业模式？哪些企业有望在激烈的 竞争中胜出？ 1. 户用分布式光伏迎来快速发展 1.1. 什么是户用分布式光伏？ 户用分布式光伏属于分布式光伏范畴，与之相对应的还有工商业分布式光伏、光伏 +等，顾 名思义，户用光伏是指将光伏电池板臵于家庭住宅屋顶或者院落内的小型光伏电站。 图 1：户用分布式光伏示意图 资料来源： OFweek 太阳能光伏网，安信证券研究中心 国际上对于户用分布式光伏所采用的激励模式目前有 3 种： “标杆上网电价” （ FIT ） 政策， “净 电量结算” （ NetMetering ）政策，和“自消费” （ Self-Consumption ）政策。 1） 标杆上网电价政策 标杆上网电价政策是 2011 年以前欧洲各国普遍采用的政策。 2000 年， 德国率先实施 “标 杆上网电价”法，该项政策的实施大幅拉动了德国国内光伏市场，德国光伏装机连续多 年位居世界第一。继德国之后，欧洲其它国家也都先后开始实施“标杆上网电价”法， 使得整个欧洲的光伏市场迅速上升， 2007 和 2008 年，欧洲光伏市场都占到世界光伏市 场的 80% 。该模式下，并网点在电网侧，电网根据光伏发电量以标杆上网电价全额收购 光伏电量。 图 2：标杆上网电价模式下的光伏系统并网连接图 资料来源：国家发改委能源研究所，安信证券研究中心 2） 净电量结算政策 净电量结算政策最初主要在美国执行，美国 50 个州有 42 个州采用“净电量结算法” ， 以鼓励分布式光伏发电和分布式风力发电。 2010 年以后， 欧洲各国的光伏电价已经低于 电网的零售电价，很多国家也开始采用“净电量结算”政策。该模式要求全年的用电量 要大于光伏发电量。光伏并网点设在用户电表的负载侧，自消费的光伏电量不做计量， 以省电方式直接享受电网的零售电价；光伏反送电量推着电表倒转，或双向计量，净电 量结算，即用电电量和反送到电网的电量按照差值结算，结算周期为一年。 图 3：美国 42 个洲执行净电量结算政策 图 4 ：净电量计量政策的原则和接线图 资料来源：国家发改委能源研究所，安信证券研究中心 资料来源：国家发改委能源研究所，安信证券研究中心 3） 自消费政策 2011 年德国推出了 “自消费” 政策， 鼓励光伏用户自发自用。 该模式原则是 “自发自用， 余电上网” 。 光伏并网点设在用户电表的负载侧， 需要增加一块光伏反送电量的计量电表， 或者将电网用电电表设臵成双向计量。自消费的光伏电量不做计量，以省电方式直接享 受电网的零售电价；反送电量单独计量，并以公布的光伏上网电价进行结算。