20171113-浙商证券-电力设备与新能源及电力环保行业月报：新能源汽车数据报喜，储能行业推出新政

http://research.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告 模 板 月 度 分 析 电力设备 与 新能源 及电力环保 行业 报告日期： 2017 年 11 月 13 日 新能源 汽车数据报喜，储能行业推出新政 ── 电力设备与新能源 及 电力 环保 行业月报（ 2017 年 11 月） 行 业 公 司 研 究 ｜ 电 力 设 备 与 新 能 源 及 电 力 环 保 ｜ 月度投资观点 回顾 10 月，上市公司完成三季报发布。 11 月开启，市场再度进入业绩真 空期。在电力设备与新能源行业，我们认为，对于新能源车、新能源发电、气 代煤等政策长期支持、产业积极投入的细分领域，市场将保持较高的关注度。 结合上市公司的产业布局与业务发展动态，建议关注板块优质标的，如：迪森 股份、东方电气、浙能电力、阳光电源、英威腾、晶盛机电、太阳能、京运通。 月度市场动态  行业要事 10 月 11 日， 发改委、财政部、科技部、工信部和能源局 联合发布《关于 促进储能技术与产业发展的指导意见》（落款 日期 9 月 22 日） ， 明确支持储能 产业， 鼓励研发与应用示范 ，并将 新能源车退役动力电池储能梯次利用研究提 上议事日程 。 我们 看好储能行业发展前景， 建议关注：阳光电源、科陆电子、 圣阳股份、猛狮科技、国轩高科、中恒电气、智慧能源等。 1~10 月，我国新能源车累计产量达到 51.7 万辆，同比增长 45.7%，相当 于 2016 全年产量。 我们预计， 2017 年我国新能源汽车产量将达到 77.4 万辆， 同比增长 49.7%，相关产业链将持续受益。建议关注坚瑞沃能、国轩高科、多 氟多、杉杉股份、 英威腾、 特锐德等标的。 11 月 10 日晚，宁德时代 发布《 招股说明书 》（ 申报稿 ） ，其在 2017 年上 半年实现营业收入 62.95 亿元 、 净利润 18.57 亿元 、 扣非净利润 5.56 亿元， 非经常性损益 主要为 东方精工收购普莱德贡献的一次性收益。上半年其动力电 池产销量分别为 4.88GWh 和 3.51GWh，电池 均价 为 1.52 元 /Wh。我们认为， 宁德时代经营情况符合今年上半年行业整体 水平 ，如上市成功，估值将 突破 千 亿 元 ， 有望带动锂电中游企业估值修复。建议关注：坚瑞沃能、国轩高科。  行业数据追踪 MB 自由市场钴高级、低级报价分别为 30.3 美元 /磅、 29.7 美元 /磅，相 对 2016 年 7 月初上涨 171.75%、 171.98%。 2017 年 10 月财新 PMI 终值 51.0， 与上月持平 ，制造业 回暖进程有所 放缓 ；电池级、工业级碳酸锂报价分别为 17.1 万元 /吨、 15.2 万元 /吨， 较 年初 稳步抬升 。  产业动态 国务院发 文， 开展第三次全国土地调查，土壤修复工作如期进行 ； 工信部 发布《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》，引导行业转变发展方 式 ； 特斯拉 三季度 Model 3 产量低预期， 2019 年前不会在 华 建厂 ； 环渤海动 力煤 5500K 综合平均价指数报收 582 元 /吨，连续 五 期环比下跌 ； 长安汽车发 布“香格里拉计划”全面发力新能源 ； 东风拟新增 逾 200 亿 元 发展新能源 。 风险提示 行业估值中枢能否维持，在一定程度上存在不确定性。行业投资总量增长 或将放缓，市场竞争或趋激烈；清洁能源发电建设、电力重点工程建设、新能 源汽车推广进度或低于预期；上市公司于新领域的布局、拓展，或存试错风 险 。 [table_invest] 分析师 ： 郑丹丹 执业证书 ： S1230515060001 电话： 021-80108040 邮箱： zhengdandan@stocke.com.cn 分析师 ： 陈笑宇 执业证书 ： S1230516070002 电话： 021-80105902 邮箱： chenxiaoyu@stocke.com.cn 细分行业评级 电力设备与新能源 及 电力 环保 看好 公司推荐 迪森股份 买入 东方电气 增持 浙能电力 增持 阳光电源 买入 英威腾 增持 晶盛机电 买入 太阳能 增持 京运通 增持 [Table_relate] 相关报告 1《储能《指导意见》总体务实，期待更 多细则落地》 2017.10.17 2《新能源汽车行业点评 22： 17 年 9 月 新能源车销量反超产量》 2017.10.17 3《 20171012 浙商证券 新能源车行业利 好频发（电新环保行业 2017 年 10 月报）》 2017.10.15 4《新能源汽车行业点评 21： 17 年第九 批新能源目录车型，专用车占比超过 4 成》 2017.10.10 [table_research] 报告撰写人： 郑丹丹、陈笑宇 数据支持人： 高志鹏、牛波 证 券 研 究 报 告 [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 行情回顾 4 2. 行业趋势观察 . 6 2.1. 17 年第十批新能源目录车型，专用车占比近半 6 2.2. 储能《指导意见》总体务实，期待更多细则落地 7 2.3. 宁德时代冲刺 IPO，锂电中游企业估值有望修复 . 8 2.4. 十九大隆重召开，生态文明建设再成热点内容 9 2.5. 《重点流域水污染防治规划（ 2016-2020 年》颁布，首次全国“一盘棋”统筹规划意义重大 10 3. 市场近期动态 . 11 3.1. 行业数据追踪 11 3.1.1. 10 月新能源汽车产销同比增长 85.9%和 106.7% 11 3.1.2. 前三季用电量同比增长 6.8% . 11 3.1.3. 财新 PMI（中国制造业） 2017 年 10 月终值 51.0 11 3.1.4. 钴价维持高位震荡 12 3.1.5. 锂价稳步抬升 12 3.1.6. 光伏产业链部分产品价格 基本维持稳定 13 3.1.7. 2017 年前三季风电新增并网容量 9.70GW，保持稳定增长 14 3.1.8. 2017 年前三季光伏新增装机 43GW . 14 3.1.9. 2017 前三季度核电发电量占比提升至 3.9% . 14 3.2. 产业动态 . 15 3.2.1. 国务院印发《关于开展第三次全国土地调查的通知》，土壤修复工作如期进行 . 15 3.2.2. 环保部发布《建设项目竣工环境保护验收技术指南 污染影响类》（征求意见稿），事中管理制度不断完善 15 3.2.3. 工信部发布《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》，引导行业转变发展方式 15 3.2.4. 环渤海动力煤 5500K 综合平均价指数报收 578 元 /吨，连续五期环比下跌 . 15 3.2.5. Model3 产量低于预期， CEO 表示 2019 年前不会在中国建厂 . 15 3.2.6. 长安汽车发布“香格里拉计划”全面发力新能源 . 16 3.2.7. 东风汽车入股宁德时代，拟新增 200 多亿发展新能源 . 16 4. 重点推荐 17 迪森股份（ 300335）：业绩符合预期，“煤改气”带动公司业绩大幅增长，“买入”评级 17 东方电气（ 600875）：订单结构持续优化，缓建项目影响将减弱，“增持”评级 17 浙能电力（ 600023）：火电主业改善向好，核电投资值得期待，“增持”评级 18 阳光电源（ 300274）：受益光伏行业发展，业绩超预期，“买入”评级 18 英威腾 (002334)：业绩大增，轨道交通牵引系统业务喜获突破，“增持”评级 . 19 [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 3/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晶盛机电（ 300316）：业绩符合预期，全年高增长无忧， “买入”评级 19 太阳能（ 000591）：第六批补贴陆续到位，业绩高增长符合预期，“买入”评级 20 京运通（ 601098）：电站跻身 GW 俱乐部，盈利能力明显改善，“增持”评级 . 21 风险提示 21 致谢 21 图表目录 图 1： 2017 年 10 月电力设备与新能源行业走势 . 4 图 2： 2017 年 9 月锂业板块走势 . 4 图 3： 2017 年 10 月光伏板块 走势 . 5 图 4： 2017 年 10 月核电板块走势 . 5 图 5： 2017 年 10 月环保板块走势 . 5 图 6： 2017 年第十批新能 源汽车目录车型结构（按功能分类） . 6 图 7： 2017 年第十批新能源汽车目录车型结构（按动力类型） . 6 图 8： 2017 年第十批新能源目录车型之电池供应商统计（按供应车型数计算份额） 7 图 9： 2014 年初 以来 财新 PMI（原汇丰 PMI 中国制造业）走势 11 图 10： MB 自由市场钴 （美元 /磅） 12 图 11：长江有色市场 1#钴价格走势 （万元 /吨） 12 图 12：工业级 和电池级 碳酸锂出厂价走势图（万元 /吨） . 13 图 13：光伏级多晶硅价格（美元 /千克） . 13 图 14：硅片价格（美元 /瓦） . 13 图 15：晶硅电池价格（美元 /片） . 13 图 16：组件价格（美元 /瓦） . 13 图 17： 2017 前三季度我国新增风电并网装机分布 . 14 图 18：我国累计风电并网装机分布（截至 2017 年 9 月底） 14 表 1： 2017 年第十批目录车型电池材料情况统计 . 6 表 2：主流动力电池企业 2017 上半年经营数据统计 9 [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 4/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 行情回顾 2017 年 10 月，市场整体呈现 上升 趋势。 上证综指 、 沪深 300 指数 、 中小板指 分别 上涨 0.56%、 3.21%、 2.28%， 创业板指 下降 1.06%， 电力设备与新能源行业 上涨 1.72%，板块整体 较强 ，如图 1 所示 。 图 1： 2017 年 10 月电力设备与新能源行业走势 资料 来源： Wind 资讯、 浙商证券研究所 锂业板块自 2017 年 10 月以来的走势如图 2 所示，总体 弱 于沪深 300。纳入统计的包括：天齐锂业、赣锋锂业、 江特电机、融捷股份、西藏矿业、盐湖股份、西部矿业、西藏城投。我们在对 2017 年 1 月锂业板块个股按照流通股 进行权重配比，拟合成“浙商锂业指数”，与沪深 300 进行对比分析，供投资者参考 。 图 2： 2017 年 9 月锂业板块 走势 资料来源： Wind 资讯、 浙商证券研究所 光伏板块走势如图 3 所示，本月总体 强于 沪深 300。纳入统计的包括：阳光电源、爱康科技、旷达科技、拓日新 能、京运通、隆基股份、中环股份、天龙光电、亚玛顿、 亿晶光电、东方日升、晶盛机电、向日葵、林洋能源、中利 科技、海润光伏、航天机电、南玻 A、协鑫集成、中来股份、福斯特，股价走势拟合方法同前文所述 。 -4% -2% 0% 2% 4% 电力设备与新能源 上证综指 中小板指 创业板指 沪深 300 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 沪深 300 锂业指数 [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 5/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3： 2017 年 10 月光伏板块 走势 资料来源： Wind 资讯、 浙商证券研究所 核电板块走势如图 4 所示，本月总体 弱 于沪深 300。纳入统计的包括：中国核电、上海电气、东方电气、浙富控 股、佳电股份、江苏神通、中核科技、东方锆业、中国一重、海陆重工、台海核电、南风股份、久立特材、方大炭素 （受石墨电极涨价影响近期涨幅较大） 、 宝钛股份、西部材料、应流 股份、兰石重装、纽威股份、保变电气，股价走势 拟合方法同前文所述 。 图 4： 2017 年 10 月核电板块 走势 资料来源： Wind 资讯、 浙商证券研究所 环保 板块 走势如图 5 所示，总体 弱 于沪深 300。纳入统计的股票有 60 个（具体略），股价走势拟合方法同前文所 述 。 图 5： 2017 年 10 月环保板块走势 资料来源： Wind 资讯、 浙商证券研究所 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 沪深 300 光伏指数 -10% -5% 0% 5% 沪深 300 核电指数 -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 沪深 300 环保指数 [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 6/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 行业趋势观察 2.1. 17 年第十批新能源目录车型，专用车占比近半 10 月 30 日，工信部发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录》（ 2017 年第 10 批），共有 79 个品牌 159 个车 型入选，较前几批目录车型数量略有减少。其中，乘用车 22 款，占 13.84%；客车 59 款，占 37.11%；专用车 78 款， 占 49.06%。按技术路线分，该批目录共包含 155 款纯电动车型、 3 款插电动式混合动力车型和 1 款燃料电池车型。 图 6： 2017 年第十批新能源汽车目录车型结构（按功能分类） 图 7： 2017 年第十批新能源汽车目录车 型结构（按动力类型） 资料来源： 工信部， 浙商证券研究所 资料来源： 工信部， 浙商证券研究所 宁德时代 供应电池的目录车型最多 在第 十 批全部目录车型中，配套电池类型对应的统计如表 1 所示。其中，宁德时代（ CATL）供应的车型最多，为 19 款，占车型总数的 11.95%，如图 8 所示； 力神、沃特玛（坚瑞沃能）、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科 分别供应了 14、 10、 9、 8、 7 款车型 。 表 1： 2017 年第十批目录车型电池材料情况统计 车型 乘用车 客车 专用车 电池材料 数量 占比 数量 占比 数量 占比 三元锂 14 63.64% 0 - 49 62.82% 磷酸铁锂 2 9.09% 52 88.14% 25 32.05% 钛酸锂 0 - 3 5.08% 0 - 锰酸锂 0 - 1 1.69% 0 - 其他 6 27.27% 3 5.08% 4 5.13% 合计 22 100% 59 100% 78 100% 资料来源： 工信部， 电动汽车资源网， 浙商证券研究所 乘用车 13.84% 客车 37.11% 专用车 49.06% 纯电动 97.48% 插电式混 合动力 1.89% 燃料电池 0.63% [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 7/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 8： 2017 年第十批新能源目录车型之电池供应商统计（按供应车型数计算份额） 资料来源： 工信部， 电动汽车资源网， 浙商证券研究所 根据 2016 年 12 月 29 日发布的《 关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 》， 非快充类纯电动客车 系统 能量密度超过 115Wh/kg 可享 1.2 倍标准补贴， 纯电动乘用车动力电池系统 能量密度 高于 120Wh/kg 的按 1.1 倍给予补 贴 。我们统计了 2017 年第九批新能源汽车推广目录车型，其中纯电动客车 50 款，系统能量密度超过 115Wh/kg 的有 39 款，占比 78.0%；纯电动乘用车 22 款，系统能量密度超过 120Wh/kg 的有 19 款，占比 86.4%。 此批推荐目录中，东风汽车 13 款 车型入围 ， 金龙 客车 8 款 车型入围 ， 宇通客车 6 款 车型入围， 比亚迪 5 款 车型入 围 。 此外， 安凯 汽车、 吉利 汽车 、 奇瑞汽车 、 北汽福田等均有少量车型入选。 我们研究判断，随着目录车型加速发布，物流车为主的新能源专用车于四季度将持续快速投放市场。我们预计， 2017 年我国纯电动专用车的产量有望达到 8.25 万辆，同比增长 1.1 倍，且存在一定超预期空间，建议关注产业链优质 标的：坚瑞沃能、英威腾、多氟多等。 2.2. 储能《指导意见》总体务实，期 待更多细则落地 2017 年 10 月 11 日，各大部委网站刊发了发改委、财政部、科技部、工信部和能源局联合发布的《关于促进储能 技术与产业发展的指导意见》（落款日期为 9 月 22 日），内容较 3 月版《征求意见稿》变化不大。 要点如下： 明确对于储能产业的支持态度，鼓励研发与应用示范 该《指导意见》鼓励各省级政府出台配套政策、给予资金支持和开展试点示范工作，并在“重点任务”中提出多 维度推进 技术装备研发与储能应用的示范，应用领域涉及可再生能源、电力系统、用户侧、微电网和离网、多能互补 等。我们认为，“示范先行”的原则，将引导储能产业有序发展，有效控制试错成本。 对不同储能技术的产业化应用，给予差异化支持 《指导意见》提出，应用推广一批具有自主知识产权的储能技术和产品，重点提及 100MW 级全钒液流电池储能 电站和高性能铅炭电容电池储能系统；同时提出，试验示范一批具有产业化潜力的储能技术和装备，重点包括 10MW/100MWh 级超临界压缩空气储能系统、 10MW/1000MJ 级飞轮储能阵列机组、 100MW 级锂离子电池储能系统、 宁德时代 11.95% 力神 8.81% 沃特玛 6.29% 比亚迪 5.66% 亿纬锂能 5.03% 国轩高科 4.40% 北京国能 4.40% 比克 3.77% 其他 49.69% [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 8/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大容量新型熔盐储热装臵、应用于智能电网及分布式发电的超级电容电能质量调节系统等。我们认为，对不同技术路 线给予差异化支持，将引导储能产业务实发展，并体现了对产业界前期工作的尊重与认可。 对储能系统接入电网，给予明确支持 《指导意见》提出：对于满足要求的储能系统，电网应准予接入并将其纳入电网调度管理；鼓励储能与可再生能 源场站作为联合体参与电网运行优化，接受电网运行调度，为电网提供辅助服务等功能，电网企业应将联合体作为特 殊的“电厂”对待，在政府指导下签订并网调度协议和购售电合同；鼓励在用户侧 建设分布式储能系统；支持微电网 和离网地区配臵储能；探索建立储能容量电费和储能参与容量市场的规则机制。我们认为，解决储能入网问题，行业 将前进一大步。 新能源车退役动力电池储能梯次利用研究提上议事日程 《指导意见》提出，完善动力电池全生命周期监管，开展对淘汰动力电池进行储能梯次利用研究。我们认为，如 获成功，梯次利用将延长动力电池的总体使用寿命，提高电池利用的整体经济性和环境友好性。 我们认为，随着政策逐步落地，储能行业发展将开启新篇章。建议关注：阳光电源、科陆电子、圣阳股份、猛狮 科技、国轩高科、中恒电气、智慧能 源等。 2.3. 宁德时代 冲刺 IPO， 锂电中游企业估值有望修复 11 月 10 日晚，宁德时代公告招股说明书申报稿 ， 冲刺 IPO。 根据申报稿内容，宁德时代 2017 年上半年实现营业 收入 62.95 亿元， 归属于母公司股东 净利润 18.57 亿元，扣非净利润 5.56 亿元 ， 非经常性损益中有 10.34 亿元来源于东 方精工收购普莱德为公司贡献的一次性收益 。我们针对该事件的主要观点如下： 一 、 行业龙头 地位 毋庸臵疑 公司成立于 2011 年 12 月，自成立以来 便 专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售， 并保 持全球领先地位， 2015 年和 2016 年，公司动力电池系统销量分别为 2.19GWh 和 6.80GWh，连续两年在全球动力电 池企业中排名前三位。在国内品牌客户方面，公司与宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团、福汽集团、湖南中 车、东风集团和长安集团等行业内整车龙头企业保持长期战略合作；在国际品牌客户方面，公司已经进入宝马、大众 等国际一流整车企业的供应体系 。 优秀的客户群体，奠定了公司行业龙头的地位 。 二、 结构变化符合行业趋势 ， 有望长期受益新能源汽车产业发展 2014-2017H1 宁德时代 电池均价分别为 2.89 元 /Wh、 2.28 元 /Wh、 2.26 元 /Wh 与 1.52 元 /Wh，符合行业整体降价 的趋势。正极材料 采购 中， 其 2017 年上半年三元材料采购金额 达 7.60 亿元，而去年全年仅为 3.57 亿元，反映出 2017 年上半年国内三元逐步替代磷酸铁锂的过程。下游客户来看， 2017 年上半年 浙江吉利与普莱德新能源为其前两大客户， 占比分别为 14.67%和 14.44%，而去年全年宁德时代第一大客户为宇通客车，其占比高达 34.05%，这一变化反映出 2017 年上半年国内乘用车市场销售好于客车市场的情况。综合来看，宁德时代在磷酸铁锂与三元两大领域均有较为深厚的 积累，并且 国内主流的乘用车与客车企业均为其核心客户， 将有助于减轻新能源汽车行业结构性变化带来的影响，充 分受益行业长期成长。 三、估值高达千亿，有望带动锂电中游企业估值 修复 根据招股说明书申报稿，宁德时代现有股本规模为 19.55 亿股，以 2017 年 6 月 公司最后一次增次扩股股价 43.48 元 /股计算，公司目前估值高达 850 亿元，如考虑 IPO 融资 131.2 亿元，公司上市后市值将有望突破千亿元。截至目前， 主流锂电中游制造企业坚瑞沃能、国轩高科均在 300 亿元以下 。 2017 年上半年坚瑞沃能动力电池产量为 4.66GWh，销 售收入为 52.89 亿元， 与宁德时代较为接近； 国轩高科电池组业务收入为 20.28 亿元， 亦 具有 较大 规模 ，表 2 为三家公 司主要经营数据 对比 。我们认为随着宁德时代的上市， 其千亿级别的市值水平将有助于锂电中游制造企业的估值修复， 建议关注坚瑞沃能、国轩高科。 [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 9/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 2： 主流动力电池企业 2017 上半年 经营数据统计 公司 收入 （亿元） 净利率 * 扣非净利率 动力电池收入占比 P/E** 宁德时代 62.59 32.10% 8.83% 85.11% - 国轩高科 23.97 18.60% 15.52% 84.62% 22.9 坚瑞沃能 60.66 9.40% 9.07% 87.19% 19.85 * 净利率 =（含少数股东损益的） 净利润 /营业总收入 ** P/E 基于 2017 年 11 月 9 日 Wind 一致性预期测算 资料来源： Wind 资讯 ， 浙商证券研究所 2.4. 十九大隆重召开，生态文明建设再成热点内容 2018 年 10 月 19 日，中国共产党第十九次全国代表大会在北京人民大会堂隆重开幕。生态文明建设作为国家五位 一体的重要战略之一，是十九大报告的主要组成部分，具体内容如下： 过去五年，生态文明建设成效显著。大力度推进生态文明建设，全党全国贯彻绿色发展理念的自觉性和主动性显 著增强，忽视生态环境保护的状况明显改变。生态文明制度体系加快形成，主体功能区制度逐步健全，国家公园体制 试点积极推进。全面节约资源有效推进，能源资源消耗强度大幅下降。重大生态保护和修复工程进展顺利，森林覆盖 率持续提高。生态环境治理明显加强，环境状况得到改善。引导应对气候变化国际合作，成为全球生态文明建设的重 要参与者、贡献者、引领者。 习近平主席指出，要坚持人与自然和谐共生。建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计 。必须树立和践行绿 水青山就是金山银山的理念，坚持节约资源和保护环境的基本国策，像对待生命一样对待生态环境，统筹山水林田湖 草系统治理，实行最严格的生态环境保护制度，形成绿色发展方式和生活方式，坚定走生产发展、生活富裕、生态良 好的文明发展道路，建设美丽中国，为人民创造良好生产生活环境，为全球生态安全作出贡献。 我们要建设的现代化是人与自然和谐共生的现代化，既要创造更多物质财富和精神财富以满足人民日益增长的美 好生活需要，也要提供更多优质生态产品以满足人民日益增长的优美生态环境需要。必须坚持节约优先、保护优先、 自然 恢复为主的方针，形成节约资源和保护环境的空间格局、产业结构、生产方式、生活方式，还自然以宁静、和谐、 美丽。 一是要推进绿色发展。 加快建立绿色生产和消费的法律制度和政策导向，建立健全绿色低碳循环发展的经济体系。 构建市场导向的绿色技术创新体系，发展绿色金融，壮大节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业。推进能源生 产和消费革命，构建清洁低碳、安全高效的能源体系。推进资源全面节约和循环利用，实施国家节水行动，降低能耗、 物耗，实现生产系统和生活系统循环链接。倡导简约适度、绿色低碳的生活方式，反对奢侈浪费和不合理消费， 开展 创建节约型机关、绿色家庭、绿色学校、绿色社区和绿色出行等行动。 二是要着力解决突出环境问题。 坚持全民共治、源头防治，持续实施大气污染防治行动，打赢蓝天保卫战。加快 水污染防治，实施流域环境和近岸海域综合治理。强化土壤污染管控和修复，加强农业面源污染防治，开展农村人居 环境整治行动。加强固体废弃物和垃圾处臵。提高污染排放标准，强化排污者责任，健全环保信用评价、信息强制性 披露、严惩重罚等制度。构建政府为主导、企业为主体、社会组织和公众共同参与的环境治理体系。积极参与全球环 境治理，落实减排承诺。 三是要加大生态系 统保护力度。 实施重要生态系统保护和修复重大工程，优化生态安全屏障体系，构建生态廊道 和生物多样性保护网络，提升生态系统质量和稳定性。完成生态保护红线、永久基本农田、城镇开发边界三条控制线 划定工作。开展国土绿化行动，推进荒漠化、石漠化、水土流失综合治理，强化湿地保护和恢复，加强地质灾害防治。 完善天然林保护制度，扩大退耕还林还草。严格保护耕地，扩大轮作休耕试点，健全耕地草原森林河流湖泊休养生息 制度，建立市场化、多元化生态补偿机制。 [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 10/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 四是要改革生态环境监管体制。 加强对生态文明建设的总体设计和组织领导，设立国有自然资 源资产管理和自然 生态监管机构，完善生态环境管理制度，统一行使全民所有自然资源资产所有者职责，统一行使所有国土空间用途管 制和生态保护修复职责，统一行使监管城乡各类污染排放和行政执法职责。构建国土空间开发保护制度，完善主体功 能区配套政策，建立以国家公园为主体的自然保护地体系。坚决制止和惩处破坏生态环境行为。 习近平主席强调指出，生态文明建设功在当代、利在千秋。第一个阶段目标：我们拟在 2020 年实现全面小康社 会基础上再奋斗十五年，基本实现社会主业现代化，到那时，生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现；第二个阶 段目 标：在基本实现现代化的基础上，再奋斗十五年，把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。 我们认为在国家顶层设计的高度重视下，环保板块关注度有望持续升温，投资价值依然显著。标的方面，我们建 议关注 1）大气污染攻坚防治政策催生的“煤改气”行业 ：迪森股份、大元泵业、贵州燃气和百川能源等； 2）以黑臭 水体为核心的水环境综合整治行业 ：博世科、上海环境、中原环保和兴蓉环境； 3）作为环境管理重要支撑作用的环 境监测板块： 聚光科技和先河环保。 2.5. 《重点流域水污染防治规划（ 2016-2020 年》颁布，首次全国“一盘棋”统 筹规划意义重大 环保部、发改委和水利部联合公布了《重点流域水污染防治规划（ 2016-2020 年）》，为各地水污染防治工作提供 了指南，对于促进《水十条》实施、夯实全面建成小康社会的水环境基础具有什么重要的意义。 规划范围主要包括长江、黄河、珠江、松花江、淮河、海河、辽河等七大重点流域，并兼顾浙闽片河流、西南诸 河、西北诸河， 第一次形成覆盖全国范围的重点流域水污染防治规划。 与“十二五”相比，珠江流域首次纳入重点流 域范围；三峡库区及其上游、丹江口库区及上游、长江中下游、太湖、巢湖、滇池等流域均纳入长江流域范围；流域 边界与全国水资源一级区及行政区划边界统筹衔接，黄河、松花江、淮河、辽河等流域范围均较“十二五”有所增加， 海河流域范围也有所调整。 规划里并详细介绍了实施方法：一是实施基于控制单元的水环境质量目标管理。按照流域、水生态控制区、水环 境控制单元三级分区体系，以全国划定的 1784 个控制单元 (环境保护部公告 2016 年第 44 号、第 54 号 )为空间基础， 以断面水质为管理目标，以排污许可制为核心，推进网格化、精细化管理； 二是强化控制单元限期达标规划编制实施。落实新修正的《水污染防治法》，按照水污染防治目标责任书确定的 水环境 质量改善目标的要求，以控制单元为基本空间单位，遵循“山水林田湖草是一个生命共同体”理念，统筹饮用 水、地表水、地下水、城市水体、近岸海域，优化水质断面监测网络，建立水环境承载能力监测评价和预警体系，厘 清控制单元产排污与断面水质响应反馈机制，划定并严守水资源利用上线、生态保护红线和环境质量底线，因地制宜 强化水污染物排放总量控制，编制实施控制单元限期达标规划，合理制定并逐一落实控制单元内各排污单位的任务及 完成时限，从减少污染物排放和提高水体自净能力两方面梳理水环境治理项目，加强项目储备库建设，“减排”“增容” 两手 抓、两手都要硬，促进水污染防治有机融入经济社会发展整体布局。 三是健全流域水生态环境保护机制，主要包含⑴探索完善流域水污染排放物排放管控机制；⑵探索完善流域生态 保护管控机制；⑶探索建立将流域生态环境保护与领导干部自然资源离任审计、中央环保督查、生态补偿等生态文明 体制改革制度相衔接的工作机制，落实地方政府、部门、企业“守、退、补”主体责任；⑷推进水环境管理体制改革。 我们认为水环境治理方面是“十三五”期间行业增速确定性极高的领域，建议关注以黑臭水体、工业废水和农村 污水治理等为核心的园林水务 类公司，标的方面推荐东方园林、中原环保、上海环境、博世科和兴蓉环境等。 [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 11/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 市场近期动态 3.1. 行业数据追踪 3.1.1. 10 月新能源汽车产销同比增长 85.9%和 106.7% 根据 工信部 数据， 9 月，新能源汽车产销 分别 完成 7.7 万辆 、 7.8 万辆 ，同比分别增长 79.7%和 79.1%。其中纯 电动汽车产销 均完成 6.4 万辆 ，同比分别增长 85.2%和 83.4%；插电式混合动力汽车产销 分别 完成 1.3 万辆 、 1.4 万 辆 ，同比分别 增长 57.6%和 61.9%。 1-9 月 ，新能源汽车生产 42.4 万辆 ，销售 39.8 万辆 ，同比分别 增长 40.2%和 37.7%。 其中纯电动汽车产销分别完成 34.8 万辆和 32.5 万辆，同比分别增长 51.6%和 50.1%；插电式混合动力汽车产销 分别 为 7.6 万辆和 7.3 万辆，同比分别下降 4.0%和 0.6%。 根据 中汽协 数据， 10 月，新能源汽车产销 分别 完成 9.2 万辆 、 9.1 万辆 ，同比分别增长 85.9%和 106.7%。其中 纯电动汽车产销 均完成 7.7 万辆 ，同比分别增长 76.3%和 95.8%；插电式混合动力汽车产销 均 完成 1.4 万辆 ，同比分 别 增长 163.6%和 194%。 1-10 月 ，新能源汽车生产 51.7 万辆 ，销售 49 万辆 ，同比分别 增长 45.7%和 45.4%。其中 纯电动汽车产销分别完成 42.7 万辆和 40.2 万辆，同比分别增长 54.7%和 55.9%；插电式混合动力汽车产销 分别为 9 万辆和 8.8 万辆，同比分别 增长 14%和 11.2%。 我们 预计， 2017 年我国新能源汽车产量将达到 77.4 万辆（此前预期 69 万辆），同比增长 49.7%。其中，纯电动 乘用车和纯电动专用车的产量有望分别达到 47.5 万辆、 8.25 万辆，同比增长 80.6%、 1.1 倍，相关产业链将持续受益。 建议关注坚瑞沃能、国轩高科、多氟多、杉杉股份、特锐德等标的。 3.1.2. 前三季 用电量同比增长 6.8% 根据 2017 年 10 月 20 日中电联发布的统计数据， 1~9 月，全国全社会用电量为 4.69 万 亿千瓦时，同比增长 6.9%， 其中第二产业用电量 3.26 万 亿度，同比增长 6.0%， 对全社会用电量贡献率达 69.59%。 电网 完成投资同比增长 4.6%， 电源投资同比下降 13.1%， 各类型电源完成投资均 出现 不同程度 的 下降。 我们认为受制造业持续回暖拉动，全社会用电量水平将持续回升，将有效缓解国内电力供给过剩局面。 3.1.3. 财新 PMI（中国制造业） 2017 年 10 月 终值 51.0 2017 年 10 月财新 PMI（中国制造业）终值 51.0， 与上月持平 。 如图 9 所示。 我们认为，产业结构转型升级与企 业自主创新能力增强是未来制造业回暖的关键 ，制造业 持续回暖趋势维持需要新兴产业保持良好发展态势 。 建议关注 卧龙电气、信捷电气、 英威腾、 汇川技术等标的。 图 9： 2014 年初 以来 财新 PMI（原汇丰 PMI 中国制造业） 走势 资料来源： 财新 PMI、 浙商证券研究所 44 46 48 50 52 54 2014 -01 2014 -02 2014 -03 2014 -04 2014 -05 2014 -06 2014 -07 2014 -08 2014 -09 2014 -10 2014 -11 2014 -12 2015 -01 2015 -02 2015 -03 2015 -04 2015 -05 2015 -06 2015 -07 2015 -08 2015 -09 2015 -10 2015 -11 2015 -12 2016 -01 2016 -02 2016 -03 2016 -04 2016 -05 2016 -06 2016 -07 2016 -08 2016 -09 2016 -10 2016 -11 2016 -12 2017 -01 2017 -02 2017 -03 2017 -04 2017 -05 2017 -06 2017 -07 2017 -08 2017 -09 2017 -10 财新 PMI（原汇丰 PMI） 荣枯基准线 [table_page] 月度分析 http://research.stocke.com.cn 12/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.1.4. 钴价 维持高位震荡 根据 Wind 数据显示，国外方面， MB 自由市场钴价在 20