碳市场特点与碳资产管理-11.3-无锡

碳市场 特点 与碳资产管理 宾晖 2017-11-03 宾晖 上海环境能源交易所副总经理 ， 复旦大学经济学院学位兼职导师 ， 上海交通大学兼职教授 ， 主要参与了上海碳交易机制的设计和碳交易市场的组织 ， 以及长三角排污权交易机制的设计 。 同时 ， 也参与了我国深海海底勘探的立法研究 。 主持和承担了国家发展改革委 、 环保部 、 财政部以及上海市的二十多项碳交易和排污权交易的重大项目和课题 ， 以及世界银行和亚洲开发银行等国际机构的多项重大课题 ，包括 《 上海市碳排放交易试点项目 》 、 《 上海市碳排放管理办法 》 、 《 全国碳排放交易监督管理办法 》 等 ， 并在国际 SCI权威杂志发表论文 ， 其中 《 碳交易机制研究 》 获2015年上海市政府决策咨询奖二等奖 。 主要编写著作 《 碳市场发展 》 ， 以及译作 《 衍生品不是坏孩子：金融期货和环境创新的创奇 》 。 Part 01 碳 市场现状 与特点 1. 以现货交易为主，远期交易开始发展 1. 以现货交易为主，远期交易开始发展 碳配额远期 —— 上海环交所与上海清算所合作开发了国内首个符合国际金融市场标准和惯例的碳配额远期产品 交易方式 —— 碳配额远期交易采用询价交易方式，交易参与方通过环交所远期交易系统提交订单，通过报价、询价，达成成交意向 2. 交易价格不稳定，差价较大 3. 竞价方式不公平，多采用点对点方式 成交价格  价格优先 、 时间优先；  当买方价格 ≥ 卖方价格时 ， 能够成交；  配对成交价等于买进价 (BP)、 卖出价 (SP)和前一笔成交价 (CP)三者中居中的一个价格 。  当 BP≥SP≥CP 时 ， 最新成交价 =SP；  当 BP≥CP≥SP 时 ， 最新成交价 =CP；  当 CP≥BP≥SP 时 ， 最新成交价 =BP 开盘价和收盘价  开盘价为当日第一笔成交价。当日无成交的，以上一个交易日收盘价为当日开盘价  收盘价为当日最后五笔成交的加权平均价。当日成交不足五笔的，以最后一笔成交价为收盘价；当日无成交的，以上一个交易日的收盘价为当日收盘价。收盘价为计算下一个交易日涨跌停板幅度的基准 最小变动单位  最小数量变动单位 —— 1吨  最小价格变动单位 —— 0.01元 /吨 上海交易规则 3. 竞价方式不公平，多采用点对点方式  提供现货交易 、 电子竞价和大宗交易等交易方式  为限价委托申报形式： 当买入申报价格 ≥ 交易系统记录的当时最低卖出申报价格 ， 或者卖出申报价格 ≤ 交易系统记录的当时最高买入申报价格时 ， 双方成交  成交价取买入申报价 、 卖出申报价和前一成交价三者中的中间价格 深圳  采用网络现货 、 协议和拍卖交易等方式  网络现货交易是指交易者通过交易所交易系统对碳配额产品进行交易申报 ，经匹配后生成电子交易合同 ， 持有电子交易合同的交易者可根据申报实现实物交收的交易方式 。 在进行交易前 ， 交易者应具有满足交易所需的全额交易资金 ， 交易系统将按照“ 价格优先 、 时间优先 ”的原则进行匹配 天津 整体竞价交易 、 部分竞价交易 、 定价交易和协议转让等四种方式 北京 提供挂牌竞价 、 挂牌点选 、单向竞价 、 协议转让等方式  挂牌竞价与深圳 、 上海交易方式类似 ， 而挂牌点选则不提供系统匹配功能 ， 需手动选择交易  单项竞价方式与北京竞价设计较为类似 广东 4. 拍卖规则多样化  以免费分配为主的渐进混合模式的探索 广东  卖标的的来源为政府预留配额 ， 而不是企业分配配额  同时 ， 作为对机构和个人都开发的市场 ，湖北拍卖的竞拍者也可以是社会投资者 ，而不仅限于纳入企业 湖北  深圳和上海曾尝试以拍卖手段促履约 ， 深圳曾选用低于市场价低一半的底价 深圳 5. 金融服务产品多样化，风险控制缺乏 碳质押、碳抵押 碳基金 碳信托 碳债券 绿色信贷 碳远期 /碳期货 时间 试点 碳金融创新类型 参与金融 /投资机构及角色 参与企业及角色 参与交易所及角色 2014年 10月 13日 深圳 碳 基金 （ 嘉碳开元基金） 深圳嘉碳资本管理有限公司 （ 基金管理方） / 深圳排放权交易所 2014年 11月 26日 湖北 碳 基金 (诺安资管 -创赢 1号碳排放权专项资产管理计划 ) 诺安资产管理有限公司（基金管理方）、华能碳资产（投资顾问） / 湖北碳排放权交易中心 2014年 12月 3日 深圳 碳配额托管 超越联创环境投资咨询（北京） 有限公司 （ 托管会员） 暂无 深圳排放权交易所 （托管管理方） 2014年 12月 8日 湖北 碳配额托管 武汉钢实中新碳资源管理有限公司 武汉中新绿碳投资管理 有限公司 （ 托管机构） 湖北兴发化工集团 （托管方） 湖北碳排放权交易中心 （托管管理方） 2014年 11月 26日 深圳 绿色结构性存款 兴业银行深圳分行 惠科电子（深圳） 有限公司（ 存款方） 深圳排放权交易所 5. 金融服务产品多样化，风险控制缺乏 时间 试点 碳金融创新类型 参与金融 /投资机构及角色 参与企业及角色 参与交易所及角色 2014年 5月 12日 深圳 碳债券（ CCER） 浦发银行、 国开行 （ 承销商） 中广 核 （ 发债方） 深圳排放权交易所 （财务顾问） 2014年 11月 26日 湖北 碳债券 民生银行武汉 分行 （ 承销商） 华电湖北发电有限公司 （发债方） 湖北碳排放权交易中 心 2014年 11月 26日 湖北 碳配额质押贷款 建设银行湖北省分行、 光大银行武汉 分行 （ 债权方） 华能武汉发电有限公司、 湖北金澳科技化工有限公司 （ 债务方） 湖北碳排放权交易中心 2015年 2月 17日 广东 碳配额质押融资 浦发银行 华电新能源公司 / 2014年 12月 11日 上海 CCER质押贷款 上海 银行 （ 债权方） 上海宝碳新能源环保科技有 限公司（债务方） 上海环境能源交易所 （ CCER存管方） 2014年 12月 30日 北京 碳配额回购融资 中信证券 北京华远意通热力科技股份 有限公司 北京环境交易所 2017年 上海 碳配额远期 上海清算所 上海清算所的清算会员 上海环境能源交易所 5. 金融服务产品多样化，风险控制缺乏 Part 02 企业碳资产管理与 风险控制 1. 碳质押 企业以其持有的 CCER碳资产作为标的获得贷款  企业、金融机构与交易所将共同签署三方协议  企业与金融机构就 CCER质押签订合同后  向上海环交所申请办理 CCER冻结登记  当质押合同终止时，质押双方再通过上海环交所办理解除冻结登记手续 2014年 12月  国内首单 CCER质押贷款签约仪式在交易所举行 2015年 5月  交易所发布《协助办理 CCER质押业务的规则》，使 CCER质押业务制度化、标准化、规范化 2015年 12月  上海浦东发展银行与上海置信碳资产管理有限公司办理了解除质押登记。至此，上海碳市场完成了国内首单走通 CCER质押确权、估值、质押、放款、还款与解除质押等全环节的贷款 3笔质押，累计质押 90万吨 CCER质押业务 业务开展  为轻资产的中小型碳资产公司拓宽融资渠道 企业 A与 B签订相关协议，由 A企业向 B企业出售一定量的配额，并约定于未来某个时间点以某个固定的价格向 B企业购回上述配额  可由双方约定，由 A向 B或 B向 A提供额外的收益 2. 碳回购 配额回购  盘活碳资产，为企业提供资金  机构获得可运作的碳资产  增加市场流动性 特点 案例  本单卖出回购业务由春秋航空与置信碳资产根据合同约定卖出一定数量的碳配额，在获得相应配额转让资金收入后将相应资金委托兴业银行上海分行进行财富管理。约定期限结束后，春秋航空再购回同样数量的碳配额并与置信碳资产分享出售碳配额的资金管理获得的收益 春秋航空 股份有限公司 01 上海置信碳资产 管理有限公司 02 兴业银行 上海分行 03 上海碳市场首单碳配额卖出回购业务 上海环境能源交易所协助 2016年 3月，国内首单碳配额卖出回购业务落地 2. 碳回购 3. 借碳业务 指合条件的借入方向其交易账户内存入一定比例的初始保证金后 ， 向符合条件的借出方借入配额并在交易所交易 ， 待双方约定的借碳期限届满后 ， 再由借入方向借出方返还配额并支付约定投资收益 2015年 6月 上海环境能源交易所发布 《 上海环境能源交易所借碳交易业务细则（试行） 》 2015年 8月 申能财务有限公司分别与四家控排企业签订借碳合同，完成首单借碳交易 2015年 12月 环保桥（上海）环境技术有限公司和上海外高桥发电有限责任公司完成了第二单 2016年 1月 中碳未来向吴泾电厂借碳 200万吨 2016年 2月 国泰君安向吴泾电厂借碳 30万吨 至今开展了 7笔业务，累计借碳 280万吨 借碳交易业务 业务开展 试点 企业  交易 以刚性需求为主 ， 交易动力不足 ；  缺乏 市场经验和专业人员 ， 为降低履约风险不愿 出售 配额 —— 通过借碳盘活 手中存量 碳资产 ， 降低试点企业履约 风险 机构投资者  市场流动性小 ， 机构投资者缺乏参与交易的条件 —— 机构投资者通过借碳获得 可流动配额 ， 降低投资 成本 1 2 3 4 保证金监控 —— 维持担保比例 130%，限制卖出、追加保证金、强制买入 限制出金 —— 借入方卖出配额的资金在偿还借入的配额前不得出金 最大持仓量限制 —— 借入配额总量不超过 200万吨 市场监控 —— 交易所可视情况调整各项监控指标  价格风险  违约风险 风险控制 3. 借碳业务 4. 碳基金、碳信托 2014年 12月 31日 ， 由 海通新能源股权投资管理有限公司 和 上海宝碳新能源科技有限公司共同发起的海通宝碳基金宣布成立 。 该基金计划融资 2个亿 ， 由新能源股权投资管理有限公司和上海宝碳新能源科技有限公司投资人和管理者 ， 交易所作为交易服务方 ， 对全国范围内的 CCER进行投资 碳基金 01 碳信托 由上海证券有限责任公司与上海爱建信托责任有限公司联合发起设立的 “ 爱建信托 海证一号碳排放交易投资集合资金信托计划 ” ，是国内首个专业信托金融机构参与的、针对 CCER的专项投资信托计划。 2015年 4月 8日，该信托计划在上海环交所以协议转让的方式完成了上海碳市场首笔CCER交易，交易量为 20万吨。该信托计划此后持续参与上海碳市场 CCER交易，还荣获了 2015年度上海金融创新奖 02 金融机构和行业机构合作碳基金的首个案例 “ 爱建 ·海证 1号 ” 碳排放投资集合资金信托计划 —— 获得 2015年度上海金融创新奖 4. 碳基金 二级 市场 银行 投资方 减排 项目 碳基金 基金 投资人 一级 市场 贷款 /债务 投资 /股权 碳减排量 购买并支付前期费用 碳减排量 碳收益 碳减排量 碳收益 募集 资金 分享 收益 5. 上海碳远期产品 上海碳配额远期是以上海碳排放配额为标的 、以人民币计价和交易的 ， 在约定的未来某一日期清算 、 结算的远期协议 上海环境能源交易所与上海清算所合作开发  交易平台 —— 上海环交所  中央对手清算服务 —— 上海清算所 简介 01 业务流程 交易  在交易平台询价交易 清算  上海清算所作为中央对手方为清算会员提供风险管理服务，进行资产清算结算；清算会员为其客户进行资金清算结算 交割  实物交割 / 现金交割 02 中央对手方 上海清算所 a …. o n m l k j i h g f e d c b 中央对手方 a ……. o m k h g a)对冲平仓 b c d e f g ……. 保证金 交易额 b)实物交割 c)转现金交割（申请） 2.多种灵活方式，丰富交易策略 3.保证金降低交易成本、提高流动性 1. 中央对手（ CCP）清算，由清算所承担履约担保职能，更好控制风险 5. 上海碳远期产品 —— 风险对冲 套期保值  减少市场风险 :： 对于纳管企业而言由于其具有履约义务 ， 在配额分配月份至履约月份之间的时间段内 ， 现货市场价格波动对纳管企业产生价格风险 。 碳配额远期产品通过固定将来实际交付的碳配额价格从而避免碳配额现货市场价格变动产生的风险 ， 以此实现套期保值的功能  盘活碳存量： 碳配额作为大宗商品的一类特殊无形产品 ， 并不具有时间价值 。 长期持有碳配额会受到现货市场价格波动影响 投资获利  该功能主要针对投资机构。由于投资机构具有天然的资本市场逐利的属性，碳配额远期产品的盈利功能，可以满足投资机构的市场需求  吸引更多投资机构入场，提高市场参与者积极性，同时弥补碳现货市场由于配额过度集中、流动性不足等缺点 5. 上海碳远期产品 交易模式  投资人通过环交所达成交易 清算模式  代理清算模式：综合清算会员 —— 客户  直接清算模式：综合清算会员 /普通清算会员（自营交易） 清算系统 风控系统 上海清算所 成交数据发送 返回确认 投资人 投资人 环交所 清算会员 清算会员 5. 上海碳远期产品 感谢聆听！ 上海环境能源交易所 www.cneeex.com